本轮人工智能行情的复盘与启示

1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明报告要点2022年四季度起，TMT板块的上涨首先由游戏和信创带动；2022年底，AIGC热潮在全球范围内兴起，人工智能的主题行情开始出现；买入策略的交易特征是“低胜率、高赔率”宏观驱动：社融脉冲给市场带来增量资金，社融增速短期见顶预期在2-3月逐步一致，市场从价值风格转向成长风格人工智能主题的爆发：产业趋势与传播学规律的配合；ChatGPT产品在全球快速传播，访问量爆发式提升，AI大模型开始吸引二级市场关注，资金快速流入人工智能主题板块产业界的反应：国内公司迅速跟进、推出各类大模型和细分模型产品，演变成“百模大战”场面“产业趋势”还是“主题行情”

：对比新能源和人工智能，融资行为反映产业趋势，减持行为反映主题特征；海外科技企业的存量竞争，是触发B端博弈的核心驱动人工智能主题的演绎：机构投资者与个人投资者的差异；风险偏好的下降；“长趋势资产”还是“交易型资产”预见未来：经济增速的转变&市场风格的切换；人工智能商业模式初探风险提示：人工智能技术发展不及预期风险；人工智能产业监管政策超预期风险；人工智能产品应用渗透不及预期风险2022年四季度至2023年7月初，TMT板块经历了多轮上涨，人工智能主题行情是主要驱动因素TMT板块整体行情复盘2023-04-0651%2022-11-170%10%20%30%40%50%60%70%80%90%-10%0%10%20%30%40%2022-09-302022-10-122022-10-172022-10-202022-10-252022-10-282022-11-022022-11-072022-11-102022-11-152022-11-182022-11-232022-11-282022-12-012022-12-062022-12-092022-12-142022-12-192022-12-222022-12-272022-12-302023-01-052023-01-102023-01-132023-01-182023-01-302023-02-022023-02-072023-02-102023-02-152023-02-202023-02-232023-02-282023-03-032023-03-082023-03-132023-03-162023-03-212023-03-242023-03-292023-04-032023-04-072023-04-122023-04-172023-04-202023-04-252023-04-282023-05-082023-05-112023-05-162023-05-192023-05-242023-05-292023-06-012023-06-062023-06-092023-06-142023-06-192023-06-262023-06-292023-07-042023-07-07TMT指数成交额占万得全A比重（右轴）万得全A涨跌幅TMT指数涨跌幅TMT超额2022年9月底以来，万得全A、TMT指数相对涨跌幅和TMT指数成交额占比变化请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明2资料来源：Wind，德邦研究所起：信创、游戏承：AIGC转：ChatGPT流量爆发式增长板块内的轮动板块间轮动“百模大战”50% 100%风险偏好的下降TMT板块首先由传媒、计算机带动上涨9月底至12月底，通信/传媒/计算机/电子成交额占TMT指数比重9月底至12月底，TMT指数/通信/传媒/计算机/电子涨跌幅2022-10-282022-11-172022-12-05-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2022-09-302022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-062022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-262022-12-282022-12-30传媒涨跌幅TMT指数涨跌幅计算机涨跌幅通信涨跌幅电子涨跌幅0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2022-09-302022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-062022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-262022-12-282022-12-30成交额：通信/TMT指数成交额：计算机/TMT指数成交额：传媒/TMT指数成交额：电子/TMT指数传媒成交额占比快速提升计算机成交额占比提升，后有所下降1、9月底至11月中旬，TMT板块的上涨主要由计算机、传媒行业带动10月至11月，计算机指数快速上涨，超过TMT指数涨幅，且成交额占比水平较高；传媒指数10月底调整后，11月快速上涨12月，计算机指数成交额占比呈现下降趋势，但传媒指数快速放量且维持上涨趋势请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明3资料来源：Wind，德邦研究所10-11月计算机快速上涨11月，传媒上涨TMT板块首先由传媒、计算机带动上涨-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%2022-09-302022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-062022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-262022-12-282022-12-300%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2022-09-302022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-062022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-262022-12-282022-12-309月底至12月底，计算机行业细分板块成交额比重9月底至12月底，计算机行业细分板块涨跌幅2、计算机板块主要由信创主题驱动计算机板块中，IT服务成交额占比有所提升，且涨幅增长最快，带动计算机行业指数上涨2022年国内密集发布的信创产业相关政策，

