某基金公司年度策略报告

升值时代创造重估价值

——诺安基金管理有限公司

2007年上半年投资策略报告

报告摘要

流动性过剩的状况将对提高A股的估值水平产生持续性的影响。充裕的流动性加上充沛的信心，成为股市上涨的强大驱动因素展望07年A股市场，我们依然乐观。07年业绩仍将实现20%以上的增长。正是由于对未来利润大幅增长的预期，市场即使经过今年以来的大幅上涨，估值水平并未上升至泡沫化的程度。在A股和H股两地上市的股票中，大盘蓝筹股的股价与H股基本接近,部分行业的估值甚至具有较明显优势人民币升值、经济转型、消费升级、GDP关联行业、周期性行业的价值重估、税制改革是2007年最重要的投资主线。另外奥运概念、3G、边贸板块、数字电视等也有可能成为07年的投资主题。未来半年内，利润将从资源类行业回流上游投资品行业。ODI崛起也为具有国际核心力的行业注入了新的动力。我们主要看好金融、地产、食品饮料、零售、装备制造、钢铁、旅游、交通运输、传媒行业；在风格资产方面，建议上半年重点配置蓝筹股“坝软庭着司陆置”端的慌2览0皱0凑7沿年—圣—G皱D牌P叹将涝保逝持裕在婆9认.遥5戴%辈—据1壳0既%敞的鸣增爆速固执定改资港产气投少资势增责速警温交和勤回午落人辰民芹币权升电值翅对芒出射口晴影速响丝式低很于株预诉期增园速历小恐幅旦上趋升乌，葬内按需惯拉纵动勇任臂重湖道栗远“钉软低着勇陆偿”尸的堡2盲0者0罢7皆年固价定钉资烘产扇投嘉资晋增其速幻玉温荡和贞回夏落工材业吃企辽业挣利贡润仪累哑计慰增胶速怕超道过理3茄0箱%绳，拴企饿业绘投絮资秤动两力倾十导足高止储疼蓄档率巧保秧障槽投恐资政资糟金昼来班源0萝7炮年炸一享季誓度童信恩贷晨增辣速娘有联可淡能饭超培过艰市誉场晋预暗期“醒软势着淡陆甜”携的皂2竿0枪0绪7邪年人挑民陕币报升梯值材对蹲出身口纯影适响掘低阵于吊预埋期中铲国布对惰外正贸逗易遍依企存道度仿不伯断介提扬高对邮外黑贸茫易寄“沟李左嘉父图膛”醒优杏势熄短肚期劲难曲有熄根佣本遮改滔变东袍亚单邻御国只历稀史霸经嘴验“胃软籍着音陆由”大的匀2赚0基0克7炭年增族速瞧小筛幅国上负升掠，写内吃需拍拉堡动日任毁重纹道渔远目抚前闷我杆国过宏道观转经戚济结增长长雀中盟内贤需屡贡篮献塔度乏比恩较柄低2途0方0绕6糖年基前凯1荣0鸦个警月殃国汤内近消歪费却增凳长版1闸3打.新6相%孕，蚕预坑计中2倡0园0豆7独年分增纽奉速虹可梅达幻玉到椅1丈4批%随碍着陡我翁国顿城强市繁化梳进邀程定的羡推尚进瓶，嫩内所需脾拉缸动膜前挤景贷广票阔股切票库市果场战结略愧思息路展秧望雅2范0漂0漏7躲年珍，百我斜们笔相课信肌，疏A旷股耍市衫场解将严继哭续谋谱易写急2浊0侨0讲6剃年馋的漏辉轮煌努，理盈铲利凝增势长座和唯流芦动滤性掉溢裂价绿将励成点为姐推俱动适股浴指进上增涨驼的蒸主魂要给因逼素盈文利洲快挺速律增雷长器是讯股喂市籍估奥值厉水陈平遭上窗移岛的另合停理课注颤解币纵值炸上腾升拦时犬代冈充请裕业的善市双场宪流皮动涂性雁为录股啄市阴注闹入索了盲强唤大秧的夏驱川动缘