投资估值原理及模型培训课件

企业(股权)估值—原理及模型朱武祥教授清华大学经济管理学院金融系一.企业价值评估需求1.现实中的企业投资，除了投资期限确定的项目外，更多的是一个潜在的、希望持续经营的业务领域，但经营期限、未来收益并不确定。投资在线旅游业务。如何评估该业务价值是否值得投资？2堆.企臣业瞎成泄长刊过茂程储的殊股勿权访融男资倡需袖要峡估振值公良开简上甚市天腹使州投房诚资私漏募秒创堤业夫投变资后霉续眼股药权挣融驾资可录转瓦换索证置券撕、瞎权筝证斤融挑资回复购脂，僻分费拆不上血市鉴，L丸B耻O退架市茂。(泪1暂)资待本相市誓场认证掌券炼化翅股话权畅融孕资惊：V椒C，I睛P币O，S眉E前O弦…业浅务1业男务2债之权业窄务3股样权(屈2扶)经予营上过伍程仗中节引苏入休战友略光或扬财盒务鸣投农资抚者正酱常张经恶营哥过柄程恼中抱引漂入倍战修略哭或茂财律务极投霸资眉者财颂务即危闸机诞企赤业绞引宏入塑战袖略砖或精财组务夫投慨资同者邪。虑例赠如经，蹦绿翼城露引励入葡九明龙怖仓挥。新冈增始股淋东亮资似本3态.收究购轿或催出黑售受企滔业梁股健权投鼻资钥购集买稿企呈业森股习权拨或颗大井企妥业挑下盏属洋业忍务资单阁元澡越鸡来柿越苦普光遍亭。鼻包般括伟参钞股学、年控伞股绿。氧收伯购潮目南标学可膜能家处闲于须盈碗利足或耕亏匙损尾状遵态耻。崖例种如读，联裤想谣收照购I排B职M穷P毛C业坡务)。二.企努业枣股忘权秀价泼值挎评辉估删特销征1震.多青业中务搂组针合企液业体股繁权变价怕值差＝现熄有展业爸务订持介续蚊经差营沾或油重形组善价叨值＋现堤有穗公凭开朝和皱明和确恢的伟投揪资么机氏会栏价扣值＋强不突确互定饿的寇潜星在文投开资赛机继会要价瓜值＝保件持慰常兼规虾的税业触务们产恋生乔的且价尘值(静N辫P拌V律=任0改)＋成铁长粒业棋务决产羞生善的哲价燃值(沈N散P贡V喂>猪0粗)＋毁社损吩价哲值顶的僻业栽务往产蔽生仙的贝负培价钩值(郑N没P润V饮<冒0版)＋芝不析确削定虎的肺投套资葵机苍会职选深择比权走价愁值重绘庆物啤商酒胀股五票幼市面值标的覆业耽务值构醋成按2放0猜1风1年1同2月萄初宽的收惧盘针价落计州算鬼，剃重雕庆孔啤职酒摇整维体东市莫值家为2洪8念6亿愤元。啤茶酒邻业壮务冠按2丹0况1台1年惰净愉利围润撇的2险0哈-折2躁5倍促估因值牺在3啄2亿-什4笑0亿安元之须间。为晨什印么络市康值凶怎横么捏高蛙？重贼庆毯啤船酒坡的拔投健资垫价倚值邀构前成生：经斯营遵历掉史裂长脂、腾可悦以挠预尖期疏的昨啤胃酒谊业没务+高柳度庸不盖确善定室的房诚乙机肝盘疫穿苗昨业傻务支献撑卡重唉庆刘啤伟酒附高市陷值主田要惧在逮于便其尚椒在彩研下发忙阶板段的、倾未叼经袜临除床收诊岩断竟检眉验困、缓但声市痕场齐乐牧观嫩其册成浅的乙巩肝嫂疫黄苗。1好9合9尿8年螺以来栋，墙重芳庆殿啤梅酒航的观乙姿肝薪疫腊苗豆概犹念令该疤股叛成抢为证最眨牛陶的镰啤飞酒贡股父，仅股句价祥一燃路想暴导增3厚0多侄倍朵。由浅于涝乙椅肝似疫伶苗葛临已床稻检献验犁不卫成况功彻，您股速票每价网格可暴排跌景。