IT服务细分指数包含较多信创、信息安全相关标的IT服务IT服务计算机设备软件开发计算机计算机设备软件开发请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明4资料来源：Wind，德邦研究所IT服务超过计算机行业平均水平，反应信创主题IT服务成交额占比提升5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明TMT板块首先由传媒、计算机带动上涨9月底至12月底，传媒行业细分板块成交额比重9月底至12月底，传媒行业细分板块涨跌幅3、传媒板块主要由游戏行业景气度改善预期驱动2022年11月16日，人民网发布评论文章《深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》，肯定游戏产业的经济和科技价值2022年11月17日，国家新闻出版署公布11月份国产网络游戏审批信息，共计70款游戏获批。2022年4月，国产网络游戏版号在暂缓发放近8个月后于4月份重新发放，除5、10月未发，6至9月均有发放，11月发放后节奏趋于常态化，市场对游戏板块业绩复苏和估值修复信心增强2022-11-1815%10%5%0%-5%-10%-15%25%20%35%30%2022-09-302022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-062022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-262022-12-282022-12-30广告营销传媒 出版数字媒体

影视院线电视广播游戏2022-11-1825%20%15%10%5%0%35%30%45%40%50%2022-09-302022-10-112022-10-132022-10-172022-10-192022-10-212022-10-252022-10-272022-10-312022-11-022022-11-042022-11-082022-11-102022-11-142022-11-162022-11-182022-11-222022-11-242022-11-282022-11-302022-12-022022-12-062022-12-082022-12-122022-12-142022-12-162022-12-202022-12-222022-12-262022-12-282022-12-30

出版

电视广播数字媒体影视院线广告营销游戏数字媒体反应AIGC游戏带动传媒板块上行产业政策预期推高传媒成交额资料来源：Wind、人民网、新浪财经，德邦研究所6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明AIGC热潮在全球兴起，TMT板块开始切向人工智能2022-10-302022-12-0410090807060504030201002022-07-102022-07-242022-08-072022-08-212022-09-042022-09-182022-10-022022-10-162022-10-302022-11-132022-11-272022-12-112022-12-252023-01-082023-01-222023-02-052023-02-192023-03-052023-03-192023-04-022023-04-162023-04-302023-05-142023-05-282023-06-112023-06-25谷歌搜索热度：AIGC谷歌搜索热度：人工智能2022-10-282022-12-02-20%0%20%40%60%80%100%120%2022-10-102022-10-182022-10-262022-11-032022-11-112022-11-212022-11-292022-12-072022-12-152022-12-232023-01-032023-01-112023-01-192023-02-032023-02-132023-02-212023-03-012023-03-092023-03-172023-03-272023-04-042023-04-132023-04-212023-05-042023-05-122023-05-222023-05-302023-06-072023-06-152023-06-272023-07-05人工智能指数AIGC指数人工智能指数、AIGC指数涨跌幅趋势变化“AIGC”、“人工智能”关键词在谷歌全球区域搜索热度2022年底，AIGC热潮在全球范围内兴起，人工智能的主题行情对TMT板块的影响开始显现10月底到12月初，以谷歌关键词搜索热度作为观察指标，全球范围内AIGC关注度快速提升，A股AIGC指数快速上涨，对人工智能主题板块走势的影响初步显现；人工智能主题买入策略的交易特征是“低胜率、高赔率”10-12月，全球AIGC热潮开始酝酿AIGC概念指数开始带动人工智能主题上涨资料来源：Wind、Google

Trends，德邦研究所7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明1.21.00.80.60.40.20.01.61.42022-10-102022-11-102022-12-102023-05-102023-06-102023-07-2023-01-10 2023-02-10成交额：大盘价值/大盘成长2023-03-10

