国际货币体系的历史

1高级管理培训课程国际货币体系的历史变迁THECHANGINGOFINTERNATIONALMONETARYSYSTEM2国际金融交易和市场国际金融交易（跨国金融交易）是指跨境资金的筹集和运用。纽约、东京和伦敦被称为三大国际金融市场。金融交易全球化的主要背景是：世界经济一体化；各国放宽了资金跨境运营的限制；信息和通信技术的进步。3国际货币体系国际货币体系是国际金融交易的重要保证，在促进国际经济一体化的过程中起着重要的作用。国际货币体系主要包括以下三个方面：采用怎样的汇率形成制度；怎么持有外汇储备；如何解决国际收支不均衡。4国际货币体系的历史演变金本位制度（goldstandard）金汇兑本位制－布雷顿森林货币制度（goldexchangesystem）浮动汇率制（floatsystem）5金本位制（1816－1914）金本位制是一种固定汇率制，即货币的比值由其所含的黄金量来确定。在金币本位制（GoldSpecieStandard）下：中央银行不限量按固定价格买卖黄金；黄金的持有者有权在国家造币厂将金块铸成金币、而且不受数量限制，金币也可以被熔化并用于任意用途；黄金的进出口不受限制。6英格兰银行金库英镑（图片）7两次世界大战期间（1914－1944）战时，各国经济的财政需求只能通过印刷货币来满足，这就会导致不同国家程度不同的通货膨胀，并破坏原有国家间的货币比值。战争使得各国政府需要对外汇流入或流出本国加以控制，结过导致了外汇的定量配给，即外汇管制。8慕尼黑啤酒馆（图片）9津巴布韦的恶性通货膨胀（图片）津巴布韦首都哈拉雷，一名妇女手拿数万元纸币买了一块面包10MountWashingtonHotelBrettonWoods华盛顿山脉宾馆（图片）11BrettonWoodsMonetaryConference

布雷顿森林货币会议（图片）12布雷顿森林协议1944年7月1日，联合国44国代表在美国的新罕布什尔州的布雷顿森林镇，举行联合国货币金融会议。会议经过3个星期的讨论，通过了《联合国货币金融会议协议书》，以及《国际货币基金协定》和《国际复兴开发银行协定》两个附件。这三个文件一般总称为《布雷顿森林协议》（BrettonWoodsAgreement）。13签署布雷顿森林协议（图片）14布雷顿森林货币体系（1944－1973）布雷顿森林协议通过采用类似于金本位的概念，希望建立一种自由、稳定和多边的国际货币体制（BrettonWoodsSystem）。签署协议的国家都将自己的货币与黄金或美元确定一种比价，并保证通过中央银行的干预活动将汇率维持在±1％的幅度内。创立国际货币基金组织（InternationalMonetaryFund，IMF），监管战后的国际货币体系运行。IMF的主要目的是：确定稳定的货币兑换率；消除各国存在的外汇管制；促进各国货币成为可兑换货币。IMF的资金来源和决策机制IMF的资金主要来自成员国的认缴款。一国在加入IMF时，必须缴入一定的资金，称为份额(Quota)。份额多少是由IMF根据五个复杂的计算公式确定，其中一国GDP、黄金、外汇储备、经常性收支、经常性收入波动性都是重要的变量。份额除了决定一国向IMF借款的最高限额，还决定了一国的投票权。IMF每个成员国有250基本投票权（BasicVotes）。此外，其份额中的每10万特别提款权折算成额外的一票。IMF中，美国的份额最大，目前占全部份额的17.09％，投票权占16.77％。按照IMF的规定，在重大问题上，需要总数在60％、总投票权占85％以上的成员国通过。这样，美国就握有一票否决权。按照惯例，IMF的总裁由欧洲人担任。IMF的决策机构是董事会，份额多的国家可以单独任命一位执行董事，其余国家则分成几个选区选举产生各区的执行董事。16美元国际化的起因战后美国的经济强势和政治稳定使其成为世界各国出口以及获取信贷资金的最主要市场。随着1948年苏联对柏林的封锁、1949年中国共产党政权的建立、1950年朝鲜战争的爆发，美国国会以及民众的情绪发生了变化。冷战使得美国国内传统的孤立政策开始走下坡路。除了开放商品市场，美国首先向盟国开放了国内金融市场，开始鼓励资金从美国流向西欧和日本。17战后德国货币改革和柏林墙（图片）18韩战纪念碑（图片）19美元国际化给美国政府的压力美国和其盟国把保持美元可兑换性看成了一个“维护自由市场经济优越性”的政治问题。美国政府把35美元兑换1盎司黄金的能力看成是政治问题。为此，美国政府十分关注自由市场上黄金的价格，并尽可能保持各国人们持有美元的信心。如果美国国际收支逆差的问题长期存在，美元的国际储备资产地位就会动摇。所以，美国政府对此采取了许多措施，包括说服西德、日本自愿保留美元；限制美元外流；增加国际储备品种；以及促使其他主要货币相对于美元升值等。20境外美元市场－欧洲美元市场兴起进入60年代后，出于对国际收支赤字的担心，肯尼迪和约翰逊总统采取一系列的信贷限制和资本控制。1963年7月，美国人购买外国证券要征收利息平衡税。1965年2月，美国银行和其他金融机构发放给外国人的1－3年的贷款也开征利息平衡税。1965年2月，美国制定了自愿信贷控制计划（FCRP）（自愿是指政府不会干涉银行的贷款行为，只要银行遵守自愿信贷控制计划条款）。计划规定美国银行对进行对外直接投资的美国跨国公司设立最高额。1968年1月1日起，这些控制由法律强制实施。与限制美元外流的初衷相反，政府的限制措施（包括规定最高利率限额的Q条款）反倒促进了境外美元市场——欧洲美元市场的发展。