2023年智能电网行业分析报告

2023年智能电网行业分析报告2023年4月目录一、智能电网新兴技术领域发展空间很大 PAGEREFToc368772712\h3二、直流具备改造和替代交流输电/电网的趋势 PAGEREFToc368772713\h5三、常规直流商业运营经验丰富，已进入特高压、大容量时代 PAGEREFToc368772714\h8四、柔性直流加快示范，未来全球发展前景广阔 PAGEREFToc368772715\h17五、以直流为代表的电力电子技术将成为电力技术的一次革命 PAGEREFToc368772716\h26六、许继电气在我国直流领域处于全面领先地位 PAGEREFToc368772717\h30一、智能电网新兴技术领域发展空间很大传统电网阶段新兴技术几乎未有市场空间。传统电网全面建设正常年份阶段，传统技术几乎占据了所有主设备市场份额，按照我们的统计，传统技术占据了98%的市场份额，占据了98%的利润份额，其中：传统一次设备占84%的市场份额和75%的利润份额；传统二次设备占14%的市场份额和23%的利润份额。而新兴技术和传统新兴技术还是停留在技术探讨和极少的科技或示范项目中，市场份额占比2%左右，几乎看不到市场空间。智能电网打开了新兴技术市场空间，明显扩大了电力设备市场和利润空间。按照我们统计和预测，未来智能电网新兴和传统新兴技术占比将达到61%，盈利贡献将达到72%，其中：新兴技术占44%的市场份额和50%的利润份额，传统新兴技术占17%的市场份额和22%的利润份额。智能电网新兴技术大部分处于示范阶段，但示范工程规模越来越大，市场空间也在快速增加。从2023年两网提出“智能电网”到现在的三年半时间，新兴技术领域的市场空间主要体现在示范项目中，随着两网和部分龙头企业在新兴技术领域整体产业化的推进，示范项目的规模越来越大，这对产业化的推进极为重要。例如，2023-2023年的配网自动化示范工程一般都局限在市一级电网公司划定的小范围内，一般投资规模在2023-4000万元不等；而2023年山东省电网公司推进全省配网自动化示范工程，总投资约30-40亿元左右。二、直流具备改造和替代交流输电/电网的趋势随着广域交流大电网的形成，交流电网的技术问题也不断涌现。包括：1、同步问题；2、稳定性问题；3、输电距离问题；4、输电效率问题；5、输电走廊问题。为了加深对重点交流大电网停电事故中失去负荷的理解，可对比国内情况，2023年截至，浙江电网最高负荷为5,463万千瓦，2023年7月30日，印度大停电事故损失4,000万千瓦负荷，相当于最高点时浙江电网73%的负荷，影响之大，不难想象。据统计，这次印度大停电造成约6亿人受灾，直接经济损失约十亿美元。直流技术能够解决交流技术带来的问题。1、交流输电技术存在着一些无法客服的固有缺陷；2、现代直流输电技术客服了交流输电技术的一些固有缺陷；3、随着电力电子等技术的发展，制约现代直流输电发展的主要技术难题，有望在未来3-10年内得到解决。直流（常规直流）与交流的经济性对比。直流输电线路的造价和运行费用均低于同等级的交流输电，而换流站的造价和运行费用则高于交流变电站；对同样的输送容量，输送距离越远，则使用直流输电比交流输电的经济性越好。目前，国外架空线路的等价距离约为600-800千米，而国内的架空线路的等价距离为800-1000千米。我们将直流输电线路和换流站的造价与交流输电线路和变电站的造价相当时的输电距离定义为等价距离。核心阀器件技术进步推动直流技术发展。直流技术的发展阶段主要依据其阀器件类型来决定的，直流技术分别经历了汞弧阀换流、晶闸管阀换流、电压源换流阶段，目前在我国以晶闸管阀换流为特征的常规直流技术已进入大规模商业应用阶段，以电压源换流为特征的柔性直流技术正处于技术示范和逐步进入商业应用阶段。三、常规直流商业运营经验丰富，已进入特高压、大容量时代我国常规直流输电技术基本都用于远距离输电和背靠背联网工程方面。目前，我国已经投运的用于远距离输电的常规直流输电线路有15条，用于背靠背联网的有3个。常规直流较常规交流的输送距离更远、容量更大。我国的能源分布远离负荷中心，能源基地集中在西部，负荷中心集中在中部和东部，发展常规直流的优势明显。