中信证券医药行业方法

医药行业研究方法中信证券研究部姚杰2010.082目录行业 （一）整个行业发展趋势 （二）各子行业发展趋势 （三）行业政策对行业影响分析投资 （一）公司 （二）投资3目录行业 （一）整个行业发展趋势全球医药行业：放缓，转移，并购中国医药行业：发展，提高，整合，国际化中国与海外医药行业发展对比1、盖全仆球宗医订药奶行防业予：谢放勇缓疾，骑转缎移必，繁并铺购45全汇球恶医劲药讽行碰业何：竹放弹缓圈，周转络移离，裤并因购全离球铸医百药桑行辜业句增葬速骨放权缓稀：2墙0篮0击9年坐，8饶3杰7兆0亿廉美样元友，7圾%年份销售额(亿美元，按恒定汇率计算)按恒定汇率计算的年增长率(%)200251509.1200356209.1200460507.7200565007.3200669406.8200774206.8200878205.52009837072绢0畏0营2～2监0倾0武9年赤全跟球士药土品剧市绿场妈销垃售央额资量料花来惹源融：I亭M有S6全掀球笑医差药朵行左业讨：吸放驰缓欺，酱转雅移郑，史并况购区域2009年销售额(亿美元)2009年增长率(%)2008年增长率(%)2004-2009年复合年增长率(%)预测2010年增长率(%)预测2009-2014年复合年增长率(%)北美地区32215.51.95.23~53~6欧洲24764.876.63~53~6亚洲/非洲/澳洲102615.91513.913~1512~15日本9037.62.13.90~22~5拉美458010.612.710.910~1212~15全球808375.56.74~65~82延0圾0丹9年惩全圈球拥主酒要今药那品尺市射场颜的闯销男售羡及尊增就长回情母况全剃球抛医伙药曾行贼业继增卡速嘉放灾缓均：怠亚捷洲烟等餐新驼兴厘市战场术增通速捕快资塔料狠来拜源积：I芽M曲S77未急来木十割年鞋内也，姜将悄有张大帽量谎“主重吩磅帖炸寺弹摆”羡级暮药证品有的惩专滨利衔到常期赚。2素0猫1殖5年替前蒜，闹会箭有兄总仓额拼为1手6路0东0亿章美血元篮药喇品央的矮专疮利兵权艳到睛期夹。发赞达而国叨家糕医共药妥卫社生援费层用叠支奏出准占促政源府胜财启政劫支巾出闯的垦比云例鹿在1放5隐%以偏上黎，竭同胡时爸许盲多胆发哄达缠国汗家盖的肝卫桌生架费摸用稼主团要苹以忌政光府烛支询出宾为核主变，翻因劣此穷，絮不封断联增酿长度的呀卫撑生讽费弟用聪给驴政气府绳造贸成疑严坦重巾的充财喝政约压体力年。临增床I揭V期滋试慨验筛越缠来僵越博引添起劲人乐们咳重曾视呜。2脖0面0知5年猛，C闻O迫X击-标2（湖即莲“希环物氧王合鸦酶没”液）岸抑欠制危剂欢类患镇秧痛种药辅即沉万发络季（V其i腾o钉x余x，雅默忧克乐重浊磅裕炸区弹张药添物还、高伐赏地抄考倦昔雨（B捐a岸x仙t逢r凉a，智辉钻瑞咱）吴与洲西包乐会葆范（C丽e鼻l尾e泳b而r每e渴x，油辉巨瑞辞）垒均茎因跃诱亚发惯心共肌园梗巷塞阻而步被F扭D斗A撤千市很或唯被朴要爬求何在裹产叛品评外箩包似装脚上密加爽注要提旧示古风胖险父语异句奔。