TMT行业市场前景及投资研究报告：消费电子成长机遇赛道

消费电子行业分化，布局成长机遇赛道--安信国际TMT2022-11-07消费电子板块再现估值低点港股消费电子电子行业：•

2022年消费电子板块整体因宏观环境与智能手机需求疲软表现不佳，三季度行业见底•

股价下跌与业绩增速下滑和市场估值中枢下移相关；恒生科技指数PE-band资料：数据截至2022年11月4日，iFind数据2港股消费电子与半导体标的近半年表现与估值证券代码

证券名称1810.HK

小米集团-W0981.HK2382.HK

舜宇光学科技3898.HK

时代电气0992.HK

联想集团6969.HK

思摩尔国际1385.HK

上海复旦0285.HK

比亚迪电子0020.HK

商汤-W年初至今涨跌%

总市值（亿港元）

PE（TTM）

PE（2022）

股息率%•表现弱势板块；-48.7-11.5-68.0-23.9-32.5-71.444.9-14.9-75.8-54.2-46.1-46.4-44.233.9-10.4-21.2-45.2-35.314.5-43.4-44.9-65.1-65.8-62.0-22.3-34.0-4.42,413.81,876.2866.0779.7733.8691.7619.4547.5445.6257.1223.1199.0192.8106.098.645.69.219.417.74.414.926.934.2-2.28.84.221.85.921.921.420.44.74.35.45.112.67.42.7114.82.418.58.525.618.74.319.930.226.5-10.49.2--21.26.720.316.57.74.36.35.14.7------–

安卓智能手机为代表的消费电子；1.43.15.13.40.20.5--–

前期高估值低盈利的标的；–

半导体制造面临周期见顶和美国法案限制等压力；1347.HK

华虹半导体1888.HK

建滔积层板2018.HK

瑞声科技0522.HK

ASMPT--21.01.28.31.1--5.27.7--4.36.5----9.2--•表现强势板块；–

苹果供应链；–

汽车电子；0710.HK

京东方精电1415.HK

高伟电子1070.HK

TCL电子0751.HK

创维集团6088.HK

鸿腾精密科技0327.HK

百富环球0856.HK

伟仕佳杰2038.HK

富智康集团1478.HK

丘钛科技0732.HK

信利国际0580.HK

赛晶科技0818.HK

高阳科技2283.HK

东江集团控股0085.HK

中电华大科技3315.HK

金邦达宝嘉2878.HK

晶门半导体0334.HK

华显光电79.777.972.168.260.159.541.735.027.222.213.713.2–；–

估值较低11.93.233.3----6.14.9----8.52.912.62.5---21.6-48.1-32.410.810.07.36.23.72.6------资料：数据截至2022年11月5日，iFind数据3智能手机产业链增速继续放缓，苹果表现优于同业全球智能手机季度出货量与增速iPhone季度销量与市场占有率➢

根据IDC数据，2021年全球智能手机出货量约13.6亿台，同比增长4.7%，出货量恢复不及预期，其中原因包括供应链紧张、疫情对需求和货运的影响；➢

2022Q2全球智能手机出货量同比下滑8.7%至2.86亿台,已经连续四季度同比下滑。Q2除了三星同比+5.6%，苹果+0.5%，米OV同比下滑均超过20%。资料：IDC，安信国际整理资料：IDC，安信国际整理2020年各个手机品牌市场占有率2021年各个手机品牌市场占有率➢

2021年苹果销量净增3000万台，消化手机让出的高端机市场份额。资料：IDC，安信国际整理资料：IDC，安信国际整理智能手机增量市场：折叠机➢

根据

CounterpointResearch最新的折叠屏智能手机预测，今年全球折叠屏智能手机市场将从去年的

900万部增长

73%，至

1600万部。高端市场弹性和稳定的需求，克服了经济逆风取得了强劲的增长。Counterpoint预测明年也将继续出现强劲增长，预计到

2023年折叠屏手机将增长到

2600万台。➢

2022年

6月，三星在

2022

年上半年占据了折叠屏智能手机的主要市场份额，占总市场份额的

62%；和

OPPO分列第二和第三。全球折叠屏智能手机出货量（百万台）2022年上半年全球折叠屏智能手机市场份额资料：Counterpoint资料：Counterpoint5中国折叠屏手机市场格局➢