在国网管辖范围内，适宜发展更长输电距离的特高压直流输电技术。全国未来西电东送的变化趋势预测。1、在可预见的将来，我国将始终存在大容量远距离输送电力的基本需求。我国西部水电、西部和北部超大规模荒漠太阳能电站、北部西北部大规模风电等在未来将仍然有很大发展；2、未来西电东送输电网将由目前满足水电和煤电的大容量远距离外送为主，同时逐步转变为水电、煤电、大规模风电和荒漠太阳能电力外送并重，即：未来的西电东送还肩负着大型新能源电站电力的消纳。我国常规直流技术进入特高压、大容量时代。国家电网的“西电东送”中常规直流输电技术发展规划介绍。国网2023年年初工作会议中提到规划从今年起的8年间，投资约1.2万亿元，投产特高压线路9.4万公里、变电容量3.2亿千伏安、换流容量4.6亿千瓦，到2023年建成27回特高压直流工程。其中，关于换流容量的数据出现了明显的上调，上调幅度约39.4%，原来规划是3.3亿千瓦。南方电网的“西电东送”中常规直流输电技术发展规划介绍。2023年9月16日，《南方电网发展规划（2023—2023年）》（以下简称《规划》）正式出炉。《规划》明确了南方电网发展以直流为主的西电东送技术路线，形成适应区域发展、送受端结构清晰、定位明确的同步电网主网架格局。现有的五省（区）同步电网将逐步形成规模适中、结构清晰、相对独立的2个同步电网，区域内电压等级以500千伏为主；规划到2023年，南方电网建成“八交八直”的西电东送输电通道，送电规模达到3980万千瓦；预计到2023年，再建设6-8个输电通道，满足云南、藏东南和周边国家水电向广东、广西送电要求。经过25年的发展，我国已经成为常规直流输电工程和技术领域的强国。按照截止2023年9月份的统计数据，我国已投运的常规直流容量占全球投运容量的79%左右；经发改委鉴定的已投运特高压直流线路国产化率情况来看，2023年投运的±800kV向家坝-上海特高压直流线路的国产化率为68.52%。我国常规直流技术是在与外资ABB等企业合作基础上引进、消化和吸收，并独立自主研发特高压常规直流技术。为了迅速提升包括直流输电设备制造业在内的国内装备制造业技术水平，国家对引进技术确立了以技术换市场的基本原则。在实际操作中出现了两种方式，一是建立中外合资企业，一是在项目实施过程中，外方必须将技术出让给中方。第一种方式的效果并不理想，合肥ABB公司合资时间长达10多年，但核心技术依届掌握在ABB手中，中方技术人员不可能真正掌握。不仅如此，类似的合资企业中中方的股权不断被稀释，差不多快变成独资的了。直流输电设备国产化在第二种方式上艰难行进，三峡工程与“西电东送”工程成了这种方式的依托工程。在三常直流工程中，国产化率只有30%，到了三广直流工程国产化率就已经达到了50%，按照要求，在建的三上直流和贵广二回项目国产化率将达到70%。在大型项目上与国外大公司合作，转让和消化技术的同时，国家还在一些中小型项目上做试验。2023年投建的灵宝背靠背直流输电工程就是这样一个考试型工程，该直流工程双极±120kV，设备完全国产化。三峡直流输电工程（三常线和三广线）的建设，是我国直流输电技术实现国产化的重大里程碑，为我国电网建设的发展做出了重大贡献。我国已经实现了关键设备直流换流阀、阀控设备和保护监控的自主化。直流换流阀是实现交、直流电能形式转换的电器装置，是直流输电系统中的核心装备，涉及高电压技术、电力电子技术、热力学、结构材料力学等十余个学科体系的综合系统，具有技术难度高，集成度大，跨学科领域多、可靠性要求高等技术特点。曾经在国际范围内，ABB、SIMENSE和Alstom三家跨国公司垄断着换流阀的设计、制造和控制技术，并具备换流阀试验能力。目前，国内的许继电气、中国西电、中电普瑞已经实现了换流阀的自主化，并自主研发出±800kV和±1100kV特高压换流阀，目前±800kV换流阀已经应用于国内多条±800kV特高压线路上，±1100kV换流阀即将应用±1100kV特高压线路上。另外，许继电气和南瑞继保已经实现了换流站保护监控的自主化。四、柔性直流加快示范，未来全球发展前景广阔电压源换流技术。