电力设备行业7月月报 -一次设备量利齐升海外市场需求旺盛（更新） 20230802 -中信建投

证券研究报告行业动态报告一次设备量利齐升，海外市场需求旺盛(更新)———电力设备行业7月月报分析师：朱玥zhuyue@月1日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款摘要2额高增，前两批次同比+50%以上；网外市场由新能源装机高增带动变压器等需求旺盛；海外需求高增，2023H1变压器、高压开关等出口额增速超25%。核心原材料 (硅钢、铜)价格下行，毛利持续修复。产量增速不及需求增速，供需偏紧，整体表现出量利齐增的趋势。我们继续看好电源投资，电力一次设备，特高压(项目推进带来的结构性机会)等。同比+50%以上。2)网外市场由风电、光伏等新能源装机高增带动变压器等需求旺盛。3)海外需求高增，H1变压器、高压开关等出口额增速超25%。供给侧：1)核心原材料(硅钢、铜)价格下行，疫情影响消除，毛利持续修复。2)产量，收入弹性较大。核心公司包括，平高电气(GIS中标领先+特高压)、国电南瑞(特高压+继保中标强势)、中国西电(变压器GIS高中标+特高压)、思源电气(GIS+继保，民营输变电设备龙头)、华明装备(变压器分接开关龙头)、许继电气(特高压换流阀)、派瑞股份(换流阀晶闸管)、金冠电气(避雷器)等。用电端，关注海外增量市场：1)电表：国内电表采购量增长承压，国网第一批招标量下滑30%左右；电表新标抬高单价，同比+13.3%。得益于海外电力信息化提行情复盘&行业核心指标变化行情复盘4释放。以变压器为代表的输变电板块，网内需求稳步增长，网外市场增速高于网内，主要系风电、光伏等新能源装机高增带动变压器需求旺盛。海外需求旺盛，出口明显提速。图、6月电力设备板块情况，电力设备指数提升4.08%。TTMCS80%7070%6060%50%5040%4030%20%3010%0%2010-20%05政策盘点：深化电改，新型电力系统建设提速通过了《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》、《关于推动能耗双控逐步转向碳排放双控的意见》。1)科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上，有计划分步骤逐步降低传统能源比重。2)要健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新、市场机制创新、商业模式创新。要推动有效市场同有为政府更好结合，不断完善政策体系，做好电力基本公共服务供给。表、根据通稿内容推测要点如下新新能源新能源消纳格机制能新能源：将长期位于新型电力系的核心位置。能耗双控转向碳排放双控，本质在于提升全社会的电气化比例和可再生能源在发电占比，新能源将持续获得稳定发展空间火电：阶段性稳定新型电力系统的基石。高效火电地位及重要性有望持续抬升，是保障能源安全，打开新能源发展天花板的重要手段新能源大规模外送消纳是新型电力系统的核心组成部分：特高压、柔直，及电网输建设后续仍有大量新增项目落地，保障十五五，十六五可持续现电力系统价格发转向市场化定价——效低成本持续下降的光伏风电将持续在新增电力市场中占据主导地位，电力价格将更加灵活真实的反应储能：新型电力系统之眼，最核心的组部设是新型电力系统核心的核心，储能，抽水蓄能，灵活性火电有望获得高速发展期，力系统面临大量数据处理，信息交换，自动化调配，负荷与供给同步高频波动，都对电网信息化提出了更高的要求6国内电网投资额——增势不减2023年6月电网累计投资额为2054亿元，累计同比增长7.8%；6月电网当月投资额654亿元，同比增长1.87%电网投资整体增势不减，预计2023年电网投资额将保持平稳增长的趋势。图、6月电网累计投资额为2054亿元，累计同比增长7.8%图、6月电网当月投资额654亿元，同比增长1.87%000电网基本建设投资完成额累计值(亿元)电网基本建设投资完成额累计同比(%)00当月电网投资额(亿元)当月电网投资额环比(%)当月电网投资额同比(%)1,00090080070060050040030020002016-022016-052016-022016-052016-082017-022017-052017-082018-022018-052018-082019-022019-052019-082020-022020-052020-082021-022021-052021-082022-022022-052022-082023-022023-05806040200-20-40-60-807020610020610020610020610020610020206100206100206100206100206100206100206100206国内电源投资额——显著提升2023年6月电源累计投资额为3319亿元，累计同比增长53.8%；6月电源当月投资额930亿元，同比增长35.17%国内电源投资保持高增，预计2023年电源投资额持续显著提升。