得益于多个品牌，多款新品的集中上市，处于高端市场的折叠屏产品保持了高速增长的趋势。根据IDC数据，2022年第三季度，中国折叠屏产品单季出货量超过100万部，同比增幅约246%，创有史以来最大单季出货量。➢

分厂商来看，虽然供应受限且外部竞争日趋激烈，但强大的品牌力与产品力帮助依然占据国内折叠屏市场第一的位置，市场份额达44.9%；三星的ZFold4和ZFlip4两款新品销售情况明显好于上一代产品，排名位居第二位，占据22.2%的市场份额；而新发布的XFold+系列同样帮助vivo在折叠屏市场提升到第三位，市场份额11.9%。小米新款MIXFOLD2凭借轻薄化的外观也获得了比上一代产品更好的市场口碑，市场份额增长到9.3%，位居第四。荣耀的MagicV系列接近生命周期尾声，排名第五。资料：IDC中国资料：IDC中国6当下智能手机板块投资建议➢

短期安卓智能手机需求扭转迹象尚未出现，美国对华科技限定后国产安卓全球销量尽管在全球仍然份额靠前，但下跌幅度仍大于三星等传统老牌厂商；➢

折叠机型虽然作为短期表现增长亮点，但年出货量在千万量级，对整个安卓板块影响较小；➢

iPhone销量依旧强劲，走势与行业相异，今年虽然iPhone14基础款销量不佳，但pro款作为更高单价款足以弥补，尽管产业链存在往海外转移迹象，但供应商连带转移海外影响较小，建议关注苹果供应链新晋标的。➢

关注港股公司：比亚迪电子285.HK、舜宇光学科技2382.HK、丘钛科技1478.HK、瑞声科技2018.HK7新能源车行业崛起拉动电子行业需求➢

根据EVSales的数据，2021年全球新能源车销量同比增长108%至644万辆，渗透率约为8.3%。➢

自2015年以来，中国的新能源汽车产量和销量均为全球第一，2022年前八月中国新能源汽车销量376万辆，同比大幅增长

119%。当中纯电动车型在新能源销量占比最大，占比

78%，插电式混动占比

22%。中国新能源汽车渗透率已经达到

26%，当中纯电动车渗透率为

20%,插电式混动渗透率为

6%。在油价高企的情况下，新能源车的性价比得到了明显的提升，新能源汽车渗透率持续提升。➢

随着电动化、网联化、智能化的趋势日趋明确，车企纷纷布局智能网联汽车，芯片企业也把研发的重心逐步转向新能源汽车的智能化、电动化方向；从单辆车来看，新能源汽车的芯片使用量要比传统燃油车更多。目前，单辆车的平均芯片价值为350美元，而纯电动车的芯片价值可达770美元，高档电动车的则可以超过1500美元。➢

汽车电子带动相关行业：、摄像头、智能座舱、车载系统、自动驾驶、功率半导体等。新能源乘用车历年销量及增速22年前八月新能源乘用车销量结构资料：汽车工业协会，安信国际整理8资料：汽车工业协会，安信国际整理ADAS普及推动车载摄像头需求➢

车载摄像头在汽车领域应用广泛。从早期用于行车记录、倒车影像、泊车环视逐步延伸到驾驶员记录、停车辅助、夜视、座舱监控以及ADAS辅助驾驶等功能。➢

ADAS的普及推动车载摄像头需求：ADAS是自动驾驶的主流应用技术方案，其关键是视觉系统，通过感知道路环境增加驾驶员可见性，并在驾驶员疏忽时对危险情况做出反应，加大对行车安全的保障。未来5年自动驾驶汽车出货量将保持高速增长，带动车载摄像头放量。9资料：舜宇光学公司公开资料无人驾驶带动激光