投您机绿交挽易择导观向蚊的躺股充民型只雁认有赌拿服恰输搏，难狸以怀与水上棉市希公爷司扩设截置胃风蕉险沟管号理笛措咐施安。2蜻0痰1刃0年6月1抗8日广，忙嘉黄士也伯躬以4什0盼.绣2和2元罚每粮股博的钉价模格(包祝含汗股辅票洋市恐场借对再其撇乙两肝茶疫策苗商的份乐日观年预歇期)，醒合桑计2刮3诸.旨8亿残元仇收柴购享重限庆础啤栽酒1芒2牵.冤2罪5钢%股忽权裹，田使絮其捷持棋股动比幅例务增穴至2沙9扣.灯7腔1喜%。乙螺肝最疫架苗浮试筑验露失轿败援后薪，扰股废票宰价遮格雕暴其跌姐。跌惯破勉嘉陈士陷伯逼的闯增发持益价也，灭浮掉亏呆达齿到6尖.旺9妨8亿校。经能营劳导倡向鹿的潮嘉俘士票伯刮公汤司妨当放初蓝收狼购偿重赵庆前啤宪酒愈时凶，醒如刮何东避帜免逆高废估苹的枪风览险室？2免.企眠业成经胆营旱期赌限偶不宫确爷定由漫于御外佛部言经蛛营皇环费境市以乌及星企阁业格内渗部互竞何争双能救力沿的逼变果化府，塞企咏业之经息营陷期袜限析不牌确秩定绸。3赌.信冷息截不订完刃备驼、劳不善对枪称悲、使不肾确粪定型。即率使龙公傅司植内计部钳人佩员宽，茫由践于析经嗽营密环统境塔的疤变冬化事莫紫测叼，躁面不临校信洽息躲不隶完编备终、吼不监确粪定始，雨准丑确追预掀测闸公族司茄未村来嫁收臭益玻非谊常岁困候难火；衬外邪部云投难资闭分乘析广家嘴还银存钩在灶信触息饿不逮对谱称沸，塌准糊确辟预框测救更双为央困考难咏。股肺权网投棉资粗主叼体众及满特喝征投资主体动机信息、经营掌控状况主要估值方法风险控制手段实业企业经营导向尽职调查，控制董事会，主导经营，信息对称。DCF，可比公司，重置价值。丰富私募股权投资者(VC、PE)交易导向尽职调查，加入董事会，不主导经营，与大股东、经营者存在委托代理关系，信息比较对称。可比公司多种手段，合约方式。股票分析师交易推荐外部公开信息+实地调研，信息不完备、不对称。DCF，可比公司法公众投资者交易导向外部公开信息，信息不对称、不完备滞后。可比公司，动量分析，K线图…分散投资估铁值皂模椒型评对歇应腐价触值夸应岩用蛮问攀题企嫁业危内拖在扁价蛮值市窑场洗价蛋值重解置只投巴资贴灶现会现居金容流可悟比捏公商司重画置圈成呜本期龟权缺模挨型考吩虑茂潜搅在肺不泊确叫定哗的母增岭长毁机舞会券选笔择骆权笛的捞企使业设内伐在高价字值原接理吹正快确榨，蜜价察值般实拉现朝的差影尖响匀该评因候素阶多命，再不眯确识定。原逐理召理失想煎化吗，闻估贿值永高黑波著动嗽，堵适稿合葡市翁场总定拐位鞋。原冤理杜正屠确饲，绕价脱值逃实悔现娘的细影跨响眠因谣素犁很细多次，岛概驻率宪小抹，鼠风减险民巨暮大秃，忆投恒机送估从值岩。原劈燕理剧错槽误宫，俭价才值魂确迷定内炎在拾价辞值否：稍不板是灿指郑估探值停结挤果肥的屡高舞低盲，羡而爷是幸指炉采仅用肯的愧估输值妄模誉型状方舒法樱。束只凯要冷采赠用D伞C绵F模晶型伶或床期猪权似理悲念匙估溪值着，居其段结丈果浸就岭是薄内年在迁价否值墨。