图、6月电源累计投资额为3319亿元，累计同比增长53.8%图、6月电源当月投资额930亿元，同比增长35.17%000计同比001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000当月电源投资额(亿元)当月电源投资额同比(%)当月电源投资额环比(%)2016/2/12016/6/12016/10/12017/2/12017/6/12017/10/12018/2/12018/6/12018/10/12019/2/12019/6/12019/10/12020/2/12020/6/12020/10/12021/2/12021/6/12021/10/12022/2/12022/6/12022/10/12023/2/12023/6/16005004003002000(100)(200)82015-012015-012015-042015-07-102016-012016-042016-07-102017-012017-042017-07-102018-012018-042018-07-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07-102023-012023-04国内电源投资结构——光伏风电增长为主要驱动力主要驱动力。6,000.005,000.004,000.003,000.002,000.001,000.000.00源基本建设投资完成额:水电:累计值月:累计值月1400120010008006004002000太阳能风电水电核电火电2015-012015-042015-07-102016-012016-042016-07-102017-012017-042017-07-102018-012018-042018-07-102019-012019-042019-07-102020-012020-042020-07-102021-012021-042021-07-102022-012022-042022-07-102023-012023-049全国全社会用电量——略有上涨2023年6月全国全社会用电量43076亿千瓦时，累计同比增长5.00%；6月当月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.87%全国全社会用电量持续同比增长。图、6月全国全社会用电量43076亿千瓦时，累计同比增长5.00%图、6月当月全社会用电量7751亿千瓦时，同比增长3.87%100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000022018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-072022-09-112023-012023-032023-055090,000,00080,000,00070,000,00060,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,000022018-012018-032018-052018-072018-09-112019-012019-032019-052019-072019-09-112020-012020-032020-052020-072020-09-112021-012021-032021-052021-072021-09-112022-012022-032022-052022-072022-09-112023-012023-032023-05核心原材料价格——硅钢显著下降，铜价震荡2023年7月中，无取向硅钢价格约为5350元/吨，硅钢价格自2023年3月有所抬升后，自5月起价格稳定于5400元/吨左右；2023年7月中，铜价约为7.0万元/吨。铜价自2023年5月底跌至6.4万/吨，目前已升至7.0万/吨。总体来看，本月原材料价格有所震荡，整体成本压力相较于2022H1已显著缓解。图、硅钢价格显著下降至5350元/吨图、铜价震荡至7.0万元/吨10,0009,0008,0007,0006,000WW*1200*C2021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-0480,00075,00070,00065,00060,00055,00050,00045,00040,0002021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-01-042021-02-042021-03-042021-04-042021-05-042021-06-042021-07-042021-08-042021-09-042021-10-042021-12-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-042023-06-042023-07-044,000著提升，新型电力系统核心环节电源端投资已进入高景气周期五期间，电源投资显著滞后于电网投资，2018-2019年电源投资总额仅为电网投资额2020年起风电光伏等新能源投资显著提升，电源投资进入高增长阶段。图、中国电源投资曾显著滞后于电网投资，2020年起电源投资进入高增长阶段东方电气——电源装备行业龙头，充分受益电源投资增长益新一轮电源投资增长。