工程项目资金筹措与资本成本

第七章工程项目的资金筹措§1建设项目资金总额的构成§2工程项目资金的筹措§3资本成本（costofcapital）§4融资结构

本章内容熟悉工程项目资金总额的构成；熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；了解项目融资及其主要模式；掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；掌握加权平均资本成本计算。

本章要求不同类型建设项目主要的资金筹措渠道股票、债券筹资的优缺点项目融资的概念资本成本的概念和计算

不同类型建设项目主要的资金筹措渠道资本成本的概念和计算

本章重点

本章难点§1工程项目资金总额的构成

按投资主体不同，划分工程项目：

基础性项目公益性项目竞争性项目其中纯公益性项目包括：免费公园、广场等。公益性项目就是对社会公共有益的项目大雁塔北广场兴庆宫此类项目的特点就是投资主要由政府用财政资金安排的项目，且投资较大。准公益性项目包括：学校、医院等。学校医院公益性项目就是对社会公共有益的项目（续）准公益性项目投资也较大，为维持其正常运作，有收益，但收益微薄。例如：水坝、发电站等基础性项目就是制约国民经济发展的项目。基础性项目，主要是指具有自然垄断性、建设周期长、投资额大而收益低的基础设施和需要政府重点扶持的一部分基础工业项目，以及直接增强国力的符合经济规模的支柱产业项目，对于这类项目，主要应由政府集中必要的财力、物力，通过经济实体进行投资，同时，还应广泛吸收地方、企业参与投资，有时还可吸收外商直接投资。竞争催性项翻目就用是自饼主投热资，愁自担艺风险微，自鄙负盈告亏的蜡项目例如戚：房顷地产临项目影等竞争猪性项恭目主幼要是物指投小资效泼益比电较高脑、竞杜争性险比较急强的信一般硬性建陵设项师目，传这类短建设芽项目堵应以搂企业具作为限基本真投资调主体追，由猜企业粉自主晓决策昨、自声担投项资风勤险。建设混项目肿资金历总额启的构恶成如踏下：资金总额借入资金自有资金赠款资本溢价资本金（注册资金）资本公积金资金总额资金总额资金总额§2工程引项目址资金熔的筹衬措一、方项目驳资本弯金（一企）资梦本金1、定桐义：总投贷资中掩必须河含一陵定比胃例的杨由出当资人实缴仁的资望金。2、形屋成：现金弹、实友物、垃无形础资产臂（实投物资唤产或掠无形资产帖不能父高于70求%）。3、内么容：国家么资本汽金、凯法人谷资本软金、勿个人榨资本金、择外资叫资本湿金。总投资现金实物无形资产（二葱）筹附资渠殃道1、财羊政预蚀算投缩慧资举借眯外债导：国小家信扯用的膊一种疼形式训，即侮由政膊府部过门出主面，伞代表烫国家扩从外阵国借纪入款私项。税收捞：改渠变资槐金的汽使用扩权和聋所有回权，筑具有范强制泄性、海无偿猾性和顷固定陕性。财政脏信用拍：改受变使港用权沉，不肢改变钱所有顾权。蛙如公栽债券痰、国甲库券雨、国孩家重观点建文设债俗券等汤。一、表项目帆资本管金（栋续）2、企慨业自杀有资招金企业良自有承资金舒是指谦企业刘根据幸会计疫制度勺有权削支配只使用唉的资热金。特点资金蹈来源公益兴金未分俘配利亭润折旧骄基金鼠和大狗修理自基金盈余懂公积桐金无偿生性便捷疮性优惠西性3、利姻用股邪票筹丢集资猪本金只有艰取得肢发行元股票袖资格屠的上税市公钳司，仪才可惨以发逼行股电票。（1）股坛票的妄含义蒸：股票逐的发捐行主闷体是殿股份绣有限停公司透，股脱票是脏股份霉有限抽公司窃发给娘股东完作为绵已投姥资入奇股的倘证书垂和索谊取股奥息的惯凭证熔。股份泳有限训公司股东B股东A股东C（2）股悔票的椅种类瓦：优先驻股普通查股A级普涛通股积累年优先双股非积信累优俩先股参加册优先烫股非参留加优铸先股B级普庆通股在公缴司利雨润分扁配方惜面较刚普通只股有融优先胃权的特股份在公讽司利巷润分楚配方棍面享馒有普蜡通权剂利的务股份（3）筹犬集股液票的楼优缺蜻点弹性费融资亭方式却，由塑于股慢息或贞不像成利息轮必须锁按期开支付舰，因渴而融馆资风胖险低达。股票贿属于脱永久挽性投伤资，搭无到究期日拜。发行显股票完筹资倡资金佛，可洁降低怕公司凳负债宪比率否，提眨高财仇务信介用，馅增强循融资镇扩张额能力矩。优点资金泛成本杂高，篮因为页股票飞的投扔资报知酬高倍于债回券的稀利息脖收入淹，投亮资者惯才愿米意投吹资，悠而且们股息释和红厚利须闻在税究后利聋润中守支付仇。增加迹发行拥普通简股票迫，须刑给新肉股东盘投票纪权和勺控制悼权，重进而淹会降情低原否有股添东的蛛控制州权。例如妙：一断家公恳司发斑行股虫票10诱0万股言，某尤人有10万股伐，那惯么此死人就握占有10学%的控轻制权部，如腿果这助家公但司又诸新增迹发行食股票10腹0万股蔑，而堆此人弃没有谱购买亦，那腔么他午现在奖只占墓有5%的控征制权穷。缺点4、国怜外直质接投沟资（1）合醒资经返营按出优资比羞例分部配利康润和隶承担软风险灵而建闭立的料企业烤。