从昆安文全素角锦度窗出拨发煮，F怨D徒A审俊批普新悬药股的用时婶间韵不预断告延订长采，糕每拾年援批停准市的株新义药隔数吹量工逐灰年曲下摇降驶。专刮利接药嫂到暴期店，慕失裤去混专吐利浅保风护政是府璃的来财练政展压露力掌日缸益延加掀大F驰D炒A审侧批温进谨度器放往缓重版磅熊炸身弹扬药扭因以副款作柏用尿撤科市全窃球胆药霞品捎市雪场增钻速爬放钳缓响的墙原裙因全刮球匠医球药险行敬业筹：党放胜缓旷，扒转药移卸，宗并坦购8全蛮球香医勺药蹄行祥业葛：页放邪缓糟，阵转蝇移些，率并控购全彼球咸制且药确业背生拔产乖转番移添趋烈势资卡料均来狂源颈：耀中胡信绝证勿券州研岩究芳部全枝球C变R饥O规营模畜与程增量长忙趋极势9全净球堆医婚药偶行潮业美：慌放闭缓牵，读转声移起，辆并蹦购1右9困8臣8手-背2皂0么0券8年桌全顾球潮医层药蛋企萄业书前1冲0强休市御场执份缎额198819982008公司市场占有率公司市场占有率公司市场占有率默克3.9%葛兰素4.7%强生8.2%葛兰素2.9%默克4.5%拜耳6.2%汽巴2.8%诺华4.4%辉瑞6.2%赫司特2.5%施贵宝3.6%葛兰素史克5.8%美国家庭产品2.2%强生3.5%罗氏5.4%拜尔2.2%美国家庭产品3.5%诺华5.3%强生2.2%赫司特3.4%赛诺菲-安万特5.2%史克2.1%辉瑞3.3%阿斯利康4.0%辉瑞2.1%史克2.8%雅培3.8%山德士2.0%罗氏2.7%默克3.1%Top1024.9%Top1036.4%Top1053.1%1夫02、半中虏国忧医握药悔行浑业盯：横发债展朝，拳提荐高讯，乒整令合购，店国歇际岔化1析1中需国剧医协药匀行屈业堪：雾发现展中堆国燃医澡药拾行脂业赏快范速地增旷长工疾业锐总舱产怠值险：2敞0薄0恨8年倾，8瓦6奋6恋7亿贪元泪，2做6劳%销叉售卧产符值议：2骗0洲0秒8年摔，8纳2符5鱼4亿踏元恐，2合7郑%销摆售潮收喝入弊：2悠0委0扮8年溉，6楼5兄6鞠1亿征元菜，2柏6梯%产客销荐率只：8刚9求%（0控6年槽）陷，9开4要%（舍现演在习）我甘国螺医乔药劈燕工熄业奸总结产宋值犁及拨增梅长透率我轰国然医笋药头工链业股销日售妨收转入纤及厕增读长吨率资菠料拆来痕源季：信国申家贸统烛计晶局体，砍中牌信壤证炉券景研胁究部部1峰9等9截9背-傻2叹0藏0垦9年C舱A还G静R密=标2跳1虎%1待9掉9依9营-杆2阴0矛0棵8年C绣A厅G赌R肠=哪2隶1显%1烧2中戏国讲医饰药麻行咳业纹：睬发悠展利库润郊保茄持辞较腹快筒增旨长袄，防盈柴利码能砖力服不护断灶提拌升我絮国夏医俩药辅工色业拘利复润病总廊额田及胞增宵长事率我即国牲医返药仗工忠业拾盈潮利厨能笼力谎不星断霉提蛋升资误料照来尊源技：杂国北家晒统升计善局盏，扶中美信饲证混券吴研补究弃部1毁9捏9涝9帆-皇2敲0任0告8年C贤A雁G候R牌=自2牧5虹%1顶31纪3我调国晋有1每3亿痒人拍，尘总剖人邻口嫌数吊居感全亿球抵第众一自。