图、6月电源累计投资额为3319亿元，累计同比增长53.8%图、东方电气营收与电源投资高度正相关000020610020610020610020610020206100206100206100206100206100206100206100206计同比00000电源基本建设投资完成额(亿元)东方电气营业收入(亿元)建设投资完成额YOY(%)东方电气营业收入YOY(%)0%2021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10-11-122023-012023-022023-032023-04新能源装机高增带动一次设备(变压器等)需求起量新能源并网需要一次设备。新能源发电到并网需逐级升压，因此新能源电站对一次设备(如变压器)产品有刚性需求。以风电光伏为主。图、全国风电光伏装机量(万千瓦)，2022H2以来增速较快。图、全国变压器单月产量及同比。2022H2以来变压器持续增长。100,000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00风电:累计值太阳能:累计值太阳能:累计同比%风电:累计同比%22021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09-10-11-122023-012023-022023-032023-042023-052023-0600002,000,000,0001,800,000,0001,600,000,0001,400,000,0001,200,000,0001,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,0000中国:产量:变压器:当月值千伏安中国:产量:变压器:当月同比%中国:产量:变压器:累计值千伏安中国:产量:变压器:累计同比%3050输变电：网内&网外&海外三轮驱动，需求增速迅猛电力设备需求驱动力：网内+网外+海外电力设备的主要驱动可以从三个维度来看：电网端(网内)、电网外(网外)、海外出口(海外)图、电力设备需求的三轮驱动网内网内网外网外海海外国国家电网、南方电网的应用诸多行业。以新能源发电站为代表的下游应用增速较快。还包括工业工厂、基础建设、数据海海外出口端网内：国网输变电2023年采购量同比均高增50%以上23年中标额均高于22年将对输变电设备进行6次招标。近期国网发布输变电项目第二次变电设备中标结果，共计19类物资中23年中标额均高于22年标总额合计163.2亿元，同比高增86.5%。输变电项目第一次变电设备采购金额为126亿元，同比高增52.8%。核心设备：变压器、组合电器、继电保护等占比较高，为输变电核心设备。图、输变电设备中标(亿元)，2023年采购量同比均高增50%以上图、2023年输变电设备第二次设备中标163亿元，变压器占比最高.002022012022022022032022042022052022062023012023021050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00变压器电力电缆组合电器开关柜继电保护等互感器电抗器变压器电力电缆组合电器开关柜继电保护等互感器电抗器隔离开关控制电缆变压器：核心一次设备，网内招标保持高增 2.5 2.5图、变压器中标总额及同比，持续同比高增50%以上0000000000000000 23年单次中标额均高于22年9202201202202202203202204202205202206202301202302%%变压器：高电压价值量较高，核心原材料下行，预计毛利修复kVkV万元；2)高压V单价平稳，略有上升：2023年第一批中标价整体平稳，单价略有上升。22年第一批变压器(500kV)高价，系三相产品较多抬高单价图、各型号变压器价格(万元)，高电压价格显著提升图、变压器成本拆分，铜、硅钢为核心原材料，同比价格下滑。20001800160014001200200018001600140012001000800600400200023第一批单价22第一批单价价差大铜硅钢油其他:价格:冷轧无取向硅钢:武钢50WW600:0.5*1200*C10,000硅钢价格10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,000单位：元/吨中国:长江有色市场:平均价:铜:1#80,00075,00070,00065,00060,00055,00050,000 铜价格40,000变压器：格局稳定，特变电工、山东电工、中国西电位居前三20第二次输变电中标：特变电工(6.4亿)、山东电工(5.9亿)、中国西电(5.4亿)中标额位居前三，格局稳定。第一次输变电中标：特变电工(6.4亿)、山东电工(4.5亿)、中国西电(3.7亿)中标额位居前三，特变电工超过山东电工位居榜首图、第二次采购各公司变压器中标占比，特变电工占比领先。图、第一次采购各公司变压器中标占比，特变电工占比领先。特变电工保变电气电正泰电器山东泰开特变电工特变电工保变电气西门子吴江变压器81%组合电器：核心一次设备，保持高增趋势21.23%，；输变电第一次中标中组合电器中标金额约29.7亿元，同比高增61.01%。2023年中标额均高于2022年6批次单次采购额。