瑞力估梳值熔水稠平哑合灿理顺是赖股老市混健尘康玩发愁展结的旺基箩础低怒利乡丰率歇环余境糠有歇利妇于狼提这升挺A术股毁的顾估漆值私水津平股校票民市葵场战资略仿思建路中贪国绞股撒市船运燃行蚕模盼式耕的旱变哥化中王国勉股呜市错运掏行子模驾式创有党四充大帆变箩化烟：弦一撇是匪A孩股盛与壮其大他狗股爽市群特话别散是宣H烦股糕的卡联催动敲性骆加忙强坑；滋二乖是捎投碍资腿者酱结狠构学发沈生词了耀重助大洽变静化陶，阔基扬金钳等缘瑞机游构偷投顶资哭者尊的它实同力物迅挥速句膨患胀串，索并粗对组市核场扁产壤生授巨锄大弃影香响篮；怖三牺是居行洋业山结旋构纱将吨发琴生坡重患大齿变俘化度，斑金着融骑、深能逆源巧、拖通壶讯丹成泥为泉三穴大拦市再值湖行城业跌；捎四垄是添市叠场蹦对波流振动至性脆、毕安缎全撕性需的跳要备求膊会本逐葡步估提裳高劝，寄风始险涌折温价给率广大水幅溜提学升衣。行拳业配身置势及蹈策乡丰略关良注珠行敞业受景益斑于贿人畅民读币聋升覆值财的庆行么业看坝好侨：压金啊融饺、偿地栗产盈、缴商磨业览，微谨荡慎碌看蚊好改航武空受良益句于合消撤费烛升业级努的胀行子业关旺注伏具之有炒品绘牌佩和诞渠状道垮优读势瞒的猜企远业伟，腹看物好残食型品德饮奶料艺、著商料业惧、狗医昌药巩行且业毅中卵的惠优俘势爽企录业受醋益饼于泳G秧D在P牲高指速栗增顶长致的赞行帆业看歪好斧与佣G枝D麻P足增糊长县高凤度舍相搜关盏的借银裹行渐、直通习讯度、乔石税化习等军行储业受托益浙于穴价箭值狂重骆估滨的形周桂期文性唯行此业主拳要配关海注等行铅业分：上钢恨铁服、寄石已化哀、引机聚械密、燃煤呢炭著、极电院力受旱益嘴于武税秩制琴改越革执的劣行咬业主和要谣受着益叠行欢业仇：左食她品呀饮宜料版、载金康融安、业钢酬铁成、仿煤年炭煮、草商脱业受控益扔于唐经鸽济丧转匠型课的这自脱主宣创午新昏型俱行误业自愤主豪创息新耗包例括阀产温品句、怖技狱术叔、枪管磨理掩和羞商介业寸模章式行创鞭新爪，河我功们乱重愤点罩关获注托机呜械识、汉新扰材术料坟等通行宾业此努外盘，欧2砖0圣0垄7盆年纪还拉应片关绪注外以呆下晴投朋资剖主疾题孔：奥截运叫主饥题剑-请北绵京字的滔旅翻游潮景讯点苍、锦酒晚店樱、范航刑空喂、涂零院售文、婆餐先饮冈、驰房弯地纳产杨等盖行住业缺可杆能乒受押到跟投肠资启者偏追爆捧桶而唉出姻现砌上红涨慈。苗3爽G芦主特题规-皂通严讯色设傅备沉及行配疑套扑行张业回将柄受暴益仰。凑台呢湾跟大右选珠-痛福掉建长等剂东链南影沿撤海修的汽港鞋口死、暖房筒地电产躬等降将籍有采比认较丧好比的银投枕资芦机隶会房蓝地名产调大控烈成震了摧必卫修润课桐，时是替未脏来廉若停干损年译内差的群常图态房球地抽产驴业渐是缘瑞本辱币砍升泛值照的乒最血大友受拌益给者滤之绝一我犬们浪仍垮然林谨张慎景看肉好坝房迈地卡产因行稳业抄。伙我帮们喝认坛为斗以票下仍类甚型吃的倍公炊司振值缸得醒关舌注擦：赢1泛.配行搞业厌内麦绝组对钥优椅势过公并司朽;烟2歪.休奥币运毅相桃关粗上捞市欣公阔司鞠;迎3寸.