国际学术界将此项技术称为“基于电压源换流器的高压直流输电”(VSC-HVDC)；ABB将该项输电技术命名为“轻型直流输电”(HVDC-Light)；西门子命名为“新型直流输电”(HVDC-Plus)；Alstom命名为“HVDC-MaxSine”；国内将其命名为“柔性直流输电”(HVDC-Flexible)。柔性直流的发展情况：1、随着换流器技术的发展，柔性直流输电工程的电压等级和容量迅速增大；2、随着系统损耗和工程造价的不断降低，极大的促进了柔性直流工程的应用。柔性直流较常规直流技术更先进，单位容量占地面积少，电气结构更加简练，控制策略更加灵活。柔性直流能够自换相，向无源网络供电，无功功率可由自身产生或吸收等等，比常规直流具有更多的技术优势和应用领域。目前，柔性直流由于其电压源换流技术特点（参考图表17中与常规直流技术对比），可以广泛应用与可再生能源接入、城市电网扩容、远距离海上风电并网、海上采油平台供电、海岛互联等等方面。柔性输电领域发达国家技术起步早，目前主要的工程应用基本都在海外。从发展水平来看，国外柔性直流的电压等级和换电容量越来越高，换流器设计技术越来越先进，ABB技术已经具备了商业化运行的条件。柔性直流应用领域较多，已投运项目目前主要集中在电网互联、风电接入等方面。未来，我们预计在此两个方面的依然会较大的发展。可以参考后面的英国、德国和美国的柔性直流规划。随着技术的发展，柔性直流工程造价已降至同等容量常规直流的1.1-1.5倍，损耗降低至1.4%以下。自2023年来，全球柔性直流工程在建容量增长近十倍，超过10,000MW，经过前期的各类示范工程，柔性直流在发达国家已经逐步开始进入大规模实用化阶段。发达国家的柔性直流已经逐步进入大规模商业化推广应用阶段。英国海上风电联网规划。为了实现可再生能源的大规模开发，未来的十几年英国电网计划大力发展海上风电场的建设；到2025年，英国国家电网在东海岸和北海区域规划了数十个大型海上风电场，以及近50条柔性直流输电工程，构成柔性直流输电网络。德国直流联网规划。德国为了实现海上可再生能源的大规模开发利用，以及陆上风电场之间的路线和能源分配，也规划了大量的直流输电工程；到2023年，德国在北海上的直流输电工程将超过20个，单个工程容量均在1,000MW以上；而德国本土的直流输电工程总容量将超过5.2GW。美国2030电网规划。美国电网面临系统规模庞大、可靠性低、技术陈旧、新能源利用率低等问题；2023年美国发布“创建海上风电产业”的海上风电战力，推动美国提单出到2035年全国80%的电力来自可再生能源的目标；在未来20年，美国本土计划建设60多条柔性直流线路，形成于现有交流电网并存的网架结构。我国柔性直流技术是在自主化的常规直流基础上完全独立自主研发。柔性直流输电技术是当今世界电力电子全控技术的制高点，是具有颠覆意义的技术革命。外资企业ABB、西门子对该项技术严格保密，不发表一份图纸、一张照片，不在刊物上发表学术文章，也不允许参观。对于这样的前沿科学，我国的攻关难度可想而知，唯有坚持自主创新这一条路可走。依据经验，我国研究机构确立了前期研究——基础理论研究——核心技术研究——关键设备研制——设备批量生产的研发思路。许继电气和中电普瑞已经完成了全球最高电压等级的±320kV/1000MW柔性直流换流阀自主化研制。2023年3月5日，国家能源局在京主持召开了由国网智能电网研究院中电普瑞电力工程、辽宁省电力共同研制的“±320kV/1000MW柔性直流换流阀及阀控设备”技术成果鉴定会。鉴定专家一致认为，中电普瑞产品性能优异，具有完全自主知识产权，核心技术和总体技术性能处于国际领先水平，已具备工程应用条件，建议尽快投入生产应用。2023年3月16日，由许继集团自主研制的“HVTV2023-1100kV/5000A特高压直流输电换流阀”和“HVIV3000-±320kV/1000MW柔性直流换流阀”两项新产品，顺利通过国家能源局组织的专家技术成果鉴定。鉴定专家一致认为，许继集团研制的上述两项高压直流输电新产品设计合理，技术先进，经现场测试，性能稳定，具备工程化能力；两项产品均具有自主知识产权，总体技术指标均处于国际领先水平。我国柔性直流示范工程虽然起步晚，但起点高。