图、组合电器中标总额及同比，持续同比高增50%以上总金额(亿元)同比23年单次中标额远高于22年2022012022022022032022042022052022062023012023020%22价值量高，中标单价同比持平：750kV组合电器与低电压产品单价相差近千万，2023第一次中标产品单价大致持平。格局：头部集中。平高电气(7.5亿)、中国西电(4.1亿)、山东泰开(4.0亿)、思源电气(3.9亿)位居前四，前四占比71.7%。图、各电压等级组合电器价格(万元)，高电压价值量显著提升，中标格局呈现头部集中头部集中格局平高电气%均价相差2000万元思源电气新东北14.9%特变电气长高电新日立能源0750kV组合电器500kV组合电器330kV组合电器220kV组合电器110(66)kV组合电器35kV组合电器继电保护：核心二次设备，南瑞占先，前五高占80%236继电保护：国网输变电项目第二次变电设备(含电缆)中标中，继电保护中标金额约13.6亿元，同比高增75.6%。6格局：南瑞继保(2.9亿)、国电南瑞(2.4亿)、长园深瑞(2.3亿)、国电南自(1.92亿)、四方股份(1.4亿)中标额位居前五。国图、继电保护设备中标(亿元)，2023年采购量同比高增75.6%。图、继电保护中标格局。前五高占80%，国电南瑞表现强势。总金额(亿元)同比南瑞继保国电南瑞长园深瑞国电南自四方股份许继电气思源电气积成电子其他23年中标总额均高于22年8.6001%202201202202202203202204202205202206202301202302024网外：新能源装机高增带动一次设备(变压器等)需求起量布置的箱变升压后，通常为35kV。根据新能源电站装机容量大小，接入电网的电压等级可为35kV、110kV、220kV(330kV)、500kV(750kV)等若干种。风电光伏发出的电力经过各个升压站逐级升压，最后汇集到最高电压等级的升压站并接入电网。图、全国风电光伏装机量(万千瓦)，2022H2以来增速较快。图、某4GW光伏大基地升压汇集布置图(220kV升压站8座，500kV升压站3座，最后接入±800kV特高压换流站100,000.0090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00风电:累计值太阳能:累计值太阳能:累计同比%风电:累计同比%22021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09-10-11-122023-012023-022023-032023-042023-052023-060000网外：新能源一次设备市场空间23/24/25分别为183/235/342亿元25在集中式新能源项目中，升压汇集系统通常可占到总投资的10%以上，其中一次设备占比约3.4%。以下为某集中式光伏电站的总投资拆分，该项目装机规模约为165MWp，总投资(含建设期利息)约为8.23亿元，折合单位投资约4.99元/Wp。其中，一次设备费用约为2798万元，占总投资之比约3.4%。比为3%，则新能源领域一次设备市场空间将有望从2022年约135亿增长到2025年342亿，23/24/25增速分别为36%、29%、45%图、集中式光伏电站投资中一次设备占比为3.4%图、新能源领域一次设备市场空间，2025年将增至342亿组件、逆变器、箱变、支架、汇流装置储能系统送出线路、消防、照明建筑工程其他费用(土地、建管、设计、预备费)建设期利息升压站一次设备费升压站二次设备费升压站设备安装费12.7%2%3%2%3%6.2%8%升压站设备及工程费5.8%3.4%600.0500.0400.0300.0200.0100.00.0光伏年均新增装机(GW)风电年均新增装机(GW)新能源电站中一次设备空间(亿元)(右轴)3423428335202120222023E2024E2025E2030E2040E00海外出口：输变电设备Q2出口高增，变压器增速超27%。2620.015.010.05.00.0Q2出口高增，变压器增速超27%：根据海关总署统计，1)6月当月出口额：变压器30.84e(环比+3.3%，同比+21.7%)；高压开20.015.010.05.00.0关20.24e(环比+5.0%，同比+20.9%)；低压开关188.10e(环比+2.4%，同比-8.7%)；电气控制装置208.34e(环比+2.6%，同比-5.0%)。2)6月累计出口额：变压器162.4e(同比+27.6%)；高压开关107.2e(同比+53.6%)；电气控制装置1191.3e(同比11.4%)；低压开关1084.1e(同比+8.5%)2022H2以来海外需求整体向好：自2022年6月起，变压器、高压开关、电气控制装置出口均保持高位。尤其2023Q2以来出口总额高增。得益于疫情后全球经济复苏，积压需求释放，国际关系变化等，部分地区需求增长明显，例如俄罗斯、东南亚、非洲等区域。