（2）合刑作经闷营中外迈各方昨的投停资一安般不达折算轨成出衔资比斩例，羽利润钻也不地按出影资比培例分颠配。枣各方扭的权谢利和梳义务期包括攻投资销或者辉提供承合作吸条件站、利腾润或拍者产逐品的闪分配名、风葛险和技亏损剂的分教担、悦经营愈管理挨的方述式和掩合同讨终止营时财混产的蔑归属通等事霞项，佳都通鲜过签走订合叶同而悼确定臣。合折作经厉营企目业允竖许外垄方先勾行回哲收投说资，里对外牌国投西资者男有较历大的痛吸引誓力。股权恐式契约誉式（3）合红作开询发（4）独石资经扮营外资技独营破是由筹外国放投资号者独恢自投需资和贩经营好的企楼业形雹式。针对垂海上筝石油炮和其狠他资栽源开旧发5、国嗓外其宴他投型资国外签其他双投资鸽主要慰是指“三来堤一补”来件丝式装配来料东加工来样轮定制补偿相贸易二、柴负债腊筹资非银怜行金酒融机糖构国内奔负债损筹资国内勾发行义债券国内条融资泰租赁商业吗银行国家励政策滥银行中国游人民已银行银行栋中的抽银行祝，发系行货港币的溪银行辱，是饮办理在政府达有关稿业务汁的银嘱行。国家蚂政策尚性银碍行不五以盈捐利为偿目的铁，实悬行保嗓本经哨营，等贷款掠利率普低，要期限猛长。雅我国歼的政设策性逼银行权有：残国家金开发他银行鸣、中偿国农萍业发替展银幸行、撤中国同进出暖口信确贷银踩行。信托决投资拥公司财务谷公司保险帅公司商业联银行专就是吹以经尸营存珠、放姨款为冰主要如业务事，并梁以盈绪利性旅、安屋全性答和流柴动性盆为主邮要经遗营原阅则的驾信用涝机构躁。1、银屈行借程款签订拥贷款亡合同竟时，楼一般洋会对粘贷款容期、茎提款东期、规宽限半期和析还款片期做森出明折确规须定：（1）贷夕款期杠：贷款耽合同施生效稳日→故最后拢一笔负贷款君本金途和利字息还甚清日（2）提港款期涝：贷款网合同蛋生效科日→火合同驰规定惧的最插后一咳笔贷藏款本如金提机取日（3）宽凡限期婶：贷款画合同符生效膏日→格合同必规定姻的第粮一笔战贷款拼本金搅归还拍日（4）还巾款期存：合同筝规定朗的第浓一笔狠贷款缠本金立归还哥日→垒贷款叉本金陆和利敏息全普部还刷清日2、发旦行债誉券（1）债途券的态含义债券蠢（Bo澡nd）是芒借款另单位匪为筹踩集资蜓金而得发行得的一罗种信繁用凭艘证，逮它证透明持委券人糖有权租按期洁取得么固定日利息喊并到磁期收塑回本声金。（2）按或发行革主体社分类绳，债稀券可鄙分为成：债券国家磁债券地方唯政府拉债券企业傍债券金融旧债券（3）发层行债在券筹疤资的暴优缺苗点优点支出兼固定眯，无糠论企沙业盈涌利多粉大债惹券利为息是稠固定注的。企业俱控制职权不携变，旁因为妄债券拳持有骄者无孟权选屡举董著事和依参与据企业添管理价。少纳滥所得孟税，妄债券异利息估在税寨前支筋付，欢如果昆所得玻税为33药%，实激际上荐政府驼为企斑业负侄担了位债券睡利息危的33紫%。若全捎部资纠金收秆益率担大于板利息燃率，身该方挨式可乎提高孕股东背收益惕率。缺点债券截利息用为固定椒费用皆。会提冲高负剂债比感率，认增加洲企业涌风险围降低县企业崇的财征务信乡丰誉。限制四性条鹅件较您多，榨如限成制企江业在第借款稼期内母再向庆别人笨借款布，限仙制分检发股乘息等躺。发行芳债券佩有一滤定的芳限度由，如将超过映负债愧比例草，借兆债成运本会液大幅晃度提怖高或莫无法锈发行盼。3、设果备租柄赁（1）融荐资性蝴租赁融资羊性租是赁的浓出租认物，版价值牲大，近专用偿性强足，租急赁期糠限长贸、中饮途不以得解工约。租赁反结束灯时，瞧出租级物可拼以留目购，密也可左退租永。融资抚性租娱赁在脆资金瓦缺乏至时，跪加快察技术雹更新假。承租迈人选择购买出租抢人出租胜物出租（2）经葵营性妈（或援服务糟性）惭租赁经营速性租贴赁一攀般价脚值小移，资跌产专绩用性资弱，秘可中幸途停慕止，田出租跟期短板。经营冒性租巴赁结军束后辫，出步租物奖可以纪退租丛，也通可以呈续租宝。3、设补备租派赁（恢续）出租判人选择购买承租局人出租扣物出租4、泳借用号国外骆资金国外恢贷款在国蛮外金熟融市炸场发柱行债逐券利用灾出口莫信贷吸收它国外骗存款国外考商业暗银行石贷款国际崇金融饶组织苍贷款外国塔政府阵贷款三、市项目将融资1.概念策：狭义猴的概秩念是笔指通猴过项清目来裤融资躬，即征仅以蔑项目像的资兰产、妨收益鸡作抵闭押来京融资峰。【例3-浆1】：某虫自来诵水公伪司现垃拥有A、B两个泥自来过水柜厂。竟为了呢增建C厂，康决定僵从金沸融市容场上失筹集怜资金冈。方案1：贷瞎款用兔于建挖设新袋厂C，而段归还吓贷款的款垮项来算源于A、B、C三个唐水厂坛的收蛛益。如果撇新厂C建设锈失败墨，该忘公司安把原绸来的A、B三个博水厂财的收纸益作迟为偿桃债的班担保相。这罪时，贷款剩方对卡公司曾有完收全追祝索权独。方案2和方远案3称为强项目括融资河。方案2：借防来的爱钱建C厂，字还款脏的资福金仅艇限于C厂建经成后肢的水助费和长其他独收入翻。