中南财经政法大学投资学第四章 证券市场及其运行

第四章证券市场及其运行1.证券市场的功能与结构2.证券的发行3.证券的交易4.证券市场行情指标证券市场的功能与结构证券市场的概念证券市场的功能证券市场的分类证券市场的结构证券市场的功能与结构证券市场的概念证券市场是指证券发行和流通转让市场的总和。它是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于基础地位。本质上，证券市场是各种证券交易关系的总和证券市场的功能证券市场的基本功能是调节资源配置证券市场可以帮助投资者实现个人现期收入与现期消费的分离，从而合理地选择消费时机证券市场可以帮助投资者进行风险管理证券市场为所有权与经营权的分离提供条件证券市场可为资源配置提供信息并为解决激励问题提供渠道和工具证券市场的分类证券市场按职能分按组织程度分按交易对象分发行市场流通市场交易所市场柜台市场股票市场债券市场基金市场第三市场第四市场证券市场的组成发行人投资者中介机构监管机构与自律组织公司金融机构政府个人机构政府交易场所交易所市场场外市场证券经营机构会计师事务所审计师事务所资信评估机构证券市场的结构一级市场与二级市场一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和流通的枢纽。为在一级市场发行的证券提供流动性为一级市场反馈信息形成对发行公司的约束机制证券市场的结构场内交易市场与场外交易市场场内交易市场是指在一定的时间，按一定的规则买卖特定种类的上市证券的证券交易所。场外交易市场是指在证券交易所之外进行证券交易的市场。场外交易市场包括：店头市场（柜台市场）：是公开发行但未在证券交易所上市的证券，以议价方式进行交易的市场。

店外市场（第三市场）：是在证券交易所之外交易上市证券的市场。交易主体多为拥有巨额资金的机构投资者。其目的是为了回避固定佣金制。第四市场证券市场的结构证券交易所的两种组织形式会员制证券交易所：由券商自愿组成的非赢利性法人团体，收入来自于向会员收取的会员费，只有会员才能在交易所交易。我国的证券交易所为会员制公司制证券交易所：以盈利为目的的企业法人，其职员不能参与具体的证券交易活动，收入来自于收取发行人的上市费和证券成交的佣金。交易场所交易场所由交易主机、交易大厅、交易席位、报盘系统及相关的通信系统等组成。交易主机通过报盘系统接受申报指令，撮合成交，并将交易结果发送给交易所会员。申报指令由会员以有形席位报盘或无形席位报盘方式进入交易主机。有形席位报盘申报指令由会员通过设在交易大厅内的交易席位输入交易主机；无形席位报盘申报指令由会员经其柜台系统处理后，通过无形席位报盘系统自动输送至交易主机。

证券市场的结构二板市场或创业板市场二板市场或创业板市场是以交易处于成长阶段的高新科技企业或具有良好成长前景的其它中小企业的股票为主的市场。证券的发行证券发行的方式证券发行价格证券发行制度证券发行程序证券发行的方式按发行范围的不同划分私募发行：面窄，简便，费用低公开发行：面广，复杂，费用高按承担风险的主体和发行渠道不同划分直接发行间接发行：包销，代销，余额包销按发行工具的不同划分债券发行股票发行证券发行价格根据发行价格相对于票面金额的差异划分面额发行溢价发行折价发行以市场价格为标准划分时价发行中间价发行以是否支付购股基金为标准划分无偿发行有偿发行证券发行价格根据是否首次发行划分首次公开发行价格增发价格证券发行制度股票发行制度注册制：提交材料注册登记，生效后发行股票。注册材料真实、完全，规范，监管机构只对信息的规范性负责，信息的质量由发行者负责。法律不规定发行人资格和证券的质量，由投资者自担风险。核准制：证券发行必须具备法律规定的若干条件，经有关机构审查合格并许可后才能发行证券。审批制：股票发行条件、程序和信息披露有要求，并必须获得有关主管机构的批准证券发行程序股票发行程序制定新股发行计划形成董事会决议编制股票发行申请书和招股说明书上报审批或核准、备案签订委托募集合同冻结股东名簿，发布招股说明书，认购者认购股票的交割向证券管理部门办理登记证券发行程序债券发行程序制定发行章程董事会决议签订承销协议订立承销团协议签订信托合同制作认购申请书债券和债权者名薄发出募集公告认购者认购呈报发行情况证券的交易交易制度交易程序特殊类型的证券交易信息披露制度限制交易与退市交易制度的类型做市商制度（报价驱动交易制度）做市商制度是指以做市商报价形成证券交易价格并通过做市商实现证券交易的制度。做市商制度的两个基本特点所有投资者都不直接买入证券，所有证券持有者也不直接卖出证券，他们都只与做市商进行交易，做市商用自己的账户买入或卖出做市商必须在看到订单前报出买卖价格，而投资人或证券持有人在看到报价后才下订单做市商制度有利于提高市场流动性，有利于大宗交易，有利于价格稳定，但是容易受到操纵交易制度竞价交易制度（指令或委托驱动交易制度）：以投资者或股票持有者竞价形成证券交易价格并由投资者与股票持有者通过经纪人直接完成证券交易的制度。竞价交易制度的两个基本特点投资者和证券持有者向经纪人发出买入或卖出的委托指令，投资者交易的对象是其他的投资者，不需要做市商的介入证券的交易价格由买卖双方直接决定，交易中心以买卖双方的竞价为基准实行撮合，完成交易竞价交易分为连续竞价交易和集合竞价交易两类