2023-04-10成交额：小盘价值/小盘成长2022-06,5.192023-03,5.3914.0%13.5%13.0%12.5%12.0%11.5%11.0%10.5%10.0%9.5%9.0%7.06.05.04.03.02.01.00.0社融规模（万亿）社融存量同比增速（右轴）社融增速见顶预期在2-3月逐步一致，市场从价值风格转向成长风格宏观驱动：社融脉冲与市场风格的切换成长风格阶段占优市场对社融增速短期见顶的预期逐步趋于一致资料来源：Wind，德邦研究所8请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明ChatGPT产品在全球快速传播，访问量爆发式提升，AI大模型开始吸引二级市场关注主题行情的爆发：产业趋势与传播学规律的配合2023-03-262023-05-212023-06-112022-11-20

2023-01-222023-02-0501020304050607080901000102030405060708090100谷歌搜索热度：全球：AI谷歌搜索热度：全球：ChatGPT谷歌搜索热度：中国：ChatGPT（右轴）100200300400500600700800900100001020304050602023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06BNaver.com2022-11 2022-12 2023-01Yandex.ruChat.openai.comYGoogle.com（右轴）[单位：亿次]主流搜索引擎和ChatGPT月度访问流量变化“ChatGPT”、“AI”关键词在谷歌全球、中国区域搜索热度1

、

ChatGPT

首先在海外热度快速上升，带动全球AI热度上升2、中国区域ChatGPT搜索热度随后跟涨冲顶，但很快回落3、ChatGPT全球搜索热度持续上升至3.26日高峰，维持至5.21后逐渐下降0

、AI搜索热度缓慢上升，ChatGPT爆火前较为平稳ChatGPT访问流量从11月起爆发式增长，3月15.59亿次首次超过Bing，4月17.56亿次，5月略微增长至17.72亿次，后开始下降，6月为16亿次Google、百度、Yahoo（主要是日本）、Yandex（主要是俄罗斯）等主流搜索引擎和区域龙头流量并未受到AIChat类产品太大影响资料来源：Wind、Google

Trends、SimilarWeb，德邦研究所9请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明2023/03/277%6%5%4%3%2%1%0%2022/10/102022/11/102022/12/102023/05/102023/06/102023/07/2023/01/302023/01/10 2023/02/10成交额：AIGC指数/万得全A2023/03/10 2023/04/10成交额：ChatGPT指数/万得全A主题板块快速放量，3月成交额比重见顶主题行情的爆发：资金快速流入人工智能主题板块2023-04-032023-06-20160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2022-10-102022-11-102022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2023-04-102023-05-102023-06-102023-07-AIGC指数、ChatGPT指数涨跌趋势对比AIGC指数、ChatGPT指数成交额占比对比ChatGPT主题指数成交额占大盘比重超过AIGC指数AIGC指数 ChatGPT指数随着ChatGPT爆火，A股ChatGPT主题指数涨幅超过AIGC指数资料来源：Wind，德邦研究所1、2017年谷歌提出了Transformer，将人工智能技术从深度学习推进至大模型阶段产业界的反应：迅速跟进，百模大战2017年06月 谷歌《Attention

is

all

you

need》论文提出Transformer模型2018年06月 OpenAI：GPT-110月 Google：BERT2019年02月 OpenAI：GPT-203月 百度：文心大模型（ERNIE）1.02020年 OpenAI：GPT-3 阿里：通义大模型-M62021年03月 智源研究院：悟道1.0-文澜、文汇、文源、文溯05月华为：盘古大模型06月智源研究院：悟道2.0Naver：HyperCLOVAEleutherAI：GPT-J07月百度：文心大模型（ERNIE）3.008月AI21：Jurassic-1

Jumbo09月10月12月Google：FLAN浪潮：源1.0NVIDIA：Megatron

Turing-NLG百度&鹏程实验室：鹏城-百度·文心DeepMind：GopherOpenAI和DeepMind的早期模型开源后，在开源社区被快速克隆和改进07月 百度：文心大模型（ERNIE）2.0请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明10资料来源：《Stateof.ai

