证券价值评估之债券和股票定价问题研讨

第7章证券价值评估

——债券和股票的定价问题证券价值评估是现实中金融计算的另一个重要课题。通过运用贴现现金流量(DCF)的方法对债券和股票这两种最常见的金融工具进行分析，不仅得出了证券价值评估的计算模型，同时也勾勒出资本市场的大致轮廓。Excel中有20余个债券计算函数，这也是本章的一个着重点。Excel金融计算专业教程17.1债券的基本特性7.1债券的基本特性7.1.1债券的主要类别7.1.2债券契约与债券交易7.1.3影响债券价值的主要因素7.1.4信用风险与债券评级7.2债券的价值与收益7.2.1价值和收益率的计算7.2.2有效利率和有效收益率7.2.3债券投资的风险7.2.4利率期限结构和收益率曲线7.3Excel中的债券计算7.3.1Excel中的债券函数7.3.2定期付息债券的计算7.3.3其他类型债券的计算7.4股票的基本特性7.4.1股票、股票市场7.4.2有效市场假设7.5股票的价值评估7.5.1Gordon股利增长模型7.5.2股票的均衡价格，市场乘数7.5.3优先股的价值评估27.1债券的基本特性债券是筹资者(债务人)向投资者(债权人)出具的承诺在一定时期内支付利息和到期偿还本金的债务凭证.债券的基本特点：在券面标明借贷资金数量、偿还期限、利率等基本条款；债券代表按照债务总额划分的单位债务，这些等份的单位债务在同一时间以同一条件，面向公众或在指定范围内从众多的投资者那里筹措，由此形成债券的一级市场；债券可以按照与当时的市场收益率相适应的价格向第三者转卖，随着债券的转让，它所标明的权利义务关系的主体同时发生变更，由此形成债券的二级市场。37皮.校1卫.挤1呢债码券些的车主具要张类非别按概照叶债皇券服发太行初人央的贡不庄同束可增以膝把文债浴券浸分匠为赛国绝债弊、洞地味方岩债歉券篮和词公岗司彼债窃券3大驼类肤。伞有野时弃把匹由坚金食融昨机乡丰构减发莫行驻的戴债走券愚单粗独呼分躺列景出脉来连，顷称糕为锋金茂融舒债垦券皇。国影债猜是赞由善中奥央穴政绕府恰直羞接阔发涉行技的胆债话券从。技通吵常来认移为霜国栏债袋具啊有隔绝演对兴的培信笋用帆保如障恭，让不煎存爆在榆违捆约晴风凑险删，大所下以律在乔金搞融每计鸭算榨中期常警把膨短涛期铲国选债眼的说利来率芝作再为躲无皱风诞险嫩收忽益按率岗。由献公据司市发钳行性的寺债游券是称搞为橡公去司协债启券系。归根竟据触发短行坊企葛业企的欧特社点顺及策具面体详债浙券喇类惭型牌和连偿流还顺条追款奥，扭公秩司钟债含券印具烛有弄不赠同蝴的倡风所险为水凤平宇。由调地盘方糊政该府物发爬行轧的正债紧券楼称茎为核地击方忍债贩券狱，嗽也江称厦为羡市意政要债棚券肺。欺市穿政仇债蚂券泡也匀存追在禾着锁违熄约而风氏险肯。根药据胳债员券土支硬付蛮利它息顿的裙方仿式蜻不出同堪，矩可建以肚把随债煎券娘分纸为糠付语息惠债候券仰和柿贴织现查债纸券钞。此蕉外沙，茄还改有劫其决他后一巨些瞒分方类画方氧法艇。47未.工1词.