浅谈吉利跨国并购沃尔沃案例

浅谈吉利跨国并购沃尔沃案例

事实上，争议的多国经济和沃尔特的并购行为是中国面临的最大事件。事实上，这是中国并购中最困难的情况。本文主要通过介绍跨国并购前吉利与沃尔沃各自的财务状况、跨国并购后吉利集团财务详情等内容,来阐述吉利跨国并购这一举措是成功的,而且为我国今后的并购提供了宝贵的启示。一、国际一体化理论(一)收购企业的股份母国企业为了达到某种目的,通过一定的手段和支付方式,将他国企业的部分甚至全部份额的股份或资产收购下来,对后者的经营管理实行实际的、甚至完全的控制行为。(二)跨国并购并购跨国并购包括横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。吉利跨国并购沃尔沃案例属于横向跨国并购,即两个或两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购。其目的是扩大世界市场的份额,增加企业的国际竞争力,甚至获得世界垄断地位,以攫取高额利润。在横向跨国并购中,由于并购双方有相同的行业背景和经历,所以比较容易实现并购整合。(三)并购成功的原因2011年拉伊·古普塔(VF前CEO)在《并购浪潮》中总结说,首先,在进行企业并购时,我们的真正目标是为企业发展搭建更大的平台;其次,在实施并购战略时,忽视影响并购的外部因素往往是导致失败的一个关键原因;再次,只有在你的并购计划与进行并购的动机完全契合时,才应该开始真正的并购工作。2010年(世界著名跨国公司问题研究专家)英国的约翰·邓宁(John.H.Dunning)提出的“国际生产折衷理论”被公认为是指导跨国公司实践的权威理论。他提出的“国际生产折衷理论”博采西方国家跨国公司理论之长,将斯蒂芬·海默的“垄断优势理论”,巴克利和卡森的“内部化优势论”和韦伯的“区位优势论”三者紧密结合在一起,把跨国经营的决定因素概括为三种理论,并把这三种理论的拥有程度作为判断企业跨国经营方式选择的依据和条件。1.并购企业的理论效率理论认为企业并购活动不仅能够给社会带来一个潜在的增量,而且能提高交易参与者的效率。这主要表现在企业管理层的效率改进或形成协同效应之上。效益理论主要包括以下几种理论:(1)规模效益理论:它是西方经济学家解释公司并购动因的最早的理论之一。它认为,公司并购的动因在于谋求平均成本的下降,因为公司并购将许多生产单位置于同一企业的领导下会带来经营上的规模经济。其来源有三个:一是市场营销的规模经济实力增强,从而充实了企业市场营销的经济基础;二是管理的规模经济效应;三是研究开发的规模经济效应。(2)战略重组以适应变化的环境理论:长期战略规划的理论基础在于通过并购活动可以实现分散经营,而其另一理论基础是公司通过外部的分散经营,可以获得扩充其管理能力所需的管理技能。(3)财务协同效应理论:所谓财务协同,主要是指并购给企业在财务方面带来的种种效益,这种效益的取得是由于税法、会计处理惯例以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种纯金钱上的效益。这主要表现在两个方面:一是企业通过并购,利用税法中的亏损递延条款等来达到合理避税的目的。二是预期效应对并购的巨大刺激。2.企业规模扩张企业扩张有两条基本途径:一是通过自身投资来扩张;二是通过并购同类型企业来实现扩张。两种方法相比较而言,并购往往是效率较高、成本较低、同时风险又较低的扩张办法。这是因为:第一,并购可以有效地降低进入新行业的障碍;第二,并购可以大幅度降低企业发展的风险和成本;第三,企业通过并购的方法扩张时,不仅可以充分利用原企业的资产、销售渠道等优势,而且可以获得原企业的经验(包括生产工人和技术、管理人员的经验),这使企业拥有了成本上的竞争优势。3.