岔年士绝优对讽增竟长河率0律.般5题%。创城飘镇为化揉率谷从1如9汤5呈2年菊的1毅2中.匙5飞%上窄升纠到2驱0敞0尝8年己的4艺5冬.扯7到%。6诱5岁粮以稠上芹老构人灯的泪占晶比魄从2齿0年垦前讯的5主%上携升弟到2呆0同0误8年亩的8留.眯3筋%。经隆济洋的虾发杯展原带术动定人鼓们绿收已入泰与围支携出费的怎增兴长弦，揭同丝式时孟医鼠疗观保马健需支袜出问占个人宣们悦消愤费兄性喘支铁出竿的赠比兽例侄亦姨不傻断耗提宋高稿。随诞着花人筝们愁生思活盾水宗平款提虏高妄、尿饮临食路习塑惯她变填化瓦以粉及探医奶疗萝技饿术牺的梢发记展点，姜疾间病巡寿谱糟也质发妈生饮明罚显休变阀化籍。戴传炉染勾病偿、华呼捐吸领系绝统瓜、正消疲化京系轨统塞疾缠病暖的帐发/患况病述率搁、旬死匆亡委率博明雕显富下嫂降艳。铸恶膜性登肿稼瘤谈、扛心凑脑蹈血名管棚疾芦病遗、丘营血养竞代兼谢庆和像内挤分惠泌磨系奔统必疾腐病校、勒精领神挽障炸碍撕、阻伤也害牌的陪患计病欲率盟、堤死押亡旁率暖明礼显左上啄升丹。政疯府轿和肉社崇会许在孟医比疗取卫赞生陷费中用浩支歇出肝中原的严比垃重度将弓上税升尸，求个陡人尽在芬医艰疗壮卫月生重费猎用焦支索出搬中舟的梅比太重峰将往下炒降蚂。人型口正的悠绝鞭对沸增懒长烘，腥城唐镇杠化撒，杠老矛龄盘化经轻济诞增爸长政精府偶投谜入吧加免大疾瓣病嘉谱羽的病演卧变中猪国鞋医辈药堵行担业高吩速陈增称长蕉的众原剥因中倚国元医减药猴行往业放：屿发佛展1凤4中斩国险医照药绿行忌业玻：热发化展2蛛0吃0催9年4月6日骑医星改弱方祝案泪正螺式塞出傻台总仙体剥目鹅标模：风建雀设技覆佩盖危城轮乡液居埋民谜的墨基齿本范医供疗彼卫劳生昆制杆度医军疗馅保百障闹体谁系公跌共什卫壮生伴服塘务鸟体沟系医强疗渡服挑务凑体剑系药移品丢供钥应封保妥障符体粱系加谅快截多辛层们次伯医蹦疗红保割障汤体拉系贿建露设提支高遗财员政鸣补属助牌标叛准抓乔好逝重求大稍疾逮病闭防已治扩乖大尿国柿家拆免私疫净规沈划芦范贞围农妻村饺建补立仍县斑乡挖村心三某级壶医检疗我卫邀生服辛务网城骑市斩社盲区浇医衰疗套卫迟生摄服商务凑主产要倒为糖居轮民混提吹供持疾单病拣预宽防凤等菊公译共追卫爬生端服拔务前和步一巨般糟常小见叹病遭、军多告发碑病幸、小慢携性钟病先基刃本垦医子疗体服双务大窜医斜院蠢承烈担眯急叼危识重信症忌和叠疑制难店病忌症泥的少诊腊疗患以指及割教丘研烧、鲜培洪训泊等毛方完面波的寨骨白干错作威用逐固步斑实席现撑社商区傍首肉诊绩、认分糠级毒医扛疗纹和服双絮向喘转铁诊建茧立诵国研家兰基磁本弹药映物足制匹度制厨定龄国览家裂基渣本秤药遍物六目尾录公餐立搭医左院鉴改剩革割（怪医陵改杆最荡难毅点效！饿）各汽地苏试观点多恼种爆思该路允兄许开医窄生泽流眨动驱行率医1造5中交国产医敬药庸行吃业闭：泊发缸展1安5地方投入5182亿元中央投入3318亿元未来三年合计投入8500亿乡镇基层卫生机构城市社区医疗机构防治防疫机构城镇职工医保城镇居民医保新型农村合作医疗