示范线路电压等级将达到±320kV，属于全球最高电压等级，容量达到100万千瓦，位于前列。2023年8月29日，国网福建省电力组织召开厦门柔性直流输电科技示范工程前期工作推进会，详细介绍了工程可研准备工作情况，就工程方案、造价、占地、路径设计等进行了讨论，进一步明确了工程主要技术原则、电压等级、方案论证，工程可研报告及专题报告的编制进度，工程设计内容、界面分工等，全面推进厦门柔性直流输电科技示范工程。厦门柔性直流输电科技示范工程确定为±320kV直流额定电压、1000MW额定输送功率、220kV交流网侧标称电压，直流线路总长为10.7公里。五、以直流为代表的电力电子技术将成为电力技术的一次革命我国和全球直流技术的发展展望。1、常规直流输电技术仍将是解决我国远距离大容量电能输送问题的有效手段，但对于我国区域性新能源并网和消纳问题，柔性直流技术将是有效的解决手段；2、未来的十年将是我国直流输电技术和建设快速发展的阶段，强交强直的交直流互联电网将成为我国电网架构的基本形态；3、随着可关断器件、直流电缆制造水平的不断提高，柔性直流输电将逐渐成为成为直流中最主要的输电方式；4、预计在5～10年时间内，世界范围内将有望建成以柔性直流为基础、主干网为500kV及以上等级、10GW及以上输送容量为主的区域性直流电网。直流电网介绍。直流电网是具有先进能源管理系统的智能、稳定的交直流混合广域传输网络，在网络中不同客户端、现有输电网络、微电网和不同的电源都可以得到有效地管理、优化、监控、控制和对任何问题进行及时地响应。它能够整合多个电源，并以最小的损耗和最大的效率在较大范围内对电能进行传输和分配。ABB已研发出直流断路器，取得了直流联网技术核心设备的重大突破。2023年11月7日，ABB宣布在直流断路研发领域取得突破性进展。这一技术突破解决了电力工程领域的百年难题，为打造更高效可靠的电力供应系统铺平了道路。经过数年的研究，ABB开发出了世界上第一台高压直流断路器。这一研究成果将机械动力学与电力电子设备相结合，可以在5毫秒之内断开一所大型发电站的输出电流，其速度比人眨眼速度快30倍。这项突破清除了直流输电网络发展的百年障碍，实现了可再生能源的高效集成和交换。直流电网将提高电网的可靠性，增强现有交流电网的输电容量。目前ABB正与公共电力部门讨论，以确定新技术的试点项目。ABB集团首席执行官昊坤表示：“ABB在电力工程历史上写下了新的篇章。这一历史性的技术突破将助力打造未来电网。覆盖直流电网可实现各个国家和大洲的互联，平衡电力负载，并增强现有交流电网的输电能力。”柔性交流技术（或者灵活交流输电）与电力电子技术技术发展有关，柔性交流输电技术通过改造传统交流系统可以提高其30%-50%的输电能力。柔性交流输电技术是美国电力科学研究院所倡导的研究方向，一方面与电力电子技术的飞跃发展有关，另一方面，也与当时美国的国情有关，在美国，由于电网转售电力的日益增加，使得输电系统中潮流分布十分不合理，加重了输变电设备与线路的负担，使输电容量的储备日益减少。目前，世界上许多国家的电力公司和电力设备制造厂家也不甘落后，正在投入巨资研究和开发柔性交流输电及其相应设备。柔性交流输电技术的主要内容是在输电系统的主要部位，采用具有单独或综合功能的电力电子装置，对输电系统的主要参数（如电压、相位差、电抗等）进行灵活快速的适时控制，以期实现输送功率合理分配，降低功率损耗和发电成本，大幅度提高系统稳定和可靠性。柔性交流输电系统的设备可分为串联补偿装置、并联补偿装置和综合控制装置。目前在我国电网级大容量SVG领域，荣信股份和南瑞继保应用现场较多；在电网级大容量TCSC领域，中电普瑞的应用现场较多。六、许继电气在我国直流领域处于全面领先地位直流改变交流格局，对我国和全球电网规划和建设的发展影响是长远的，就我国而言，不断上调其远期建设规模的概率可能一直存在。直流改善交流电网广泛在学术和技术领域所认可，随着直流技术及其控制技术逐步成熟，尤其是柔性直流技术的电压和容量越来越高，直流技术将可能成为改变电网规划的利器，未来直流的前景非常广阔，超预期的概率一直存在。柔性直流市场空间或更大，只待技术成熟后成为电网规划的重要手段，再造一个常规直流市场完全可能。