需求➢

根据Yole等第三方的预测，未来5-10年将加速放量，预计2025年和2030年全球激光出货量分别有望达到约660万和7934万颗，其中中国分别出货292万和3154万颗左右；➢

品牌厂商近年来也纷纷布局在激光行业的布局，海外的传统龙头如现代、福特投资Velodyne，沃尔沃、戴姆勒投资Luminar，奔驰投资Quanergy等；国内汽车品牌也加强与国产公司合作，上汽、北汽均投资速腾聚创，长安汽车与合作，小鹏汽车和大疆公司合作。激光厂商车企现代、福特沃尔沃、戴姆勒奔驰参与方式投资VelodyneLuminarQuanergyOuster投资投资投资福特Aeva速腾聚创保时捷SE上汽、北汽长安汽车小鹏投资投资合作合作大疆Innoviz陕西重汽合作数据：第三方预测，安信国际研究整理数据：各公司官网，安信国际研究整理10激光

单价及配置情况➢

由于激光

价格下降，其开始向非豪华车渗透，半固态、固态激光

FOV(视场角）有限，故配置个数从一至五不等。法雷奥的Scala1搭载在奥迪A8、2021年上市的全新奔驰S级、蔚来ET7、本田Legend等。小鹏可能将在20万以下的车型上搭载2颗激光

。本田宣布在2021年3月31日前上市的旗舰车型“LEGEND”，将搭载五个激光

，这是量产车上计划搭载激光

数量最多的一款车型。品牌/车型本田Legend奔驰S级售价厂商数量位置超40万元百万元级百万元级51122ValeoValeo奥迪A8小鹏P5小鹏G9蔚来ET719.99-22.39万元起

大疆Livox前脸两侧前脸两侧车顶44.8-52.6万起

Innovusion图达通

1高合HiPhiZ理想X01智己L7禾赛科技禾赛科技速腾聚创速腾聚创速腾聚创1车顶40.88万元起2车顶威马M7广汽埃安LXPlus3

车顶+左右两侧3

车顶+左右两侧极狐阿尔法S沙龙机甲龙阿维塔11Hi版

38.89-42.99万元起48.8万元/速腾聚创

3

前脸中央+前脸两侧43前+左右+后前+左右数据：各公司官网，安信国际整理11激光

行业前景➢

目前激光市场规模较大且处于快速发展期，据Velodyne预测，2022年激总市场规模达到119亿美元；将分别应用于自动驾驶汽车、工业、无人机、机器人和3D绘图等终光➢

激光端市场中。2022年激光市场细分占比数据：Velodyne招股说明书

安信国际12现阶段已入局公司➢

头部激光公司技术路线各有不同，但均有客户落地，迎来高速发展期。各家公司在产品采取不同的技术方案配合自身的市场策略，均获得不同客户的试验与应用，未来值得跟踪与研究。各个激光公司对比产品线厂商国别客户与合作方市值（估值）42亿美元公司特点Velodyne

美国Luminar

美国Innoviz

以色列机械MEMS通用

现代摩比斯Aptiv等激光的鼻祖企业，机械激光具有较高市占率1550nm大功率光纤激光器，MEMS双轴镜面技术，高度敏感InGaAs探测器和自研的ASIC芯片等多项核心技术MEMS沃尔沃

丰田Mobileye等118亿美元MEMS菲亚特

上汽

大众滴滴

Liber等作价14亿美元

自研MEMS振镜及后端芯片，宝马首个激光供应链采用了850nm波长的多激光激光VCSEL+SPAD组合，Flash技术代表公司OusterAeva美国美国Flash机械MEMSFMCW机械MEMS日立