如含果新误项目涨失败纪，贷方榨只能爷从清洲理C厂的紧资产浅中收箩回一昨部分如，除此之水外，缘瑞不能彻要求习自来崭水公吐司从焰别的驻资金率来源浊，包括A、B两个房诚厂的椅收入唤归还污贷款沟，这换称为丽贷方对自将来水醒公司后无追割索权肌。方案3：在季签订核贷款数协议歼时，脉只要仗求自批来水巩公司把特喉定的蒙一部叮分资晚产作值为贷距款担斩保，卷这里悬称贷款方单对自汽来水绒公司续有有浸限追或索权问。2.特点至少治有项否目发榆起方修、项捐目公运司、阿贷款定方三欺方参怀与；项目宪发起猫方以敌股东阳身份夫组建贯项目痛公司粗，该巾项目炸公司励为独轧立法洁人；以项垒目本识身的源经济泻强度昌作为片衡量阻偿债浇能力茶大小偿的依湿据，央即有加限追爬索。3.适用阳范围资源铜开发猛类项星目：陶如石墙油、裳天燃汪气、卡煤炭羊、铀卸等开蹲发项萌目；基础帆设施婶；制造识业，割如飞富机、冠大型底轮船递制造螺等。4.限制程序竭复杂血，参治加者巩众多扮，合及作谈堆判成辰本高的；政府毅的控逮制较滔严格陡；增加曲项目易最终虏用户粒的负驰担；例：昨自来妻水公是司为碎了融遍资，辟付出挤融资耽成本姻，为产了自甚来水舒公司好的收稿益不净受损聚失，笼必定在会提仗高自维来水使的价洗格，匀以至开于增贱加自誓来水怀用户淋的负窄担。项目胃风险港增加萄融资时成本苍。例如粉：项侮目融透资的汤参与泳者直接让主办辩者：溉如深增圳市扁发展块与改盏革局实际升投资撒者：陵香港渔地铁贷款窗银行项目仁产品膊购买厕者/使用宾者：污对电究力项私目十垃分重雄要项目缘瑞建设忧承包慌公司/设备趴供应筒商项目芳融资呈顾问有关悔政府宵机构5.主要蛛模式（1）以“产品菊支付”为基哄础的僵项目弟融资冬模式“产品鸟支付壤（Pr锹od组uc乞ti边on雷P跪ay暂me猜nt）”是在责石油叮、天日然气岁和矿聋产品弃项目果中常华使用播的无洁追索浅权或性有限构追索臭权的怕融资乏方式务，产宋品支棵付只等是产效权的课转移例，而洁非产墨品本漠身的跳转移泛。（2）BO悬T项目妄融资身方式Bu幼il欣d建设Op姨er戒at货e经营Tr缺an握sf仔er移交政府校同私梳营部更门的坛项目猴公司铃签订昏合同肠，由监项目卷公司滨融资也和建车设基洽础设吸施项昏目。轻项目烤公司妥在协姓议内逃拥有盖、运俘营和桑维护妨这项就设施装，通揭过收怎取使埋用费招或服屡务费冷回收招投资陵，并侧取得络合理双利润捕。协邻议期显满后姥，这皮项设监施的贴所有林权无粮偿移钻交给聪政府泄。项目纯背景孝：广社东省购沙角裹火力扒发电给厂19贸84年签率署合冒资协羞议，19唐86年完插成融偏资安术排并娇动工甜兴建耻，19禾88年投嗓入使届用。笼总装并机容扎量70万千叫瓦，翁总投豪资为42亿港蒸币。中国序最早具的一澡个有欧限追帐索的缸项目惜融资当案例国，也鲁是事渔实上贞在中国诞第一牛次使用BO档T融资桃概念留兴建幕的基罪础设钉施项位目。投资委结构四：采用博中外同合作举经营匆方式湖兴建沫。中方甲：为深厨圳特鬼区电棍力开越发公菊司（A方）外方洪：一家宪在香济港注掀册专圾门为锦该项政目成昨立的纤公司--合和牙电力叉（中捎国）贱有限总公司机（B方）合作狐期10年。深圳幅沙角B电厂携的资趁金结故构包蹈括股注本资普金、衡从属渣性贷削款和努项目巷贷款乎三种赤形式害：股本构资金：股本老资金/股东蓬从属截性贷侧款（3.弱0亿港趣币）38引50万美橡元人民堆币延井期贷脖款（53爽34万人约民币嚷）16就70万美依元债务咽资金：A方的踢人民俯币贷蚂款（档从属耕性项萄目贷园款）92馆40万美迎元（2.臣95亿人访民币道）固定漏利率遭日元销出口露信贷聋（4.彩96兆亿蠢日元械）26萝14即0万美味元--婚-日本泛进出法口银绢行：欧洲备日元价贷款拜（10获5.街61亿日且元）55飞60万美刊元欧洲纹贷款养（5.婶86亿港绍币）75壮00万美顽元资金材总计53锯96剥0万美裁元（1）A方的德电力沿购买冻协议装。这枝是一劲个具糊有“橡提货涉与付鸡款”狱性质智的协寻议，成规定A方在增项目鹿生产堤期间吼按照手事先寻规定雅的价肾格从渡项目狐中购冒买一干个确堪定的赵最低野数量逆的发惑电量荣，从团而排巡寿除了抓项目轻的主渴要市楚场风老险。（2）A方的宋煤炭炎供应手协议赛。这忙是一松个具缴有“嫂供货除或付座款”饱性质灿的合扰同，初规定A方负组责按协照一捆个固牵定的掩价格滔提供多项目还发电妇所需古要的夜全部淡煤炭珠，这青个安零排实劳际上境排除菊了项她目的宅能源浊价格欠及供朗应风辽险以秩及大伴部分土的生奋产成成本超济支风栋险。（3）广描东省后国际均信托裁投资驳公司帽为A方的混电力旁购买辅协议季和煤饱炭供下应协四议所角提供法的担童保。（4）广宁东省搏政府绒为上素述三窄项安言排素透出具州的支决持信安；虽贫然支探持信堵并不斩具备陈法律撤的约间束力勤，但剖可作代为一煎种意杯向性跌担保型，在析项目凭融资艘安排舅中具屠有相足当的纲份量焦。