化工行业PTA行业分析

PTA精对苯二甲酸行业一、精对二苯二甲酸概况性能英文名：Pureterephthalicacid（PTA）结构及分子式：C6H4(COOH)2中文别名：PTA;1,4-苯二甲酸;对苯二(甲)酸,对酞酸;松油苯二甲酸;纯对苯二酸;对酞酸;对苯二酸;对二苯甲酸本品在常温下是白色晶体或粉末，低毒，易燃。若与空气混合，在一定的限度内遇火即燃烧甚至发生爆炸。它的自燃点680℃，燃点384~421℃，升华热98.4kJ/mol，燃烧热3225.9kJ/mol，密度1.55g/cm3。溶于碱溶液，微溶于热乙醇，不溶于水、乙醚、冰醋酸及氯仿。注意：避免与皮肤和眼睛接触。生产方法以对二甲苯为原料，液相氧化生成粗对苯二甲酸，再经加氢精制，结晶，分离，干燥，得到精对苯二甲酸。PTA为石油的下端产品。石油经过一定的工艺过程生产出轻汽油(别名石脑油)，从石脑油中提炼出MX(混二甲苯)，再提炼出PX(对二甲苯)。PTA以PX(配方占65%－67%)为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下经空气氧化(氧气占35%－33%)，生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得精对苯二酸产品，即PTA成品。国际、国内有厂家生产粗对苯二甲酸，如三鑫石化的EPTA，韩国三南的QTA等。生产工艺中少了后面的精制过程。成本低，具有价格优势，可满足不同聚酯企业需要。基本用途PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面。同时，PTA的应用又比较集中，世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG(乙二醇)。聚酯包括纤维切片、聚酯纤维、瓶用切片和薄膜切片。国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维；20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。可见，PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维。聚酯纤维，俗称涤纶。在化纤中属于合成纤维。合成纤维制造业是化纤行业中规模最大、分支最多的子行业，除了涤纶外，其产品还包括腈纶、锦纶、氨纶等。2005年中国化纤产量1629万吨，占世界总产量4400万吨的37%。合成纤维产量占化纤总量的92%，而涤纶纤维占合成纤维的85%。涤纶分长丝和短纤，长丝约占62%，短纤约占38%。长丝和短纤的生产方法有两种：一是PTA和MEG生产出切片、用切片融解后喷丝而成；一种是PTA和MEG在生产过程中不生产切片，而是直接喷丝而成。涤纶可用于制作特种材料如防弹衣、安全带、轮胎帘子线，渔网、绳索，滤布及绝缘材料等等。但其主要用途是作为纺织原料的一种。国内纺织品原料中，棉花和化纤占总量的90%。我国化纤产量位列世界第一，2005年化纤产量占我国纺织工业纤维加工总量的2690万吨的61%。化纤中涤纶占化纤总量的近80%。因此，涤纶是纺织行业的主要原料。涤纶长丝供纺织企业用来生产化纤布，涤纶短纤一般与棉花混纺。棉纱一般占纺织原料的60%，涤纶占30－35%，不过，二者用量因价格变化而替代。简单地说，PTA的原料是PX，源头是石油。涤纶用PTA占总量的75%，而化纤中78%为涤纶。这就是“化纤原料PTA”说法的由来。二、PTA上下游MX:间二甲苯，PX：对二甲苯，EO：环氧乙烷,MEG:乙二醇，PET：聚酯1.上游石化行业原油供给方面：地缘政治，特别是中东局面的演变，比如伊朗核问题的升级等。需求方面：EIA每周库存报告，原油季节性需求周期等。石脑油、MX这两个品种相对来说对PTA的影响不强，主要作用是通过成本的变动传导到PX上来，对这俩个产品分析时，主要采用价差分析法，也即用石脑油和MX与PX之间的价差来衡量PX行业的利润，从而为PX走势提供依据。PX供给方面：从全球角度看，PX历年全球产能、产量及分布，世界上前10大PX工厂的相关资料；从国内方面看，PX历年国内产能、产量及分布，我国历年PX的进出口总量及分布，最大的进口来源等，国内所有PX厂家的相关资料。短期内要关注PX装置的运行情况及新产能投产情况，对大装置的检修，故障保持高度的敏感性。需求方面：国内历年PX需求总量，需求分布，这个可以结合PTA的产能、产量来分析。