电子行业深度报告：2023H1电子行业总结静待需求复苏看好技术创新

内容目录电子行业23H1回顾：整体业绩持续承压，静待需求回暖 5半导体行业周期下行承压，三要素推动估值回升 8H1半导体业绩回顾：半导体设备板块大幅增长，其余板块业绩承压 8需求复苏+技术创新+国产替代推动估值回升 9需求复苏：存储和射频行业将恢复增长态势，行业有望于2023H2复苏 9技术创新持续进行，AI推动行业加速增长 半导体行业集中度高，国产替代空间广阔 12新能源及汽车电子：行业增长叠加国产替代推动成长 16H1业绩回顾：各领域出现分化 16行业增长叠加国产替代，本土厂商持续高增长 17消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MR 21H1消费电子业绩回顾：收入维持稳定，利润出现下滑 21潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益 22MR技术：苹果MR搭载前沿技术，引领产业风向，开创空间计算新纪元 24顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖 28面板：供给格局及库存持续优化，需求逐渐回暖 28H1业绩回顾：下行周期内板块整体出现亏损 28面板最差时刻已过，龙头受益底部反转行情 29被动元器件：库存去化基本完成，景气度触底静待拐点出现 30H1业绩回顾：利润同比下滑，行业下行接近尾声 30库存去化基本完成，静待行业需求拐点 31建议关注标的 33【新兴产业与消费电子】业绩增长与技术创新 33【半导体】静待景气回暖，关注自主可控 33【传统电子领域】边际稳健改善 34风险提示 35图表目录图1：23H1电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率 5图2：今年以来申万一级行业涨跌幅（截至2023/9/1） 6图3：申万二级电子行业估值水平 6图4：23H1和23Q1公募基金行业（申万）市值占比 7图5：电子行业（申万）23H1公募基金持仓市值前十大公司 7图6：半导体行业细分板块2023上半年业绩概览 8图7：2022年美光市场地位情况 9图8：2022年美光在中国地区的营收情况 9图9：新增频段部分需要增加配套射频前端器件（5G射频前端方案） 10图10：国际大厂预计半导体景气度即将反转 图2019-2025中国人工智能核心产业市场规模 图12：2019-2025中国AI芯片市场规模 图13：2021-2022Q2全球独显GPU市场各产商份额占比 12图14：美国针对中国半导体产业薄弱环节技术封锁内容及其影响 13图15：中国半导体产业发展关键政策文件 13图16：大基金带动半导体产业投资 13图17：前道设备投资占比（2021） 14图18：前道设备领域国产化率情况（2022年） 14图19：半导体材料在制造流程中的应用环节 14图20：关键半导体材料国产化率低 14图21：新能源电子行业公司H1业绩概览 16图22：汽车电子行业公司H1业绩概览 16图23：2021年全球光伏逆变器市场竞争格局 17图24：2020年全球铝电解电容竞争格局 17图25：2020年全球薄膜电容竞争格局 17图26：2021年全球IGBT分立器件竞争格局 19图27：2021年全球IGBT模组竞争格局 19图28：2021年全球MOSFET分立器件竞争格局 19图29：2022年国内车载功率模块市场份额 19图30：不同级别自动驾驶车型渗透率 19图31：不同级别自动驾驶车型传感器配置 19图32：SW消费电子板块营收及净利润（亿元） 21图33：SW消费电子板块毛利率及归母净利率 21图34：SW品牌消费电子H1业绩概览 21图35：SW消费电子零部件及组装H1业绩概览 22图36：潜望式方案搭载历史 23图37：苹果入局重新点燃行业风向标 23图38：全球潜望式摄像头市场驱动因素 23图39：潜望式摄像头产业链 24图40：苹果眼部追踪相关专利 25图41：苹果手部追踪相关专利 25图42：Pro实物图 25图43：Pro搭载苹果M2芯片及R1全新芯片 25图44：SW面板板块营收及归母净利润（亿元） 28图45：SW面板板块毛利率及归母净利率 28图46：2023H1面板板块个股业绩概览 28图47：大尺寸TV面板价格走势 29图48：液晶显示和笔电面板价格走势 29图49：全球各地区面板产能份额 29图50：大陆面板厂归母净利润情况（亿元） 29图51：SW被动元器件板块营收及归母净利润（亿元） 30图52：SW被动元器件板块毛利率及归母净利率 30图53：2023H1被动元器件板块个股业绩概览 30图54：A股被动元件板块收入企稳回升 31图55：台股被动元件月度营收 31图56：被动元件存货规模及同比增速 32图57：被动元件存货周转天数 32表1：英伟达主要GPU芯片价格 12表2：2022年全球新能源乘用车销量TOP10 17表3：新能源领域磁性元件市场竞争格局 18表4：苹果M2PRO与M2MAX芯片参数对比 26表5：VR、AR、MR三者对比 26电子行业23H1回顾：整体业绩持续承压，静待需求回暖23H1SW-6.2%345-42.7%13.5%，同比-1.7pct2.9%-2.2pct8023Q12天。