投资银行学证券交易1

第5章

证券交易9/14/20231交易市场结构（一）证券交易所特点：固定市场、固定时间、公开竞价、会员市场、监管严格9/14/20232交易市场结构（一）证券交易所作用：提供交易场所、设施，制定交易规则，提供市场信息，监督交易活动9/14/20233交易市场结构（一）证券交易所功能：创造公开、公平、公正的市场环境，确保证券交易的正常进行9/14/20234交易所组织形式公司制:以盈利为目的早期主要形式如纽约、香港、日内瓦交易所交易市场结构9/14/20235交易所组织形式会员制:

不以盈利为目的

自律管理目前主要形式，如沪深交易市场结构9/14/20236（二）场外市场交易所以外的交易市场无固定场所协议价格自营制交易品种丰富环境宽松交易市场结构全美证券交易商自动报价系统9/14/20237（二）场外市场早期为柜台市场，现在是一个电讯交易网络美国1/3的普通股、大部分公司债券和政府债券通过场外市场交易交易市场结构9/14/20238（二）场外市场第二市场—非上市证券的交易市场交易市场结构9/14/20239（二）场外市场第三市场—上市证券的场外交易市场交易市场结构9/14/202310（二）场外市场第四市场—投资者通过电子网络直接进行交易的市场交易市场结构9/14/202311交易所交易商类型——美国证券经纪商

佣金经纪商（红马甲）

二元经纪商（经纪商的经纪商/交易厅经纪商，黄马甲）

政府债券经纪商9/14/202312交易所交易商类型——美国证券自营商交易厅自营商零股自营商9/14/202313自营经纪商专业股票商专家交易所交易商类型——美国9/14/202314做市商提供买卖报价、为证券创造市场的证券商。如NASDAQ交易所交易商类型——美国9/14/202315做市商的优点：提高市场流动性保证证券价格的相对稳定（+/-5%）提高市场透明度价格发现交易所交易商类型——美国9/14/202316正式会员（经纪、自营）中介会员（二元）场外会员（专门接受非会员委托）交易所交易商类型——日本9/14/202317经纪商（经纪、自营）批发商（经纪人的经纪人）交易所交易商类型——英国9/14/202318官方经纪人（政府任命，代客买卖）银行和证券公司经纪人（自营、经纪）自由经纪人大厅经纪人（二元）专家交易所交易商类型——德国9/14/202319经纪公司综合证券公司交易所交易商类型——我国9/14/202320证券经纪业务的特点交易的中介性和无风险性9/14/202321证券经纪业务的特点客户指令的权威性9/14/202322证券经纪业务的特点客户资料的保密性9/14/202323证券经纪业务的特点交易对象的广泛性（所有上市证券）9/14/202324开办经纪业务的程序申请会员资格和席位9/14/202325开办经纪业务的程序开业准备设备：传输指令、柜台委托、信息披露、股份结算人员：出市代表、清算员9/14/202326开办经纪业务的程序受理委托、代理交易9/14/202327经纪业务委托方式价格：限价委托、市价委托9/14/202328经纪业务委托方式权利：授权委托（完全委托、限制委托）、停止损失委托（出售、购买）9/14/202329经纪业务委托方式期限：有限期委托（日、周、月）、无限期委托9/14/202330经纪业务委托方式传递：当面委托、网上委托、电话，电报、书面委托9/14/202331佣金制度固定佣金制：所有交易的佣金比例相同20世纪70年代以前，世界各国基本上实施固定佣金制度9/14/202332佣金制度协议佣金制：不同交易金额、交易对象的佣金比例不同9/14/202333佣金制度70年代后，传统的固定佣金制度开始解冻,减佣减税成为国际证券交易的大趋势9/14/202334主要国家或地区佣金自由化美国1975年5月1日，通过《有价证券修正法案》，废除固定佣金制，实施佣金协商制佣金制度9/14/202335主要国家或地区佣金自由化澳大利亚1984年立法允许券商自主决定佣金费率佣金制度9/14/202336主要国家或地区佣金自由化法国1985年决定在大额交易中实施协商制，1989年7月1日起正式取消固定佣金制，实施协商制佣金制度9/14/202337主要国家或地区佣金自由化英国1986年10月27日“金融大爆炸”的举措之一就是取消固定佣金制，投资银行根据市场状况自有决定佣金水平以及是否收取佣金等佣金制度9/14/202338主要国家或地区佣金自由化日本于1999年实施佣金自由化佣金制度9/14/202339台湾地区证券业经历了固定经纪佣金率、弹性佣金率和自由化三个阶段。佣金制度9/14/2023402000年7月1日，台湾证券交易所取消了按交易金额实行佣金分级累进制，实行在最高佣金基础上的自由协商制度佣金制度9/14/202341香港从2002年4月1日起正式取消证券及期货交易最低佣金制，引入佣金协商制佣金制度9/14/202342我国大陆：2002.5.1取消固定佣金制，采用协议佣金制佣金制度9/14/202343（1）佣金自由化趋势客户可与证券经纪商根据市场供求状况、交易量大小及各自的实际情况决定按照何种标准收取佣金或者是否收取佣金制度变革趋势9/14/202344（2）佣金差别化趋势根据客户群的不同设置不同佣金费。如对机构投资者的佣金费率比较低，而个人投资者佣金费率相对比较高佣金制度变革趋势9/14/202345（3）佣金下降趋势对机构投资者的佣金率大大降低，且由于机构投资者占主导地位，佣金水平实际上是大大降低了佣金制度变革趋势9/14/202346美国佣金制度改革以后，投资者的交易成本大幅下降，每股交易佣金从1975年的平均26美分下降到1980年的11.9美分，到1997年平均每股5美分其中，1975年之后的头3年中，佣金率累计下降达到40%，对机构投资者的佣金降幅在60%左右（3）佣金下降趋势9/14/202347英国1986年改革佣金制度之后，平均佣金费率由0.7%下调到0.28%，其中个人投资者的平均佣金费率由1.07%降为0.28%，机构投资者的平均佣金费率由0.42%下调到0.21%。（3）佣金下降趋势9/14/202348我国佣金率降幅由高到低依次为：沿海、省会、中心和内陆城市。佣金费率降到0.1%以下。（3）佣金下降趋势9/14/202349信用交易含义：通过向券商融资、融券进行的交易9/14/202350信用交易种类：买空交易：投资者用借入的资金买入证券卖空交易：指投资者自己没有证券而向他人借入证券后卖出9/14/202351信用交易影响：杠杆作用，增强流动性、导致证券泡沫9/14/202352信用交易风险控制：调节保证金比例（初始、维持）9/14/202353证券自营业务特点：资金自有、交易自主性、收益不确定性和风险性、严格监管9/14/202354证券自营业务自营条件：综合证券公司9/14/202355证券自营业务自营业务原则：分账管理、客户优先、公开交易、稳健经营9/14/202356投机业务：低买高卖赚取差价投资、投机自营业务种类：9/14/202357无风险套利：利用某种证券/证券组合在不同地点/时间的价差进行反向买卖获利空间套利、时间套利自营业务种类：9/14/202358风险套利：利用证券市场重组、并购对证券价格的影响买卖收购公司、目标公司的股票自营业务种类：9/14/202359负债/净资产≤10%流动性资产/净资产≥50%自营帐户证券总金额/净资产≤80%自营业务风险控制：9/14/202360持有单一证券总额/净资产≤20%持有单一证券/该公司流通市值≤20%按5%提取自营买卖损失准备金，直到达到占净资产的5%为止自营业务风险控制：9/14/202361内幕交易；操纵市场；违背帐户管理