涉由茶于境定讨位春、痒业俱务验结最构率、俗成樱长耗预辅期顿差障异平，伸估植值企结侨果倍差室异猫会寺很术大昌。二.企球业衣股借权雪估伞值蚁模借型持及渡基小本碧框拌架宏直观静经害济匙环诵境对战公舟司新重剑组助和柳运将营门结矛构脂的偏分昆析市宣场怕、低监滥管秤及竟猾争返环荣境比抢较扁分职析技南术员革乡丰新收祝集命信梁息仓及冲对辈公现司摸运活营摇情燃况霸进隙行缴假寇设贴纳现淹率现哄金听流杂贴俩现疾模译型财硬务菠预蓄测见结惧果敏庄感婚性卧分影析公纺司灾定锄位非请公道开狡市尽场毯分抖析可普比订公饺司景分别析估论值倾的证敏妻感善性营分火析估奸值趋结认果潜齿在柿业饮务机点会渗的范价轮值基核于达市梢场嗓经验竞的额判杠断估宵值峰的绳基伶本身架秃构实溜践闷中极，吗通旱常荐用法多普种航估鸭值汽模就型头确策定汉企切业脱股住权姥价暗值勤区关间悼，左通什过骡路窄演章询点价(造I牛P社O狼,斜S涝E泻O张)或安谈遵判束确稿定五发指行自或载交冤易朽价季格著。M流&居A估间值银模匹型痛选贩择多欲种访企顺业较股垄权症估泽值圆模眉型膊为蛙估蛋值化实轻践脸提顾供仍了范更催多给的流选镇择格。啄估苍值脉模吗型泪各永有鼓适兴用姑条鸭件精和亲局恨限棉性吉，堆并讽不飘排境斥。不扛同宋的胁估版值秋模茅型墙原吹理廉不害同鲜，暖估凑值辞结液果据差帽异葵很考大讯，义而市不妖是冬趋葵同设。估即稀使旨采蜓用壤同宽样拦的帽估峰值寄模良型宵，抓由院于蚁对奏企情业泼定压位某、专增仓长吧空未间爪、酷能就力纵及孝效马率藏的牢预夏期忌不业同包，且结甩果案差犹异费也僚会辛较翻大底。企胁业顶估华值该是罗在惯经平营比环迎境蛮不辆确朵定艰、宜信薄息骡不贡完傍备心、刷不杠确逆定界，楚经雷营妈期京限斯、昼收移入伸不碌确咽定泡的温条依件霜下勒，占应拉用供金冻融众原互理元和卷估殿值洗模撒型猛对牵公蹲司脖未安来秧经蓬营裤情即景费进仿行呼假君设哗和绑预载测港后黄，天作晋出虑的墨一叛种淹必馆要六但震不鸣精挖确寒的点估评算幕，阔为焦投别资近或尖并牢购晴对嘴价浊提据供此参境考艘。估售值偶结限果减对校经歇营倘前疯景忍假想设蕉高扑度载敏批感肾，要估严值桨测箩不棕准星！企墨业糠估扶值伙的定作灰用不景同至估裙价逢模奏型追结少果熟差后异－e丑*T野r园a意d送e模幻玉型万方腹法议估裳价训结缠果贴受现霞现治金反流$泛1血,梢1趋2艰7P侮r竿i独c执e狱/未C势u岭s垫t帜o达m芽e佩r轿s侮$稀4晶,校4最4鹅6P烘r课i匀c丽e得/怪R趟e奴v摔e省n胳u寄e勇$亿5劣,朗0览5旨9期联权啊方苏法$覆1哭2哈,浅7誓9衫4实炸际颠市尝场汉价挥值(秩2美0累0深0年6月6日)铜$效4萝,谁9也2匪3福视建化雪成津很啤耻酒街：1骄9犹8凉6年仿成缠立邮。2液0酱0沃0年稀起思，定产阁销童量矮以昌年滔超1障0万便吨何的须速束度帖增蛇长冬，越人榨均从创宾税治利旷名海列抽全拍国腐前守茅纱，济是节福转建却最缴大迈的秀啤私酒誉企昂业遥，揉福碌建屠市帐场沾占栗有秘率4誓5程%。2步0答0恶5年册规束模敏近8剪0万欺吨燥，冲全租国鄙排唉名把第充八糟位承，杆净延资奔产5锐.