SW128775.122.7%，同比-5.8pct5.8%，同比-7.5pct；存15523Q16SW元器件板块H1102175.620.1%，同比-1.5pct7.4%，同比-2.2pct；存8423Q15SW光学光电子板块：2023H13130-7.8%-29.8122.219pc1.22.8pc；7123Q14SWH15167189.8亿-4.2%+0.1pct3.8%7323Q1SW电子化学品板块：2023H1182-10.7%14.9-4.2pct；9923Q15图1：23H1电子（申万）二级行业板块营收及归母净利润同比增长率0-20-40-60-80-100-120-140-160电子 半导体 元件 光学光电子 消费电子电子化学品Ⅱ23H1营收同比（%） 23H1归母净利润同比（%）Wind，20232023/9/14.1%TT+2.+9.216.5图2：今年以来申万一级行业涨跌幅（截至2023/9/1）各行业今年以来涨跌幅（%）3525155-5-15通信媒通信媒Wind，46.853.4%61.1、32.2、29.9倍，处于过去十年历史分位24.9%、23.3%、17.4%，估值修复空间较大。图3：申万二级电子行业估值水平所属一级行业二级行业指数二级行业当前PE（倍，TTM，2023/9/1）当前PE所处历史分位（%，过去三年）当前PE所处历史分位（%，过去五年）当前PE所处历史分位（%，过去十年）801081.SI半导体61.156.046.624.9801082.SI其他电子Ⅱ44.952.762.240.9电子801083.SI元件32.251.646.723.3801084.SI光学光电子96.2100.0100.0100.0801085.SI消费电子29.937.434.917.4801086.SI电子化学品Ⅱ55.964.973.358.5Wind，23H1公募基金电子行业市值占比微增，中芯国际为电子行业第一重仓股。截至2023H1，公募基金电子行业市值占比为10.0%，较23Q1市值占比增加0.1pct，小4位。23H123Q1图4：23H1和23Q1公募基金行业（申万）市值占比16%14%12%10%8%6%4%2%房地产通信环保23Q1 23H1Wind，图5：电子行业（申万）23H1公募基金持仓市值前十大公司代码公司简称基金持股比例（%，2023/6/30）基金持仓数量（百万收盘价（元，股，2023/6/30） 2023/9/1)持仓市值（亿元，2023/9/1）688981.SH中芯国际3161154328688012.SH中微公司33205152310002475.SZ立讯精密1389133291002371.SZ北方华创1897273266601138.SH工业富联479421169688036.SH传音控股15118141167603986.SH兆易创新2516495155688008.SH澜起科技2629751153002049.SZ紫光国微1815092137300782.SZ卓胜微25112123137Wind，半导体行业周期下行承压，三要素推动估值回升H1半导体业绩回顾：半导体设备板块大幅增长，其余板块业绩承压2023H1SW1287-7.9%75.1-56.8%；板22.7%-5.8pct5.8%-7.5pct15523Q16H1SWH120.8+7132.3pc18.2.pc；53423Q15天。SW3年1425+2.12420.5%11.7pct5.6%-11.6pct；9023Q1持平。SWH11207.6亿-3.4pct；10623Q11天。SW年H127515.96.527.21.6c5.13.5pc；25123Q124天。SWH1691.6-20pct；25423Q158天。SW集成电路封测：23年H1板块实现营收279亿元，同比-13.6%，归母净利润5.5-4.4pct；7023Q14图6：半导体行业细分板块2023上半年业绩概览所属二级行业三级行业指数三级行业23H1营业收入（亿元）23H1营收同比（%）23H1归母净利润（亿元）23H1归母净利润同比（）毛利率（%)净利率（%)850812.SI分立器件(申万)424.62.124.0-48.520.55.6850813.SI半导体材料(申万)119.8-11.87.6-38.716.66.1半导体850814.SI数字芯片设计(申万)275.3-14.915.9-66.527.25.6850815.SI模拟芯片设计(申万)69.4-14.71.6-93.840.22.0850817.SI集成电路封测(申万)278.6-13.65.5-79.511.82.0850818.SI半导体设备(申万)114.935.720.871.342.318.4Wind，需求复苏技术创新+国产替代推动估值回升2023H2复苏521NANDDRAM铠侠、海力士、西部数据与美光主导。美光为美国第一大与全球第三大存储巨头，2022Q4DRAMNAND23%202233DRAM图7：2022年美光市场地位情况 图8：2022年美光在中国地区的营收情况CFM， 美光财报，存储市场价格下跌情况逐步扭转，业内厂商有望恢复增长态势。长江存储正式宣布5月中旬NANDFlash3-5%TrendForce5G5G55G175G5Gn41/n78/n79n1/n3/n77OPPOFindX2pro105G频段。4GTRX（+）+DRX（）1T2RTRXDRX将各频段集成入六到八个模组中，即模组和GSM/LB/MB/HBDiversityFEM5Gn78/n79应的通路，在NSA1T4RSA2T4R。图9：新增频段部分需要增加配套射频前端器件（5G射频前端方案）CanaanTak，5GAA23Q2滤波器和高性能滤波器的DiFEML-DiFEMGPS等Sub3GHZ行业有望在2023H2720201月，720209复苏，行业龙头厂商如应材、泛林、东电等半导体设备大厂均预期市场会在2023年下半年迎来复苏。