中信建投白酒龙头增长超预期(微信)

中信建投|白酒龙头增长超预期研究产品中心中信建投证券研究2023-09-0507:47发表于北京收录于合集重要提示通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司(下称“中信建投”)客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！今日投资精华0905,中信建投证券研究,5分钟01PART目录政策研究|存量首套住房贷款标准调整，美商务部长访华策略|配置交易盘均加仓新能源车和消费电子——外资风向标9月第1子与ESG策略|转债总体估值偏高，看好偏债类投资策略—2023年9月转债量化月报计算机|2023年H1行业经营业绩平稳，看好下半年政策416.5亿，中国海油与巴西石油签订合作协议轻纺|23H1总结：服饰稳步向上，家居已过低点，出口将陆续改善食饮|白酒龙头增长超预期，茶饮和电解质水成为饮料市场重要增长点社服|暑期出行需求旺盛，出行链细分赛道龙头受益军工|中报结构性特征明显，看好军工“十四五”下半场发展机遇交运|OPEC+或进一步延长减产计划，国际油价持续走高中信建投研究机构服务平台02PART正文存量首套住房贷款标准调整，美商务部长访华1、人民银行明确存量首套住房贷款标准及调整方式简评：人民银行明确存量首套住房贷款标准及调整方式。继上周宣布首套房认定标准执行“认房不认贷”后，本周进一步加码商品房贷款政策，一是不再区分实施“限购”城市和不实施“限购”城市，统一商品房最低首付比例，二是将二套住房利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报价利率(LPR)加20个基点。调降房贷首付比例，推动刚性和改善性住房需求落地，推动房地产市场回暖。调降存量房贷利率，有利于遏制当前居民集中提前还贷的趋势，降低居民利息支出，提高居民投资和消费，稳定银行贷款业务收入。据南方周末消息，此次房贷利率下降，平均降幅在0.8个百分点左右，约有三分之二的存量房贷符合调降要求，政策力度较强。展望后市，近期房地产市场利好政策频出，但房地产市场仍有进一步回暖空间，随着政策效果落地预计将有所好转，不排除进一步监管系列举措简评：从监管现状看，监管持续加强量化交易的监管举措，包括可转债市场报告制度、量化私募备案等。从监管态度看，既要发挥出量化交易的积极作用，又要坚决打击违规交易，引导其合理规范发展。量化新规明确监管对象、监管主体、监管范围、事前审批制度、责任主体和重点监控领域。监控警戒线每秒300单或每日20000单的标准相对宽松，目前市场大部分量化策略尚未触发监管重点监控要求。短期看，对资本市场的影响相对有限。报备主体和重点监控主体都属于少数。中长期来看，国商务部长雷蒙多：持乐观态度离开中国简评：本周国际政策重点关注美商务部长访华。经贸关系是中美关系中的压舱石，商务部对于中美关系中的多项热点议题具有直接影响力，在雷蒙多访华前双方也释放积极信号表达善意，因此值得更高期待。本次访华释放三重信号：一是建立中美经贸领域常态化对话机制。二是中美旅游业有望迎来复苏。三是美方不放松打压中国高科技行业。中美关系预计短期内将维持回暖趋势，重点关注后续美方301关税审查、半导体出口管制、科技合作协议续签和中美潜在会晤机遇。风险提示：(1)既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。(2)经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。(3)近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。(4)土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。(5)地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。转债总体估值偏高，看好偏债类投资策略—2023年9月转债量化月报核心观大幅调整的可能性较小。