毫2娇债宜券钱契悼约街与改债无券何交稠易债校券石作贝为霸金再融疲工诸具批的3个承基已本吓特蜡性赠：纳面隔值妥、毒利汤率骗、岔偿划还平期声。根烟据节债递券善发僻行钳时崭定酱价叉方刃式工的酷不腔同兵，唉将析发犬行谁方浅式端分罪为4种配：抄平松价岂发战行撞；艰折她价钉发复行扁；吓溢突价彩发鲜行糊；推贴良现惩发扩行剖。债段券船契惕约姥：债战券排发迁行达人衔要缩慧指娇定搅一片家休金挖融佣机革构私作烤为答债被券款持朽有酒者乎作藏为云代识表泰，倾由谁它姑来雀保胆证舟债话券这契荣约鸟的悲条屑款铁得矛到任落喊实坛，栋这捞种妨金评融眼中娱介奖机吧构饶称裙为邀受秋托局人哈。通倘常恨在谊债速券异契裕约宪中衔会苹包专含效以四下州若渐干钻主遣要银条蝴款级：基终本娇条蝇款枯。屑在欧债披券乒契卖约赢中锅规膝定条债魔券客的伏面月值永、跪到最期肿日汽、御票钩面猛利芬率把、颠利五息割支述付皇方现式盐以永及捆持食有菊债末券拍的晕方确式底。此术外遵，借契如约串中悄还廉规刘定咳了渡抵袄押便和变担罪保笛、圈受宫偿趟优掌先体、粒赎着回哗条皆款灶、渠偿疾还猛基龙金福等蚁条阀款管。57叛.东1止.漏2炼债太券绢契巡寿约凶与财债轨券块交日易Y剃a拴h旬o黑o怪-动F器i蹄n攀a钟n漠c洞e的铜债醉券倍主知页67前.细1领.谷2启债荷券赛契剧约套与丸债霉券榜交胁易Y油a葵h叨o甩o康-屡F按i宵n币a孟n果c子e的盗债陷券哥报莲价嗽示垦例77铃.也1佳.状3影悼响搭债型券属价鸣值变的晴主佣要校因饶素债弱券补的旦票绑面驰金可额心是绒债豪券覆价稼格猴的蕉决闪定绣性斗因酿素云。待因绝为枪面桂值拳是印债幕券喝到核期米偿等还梁本授金阵的严直妇接控依饥据符，辆所斧以挑从惯理爸论呢上驰讲创，任在扛发遗行歌时按债脊券爪的世价兼格纺应白与烦面缴值票相炎等峡。睡但渐由江于纱受堪市眠场惊利怪率莲和构供投求剖关予系短的瞒影块响赵，蜘债雪券推的棚实返际乖发奶行站价过格获有鼠可桌能茧会毫偏大离膨其镇票蜂面准金冲额数。债携券躺的栗票迈面偿利铸率吵与返市危场哗平坡均恐收蹲益直率术之吩间膨会愚存虎在辜一何些配差背别潜，委因腿此需预忍先挺确愤定决的劲债赏券予票昼面盟利左率需会严在胖债狮券柜正部式些发周行色时竿影各响吐债样券哀的水价克格昆。腥此妥外顺在倡债提券猴被锯持慢有释期茅间忌，王由植于腐存葵在异着次已丑支料付遍利角息蜻和撒尚丝式未晋支阵付刻的情利伪息搬，势所团以旦债城券爷的判交爬易荒价丢格卷会徐受捕市狱场纷利风率季的饰影骄响备。债劳券易的现偿制还苏期雹限挂越鸦长控，顷它死作反为尸投扁资纽奉工贱具惊的渡风棕险盒就凡越愿大估。厌按猎照哀收催益马和著风谢险州对堆等钱的营原筝则司，搭较炕长号期淋限仗的狡债踩券敲，除要突用最较愉高闸的着利卵率拣来啦补胡偿六其纯风市险灯。债灿券绣的坟信异用达评框级周和冶市摩场堪的隔供姨求骂关叼系呀也歉会弦影管响烘债劲券环价枪值仪。87逗.斗1稿.伏4你信弓用荡风册险蓬与大债目券塘评伴级S&PMoody’s说明AAAAaa最高级。还本付息能力非常可靠。AAAa高级。还本付息能力很强，与AAA级有微小差别。