图10：国际大厂预计半导体景气度即将反转日经中文网，技术创新持续进行，AI推动行业加速增长AI趋势下对高算力芯片、存储芯片的增量需求拉动高制程晶圆需求。库测算，2025年中国人工智能核心产业市场规模将达到4000亿元2019-2025CAGR预计达31.2%；中国AI芯片市场规模将达1780亿元，2019-2025CAGR预计为42.9%。AI图11：2019-2025中国人工智能核心产业市场规模 图12：2019-2025中国AI芯片市场规模亿欧智， 亿欧智，AIAI能计算能力的需求空前旺盛。AI科技产业的新增长点。随着AI力的要求不断提高。例如预计在2024年底至2025年发布的GPT-3的100倍，所需算力为GPT-3的200-400倍。由于高性能AI芯片在满足这种日益增长的算力需求方面具有不可替代的作用，算力快速增长需求下，芯片供给的不确定性有望提升芯片价格提升。表1：英伟达主要GPU芯片价格产品单价产品单价英伟达V10016G3.9英伟达A10040G6.4英伟达V10032G6.2英伟达A10080G10.4英伟达A80032G8.3英伟达H100PCle25.2Thinkmate，GPU占据AI芯片大类市场，全球应用最为广泛。AI芯片在不同领域对于指标的2倍性能提升。由于GPUAIAI2021年H1中国AI91.9%2025GPU仍AI8图13：2021-2022Q2全球独显GPU市场各产商份额占比芯智讯，CPU、GPU是服务器最主要的部件，是衡量服务器性能的首要指标，需具有大数据量的快速吞吐、超强的稳定性、长时间运行等能力，由算力芯片提供算力支持。根据ICInsightsCPU291336亿美2022年nelU7国2018年以来，美国政府试图限制中国集成电路产业的发展，并极具针对性地对中国半导体产业上游的半导体设备、半导体材料、先进制造等薄弱环节展开技术封锁和围剿，试图将中国集成电路产业孤立在全球供应链体系之外。图14：美国针对中国半导体产业薄弱环节技术封锁内容及其影响集微网、“卡脖子”图15：中国半导体产业发展关键政策文件 图16：大基金带动半导体产业投资集微网， 集微网，CMPASMLSEMI202121%202235%CMP5%图17：前道设备投资占比（2021） 图18：前道设备领域国产化率情况（2022年）Gartner， CMP化率不到30%20%，其他材料均不到10%从01”图19：半导体材料在制造流程中的应用环节 图20：关键半导体材料国产化率低中国半体会， 中国半体会，++—1、传统领域需求复苏，看好封测及IC设计环节迎估值修复契机：（（I线光刻胶和KrF）IC（存储射频射频CS（o）Chiplet2AIAIAI（（（；（003（6826（6329）3、自主可控大势所趋，建议关注具备代表意义的国产晶圆厂及半导体材料厂商：（（，（，P）（；。（。新能源及汽车电子：行业增长叠加国产替代推动成长H1业绩回顾：各领域出现分化2023H12023H1证券代码证券简称 2023H1收入（亿 收入证券代码证券简称 2023H1收入（亿 收入YoY 2023H1净利润 2023H1毛2023H元） （亿元） 利润YoY 利率电感&变压器002782002885功率器件23.3014.01124.4%26.1%0.760.67电容002486882615.33603290688711300373Wind，图22：汽车电子行业公司H1业绩概览证券代码证券简称2023H1收入（亿元）收入YoY2023H1净利润（亿元）利润YoY2023H1毛利率2023H1净利率电动化002937兴瑞科技9.6828.1%1.1552.5%25.7%11.9%688800瑞可达6.48-11.7%0.67-50.4%25.8%10.3%300351永贵电器6.790.0%0.67-21.0%30.4%9.8%603633徕木股份4.9021.0%0.4218.5%26.9%8.6%300351永贵电器6.790.0%0.67-21.0%30.4%9.8%002897意华股份22.24-7.0%0.49-66.5%17.3%2.2%605005合兴股份7.2813.0%0.9124.8%33.8%12.6%300679电连技术13.65-9.2%1.27-42.5%31.5%9.3%智能化002036联创电子42.00-13.8%-2.99-378.5%8.9%-7.1%002456欧菲光63.15-18.8%-4.4738.4%4.8%-7.1%688167炬光科技2.40-9.1%0.26-74.2%42.7%11.0%688127蓝特光学2.01-0.3%0.22-56.7%32.5%11.1%605118力鼎光电2.921.0%0.75-22.2%38.1%25.9%300790宇瞳光学9.321.2%0.30-63.8%19.5%3.2%Wind，尽管2023年上半年新能源及汽车电子部分领域业绩有所承压，但中长期看，由于下游需求的良性增长及国产渗透率的提升，我们依旧看好该领域的发展机会。行业增长叠加国产替代，本土厂商持续高增长车企名称2022年销量份额占比比亚迪18.3%特斯拉13.0%上汽通用五菱4.8%大众4.3%宝马3.7%奔驰2.9%广汽车企名称2022年销量份额占比比亚迪18.3%特斯拉13.0%上汽通用五菱4.8%大众4.3%宝马3.7%奔驰2.9%广汽2.7%上汽2.4%长安2.4%奇瑞2.3%TOP10合计56.8%华为固德威SMAPower上能电气SolarEdgeTMEIC其他CleanTechnica 数据来源：华经产业研究院，东吴证券研究所Paumanok2020图24：2020年全球铝电解电容竞争格局 图25：2020年全球薄膜电容竞争格局17%7%17%7%