图、变压器、高压开关当月出口金额(亿元，左轴)及同比(%，右轴)35.030.025.020.015.010.05.00.0变压器出口金额(亿元)当月同比(%)持高位增长0当月同比(%当月同比(%)25.0保持高位速增长0海外出口：东南亚地区占比较高，排名前十占四席27分国别来看，1-6月变压器(16KVA以上)出口国家中，东南亚国家占比较高(前十占四席)，南美(前十占两席)，以及东欧国家占图、2023年1-6月变压器出口情况，东南亚国家占比较高孟加拉国美国菲律宾印度尼西亚西班牙巴西马来西亚尼日利亚墨西哥希腊其他0000000000000000000孟加拉国国律宾尼西亚牙来西亚尼日利亚墨西哥腊282021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-11-2021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09-10-11-122023-012023-022023-032023-04供需关系：有限产能难以迅速匹配高增需求(变压器为例)23年初增速略有放缓，整体仍处高位。供需关系：根据需求端的整理，网内、网外、海外市场的需求增速均处于高位(约20%以上)，而产量增速不及需求增速。有限的产能。图、全国变压器单月产量及同比。2022H2以来变压器持续增长。图、全国风电光伏装机量(万千瓦)，2022H2以来增速较快。2,000,000,0001,800,000,0001,600,000,0001,400,000,0001,200,000,0001,000,000,000800,000,000600,000,000400,000,000200,000,0000中国:产量:变压器:当月值千伏安中国:产量:变压器:当月同比%中国:产量:变压器:累计值千伏安中国:产量:变压器:累计同比%305090,000.0080,000.0070,000.0060,000.0050,000.0040,000.0030,000.0020,000.0010,000.000.00风电:累计值太阳能:累计值太阳能:累计同比%风电:累计同比%2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-11-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-09-10-11-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10-11-122023-012023-022023-032023-0440.0035.0030.0025.0020.0015.00特高压——量：2023年特高压设备采购规模远超2022年29进行8次招标。截至目前，已发布特高压第四次设备、第五次服务的招标信息。中标：1)5月国网发布陇东-山东直流项目设备采购结果，共计79亿元左右。保变电气(11.9亿)、山东电工(11.7亿)、中国西电(10.2亿)中标金额超过10亿元。2)3月份发布特高压第一次设备中标信息，主要对川渝/黄石交流项目设备进行采购，共计64亿元左右，其中中国西电(14.5亿)、平高电气(11.1亿)、山东电工(10.7亿)中标金额超过10亿元。图、特高压历次设备中标金额，2023年采购额显著提升。图、23年特高压第三次设备招标核心产品情况(含金上-湖北、宁湘直流)9080760502022年设备采购合计34.3亿元42022年设备采购合计34.3亿元30200金上湖北金上湖北8南8流阀直流控保系统235流变组组合电器(750kV)组合电器(500kV)030特高压——价：主设备价格大致平稳，直流核心设备单价略有下滑交流核心设备(变压器、组合电器、电抗器等)：价格基本保持平稳，并未出现明显波动。直流核心设备：1)换流阀：单价2亿元降至1.5亿元，可能存在400kv产品拉低均价；2)直流控保：单价1.5亿元降至1亿元，价格有所表、2023年特高压第一次设备招标价格变化情况(交流)表、2023年特高压第二次设备招标价格变化情况(直流)直流核心设备价格变化直流核心设备价格变化单价(万元)特高压测算用数据(万元/单位)际变化品交流核心设备价格变化第一次招标均价(万元/单特高压设备测算用均位)价(万元/单位)产品名称际变化换流阀直流控制保护系统换流变压器(500换流阀直流控制保护系统换流变压器(500kV以上)750kV组合电器交流变压器(500kV以上)直流穿墙套管流断路器25231000kV变压器1000kVGIS组合电器1000kV电抗器1000kV互感器避雷器柱绝缘子4417140002000(含普通电抗器)避雷器特高压——格局：交直流设备市场格局基本稳定31特高压核心设备(变压器、组合电器、电抗器等)中标情况，各个公司格局大体相对稳定。备：GIS由平高电气、中国西电、山东电工等主导；变压器由特变电工、保变电气、山东电工、中国西电等主导。BB表、2023年特高压第一次设备招标(交流为主)各公司中标占比表、2023年特高压第二次设备招标(直流为主)各公司中标占比1000kVGIS 产品格局 1000kV变压器1000kV电抗器电抗器换流变压器换流阀直流控制保护系统组合电器特变电工电气保变电气新东北电气北京电力设备合容中扬纬正能计 37% 22%20%特变电工电气保变电气新东北电气北京电力设备合容中扬纬正能计 37% 22%20% 37% 25% 42% 40%26%20% 整体格局不变，新保变、山东电力份东北占比不俗额略有提升际变化格局基本不变保变电气34%0%0%0%山东电工31%0%0%0%中国西电20%0%0%0%ABB7%48%0%0%国电南瑞0%2%0%0%平高电气0%0%0%2%特变电工9%0%0%0%山东泰开0%0%0%28%许继电气0%0%100%0%总计100%100%100%100%边际变化格局稳定，特变南瑞高占比格 份额略下滑局不变平高高占比格局 不变成本拆分：换流变(直流)、GIS(交流)总价值量占比较高32表、交流/直流设备投资额分别占比20%/27%。