微软

宝马NVIDIA等采埃孚

大众

宝马戴姆勒等Robotaxi博世等法雷奥

奥迪

长城一汽约19亿美元约21亿美元业内唯一采用FWCW技术路线企业禾赛科技

中国Ibeo速腾聚创

中国

机械MEMSOPA北科天绘

中国

Flash机械2.5亿元人民币（2020年前9月）采用了850nm波长的多激光激光VCSEL+SPAD组合，Flash技术代表公司德国

Flash低线机械数据：各公司官网，安信国际研究整理13当下汽车电子板块投资建议➢

受益于国内新能源车企的增长，未来几年新能源车出货表现有望呈现早期智能手机普及走势，建议关注与核心客户绑定较深标的；➢

汽车电动化、智能化、电气化带来单车电子价值量大幅提升，港股相关电子标的目前车收入贡献目前普遍占比较低，但后续有望成为驱动相关业绩增长的重要动力；➢

激光板块目前处于智能驾驶产业初级阶段的核心器件，但爆发需要与软硬件产业技术协同和政策支持，可以提前轻量布局相关产业链上游标的。➢

关注港股公司：比亚迪电子285.HK、舜宇光学科技2382.HK、中车时代电气3898.HK、京东方精电710.HK、信利国际732.HK14VR产业发展开始进入起飞阶段➢

按照信通院的分级标准，可将VR划分为五个阶段。继2016年虚拟现实产业元年、2018年云VR产业元年、2019年5G云VR产业元年过后，2020-2021年将成为虚拟现实驶入产业发展快车道的关键发力时窗，目前全球处于部分沉浸式的成长培育期。➢

从设备端而言，轻量级VR终端产品形态逐渐成熟，国内厂商逐渐推出技术参数和用户体验不俗于头部厂商的产品。数据：中国信通院，虚拟(增强)现实白皮书图片：、PICO官网15元宇宙远景下VR/AR需求带动➢

元宇宙旨在构建一个持久的虚拟共享空间，同时依然能够保持对现实世界的感知和体验，具备3D显示、大视角高分辨率的VR/AR有望成为元宇宙世界的重要接入方式之一。➢

VR/AR发展提速从2019年起，随着光学技术的迭代、网络环境升级、产品体验升级同时性价比提升以及热门VR内容的推出，VR/AR行业重新实现增长。受益于宅经济、产品生态逐步完善和产品价格的降低，2021年全年全球AR/VR头显出货量达1,123万台，同比增长92.1%，其中VR头显出货量达1,095万台，突破年出货量一千万台的行业重要拐点，其中Oculus份额达到80%。预计2022年，全球VR头显出货1,573万台，同比增长43.6%。资料：IDC工信部再次发文明确未来VR指引➢

2018年工信部出台《关于加快推进虚拟现实产业发展的指导意见》，首次从核心技术、产品供给等方面提出了我国虚拟现实产业发展的重点任务。时隔五年，面向“十四五”时期和

之后发展新要求，工信部联合五部委发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》。➢

《行动计划》给出2026年发展目标，届时我国虚拟现实产业总体规模（包含硬件、软件、应用等）超过3500亿元，VR终端销量超过2500万台，数据相当可观。未来三年是市场培育的过程，主要爆发力在后面几年。➢

按照3500亿产业规模目标测算，硬件销售所带来的直接收入可能占比不到3成，7成的收入通过内容和服务来兑现，包括会员、游戏道具买卖、软件购买使用等，内容领域空间巨大。数据：腾讯研究院17研发方向：解决技术和内容不足的问题➢

VR：当下的VR产品形态相对成熟，体验感与价格对消费者较为友好；未来技术路线确定性较强:1)光学方案的升级（菲涅尔透镜到已经落地的pancake超短焦）;2)显示的迭代方向（从LCD-OLED-microLED）;3)芯片升级（主流芯片从高通XR2提升到高通XR3）。6Dofpancake短焦光学VR一体机是已经是行业旗舰品牌的核心技术心态，未来形态将趋于同质化，核心产业链稳定，推动行业步入内容提升期。数据：腾讯研究院18当下VR板块投资建议➢

VR硬件设备方面，品牌行业龙头Meta旗下O