6%

17%

NIPPONCHEMI-CONNichicon江海股份Rubycon艾华集团其他

60%

9%8%7%Panasonic8%7%KEMET8% 法拉电子Nichikon8%TDK-EPCOS其他数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所 Paumanok磁性元件：本土厂商在车用领域持续渗透，在光伏、充电桩领域主导市场。欧美TDK0-1光伏领域：受益光伏产业链集中于国内，光伏磁性元件基本实现国产化。70%子充电桩领域：快充、超充功率提升，本土厂商积极布局。ABB等国表3：新能源领域磁性元件市场竞争格局领域市场特点2025E市场规模主要玩家汽车电子进入门槛较高，由日本及中国台湾企业主导400亿元国外：村田、TDK、胜美达国内：可立克、海光电子、京泉华风光储 基本实现国产化 120亿充电桩 国内供应链具备强大竞争力 60亿元

国外：村田、TDK、太阳诱电国内：可立克、海光电子、京泉华、伊戈尔国外：SMA、ABB国内：可立克、海光电子、京泉华数据来源：各公司公告，东吴证券研究所CR550%BYD50%图26：2021年全球IGBT分立器件竞争格局 图27：2021年全球IGBT模组竞争格局其他MagnaChipRenesas士兰微LittelfuseToshibaonsemi

InfineonFujiElectric

其他中车时代HitachiDanfossBoasch斯达半导Vincotech

InfineonMitsubishiSTMicro

Mitsubishi

Semikron

FujiElectricOmdia Omdia图28：2021年全球MOSFET分立器件竞争格局 图29：2022年国内车载功率模块市场份额其他Infineon

斯达半导,…

中车时代,

ST,8.6%士兰微Nexperia华润电力AlphaVishayRenesas

Toshiba

STM

onsemi

导,22.9%

英飞凌,25.0%

安森美博世4.6%富士电…日立,其他0.9%1.5%Omdia NE新能源时代，东吴证券研究所ICVL32027图30：不同级别自动驾驶车型渗透率 图31：不同级别自动驾驶车型传感器配置80%60%40%20%