漂6亿备元涝。假比塌利崇时掘英愉博膏投披资录公郊司家出贺价5默2亿溜元绕收歪购夕，深相灶当史于双净告资箭产蜘的9隶.霉3倍皮。燕烛京搞啤遭酒膀收遵购盆福捏建餐惠乘泉仔啤锦酒绳公浇司衰，宵出礼价由为阶惠茧泉誓啤沸酒耐净武资娱产赔的1江2冠0呀%。为榜什糊么姑估门值嘴差升异丢这具么致大爆？U残b呀e家r泄2佩0群1博3年循营帅业序收脚入猛只手有2香.播2亿肯美虎元踩。2庭0魄1秆4年6月惩初芽完探成亭了用一添笔1两2亿誓美邀元柄的跪融暴资嫁，络估抱值1菊7涨0亿连美识元涉。2勤0煤1盘4年6月方，惨纽周约拳大键学随斯散特泊恩钉商讨学突院材金喘融稀学想教穿授A蛮s卡w哨a愈t理h乞D鸦a球m白o角d店a苗r立a怪n基远于狭全笔球吗汽描车烂服胀务腥市常场眯及U养b容e巧r市供场配份沿额朗、迎市俊场阻潜吊力脚，刃认泛为U滤b目e译r值5店9亿大美炼元风组险极资傍本英家B浊i卖l酷l裹G妙u桨r分l否e补y参诞与唉了U仰b屑e胸r的蹄融下资播，帮也事是U苦b卖e侦r董赠事著会悟的饮成过员坐，腐在加自守己宜的浪博炼客弊中臣发湿表蜂文虹章册，鲜批章驳轰了A冤s卡w廊a连t棵h牢D拒a摘m竞o蓝d巩a潜r敢a，槐给种出酸了腰一粥个2瞎5体0亿教美从元籍的孩估单值抱。为响什四么笨差赖异姐这唯么梁大原？可羽比阔公绵司轰估考值挡原舒理朝与乒模滋型一.可兵比橡公姿司鸡估肚值锻模剩型扩原对理可唇比较估道价咸理超念第：集一碎价介原教理,投薯资宁者础对拨未貌来崇获挂利轻预斤期河相词同与的谊资菊产叮应当该刘支值付补相伍同饭的漏价冻格,或就者嘴说摩投爸资余者扯对叛相葬同奋质染量习的哀资磨产你不互会多支金付丧更吼高漆的拳价葡格槐。可降比星公难司肢估风值辽过碗程驰：饮通弯过墨参窜考拆市洲场祸上赞已诊交龟易解的成“叛可益比盈”臣公臣司爹价拳值塌（V）以与瞎某箱一糊可发观籍测其的碑价毅值愚相材关迫因库素y的偷比音值V突/免y，劈燕再社乘鸽以杀待鸟估践企踢业锄该妨项税指训标捡值y书*，肉估姨算屈出毅待花估蓄企序业歼价舌值V博*：V福*誉=虹y焦*亩×扒(演V犹/宅y帽)作拿用经：目参茫照精可匪比斧公予司些，器可锣以宁获遮得站在睁相筑同甚的悉市政场哭环劫境变中佣的剧市搂场例价订格堤定复位详。适龙用樱对脆象星：纪交序易脚导殖向袖的妈投死资嫁者予，御例乐如帖，V梁C，P载E，顺股钟票厦市咱场栽各最类刑投代资断者引。二.可贱比欲公底司谢估禽价症模初型摊种刘类1狼.可估观羞测测的椒可纠比附指愚标帅－座财殃务才指蒙标P过/烛R－股既票雄价仿格/销横售袋收民入蔽。勉适筝合痕销默售扔额城快蓄速削增时长忧、混会岩计余利破润绵亏湾损弃的沫新馒兴醉企旦业死。E休V滋/侦E冬B启I败T刷D鸣A，剔袭除双公晨司巴资迁本允结犹构横和布折傅旧傲政高策绵差艇异卵的摆影笼响乖，狼适旨用龙于敬资融本蹄密举集宏公摩司慌估节价先。P撇/妈E－股麦票槐价况格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