金融安全：既防“黑天鹅”,也防“灰犀牛”

金融安全：既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”全国金融工作会议召开后，《人民日报》评论员文章《有效防范金融风险》提到：防范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务，也是金融工作的永恒主题。……既防“黑天鹅”也防“灰犀牛”对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。八年前，一本超级畅销书让“黑天鹅”成为所有不可预测的重大稀有事件的绝佳代言词。“灰犀牛”概念则是由美国学者米歇尔•渥克2013年1月在达沃斯全球论坛上提出来的，在他的著作《灰犀牛：如何应对大概率危机》一书中，“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件，而“灰犀牛”则比喻大概率且影响巨大的潜在危机。灰犀牛生长于非洲草原，体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，憨直的路线、爆发性的攻击力定会让你猝不及防，直接被扑倒在地！所以危险并不都来源于突如其来的灾难、或者太过微小的问题，更多只是因为我们长久地视而不见。换句话说，同为会造成金融系统崩溃的重大问题，“黑天鹅”突如其来，而“灰犀牛”则厚积薄发。比如，2008年爆发的全球金融危机，对某些人来说是“黑天鹅”性质的事件，但对大多数人来说，危机是众多“灰犀牛”汇聚的结果，早期的警示信号就摆在那里：国际货币基金组织和国际清算银行在危机发生前，不断发出警告；2004年，一份联邦调查局（FBI）的报告提醒人们提防抵押欺诈的大范围爆发；2008年1月，世界经济论坛的风险报告指出，预期的房地产市场衰退、流动性资金紧缩和居高不下的油价都实实在在地发生着，推高了经济崩溃的风险性。再比如，柯达的衰落。胶卷时代，柯达曾占据全球2/3的市场份额，几乎成为摄影的同义词，地位相当于今天的苹果或谷歌。但作为传统胶卷领域的霸主，柯达守着既得的利益，“固步自封”，经历过种种，最终导致了没落。现在，不平等问题可能也是一只“灰犀牛”。这一问题由来已久，却一直没有引起足够重视。直到金融危机爆发之后，世界经济特别是发达经济体复苏持续疲软，中产和贫民阶层生活持续恶化，贫富差距扩大，最终成为触发一系列“黑天鹅”事件的诱因之一。有专家认为，房地产泡沫毫无疑问是当下中国经济最大的“灰犀牛”：一方面，大家普遍认为中国的房价泡沫化严重，但另一方面，房价调控却陷入“空调”境地，不断逼空，导致很多人产生“房价永远不会跌”的错觉。第二只“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”引发类似于1997年亚洲金融危机那样的金融动荡。最近两年，受国内资产价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等因素影响，形成了人民币贬值预期，导致外汇储备从4万亿美元下降至3万亿美元。尽管最近外汇储备趋稳，但主要是外汇管制加强的结果，人民币贬值预期仍未消除。第三只“灰犀牛”是银行不良资产增加。目前官方公布的银行不良资产率在2%左右，这是非常好的数字。但市场并不买账，从银行股的股价表现看，不良率显然存在低估。很多银行股的PE（股票市值与净利润之比）在5倍左右（A股市盈率中位数70倍）；PB在1倍以下（即股价低于每股净资产）。如何应对“灰犀牛”风险？在每一次、每一组黑天鹅事件的背后，都隐藏着一个巨大的“灰犀牛”危机。米歇尔•渥克在书中给出了“灰犀牛”危机的应对策略：承认危机的存在。定义“灰犀牛”风险的性质。不要静止不动，也就是不要在冲击面前僵在原地。不要浪费已经发生的危机，要真正从灾难中吸取教训。站