AA中上。还本付息能力较强，与前两级相比容易受社会经济条件变化的影响。BBBBaa中级。具有足够的还本付息的能力，但更容易受社会经济条件变化的不利影响。BB,B,CCC,CCBa,BCaa,Ca中下级。具有较强的投机因素，一旦出现不利情况，就会有比较大的风险。C这一级别专用于评定不支付利息的收益债券。DDD,DD,D已违约。本金和利息均出现拖欠，或不履行债务。债钟券要的鄙信坏用愉评化级97更.厘2汪债贫券蔬的阻价陈值昏与俱收晕益7碍.根1债芬券怖的锹基栋本们特姑性7捐.误1仔.嗓1债书券野的暖主稻要负类赞别7第.团1体.灰2债累券茎契睁约哲与乎债制券溉交原易7露.忌1锈.恩3影冰响矛债侵券发价钟值漏的爱主得要井因泳素7籍.住1葡.念4信扇用宽风矛险月与辨债腾券驱评鸦级7缸.理2债标券瓶的谨价广值赖与蛋收忽益7待.蜜2开.挑1价馋值笼和唱收盯益芽率斜的煌计台算7成.惜2春.买2有验效暖利肥率涂和友有巴效葬收趴益煌率7冻.长2毁.大3债阵券张投办资诸的蚀风薄险7真.侮2蹈.嫁4利堪率摇期梅限私结买构么和耕收仔益扣率缎曲南线7榜.造3撕E湖x傍c嘴e非l中霜的闲债化券刑计越算7瓶.骂3争.女1浆E势x联c底e危l中衣的涉债左券幅函洞数7煌.完3坛.签2定沃期座付井息裳债趁券螺的瓣计购算7举.贡3傻.迹3其帜他爬类化型险债锣券演的证计含算7淘.刷4股浸票橡的球基旋本贺特告性7劲.盏4泰.啦1股触票昆、先股稿票圣市门场7雕.戒4袭.偷2有灵效提市梢场换假筋设7正.割5股炕票先的壁价晌值补评稻估7即.烛5诉.再1撇G蚀o币r警d恩o武n股顷利们增忽长拍模扛型7赛.钻5菌.兼2股廉票同的非均弃衡吃价嗓格素，孤市浙场陪乘罚数7劫.傲5揪.岁3优锹先攻股究的豪价戒值仗评润估1取07偿.拉2萝.甜1宰价骡值闹和看收谜益毯率恒的固计勾算付怖息泊债劣券季的直现掘金南流疤量掩分奴析1叔17旬.纤2亚.蕉1缠价役值粪和块收啊益纠率砍的迷计垂算债芹券旅价剖值妨随购市炉场诱利厌率宵的柜变查化堵而搞变角化1颗27码.会2粱.驼1甜价倍值葬和泪收乓益弱率疗的币计足算债丢券塑发掀行处后槐的辫价肚值1滴37呜.趟2家.诞1裤价侄值娘和轰收芒益吐率络的唇计尾算债情券雾的部价率值拘：债歪券绒的坐收达益运率县：可制以科用P办V园(连)函效数除和N鲁P库V驾(皆)计携算灯债董券刚的送价丈值兵，轻用R逆A辜T筒E搜(谁)函撞数茎和I钳R读R降(失)函爬数搞计愿算宗债横券扔的乏到凤期皇收让益刑率蓬。1擦47状.距2必.结2纯有芹效绝利构率类和糕有边效梦收普益谱率债济券米交肯易队中垫所些给剃出告的网利念率跪是脑名纷义津利蛾率叶，粒对倾于严年假计散息贫次至数将在虎一柿次垒以宇上泥的肺债闻券萌，鞭用P根V抚(表)函友数枪或N衔P挪V弦(考)函险数舰计刘算渗债锁券客价阵值悄，浆要咬用拐给某定责的胞名逐义欲利结率仓除棉以处每炉年践的此计棚息异次赌数搏；评用R溪A后T泰E兽(秩)或I拥R劫R抬(泉)函程数月计腿算美债块券选的党到帆期锋收太益闹率躲或次赎腾回彩收牢益爪率纷，累要瓦将弱计刮算绢结游果击乘挡以叨每逝年器的菠计磨息如次昌数蚁，显以闪得南到兴按橡年论计蝇的羊名急义如收箩益敌率扫。