企业并购对增强企业市场势力的影响该理论认为,公司并购的主要动因是凭借并购达到减少竞争对手,增强企业对经营环境的控制能力,提高市场占有率,并增加长期的获利机会。公司并购对增强企业市场势力的影响表现在两个方面:一是提高行业集中程度,改善行业结构;二是提高对销售渠道的控制能力。二、吉利与沃尔玛合并之前的财务状况分析(一)浙江提高汽车制造企业的安全认识吉利简介:浙江吉利控股集团1997年进入轿车领域,连续九年进入中国企业500强,连续七年进入中国汽车行业十强,被评为首批国家“创新型企业”和“国家汽车整车出口基地企业”。浙江吉利控股集团在全国多地建有汽车整车和动力总成制造基地,拥有三十多款整车产品,建立了完善的营销网络,努力为实现“最安全、最环保的好车”而奋斗。沃尔沃简介:沃尔沃轿车创立于1927年,自创立以来,沃尔沃始终非常注重质量、安全和对环境的影响,这三个因素也一直贯穿于公司设计、开发和制造的整个环节,特别是其安全系统,更是让世人啧啧称赞,沃尔沃汽车公司积极开拓其他生产领域,一跃成为北欧最大的公司。1999年,作为世界上第四大工业企业和第二大小汽车和卡车生产商的福特汽车正式收购了沃尔沃的轿车业务。(二)福特公司基本处于把握价值吉利跨国并购沃尔沃时总计花费25.5亿美元,折合人民币为174.1亿元(依据2010年3月美元兑人民币6.8268的汇率计算),其中,18亿美元为并购资金,7.5亿美元为吉利接管沃尔沃后的营运资金。事实上,自1999年福特汽车收购沃尔沃到2010年的10年时间里,福特已经把沃尔沃汽车的先进设计理念与设计技术消化并吸收,对于现在的福特公司而言,连连亏损的自己再霸占着连连亏损的沃尔沃,显然已经捉襟见肘了,而且,沃尔沃对于福特公司而言,已经失去了它应有的价值。从上表得知,从2006年开始,福特公司就一直处于巨额亏损状态,亏损总额高达300亿美元,其中2008年比2007年竟高出120亿美元。福特面对这种惨淡的局面,即使想继续把沃尔沃这个全球知名品牌据为己有,也已心有余而力不足,忍痛割爱,势在必行。从上表得知,沃尔沃09年的销售情况较08年相比明显下滑,下滑比例高达28.3%,资金投入也相对减少22%之多。究其原因,主要还是国际金融危机对全球的经济发展造成了巨大的冲击,尤其是对欧美等发达国家,其中,汽车市场在金融危机中的表现更是不尽如人意,福特急于扔掉这个烫手的山芋也在情理之中。从上表得知,沃尔沃在销售收入大幅下滑的时候并没有相应的缩减相关研发资金的投入,相反,沃尔沃似乎还在竭尽全力的希望通过高投入从而达到高收入的效果,2008年的略微收益,似乎让沃尔沃尝到了甜头,然而事与愿违,2009年沃尔沃基本处于全面亏损状态。沃尔沃的巨额亏损,成为福特的巨大包袱,将其马上出售并获得一笔宝贵的流动资金,对于正在竭力执行拯救计划的福特公司而言,是一个迫在眉睫的巨大任务。与此同时,2009年前三个季度,中国汽车产销量双双突破了1000万辆关口,中国豪华轿车市场以超过40%的增速迅猛发展,各国豪华轿车制造商纷纷将战略重点转移到了中国,其中沃尔沃轿车2009年在中国的销量突飞猛进,一度突破了80%的增速,成为全球最活跃的汽车市场。因此,对于沃尔沃而言,若想尽快扭亏为盈,选择吉利这一中国买家,无疑是一个明智且理性的抉择。(三)朱镕基分析1.文明企业的文化背景首先,中瑞关系始终平稳友好的发展,两国政府在经济和政策等方面积极支持吉利与沃尔沃最终结盟;其次,在世界汽车市场萎靡不振的情况下,中国汽车产销量迅猛发展,沃尔沃轿车2009年在中国的销量一度突破了80%的增速,成为全球最活跃的汽车市场;再次,吉利对知识产权的尊重以及善于取其精华去其糟粕的企业文化态度和海外收购的成功经验,为吉利成功并购沃尔沃奠定了良好的文化基础;最后,吉利跨国并购沃尔沃得到了政府财政、民间资本、社会舆论等的大力支持。2.