2022》、各公司官网等，德邦研究所2、相比之下，国内科技公司对新技术的反应速度更慢产业界的反应：迅速跟进，百模大战2022年01月 阿里：通用统一大模型M6-OFA OpenAI：InstructGPT(GPT-3.5)2月 EleutherAI：GPT-NeoX-20B3月 DeepMind：Chinchilla4月 腾讯：混元大模型5月 百度：国网-百度·文心大模型、浦发-百度·文心大模型Meta：OPT超对称技术公司：BBT-17月BigScience：Bloom8月清华大学：GLM-130B11月OpenAI：ChatGPT华为：盘古气象大模型、盘古海浪大模型、盘古OCR大模型2023年01月网易伏羲：玉言2月3月阿里云：通义千问复旦大学：新版MOSS商汤科技：日日新SenseNovaStability

AI：StableLMGoogle：PaLM

2香港中文大学（深圳）：凤凰、Chimera电信智科：星河2.0中工互联：智工昆仑万维：天工知乎：知海图AI智子引擎：元乘象ChatImg印象笔记：大象GPT第四范式：式说3.0麒麟合盛：天燕大模型AiLMe彭博：BloombergGPT4月Google：Bard(LaMDA)Meta：LLaMA超对称技术公司：BBT-2京东：ChatJDOpenAI：GPT-4微软：Microsoft

365

CopilotGoogle：PaLM-E百度：文心一言、文心千帆GitHub：Copilot

X清华大学：ChatGLM-6B中国农业银行：ChatABC澜州科技：孟子Anthropic：Claude请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明11资料来源：《Stateof.ai

2022》、各公司官网等，德邦研究所ChatGPT在全球爆火后，国内各种企业、团队开始快速推出类似的对话式AI大模型，

“百模大战”局面开始出现3、3月开始，国内不断涌现各种大模型，出现“百模大战”场面产业界的反应：迅速跟进，百模大战百川智能：Baichuan-7B东北大学：TechGPT美亚柏科：天擎虎博科技：TigerBot中国科学院：百聆电科太极：小可数说故事：SocialGPT理想汽车：Mind

GPT长虹：长虹超脑中科闻歌：雅意小i机器人：华藏新华三：百业灵犀LinSeer北京语言大学：桃李2023年6月拓世科技：拓世清博职能：先问智源研究院：悟道3.0中科院：紫东太初2.0恒生电子：LightGPT360：360智脑4.0科大讯飞：讯飞星火度小满：轩辕Intel：Aurora

genAIOpenBMB：CPM云知声：山海IDEA研究院：姜子牙华南理工大学：ProactiveHealthGPT西北工业大学&华为：秦岭·翱翔晓多科技：晓国家超级计算天津中心：天河·天元星环科技：无涯、求索慧言科技：海河·谛听左手医生：左医GPT智慧眼：砭石数慧时空：长城硅基智能：炎帝创业黑马：天启上海市算力网络数字医疗创新实验室：Uni-talk中科创达：魔方Rubik乐言科技：乐言云从科技：从容智子引擎：元乘象ChatImg2.0台智云：福尔摩沙医联：MedGPT深思考：Dongni.ai

3.0宇视科技：梧桐微盟：WAI2023年5月2023年7月达观数据：曹植 Anthropic：Claude

2 华为：盘古3.0 GE医疗中国：爱迪生生态2.0 Inflection

AI：Inflection-1出门问问：序列猴子 百川智能：Baichuan-13B-Base

上海AI实验室：书生通用大模型体系 西湖新辰：西湖 网易有道：子曰中国联通：鸿湖图文大模型1.0 赛灵力：达尔文 金山办公：WPS

AI ····················目前，更多的大模型仍在推出……请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明12资料来源：《Stateof.ai

2022》、各公司官网等，德邦研究所新能源vs人工智能：融资行为反应产业趋势，减持行为反应主题特征（1/2）“产业趋势”还是“主题行情”新能源和锂电池指数成分通过主要途径股权融资金额2017年至2022年间,锂电和新能源相关上市标的股权融资金额从372亿元快速提升到1378亿元新能源板块快速上涨期间，相关公司减持公告的数量较往年同期并未出现明显提升200400600800100012001400160002015