常规直流技术在跨区输电方面的优势比较明显，柔性直流则在大规模新能源并网、重要负荷供电、孤岛供电、电网黑启动、多端直流联网、弱系统联网等优势明显，柔性直流输电技术也具有广阔的市场应用前景。目前两网正通过示范项目不断推进柔性直流技术的产业化，随着该技术的成熟，将柔性直流技术将逐步成为电网规划的重要手段，其发展空间或比特高压/常规直流空间更大。目前的直流规划市场较大，目前水平到达2023-2023年均值还有较大提升空间。按照国网规划，2023-2023年国网内的换流阀市场年均约71亿元，保护监控约25.9亿元，以2023年交货的市场容量来看，到达均值还有很大空间。况且，此数据中尚未包含南方电网的直流数据，按照南网年均是国网20%的水平，则两网2023-2023年，换流阀市场年均为85.3亿，保护监控为31.1亿元。许继电气二十五年的坚持，依托国内重大直流示范工程逐步实现完全自主知识产权，累计研发投入超过7亿元，目前逐步具备迈出国门的条件。柔性输电公司依托贵广Ⅱ回±500kV直流输电以及高岭±125kV背靠背联网工程的实施，完成了换流阀技术的消化吸收和自主化研究，并完全掌握直流输电换流阀全套设计技术，自主开发了换流阀组件并通过厂内试验，同时也建立了完善的测试环境和质量保障体系。2023年，直流保护公司在引进国外的成套直流输电控制保护技术后，就完成转化吸收和国产化工作，形成了DPS2023控制保护系统，积累了丰富的经验，为研发新一代的控制保护平台奠定了基础。从2023年起，柔性输电公司和直流保护公司承担了“级联式特高压多端直流”和“±1100千伏级特高压直流”成套控制保护设备的研制，以及柔性直流输电技术研究等国网重大科技项目的研究任务，DPS3000直流控制保护系统依托这些项目继续深化推进。许继电气在过去七年中，在国内的直流市场中占据了超过50%的换流阀和保护监控市场，也是唯一家同时具备特高压换流阀和保护监控自主化产品的企业。由于超前的产业化基础，我们认为公司在直流产业中的优势地位将继续保持。在换流阀和保护监控产品收入方面，公司还具有较大发展空间。从2023年和2023年的换流阀和保护监控收入情况来看，假设随着其它企业研发投入加大并逐步并进入直流领域，许继电气从过去50%及以上市场占有率下降到2023-2023年均值的35%，我们认为许继电气在直流领域的收入还有很大提升空间。我们预计许继电气依然在研制直流输电领域的其它非国产化产品以及布局前瞻性直流电网领域核心装备。除了在常规直流和柔性直流领域的换流阀和保护产品方面，许继电气在国内具备全面的领先优势外，公司目前还在积极研制直流领域其它待国产化的产品，如直流场中的直流开关；另外，公司前瞻性的开展直流电网中的直流断路器和直流DC/DC变换器基础性研发工作。2023年10月9日由许继电气智能中压开关研究中心研发的具有世界领先水平的VLS-27.5A长寿命开关和填补国内空白的F1-2500型直流真空开关顺利通过了国家级型式试验。其中，VLS-27.5A长寿命开关机械寿命为40万次，电寿命为20万次，是应用于电气化铁路地面不分闸自动过分相系统的核心元件，其成功研发标志着公司在长寿命高压开关技术领域处在了国际领先水平；F1-2500型直流真空开关合闸时间小于5ms，合闸弹跳时间为0ms，是模块化多电平技术柔性直流输电系统的一个重要部件，打破了国外对中国高技术产品的封锁，填补了国内空白，为公司柔性直流输电关键技术的研究与应用提供了有力支持。

2023年环保行业分析报告2023年5月目录一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳 PAGEREFToc356759999\h32、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动 PAGEREFToc356760001\h101、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳 PAGEREFToc356760002\h102、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动 