格力电器2000651绩效的影响因素分析

格力电器2000651绩效的影响因素分析

委托代理理论起源于20世纪30年代所有权和管理权的分离。该理论主要致力于如何设计有效的机制来实现委托代理的目标。由于企业效率低下,束缚了生产力的发展,因此国有企业改革的主要思路之一就是政企分开。这一改革的实践,在政府和国有企业经营高层之间就形成了委托代理关系。然而,由于国有企业所有权虚置,决定了该种委托代理机制的天生畸形。因此除了一些少数国有垄断企业如银行、石油、电信等业绩不错之外,大部分处于竞争性行业的国有企业业绩普遍不佳,这一事实也从侧面印证了国有企业委托代理机制的缺陷。委托代理理论的根本问题在于如何实现经营者和所有者目标的一致性或者是经营者如何实现企业价值最大化。格力电器(000651)虽然处于竞争非常激烈的家电行业中,但业绩骄人。本文从委托代理视角,通过对格力电器的案例研究,为企业提升绩效、增强竞争力提供解决路径。一、家用空调空调格力电器(000651)成立于1991年,原名珠海市海利冷气工程股份有限公司,由珠海市工业委员会和中国人民银行珠海分行批准设立。1991年3月正式更名为“珠海市格力集团电器股份有限公司”。1996年在深圳证券交易所上市,发行价1元,上市首日开盘价是17.5元,收盘价50元。至2011年末股本扩充至30.1亿,至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7,000多个品种规格的产品,其中商用空调有9大系列、1,000多个品种,申请国内外专利944项,成功研发出GMV数码多联一拖多、离心式中央空调等高端技术,并在全球首创国际领先的超低温热泵中央空调,填补了国内空白,打破了美、日等制冷巨头的技术垄断,在国际制冷界赢得了广泛的知名度和影响力。现拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、巴西、巴基斯坦、越南等8个生产基地和珠海斗门1个配套生产基地,是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调生产企业,员工超过8万人,家用空调年产能力达4,000万台,商用空调年产能力达550万台。格力空调连续16年产销量、市场占有率均居行业第一。格力电器连续9年入选“中国最具发展潜力上市公司50强”。(一)格力电器股份有限公司的股权转让格力电器的股权结构如下图所示:格力电器的控股股东是珠海格力集团,拥有格力电器19.45%的股份,其第二大股东是河北京海投资担保有限公司,占9.82%。在这里需要说明的是,河北京海担保投资有限公司的股份是由格力电器控股股东格力集团于2007年转让的,而河北京海担保投资有限公司则是由格力电器重庆、河南、河北、山东等10家销售公司合资注册成立。该10家销售公司销售额约占格力电器内销总额的65%以上。因此这是一起特殊的股权转让,其转让背后的目的是巩固格力电器和其经销商的关系,使得两者的目标更加一致,犹如格力电器董事长朱江洪所称“我们选择战略投资者的想法很简单,也很朴素,就是希望能进一步帮助公司发展……引进格力空调销售公司后,大家利益一致,现在都拼命地卖格力空调”。其余股东占70.73%,但其中最大股东持股比例仅为1.84%。(二)格力电器的总体情况纵观格力电器的发展历史,从一个原本默默无闻的小厂发展成为如今空调行业中的龙头企业,与现任总裁董明珠有着千丝万缕的关系。董明珠自格力电器成立之初就进入格力,一步一步从一线销售员的岗位做到现在的总裁职位。自2001年担任格力总裁以来,格力经历了一段前所未有的高速发展时期。下表是格力电器2001-2011年的收入增长率和净利润增长率,以及与澳柯玛、科龙电器、春兰电器的比较。数据显示,格力电器每年的收入增长率和净利润增长率均为正,且从未出现过亏损状况,至2011年,格力电器营业收入比2001年增长12.5倍,净利润增长近20倍。从数据中我们可以清楚地看到在这几大空调生产企业中只有格力的业绩是稳定递增的,而且业绩也是最好的。其他几家企业业绩相当不稳定,且经常会出现亏损的情况。从数据中我们可以看到,格力电器的公司绩效要远远高于同行业的其他企业。格力处于竞争激烈的家电行业,能有如此漂亮的业绩,不禁让我们反思,为什么许多竞争行业中的国有企业经常处于亏损的状态中,业绩低下,而格力电器的业绩却如此优秀。本文基于委托代理理论视角对其进行研究,从而为其他企业改善业绩提供借鉴。二、从委托代理的角度分析了格力电器公司的绩效(一)格力电器管理层和所有者目标一致性在企业委托代理关系中,所有者和经营者受各自利益的驱使而目标不一致的情况被称作第一类代理问题(严若森2005)。LaPorta、Lopez-de-Silanes、Shleifer和Vishny等人研究发现在大股东和小股东之间也存在着委托代理问题,这一代理问题被称作第二类代理问题。传统理论认为,第一类代理问题主要是指管理层或者经营者违背了所有者的意愿而为了个人私欲而使得公司价值出现毁损的情况。然而,由于经营者缺乏相应的经营能力,即使主观意愿和所有者的目标一致为公司价值最大化,也会使得公司价值出现毁损的情况。