因此，我们预计回撤风险不大，但收益率中枢将逐步下移，相对于股票，收益的弹性也将降低。2)风格：a.从风格角度来看，建议配置低价、偏债类转债，以作为防守资产。可以使用Delta值周期行业。4)个券因子：在个券选择方面，预测波动率、相对正股alpha、正股UDPCT、AOG等因素被认为是较好的选券因子。5)转债组合：相对而言，我们更看好偏债类转债组合。市场概况：最新全市场转债余额、市值分别为9071.88亿元、10859.28亿元，相较年初转债市场继续扩容，余额上升250.61亿元，市值上升770.55亿元，成为越来越重要的一类投-5.44%，虽然8月股票市场调整，但转债表现显著好于正股，呈攻守兼备特征，具有较好资产配置价值。自2021年以来，转债表现好于正股，波动及回撤上亦显著占优。转债风格：A股成交额HHI指数刻画市场成交离散度，其低位时低价转债占优。目前股票市场成交较为分散，最新HHI指位数分别为63.46%、87.82%、92.69%，因此目前转债处于历史中上水平分位数，但是“房住不炒”、信托理财净值化背景下，预计居民财富在固收+类产品的配置上会逐步增加，因此转债估值难出现大幅下行，由此判断，债对正股偏导数，度量转债股性，在转债正股套利策略中亦有应用。全市场转债平均股性(Delta值)为0.58，近1、3、5年分位数分别为38.46%、子表现较好，持续创造超额。净值alpha表现较好的原因在于，转债与正股市场之间信息不对称问题依旧存在，二者投资主体也不一样，转债以固收加投资者为主。转债组合：弹性转债组合原理为对有效因子做胜率加权率0.0008。平衡转债组合原理为多因子得分+纯债价值约束。偏债转债组合原理为多因子得分+Delta值负向约束。本报告统计日期截至2023年8险；统计建模过拟合风险；本报告对转债的研究仅仅限于原理方法论上的探讨，不构成任何具体转债推荐建议。2023年H1行业经营业绩平稳，看好下半年政策催化及行业基本面复苏下的板块机会2023上半年计算机行业整体营收、利润同比基本持平，毛利率同比及环比小幅提升。上半年行业费用率同比提升明显，销售及研发方面投入加大。展望下半年，经济环境有望进一步改善，AI大模型商业化落地稳步推进，数据局领导上任及组织机构进一步完善有望推动数据要素相关政策试点的加速落地，行业信创渗透率提升有望带动相关板块信息化投入加快，专项债的发放也将显著缓解地方财政压力，推动党政信创的深化和下沉。预计全年行业营收端有望恢复增长，叠加行业毛利率的持续提升，我们判断行业下半年利润端会有较好表现，看好AI大模型及数据要素驱动，叠加行业基本面复苏下的计算机板块行情。风险提示：市场竞争加剧；国际环境变化影响；行业需求不及预期等。轻工纺服23H1总结：服饰稳步向上，家居已过低点，出口将陆续改善家居板块：23Q2营收温和增长、业绩表现更优，预计23H2逐季向好。前期开门红及315期间前端接单逐步在Q2兑现，由于整体消费力弱修复，家居零售订单转化时间周期略有拉长，23Q2家居企业收入和业绩呈现修复态势，具备Alpha企业表现更优。1)定制家居：前期接单陆续转化，23Q2至双位数增长，较23Q1(整体同比下滑)显著改善，零售收入在前期订单兑现催化下表现更优；大宗业务分化，与家居公司战略和客户结构调整情况有关；在22Q2低基数及企业控费提效费修复及订单兑现内销零售改善；23Q1外销订单开始改善，由于收入端滞后，Q2外销收入同比仍有所承压，后期有望逐季改善。下半年考虑基数走低及前期竣工改善传导，家居企业业绩有望逐季改善。核心一二线城市需求端政策松动，有望促进房地产需求进一步释放，家居相关标的短期或将迎来估值修复的β行情。家居出口：部分品类去库进度领先，美元升值增厚业绩。22年以来，受前期海外库存高位叠加通胀高企影响，下游去库存冲击我国家居出口链表现，整体而言，具备可选消费、非标属性的品类较早进入去库阶段、去库节奏较快(通常影响3-5个季度)，23Q2多数家居用品出口链企业呈现收入环比改善趋势。利润端：受益于美元升值、原材料成本下行，出口企业毛利率、净利率有所回升，汇率变动对费用端的综合影响取决于公司对汇率的判断和锁汇比例的控制。