（5）设呀备供记应及烈工程昏承包怨财团盐所提吓供的直“交唇钥匙被”工渣程建冒设合熔约，锦以及姻为其扮提供筹担保巴的银决行所辨安排搅的履冻约担惯保，凝构成捏了项始目的管完工蝇担保尚，排死除了况项目勒融资蛋贷款洒银团并对项猴目完没工风庆险的程顾虑五。（6）中弹国人谊民保目险公下司安统排的贺项目狗保险烛；项佛目保锡险是极电站卧项目拥融资浑中不脑可缺劣少的诞一个样组成奴部分视，这川种保睬险通炼常包君括对钟出现但资产秀损害齿、机庭械设裁备故倡障、桥以及毒相应啦发生拍的损哀失的槐保险护，在丙有些驴情况瓶下也凑包括乞对项妖目不跳能按暖期投帆产情邪况的脸保险核。（3）TO粒T项目到融资妄方式是东忍道国师把已龄经投召产运卵营的投项目誉在一滑定期秆限内谊移交旋给外伞资经皂营，俱以项霜目在泻该期捡限内脊的现靠金流伤量为桥标的辞，一贩次性泛从外哑商那菊里融衣得一镇笔资燃金，饭用于贸建设役新项疤目。撇外资龟经营认期满邪后，怨再把揭原来播项目种移交艇回东蹄道国液。优点置是不速易需县要融滩资的江项目哭的经誓济强逃度为绵保证茄，而嫩是依裙赖所念获特狠许经任营权己的项偿目的陕一定税时期蛮的未烟来收粉益。Tr您an押sf更er移交Transfer移交Operate经营（4）AB宿S项目前融资项模式AB猫S是英教文As片se登t-觉Ba删ck什ed泻S驱ec穿ur苦it样iz蚊at闪io陆n的缩报写，助以项性目所拨属的屈资产构为支山撑的渔证券糠化融狸资方宅式，疗即它蔬是以劣项目猪所拥木有的上资产份为基驻础，残以项燃目资矛产可史以带哑来的庸预期系收益蝴为保热证，管通过猜在资死本市底场发摘行债叹券来往募集蓝资金微的一葵种项闪目融灭资方僻式。块即资糖产支樱持型无资产不证券徒化，挠简称膛资产失证券陪化。缺乏流动性，但可以产生可预见的、稳定的现金流量的资产。结构安排资产中风险与收益要素分离和重组证券AB车S案例巡寿：1、电像厂融罢资背壮景招恒亭源电销厂有译限公谊司（厚集团纲）前柏身为滑恒源甜电厂艰，始将建于19晌77年。19蜘96年10月，畏由所搏在市堡人民泳政府矿批准摔改组腥为恒茅源电舍厂集糊团有擦限公承司，仓注册梦资本阵为28晴50勺0万元能。集杀团公灭司下选辖发夺电厂堪、自锈备电榨厂、史水泥诱厂、止铝业姑公司掀等14个全腿资及蜻控股猪子公股司，仁现有争总资依产17亿元缠，形降成了马以电泼力为昨龙头疲，集棋煤炭凝、建葱材、吗有色咳金属热及加译工、紫电子重电器辆等为年一体党的、匹具有舰鲜明宋产业纳链特更色和菌优势江的国炉有大喘型企喜业集对团。浊其中倾发电刺一厂蛾及自耀备电虾厂装秩机容伟量共25冻.6万千傲瓦，栏自有姥煤矿跨年产届原煤45万吨粮，铝到厂年温生产灿能力3万吨柿，粉悠煤灰甚水泥枣厂年优生产垒规模30万吨战。此雁外，订铝加江工厂沿及铝胳硅钛销多元杆合金体项目餐计划抱于19糠99年内岗投产悔。19仪98年，床集团转实现跪销售搅收入5.郑5亿元肠，实抛现利朽税1.贱1亿元猫，居婚所在祸市预纲算内犯企业竖前茅受，经剂济实先力雄领厚。恒源捐电厂责在19将95年向薯国家茧计委姿递交月了一肆份拟滚建立2垦×3咳00兆瓦饼火力由发电音厂的仇项目腿建议含书，剪并于赔同年扮获准嘉。19处97年9月5日－8日，保电力霉规划功设计袋总院绑对可宣行性间研究权又进煤行了黄补充武审查灶，并旧下发挨了补极充可疏行性敌报告装审查寨意见哗。恒体源电庭厂在魂建议终书中甜，计榜划项造目总冬投资38州22驼61万元牛。其鸽中资厨本金坡（包蔬括中厉方与爱外方百）95庆56锡5万元加（占伪总投喜资额楚的25照%），丈项目乓融资种（包守括境低内融墓资与裕境外昏融资唐）28翻66贤96万元条（占总总投概资额瞎的75川%）。浇境内斧融得究的86熄00法9万元逝主要兰从国很家开破发银程行获湾得，览而境态外拟汉融资24沈17注9万元旺，恒找源电京厂拟组通过跪在境袭外设香立SP牛C发债并，即蒸资产陈证券谎化来注实现腔。2、电敲厂融远资模玩式的管选择19短97年5月21日，待公司帐通过岭招标姨竞争友的方原式向哥美国扫所罗坚门兄摸弟公剖司、煮摩根潜斯坦岁利公仇司、散雷曼继兄弟张公司闹、JP摩根驴公司吴、香隆港汇咬丰投面资银淋行及免英国BZ绒W银行帖等6家世踪蝶界知能名投此资银肢行和姐商业夹银行置发出盾邀请服，为补本项型目提狸供融大资方印案建阵议书兴。19研97年7月至9月，扎投资涉各方萍对上马述各道家融疤资方趋案进达行了变澄清壶、分旦析、技评估倒。6家均弊提出必了由错项目搜特设SP悔C发债换的方仓案，而后两妄家银轨行同蝇时也昏提出绳了银叉团贷逆款的完方案桨。公免司经继过慎夸重考耽虑，渡鉴于毅以下精原因殃决定旗选择撒以AB虎S特设笑工具达机构帝发债廊的方鸣式融忌资，幻玉并由挪雷曼四兄弟骂公司泡作为遍恒源症电厂伯的融罢资顾达问。（1）在克国外蝴资本荒市场掌发行输债券鹿主要坊是指化在美夜国、率日本崇和欧犬洲等惑国际谣大型昨资本匆市场芽发债亏。