国际金融市场学第三章

2023/9/141第三章：国际货币市场概述本章要点：本章将对国际货币市场的发展现状进行全面梳理，第一节主要介绍国际货币市场中的外汇市场与外汇交易，阐述外汇市场的含义与构成，介绍即期外汇交易、套汇及套利交易等，以及相关计算应用题的解法；第二节对国际货币市场的重要组成部分——欧洲货币市场进行介绍，涵盖欧洲货币市场的形成和发展、欧洲货币市场的运作、欧洲货币市场的信用创造机制、欧洲货币市场的作用与影响四个方面的内容；第三节简要介绍了亚洲货币市场，对亚洲货币市场的概况、建立及发展的历程等进行了简要的梳理。2023/9/142第一节：外汇市场与外汇交易一、外汇市场（一）外汇市场的内涵外汇市场：指从事外汇买卖、交易和投机的场所，或者说是各种不同货币彼此进行交换的场所。外汇交易的类型：国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互买卖2023/9/143第一节：外汇市场与外汇交易外汇市场的组织形态：表现为外汇交易所这样有固定场所和设施的有形市场表现为无形的、抽象的市场。外汇交易的步骤：成交交割2023/9/144第一节：外汇市场与外汇交易当代外汇市场的主要特征：第一，由于现代通信设施的发展，全世界各地区外汇市场能够按世界时区的差异相互衔接，出现了全球性的、周一至周五24小时不间断的外汇交易。第二，从地理上看，伦敦、纽约和东京为三大外汇交易中心，全球一半以上的外汇交易集中在这三大交易中心。第三，从外汇市场的交易额看，外汇交易的规模持续扩展。第四，从交易类型看，远期交易的比例不断增长。2023/9/145第一节：外汇市场与外汇交易（二）外汇市场的构成外汇银行。外汇银行是外汇市场的主体，主要包括专营或兼营外汇业务的本国商业银行和开设在本国的外国商业银行分支机构。外汇经纪人。外汇经纪人是介于外汇银行之间或外汇银行与顾客之间，为买卖双方接洽外汇交易而收取佣金的中间商。顾客。包括：交易性的外汇买卖者；国际投资者、旅游者；保值性的外汇买卖者；投机性的外汇买卖者。2023/9/146第一节：外汇市场与外汇交易中央银行。基于管理外汇市场的重任，中央银行经常通过参加外汇市场的交易来干预市场，把汇率保持在目标水平上。外汇交易的三个层次：银行与顾客之间的外汇交易银行同业间的外汇交易银行与中央银行之间的外汇交易2023/9/147第一节：外汇市场与外汇交易二、外汇交易(一）即期外汇交易

即期外汇交易又称现汇交易，是指买卖双方成交后，在两个营业日内办理交割的外汇买卖。即期外汇交易交割方式：即日交割（ValueToday)翌日交割（ValueTomorrow)第二个营业日交割（ValueSpot)2023/9/148第一节：外汇市场与外汇交易外汇交易步骤：询价（Asking）报价（Quotation）成交（Done）证实（Confirmation）

在四个步骤内，外汇交易双方均应明确表示出买卖的金额、买入价和卖出价、买卖的方向、起息日及付汇结算指示等。2023/9/149第一节：外汇市场与外汇交易（二）套汇和套利交易1.套汇（Arbitrage)

套汇，是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。直接套汇（DirectArbitrage),又称双边或两角套汇，是最简单的套汇方式，即利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币。2023/9/1410第一节：外汇市场与外汇交易间接套汇（IndirectArbitrage),也称三角套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。例3-1.在纽约外汇市场上，美元与法国法郎的汇率为USD/FRF=5.100，在巴黎外汇市场上，英镑与法郎的汇率为GBP/FRF=8.200，在伦敦外汇市场上，英镑与美元的汇率为GBP/USD=1.8300，如果不考虑其他费用，市场上有没有套汇机会？如果有，套汇利润为多少？2023/9/1411第一节：外汇市场与外汇交易三角套汇的步骤：1.统一标价方法，并把被表示货币的货币的单位统一成1。2.将三个汇率相乘，如果不等于1，说明有套汇机会。3.根据乘积大于1还是小于1，来判断买卖的方向。（当乘积大于1时，从等号左边开始交易

当乘积小于1时，从等号右边开始交易）定理：如果三点套汇不再有利可图，那么四点，五点以致n点的套汇也无利可图。2023/9/1412第一节：外汇市场与外汇交易2.套利套利（InterestArbitrage),是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。例3-4抛补套利：指将套利和掉期交易结合起来的外汇交易。非抛补套利：指不与掉期交易结合起来的单纯套利的外汇交易。2023/9/1413第一节：外汇市场与外汇交易抛补套利的原则：第一，若利率差>较高利率货币的贴水幅度，那么资金由利率低的国家调往利率高的国家。第二，若利率差<较高利率货币的贴水幅度，那么资金由利率高的国家调往利率低的国家。第三，若利率差=较高利率货币的贴水幅度，则不进行抛补套利活动。第四，如果具有较高利率的货币升水，那么资金由低利率国家调往高利率国家，可获得利差所得和升水所得双重收益。2023/9/1414第二节欧洲货币市场欧洲货币：是指在货币发行国境外存放、借贷和流通的货币的总称。欧洲货币市场：是指在货币发行国进行的该国货币存储与贷放的市场。它是目前国际金融市场的核心。此处的欧洲是指境外的意思。