21美国维持美元与黄金固定比价的措施1960年秋季，美国联合共同市场国家以及英国、瑞士的中央银行，对自由市场的黄金价格进行干预。一年后，以此为基础正式成立了黄金总库，这个总库由英格兰银行管理。它通过每天买卖黄金而对市场的黄金价格进行干预，以保持黄金价格的单一性。1968年3月，由于市场干预已经不起作用，黄金总库解散，黄金价格开始实行双轨制。1969年，IMF设立特别提款权（SpecialDrawingRight，SDR），并在1970年首次在IMF成员国内部进行分配。SDR的价值以一揽子主要货币为基础加以计算，每一种货币有不同的权重。SDR可以作为一种政府间的支付手段。美国希望以此来解决国际储备资产不足的问题。22布雷顿森林货币汇率制度的解体由于美国国际收支的持续逆差，黄金兑换的市场压力巨大，尼克松总统在1971年8月15日，停止了美元对黄金的兑换，并宣布征收10％的进口税。1971年12月17－18日，在史密斯协议（SmithsonianAgreement）的框架内，美国将黄金价格提高到每盎司黄金兑38美元，等价于7.9％的美元贬值。日本和欧洲主要国家的货币则升值7.66％（日本升值16.9％，西德13.6％，英、法各8.6％，意大利7.48％，荷兰11.57％，瑞典7.94％）。布雷顿森林协议所允许的汇率浮动范围从2％扩大到4.5％。1972年6月，英镑宣布自由浮动。1973年1月，瑞士法郎开始自由浮动。1973年2月，美元再次贬值为每盎司黄金兑42.22美元。1973年3月，日本和欧洲的自由货币国家停止承担对外汇市场进行干预的义务，布雷顿森林货币双挂钩的固定汇率制度就此消亡。23固定汇率制的终结和外汇市场的建立1976年1月8日，国际货币基金组织临时委员会在牙买加的金斯顿召开会议，完成了一项临时性的货币改革计划：承认了浮动汇率的合法化，成员国可以自由做出汇率方面的安排，使浮动汇率与固定汇率并存。废除了原协定中的所有黄金条款，并规定黄金不再作为各国货币定值的标准。自此，主要西方国家的货币都实现了可自由兑换。外汇市场也因为浮动汇率而应运而生。同时，以欧洲美元借贷市场为主的国际金融市场逐步建立起来。24世界各国目前的汇率制度目前，世界各国所采用的汇率制度大致可分成盯住、有管理浮动、和自由浮动三种汇率制度。约15％的国家采用了完全自由浮动汇率制度；约65％的国家采用盯住汇率制度；约20％的国家采用有管理浮动汇率制度。25浮动汇率制下西方国家汇率协调的方式主要发达国家集体协商，就主要货币汇率达成共识，进而调整有关国家的经济政策，并协调采取共同的市场措施。1985年9月，美、日、英、法、德五国集团在纽约的广场饭店召开会议，并达成著名的广场协议（PlazaAccord）。会议认为，为解决美国的贸易赤字问题，有必要采取联合行动，促使美元贬值。1987年，由于担心美元过于贬值，七国集团在巴黎达成了卢浮宫协议（LouvreAccord）。各国表示将相互合作以稳定美元汇率，并协调各国的宏观经济政策。西方国家汇率协调的实质七国集团协调汇率的宗旨，不是如何对危机作出反应，而是共同努力以避免危机和增强稳定。这就意味着，各国的财政和货币政策、以及其它的管制政策，都将在国际间磋商和理解的前提下给以合理的解释。这种协调所包含的国内政治含义是显而易见的。另外，不管是由于政治、文化或传统上的动机，各国所作出判断的差异都将很大，而且就一具体情况作出不同结论的可能性也很大。27人民币对美元汇率的变动历史1950年4.20元1981年1.70元1994年8.62元1951年2.23元1982年1.89元1997年8.29元1952年2.62元1984年2.33元1999年8.28元1953年2.46元1985年2.94元2003年8.28元1971年2.46元1988年3.72元2004年8.27元1973年2.00元1989年3.76元2005年8.10元1974年1.87元1990年4.78元2006年7.82元1978年1.72元1991年5.32元2007年7.30元1979年1.55元1993年5.76元2008年7.09元1980年1.50元2009年6.83元281994年外汇管理制度的改革1994年1月1日，双重汇率制并轨，中国实行有管理的盯住美元浮动汇率制度，人民币逐渐升值。经过批准的商业银行在上海外汇交易中心自主买卖外汇，但汇率浮动上下限受到严格控制。中央银行通过参与市场交易而对人民币汇率进行政府干预。外汇管制进一步放松，除企业商品进口可以按需要从银行购买外汇外，私人也可以有限度地从银行购买外汇。1996年12月1日，中国宣布接受IMF第八条第2、3、4款之义务，对经常性国际交易的支付转移不加限制，实现经常项目的自由兑换。29中国现行的外汇管理政策2007年8月，国家外汇管理局发布《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》，取消境内机构经常项目外汇账户限额，境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入。自1994年起实行的中国企业强制结汇制度就此终止。自2006年7月开始，国家外汇管理局不再核定并下达境外投资购汇额度。只要境外投资符合国家产业政策，并经过主管部门的批准后，投资者可以购汇对外投资，投资项目的前期费用经核准可以先行汇出。30中国资本出境的三条通道国家主权外汇基金。企业对外投资（包