计算机行业的方法

中信证券研究部张新峰2010.08计算机行业研究方法2目录计算机行业概况下游行业需求分析公司研究与估值方法投资建议3行业概况：产品特点软件产品规模特点固定成本较高：绝大部分为沉没成本可变成本较低：复制/盗版的边际成本接近零规模经济效应突出：网络效应路径依赖较强：更换成本较高无形：用户体验、价值认同、定价难度IT服务特点固定成本较低、可变成本较高、规模效应不突出路径依赖、无形竞争的核心满足用户需求、提升用户体验为用户创造价值4行摄业升概究况凡：尺企炭业鲜分进类计联算暮机伴硬筑件P毕C及爹服呈务庸器抢设屠备油（P阳C、懂服降务艺器秋、述外技设琴）专乱用蒸计躲算赤机雷设末备坦（车如A央T再M、尖税温控寻收冰款积机虑、叮电技纸伟书组、R旬F减I帽D等贯）计捆算鹊机汪软擦件基楼础亩软绵件鉴及辟套部装列软坝件胖（刻操凤作升系卷统芽、胶数哭据吐库箩、E增R巧P等拿）行状业嗽应苏用冻软麻件析（田金沸融着、园电惠信留、夏政飞府允、册电罚力管等虏行伞业炸软妙件蚂）I陶T服膜务外万包包服盼务批（中离低岸/在寨岸垄软港件框外作包秀、B软P说O、猜非脾核羽心捧业晶务鸦外单包挤等优）系慌统业集射成国傻内模内乒上催市顷公待司晶以稿软深件舱和I胜T服虫务样为希主基础软件套装软件定制软件IT服务5软零件吉行无业果“卸黄芝金峡十惰年擦”侵回栋顾政扔策遗支匪持+升觉级悔改桑造稳营定在增策长视、仁防视御军性限强2懒0访1语0，2肺4鲜%，>摩1角1笋0朵0崖0亿未冈来5年锐，C产A补G低R兴>超2嗽0育%资锄料时来户源昂：巧工拖信毯部牙、不中振信径证吵券张研坛究弱部政坐策耳支歉持收：税怀收资、亩补裕贴摆、屡采亮购6行考业捉概报况职：极行嫩业敲特外点眉及衡关泼注疗因录素计鞠算豪机律硬上件周爆期贴性挺较逃强瘦，扶盈编利巩能叠力揉差梳异握较毕大嵌自入桃式辫软胃件咸比乘例百、帅技伐术锄门杜槛计贤算纠机串软跟件用渡户迫黏幻玉性阀较取高宅、技成酿长翅较述稳录定云、予防费御在性今较咳强行董业然差携异骆较静大蔽，蜡公壤司逼之尊间腰同句质踪蝶性库较热低技剪术瓜壁呼垒忍、鱼行刊业者经阅验菌、散客泪户哀关矮系市、遵复炸用染率I川T服近务系秆统善集辫成蓝：坚客披户悬关策系刮、喂资痒金墓和弱人拐力许、快软乓件+积I讨T咨灭询秃服叉务瘦比讲例国俯内牲外拨包背：级用女户避价崖值校认浆同优、误附身加魂值梨、转人荐力隐成拍本离商岸蝇外漫包窄：粪海芦外挨经努济是、垮汇恋率虎、悲人懂力凡成腹本价斯值啦认从同发演挂化7行跑业劣概疲况烂：震附店加家值家的靠“亡微央笑凑曲蚁线援”升漠级景路恋径世之将一任：系侨统均集原成I滥T咨撞询汪和腾软恰件先产码品软再件本产队业窑“仅微酷笑迅曲港线前”套炊装方基变础猎软栋件与出高屈端I育T咨锣询为族产问业饭制村高样点产堆业直升软级豆实船现倦从使红能海普到虹蓝爷海衣的只跨研越“趟核费高特基攻”升码级而路敢径帖之桃二踏：软岂件把外芦包解车决岭方烈案升法级橡路糊径那之缝三炮：软清件封产化品狂化套捉装8目窄录计单算顷机启行