L4/L5 L3 L2/L2+ L1 L0L4/L5 L3 L2/L2+ L1 L02023E 2024E 2025E 2026E 2027E

35激光雷达 摄像头 毫米波雷达 超声波雷达30激光雷达 摄像头 毫米波雷达 超声波雷达2520151050L1 L2 L3 L3+ L4/L5ICV高工智能汽车，电容：电感变压器：功率半导体：汽车电动化：汽车智能化：消费电子持续创新，重点关注潜望式镜头及苹果MRH1消费电子业绩回顾：收入维持稳定，利润出现下滑2023H15167-1.9%189.8-4.2%；板73天，23Q123图32：SW消费电子板块营收及净利润（亿元） 图33：SW消费电子板块毛利率及归母净利率0

2022H1 2023H1收入（元） 净利润亿元）

毛利率 净利率2022H1 2023H1Wind，图34：SW品牌消费电子H1业绩概览Wind，图35：SW消费电子零部件及组装H1业绩概览23H1营业23H1营收23H1归母23H1归母毛利率净利率23H1营业23H1营收23H1归母23H1归母毛利率净利率代码证券简称收入（亿元）同比（%）净利润（亿元）净利润同比（）（%）（%）代码证券简称收入（亿元）同比（%）净利润（亿元）净利润同比（）（%）（%）000021.SZ深科技77.412.52.97(34.9)14.04.7300956.SZ英力股份6.30(21.1)-0.26(180.1)7.3(4.3)001314.SZ亿道信息11.83(16.2)0.66(28.8)19.25.6300968.SZ格林精密5.74(20.9)0.36(28.3)20.36.2002055.SZ得润电子33.69(8.1)0.07111.815.1(0.1)300976.SZ达瑞电子5.650.40.18(70.1)26.72.8002139.SZ拓邦股份42.560.72.584.621.66.1301051.SZ信濠光电6.96(7.7)0.11122.316.50.8002241.SZ歌尔股份451.733.64.22(79.7)7.30.9301067.SZ显盈科技2.90(13.2)0.12(64.6)22.64.7002369.SZ卓翼科技8.98(8.4)-1.28(101.2)(3.9)(14.2)301086.SZ鸿富瀚2.81(11.2)0.59(4.1)38.920.6002402.SZ和而泰35.9824.81.94(4.0)18.76.1301123.SZ奕东电子7.05(10.7)0.10(85.6)17.21.5002426.SZ胜利精密15.07(18.1)-0.98(107.8)9.7(6.5)301135.SZ瑞德智能4.80(6.6)0.18(14.3)20.23.8002475.SZ立讯精密979.7119.543.5615.110.64.8301180.SZ万祥科技4.09(32.7)0.23(78.9)24.25.7002600.SZ领益智造152.893.312.48159.320.58.1301182.SZ凯旺科技2.35(1.9)-0.20(174.4)7.3(8.4)002635.SZ安洁科技18.66(4.8)1.370.222.97.3301280.SZ珠城科技5.974.80.7512.025.313.5002655.SZ共达电声5.8421.00.24(43.9)20.44.5301285.SZ鸿日达2.99(3.0)0.04(84.0)19.30.8002660.SZ茂硕电源6.80(8.0)0.4112.626.55.8301326.SZ捷邦科技3.27(30.0)-0.10(124.3)19.2(3.7)002681.SZ奋达科技12.93(17.9)1.50115.422.711.4301329.SZ信音电子3.84(13.1)0.38(22.9)27.89.9002855.SZ捷荣技术9.47(31.5)-0.47(25.7)11.8(4.7)301383.SZ天键股份7.2447.00.5499.119.47.5002861.SZ瀛通通讯3.23(15.1)-0.23(25.1)16.7(7.1)301387.SZ光大同创4.27(14.4)0.53(6.9)30.813.0002866.SZ传艺科技7.95(19.9)0.41(52.4)24.04.7301389.SZ隆扬电子1.27(37.6)0.53(42.2)47.341.5002881.SZ美格智能10.23(9.0)0.49(43.6)20.44.7301486.SZ致尚科技2.503.20.42(19.6)34.216.5002925.SZ盈趣科技18.44(19.4)2.03(40.8)30.512.2600130.SH波导股份2.18(3.9)0.092.012.76.5002937.SZ兴瑞科技9.6828.11.1649.725.711.9600203.SH福日电子41.36(51.7)-1.24(391.8)6.2(3.0)002947.SZ恒铭达6.6713.80.9516.327.214.1600363.SH联创光电16.59(24.8)2.1520.118.115.7002981.SZ朝阳科技5.69(9.4)0.31102.021.75.6600898.SHST美讯0.23(71.1)-0.34(34.0)(57.7)(163.3)002993.SZ奥海科技20.16(7.5)2.15(12.4)23.310.8601138.SH工业富联2,067.76(8.2)71.614.27.23.5003028.SZ振邦智能5.19(8.7)0.927.927.117.8601231.SH环旭电子268.66(7.2)7.67(29.3)9.42.9300032.SZ金龙机电16.434.30.2373.710.81.4603052.SH可川科技3.04(27.6)0.42(47.0)21.713.7300115.SZ长盈精密59.10(16.5)-1.3250.717.9(1