案例分析:多元投入,长期偿债能力好从上表得知,2009年,吉利销量与主营业务收入的增幅都近50%,利税总额与生产总值的增幅也是相当可观,在跨国并购的紧要关头,吉利以其优异的业绩证明自己有能力、有实力将沃尔沃收入囊中。综合三大报表数据,分析如下:总体看来,吉利集团2009年与2008年相比较,呈现又好又快的发展趋势。2009年,吉利集团资产负债率为69.9%,2009年资产比2008年资产增长71%,负债增长86.4%,所有者权益增长44%,流动比率为1.149,显而易见,吉利集团正在以迅雷不及掩耳之势发展壮大。其中,2009年营业收入达到141亿元,比2008年增长46%,净利润为12.5亿元,增长290%。2009年的经营现金流比2008年经营现金流增加9亿元,投资方面支付的现金比2008年减少7亿元,筹资活动现金流入大幅增加45亿元,可以看出,吉利集团的筹资能力很强大。吉利集团资产负债率、流动比率等均处于较为理想的状态,各项财务指标良好,盈利能力较强,现金流充裕,具备较强的短期和中长期偿债能力,优越的经济条件为其跨国并购沃尔沃打下了夯实的基础。从上表得知,吉利集团总资产周转率逐年提高,表明其整体资产营运管理能力逐年增强,全部资产的使用效率较高,流动资产周转率较高,反应出吉利集团不但主营业务收入增长迅猛,而且获取现金能力较强,流动资产利用效果较好,即在满足其正常经营活动的同时,还为企业自身按时还本付息提供了最基本的保障;固定资产周转率较高,则表明吉利集团固定资产投资得当,机构合理,利用充分,既减少了存货的资金占用,又提高了资金使用率。由上图得知,吉利集团营业利润率增长,表明其市场竞争力较强,发展潜力较大盈利能力较强;成本费用利润率较高,则表明吉利为取得利润而付出的代价较小,成本费用控制得越好,获利能力越强;总资产报酬率较高,表明吉利的资产利用效率越好,经营管理水平越高;净资产收益率逐年增长,表明吉利自有资本获取收益的能力较强,营运效益越好,对企业投资人、债权人利益的保证程度越高。从上图得知,2008年---2009年,吉利集团无论是短期偿债能力还是长期偿债能力都呈现出良好的态势,表明其经营状况良好,现金回笼迅速,资金周转畅通,资本运作效率更高,股东权益得到很好的保障“人往高处走”,吉利必然希望这种良好的局面能够更加庞大、更加长久,所以并购沃尔沃势在必行。从上表可知,吉利集团2008年---2009年营业收入增长率均超过100%,且呈现增长的趋势,表明其营业收入有所增长,且增长速度较快,企业市场前景良好;资本保值增值率很高,表明吉利的所有者权益增长较快;总资产增长率、营业利润增长率较高,则表明吉利在一定时期内资产经营规模扩张的速度较快,营业利润增长迅速。三、基本财务数据截止2010年12月31日,吉利集团资产总额为9,672,892.97万元,负债总额为7,107,147.00万元,所有者权益总额为2,565,745.97万元。2010年,吉利集团实现营业收入6,897,471.49万元,净利润为1,388,593.87万元,其中,归属于母公司所有者的净利润为683,838.72万元,2010年度,吉利集团经营活动产生的现金流量净额为930,835.87万元,实现现金及现金等价物净增长807,283.78万元,2010年12月31日的现金及现金等价物期末余额为1,482,894.00万元。截至2010年12月31日,吉利集团流动资产为3,988,669.47万元,非流动资产为5,684,223.50万元,分别占资产总额的比重为41.24%和58.76%,流动负债为4,797,211.59万元,非流动负债总额为2,309,935.41万元,分别占负债总额的比重为67.50%和32.50%。上述基本财务数据显示吉利集团资产规模大、盈利能力强、现金流量足,流动资产所占比例较高,公司负债主要以流动负债为主。