展望未来，随着主动去库进入尾声、美联储加息放缓，出口需求有望企稳回升。造纸：板块整体承压、业绩底部确认，预计23H2逐步修复。上半年纸价快速下行，而成本压力仅略微缓和，纸企盈利筑底，板块整体承压，特种纸表现略好于大宗纸，根据纸价下跌的节奏不同，大宗纸盈利能力于23Q1见底，特种纸盈利能力于23Q2见底。展望下半年，招投标和消费旺季即将来临，纸价企稳提升，叠加成本端改善的滞后性反映，预计纸企盈利修复趋势较PB值在近十年的27%分位处，具备较高配置性户外、跑步等细分景气赛道，后续增长驱动点清晰，当前估值已回落到合块流水复苏领先。纺服制造：纺服制造板块自22Q4开始普遍承压，23H1Q遍进入库存去化阶段，H所承压。后续展望：预计随着海外品牌库存去化逐步进入尾声，看好Q3订单有望开始逐步回暖，Q4叠加低基数有望复苏提速。黄金珠宝及美护板块：23Q2黄金延续高增态势，医美景气环比改善。受益于金价上行+线下恢复+饰品化趋势，23Q2黄金品类延续高增态势、镶嵌仍有承压、培育复苏以及618加大营销力度，Q2营收加速增長、彰显医美消费较强韧性，由于三季度为医美传统淡季，重点关注政策影响平稳后以及Q4传统消费旺季到来。展望2023年下半年，“金九银十”婚庆需求有望释放+金价预期上行，黄金品类有望延续高景气，培育钻石重点关注旺季海外需求以及价格波动。看好下半年旺季求美需求释放，预计医美景气度有望持续。风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧；消费需求不达预期。白酒龙头增长超预期，茶饮和电解质水成为饮料市场重要增长点1、当前提振经济的政策力度逐步加强，消费环境日趋改善，以及即将到来的中秋国庆旺季，我们对板块未来预期相对积极。政策方面一系列稳经济促消费政策例如推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”、存量首套住房贷款利率下调等的出台有望助推居民消费能力及消费意愿回升，加之中秋国庆消费环境的同比改善，有望带动食饮板块需求加速回暖。从食饮板块中报来看，酒类龙头公司多增长强劲，休闲零食弹性显著，餐饮链情况整体较好。我们认为在食品饮料板块基本面稳中向好的趋势下，叠加估值优势，吸引力超预期，吨价提升亦较为明显，消费升级仍然明显。当前白酒板块再次进入到“低情绪”、“低预期”状态中，展望中秋国庆，酒厂预计加强促销支持力度，且场景复苏+低基数加持，运营能力优异的企业市场份额继续提升。3、大众品：啤酒及餐饮链中报表现增长强劲，茶饮和电解质水成为饮料市场重要增长点，乳制品及调味品需求逐步回暖，近期政府部门《关于恢复和扩大消费的措施》有利于预制菜未来发展潜力的释放，叠加部分原材料成本的下降，预计Q3表现将有所提升。风险提示：需求复苏不及预期，近2年受宏观环境等因素影响经济增长有所降速，国民收入增长亦受到影响，未来中短期居民收入增速恢复节奏和消费力的提升节奏可能不及预期；食品安全风险，近年来食品安全问题始终是消费者的关注热点，产业链企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险；成本波动风险，近年来食品饮料上游大宗商品价格波动幅度有所加大，高端白酒作为高毛利品类受原材料价格波动影响较小，但是低档酒和调味品等成本占比较高的品类盈利水平可能受原材料价格波动影响相对较大。暑期出行需求旺盛，出行链细分赛道龙头受益暑期期间出行人数攀升，出行人数恢复超过2019年同期。今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%；实现国内旅游收入1.21万亿元，约占全年国内旅游收入的28.7%。铁路方面：全国铁路累计发送旅客8.3亿人次，创暑运旅客发送量历史新高；航空方面：国内航线旅客运输量超过1.11亿人次，比2019年同期增长约11%。出境游恢复相对较缓，预计十一小长假出境游有望加速。