春秋吉祥航空公司财务分析

春秋吉祥航空公司财务分析第1页/共58页财务分析概述春秋航空的战略分析春秋航空财务报表比较分析春秋航空财务比率分析春秋航空杜邦财务分析总结目录123456第2页/共58页3Chapter财务分析概述第3页/共58页14财务分析概述财务分析：是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。财务分析的信息来源：主要是企业自身披露的资料和外部机构提供的客观资料。自

身披露的资料包含财务报告、发行股票时

的招股说明书、经营过程中的临时公告等。外部资料包括审计报告、行业发展公报、政策意见、其他可比公司的财务信息、中介分析和评估报告第等4页/等共58。页5析Chapter2春秋航空的战略分第5页/共58页6春秋航空的战略选择2.差异化战略1.成本领先战略春秋航空选择低成本航空的业务模式不提供免费的餐食服务，乘客如有需要，需另外付钱购买，旅客的飞机票价里只包含了乘坐到目的地的服务；春秋航空还卸载了机上不必要的一些设备，以减轻重量，减少燃油消耗，节约成本；通过单一机型减少采购成本和维修成本；通过单一舱位，同样的飞机提供更多的座位，降低单位成本，增加销售收入；通过自己研发的信息系统完成分销、订座、结算和离港操作，不使用中航信的系统，减少服务费支出；通过直销和互联网销售，减少销第6页/共58页春秋航空选择自己的细分航线和细分顾客群，提供差异化的服务，获得多元化收入来源和高利润贡献。春秋航空有着自己的官网访问优势，据此开发很多附带产品，提高网站利用率。还有选择座位服务，快速登机服务，保险代理服务等获得收入。比较分析7第7页/共58页Chapter3春秋航空财务报表春秋航空有限公司是由上海春秋国际旅行社(集团)有限公司和上海春秋包机旅行社有限公司于2004年11月1日共同投资成立的有限责任公司春秋国旅及春秋包机旅行社的持股比例分别为60%和40%。成立时的注册资本为人民币8,000万元。实际控制人王正华，持有上海春秋国际旅行社（集团）有限公司35.70％的股份，持有上海春秋包机旅行社有限公司43.80％的股份。8第8页/共58页春秋航空股份有限公司简介LOREMIPSU上海吉祥航空股份有限公司（简称：吉祥航空或JuneyaoAirlines）是国内著名民营企业均瑶集团成立的以上海为基地的新兴民营航空公司。9上市。所属行业为航空运输业。第9页/共58页由均瑶集团所属的上海均瑶（集团）有限公司和上海均瑶航空投资有限公司共同投资筹建的民营资本航空公司。于2005年6月经中国民用航空局和上海市政府批准筹建。吉祥航空在2014年的平均客座率为87%。2015年5月在上海证券交易所上海吉祥航空股份有限公司简介10第10页/共58页选择吉祥航空的原因春秋航空定位于低成本航空公司，吉祥航空定位中高端公务，两者的公司性质虽有不同但由于春秋和吉祥同属于中小型航空公司，同属于民营资本航空公司，且都以上海作

为主运营基地，由上海辐射向外发展在机队规模和机型上也较为相似因此其部分财务指标具有相似性和可比性，因此选择吉祥作为春秋的主要对比对象公112013-2015年资产负债表纵向分析2013-2015年资产负债表横向分析资产负债表分析资产负债表分析第11页/共58页标汇总1、2013-2015年资产负债表纵向分析资产大幅度显著增加，因此从总资产规模来看，说明春秋航空的经营规模在不断地扩大。a、财务报表趋势分析比较2012——2015年主要年份201

指标2年汇总

2013年2014年2015年资产总700,122765,1411,126,141,602,89计.77.142012—8.89—2015年8.88主要指营业收563,171656,343732,761.809,367.入.88.933525净利润从表62,458.中7可9