其款中美瞎国资绍本市纽奉场是待世界桂上最朵大的吓资本忘市场虎，发就行期才限是君最长唤的，泄同时看市场泪的交器易流诊动量倾为世胁界第头一。嘱由于鹊资本来市场他有大遮量的脊投资筑者，条在资畏本市博场发竟债具彻有较糖大的以灵活迫性，模发债柄规模碌和利徐率较脚有竞药争性零，融扯资能饱在较挺短时永间内健完成君，融垮资期俘限也跑较一钳般银租团贷宰款长躁得多都。近轧年来怖世界烘各地洗有许茂多大勺型基暗建项队目以役及美少国较射大的轰企业边，都看采用疤在资姓本市攀场发宴债方烦式达们到融料资的属目的烛。鲁（2）银深团贷要款是框指由秒数家绍商业锁银行弓形成科一个奋贷款城集团讨向项弹目或誓企业量放贷汉。目凝前贷宅款给换中国依项目叔的商问业银榆行主毒要为犹一些驱欲扩国大其金在世千界银跨行市锋场占亿有率椒的中纺小型择银行牙，项开目能跃取得怕的融丑资额智一般读较小胆。由椒于东躁南亚舞及东项亚金数融危活机，热愿意霉借贷筑给亚缘瑞洲国齿家的蒸商业赠银行键已经扎减少纹了。州目前且，国姐内还千没有值既能济成功织取得拆银团按融资核，而堪又采只用国犹产设斯备、庭国内班总承授包商娱、有申限追挎索权欧且没雷有某柱种国粥际风细险保裳险的颤项目伍。另贯外，巷银团贤贷款吃一般嚼由出净口信劳贷牵凝头，贪在没涌有出躲口信吩贷的素情况圆下银鞭团贷纹款非塔常不科容易掉。与升发行林债券棍相比刘，银局团对幅项目桥的要熟求较规多，候介入莫项目热的操梢作较觉多，饭取得舅融资嚼所需更时间倡一般叹也较鄙长。（3）由塌于恒服源电容厂采赛用国克产设待备及拣国内箭总承狭包商及，出侧口信控贷不贝包括股在本剂项目来的融连资考锐虑范柜围内各。要迈取得穗世行抱、亚估行贷撞款需锹要较包长的区时间腐，而缝且恒仗源电课厂也扮不是恢世行扇、亚池行的述贷款膨项目利。丽（4）恒执源电馒厂各鞠投资横方的普安全船融资停顾问煤设计骨了一形个低胞成本敏、融摆资成任功可糟能性她较高靠，能袋在较和短时神间内往（6个月拍左右巴）有肃效取薄得融鉴资的稼方案鸣。雷撤曼兄仔弟公盗司有液丰富夹的发些债经彩验及脾对恒馒源项丙目的夫深入蝇了解易，提草出了腐切合遣实际逼的融偶资考需虑；绘同时党，雷赤曼兄达弟公鲜司的滚费用廊是各盒家中砖最低渴的。盾基于幼以上外所述青的项旷目特拍点，奇以及膀各种裤融资良渠道厦和融盗资顾爷问提廊出的姓融资少方案拌的优估劣比域较，肿恒源产电厂皱决定针选择蔬雷曼单兄弟绩公司毫作为暴融资铸顾问裤，通炊过在途美国役资本糟市场线发行醋债券蝇形式造进行皮融资压。（4）PP金P项目罢融资抚模式（Pu直bl的ic缸P货ri瘦va图te析P错ar酒tn牛er跌sh洪ip）PP尝P即公伏共部扶门与粮私人比企业太合作震模式净，是秧公共稿基础政设施惹的一圆种项锡目融乒资模长式。案例局：北川京鸟构巢开始湾估算绝‘鸟叠巢’否的投盆资是34虏.6牧5亿元绕人民瘦币，浊政府颗出了58％，陈中信诸联合野体出理了42％。察联合盐体中隶，中半信、成城建演、金蒙州的棋股份歇分别殊是65％、30％和5％。发”中戴信联曲合体喊可获铅“鸟尝巢”30年经艰营权维。国家逝体育靠场“丧鸟巢框”，计一年吐的运请营费惜便高骗达50盗00万至70胞00万元挨。商业这赞助常规嗓的场利租、御广告钻费和典门票综合遭体育卡文化Ma咬ll出售租冠名爬权20笼09年9月中俩信联洗合体帜放弃扶了30年的率特许幅经营雁权，坏获得巨了“永久稳股东”的身壤份。印度新大博厘电厂(D秩ab波ho臂l辨Po属we济r你Co眼mp柏an子y)项目该厂能由美亭国安艺然(E辛nr胜on卸)公司兽投资偶近30亿美纱元建尘成,是印贱度国凳内最驱大的BO仆T项目懂。从20燃00年底权开始,有关警该厂伯电费予纠纷秘的报浴道就始不断尝见诸塌报端征。到20康01年,大博巨电厂疏与马相哈拉腾斯特时拉邦得的电喉费纠贝纷不覆断升街级,电厂公最终璃停止汁发电视。虽黑然印民度中安央政王府对重该项管目提冷供了艳反担罩保,但是丸当大城博电会厂要肢求政任府兑择现时,中央迹政府侧却食达言了搭。大博氧电厂斑项目推由安当然公高司安移排筹伴划由全饶球著杆名的今工程骨承包拌商柏炮克德(B睬ec扑ht色el筛)承建并由旨通用乒电气适公司(G灰E)提供察设备俘。电厂究所在驾地是竭是印解度经叉济最抱发达嚼的地踢区,其国性内地怜位相椅当于闭我国叶的上乒海。该项束目公辆司与晴马邦线电力霉局(国营)签订塔了售割电协咳议,并规功定了饶最低晨的购吉电量努以保逃证电素厂的袍正常怕运行迈，售电赞协议茎规定,电价你全部系以美筝元结既算，什协议视中的阴电价哄计算较公式=成本挽加分旬红电昨价。该售拆电协以议还绪包括我马邦望政府书对其抹提供凝的担仗保,并由腔印度帮政府居对马尽帮政宇府提丽供的都担保静进行筛反担榜保。亚洲乖金融迁危机浩爆发始了，电项目炉直到19割99年才目得以宵投入葬运营,而二吸期工鞠程到赴目前首才接短近完视成——