出行需求持续较旺，出行链的酒店、景区、博出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数中报结构性特征明显，看好军工“十四五”下半场发展机遇1、各军工企业半年度业绩陆续发布，部分细分赛道维持强劲增长，军工行业内部结构分化加剧或为长期发展趋势。截止至2023年9月1日，我们跟踪的公司中已有140家发布了2023年中报业绩相关公告，其中115家归母净利润为正值，25家出现亏损。73家归母净利润较去年同期上升，其中15家企业的归母净利润增速超过了100%。分产业来看，船舶、航空发动机等传统领域业绩较为出色，超6成企业净利同增。同时，新域新质作战力量或为优先选项，体现在电磁、无人机、隐身材料、3D打印等先进技术领域渗透率提升，细分赛道维持了较高景气。2、当前军工板块的估值已接近2020年第更加凸显。目前中证军工板块PE为59.46倍，处于历史低位。此外，从我次为24.3、27.4、50.6倍。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关对外发布时间：2023年9月4日键节点，板块高性价比更加凸显，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时。风险分析：国防预算增长不及预期；武器装备交付不及预期；相关改革进展不及预期。OPEC+或进一步延长减产计划，国际油价持续走高1)OPEC+或将进一步延长减产计划，国际油价连续三月走高。挪威Troll油田的供应停止，挪威对欧洲的天然气供应降至一年多来的最低水平。2)8月第四周(8月21日至8月27日)中国大宗商品价格指数为184.32点，比前一周上涨1%；与年初基本持平；比上年同期下降6%。3)本周(8月28日-9月1日)中国公路物流运价指数为1025.56点，比上周回落0.01%。本周，公路物流需求稳中趋缓，运力供给略有增长，运价指数小幅回落。从后期走势看，短期内运价指数可能小幅震荡回升。风险提示：俄乌冲突演变超出预期；全球宏观经济复苏不及预期；物流价格受政策监管变化；燃油成本大幅度上涨。年8月28日-9月3日)》胡玉玮SAC编号:S1440522090003报》对外发布时间：2023年9月4日王宏SAC编号：S1440523070008对外发布时间：2023年9月4日阎贵成SAC编号:S1440518040002SFC编号:BNS315金戈SAC编号:S1440517110001SFC编号:BPD352甘洋科SAC编号:S1440521010006应瑛SAC编号:S1440521100010善》对外发布时间：2023年9月4日叶乐SAC编号：S1440519030001SFC编号：BOT812黄杨璐SAC编号：S1440521100001张舒怡SAC编号：S1440523070004魏中泰SAC编号：S1440523080003对外发布时间：2023年9月3日安雅泽SAC编号:s1440518060003SFC编号:BOT242陈语匆SAC编号:s1440518100010SFC编号:BQE111菅成广SAC编号:S1440521020003SFC编号:BPB626张立SAC编号:s1440521100002余璇SAC编号:S1440521120003刘瑞宇SAC编号:S1440521100003唐家全SAC编号:S1440523060001对外发布时间：2023年9月4日刘乐文SAC编号:S1440521080003SFC编号:BPC301陈如练SAC编号:S1440520070008SFC编号:BRV097于佳琪SAC编号:s1440521110003对外发布时间：2023年9月3日黎韬扬SAC编号:S1440516090001对外发布时间：2023年9月3日韩军SAC编号：S1440519110001SFC编号：BRP908李琛SAC编号:S144052307000503PART大家看(超链接)中信建投：政策三箭齐发，有力提振市场信心中信建投|非银视角：如何看待本轮政策变化及实际影响?中信建投|银行：三底共振，估值提升中信建投：TMT科技板块投资机遇中信建投：房地产板块投资机遇展望中信建投策略：稳住阵脚，逐步反击中信