.7)603133.SH*ST碳元0.49(7.9)-0.23(15.9)(9.2)(48.7)300136.SZ信维通信33.45(9.4)1.945.218.55.7603296.SH华勤技术396.98(20.8)12.8219.711.73.2300256.SZST星星3.3716.8-1.79(69.3)(1.9)(53.4)603327.SH福蓉科技8.67(24.2)1.61(33.0)22.518.5300279.SZ和晶科技9.320.00.21124.216.72.2603380.SH易德龙8.54(13.7)0.66(28.7)23.28.1300322.SZ硕贝德7.77(4.6)-1.31(1567.6)19.0(19.3)603595.SH东尼电子7.77(7.3)-0.68(207.4)11.5(10.0)300433.SZ蓝思科技201.775.25.54281.916.42.8603626.SH科森科技12.84(17.2)-0.69(437.2)13.2(5.4)300543.SZ朗科智能6.52(35.3)0.33(18.0)20.64.9603629.SH利通电子9.7313.70.27(14.0)14.92.8300602.SZ飞荣达17.783.20.04110.918.0(0.2)603633.SH徕木股份4.9021.00.4219.526.98.6300647.SZ超频三3.48(40.1)-0.29(195.0)0.9(19.4)603890.SH春秋电子14.17(24.9)-0.15(112.5)12.9(2.0)300679.SZ电连技术13.65(9.2)1.25(35.8)31.59.3605277.SH新亚电子15.16104.20.81(6.1)16.45.4300686.SZ智动力6.21(32.5)-1.20(638.2)3.0(19.4)688210.SH统联精密2.08(5.7)0.10(73.2)32.43.0300709.SZ精研科技7.82(21.8)-0.37(227.2)19.8(5.1)688260.SH昀冢科技2.42(5.1)-0.49(445.9)17.5(22.2)300735.SZ光弘科技17.76(16.2)1.25(10.5)17.46.4688678.SH福立旺4.011.20.24(63.9)23.96.3300787.SZ海能实业8.64(29.2)0.68(64.0)27.67.8688683.SH莱尔科技2.09(9.6)0.17(26.0)24.07.5300793.SZ佳禾智能11.344.00.9325.318.28.2831167.BJ鑫汇科2.76(9.9)0.09(14.7)15.73.2300812.SZ易天股份3.42(4.6)0.21(42.0)30.05.4832876.BJ慧为智能2.4517.30.11(28.7)17.94.4300822.SZ贝仕达克4.62(11.7)0.33(26.4)21.06.5833346.BJ威贸电子1.0715.10.1911.930.817.5300843.SZ胜蓝股份5.982.10.4417.922.37.2837212.BJ智新电子1.76(16.7)0.09(56.3)17.05.2300857.SZ协创数据18.4035.81.1359.013.66.1838701.BJ豪声电子2.92(17.5)0.17(45.9)14.35.9300916.SZ朗特智能3.94(23.8)0.31(59.1)15.87.7870357.BJ雅葆轩1.6745.90.25(19.1)18.515.2300951.SZ博硕科技5.1513.91.12(9.5)38.020.6871857.BJ泓禧科技2.10(15.1)0.214.018.89.8潜望式镜头：苹果首次搭载有望重燃行业热度，核心增量厂商受益苹果首次搭载潜望式镜头，有望引领行业风向标：智能手机摄像清晰度要求日益提+年下半年即将发布的iPhone15iPhone15Ultra图36：潜望式方案搭载历史各公司官网，图37：苹果入局重新点燃行业风向标各公司官网，全球潜望式摄像头市场前景广阔：换机周期持续拉长后摄像头技术创新不断创造换机驱动因素，多摄方案渗透驱动潜望式摄像头应用范围扩大，同时伴随成本逐年降低潜2025442019-2025年CAGR26%。图38：全球潜望式摄像头市场驱动因素公司官网，1（2CM3（4COSR>90t&an2024S（orIntelligence20265972020-2026CAGR为9.6（6图39：潜望式摄像头产业链数据来源：智东西，东吴证券研究所MR技术：苹果MR元202366AppleProM2+R1传4kOLED+3ppancake12+5+6ProVR/ARPro聚图40：苹果眼部追踪相关专利 图41：苹果手部追踪相关专利VR陀螺， VR陀螺，图42：VisionPro实物图 图43：VisionPro搭载苹果M2芯片及R1全新芯片苹果官网， 苹果官网，MRR112个传感器和6个麦克风的数据，并且在12毫秒内将图像传输至显示屏，快于眨眼速度83DXR系列MR表4：苹果M2PRO与M2MAX芯片参数对比M2PROM2MAX中央处理器12核12核图形处理器19核 38核神经网络引擎16核16核统一内存32GB 96GB内存带宽200GB/s400GB/s晶体管数量超过400亿个 超过670亿个CPU8核心，4+4布局：4个高性能Avalanche核心+4个高效Blizzard核心GPU配置一：8GPU内核配置二：10GPU苹果官网，整理虚拟现实技术应用场景拓展，新产品拉动产业生态完善，有望提升设备渗透率：终XRB（CXRMRMR表5：VR、AR、MR三者对比虚拟现实（VR）增强现实（AR）混合现实(MR)环境基于虚拟世界基于物理世界物理+虚拟世界在现场中加拟象显 在VR基上虚对可与现主要点 100%全拟景示为，拟辅 实世进实交互效果知 逼真 略失真 逼真意识 可意到处拟境中