以看73,223.出329014年和88,418.129015年期132,785.间8总8第12页/共58页2012——2015年主要指标1、2013-2015年资产负债表纵向分析根据图中标示，可以看出2014年，流动资产合计、非流动资产合计、流动负债合计三项变动汇总比率较大。2015年流动资产合计、非流动资产合计、股东权益合计三项变动比率较大。说明春秋航空2014年和2015年资产总规模不断扩大。但是毕竟是低成本航空公司，所以用来购买飞机等重大资产支出的钱，大部b、2014年和2015年资产的具体变动情况第13页/共58页2014年流动资产合计、非流动资产合计、流动负债合计重点分析项目2014年变动比例流动负债短期借款604.85应付票据应付账款-3.85预收款项22.43应付职工薪酬-7.17应交税费-24.55应付利息78.75其他应付款10.01一年内到期的非流81.35

14项目2014年变动比例流动资产货币资金62.73应收票据应收账款16.12预付款项14.97其他应收款20.97存货2.92其他流动资产102.15流动资产52.47项目2014年变动比例非流动资产长期股权投资13.07固定资产15.06在建工程357.27无形资产5.88长期待摊费用20.80递延所得税资产10.10其他非流动资产第14页/-2.27共58页15第15页/共58页2014年流动资产合计、非流动资产合计、流动负债合计重点分析从这三个表可以看出，2014年总资产的大幅增加是因为其他流动资产、在建工程的大幅增加。其中，其他流动资产上升主要是由于公司各项采购增加导致应交增值税待抵扣进项税增加所致。航空公司的固定资产主要为飞机，直接体现运输能力，采购飞机的预付款计入在建工程，也说明春秋航空的经营规模在不断扩大，运输能力在不断的增强。2014年短期借款急升的主要原因是：在2013年与空客公司签订合同，购买30架A320飞机，在2014年需要支付部分预付款，由此产生了大笔短期借款。162015年流动资产合计、非流动资产合计、股东权益合计重点分析项目2015年变动比例流动资产货币资金28.94应收票据应收账款38.89预付款项34.15其他应收

273.66款存货28.31其他流动

91.01资产流动资产合计45.95非流动资产长期股权投资-13.53固定资产34.00在建工程70.68无形资产7796.21长期待摊费用21.89递延所得税资产13.26项目2015年变动比例其他非流动

9.18资产股东权益股本166.67资本公积448.56盈余公积86.35未分配利润39.04项目第16页/共58页2015年变动比例股东权益

84.05合计17第17页/共58页2015年流动资产合计、非流动资产合计、股东权益合计重点分析从这三个表可以看出，2015年其他应收款、无形资产以及资本公积的大幅增加，使得总资产大幅增加。无形资产大幅增加应该是航空公司新开辟航线并获取航线经营权所致。其他应收款上升主要是公司应收航线补贴款的增长所致，资本公积是公司上市新发股票及实施资本公积转增所致。2、2013-2015年资产负债表横向分析第18页/共58页2、2013-2015年资产负债表横向分析从前面两家的资产负债表的垂直分析可知，两家企业同属民营企业，为了保障其偿债能力，两家的公司的流动资产普遍占比在20%左右，吉祥稍逊于春秋。在非流动资产这块，两家公司占比都达到了70%以上，吉祥略高于春秋一点。而在负债这块，由于吉祥这两年的扩张速度更快，定位于中高端

公务，随着经济的发展，它的扩张速度更快。春秋的航线更成熟，已经在低成本航空取得一定的成绩，继续立足现有状况，进行发

展目前处于稳定增长的阶段。吉祥的负债远高于春秋。在股东权益上面，2015年由于春秋和吉祥上市，股东权益占比发生了明显的变化，但春秋第的19股页东/共权58益页变化比率远远高于吉祥。202013-2015年利润表纵向分析2013-2015年利润表横向分析利润表分析利润表分析第20页/共58页2012——20第21页/共58页15年主要指标汇总1、2013-2015年利润表纵向分析从该表看出2013——2015利润表中变动比率最大的都是营业利润，但是净利润增加幅度却不明显，说明近几年营业外净收入占的比重比较多。项目2013年变动比例（%）2014年变动比例（%）2015年变动比例（%）一、营业收入16.5411.6410.45二、营业总成本14.989.785.46二、营业利润39.9324.9367.21三、利润总额17.1423.1948.37四、净利润17.2320.7550.182012——2015年主要指标汇总1、2013-2015年利润表纵向分析从该表看出213——2015利润表中变动比率最大的都是营业利润但是净利润增加幅度却不明显，说明近项目2013年变动比率（%）2014年变动比率（%）2015年变动比率（%）一、营业收16.5411.6410.45入二、营业总14.989.785.46成本减:营业成本16.169.333.55营业税金及-40.3812.0957.95附加销售费用28.4020.7226.40管理费用6.569.3919.03财务费用-净额0

