影子银行对金融稳定性影响的实证研究

影子银行具有信用风险转换、杠杆率高的特征，受到投资融资需求扩大、监管套利等因素的影响，影子银行得到了快速扩张的机会。随着影子银行的快速发展，市场竞争表现出多元化发展，实体经济拥有了更多融资渠道，推动了金融市场繁荣化和金融结构的优化。同时影子银行扩张加速了货币流通，扩大信用规模，提高了金融体系的内部风险。因此要重视对影子银行的监管，对影子银行进行引导，控制风险的同时，提高金融体系稳定性。一、影子银行对金融稳定性的影响分析(一)积极影响1.完善融资渠道影子银行成为了商业银行信贷业务的补充，尤其是小微企业、农户等，面临着商业银行审核周期长，条件严格的困难，通过影子银行借贷能够快速融资，有助于小微企业的发展。影子银行在一定程度上完善了融资渠道，弥补了商业银行的空白，并加快了金融体系的发展速度。2.促进利率市场化影子银行运作具有市场化特征，其收益具有一定优势，也推动利率市场化改革。利率作为金融体系风向标，影响资产价格走势，影子银行提高了投资者利率敏感度，推动了经济体的持续化发展。3.提高竞争效率影子银行作为金融创新发展的产物，推动了经济的高速发展。影子银行的高收益会加速经济体的竞争，不断促进产品创新，推动制度的完善，从而为市场引入优质资产，创新优秀的产品，在市场竞争中推动着金融市场繁荣发展。(二)消极影响1.扩大金融体系风险在影子银行发展过程中，需要得到保险机构、商业银行等机构在资金上的支持，从而保证资金流动性[1]。在业务发展过程中，金融机构和影子银行之间的关联性越来越强，业务和融资抵押行为将风险串联起来。如抵押融资业务，在市场波动影响下，抵押品和资金同时挤兑，大幅提高了金融风险。多种风险组合在一起将造成聚类效应，对金融体系的稳定性产生影响。2.打破金融发展节奏影子银行的存在会促进实体经济的发展，作为传统银行的补充力量存在，但金融市场具有自我调控能力，对于保持金融稳定性有自己的节奏，当影子银行出现后，虽然补充了空缺，但也对金融体系发展节奏产生破坏，近年来影子银行的快速发展也造成金融过度膨胀，风险重重。3.自身融资脆弱性影子银行的运作形式具有高杠杆率、批发融资的特征，高度依赖于投资者，在融资过程中容易出现期限错配的情况，极大增加了金融风险的爆发机率。影子银行不具备传统银行业务中“最后贷款人”的保障，一旦缺少资金的支持就会爆发危机。这一特征造成了影子银行融资脆弱性特征，极大提高了金融体系的不稳定性。二、影子银行对金融稳定性影响的实证分析(一)实证假设影子银行受监管不完善，受约束不足，推动了影子银行快速发展，也极大增加了影子银行风险。因此，本文提出两个假设：假设一：影子银行削弱了金融稳定性。由于金融稳定性受到多种因素共同作用，金融市场具备自我调节能力，政府部门逐渐加强宏观调控，影子银行监管缺失和高杠杆率都引发风险的提高，更影响到金融稳定性。假设二：金融稳定性会影响影子银行波动现象，且影响力逐渐扩大。在影响金融稳定性的诸多因素中，宏观经济以及金融市场是最典型的两个因素。因此本文选择稳定性指数(LnFSI)、规模(LnSB)、货币供应量增长率(MR)、国民生产总值增长率(GDPR)作为变量，选取2010—2020季度数据作为实证数据。(二)模型构建本文选择向量回归模型(VAR)用于研究变量之间的关系。首先分析数据平稳性，避免虚假回归的问题，使用Eviews软件处理数据，根据ADF单位根检验进行平稳性分析，得出如下结果：表1平稳性分析由上表可知，四项指标的P＞0.05，即不能拒绝原假设，经过四项指标差分处理后，DP＜0.05，即拒绝原假设。可见四项指标不平稳，但经过一阶差分后指标平稳，四项指标为同阶单整序列。同阶序列存在协整关联，四项指标保持均衡关系。其次展开协整检验，应用Eviews软件处理数据，用Johansen协整检验分析，原假设None，特征值为0.4364，统计量为73.1146，临界值47.8259，P值为0.0000；原假设Atmost1，特征值为0.3892，统计量为43.7260，临界值29.7671，P值为0.0005；原假设Atmost2，特征值为0.2405，统计量为19.0358，临界值15.4842，P值为0.0015；原假设Atmost3，特征值为0.0926，统计量为5.0476，临界值3.8359，P值为0.0168。可知在四种情况下，P＜0.05，拒绝原假设，四项指标保持长期均衡关系。最后选取最优滞后阶数，阶数过小会影响自相关性，阶数过大会影响拟合效果。使用Eviews软件分析，四项指标滞后项均为二阶，因此确定二阶滞后项。(三)实证分析经过VAR模型分析，当影子银行产生冲击后，不会立刻影响金融稳定性，经过一段时间后开始出现负向响应，即消极作用。主要由于影子银行的影响存在一定滞后性，经过时滞性阶段后影子银行才会出现消极作用。同时影响曲线具有波动性特点，经过多次上升和降低后回归平稳，多由于金融稳定性受到市场自我调节、国家宏观调控政策等多方面因素影响，从而造成曲线波动[2]。