可明显区分出真实场景和虚拟场景

理想状态下，无法辨别真实场景和虚拟场景应用景 社交娱等 工业娱等 医疗教、产社等主要应用景 社交娱等 工业娱等 医疗教、产社等效果示例趋势逻辑学，MRVR/MR/AR产（1（（FP（/MR（kecoOD（Pancake（Pancake贴OA显示（cOD模组（coLD检测顺周期行业下行见底，需求有望逐季回暖面板：供给格局及库存持续优化，需求逐渐回暖H12023H1SW2528-8.623H16323Q12图44：SW面板板块营收及归母净利润（亿元） 图45：SW面板板块毛利率及归母净利率3,000.0

2022H1 2023H1

毛利率 净利率

14%2022H12023H12022H12023H110%8%6%4%2%0%-2%-4%-500.0

收入（亿元） 净利润（亿元）Wind，23H1营业23H23H1营业23H1营收23H1归母23H1代码证券简称收入（亿 同比净利润净利润同毛利率 净利率23H1营业23H1营收23H1归母23H1（）（）代码证券简称收入（亿 同比净利润净利润同毛利率 净利率（） （）元）（）（亿元）比（）元） （）（亿元）比（）000100.SZTCL科技851.490.73.40(48.7)12.82.8603773.SH沃格光电-0.11(128.9)19.40.2000725.SZ京东方A801.78(12.5)7.36(88.8)9.0(2.1)003019.SZ宸展光电0.81(40.8)31.412.0000727.SZ冠捷科技250.40(20.6)0.44271.512.70.7605218.SH伟时电子0.374.017.95.6000050.SZ深天马A160.021.7-14.24(483.9)5.7(8.9)300128.SZ锦富技术-0.48(14148.8)16.6(9.8)600707.SH彩虹股份52.3917.0-2.7076.46.6(5.1)301379.SZ天山电子0.625.919.29.8001308.SZ康冠科技49.72(13.3)5.44(21.0)18.711.0688299.SH长阳科技0.61(24.6)27.510.8002845.SZ同兴达36.61(15.2)0.10(90.3)7.00.3300545.SZ联得装备0.78174.336.814.1300088.SZ长信科技33.745.02.20(39.8)12.27.2300909.SZ汇创达0.24(64.4)25.53.9002217.SZ合力泰33.25(46.8)-23.52(161.9)(1.6)(70.3)000536.SZ华映科技-7.27(98.7)(63.8)(142.3)002106.SZ莱宝高科27.56(23.1)1.97(19.6)14.17.2300939.SZ秋田微0.69(5.8)29.113.7600552.SH凯盛科技27.06(2.1)0.74(48.6)13.44.2688181.SH八亿时空0.54(57.9)41.113.2002387.SZ维信诺26.93(21.1)-16.34(42.3)(32.9)(74.5)688496.SH清越科技-0.15(165.9)12.3(6.3)000413.SZ东旭光电23.38(10.6)-2.9766.014.2(13.5)000020.SZ深华发A0.08(10.6)13.72.1688055.SH龙腾光电17.57(28.7)-1.89(178.6)5.7(10.8)002952.SZ亚世光电0.42(12.9)21.111.5002955.SZ鸿合科技16.21(24.3)1.4316.935.210.6000509.SZ华塑控股0.34428.47.911.9300120.SZ经纬辉开16.2025.40.45(16.5)12.02.7301045.SZ天禄科技0.07(79.9)17.02.5000045.SZ深纺织A14.903.10.36(14.4)13.73.5301106.SZ骏成科技0.39(6.3)23.214.6688538.SH和辉光电-U13.73(23.4)