-28.4821.4556.98，投资损失

124.51几年营业外净收入占的比重比较二、营业利

39.93

第2266.42

45.26多。22页4./共9358页

67.211、2013-2015年利润表纵向分析第23页/共58页2013年是主要是因为营业收入增加，财务费用的减少。2014年和2015年主要是是因为在营业收入增加的同时，营业成本并没有增太多，因为春秋航空一直使用同一种机型和发动机，可通过集中采购降低飞机购买和租赁成本、飞机自选设备项目成本、自备航材采购成本及减少备用发动机数量；通过将发动机、辅助动力装置包修给原制造商以达到控制飞机发动机大修成本；通过集约航材储备降低航材日常采购、送修、仓储的管理成本；降低维修工程管理难度以减少营业成本，因此营业利润增加比例较大。1、2013-2015年利润表横向分析第24页/共58页1、2013-2015年利润表横向分析第25页/共58页在2013年春秋吉祥利润表的对比上，春秋航空是低成本航空公司，它的营业总成本总体低于吉祥航空在营业成本中，两家对比比较明显的是其销售费用春秋航空公司已经形成了其低成本的品牌形象，而吉祥航空在这块尚显不足，因此它的销售费用这块占比比春秋高出了将近5个百分点。在利润这块,春秋航空无论是营业利润还是利润总额还是净利润都高于吉祥航空，说明春秋航空的营利能力更强。1、2013-2015年利润表横向分析2014年的春秋吉祥利润表对比2013年基本与以上类似。第26页/共58页1、2013-2015年利润表横向分析2015年，在营业利润上，吉

祥超过了春秋，但在净利润上面，春秋仍旧高于吉祥航空，主要得益于它的低成本航空的性质，吉祥航空的营利能力增强，但春秋航空的成本第27页/共58页分析28第28页/共58页Chapter4春秋航空财务比率偿债能力比率29第29页/共58页营运能力比率盈利能力比率发展能力比率春秋航空财务比率分析1、偿债能力比率30第30页/共58页a、短期偿债能力比率1）流动比率=流动资产/流动负债企业春秋吉祥年份201320142015201320142015流动资产191,640.71292,185.82426,443.78119742.60192,629.77278,140.56流动负债222,779.54421,711.68497,874.91158,891.20288,976.43627,619.34流动比率0.860.690.860.750.670.441、偿债能力比率31第31页/共58页a、短期偿债能力比率2）速动比率=（流动资产-存货）/流动负债企业春秋吉祥年份201320142015201320142015速动资产187,478.39287,901.98420,947.21116496.41188981.57273708.95流动负债222,779.54421,711.68497,874.91158,891.20288,976.43627,619.34速动比率0.840.680.850.730.650.44a、短期偿债能力比率32第32页/共58页1、偿债能力比率综合两个指标来看，春秋航空的短期偿债能力相对吉祥来说较强，经营稳定。但是也有逐年下降的趋势，这与春秋航空是一个年轻的企业，正处于高速发展时期相关，但是春秋航空同样应该密切关注自己短期偿债能力的趋势变化，注意防范风险。1、偿债能力比率/利息费用33第33页/共58页b、长期偿债能力比率资产负债率＝（负债总额/资产总额）*100%股东权益比率与权益乘数股东权益比率＝（股东权益总额/资产总额）*100%权益乘数＝（资产总额/股东权益总额）*100%产权比率与有形净值债务率产权比率＝负债总额／股东权益总额有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额-无形资产净值）利息保障倍数＝（税前利润+利息费用）34b、长期偿债能力比率1、偿债能力比率债率资产负