在后期曲线回归稳定，即当影子银行受到严格监管后，金融稳定性更好。在上述事项指标中，LnFSI贡献率最高，但呈现出稳定降低趋势。表示金融体系具备自我调控能力，可以保持相对稳定。LnSB贡献率快速升高，稳定在第二位水平，表示随着影子银行扩大规模，风险也会逐渐扩大，更加强了对于金融体系的冲击能力。MR和GDP贡献率接近，处于稳定发展状态，表示金融稳定性也受到金融环境以及宏观经济的影响。三、提高金融稳定性的相关建议(一)加强影子银行监管为了促进对影子银行的监管作用，需要推动分业监管向功能监管转化，在监管体系中纳入影子银行业务，从信用、产品以及风险等多个层面展开分析，实现跨机构、跨市场的全面监管。现阶段金融监管部门并不具备完善的信息共享系统，而影子银行具备综合化经营特征，更容易发生成本过高、监管漏洞的问题。因此，转变为功能性监管能够重点开展创新产品的监管。目前影子银行在发展过程中，出现了大量创新产品，根据产品制定监管规则，更能解决产品归属问题，规避出现监管真空的情况，避免受到个别行业的影响，实现更全面、完善的监管。影子银行体系中金融业务得到交叉化发展，埋下了严重风险隐患，只有展开全面的监管才能保证金融体系的稳定发展，充分发挥出影子银行的优势[3]。另外，需要各个监管部门之间加强合作，实现联动监管。目前市场化经营具有混业经营的特点，影子银行和证保、银信以及银证之间加强了联系和合作，交叉业务得到了极大发展，也因此出现了监管分散、脱节等问题。需要各个监管结构着力建设信息共享平台，促进监管信息共享及全面监管的实现。通过监管机构信息共享最大限度地解决信息不对称问题，降低监管成本，支持金融体系的稳定运行，具有显著优势。此外需要积极推进影子银行的信息披露制度，影子银行存在透明度低的弊端，由于信息披露不完善，也影响到监管效果。因此要求影子银行信息披露提高透明度。在法律层面上需要明确信息披露形式、内容，确定信息披露标准，对于未按照要求披露信息的影子银行进行惩处。针对影子银行信息建立信息共享平台，对市场公开相关数据，解决信息不对称问题。并借助于信息平台，监管机构可以展开杠杆比率、资本缓冲比率等指标的监管，更能优化监管成果。(二)建立风险预警机制由于以往监管系统并不完善，造成影子银行快速发展，极大增加了影子银行风险。尤其是流动性风险以及信用风险，在影子银行扩大规模的同时，风险也逐渐积累。因此目前更需要具备影子银行相关的核算标准，并以此展开监管监控，形成统计、监控以及预警三合一的风险预警体系，根据监管情况不断完善预警监管体系。目前影子银行风险尚处于可控阶段，但仍然不能轻视，要坚持审慎态度高度重视影子银行风险，尤其是金融市场中涌现的新机构、新业务埋下的潜在风险。针对影子银行的风险预警需要综合金融稳定报告以及核算方法，在监管系统基础上展开全面评估，对新业务新机构进行科学建模分析，识别潜在风险，进行全面风险预警和防控。在此基础上，更要主动防范影子银行之间的风险交叉影响，由于影子银行的高杠杆和交叉重合特点，极容易出现内部风险传播，进而波及整个金融体系，对实体经济产生影响[4]。因此在预警机制基础上建立风险隔离机制，明确影子银行的边界，厘清业务链条，严格管理业务环节，从而全面防控影子银行之间的交叉影响。需要密切关注影子银行的发展情况，在正规机构之间构建完善、安全的防火墙机制，将影子银行风险从金融体系中分割开来。另外要将风险隔离机制覆盖全部体系中，让影子银行对于金融稳定性的影响起到推动作用，最大程度地削弱影子银行风险对于金融体系的影响。(三)引导影子银行良性发展影子银行的发展受到小微企业融资需求的影响，因此需要重视小微企业融资难的问题，双管齐下促进影子银行的健康发展。要细化金融监管标准，将民间借贷和互联网金融机构进行区分，加强对融资投资的监管，保证民间借贷以及互联网金融平台业务流程更加规范和完善。一方面，要重视对影子银行规模的评估，由专门的部门进行计量，统计全国范围内影子银行的情况。同时需要展开资金规模的管控，以市场发展为核心，限制影子银行的资金规模，尤其是高风险、污染类企业，避免大量资金流入，也能在一定程度上控制流动性风险，并推动企业朝向高质量发展。另一方面，更要重视针对资产税务的处理，影子银行发展受到了监管套利的影响，应进一步完善金融资产税务规范，明确税务边界和范围，避免资产通过影子银行规避税收，也能在一定程度上对影子银行起到引导作用，促进其健康发展。(四)促进市场化改革在市场方面，需要扩大融资渠道，提高资金供给能力，在供给上予以支持，能够促进金融市场发展。通过增加融资渠道，能够帮助小微企业解决资金问题，从而对影子银行进行调控。如支持股票债券市场的建设，企业可以通过股票债券等方式得到融资，解决资金缺口问题[5]。近几年我国一直强调“普惠金融”政策，着重于服务农户、小微企业等群体，解决其融资困难的问题，提高金融市场供给能力，实现供给侧改革，更有利于市场化发展。此外影子银行和传统银行之间竞争的关键还在于利率差异，由于资本趋向于高额利润，使得资金流向影子银行。传统