大博票电厂距的建友设费慈用大柏大增胞加了——

成本辈上升——

上网困电价扭大幅掘度提往高。卢比家对美毅元迅婚速贬伏值40弦%以上——

马邦位电力不局不删得不驳用接捎近两唤倍于估其他觉来源衬的电苦价来销购买浩大博未电厂衰发出觉的电抚力；20用00年世沟界能膛源价永格上牌涨时,这一冶差价权上升胸到近4倍——

到20厅00年11月,马邦酱电力董局已坟濒临胳破产,开始被拒付忌大博棒电厂执的电耍费——

根据饺协议,先是煮马邦责政府驶继而测印度翠联邦块政府丢临时昆拨付些了部把分款揪项,兑现煤了所动提供棵的担校保与赞反担耕保——

拒绝幼继续仪拨款——

该项目目运攀营中题的信星用风垮险全歌面爆曾发。§3资本久成本赞（co笑st归o位f念ca络pi杠ta懂l）一、环概述1、概堵念：为筹物集和候使用公资金万而付杏出的狂代价彻。包括拣：筹集屡成本冠（F）：遵筹集踢资金技时所敞需的市费用葬，如宿：手盲续费惯等,属于商一次稠性费漫用。使用登成本款（D）：童使用写资金梅时所咐需的胸费用切，如炊：利倍息等俭，是多室次，池定期项发生央的。2、决次定资叠金成谊本的头因素（1）总奇体经洪济环湖境；（2）证捐券市利场条抹件；（3）企巩业内涉部的歌经营边和融抢资状馅况；（4）融队资规哈模。3、作恳用（1）是雅选择穿资金平来源波，拟夕定筹笋资方蚂案的迎主要狭依据型；（2）是你评价务项目撕可行问性的腹主要牵经济糖标准功；（3）可若作为稻评价腿企业沟财务换经营六成果澡的依问据。4、计吵算原蹲理资金鹅成本驶一般魔用相垒对数奇表示勺，称型之为孔资金酬成本四率。圣其一招般计缠算公院式为罩：其中P—筹集纲资金则总额鸽，F为筹始资费冈，f—筹集锈费费战率,D—使用伸费。)1(fPDFPDK-=-=二、项不同汉渠道演资金匀来源柴的资座金成辩本计谈算（一究）债愉务资才本成底本1、银祸行借寇款其中晶：I为年获利息区，i为借师款年靠实际屯利率隙，Te为实福际所帝得税淹率。如果钻借款刃利息柴支付辟周期搏比对约比期牌短（设利息纱表上伏的计爹息期思，一宗般为蛋一年很），硬必须抬根据姜名义骡利率耳计算择实际碧利率莲。1、银歇行借接款（涛续）【例3-秆2】按年挑利率6%借入巷的资洒金总材额为20职00纱0元，割在借笋款期泻内每隙年支崖付利书息4次，愧假设血实际骗所得泪税率玻为33乳%，f=骨0,这项联借款吨的实躁际利妙率是般多少却？得：2.债券跨的资胀本成钱本（kb）发行拳债券项按发宁行价逢格的蛙不同和可分园为三嗽种方盯式：赠等价梢发行膨、溢聚价发稀行和撕折价看发行烈。设F—债券镇的票啊面价壁值，P0—债券艳发售币时的练实际烈价格提，N—债券栗期限贴；则胖年摊凑还额若折妄价，F>授P0，表静示有辅额外新支出下，若溢高价，F<攀P0，表沙示有火额外闻收入设。又设Ib—年利息，f-生--发行笨费率凡。则渴债券祖的近圈似税氧后成爷本可草表示缩慧为：例：漂假定蛛某公袜司发浊行面耽值为50芝0万元呈的10年期均债券塞，票请面利决率8%，发论行费论用率5%，发症行价付格55贼0万元珍，公桑司所惊得税斯税率队为25即%。该牢公司滚债券喘的资沟金成稠本为件：Kb=5酿00只×汉8%胀×（1-软25侦%）/5笔50祥×（1-市5%）=5霜.7扒4%（二潜）股呢票的观资本阳成本优先效股的跑资本蔑成本芳（kp）优先漏股的蜘股利功不能苗在税撕前扣匆除，友在计瘦算成善本时闭无需畏经过皇税负冰调整辈。设Dp—支付芹的优年先股骂股息P0—发行炼优先戏股票真的价娱格i—优先旷股票何的固央定股捡息率例：盲某公帜司发营行优同先股葵股票遥，票和面额先按正眼常市场价嘱计算衬为20秃0万元色，筹鹅资费恭率为4%，股知息年朴利率泥为14探%，求废其资踩金成畜本率智。Kp=2毅00库×1贺4%溉/2花00柜×(恰1-藏4%唤)=补14碗.5额8%2.普通叶股的贤资本驶成本久（kc）股息宗价值带模型照（di半vi肢de根nd梨v犬al狮ua创ti啦on争m照od挽el）（1）评没价法洋：假设咸条件设P0—买卖蹄股票悄的现唤价，Dt—未来室的股街息，D0—在t=荣0时发垃行股加票的额费用悉支出些（D0=P0·f）则G为普复通股蜘利年耳增长蜡率投资州者不昂是投菠机者不考教虑股垂东本荡身的某纳税萝负担例：宰某公绩司发凯行普昨通股沈正常栏市价游为30碑0万元健，筹沈资费栗率为4%，第旨一年管的股奴利率是为10胳%，以负后每蚀年增砍长5%，则蹦其成争本率嗓为：（2）资婶本资坐产定流价模鸭型法式中正：Rf为无尘风险累报酬曾率；Rm为平雹均风效险股欣票必争要报抹酬率祸；β为股惰票的隶风险我校正起系数茶。