-12.96(173.5)(45.7)(94.4)600666.SHST瑞德-0.6166.38.3(49.3)002765.SZ蓝黛科技12.69(6.2)0.52(43.8)15.84.1873001.BJ纬达光电0.21(35.5)33.220.6301321.SZ翰博高新10.31(25.5)0.79105.614.98.0002289.SZST宇顺0.04139.812.55.6002876.SZ三利谱9.72(11.0)0.24(82.5)13.72.5300076.SZGQY视讯0.0091.617.7(0.3)Wind，5.1.2.面板最差时刻已过，龙头受益底部反转行情FPDisplay18我们判断23TV面板价格全面回暖。22年10月TV面板价格连续小幅反弹，面板厂减产效果已显，产业链整体库存水位健康，伴随终端品牌采购需求有望提升以保障整机供应，22Q4价格全面止跌；中小尺寸方面，液晶显示及笔电面板跌幅收敛。四季度监视器及面板价格在供给端作用下实现止跌，静待需求回暖为其提供反弹空间。图47：大尺寸TV面板价格走势 图48：液晶显示和笔电面板价格走势2018-092018-122018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06

32寸液晶电视面板价格（美元/片）43寸液晶电视面板价格（美元/片）50寸液晶电视面板价格（美元/片）55寸液晶电视面板价格（美元/片）65寸液晶电视面板价格（美元/片）

0

价格:笔记本面板:13.3寸（美元/片）价格:笔记本面板:14.0寸（美元/片）价格:笔记本面板:15.6寸（美元/片）价格:液晶显示器面板:21.5寸（美元/元）价格:液晶显示器面板:23.8寸（美元/片）价格:液晶显示器面板:27寸（美元/片）2018-092018-122019-032018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062022TV56%市图49：全球各地区面板产能份额 图50：大陆面板厂归母净利润情况（亿元）

日本韩国中国台湾中国大陆2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

京东方A京东方ATCL科技深天马A2020Q22020Q42021Q22021Q42022Q22022Q42023Q20IHS Wind上游偏光片加速国产化，液晶材料、玻璃基板替代空间较大。目前偏光片行业正在（杉20%被动元器件：库存去化基本完成，景气度触底静待拐点出现H12023H1SW183+8.8%22.8亿-21.5%23H126%4.9pct12.8%，5.1pct23Q18图51：SW被动元器件板块营收及归母净利润（亿元） 图52：SW被动元器件板块毛利率及归母净利率

2022H1 2023H1收入（亿元） 净利润（亿元）

35%30%25%20%15%10%5%0%

毛利率 净利率Wind，净利率（）代码 证券简净利率（）代码 证券简称 收入（亿 同比 净利润 净利润同 毛利率（）23H1营业23H1营收23H1归母23H1元）（）（亿元）比（）300975.SZ商络电子26.48(8.4)0.24(73.7)300408.SZ三环集团26.29(9.1)7.31(22.2)002484.SZ江海股份24.7314.03.6221.0002138.SZ顺络电子23.329.22.56(12.8)000636.SZ风华高科20.76(2.0)0.85(76.9)600563.SH法拉电子19.7211.84.9113.7603989.SH艾华集团15.61(12.3)1.95(18.0)300319.SZ麦捷科技14.09(11.5)1.0112.8600237.SH铜峰电子5.373.40.438.1603738.SH泰晶科技3.85(26.6)0.47(65.3)奥迪威2.1516.00.4149.6300460.SZ惠伦晶体1.81(24.3)-0.33(636.5)晶赛科技1.67(28.7)-0.04(112.7)6885