PTA供给方面：从全球角度看，PTA历年全球产能、产量及分布，世界上前10大PTA工厂的相关资料；从国内方面看，PTA历年国内产能、产量及分布，我国历年PTA的进出口总量及国外PTA的主要生产商有38家，产能为2072万吨/年。表2：世界PTA主要生产商（单位：千吨）公司产能NO.公司产能NO.BP（美国）22651英国杜邦55012Capco（台）14202杜邦（美国）54513印度信赖工业12303TEMEX（墨西哥）51014三星石化（韩）11504Bakrie（印尼）50015Kohap石化（韩）10005东帝士（台）42016三南石化（韩）9106Eastman（美国）40217比利时BP9007西班牙Interquisa40018杜邦（台）8708SK化学（韩）40018沙特阿拉伯7009巴基斯坦ICI40018台湾石化（台）7009东帝士（泰国）40018三井化学（日本）56011三井（泰国）40018

新增PTA产能变化情况继2009年出现新增产能释放高峰之后，预计2012年也将出现产能释放的高峰。全球PTA新增产能主要集中在中国，其主要原因在于，国内装置的规模、区位优势将逐渐淘汰其他国家的一些落后老装置。表3：2008年以后PTA新增产能（单位：万吨/年）时间国家公司名称装置能力投产日期2008年沙特阿拉伯IbnRushd202008年4月中国台化宁波902008年5月2008年小计1102009年中国逸盛(大连)1502009年3月中国重庆蓬威602009年11月中国福建佳龙602009年12月印度印度三菱MCPI802009年11月2009年小计3502010年中国江阴汉邦602010年4月2010年小计602011中国逸盛(宁波)1502012年中国桐昆802012年中国翔鹭1502012年中国三房巷602012年中国逸盛(海南)1502012年2011--小计590表4：2008年-2010年要关闭的PTA产能（单位：万吨）时间国家公司名称装置能力关闭日期2008年巴西Rhodiaco27.52008年1月英国artenius182008年2009年日本三井化学(1、2号)402009年美国BP(Decatur)202009年2010年日本三菱化学(松山工厂)252010年合计130.52.我国PTA产能及分布我国PTA的生产起始于1982年，中石化北京燕山石化公司从国外引进了PTA的生产技术并建成了3.6万吨/年的生产设备，在经历了十余年的生产后，该设备由于老化并缺乏有效的市场竞争力等原因于1998年停产。此后，上海石化、扬子石化等公司也引进了PTA生产技术，并陆续建设了PTA生产装置。在本世纪初，我国的PTA产量仅为200余万吨，消费量不足500万吨，但随着国内需求的急剧增加，国内产能也随之迅速增长，我国PTA产业也进入了快速成长期。2004年我国PTA的需求量首次突破了千万吨大关，产量也提高至400余万吨，较2000年翻了一倍左右。在随后的几年里，国内PTA产能进一步增长，2010年，国内PTA产能已达1,636万吨，我国PTA产业进入了发展中的黄金时期。目前我国PTA产能位居世界第一，占全球总产能的近三分之一，成为全球最大的PTA生产国和消费国。截止到目前为止，我国PTA产能已经达到3300万吨。

PTA生产企业分布从地区布局看，由于PTA行业在原料供给方面高度依赖原油，而下游需求方面主要集中于化纤等行业，因此，为保障原料供应和降低物流成本，PTA企业大多选址于石油产地和国内化纤生产基地附近。目前，我国PTA产地主要集中于东南沿海和辽宁等省份。到2011年3月份，我国PTA产能分布情况：浙江455万吨、占28.33%，江苏289万吨、占18%，辽宁260万吨、占16.19%，福建210万吨、占13.08%，广东150万吨、占9.34%，上海100万吨、占6.23%，其他172万吨、占10.71%。2005年及以前，国内PTA来源主要分三块：进口、民营、中石化，其中进口占比超过50%。随着民营及外资的进入，PTA产能扩张相当迅速，目前民营、合资已占主导，PTA的进口依存度已有较大幅度下降。目前国内主要PTA生产企业及产能情况如下：表5：我国主要PTA生产企业与产能（单位：万吨）公司名称简称地点产能比例一、台资企业29018.061.翔鹭石化股份有限公司翔鹭石化福建厦门1502.台化兴业（宁波）有限公司宁波台化浙江宁波803.亚东石化公司亚东石化上海市60二、外资企业21013.081.广东珠海碧辟（BP）有限公司珠海BP广东珠海1502.宁波三菱化工有限公司宁波三菱浙江宁波60三、民营企业67542.031.绍兴远东石化有限公司远东石化浙江绍兴1802.逸盛大化石化有限公司逸盛大化辽宁大连1503.