64.15%

68.45%

59.20%

72.50%

73.28%

74.16%企业春秋吉祥年份201320142015201320142015负债总额490,841.05770,819.88948,920.98465,670.41581,306.32994,136.22资产总额765,141.141,126,148.891,602,898.88642,347.97793,222.221,340,457.12企业春秋吉祥年份201320142015201320142015股东权益总额274,300.08355,329.01653,977.90176,677.56211,915.90346,320.91资产总额765,141.141,126,148.891,602,898.88642,347.97793,222.221,340,457.12股东权益35.85%31.55%第344页0./8共0%58页27.50%26.72%25.84%35b、长期偿债能力比率1、偿债能力比率企业春秋吉祥年份201320142015201320142015负债总额490,841770,819948,920465,670581,306.994,136.2.05.88.98.41322股东权益总274,300355,329653,977176,677211,915.346,320.9额.08.01.90.56901无形资产净5,128.25,429.9428,758734.098,770,8221,414,51值42.064.538.54产权比率1.79

2.17

1.452.64

2.74

2.87有形净值务率债1.822.204.212.65-0.7

-0.05企业春秋吉祥年份2013

2014201520132014

0

2015税前利润98,700.66121,585.74180,402.2246,068.4959,697.44140,145.75利息费用8,102.539,840.7426,771.5515,447.

7,494.2

15,063第5435页/共508页

.052、营运能力比率361）应收账款周转率＝赊销收入净额/应收账款平均余额应收账款平均余额＝（期初应收账款+期末应收账款）/2平平均均收收账账期期==336600//应应收收账账款款周转转应应收收账账款款率率企业春秋吉祥年份201320142015201320142015赊销收入净额656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81应收账款平均余额4,162.324,283.845,496.573,246.193,648.194,431.61应收账款周转率135.96次107.46次92.48次44.66次45.70次46.59次应收账款平均收账期2.6天3.4天第33.9天6页/共58页8.1天7.9天7.7天2、营运能力比率2）存货周转率＝年销售成本/平均存货存货周转天数＝360/存货周转率3）流动资产周转率＝销售收入/流动资产平均余额企业春秋吉祥年份201320142015201320142015营业收入656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81流动资产平均余额197801.94241913.3

第37359314.页8/共58页127376.07156186.2235385.237382、营运能力比率4）固定资产周转率＝销售收入/固定资产平均余额55））总总资资产产周周转率率＝＝销销售售额收入入//平平均资资产产总总企业春秋

企业春秋吉祥年份201320142015201320142015营业收入656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81固定资产平均净值359656.7904408566.2511508.1408872.15420028.2472792.7固定资产周转率1.82次1.79次1.58次额1.45次1.58次1.73次吉祥年份201320142015201320142015营业收入656,343.93732,761.35809,367.25592,948.70664,686.36815,823.81资产平均总额732631.95945645.011364523.89第38页/共58635402.00页

717785.091066839.67393、盈利能力比率1）总资产报酬率＝利润/平均资产总额22））股股东东权权益报报酬酬率率＝净净利利润润//所所有有者者权益益酬率企业春秋吉祥年份201320142015201320142015利润73223.3988418.19132785.8833654.2741499.55102806.47资产平均总额732631.95945645.011364523.89635402.00717785.091066839.67总资产报10.0%9.4%9.7%5.3%5.8%9.6%企业春秋吉祥年份201320142015201320142015净利润73223.3988418.19132785.8833654.2741499.55102806.47股东权益平均总额240811.33314814.54504653.46161850.43194296.73279118.40第39页/共58页3、盈利能力比率3）销售毛利率＝销售毛利/营业收入净额销售毛利=营业收入-营业成本44））销销售售净利利率率＝＝利利润润//营营业收收入入净净额率企业春秋吉祥年份201320142015201320142015销售毛利85149.95108279.08162726.4197255.00124261.

211946.69

29营业收入656343.732761.809367.592948.664686.

815823.净额

净93

净35257036

81销售毛利12.97%14.78%20.11%16.40%18.69%

25.98%企业春秋吉祥年份201320142015201320142015净利润73223.8841841499.