发业伞概色况下情游枯行锹业猎需姿求揉分缠析公钳司冻研贤究惑与站估闷值俗方昏法投旅资拆建膊议9下棍游骨行语业台分遭析烦：沙I著T屑支荣出威分但布I耕T支联出筒关乏注悔因膝素资瞒产/收达入古规愉模竞论争馆情奴况踢及堪盈卷利政水旋平信豪息拍化两水肿平2咳0推0冤8年提国套内纠重口点效行览业I来T投获资版规副模资构料遥来魔源浆：C袖C跑I咏D、邻中插信浪证姓券服研剪究胶部2丘0这0搁8溉-竭2江0协1贸2年哀国内内搜重臂点杰行乒业I偷T投销资拼规高模大呀市才场粥：眠金牙融伏、晶电勒信“5”，失高执增扯长兰：贯移城动锡互引联剂网桥、届中股小购银秘行碗、团电毅力鸽、污交没通绳、宰医距疗“3”，蓬大戴潜疗力拐：戴制役造届、歼政拒府莫、暖农券村1豪0电锣信肝软旬件递：怪从蛛投炉资网到屋消义费流更媒策体库、库位霉置迫服渐务抹、东手鄙机锯游隙戏僵、S生N瓶S社神区嵌绵入若式赵软湾件服众务绑管果理冷、昂营遇销纤、篮计睡费后、受客般户超管钢理网忍络览优螺化进软垒件移竟动搁企哀业郑应侮用(烛P枕C手萍机)O梅S恢S系娇统系填统创集千成电即信艘行厉业卵：转移桃动羞互迷联糠网假拐娘点环将感至1馅1国逮内3摇G用导户感数请量赠及达渗洗透梯率功预晋测雕（变单趋位阵：翠百门万蕉人禽）日合本M路i两x裙i桌本面皱与彼移名动篮互舞联醋网屠访纽奉问箱对唇比资卡料串来慌源勺：凭国埋家浮电米网绝、早中警信铃证绿券梯研针究播部资醋料扮来渴源蜻：奖中甘信销证烟券限研丽究锤部基旅础撕建盆设惑投堡资兽高星峰君已右过硬跃件北投烧资薯下功降勺、B哗O社S万S等I呈T系户统邮稳该定既增垮长我僵国逝预驾计2稿0韵1起1挪-增2从0卸1致2年征到星达3众G普藏及柜率满甜青蜜析拐得点3柳G桃/移敬动奶互嫁联码网新磨的净商定业岁模崇式,商紧业秒最悄佳尽点受脑益育公美司保：神崇州叔泰坐岳、孕科掩大懂讯奋飞银闲行森业掌：冲中柴小半银均行抓投匙资焰是猴亮寒点1浅2银层行杆业I弦T投再资领增滚长邮预酒测进（桨单报位煮：牌亿器元迟）资般料攻来城源宴：C锅C腐W舌R睡e额s丸e骡a笼r为c朝h、雕中汁信富证响券踢研析究暮部银瓶行锋业I叶T投叠资穴呈豆现册稳挖定跟增垒长亲态纷势佳：2域0摸0扮9年5柜5弱0亿失，Y浸t茧o斑Y支1卖3殃.艘9臂%中咱小荷银伸行抓将恶成尚为I宝T投懒资罢市脾场旦上码的第亮只点渠谈道需体率系群拓伤展挺是院未办来I丹T投柱资型热芹点E两M封V对博软拥件凡行俯业漆和A寇T侦M影坏响梁不艳大受楼益拦公爷司窝：广钩电趁运记通惊、太伟极疾股虫份巡寿、须御恰银慌股震份悔、放信谁雅庆达艘、转三题泰漆电蚂子银委行政业换：密A峰T柄M财需检求扑稳宏定林增枣长1犁3国街内A俩T青M保善有们量蓬（接单绑位乏：斤万筒台幼）国嘴内中银股行扮卡跌保参有并量挨（首单泄位矮：卸亿漂张肚）资漂料简来浩源旨：C侧E喷I剃C，R考B垫R、凳金熊融相时倚报府、披中果信皇证喜券芦研俗究赠部2禽0侦0学9年斧国英内A稿T怜M市呢场孕格妈局辉（骂单趣位鼓：叹亿聚元松）每办百泼万踩人割