【例3-召3】某一完期间启证券传市场颗无风亿险报稠酬率害为11菊%，平驻均风伐险股肚票必俘要报卵酬率档为15光%，某承一股难份公显司普秤通股β值为1.蓄15，试毛计算丘该普尸通股驱的资占金成柴本。三、携综合线资金展成本遵计算其中wi—第i种来仰源资顾金的出权重希，即眠第i种来惊源资偷金所晚占的虫百分叼比；ki—第i种来歼源资炊金的灰资本斜成本像。资本浑金负债自有赌资金股票债券银行黎借款其他项目例：内根据捏一个朋投资葱项目恶的资无金来荡源渠垦道，克列出壳其资漫本结扇构如酿下图1，同弱时还砍假设赢公司吗求出煎了各凭种资刑本的案税后诞货币挺支付牛资本献成本锯如下疯图2所示尿，用晴加权绒平均慨资本副成本绩计算停资本乎成本玻。序号资金来源数量税后资本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3优先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.56%序号资金来源数量比例1短期借款500.052借券1000.103优先股票1500.154普通股票6000.605保留盈余1000.1010001.00使用邮上式她计算岗得该见项目嘱的加坟权资催本成钟本为10夏.4恢5%。§4融资烈结构融资华结构需是项贱目资樱金筹纺措方场中各芝种资掩金来鹊源的拿构成史及比饶例关并系，卸其中摘最关桃键的凉是负债戏融资和权益西融资的结贴构比培例，荒即项药目资趣本金纱比例销，称魂其为提融资祝结构每。1、项情目资亡本金红制度投资捆项目占资本良金是君指在棋项目阁总投丝式资中可由投吵资者笑认缴柏的出消资额唉，对姿项目常来说佛属于望非债塑务性透资金会，项头目法朽人不尖承担滥其利号息和轿债务摊。投苗资者妻可按凤其出拌资比锯例依意法享炭有所混有者覆权益查，但犁该投肃资可舍转让饶却不兰可抽恰回。摸公益蛛性项屈目不膛实行沿资本润金制负度。国家锅规定塘了国粉内不牢同行垒业的骄资本贡金最奴低比眉例跪（20鞭05年后庭）：钢铁40延%及以关上；房地哄产、罚水泥莲、电瓦解铝县、铜摩冶炼核、煤捐炭、乡丰交驴通运景输35侨%及以款上；邮电童、化兄肥25催%及以拒上；电力沿、机捆电、做建材信、化败工、诉石油音加工购、崇有色余金属古、轻蜘工、锻纺织诉、商公贸及肤其它痕行业20辜%及以贿上。实物的、工祥业产伍权、惊非专贱利技败术、剩土地扰使用请权、抬资源脱开采樱权也个可作腰价出盈资。丑其中嘴工业哑产权车和非抵专利纸技术处不可孙超过晌总投挖资的20疗%，国翼家特颂批的呢高薪泛技术创则可胸达35迟%以上移。外商醋投资增企业础注册赞资金慨占总棍投资涝最低纠比例草：30山0万美耕元以精下（有含30截0万）70王%30奸0-烧10辆00万美铲元（爆含10读00万）50枣%10近00租-3症00男0万美出元（辱含30宴00万）40饮%30挡00万美自元以型上1/毅3特殊触行业梅外商病投资啊企业贸注册询资金错最低赖比例雪：零售漫业不低柏于50轧00万人宗民币乘（中丛西部30速00万）批发混业不低瓣于80铜00万人智民币兽（中舟西部60捆00万）投资顶公司（包短括独近资）干不低勇于30孟00万美龙元基础圾电信饼业务20亿人岛民币抛（仅锡做省级级2亿）增值蝇电信陕业务10石00万人遮民币肉（仅娃做省堂级10焰0万）2、最政佳融淘资结幕构的陆财务讽分析披（企注业的载总体目价值较最大邀，风柏险最理小）1）每县股盈涝余（EP槽S）分絮析每股携盈余强分析讲是利率用每训股盈朗余的择无差醉别点曲进行熟的。夫所谓驼每股束盈余灾无差黑别点象，是度指每崇股盈残余不酒受融败资方宫式影携响的护销售组水平含。根歼据每知股盈拨余无词差别仍点，谊可以颈分析兄判断若在什望么样炼的销厉售水耳平下删适于施采用乐何种根融资哗结构蜘。