浙江逸盛石化有限公司浙江逸盛浙江宁波1354.涪陵鹏威石化有限公司鹏威石化重庆市905.石狮市佳龙石化纺纤有限公司佳龙石化福建石狮606.汉邦（江阴）石化有限公司江阴汉邦江苏江阴60四、国有企业43126.831.中国石化扬子石油化工有限公司扬子石化江苏南京1302.中石化仪征化纤股份有限公司仪征化纤江苏仪征993.中石油辽阳石油化纤公司辽阳石化辽宁辽阳804.中石化上海石化股份有限公司上海石化上海市405.中石化洛阳石油化工总厂洛阳石化河南洛阳32.56.中石化天津石油化工公司天津石化天津市327.中石油乌鲁木齐石油化工公司乌鲁木齐石化乌鲁木齐98.济南正昊化纤新材料有限公司济南正昊山东济南8.5合计19户1,6061003.PTA产能供给变化情况2002年以后国内PTA产能增长迅速，从330万吨增加到2009年的1496万吨，年平均增长率为44.17%，同时，PTA产量也随着产能不断增长，从2002年的245万吨猛增至2009年的1050万吨，年均增幅约31.17%。特别是2006～2010年，国内PTA产能累计增长达800万吨以上，翻了一番，远高于当期聚酯消费量增长。进口依存度虽逐年下滑，但由于进口产品仍有较强的竞争力，进口量一直保持在600万吨左右。2009年我国PTA的进口量同比减少16.9%，为500万吨。我国PTA进口量的96%来自亚洲地区，主要进口国家和地区是韩国、中国台湾地区、泰国、日本、伊朗等。我国2009～2010年PTA还有计划投产，有的是2009年正式投产的项目，还有的是在2009～2010年之间投产的项目，届时国内地区PTA总产能有望超过1600万吨/年的水平，到2011年以后，中国PTA产能将达到颠峰，2013年中国自给率90%以上。表6：我国历年PTA供需情况（单位：万吨）年份产能产量进口量出口量表观消费量自给率∕%200233024543067536.420034383954550.485046.420044834435720.6101443.620056705656490.054121446.520069456707011370.4348.920071166980700168058.3320081256935594.12.41526.761.1200914961050500155067.72010153014136640.45207768.052011200616485382.71218375.372012314620505600.00261078.5420133294270021412.61290192.644.

国内PTA需求变化情况下游聚酯产能变化情况在经历了2008年的重重困难之后，受到政府刺激经济计划的驱动，2009年信贷环境开始好转，2009年国内聚酯产量小幅增加。1～9月国内聚酯产量约1440万吨，较去年同期高4%，预计全年将达到1950万吨，较2008年高70万吨（4.3%）。受全球性经济低迷的影响，2008年全球纤维产量比上年下降4.6%至7127万吨。这种下降的趋势可以从中国纺织品出口统计数据中得到明显的印证。统计数据显示，2009年上半年中国纺织品出口额为728亿美元，比去年同期下降近11%。据估计，到2011年中国纺织品出口额为2400亿美元，年均增速为8%。2009年、2010年国内聚酯新增产能不多。在2008年增长近180万吨聚酯新产能的基础上，2009年我国又新增10套大聚酯生产线共计产能142万吨，包括一部分老装置适度扩容后，2009年底时聚酯总产能达到2463.4万吨，产能增长6%左右，其中大聚酯（20万吨/年以上）1879.4万吨。2010年里预计仍有8套装置有望投产，产能增加160万吨左右。表7：2009年我国聚酯生产企业及产能（单位：万吨/年）表8：2009-2010年中国聚酯及配套扩能计划表（单位/万吨）序号企业名称产能产能投产时间纤级切片瓶级切片短纤长丝1萧山振亚8442009年3月30日2宁波SK振邦15-7-82009年4月初3慈溪金盛10102009年4月中旬4萧山建杰10102009年4月28日5浙江桐昆40402009年6月20日6萧山华成30302009年4季度7三房巷202009年4季度8吴江恒力3#20202009年底9萧山恒逸40402009年底2009年度扩能合计158435-3142比上一年底增长%6.3%9.50%9%1萧山正凯30302010年1季度2常州华润20202010年2-3季度3宜兴华亚20202010年2-3季度4萧山荣盛40402010年4季度5新风鸣40402010年4季度6福建锦福60602010年4季度2010年度扩能合计210050160比上一年底