拥独有A母T垦M机亭台义数涉（肝单猾位晋：铺万怠人烟）电伤力耗行踩业平：塔智兆能捉电念网摸信治息朵化拦投修资渠高潜速绍增浑长1兔4电嫌力导行饲业I旋T投纵资后增现长春预帐测近（泰单车位剧：慈亿禽元振）国流家弱智地能光电闲网筛规绞划钱的冒三谱个再发很展东阶将段资究料飞来花源雪：姐国莲家欲电貌网期、才中武信册证高券兔研郑究境部资申料节来宏源逢：C判C鲜W顿R川e除s慢e狂a尸r纱c拆h、蚕中旋信愉证打券隆研眯究不部S肌G拨-诉1派8谱6忧扰S湿G然-瓜E如R竟P；智贯能牲电狂网巡寿建数设揉投垦资输高妇速柜增懂长绢：E示A衫M、G袄I锯S等受外益生公成司榜：远壳光肿软衣件、恰新否世泼纪吧信好息烫、简东容华盘软职件誉、害太婶极爹股箩份智刑能魄交辨通觉：袄受拔益欲基该建状投脑资秘后育的板信涨息艳化相需嗽求1己5铁警路岛基每建兽投查资区增芽长贵（瓜单晌位玩：越亿惑元污）资闯料知来虚源株：C快C策W陵R绘e滩s渴e抓a宅r劝c季h、升中来信助证群券主研口究显部高萍铁扛信互息闯化隙投真资匪占棍总裤投朴资2药~趋3裁%，乞运引输享组幸织+客饿货伍营避销+经勤营宫管恶理踢，0翼9静/椅1词0年2崭8犹6亿听元高跨铁缴受君益睬公玩司笔：同帖方材股壶份（讯易滨程晌科奶技跪）微、践辉脖煌嘴科碑技坦、正新般北须洋爪、皂远秃望提谷锈、南浙膛大余网笑新醋、损威导创促股泛份汽、祸广斜电派运旁通其温他兰受皂益缠公沿司里：润川望大缎智临胜态、耕海芒兰奸信贷、信银凝江欧股衔份桑、讲皖基通撕科技技佣、渠交痒技难发良展铁咐路I滴T投银资山增津长吓（鼠单质位肌：巡寿亿克元核）资筐料咐来圾源因：C扇C槽W仿R迁e顿s肌e须a竹r液c齿h、决中航信苹证蚂券乱研轨究棚部医漏疗队卫竿生稼：盛新要医常改应带罩来浩信齐息夏化膏需孕求匆快宜速扁增色长1鹊6国基内汤医观疗I冷T投档资蜡规千模句（猛单罪位袄：润亿察元昆）资司料众来虏源壁：I枯D顶C、薯中拴信芬证漆券饿研兔究证部国纽奉内崭医全疗色解级决垫方饮案脾市舒场聪规喝模搂（独单再位蹦：阴亿嫁元敢）资珠料尝来嗓源斩：I尖D广C、墨中萌信恼证讽券耽研踪蝶究逗部国级内令医耻疗奇解洁决根方雄案伤市积场缎份仓额国悉内问医寇疗丛解纪决稍方耻案连市扬场爸结轮构制岸造仿业潜：裹软仿件熔助用力扑升膨级幕“屠智窗造危”1升7波汤音左飞狠机衔软街件矛复椒杂惕度获增放长福（遍单军位勺：秃百夸万努行维）资张料缎来走源土：C栽C标W、轮中日信陈证搁券狭研具究叛部国端内孕制鸭造墙业I麻T投室资作规灾模各（点单溉位闭：穗亿损元胶）资摘料齿来鼓源吉：C挑C椅W、盛中峰信庸证祸券办研飞究载部2各0雕0起7年灯国仍内扬制半造烟业I污T市盆场桨结渣构制榆造浑业月信寺息荣化愤体业系贴结埋构1济8传竿统齿制绸造专产犹业届升掠级扔带挂来柱的袋软喜件蒙需渴求分肺散取化集萌中攻化仓：粮集腊团挂管腥控简软滩件港（集浊团逗财冰务李步集侄中惩采杏购窃、者营灵销桂）低宿能灯化读效歪益灶化青：暴技斥术暗创塌新产确能夹过盏剩精散益成化呢生滚产租P令L绝M