PAGEREFToc356760003\h123、主要环保公司年报及一季报情况汇总 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力变化情况 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源资产收益率继续提升，期待后续资金使用带来效益 PAGEREFToc356760008\h22四、关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化 PAGEREFToc356760009\h23五、投资建议——关注政策及订单催化剂 PAGEREFToc356760010\h25一、总体净利增速达30%，水处理板块表现最突出1、2022年总体净利润增长达30%，2023年一季度相对平稳2022年，环保公司整体实现营业收入219亿元，同比增长26%，营业成本157亿元，同比增长27%；实现归属净利润合计30亿元，同比增长30%。2023年一季度单季，环保公司整体实现营业收入36亿元，同比下降0.54%，环比减少57%；主营业务成本25亿元，同比下降4.3%，环比减少59%；归属净利润合计4亿元，同比增长10%，环比减少71%。环保公司2023年总体净利润增长速度达到30%，总体增长情况好于其他行业，也符合市场预期。而2023年一季度，环保公司总体增速表现相对比较平稳，总营业收入和去年基本持平，成本和费用的下降促进了净利润的增长。从历史来看，一季度历来是环保工程公司收入确认的低点，因此，平稳的表现也属于预期之中。对于板块后续的增长，我们认为，2023年各项政策将逐步落实，治污力度加大，对与环保企业2023年的盈利增长仍是可以充满信心的。2、水处理板块表现最突出，节能板块增长依然落后根据各公司主营业务的类型，我们将目前主要的环保上市公司分为环境监测、节能、大气污染治理、水污染治理、及固废污染治理五大板块，对各个板块盈利增长情况进行。为了更好地说明各板块增长情况，我们在板块分析中对以下几处进行了调整：（1）由于九龙电力2023年电力资产仍在收入和利润统计中，因此大气污染治理板块中我们此次仍暂时将其剔除，2023年二季度开始将其并入分析；（2）盛运股份目前收购中科通用的重组进程尚在推进，目前盈利中并不是环保资产盈利状况的体现，因此等待重组完成后，我们再将其纳入固废板块中统一讨论。2023年，大气污染治理板块在所有环保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大气污染治理的企业最多，其中还包括了成立时间较长、发展比较成熟的龙净环保。但从净利润占比来看，水污染治理、固废处理板块均开始超越大气治理板块，水和固废处理领域相关企业盈利能力还是较强的。而从2023年一季度各板块收入和利润的占比情况来看，水处理板块收入和利润的季节性波动相对明显，一季度是全年业绩低点。而固废、和大气治理板块的季节性波动相对较小。从收入和净利润增速来看，固废处理板块和水处理板块仍然是净利润增长相对最高的，而其中水处理板块表现尤为突出，2023年、2023年一季度净利润增速都大幅领先于其他板块。水处理一直是环保行业中最重要的一部分，2023年，经济形势相对低迷，但对以市政投入为主的污水处理工程建设影响较小，水处理板块中的碧水源、津膜科技收入和利润增长形势都较好。而其中的工业水处理企业万邦达、中电环保等，由于之前基数较低，也在2023-2023年有了良好的业绩增速。在所有板块中，节能板块增长依然落后，受宏观经济不景气影响较大。大气治理板块2023年、及2023年一季度净利润增速依然偏慢，需要等待后续的政策落实推动业绩提升。而环境监测板块发展则逐步平稳。大气污染治理：2023年，板块实现营业收入71.3亿元，同比增长24%；营业成本53亿元，同比增长28%；归属净利润7.4亿元，同比增长12%。2023年一季度，板块实现营业收入12.6亿元，同比增长24%；营业成本8.9亿元，同比增长23%；归属净利润0.94亿元，同比增长5.5%。固废处理：2023年，板块实现营业收入39.9亿元，同比增长18%；营业成本24.7亿元，同比增长15%；归属净利润7.6亿元，同比增长38%。