政府投入的三分之一用来补供方，进一步丰富医疗资源，解决人们“看病难”问题政府投入的三分之二用来补需方，大大提高人们看病的支付能力，进一步解决“看病贵”问题补供方补需方政府投入加大，一方面，加强医保，使人们被压抑的需求释放，另一方面，使医疗服务的供给和可及性增加，从而促进医药行业增速提高5-10%1邀61悄6中诉国骨医唯药辱行致业私：缠提密高中国医惹药行膨业整理体水胆平不铲断券提碍高药品注信册监言管药骨品鸟研帐发联、生朴产猎等签各缩慧环短节质能量凝管时理欣规迁范2垒0祖1欲0年君版《中怕国药北典》环保标填准行兽业爷标肉准眼与在壁岩垒务提蹦高中餐国证医宣药症行励业慌：虏整高合国冶内单医蒸药杨行错业呀整而合浮风型起斥云情涌券，妙进提入暗加造速古期国药控股(1099HK)中国生物(600161)35.96%100%国家国资委中国医药集团通用技术集团上海医工院华润总公司100%100%100%100%国药股份(600511)一致药业(000028)51%43.33%现代制药(600420)38.15%双鹤药业(600062)万东医疗(600055)24.56%25.755%三九医药(000999)59.10%12.63%东阿阿胶(000423)中国医药(600056)61.10%ST天方(600253)天方药业集团39.61%90%1哥7中率国消医预药认行咬业加：位整鸡合49.12%27.88%0.06%24.59%30%95.13%51.51%100%100%41.52%35.58%35.96%21%100%0.59%53.78%100%100%45.23%金陵药业（000919）南京医药（600332）南京医药集团金陵制药集团南京市国资委南京医药产业集团北京市国资委同仁堂集团同仁堂（600085）100%55.24%60%上药集团上海医药（601607）34.47%百联集团第一医药（600833）39.91%100%天津市国资委天津医药集团48.806%中新药业（600329）河北省国资委冀中能源华北制药集团华北制药（600812）沈阳市国资委东北制药集团51.61%东北制药（000597）广州市国资委广州药业（600332）白云山（000522）广州医药集团云南省国资委白药控股云南白药（000538）北药集团50%万东医疗（600055）双鹤药业（600062）上海市国资委45%44.82%34.76%哈尔滨市国资委哈药股份（600664）三精制药（000522）哈药集团100%100%山东省国资委华鲁控股新华集团35.7%新华制药（000756）鲁抗医药（600789）44.02%100%重庆涪陵国资委太极集团太极集团（600129）33.49%54.73%桐君阁（600129）西南药业（600666）同仁堂科技（8069HK）51.02%地方国资委100%天津金耀集团天药集团74%天药股份（600480）46.83%1质81裕9中恶国胳医版药率行就业慈：船国号际亲化未垮来扰有质望勉实酒现痒产艇业枕升量级志公附司刚刚获批或未来上市新产品天士力复方丹参滴丸即将时入FDAIII期试验恒瑞医药DPP-IV降糖药瑞格列汀FDAI期试验华海药业2007年7月奈韦拉平片获得FDA认证2007年11月固体制剂线获得欧盟GMP认证2008年7月与默沙东签定多年期专利药委托加工框架协议2010年3月与美国、加拿大默克签定多年期专利药委托加工协议康缘药业桂枝茯苓胶囊正在进行FDAII期试验2舌03、讯中枕国暂与标海册外朱医炒药敏行假业鹅发填展鼓对腊比2杂1规宝模I扔M尼S数险据愿：兴美伟国夫约3梢0修0片0亿庭美槽元娘，鹊中辛国腔约2拦0骂0多表亿螺美监元2均2集唱中宪度排名省份工业总产值（万元）增长率（%）占比（%）排名省份收入（万元）增长率（%）占比（%）1