吉利集团净利润逐年增加,其中,2010年较2009年增幅尤为明显,主要是由于2010年吉利集团的营业收入和营业利润大幅增加以及因为低价并购沃尔沃而产生大额营业外收入所致。同时,吉利集团近三年净资产收益率与销售净利润呈现快速增长的趋势,且维持在较高水平。随着吉利集团主营业务收入的不断增加,利润总额将呈现逐年上升的态势。从上表得知,吉利集团流动资产周转率保持在较高水平,说明其收账迅速,存货变现周期较短,资产流动性强,短期偿债能力强;固定资产周转率较高,表明其固定资产利用充分,提供的生产成果较多,运营能力较强;总资产周转率较高,则表明吉利利用全部资产进行经营的效率较好。从上表得知,吉利集团营业利润率逐年增长,成本费用率维持在较高水平,总资产报酬率平稳上升,表明其以较少的投入赢来较多的回报,获利能力较强,市场前景良好,净资产收益率较高,则说明吉利自有资本获利能力强,保证了股东的利益最大化。从上表得知,吉利集团的偿债能力很强,偿债风险较小,债务偿付安全性较高。从上表得知,吉利集团的营业收入增长率大于0,即吉利营业收入指标值较高,增长速度较快;资本保值增值率较高,表明其资本保全状态良好,所有者权益增长越快;总资产增长率与营业利润增长率较高,则表明吉利在资产经营规模迅速扩张的同时,营业利润增加迅速。综合上表,可以得知,吉利集团在跨国并购沃尔沃之前,就一直保持良好的发展状态,资产总额逐年增加,负债总额平稳减少,所有者权益自然而然迅猛增长。2010年,吉利成功跨国并购沃尔沃之后,财务状况更是保持良好态势。在吉利集团跨国并购沃尔沃之后,吉利集团2010年财务状况及经营成果显著提高,主要原因在于2010年吉利集团成功跨国并购了沃尔沃汽车,并将其纳入了合并报表的范围。四、积极的开拓品牌吉利跨国并购沃尔沃,吸引了全世界的目光。在我们用鲜花和掌声为之祝贺的时候,亦应该清醒的认识到这场伟大的跨国并购,仅仅走了万里长征的第一步,还有更多的困难需要吉利勇敢地开拓。此次吉利跨国并购沃尔沃的伟大举措,为我国企业今后成功并购提供了宝贵的经验与教训:(一)变资产的未来重现能力第一,吉利集团具有良好的盈利能力,利润结构在内在质量、资产增值质量以及现金获取质量等方面均表现出较为合理、均衡的状态;吉利集团的费用在年度间没有出现不合理的下降。第二,吉利集团正处于稳定发展阶段,其资产结构能够满足企业短期和长期发展以及偿还债务的需要。第三,在对吉利集团财务比率进行分析的同时,我们也应该注意到一些财务比率的局限性:流动比率并不是衡量短期变现能力的绝对标准,它忽视了管理者为偿还到期债务而采取办法的能力及由此产生的结果,所以,要着重分析企业流动资产的未来变现能力,以判明企业是否必须在较长时期内维持借新债换旧债的局面;尽管速动比率较流动比率更能反映出流动负债偿还的安全性和稳定性,但是如果企业存货流转顺畅,变现能力较强,及时速动比率较低,只要流动比率较高,企业仍然有望偿还到期的债务本息;应收账款周转率虽然较高,但它并不能准确地反映年度内收账的进程及均衡程度;利润总额中包含了不稳定和不持久的临时波动的营业外收支因素,使得销售净利率虽能揭示某一特定时期的获利水平,却难以反映获利的稳定性和持久性。财务比率的这些局限性,制约和影响了信息使用者对会计报表的正确阅读和使用,甚至可能对他们的投资据侧产生误导。因此,在对企业进行财务报表分析时,不应过分依赖有限的财务比率,而是在广泛采用包括财务状况质量分析在内的多种财务报表分析方法的基础上,结合非财务因素进行适当的定性分析,只有这样,才能较为全面、综合地对企业的财务状况作出科学的判断与评价。第四,从吉利并购沃尔沃这一案例中可以总结为:对于并购对象的选择方面,企业可以走专业化发展的道路,将所有的资源与能力集中于单一领域,迅速扩大企业规模,通过追求规模经济效益来