欧洲信贷市场

欧洲债券市场

2023/9/1415第二节欧洲货币市场一、欧洲货币市场的形成与发展欧洲货币市场的发端是欧洲美元市场，后来随着市场规模的和经营范围的扩大，欧洲美元市场的含义和概念也扩大了。地域范围上，欧洲是境外的意思，欧洲货币市场不仅包括欧洲，而且亚洲、北美、大洋洲、拉美以及其他经营境外货币存放业务的区域都可以叫着欧洲货币市场。货币概念上，欧洲货币也不仅仅只限于美元，任何可自由兑换的货币都能以境外货币的形式存在。2023/9/1416第二节欧洲货币市场欧洲货币市场产生和发展的原因：（一）东西方的冷战（二）西方国家的资本流动控制（三）汇率的波动和金融市场动荡（四）欧洲货币市场本身的特点第一，市场范围广阔，不受地理限制，是由现代化网络联系而成的全球性统一市场，但也存在着一些地理中心。第二，交易规模巨大，交易品种、币种繁多。2023/9/1417第二节欧洲货币市场第三，有着自己独特的利率结构。第四，由于一般从事非居民的境外货币借款，因而所受管制较少。二、欧洲货币市场的运行（一）欧洲货币市场的资金来源产生的渠道：以支付商品或劳务的形式流到该货币发行国境外。直接转移到该货币发行国境外。2023/9/1418第二节欧洲货币市场

表3-1欧洲货币市场的资金来源欧洲货币市场的资金供给国际清算银行和欧洲投资银行等国际性、区域性金融机构的外汇资金各国政府和中央银行的外汇储备各国跨国公司和大工商企业生产经营过程中产生的闲置资金国际性大银行等金融机构通过国外分行投放大量资金美国等货币储备国际收支逆差，增加了欧洲美元等境外货币的供给石油输出国组织成员国等国际收支顺差国将大量国际收支盈余投放于欧洲货币市场升息各国富有阶层聚敛的财富，各种非法活动所得，如走私、贩毒、腐败贿赂资金等，也流入欧洲货币市场进行洗钱活动2023/9/1419第二节欧洲货币市场（二）欧洲货币市场的资金运用表3-2欧洲货币市场的资金需求欧洲货币市场的资金需求一些国家政府在欧洲货币市场举债，以弥补国际收支逆差发展中国家在欧洲货币市场筹措资金，用来发展本国经济前苏联和东欧各国进入欧洲货币市场，筹措进口西方设备和技术所需的外汇资金；各国跨国公司和大型企业在欧洲货币市场筹措中长期资金，以满足其在世界各地扩大生产和投资的需要银行利用欧洲货币市场借款，扩大贷款规模或调整资产负债结构进出口商利用欧洲货币市场融通短期资金2023/9/1420第二节欧洲货币市场（三）欧洲货币市场上的利率

欧洲货币市场具有存贷利差相对较小的独特利率结构。从欧洲货币市场自身来看，各个子市场之间存在着密切的联系，突出的表现在不同期限、各种不同种类的借贷利率存在关联性，形成欧洲货币市场自身存在的利率结构。欧洲货币市场中长期信贷的主要形式是辛迪加贷款2023/9/1421第二节欧洲货币市场辛迪加贷款：即银团贷款，是指由获准经营贷款业务的一家或数家银行牵头，多家银行与非银行金融机构参加而组成的银行集团，采用同一贷款协议，按商定的期限和条件向同一借款人提供融资的方式。

一般来说，银团贷款金额大、期限长，贷款条件较优惠，既能保障项目资金的及时到位又能降低建设单位的融资成本，是重大基础设施或大型工业项目建设融资的主要方式。2023/9/1422第二节欧洲货币市场转期定价贷款：指由一串根据不同利率定期滚动的短期贷款组成一笔事实上的长期贷款，即利率在一个利息期间内是确定的，到下一个利息期则根据市场利率的变化而调整一次。i(t)=r(t)+mt——利息期开始的时间i(t)——该利息期的贷款利率r(t)——当时的市场参考利率m——贷款利差或者加息率2023/9/1423第二节欧洲货币市场三、欧洲货币市场的信用创造机制

欧洲货币的信用创造能力，即欧洲货币倍数的大小主要取决于欧洲美元回流美国的速度。回流的越慢，欧洲美元的信用创造能力越强。