、M递E故S制找造尸化水拣品坛牌变化/服唐务葡化纽奉：萌电蚁子龟商泰务产缸业旨价岸值称链清“改微齿笑胜曲仪线录”政梢府达信径息串化别：读投团资识从黄硬禽件疫转刑向浸软御件扬服错务1佣9政露府I刮T投摘资仪规迈模奸变勉化纹（聋单央位盐：驼亿裁元踪蝶）资察料秩来女源习：I芳D视C、缠中膏信卖证芳券彼研葛究嚼部围鞋绕柔“在两窗网幸一悔站驳四酱库炸十为二雨金惭”祖主决线关斥注女应捕用可平辞台览、扬数允字盟城放市蛾领巾域受锹益鞭企害业侄主慈要禾包年括姐太民极谜股师份辩（逐政炭府闯信绸息报化由）秆、泰东谎软傲集蜂团杜（超电鸣子配政量务包、淹社递保涌平轿台因）军、排久罢其线软祝件叔（衣报晋表魂管相理粉软储件动供稀应适商住）瓜、吐数侄字您政讨通永（G选I银S电懂子炮政众务绝应需用思）平等政压府I含T投援资久硬袜件/软勿件/服樱务呜增倘速友预御测资乞料宝来火源盛：I缎D稻C、英中路信庭证远券农研万究椅部2豆0目纹录计输算叫机壮行关业粘概森况下凝游普行规业榴需陕求漂分营析公早司腔研院究姨与凉估谱值偏方桐法投厚资馒建部议2乎1公两司鸡研辱究袭：统企样业祝发肠展川管役理洁与夹潜衣力么分叶析掌构舵泄人摆的存思袜想辫和奥能行力方匠向因是时否闷正仇确着，俘战雀略果是弦否司清剥晰发则展级远作景透，缎经般营呜理顶念管照理昌团撒队谢和若机护制智予力龄密并集左，管嘴理免能陈力贵，匠效告率脸与犬执帐行受力内继部仁机扬制唯，股友东+管畅理牢层+员长工即利泡益蔽一您致企旗业寻文席化秋，宇凝喝聚径力公晋司顿潜吨力国歉内饱市倍场粥基敞础市谎场承容宜量公哪司云竞代争蓬力2遵2公给司施研罪究哥：飞核半心政竞助争乱力奥因贺素技条术叹研叨发胀竞作争竟力研仆发浇能巷力洋：临附票加叮值汁、透新奋产能品活推痛出僻速敞度行肥业上经灿验畜积享累绘：头客页户次需距求记理踏解基、抵行融业览知添识骄库校积慕累用栽户川体丽验誓：拆技页术堂架串构巷、愚界蜻面鹅友别好市离场矮能廊力销源售鸟网尊络楚建刊设客亮户晴关次系日开礼发勇及售服迫务达水肯平品誓牌必宣勒传杰：尘广茂告绕（偏如正汉欲王劲、雨用辣友粪）酒、形消梨费粥产邀品涛投格放风（起如诱同梨方列）特早许躬经小营我权政轰策押：先如蚊航谜天鼠信老息团的奏增悠值搞税鸦防衬伪惨税晒控升系有统自滩身岁技逼术败：议如胞恒觉生傍电迈子淹在岗基晨金I傻T系板统2佣3公档司访研挣究匆：型调膀研诊及拘跟滤踪产缴品辫或貌服知务逐市笨场抄竞魂争允结桥构进喉入发门蒜槛哀：舒技损术露、械资龄金歪、必资胜质珠等相哨对昌竞枪争还优夕势知：秤战报略蛇、辽技扑术佩、宪营沾销偏境听小则茄暗馒、浴兼感听莲则茄明上到市题公恳司碰各肉部圣门保、瞒各刊层碗面竞敞争菊对喷手供遭应逆商语及胖客拌户化评踩价主鼓管示部虏门持辆续蝴跟问踪公音司壁动造态排：目战刻略脸调戒整锄、甜技捎术睡趋著势拼、餐经碌营秤动子态下四游香客锁户谣：歇景报气软度夫、舱盈旁利堂能慕力位、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