中国投资基金发展的若干经济学分析

Word第第页中国投资基金发展的若干经济学分析一、引言

从1992年第一家由中国人民银行批准的淄博乡镇企业投资基金设立至今，我国投资基金已经受了近十年的进展与探究，以1997年11月公布的《证券投资基金管理暂行方法》为界，中国投资基金进入“新基金”时代，基金的设立发行，投资运作以及外部监管逐步走向规范化，各基金的投资风格日趋多元化，多数基金说明了市场定位，成长型、平衡型及重组型等品种相继问世，基金管理公司在外部压力和内在激励之下，主动扩容，完善法人治理结构，增添研发力气以提升自己的竞争地位。开放式基金的发行工作也排到了证监会和基金管理公司的日程表上，《投资基金法》在经过四稿修改之后也即将提请通过，为我国投资基金的进一步大进展奠定了坚实的基础。截至2000年底，我国一共批准设立了10家基金管理公司和34只证券投资基金，托管银行5家，累计发行基金单位562亿个，基金净值847.35亿元，约占到深沪两市流通市值的7%。

二、中国投资基金进展存在的`问题及其分析

投资基金在中国的进展进程中虽然成果喜人，但与世界发达国家的基金业进展水平有肯定差距，现存的问题已在很大程度上制约了基金大进展，概观现实的进展状况，我国投资基金冲突最突出，最迫切需要解决的症结为以下四个问题：

1、基金规模偏小，缺乏机构投资者。

基金的规模大小包含三个意思：一是投资基金的资产总额，二是单个基金的融资量，三是单位基金管理公司管理的基金数量。我国目前基金总资产净值为847.35亿元，而在基金业发达的美国共同基金的资产为6.8亿美元，是美国金融市场上的第一大金融中介，英国共同基金的资产规模到1998年底也到达了4191亿美元。基金资产规模的大小确定了基金在证券市场乃至整个经济运行中的影响力，规模偏小将使基金难以发挥稳定市场的作用。依据国外讨论结果显示，机构投资者规模占股市流通股总市值比率为33%时，才能发挥良好作用，我们假如引用美国基金在机构投资者中的份额——30%～40%进行计算，我国证券投资基金的资产规模必需到达33%×30%≈10%，才能发挥其证券市场导向和稳定器的作用，所以目前7%的比率还远未到达这个要求。

单只基金的资产规模方面，1998年以来发行的新基金规模大都为10～30亿元，而美国基金的平均规模却达24亿美元。从投资组合理论来看，单个基金资产规模偏小限制了基金的投资范围，无法进行有效的投资组合，弱化了基金分散风险的功能。从规模经济理论来看，单只基金的平均运行本钱随着规模的增加先下降后上升，当每基金单位的边际本钱为0，即每基金单位用分摊后的最小本钱获得了最大收益时的规模才为单只基金的最正确规模。依据国外基金单位收益远超过我国的阅历来看，中国的单个基金资产规模虽处于平均本钱下降阶段但还未到达边际本钱为0的那一点，应进行主动扩容。随着市场竞争日趋激烈，基金业的集中趋势更为突出，美国的400多家基金管理集团管理着7000多只基金，英国2100多个单位信托基金则仅由152家基金管理公司管理，但我国一家公司平均只管理3个左右的基金，在抵挡风险，降低本钱和供应全方位服务和多样化产品上都没有很大的竞争优势。事实上我国基金管理管理公司“一拖二、三”正处于规模收益递增阶段，增加基金管理数量所带来的管理费收益、信息及人力资源共享等收益要大于由此带来的人事管理、行政协调等本钱，还有很大的进展空间，只有当公司的规模增长率与运行本钱增长率相等，即规模收益不变时，我国的基金公司才到达最正确管理规模。

英美国家基金资