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2022首发 增发 配股3.02.52.01.51.00.50.0180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%新能源指数涨跌幅 锂电池指数涨跌幅减持公告数量MA30（右轴）80706050403020100减持公告数量[亿元]请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明13资料来源：Wind，德邦研究所新能源vs人工智能：融资行为反应产业趋势，减持行为反应主题特征（2/2）产业趋势

vs

主题行情人工智能相关指数成分通过主要途径股权融资金额另一方面，人工智能指数、AI应用指数、AI算力指数成分股在近几个月的减持公告的数量较往年同期明显增加20040060080010001200140002015

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2022首发 增发 配股3.02.52.01.51.00.50.060%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%人工智能指数涨跌幅AI应用指数涨跌幅AI算力指数涨跌幅减持公告数量MA30（右轴）80706050403020100减持公告数量[亿元]请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明14资料来源：Wind，德邦研究所15请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明海外科技企业的存量竞争，是触发B端博弈的核心驱动“产业趋势”还是“主题行情”1002003004005006007008009000102030405060

10002023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06BNaver.com2022-11 2022-12 2023-01Yandex.ruChat.openai.comYGoogle.com（右轴）[单位：亿次]主流搜索引擎和ChatGPT月度访问流量变化资料来源：SimilarWeb、IT桔子，德邦研究所12001000800600400200025002000150010005000投资金额（亿元） 投资事件数（右轴）中国一级市场人工智能行业融资情况6050403020100504030201002023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07投资金额（亿元）投资事件数（右轴）截至7月中旬，人工智能在一级市场融资并未出现明显回暖1、机构投资者行为特征主要集中在算力人工智能主题行情的演绎-25%25%75%125%175%225%275%2022-10-102022-11-102022-12-102023-01-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-AIGC指数ChatGPT指数2023-02-10 2023-03-10中文语料库指数服务器指数光模块指数请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明16资料来源：Wind，德邦研究所人工智能相关概念指数行情变化不同类型的机构投资者和个人投资者的行为有何差异？ChatGPT

指数快速上涨光模块指数快速上涨2、人工智能主题ETF基金份额变化情况人工智能主题行情的演绎807060504030201002022-09-302023-01-312023-02-28 2023-03-312023-04-30 2023-05-31 2023-06-302022-10-31 2022-11-30 2022-12-31易方达中证人工智能ETF 平安中证人工智能ETF华夏中证人工智能ETF华富中证人工智能产业ETF 方正富邦中证沪港深人工智能50ETF人工智能主题ETF基金份额变化情况请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明17资料来源：Wind，德邦研究所2023/5/5502.202023/4/21409.742023/6/9386.472023/6/21452.162023/4/211093.4150060070080090010001100250300350400450500550600