集合竞价原理集合竞价期间，电脑自动撮合系统只存储每一笔申报而不撮合。至9：25时，电脑系统将根据已输入的所有买卖申报按集合竞价规则产生一个开盘价。第一步：确定有效委托第二步：选取成交价位。第三步：集中撮合处理。A、确定有效委托根据前日收盘价以及涨跌停板规则计算当日的最高限价、最低限价。超出限价范围的委托为无效委托，系统作自动撤单处理。B、选取成交价位在有效价格范围内选取使所有委托产生最大成交量的价位。如有两个以上这样的价位，则1、高于选取价格的所有买方委托和低于选取价格的所有卖方委托能够全部成交。2、与选取价格相同的委托的一方必须全部成交。如满足以上条件的价位仍有多个，则选取离昨市价最近的价位。C、集中撮合处理所有买方委托按照委托限价由高到低的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列；所有卖方委托按委托限价由低到高的顺序排列，限价相同者按照进入系统的时间先后排列。依序逐笔将排在前面的买委托与卖委托配对成交，即按照“价格优先，同等价格下时间优先”的成交顺序依次成交，直至成交条件不满足为止，即不存在限价高于等于成交价的叫买委托、或不存在限价低于等于成交价的叫卖委托。所有成交都以同一成交价成交。集合竞价案例—申报价格与数量买进卖出价格数量价格数量随价450随价2503.40303.3503.39453.361503.38603.371003.3703.38853.36803.39753.351503.40200撮合竞价成交价格的确定买进申报及成交价卖出证券数量累计累计证券数量450450随价304803.40860200455253.3966075605853.385858505853.37500100806653.364001502509153.352500随价250250连续竞价原理对新进入的一个买入有效委托，若不能成交，则进入买入委托队列排队等待成交；苦能成交，则与卖出委托队列顺序成交，其成交价格采取卖方叫价。对新进入的一个卖出有效委托，若不能成交，则进入卖出委托队列排队等待成交；若能成交，则与买入委托队列顺序成交，其成交价格采取买方叫价，这样循环往复，直至收市。交易制度混合交易制度混合交易制度指在做市商制度中引入竞价交易制度或在竞价交易制度中引入做市商制度。交易程序证券交易所证券交易的一般过程和规则开户与委托开户：证券账户，资金账户委托证券公司进行证券交易委托价格指令的四种类别限价指令(limitorders)市价指令(marketorder)止损指令(stop-lossorders)：当市场价格达到该起始价格，止损指令激活为市价指令止损限价指令(stop-buyorders)：当市场价格达到该起始价格，止损指令激活为限价指令。常与卖空同时发生，被用来限制由空头造成的潜在损失。交易程序场内交易交易的经纪人在执行买卖指令时遵循的规则价格优先时间优先按比例分配原则数量优先原则客户优先做市商优先交易程序（结算）交割、清算与过户交割是卖方向买方交付证券，买方向卖方支付价款的行为。由经纪人代为完成。A股股票、基金、债券及其回购，实行T＋1交割制度，即在委托买卖的次日（第二个交易日）进行交割。清算是对买卖双方的买卖数额相互抵消，然后对差额进行支付的行为。清算由清算公司进行。过户是办理变更证券持有人姓名(或名称)的登记手续。过户手续完成，原证券持有人的证券和相应权利已转移到新持有人名下。证券交易的主要业务收费开户费个人账户40元/户佣金小于或等于成交金额的0.3%，起点:5元印花税0.1%（卖方）过户费成交面额的0.1%，起点1元（双向）。深市不收沪市收利息股息所得税税率20%（代扣）特殊类型的证券交易证券期货交易证券期权交易信用交易股票指数期货交易股票指数期货期权交易信用交易证券公司向客户提供信用而进行的交易，即证券公司向购券资金不足的客户贷放资金（融资或买空）或者向欲售证券而未持有证券的客户垫付证券（融券或卖空）的交易。信用交易有保证金的要求，故也称保证金交易。买空投资者为了购买价值￥10000的股票（购买100股，每股100元），自有资金￥6000，从证券公司借入￥4000，则初始保证金的比例为6000/10000=0.6如果股票的价格下降为70元，保证金的比例为（70*100-4000）/(70*100)=0.43如果保证金比例下降到规定水平，证券公司会要求客户在规定的时间内补交保证金，否则证券公司会卖掉其股票来补充资金，直到保证金比例恢复到可接受的水平。买空的收益假设保证金贷款的年利率为9%,如果上述股票价格在一年后上涨了30%，投资者的收益率（不计红利）是多少呢？股