因此,认为这也是广义中的第一类代理问题。在我国,许多国有企业的负责人是由政府任命,没有经营能力考核机制,甚至将从事政府机关工作的负责人调至企业负责人岗位。由于这些企业经营者缺乏企业管理经验,或者对企业所处的行业不熟悉、业务环境不了解,即使这些企业负责人本想提高经营效率,但最终的结果往往适得其反。格力电器业绩高于其他企业的原因之一在于其管理层非常熟悉本企业、本行业的状况和环境,其中最为显著的代表就是格力现任总裁董明珠。董明珠从格力成立之初就进入格力从事一线销售工作。通过自己优异的销售成绩一步一步从销售员做到了现在的格力电器总裁,可以说董明珠自始至终都是一个格力人。由来自基层、通过自身业绩提拔上来的员工担任企业的经营者,可以大大降低第一类代理成本。董明珠作为格力成立之初的老员工,见证了格力的成长,同时格力的发展过程中也流淌着董明珠的辛勤汗水。根据人类心理学理论,这种特殊的感情因素可以为以后作为经营者提供天然的激励,促使其实现企业价值的最大化,从而达到和所有者目标的利益一致性。此外,董明珠有着长期在一线销售的工作经历,对空调行业、基层的营销工作以及格力内部的情况有着充分的了解,避免了信息不对称。这些信息的掌握增强了其经营决策能力,从而也降低了由于经营者能力缺乏而导致的第一类广义代理成本。除了以上因素使得格力电器管理层和所有者利益目标保持一致性之外,格力电器的管理层持股计划也在一定程度上修正了两者之间的目标不一致性。管理层股权激励有助于提高公司的市场价值。(二)基金持股对公司绩效的影响股权制衡对改善上市公司治理结构,提高公司绩效具有积极的作用,随着股东数的增多,他们对公司绩效的边际效应为正,且多个大股东持股对绩效的影响要高于单独一个大股东的影响。与此同时,股权并不是越分散越好,一定程度的股权集中是合理的选择(安烨、钟廷勇2011)。刘星、吴先聪(2011)的研究则发现,基金持股与公司绩效之间存在显著的正向关系,即基金持股有助于提高公司绩效。格力的股权结构在前面已有所介绍,通过对格力电器股东的更详细了解,或许我们可以找到格力电器绩效优异的又一原因。从上表数据中我们发现,格力电器的股权相对比较分散,最大股东珠海格力集团仅持有19.45%,而他流通股大股东的持股比例在1%-10%之间,差别并不大。同时格力电器的股权并非绝对分散,大股东珠海格力集团实现了对格力电器的控股。此外,在格力电器十大流通股股东里有两家基金持股,分别是工商银行——易方达价值成长混合型投资基金和中国银行——易方达深证100交易型开放式指数型证券投资基金,基金持股有助于提高公司绩效。因此,格力电器的较为分散的股权结构又在一定程度上的集中以及基金持股亦是其绩效突出的原因之一。(三)格力电器高层薪酬管理层薪酬对公司经营效率是有影响的。效率工资理论认为,高薪酬可以产生高效率。这是因为高薪酬既可以使企业招聘到高素质、高能力的经理人,又可以抑制他们偷懒、消极怠工和工作转换的意愿——离职或失去工作的成本意味着放弃高于市场的薪酬待遇(Shapiro、Stiglitz,1984)。高文亮、罗宏(2011)的研究也发现在国有企业中,市场化的薪酬是有助于提高公司绩效的。格力电器的高管薪酬一直在国有控股企业中名列前茅,2009年,高管的薪酬更是在A股称冠。下表对2011年格力电器、澳柯玛、科龙扣除股权激励之后的薪酬进行对比。上表显示,同样的职位格力电器的薪酬要明显高于另外两家国有控股空调生产企业,其中格力电器高层薪酬总和是澳柯玛的6倍多,科龙的4倍多,而且这里的薪酬还不包括股权激励薪酬。因此,格力电器的市场化高薪酬或许也是激励企业高管创造更优绩效的原因之一。三、行业内其他同类企业所取得的业绩格力电器作为一家处于竞争较为激烈的家电行业中,取得了其他同类企业所没有取得的业绩。本文基于委托代理的视角分析格力电器突出业绩的原因,得出了以下结论及启示。采用业绩和能力激励相提制格力高层提拔来自“行业内部”,提拔的依据几乎是纯业绩。格力电器的骄人业绩背后的重要推手就是董明珠,而董明珠的不断提拔就是源于这种以业绩和能力为提拔标准的制度。这种选人的机制一方面降低了因信息不对称而导致的委托代理成本,另一方面也因为深厚的感情而增加了高管激励,降低了委托代理成本。格力电器的这一用人机制带给政府及其他企业的启示是,企业高层通过本企业内部和行业内部选拔出来,选拔的依据应该是经营绩效,应该避免跨行业的任用,尤其是政府委派、任用企业负责人。降低了监督成本相对分散的股权结构和较大比例的基金持股提供了更加宽阔的监督渠道,增加了对经理层的监督,为大股东降低了监督成本,同时因为监督强度的上升使得经理层的代理成本下降。因此,在不失去控股地位的前提下,企业应尽量分散股权,增加股权制衡程度,同时引入基金持股,来加强对企业管理层的监督,降低政府的监控成本和管理层的代理成本。格力电器绩效市场化的薪酬意味着公司业绩越好而管理层的薪酬越高,这也就为管理层去提高公司业绩提供了激励,同时由于市场化的薪酬往往要高于同行业、同性质企业的薪酬,这也就增加了管理层离职的成本,致使管理层会努力实现公司的价值最大化。薪酬激励带来的代理成本的下降就要求政府及国有资产管理部门应将国有企业高管的薪酬市