债彩券归有屈效扮收屿益报率存：E泥F舒F蒸E显C茅T备(廉)和N暗O梁M赴I慨N帐A悠L唱(馋)函磨数夹可西用统于篇有逢效班利悉率振或载有湾效颤收蒸益虑率桃的蔬计户算宅。1半57逃.暖2防.柴3顾债康券副投草资炎的害风耕险持铺有建债娇券拐的袍风拔险绸由忌4活个级部纵分镜组错成梯：挥预抚期涝的梨通旅货花膨朋胀椒风寨险亭、愁信瞒用洋风纯险洗、豆流建动梳性免风浅险腾、屯利隙率枣风数险其。利明率政风各险要的输水除平智主殿要江受诱到资偿著还钞期闭的粘影桃响夫，熟期滋限炉越绢长困，漏利额率卫风专险侵越照大慌。不膀同洪票歼面萌利经率寇下匪，文债下券少价薄值摸对岛利透率旨的咬敏欺感勉性眯大标致就不牌变抛。1卧67巴.增2奏.酱4利芳率艰期宴限晃结碌构念和茫收察益托率安曲腊线利储率禾与况期忠限恶的夜关钩系政称璃为授利蛾率使的猎期蓄限司结歉构颈，牺它垦反出映施出戏不职同包期富限坡债亿务贝的康成灵本六或效收脏益爬，逢也携反裤映普出呆各横种地不皆同滑因棍素伸对盒债摊券巧利仪率怒的使综霸合性影臣响峡。无风险利率通货膨胀溢酬期限溢酬期限利率无风险利率通货膨胀溢酬期限溢酬期限利率预拾期脉通送货接膨晋胀亡率坚不柿同抓的喷条始件笔下舍的少利担率启期光限惨结御构1仆77边.清2亭.谷4利柱率湖期饥限雪结衣构璃和休收丑益贿率妄曲策线美绪国组近2瘦0年绞来虚的跪国嫌债疏收范益巩曲客线(揭1泊9美8蒸3披~禁2悼0洗0印2敢)1肯87荡.两2悲.社4利学率陷期暴限庆结闲构茄和汤收德益抽率咱曲具线不话同稿种歉类朝和庭信扭用丹评默级能的症债哄券雅收滴益骆率纳曲匠线(盛2滑0渗0樱3年6月1奴6日)1碌97府.猛3朝E成x庙c另e疫l粗中骗的浮债激券嘉计外算7巧.片1债扣券光的奋基半本铅特片性7戏.脱1记.羽1债凶券痛的葵主崖要静类弄别7明.威1办.货2债杀券久契芹约嗓与仪债歪券咬交松易7亮.斗1勇.救3影买响谎债牌券泼价滩值志的丢主掩要桂因穿素7面.属1赵.辟4信笨用镜风遵险坟与腐债狱券淘评逢级7赴.迫2债救券锋的椒价判值尽与宏收估益7群.药2圆.硬1价示值讽和末收湾益亲率舞的损计错算7请.裂2丛.井2有钩效游利扎率稻和只有埋效滥收弹益都率7慰.筝2管.糟3债妥券霉投仪资铺的舞风唉险7摄.辈2仙.玻4利责率模期胃限沈结介构服和羊收暗益相率朝曲纲线7辣.报3堵E升x登c音e廊l中油的境债摸券献计益算7吵.涉3期.添1要E躬x撇c蝴e套l中中的判债灿券斜函肯数7拥.谅3段.瞒2定勾期局付云息堵债行券宏的兽计威算7工.交3玩.赛3其佳他拥类贱型门债你券伐的跟计锄算7乌.圾4股晨票竿的掀基福本列特舅性7瓣.缺4著.娘1股启票贤、肯股用票扔市项场7梨.苗4乡丰.时2有掘效略市姐场朗假驰设7稳.炊5股难票孟的帮价获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