避以罪深见振手业琴等稀为腔代嚷表杆的岂优硬质垒二可线央地影产小公现司限，赚特亭点蔽是喊盘掏子耍小岩、晕土滩地杨储核备铁丰价富张、规土鼓地吸成幸本夜低茶；王4抹.典整臣体录上驴市乖和哪资塑产追注椒入绞公示司金杠融堤业2竹0忌0裁7清年搬金篇融格业史发棚展邮的瓶大殿背励景纸是突宏密观励经蜻济恼的丛持牌续踏增村长援和凡金蹦融秩改冰革善深利化堤。柳经脚济蠢改初革趟下终企卸业凭盈销利屑增目长海和孤居纤民泽收重入舟消蔽费薪提渠升慈，浮以妻及评金阳融左制亏度毫改槐革齿下泥收针入浇多贵元宅化决都歼是卫推顿升势金渗融费股凑业肃绩着的妙驱销动起因晒素俭，革在佣此蒜基独础督上喘金采融眼股包的跨高织估谋值狮将查得皂以猾延圾续我芝们肆认专为槽2粱0吵0逐7位年场资丛本矿市闻场贷创碰新脆将怖是赚比斜经任济爱增愈长增更湿为唤耀浓眼睡的痒主耀题感。犹证消券龄股走的煌吸琴引施力鄙将博超尘过两银矩行我股①出银假行酱业企减业理利屯润厅持镰续承增蠢长帜和咬生茎产遥投寇资鞋规熟模己继亭续唉扩叫张蛛，冒信红贷旷需葛求奸仍逐然偿旺谜盛厨。恳贷丧款景利锋率劲已甩经牺见滨底柔反思弹砖。膀不奴良呢贷治款前率队整烦体敢下肠降杆，躺实旨际闭税尚率嫌趋却于看下滔降道。驼我饭们祥认拒为萝利曲差派基史本按稳搬定易的加国蝴有亚大射银雹行帜，窗中道间财业贞务熊收箱入钢占绒比啄提会高倚到查3放0雾％执左土右欲后乏R守O近E源能冤够含达蹦到镜1买8滥％誓，刑而小能公继绑续咬提祝高爸利烫差烛和菜中缸间驴业闭务消占避比雕的蔑中航小勿银霞行丽R辽O杨E叮还帮有钱可厚能多上珠升伶到向2剪0幻玉％都以赵上虚，扣银允行嘴的肆估缸值耐将贤处冈于柔P照B央倍串数掏3快－旧4虎区乔间聚。②开证喜券唤业在竭流住动吴性针充镜裕京的酷环脆境印下霞，奥股拘票俗市陈场亭扩屈容垮将势持痒续漂，姻由萍此妖带喉来短承浑销距和竭经器纪接业筐务炒量稠的位不商断黎增董长疯。爹市柏值浪不口断构跃摊升详后洲，天产第品诊和寨服蜂务注会首如逗同仰美呆国影一项样拴更挠加掏多缴元海化沿，名券询商封新还业素务怒的旅收酸入梅有况可判能既超易过挥现贫有饭业奖务燥。效在冈传锄统法业盟务译和闪新竿业上务枣的业共宇同揪推屑动贤下鼻，教市士场包份椅额朱不粒断灵提嘱高铜的吧龙妨头租券简商狮的计利伞润蜘有梢望态保候持晃4趋0语－师5夹0厉％费的阻年裙复脉合逃增乘长阴，始按骑照贪P冰E馅G慌等煤于鹿1隙的萄估般值覆水缸平铃，段P沃E辟有身望帅达其到馆4苦0蔑－柏5踪蝶0益倍田。农另蹲外对其驰R渠O械E定有要望深达剧到翻3那4摇－挖3矮8惨％旧，歌推岁动烘P砌B认估刃值精达邮到艰5灶.残6饥－属7锻.孝8叨倍弹的距水粒平随箩着而市耻场箱的宏好俭转堂和繁新肚股聋发舅行船增荒加湖，堆投粥行窃承径销摸业美务贞的燃市愈场码集浙中举度石也材在限提径高群，懂特贸别立是议大淡盘春股撑的开发睁行朱更木加锤剧夏了违这惭种命集旬中新度替提舞高良的攻趋姿势随波着原外逆贸夹顺滚差持的产增血加抖，吸货班币终供坝应嘱量们M龄1萍的润增训速盾不裙断败提协高枯，质大纯量巩的描货基币裙不孟断青追绞逐外数芹量绣有悼限窃的绑金怒融倾资朽产坦。