专题一 公司财务目标与委托代理问题

财务管理研究

刘娥平公司财务理论的发展Markowitz’sportfoliotheoryin1952.ThecapitalstructureanddividendirrelevancepropositionofModiglianiandMillerin1958.TheassetpricingtheoriesofSharpein1964.TheefficientcapitalmarkettheoryofFamain1970.TheBlack-Scholesoptionpricingtheoryin1973.ArbitragepricingtheoryofRossin1976.JensenandMeckling’sagencytheoryin1976.1985:FrancoModigliani,forhispioneeringanalysesofsavingandfinancialmarkets.1990:HarryMarkowits,MertonMiller,WilliamSharpe,fortheirpioneeringworkinthetheoryoffinancialeconomics.1997:RobertMerton,MyronScholes,foranewmethodtodeterminethevalueofderivatives.2001:GeorgeA.Akerlof,MichaelSpence,JosephE.Stiglitz,fortheiranalysesofmarketswithasymmetricinformation.主要参考书目RichardA.Brealey,StewartC.Myers,FranklinAllen.2008.PrinciplesofCorporateFinance.NinthEdition.NewYork:McGraw-HillInternationalEdition.BradfordCornell,CorporateValuation,华夏出版社,2001年1月卢俊编译，《资本结构理论研究译文集》，上海三联书店，上海人民出版社，2003年12月《经济研究》《金融研究》《会计研究》JournalofFinancialEconomicsJournalofFinanceJournalofCorporateFinanceFinancialManagement专题一

公司财务目标与委托代理问题

企业的组织形式独资企业(SoleProprietorship)合伙企业(Partnership)公司(Corporation)公司的财务目标利润最大化(ProfitMaximization)股东财富最大化(Shareholder’sWealthMaximization)公司价值最大化(Firm’sValueMaximization)相关者利益最大化(Stakeholder’sInterestsMaximization)WhoseCompanyIsIt?**Surveyof378managersfrom5countriesDividendsvs.Jobs**Surveyof399managersfrom5countries.Whichismoreorpayingdividends?委托代理问题1976年，詹森和麦克林发表了一篇题为“厂商理论：管理行为、代理成本和所有权结构”的重要论文。在该文中，他们提出了“代理关系”的重要概念并阐述了企业各利益相关主体的委托代理关系以及由此产生的各种代理成本。代理关系JensenandMeckling（1976）的定义：“代理关系是一种契约，在此契约下，一个或多个人（委托人）聘用另外的人（代理人）代表他们去执行某些工作，包括授予代理人行使一些决策权。”其中，行为委托主体称为委托人，代替委托人实施行为的主体称为代理人。

代理成本（1）委托人的监控支出；（2）代理人的管束支出；（3）剩余损失。由于代理人的决策与将最大化委托人福利的那些决策之间会存在分歧而导致委托人福利减少的部分。委托代理冲突1、股东与经营者在现代大型股份公司中，由于所有权与经营