金融边界理论的渊源探析

金融边界理论的渊源探析

一、金融发展约束边界理论从清末到21世纪前10年，金融危机频繁出现，尤其是1997年亚洲金融危机和2007年美国次贷危机的爆发，对实体经济产生了重大影响。金融危机正是金融过度发展的恶果,表现在金融的开放程度不适应实体经济的发展,金融的自由化程度超过了实体经济的可承受度,金融创新成了脱缰的野马使金融监管力不从心,金融市场的非理性繁荣助推金融资产价格远远偏离其基础价值,金融泡沫过度膨胀,金融资产价值总量和金融运行日益偏离实体经济,现代金融“脱实向虚”难以遏制。所有这些,都集中指向一个问题:金融偏离实体经济运行有无约束边界?如果有,边界在哪里?我们如何驾驭日新月异飞速发展的金融创新?如何调控金融运行不偏离支持实体经济发展的轨道?要回答这个问题,就要解决金融与实体经济究竟是什么关系的问题;就要搞清楚金融的本质究竟是什么?就要解决为什么现有的金融理论不能很好地预测金融危机的到来,从而有力地防范金融危机。金融发展理论中,应包含金融发展边界的内涵。没有金融边界理论的金融发展理论是不完整的。实践中的金融危机实际上是金融理论的危机,金融理论需要推进与创新。金融发展约束边界理论课题就是在这样的背景下提出的。然而,由于这是一个崭新的课题,在现有的文献中,目前还没有找到直接以金融发展约束边界作为研究主题的成果,只有极少的、零星的研究成果偶尔散见在学术文献中,这些零星的研究成果主要是研究金融的其他方面的问题而触及到了金融发展约束边界的相关问题。但这并不等于这一领域没有研究的理论渊源。金融发展约束边界理论,是关于金融可以偏离实体经济有多远的金融发展约束条件理论,是金融与经济的关系的理论,是金融产生于经济发展的需要,又在多大程度上偏离经济、反作用于经济、最优服务于经济的理论。因此,关于经济金融发展理论中有关接近金融边界理论思想的研究成果,都可以作为金融发展约束边界理论研究的源泉。本文挖掘了戈德史密斯金融发展理论中蕴含的金融发展约束边界理论思想,并作为典型的理论渊源之一阐述之。二、戈德史密斯关于金融结构的分析思想金融发展理论主要是研究金融发展与经济发展之间的关系,论述各种金融变量的变化及金融制度变革对经济发展的长期影响,探索发展中国家为促进经济发展所应采取的金融政策。这和本文的研究宗旨是一样的。金融发展理论的代表性理论有戈德史密斯“金融结构论”;麦金农和肖的“金融抑制论”和“金融深化论”;斯蒂格利茨等新凯恩斯主义者的“金融约束论”。本文在这里仅阐述戈德史密斯“金融结构论”中蕴含的金融发展约束边界理论思想。1969年,美国经济学家雷蒙德·W·戈德史密斯(RaymondW.Goldsmith)出版了《金融结构与金融发展》(FinancialStructureandDevelopment)一书,对长达近200年的金融发展史及当代35个国家的金融结构现状进行了初步的、独创性的比较研究,创建了衡量一国金融结构和金融发展水平的各种数量指标,考察了金融结构与金融发展和经济增长的关系,归纳出了各国金融发展的一般规律。戈德史密斯认为,所有的金融现象都可归纳为金融工具、金融机构和金融结构三个方面。其中,“各种金融工具和金融机构的形式、性质及其相对规模共同构成一国金融结构的特征。”戈德史密斯认为,不同的金融相关率总是与不同类型的金融结构相关联。因此,根据金融相关率的高低和其他指标,戈德史密斯将金融结构大致分为三种类型。第一种类型是金融相关率较低,约在0.2~0.5之间。其特征是债权凭证远远超过股权凭证而居主导地位;商业银行在金融机构中占据突出地位。这种处于金融发展初级阶段的金融结构类型,大约存在于18~19世纪中叶的欧洲和北美洲。第二种类型是金融相关率仍然较低,其特征仍然是债权凭证大大超过股权凭证。只不过这种金融结构中,政府和国有金融机构发挥更大作用。在20世纪上半叶,大多数非工业化国家的金融结构属于这种类型。第三种类型是金融相关率较高,约为1(有时有可能上升到2的水平)。其特征是金融机构日趋多样化,银行体系地位下降,储蓄机构和私人及公共保险组织地位上升。这种金融机构在20世纪初期以来的工业化国家比较常见总之,在比较分析的基础上,戈德史密斯得出结论,认为就基本发展趋势而言,各国金融发展道路的差别并不是很大,不仅发达国家的金融发展过程非常相似,而且发展中国家也会迟早走向同样的发展道路。就各国金融相关率、金融结构的变化上,也呈现出一定的规律性,只是在战争和通货膨胀时期才会出现偏离现象三、戈德史密斯关于金融理论的职责戈德史密斯金融发展理论,特别是对反映金融上层结构与经济基础之间在规模上的变化关系的金融相关率的分析,对我们研究金融发展的边界理论,意义重大。我们可以获得的启示表现在以下六个方面。1.戈德史密斯认为,作为上层建筑的金融部门其资产总量的增长比作为经济基础的实体经济部门的国民产值总量的增长更为迅速,因而,金融相关比率有提高的趋势。这意味着金融发展可以超前于经济发展,问题是:金融可以超前到什么程度?正是本文要探讨的问题。2.戈德史密斯认为,正是因为第一个方面的原因,金融相关率(FIR)具有上升趋势,但这种上升的趋势不是无限的,而是有其上限的,根据实际经验考察,这个上限是1~1.5区间。其中经济发达国家的金融相关率(FIR)一般高于经济欠发达国家3.如果说在戈德史密斯时代,他将金融理论研究的职责表述为:“金融理论的职责就在于找出决定一国金融结构、金融工具存量和金融交易流量的主要经济因素,并阐明这些因素怎样通过相互作用而促成金融发展。”4.戈德史密斯指出:“一国的金融上层结构与其国民财富和收入的相对比例是否对经济的增长速度和特征产生一个可以测量的影响;金融上层结构在名义上和实际上究竟以怎样的速度和怎样的规则进行扩展。”5.戈德史密斯强调指出,对于经济分析来说“最重要的也许是金融工具的规模以及金融机构的资金与相应的经济变量(例如国民财富、国民产值、资本形式和储蓄等等)之间的关系”6.戈德史密斯指出:“在大多数国家,如果对数十年间进行考察,就会发现经济与金融的发展之间存在着大致平行的关系。随着总量的和人均的实际收入及财富的增加,金融上层结构的规模和复杂程度亦增大。”综上所述,通过对戈德