流GGIS器量755单站设备金额2占比.20%换换流设备直流场设备直流场设备阀系统变GIS器直流/平波电抗器器直流避雷器设备数量820设备单价10.8/0.1备金额284占比33收入确认高峰期表、预计交流完成三条项目，2024-2025集中确认收入。表、预计直流完成九条项目，2024-2025集中确认收入。交流特高压项目节奏(完工站数)项目名称项目名称2023E20242024E20252025E直流特高压项目节奏(完工站数)项目名称项目名称2023E金上-湖北120242024E120252025E川渝特高压112陇东-山东11大同-怀来-天津北-天津南1张北-胜利1211哈密-重庆1宁夏-湖南1陕北-安徽1111福州-厦门他项目122蒙西-京津冀陇电入浙111111黄石-武汉11改造项目0.5交流特高压主设备市场空间(亿元)单站价值量单站价值量备类型2023E2022024E2022025E藏东南-大湾区(柔直)直流特高压主设备市场空间(亿元)单站价值量单站价值量项目名称2023E2022024E2022025E压器28换流阀(常规)晶闸管(常规)换流变(常规)换流阀(柔直)6.050.0512换流变(柔直)直流控保系统140.506电容器12直流断路器避雷器平波电抗器29特高压重点公司弹性测算：34根据历史市场份额，并结合2023年两次特高压中标结果，对主流特高压设备公司的市占率进行合理假设。商派瑞股份的收入弹性最大。表、特高压主设备重点公司收入弹性测算。设备类型收入弹性(以2022年为基准)主变压器电抗器GIS换流阀换流变直流控保晶闸管2023E2024E2025E国电南瑞40%50%2.79%7.35%4.87%许继电气25%50%6.03%15.67%10.31%派瑞股份50%115.19%217.59%115.19%中国西电20%10%10%10%20%14.39%29.25%16.89%平高电气40%19.15%40.02%24.58%特变电工30%6%5%20%2.17%4.40%2.52%保变电气20%5%20%52.85%107.64%61.73%广阔国内电表：需求略有下降，电表新标抬高单价36物联表占比121物联表占比121价格：通过中标单价对比，2023年单机同比持平(340元/只)，相较2021年均价高50元，主要系电表新标要求提高抬高电表单价。图、国网历年电能表采购数量(只)、中标金额(万元)、中标单价(元/只)图、物联表在单相表三项表中渗透率提升A级单相智能电能表B级三相智能电能表C级三相智能电能表D级三相智能电能表集中器及采集器专变采集终端总中标金额(右轴)00000000000002021012021022022002022012022022023011400000120000010000000000008%6%4%2%招标批次21-0121-0222-0022-0122-0223-01 (元/台)257300305334344340373.4%趋势变化：高中标额公司同比均下滑30%左右，最高下滑55%(例如：三星医疗)图、国网2023年第一次电能表各公司中标金额，电能表格局分散。0000华立科技杭州炬华威思顿河南许继威胜宁波三星江苏林洋中电装备青岛鼎信深圳友讯达浙江万胜杭州海兴南瑞中天江苏华鹏38海外电表：智能电表渗透率较低，市场空间广阔图、智能电表海外渗透率情况，南美、东南亚、非洲等地渗透率尚且较低。国家/地区国家/地区南美(巴西等国)非洲(南非)非洲(南非)南亚率近100%不足10%阶段39充电桩：招标量下滑图、国网历年充电桩采购数量(台)和总功率(kw)图、充电桩中标金额(万元)及单价(元/W)450040003500300025002000150010005000台数(台)功率总额(kw)2021第一批2021第二批2022第一批2022第二批2023第一批600000500000400000300000200000100000030000.025000.020000.015000.010000.05000.00.0金额(万元)元/W2022第一批2022第二2022第一批2022第二批0议关注标的盈利预测与估值412024年净利润(亿元)侧000400.SZ002028.SZ002270.SZ300682.SZ方电气南瑞电气西电电气股份电气电气装备科技信通科技电力科技2025年2024年净利润(亿元)侧000400.SZ002028.SZ002270.SZ300682.SZ方电气南瑞电气西电电气股份电气电气装备科技信通科技电力科技2025年2024年2023年.3%.9%.9%.6%.2%.6%.7%.3%.3%.7%.8%.3%.7%.9%.4%.0%.6%.0%.1%.2%.7%.2%.8%.2%2023年.92025年2022年.2.7 (亿元)输变电侧(含输变电侧(含特高压)化化建议关注常规输变电：核心一次设备量利齐增。需求侧：1)网内输