增长%8.0%12.30%9.30%中国聚酯产能及增长率：下游纺织需求变化情况布、纯化纤布及纱的产量如下：纱产量：纺织服装业出口金额及同比：四、PTA价格最近一个月PTA价格数据（元/吨）：2014-08-0175202014-08-0475102014-08-0574902014-08-0674902014-08-0775102014-08-0875302014-08-1176102014-08-127580上游最近一个月PX价格（美元/吨）：2014-08-011,405.002014-08-041,392.002014-08-051,362.002014-08-061,362.002014-08-071,379.002014-08-081,404.002014-08-111,432.002014-08-121,446.00下游产品最近一个月PET聚酯切片价格（元/吨）：2014-08-019,200.002014-08-049,175.002014-08-059,175.002014-08-069,125.002014-08-079,125.002014-08-089,125.002014-08-119,200.002014-08-129,225.00PX(美元/吨)VS.PTA（元/吨）VS.PET（元/吨）价格对比：五、相关标的1.桐昆股份公司2014年上半年净利润-2986万元，二季度单季1.27亿元。上半年，公司实现营业收入1180456万元，较上年同期相比上升17.75%；实现归属于上市公司股东的净利润-2986万元，EPS-0.03元。上半年，化纤产品毛利率4.4%，同比微降；PTA毛利率-1.7%。二季度单季净利润1.37亿（一季度为-1.67亿），EPS0.14元，扣非后净利润1.27亿元，扣非后EPS0.13元，略好于我们之前预期（0.10元）。二季度环比扭亏，主要来自于6月价差拉大，但7月出现一定回落。5月底-6月，PTA产品在前三大厂商联合减产推动下大幅涨价，上涨1500元/吨，涨幅达25%。进而推动涤纶长丝上涨1300元/吨，涨幅达15%。由于行业盈利存在原料滞后性特征，6月产品及原料价格的大幅上涨，体现为价差的环比大幅好转。二季度环比一季度，涤纶长丝与原料价差环比增加了约700元/吨，PTA与原料价差环比增加了约800元/吨（均考虑了1个月的滞后期）。6月聚酯产业链整体涨价背景下，原料滞后性带来盈利环比大幅改善。之后由于聚酯产业链涨势放缓，7月PTA价格震荡，涤纶长丝价格出现回落，因此7月涤纶长丝与原料价差环比6月显著收窄。三季度关注纺织需求旺季，以及棉花直补政策出台对化纤行业的影响。9-10月是下游纺织服装行业需求旺季，下游备货可能拉动化纤需求旺季略有提前。2014年以来，纺织内需和出口需求均呈现一定好转迹象，内销金额和出口金额同比增速呈现逐月小幅回升态势。2014年上半年，纺织服装内销金额和出口金额分别同比+10.0%和+5.1%。预计在棉花秋收之前（9月之前），棉花直接补贴政策细则有望出台。作为前期压制化纤行业的因素之一，直补政策出台短期可能起到靴子落地的利好效应，但长期影响待观察。中长期，PTA供给格局改善利好公司，聚酯产业链整体供需拐点需待2015年。从2014年以来，PTA产能增速开始放缓（但仍高于需求增速），且前三大厂商的集中度提升到60%以上，使PTA厂商对下游聚酯工厂议价能力提升。这也是二季度PTA提价执行力较强的核心原因。公司拥有80万吨PTA产能，受益PTA涨价，业绩弹性大。从供需关系来看，PTA和涤纶长丝2014年供给增速预计将超过需求增速，行业将维持低位运行。2015年，预计PTA和涤纶长丝的供给增速将分别下降至5%和6%（存在2014年产能投放推迟导致2015年实际增速高于此数字的可能），行业供需格局将改善，开工率有望上行。风险因素：纺织需求旺季不旺的风险；PTA和涤纶行业再出现较多新增产能的风险；棉花直接补贴细则出台慢于预期的风险。盈利预测：公司二季度业绩略超预期，主因6月产品涨价，滞后效应导致价差显著拉大。维持2014年全年行业景气低位的判断，预计2015年出现拐点概率较大。维持公司2014/15/16年盈利预测0.10/0.17/0.25元，当前股价对应PE为75/41/29倍。当前股价对应14年PB1.01倍，维持“增持”评级。2.齐翔腾达、恒逸石化、海利得中报预期整体平淡，油服确定性高，化纤环比明显改善。我们预期，全行业上半年盈利同比增长速度在个位数。其中，两大石油公司中期业绩总体平淡，同比波动都在个位数水平；海上油田服务业绩稳定明确，且成长性不错；部分化工产品2季度价格明显反弹，带来企