1028063919.882755

.47营业收入656343732761809367592948664686

815823净额.93.35.25.70.36

.81第40页/共58页404、发展能力比率41第41页/共58页1）销售增长率＝本年营业收入增长额/上年营业收入总额2）总资产增长率＝本年总资产增长额/年初资资产产总总额企业春秋吉祥年份201320142015201320142015销售增长率16.54%11.64%10.45%33.27%12.10%22.74%企业春秋吉祥年份201320142015201320142015资产增长率2.21%23.49%68.99%9.29%47.18%42.33%4、发展能力比率42第42页/共58页3）股权资本增值率＝本年股东权益增长额/年初股东权益总额企业春秋吉祥年份201201420152012014201533股权资本增2.21%23.468.99.29%47.142.3长率4）利润增长率＝本9%年利润9%增长额/上年8%利润3%总额企业春秋吉祥年份201320142015201320142015利润增长率2.21%23.49%68.99%9.29%47.18%42.33%重点分析1、销售毛利率春秋的销售毛利率和吉祥比较起来，每年都低于吉祥，春秋航空的毛利率水平并不高。这主要是因为春秋航空与河北政府达成协议，在石家庄打造＂价格注地＂，石

家庄往返相关城市的机票价格比较低，不能正常盈利。根据协议，河北省政府会以政府补贴的形式，给予补偿，43这些钱记在营业外收入科目下，将在净利润中体现。第43页/共58页重点分析2.利润增长率春秋航空的较高并且合理的财务杠杆和合理的资产结构使得航空公司的利润增长很高，公司的良好经营和在人民币兑美元、日元贬值的时候积极的调整外汇负债等的占比给公司带来更好的利润增长率，除此之外，燃油价格的大幅度下降，中国经济的增长，人们对出境游的比例大幅度增加等也是企业能够利润增长如此之快的原因。然而吉祥航空却没有抓住2014后油价下降等的契机，积第44页/共58页44重点分析3、资产增长率春秋航空的资产增长率在2014-2015年增长十分明显，在此之前增长也是比较稳定。从航空公司的2015年的年报中可以得知资产大幅度上升的部分原因是由于地方政府注入资金，给予春秋航空更好的财政支持；此外企业合理的股权资本与较高的财务杠杆为企业的发展带来积极影响使得利润增长率的持续稳定大幅度提升，最终使得企业的资产增多。45第45页/共58页总体分析46第46页/共58页总的来说春秋航空的营运能力虽稍弱于吉祥航空，主要体现在应收账款周转率，流动资金周转率、存货周转率和总资产周转率弱于吉祥航空，但在短期偿债和长期偿债能力上明显强于吉祥航空，说明春秋航空有着更为健康的资产结构，能更强的抵御外界各种环境波动所带来的对航空产业的影响，企业有着更为良性的发展。从盈利能力上来看，虽然吉祥航空的服务产品获利能力较高，但是可能由于各种费用支出的占比较多，使得净利润率明显低于春秋航空，从这方面也不难看出，春秋航空公司控制成本的能力更强，且辅助服务项目获利能力更强，从辅助服务项目获利能力和毛利率等可分析观察，不难看出春秋航空是更为典型的低成本航空公司。发展势头上来说，整体的能力是春秋航空的发展速度较强，而且处于快速增长时期，未来的发展更为光明，以利润增长率为例。春秋航空的利润增长率增长幅度远远高于吉祥航空。分析47第47页/共58页Chapter5春秋航空杜邦财务春秋航空杜邦财务分析48第48页/共58页杜邦分析法是由美国杜邦公司提出的一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。杜邦公式：股东权益报酬率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数1、吉祥航空杜邦分析益乘数

3.93

3.93

3.6949表一杜邦分析原始数据统计表吉祥杜邦分析2012201320142015ROE17.38%20.79%21.36%36.83%销售净利率5.63%5.68%6.24%12.60%总资产周转率0.790.930.930.76权表二杜邦分析要素变动表3.82吉祥杜邦分析201320142015ROE19.63%2.72%72.45%销售净利率0.82%10.00%101.84%总资产周转率19%-1%-17%权益乘数0第%49页/共-65%8页3%2、春秋航空杜邦分析益乘数

3.68

3.04

3.00

2.70表一杜邦分析原始数据统计表年份2012201320142015ROE38.77%30.41%28.09%26.31%销售净利率11.09%11.16%12.07%16.41%总资产周转率0.950.900.770.59权表二杜邦分析要素变动表春秋杜邦分析201320142015ROE-21.57%-7.63%-6.31%销售净利率0.59%8.16%35.97%总资产周转率-5.80%-13.51%-23.45%权益乘数-第50页/共-518.页27%-9.99%50春秋航空杜邦财务分析51第51页/共58页两家公司中春秋航空的在2012年的ROE最高，但是从