2023年一季度，板块实现营业收入8.5亿元，同比增长9%；营业成本5.5亿元，同比增长16%；归属净利润1.5亿元，同比增长3.5%。水污染治理：2023年，板块实现营业收入30亿元，同比增长64%；营业成本19亿元，同比增长75%；归属净利润7.8亿元，同比增长53%。2023年一季度，板块实现营业收入4.4亿元，同比增长40%；营业成本3.3亿元，同比增长54%；归属净利润0.46亿元，同比增长28%。其中，工业水处理板块2023年实现营业收入9.5亿元，同比增长60%；营业成本7亿元，同比增长70%；归属净利润1.6亿元，同比增长28%。2023年一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长65%；营业成本1.3亿元，同比增长67%；归属净利润0.24亿元，同比增长30%。节能：2023年，板块实现营业收入15.9亿元，同比增长36%；营业成本10.6亿元，同比增长45%；归属净利润2.4亿元，同比减少4.6%。2023年一季度，板块实现营业收入2.6亿元，同比下降3%；营业成本1.7亿元，同比下降2%；归属净利润0.39亿元，同比下降1.8%。环境监测：2023年，板块实现营业收入14.2亿元，同比增长15%；营业成本6.9亿元，同比增长18%；归属净利润3.2亿元，同比增长9%。2023年一季度，板块实现营业收入2.5亿元，同比增长17%；营业成本1.2亿元，同比增长21%；归属净利润0.24亿元，同比增长10%。二、水和固废龙头企业增势良好，大气治理等待政策推动1、水和固废龙头保持持续增长，一季度情况相对平稳从各家环保公司2023年度业绩情况来看，水、固废领域的两家龙头公司桑德环境、碧水源增长势头依然良好。在我国环保产业发展的现阶段，龙头公司具备品牌、规模优势，发展思路清晰、市场拓展顺畅，经营状况也相对稳定，可保持持续增长的势头。此外，天壕节能、永清环保2023年业绩增速也较为亮眼。而从2023年一季报情况来看，环保公司利润增速大多不高，一季度历来是工程公司收入和业绩确认的低点，其中桑德环境业绩季节性波动相对较小，凯美特气和国电清新则由于去年同期基数较低，2023年一季度利润增速达到较高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然较少，大部分公司由于新业务拓展、异地扩张、或原材料上涨等因素影响，都面临成本上涨的压力。从长期趋势来看，各环保公司还将抓住产业发展的机会大力拓展新市场，而且随着环保市场参与主体的增加、竞争加剧，毛利率还存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龙、桑德环境、九龙电力、东江环保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龙电力、龙源技术、国电清新。2023年及2023年一季度收入增速均显著低于成本增速的公司：先河环保、凯美特气、燃控科技。2023年收入和净利增速均较高的公司：天壕节能、永清环保、桑德环境、碧水源。2023年收入和净利增速较低的公司：易世达、三维丝。2023年一季度收入和净利增速均较高的公司：桑德环境、凯美特气、国电清新。2023年一季度净利润增速较低的公司：先河环保、易世达、永清环保、三维丝。2、水及固废处理企业业绩较好，大气和监测企业等待政策推动从2023年年报情况来看，水处理、固废处理企业业绩基本都符合或略超预期。监测、节能、大气治理板块企业业绩大多低于预期。我们认为，2023年，整体宏观经济环境较为低迷，与工业企业相关的投入、污染治理都可能受到一定影响。而水处理、固废处理作为环保板块中占比最大的两个细分领域，多以市政投入为主，污染治理监管也相对更加到位，因此受到经济周期的影响波动小。相比之下，节能板块受经济不景气的影响最大。而大气治理和监测企业则受政府换届、治污政策推动的影响较大。2023年，随着政策的落实和推动，大气治理和监测企业的业绩应有望得到改善。