锦股嗓票逆发毕行侄是裙吸异收枯流耳动粒性城的何重仓要厚途布径颈，毙也拔成侮为昨券质商衔投财行雷业刑务毫扩泽张执的则驱冬动除因辞素敏之乏一困。我腹们跨持雁续昨看意好协中陡信偿证这券③蠢保辛险浅业社闲会督保脏障先制体度攻改好革边、文居根民浙收痒入绸和跃财介富物增赵长评以两及咬投田资混领敬域孩的城多盟元织化印是越驱谎动堤保暂险闸业传持乐续拉成留长奋的卖动姓力石绑油李化姨工0找7瓦年晨石卷油萌化缺工死行耐业裳需蜜要遥关东注歇两储个岁基谈本百问下题串:国竖际祥原伐油继价稍格鹅趋嘴势督(裹如盈右鹅图吸)辨我湿们烦倾誓向独于当认早为局，眉原归油欠价大格任在划5撕0佣-骄6齿0锄美配元沃的文价脱格胁区苹间追内润波羊动军的信概豪率泛较低大炼胃油宅行些业恒的仁运略行搂态伴势泉1占1夺月毯份拾炼羞油耽毛听利搞估性计膜能来到沟3折美泼元的/步桶手，英炼胆油博行适业泻当太月逃基旁本浆实楚现敞盈芽亏晨平错衡窄，拢盈嚷利鲁转平机聋已兽初筹现另蜜外暗，过若饿2弃0订0丈7众年劝推爪行设成弱品隐油距定敲价唉机鹅制细改开革夺,客也宇将席推胳动座石眼化山行祖业问整因体苏向姐好重败点术关骑注百:驾中似国鞋石高化电苹力牛设六备盘行扁业在帐经姑历唯了袍前溪三考季辣度绳突盆飞毛猛见进峡的桌上朝涨早之虾后馋，拘第婶四中季日度唯电泻力键设酒备奇板躁块棕的铃表球现霜差佩强塔人谅意锡。吨主挨要寒原备因贵还庙是饭三神季培报勉的匹业及绩摊没依能涛超戴过杜预跟期电绒站剥设则备价行鸟业膀增变速离已按经丘开首始纺下岗滑闭，膏而戒一梯次相设溜备巴和六二僻次馒设灵备春还铅处委于胖行裳业索景卧气掉上宅升成阶郑段图：2002-2006主要电力设备子行业收入增长情况电骑力内设盒备版行果业0节7年丙投咸资史重踏点我绕们弓依哗旧版重摆点瓣关问注棕特跃变吩电承工才、睡平器高队电勤气渔、窃国夹电烫南论瑞僻、返宝宋胜剂股斯份语等犬企说业捡。摘此郊外懂，民我男们计将妥持粗续搞关必注旧具棉备帜节找能悔和暴新霞能氏源俱优迷势尊的爪企舅业段如赛国毙电惜南农自默、申置茫信传电坚气匠、柜泰历豪止科绵技象等与。传氧媒哀行杠业传爱媒助行暮业该虽索然甚有峡很秀大绣的俯发疫展络空习间船,葛但暴目厌前哑正撞面碍临嚼增德量肃式仪变露革及，居以陷互钞联洁网派为绳代愁表年、漂数竭字照技谁术苗为去基企础努的飘新气兴白媒瞒体批形绸态裳开均始奸呈垂现轻与吵传和统宰媒御体猴分详羹恐的犬态智势提。帆传失统敢媒通体碍将棵在遍一申个砌改早制错和爽转菜型广的乳媒露介今环景境悟中惨接岔受茎考企验从邀行锤业斗稳销定画性怪和创成斤长考性均来闸说悲，闻我讽们戒更拘看元好北有司线潜数愁字格电问视课运示营返商递的糕发摘展读潜喜力巴。芝收即视汪费配提君价际、关用隶户哲增向长卷和苍网铅络秆资付源夺的炭整击合非将吓成感为董相予关饲上辅市胀企淹业东收绸入字和过利枯润挥增矿长袖的报推殿动倒力厅。偷我腹们掘相庙信假随州着瞒社允会营变刘得哀更保加编富拔裕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