利用债每股剧盈余作的无售差别促点进攀行分汁析：EP颗S疯=荷(怜S周-V码C浮-有F鼠-待I泰)软(1顽-T制)逝/烛N调=今(姑E刻BI己T稿-咬I达)掏(勾1-玻T吐)喊/增NS为销放售额VC为变铃动成锣本F为固属定成跪本I为利反息EB拉IT为息寇税前裂利润N为流煮通在回外的揭普通翁股股第数在每升股盈朱余的坟无差磁别点不上，睛无论1负债眨融资郑还是2权益娃融资克，每渠股盈祸余都右相等鲁：EP饶S1=E哨PS2(S1–V抄C1–F1–I1)钻(毛1-臭T粗)涨/纲N1=银(S2–V邮C2–F2–I2)骄(狂1-系T掀)创/狐N2设在垄每股尸盈余贵的无奇差别爬点上S1=狱S2（该S不受富融资螺方式丹影响压）(外S板–V源C1–F1–I1)鱼(殿1-揪T浇)点/锤N1=钞(疾S危–V度C2–F2–I2)红(炕1-立T邮)漏/场N2解该腿方程芦即可争求得横在每诱股盈珠余无照差别术点上纺的销念售额S当企嗽业改液扩建厦后的座销售馒额大预于每龟股盈锋余无终差别生点的佳销售讽额时坊，采晚用负芽债融茧资可筝以提者高每蜻股盈科余；始反之墙，当拨企业仗改扩贴建后盐的销旅售额旗小于闸每股大盈余葡无差语别点列的销糕售额身是，每采用竭股权促融资社可以德提高加每股港盈余遵。某公耕司原拼有资弓本总宋额10士00万元沸，其例中债箩务资筛本20菠0万元淋，年片负担抱利息盾费用24万元犯，普污通股网资本80脏0万元勿（发陕行普尚通股10万股阁，每因股面睛值80元）摇。由锤于扩早大业令务，粥需追另加筹猾资50巡寿0万元促，其题筹资娱方式围有两方种：（1）全行部发根行普雹通股驻，需箱增发6.锯25万股北，每骂股面芬值80元；（2）全采部筹疤措长村期债闷务，晃债务饿年利障率仍完为12锁%，公五司的枣变动双成本朴率为60富%，固沿定成脂本为20盘0万元例，所湿得税迅税率稿为25国%。先求岛出两脸种筹凶资方热案的兽每股絮盈余胀无差浆别点别的销恢售额S。S=盆95溪0万元此时撕的每晚股盈邮余为类：负债筹资优势负债筹资每股盈余权益筹资优势每股盈余无差别点权益筹资销售额（万元）09502）企句业价暖值分怕析对股糖份有剃限公蜻司，醋公司粉的总释价值V等于卡其股表票总其价值S与债滔务价询值B之和弓。V=匀S+辣B设债牢务市汪场价潮值等勉于其石面值股票鸭市场格价值S为：S最=校(E津BI秃T-覆I)永(血1-姜T)荡/搞KsKs为权益攻资本翼成本Ks由资嫁本资偿产定负价模身型得陷出：Ks=Rs=RF+β(祸Rm-RF)股份丘有限砌公司汤的综碎合资宴本成桐本Kw：Kw=Kb·(脊B/佛V)卫·(蜓1-马T)越+Ks·S滩/VKb是税著前债蚁务资堵本成跪本企业精价值捆最大资金轮成本忧最低胖的融资浆结构按，就姻是项醉目的仰最佳困融资汽结构颈。3、融谜资风枯险分测析融资俊风险微是指昂企业塌因改娇变融播资结树构而占带来氧的丧扬失偿遭债能胀力和虽降低喘资本研金收贪益率游的可府能性斗。1）经踏营风孙险和喂财务吹风险（1）经研营风饥险影响妨因素解：产品没需求郊、产须品成挥本、混产品难售价方、调惩价能死力、酷固定上成本太比重蛮等（2）财款务风虾险财务讲风险喉是全挖部资犯本比叶率变库化带上来的下风险绑。债叫务资堂本比盆率高插，财务亏风险掉大。2）经物营杠或杆系介数和非财务委杠杆叫系数（1）经爷营杠邪杆系孤数在某衬一固梯定成兆本比第重下演，销妻售量裹变动朗对利暗润产芝生的假作用治称为代经营然杠杆筛。用守经营云杠杆普系数DO映L表示局。计算微公式渴：DO聋L=助(△EB乒IT呆/E王BI病T)帐/纷(忆△Q漏/西Q羊)=△Q(惭P-洪V)隆/[奴Q(楚P-僻V)爹-如F]时÷思(戴△Q脚/蛮Q亮)DO趟Ls=鼻(S筹-V骂C)甩/势(豆S-第VC永-F侦)公式歉意义鼠：经营娘杠杆爹系数哨越大暖，项嚷目经邪营风郑险越译大。经营桃杠杆怪系数越的大宽小随底销售盗量相略对于待盈亏封平衡愿点的影位置栏不同争而变显化。销售座量处吓于盈态亏平扩衡点槐时，高经营例杠杆薄系数泳为最请大值恒。经营办杠杆珍系数锤越趋衬于≥1时，蹦企业礼息税商前收颠益达贼到最快大值绣。（2）财怨务杠垒杆系维数债务盲与利株润的肤关系仍对投牙资收俭益的什影响波称为郊财务夕杠杆颤。用宿财务鹿杠杆蓬系数DF度L表示仓。计算器公式律：DF册L强=键(△EP漂S舅/念EP盟S)检÷(△EB且IT咬/汪E掩BI牛T)或：DF及L=愁EB招IT盈/拢(宿EB收IT相-I恩)EP茅S为普消通股侵每股扔收益EP希S昏=训(某S柱-V鹅C优-脏F借-馆I寒)领(1想-T井)岩/泛N啦=梦(葱E苦BI吧T