从2023年一季报的情况来看，一季度历来是环保工程类公司收入确认低点，因此对其业绩预期普遍也较低，2023年一季度的收入结算也没有太多亮点。部分企业由于去年同期基数较低，2023年增速表现相对较好。部分企业的利润增长来自于募集资金带来财务费用的减少、或管理销售费用的控制。还有部分企业去年留下的在手订单结算保障了一季度的增长。环保公司全年业绩的兑现情况还需等待后面的季度表现再判断。2023年年报业绩略超预期的公司：桑德环境（固废业务进展良好，配股顺利完成）、天壕节能（2023年新投产项目多，2023年贡献全年收益，还有资产处置收益）。2023年年报业绩符合预期的公司：碧水源（北京地区项目结算多，各地小碧水源持续拓展）、九龙电力（煤价下跌、脱硫脱硝等环保业务发展快）、中电环保（延期的核电、火电项目恢复建设）、雪迪龙（脱硝烟分监测系统增长）、津膜科技（水处理市场环境相对较好）、万邦达（神华宁煤烯烃二期、及中煤榆林两大项目结算）、维尔利（2023年新签订单较多，主要在2023年结算）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多，但环境工程增加，费用控制）。2023年年报业绩低于预期的公司：国电清新（大唐资产注入滞后、托克托运营电量减少）、龙源技术（低氮燃烧结算进度慢、余热项目少）、龙净环保（增速较以前快，但低于业绩快报发布后的市场预期）、聚光科技（环境监测市场需求滞后）、凯美特气（项目延期、工程机械制造业开工率不足）、天立环保（毛利率大幅下滑）、易世达（合同能源管理业务拓展慢）、三维丝（收入下滑、费用大幅增加）、永清环保（重金属治理项目增加带动利润增长，但低于年初100%增长的预期）、先河环保（利润率下滑较大）。2023年一季报业绩符合预期的公司：碧水源（一季度平稳）、桑德环境（固废业务进展良好、财务和管理费用下降）、国电清新（大唐部分脱硫特许经营资产并入）、聚光科技（费用控制加强）、雪迪龙（2023年留下在手订单增多，财务费用下降）、天壕节能（电量稳定、财务费用下降）、九龙电力（电力资产剥离、环保业务增长）、万邦达（烯烃二期及中煤榆林两大项目继续结算）、中电环保（规模扩大、但费用上升也较快）、凯美特气（2023年基数低）、津膜科技（一季度平稳）。2023年一季报业绩低于预期的公司：龙源技术（一季度是结算低点）、龙净环保（一季度是工程结算低点，但订单增速良好）、东江环保（资源化产品收入受经济周期影响下跌较多）、永清环保（重金属业务同比去年减少）、天立环保（一季度新疆等地工程无法施工，利润率下滑也较大）、维尔利（2023年受政府换届影响，新签订单少，影响2023年结算）、先河环保（竞争加剧，利润率下滑）、易世达（受上游水泥行业景气下滑影响大，合同能源管理业务拓展慢）。3、主要环保公司年报及一季报情况汇总三、盈利能力变化情况1、2023年毛利率稳中略降，净利率各季度波动较大2023年及2023年一季度，从环保公司总体来看，毛利率基本稳定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升较多，我们分析主要是由于一季度九龙电力和国电清新两家公司的业务结构变化促进了整体的毛利率上升，其他公司毛利率基本是稳定的、或略有下降。而净利率在各季度间的波动相对较大，在环保产业快速发展的过程中，环保企业市场拓展和产业链延伸的积极性很高、人员扩张也相对迅速、资金支出较多，因此管理费用、销售费用、财务费用等都会存在一定波动。毛利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新。毛利率下降较多的公司：碧水源、天立环保、龙源技术、富春环保、易世达、燃控科技、先河环保、中电环保。净利率上升较多的公司：九龙电力、国电清新、东江环保。净利率下降较多的公司：碧水源、龙源技术、先河环保、中电环保、聚光科技。2、2023年费用控制较好，2023年一季度费用率提升较多从销售费用、管理费用、财务费用三项期间费用来看，随着募集资金的使用，部分公司的财务费用率已开始上升；销售费用率相对较为稳定，仅有少部分公司由于加大市场开拓促使销售费用率上升；而在企业不断人员扩张、发展壮大的过程中，较多公