12002023-01-062023-01-132023-01-202023-02-032023-02-102023-02-172023-02-242023-03-032023-03-102023-03-172023-03-242023-03-312023-04-072023-04-142023-04-212023-04-282023-05-052023-05-122023-05-192023-05-262023-06-022023-06-092023-06-162023-06-212023-06-302023-07-07-10%0%10%20%30%40%50%60%人工智能主题行情的演绎A股计算机、通信、传媒行业两融余额变化传媒（亿元）通信（亿元）计算机（亿元，右轴）传媒计算机通信请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明18资料来源：Wind，德邦研究所A股计算机、通信、传媒行业两融余额相对年初增长情况3、TMT行业两融余额变化情况从TMT子行业年初至今两融余额的变化来看，计算机两融余额上升最快，于4月21日达到1093.41亿元峰值后开始下降；传媒次之，于5月5日达到502.20亿元峰值后也呈现下降趋势；通信行业前期增长较慢，在4月21日达到阶段高点，经过调整，6月9日后又开始快速增长19请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明1、板块内的轮动风险偏好如何下降？700%600%500%400%300%200%100%0%-100%800%2022-092022-102022-102022-102022-102022-102022-112022-112022-112022-112022-112022-112022-112022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122022-122023-012023-012023-012023-012023-012023-022023-022023-022023-022023-022023-022023-022023-032023-032023-032023-032023-032023-032023-032023-042023-042023-042023-042023-042023-042023-042023-052023-052023-052023-052023-052023-052023-062023-062023-062023-062023-062023-062023-062023-072023-07人工智能相关标的行情变化万得全A 海天瑞声 昆仑万维 剑桥科技 三六零资料来源：各公司公告、Wind，德邦研究所；以各指数2022-09-30收盘价为基数计算对应涨跌幅涨跌幅4000410042004300440045004600470048004900500051004500500055006000650070007500800085002023-03-012023-03-032023-03-072023-03-092023-03-132023-03-152023-03-172023-03-212023-03-232023-03-272023-03-292023-03-312023-04-042023-04-072023-04-112023-04-132023-04-172023-04-192023-04-212023-04-252023-04-272023-05-042023-05-082023-05-102023-05-122023-05-162023-05-182023-05-222023-05-242023-05-262023-05-30人工智能指数02040608010012001020304050602023-03-012023-03-032023-03-072023-03-092023-03-132023-03-152023-03-172023-03-212023-03-232023-03-272023-03-292023-03-312023-04-042023-04-072023-04-112023-04-132023-04-172023-04-192023-04-212023-04-252023-04-272023-05-042023-05-082023-05-102023-05-122023-05-162023-05-182023-05-222023-05-242023-05-262023-05-30人工智能指数2、板块间的轮动：4月底，以银行为代表的金融高股息板块放量上涨风险偏好如何下降？3月至5月，人工智能、银行指数收盘价银行（右轴）银行（右轴）3月至5月，人工智能、银行指数成交量（亿股）请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明20资料来源：Wind，德邦研究所300031003200340035003700380039005000550060006500700075008000850090002023-05-042023-05-082023-05-102023-05-122023-05-162023-05-182023-05-222023-05-242023-05-262023-05-302023-06-012023-06-052023-06-072023-06-092023-06-132023-06-152023-06-192023-06-212023-06-272023-06-292023-07-032023-07-052023-07-072023-07-112023-07-13人工智能指数机器人指数机械010330020304050360060702023-05-042023-05-082023-05-102023-05-122023-05-162023-05-182023-05-222023-05-242023-05-262023-05-302023-06-012023-06-052023-06-072023-06-092023-06-132023-06-152023-06-192023-06-212023-06-272023-06-292023-07-032023-07-052023-07-072023-07-112023-07-13人工智能指数无人驾驶指数机器人指数机械2、板块间的轮动：6月下旬，机器人主题带动机械、无人驾驶等板块放量上涨风险偏好如何下降？5月至7月，人工智能、机器人、无人驾驶等指数收盘价5月至7月，人工智能、机器人、无人驾驶等指数成交量（亿股）无人驾驶指数（右轴）请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明21资料来源：Wind，德邦研究所1、长趋势资产往往能够在缩量特征下持续上涨“长趋势资产”还是“交易型资产”051015200%50%100%150%200%250%300% 25成交量（亿股，右轴）涨跌幅纳斯达克100指数涨跌幅与成交量变化纳斯达克100指数表现为缩量上涨、放量下跌特征请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明22资料来源：Wind，德邦研究所0200040006000800010000120001400050040030020010002013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112、交易型资产在缩量特征下或将表现为下跌，上涨则有赖预期与估值驱动“长趋势资产”还是“交易型资产”2013-2016年传媒（中信）指数涨跌幅与成交量变化收盘价成交量[亿股]16000

收盘价600

成交量[亿股]2013-2016年计算机（中信）指数涨跌幅与成交量变化200040006000800010000120001400004003002001000请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明23资料来源：Wind，德邦研究所2013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-113、当下TMT和人工智能板块处于什么特征区间？“长趋势资产”还是“交易型资产”2023-04-1410185.622023-06-2110117.6210500110002022-05-062022-05-132022-05-202022-05-272022-06-022022-06-102022-06-172022-06-242022-07-012022-07-082022-07-152022-07-222022-07-292022-08-052022-08-122022-08-192022-08-262022-09-022022-09-092022-09-162022-0