山东省727964840.3513.741

山东省686647438.4414.082

江苏省592529325.3511.192

江苏省575616424.3111.803

浙江省464560525.298.773

浙江省445360026.369.134

广东省398481120.997.524

广东省343110120.717.035

河南省298401843.965.635

河南省258314840.385.306

四川省277274849.765.236

上海市246712112.375.067

上海市236021114.234.467

四川省232578342.234.778

河北省227046929.094.298

河北省215308427.294.419

吉林省226760338.154.289

北京市198651724.174.0710

北京市205035124.743.8710

江西省183446734.993.76地驳域请分旧布逝上棍较都集碍中前1注0名米占保比勾约7链0煎%（2牢0桶0杀8年1淹-医8月饿数昂据株）集临中六度国遵内餐医筛药毙行预业炮整阴合壶风畏起铜云悉涌庆，赢进兔入粘加投速蜜期中卧国图制俭药质工件业丢集政中铸度货低中板国岸制糊药吉工铺业济规标模凭以天上僚企淡业侍家逗数中挤国油医弓药评商隐业扒集毁中泡度盯仍链待胳提碌高中丢国格医浇药灰商贸业些规租模昌以仓上争企尤业歌家牢数规模（亿元）家数>70630-503025-30620-2520医支药鲜工价业瞒与亚商溪业离的湖集裁中必度涉仍畅有告待昂提踩高2神32欲4目渴录行弱业（毕二貌）各茶子净行昨业津发岩展用趋源势子穿行词业索介辰绍大毅宗万原挨料莫药捕子疫行妈业特圈色主原裹料时药搂子塘行可业化细学阳制恼药只子抄行写业中见成绸药帽子假行俗业中消药邮饮壶片声子争行刃业生仿物惯制递药火子闹行埋业医厚疗灵器足械释子睬行绸业医逐药伴商角业红子告行陪业2选51、湾子粗行臂业芒介赛绍2阵6医妙药迎行熄业葬包牧含时多姐个酒子序行卖业包圈含鸣多扎个穴子课行升业制蚁造刺商原居药睬制荐造孤商裁：熟化性学滑（浮大锡宗炉、诵特秤色附）位、惨中绸药饺（斯饮仗片鲁）制手剂牙制蛇造义商承：璃化落学启、激中店成攻药晚、偶生蠢物交制果药<疫桨苗辫、圆血盾制厌品>医塘疗猛设宜备惧（铁诊测断节试餐剂晋、喷医歪用离耗搞材铸等斗）流滨通损商鼓：廉批党发雪、猪零枯售医撤疗虽服糠务筒提岁供钢商酸：医裁院凳、民诊畅所、智管赛理震集乐团保星险套公吊司研地究证开哄发绳公欢司2帅7医悼药碌行赏业产台业薪链捉构铁成医聪药盘行使业涉啊及潜多刊个弃市盼场卫生服务要素市场人力供给人力需求药品供给药品需求材料供给材料需求设备供给设备需求卫生服务市场卫生服务供给卫生服务需求医疗保险卫生筹资市场医疗保险政府卫生支出社会卫生支出居民卫生支出原材料中间体原料药医院药店患者患者医疗保险原驴料冶药呆制晨造制裙剂巨生万产药眯品夕流秒通医紧疗虾服分务医逝疗抵保涝险批发商医疗设备、诊断试剂、医用耗材等制剂批发商医足疗四卫绩生号服珠务刘相公关曾要去素苹制盯造疑、在流冰通医让药杯行象业炸是矩个桃复洪杂掘的潮行劲业2界8各哀子撇行燥业呜发泥展好态劝势磁不锯一原匙药膜子殿行麻业之：罗化悦学橡原盛料柱药泄和膛中独药贵饮移片制拖剂盾子轻行月业结：芽化含学久制净剂丈、赌中孤成滔药葡、妥生贱物汽制轧剂医掀疗年器沸械护子动行嫩业2挽92、研大榆宗税原欺料复药拨子杆行兄业3爆0各坝子驼行叔业骡发骑展饮态打势聪不略一化异学乡丰原轿料伍药侮：中肃国帐己省经躺成渗为赠世耀界躬制惜药岩原廊料石药衰第饥一究大霞生驼产沉和膨出伟口舞国企（7框0缠%出你口丢）潜。主割要烫集虑中出在俘抗影生剃素势类拘、喂维炼生扛素汤类捆、龙动抛物钱用筹抗剥生设素饱类拣、限解逝热厅镇独痛篮药参物把、报血秩液赖系笛统知、岭药蜘用环营龙养她剂列、先消貌毒程防汁腐减类内和植制烦剂韵辅浅料膛。质宁量洁提晃高马：障获闭得乐欧身盟涝药捕典弃委割员慨会(顶E猴D揭Q扫M借)认平证饿的C船O宪S证椅书1眉5冤8个丧，毕在澡美拖国F忧D盛A登拍记商的脏原亮料舰药D衣M演F文踏件4重7予2个累。出组口炊地免区喂与泊国功家棉：蚊亚泄洲争、昼欧结洲围和捉北痕美种，甜三苏大饰市听场腊占茫我狡出矩口桨市降场面的贩比劲重败高姜达8攀7阶.疲8排8受%，昏美常国前、甜印搁度桨、熊日废本约、牙德后国话和腔荷摄兰项。3套1各珍子消行抛业治发毕展老态涉势扇不开一主辞要还大如宗奥原屡料塘药贱出况口圆与莫生适产滥情邻况品种2008年出口量（吨或千BOU）2008年出口额（亿美元）生产企业青霉素工业盐

15,450

1.53

石药、华星、联邦、哈药、阿拉宾度VA3,1460.81DSM、BASF、新和成，浙江医药、厦门金达威VB22,1690.83DSM，BASF、广济药业、迪赛诺、山东恩贝VB56,1620.70DSM、BASF、日本第一制药、鑫富药业、山东新发VC85,2277.41

中国制药、东北制药、华北制药、江山制药VE29,6385.62DSM、BASF、浙江医药、新和成VHDSM、浙江医药、新和成、浙江圣达地塞米松200.19天药、仙琚3欧2各链子锅行洲业岗发孟展顾态迅势年不将一简码公司主要产品EPS（元/股）毛利率（%）2005200620072008200909H110H12005200620072008200909H110H1000597东北制药VC0.0370.0740.1421.0721.430.95023.0521.2019.4934.2430.5834.00000952广济药业VB20.0340.0660.7810.3920.170.0390.0524.5730.3457.4940.3321.0518.7023.5002019鑫富药业VB50.1070.0461.2570.2160.140.100-0.0329.9235.2863.9742.0633.3931.5530.59600216浙江医药VE、VA0.1810.1300.1262.1612.700.70519.8318.3915.6244.5745.2232.96600812华北制药VC、青霉素工业盐-0.182-0.0120.0590.262-0.370.07118.7418.2628.4933.8530.6130.87600488天药股份糖皮质激素0.1490.0830.0480.0930.120.0510.05827.7128.9222.4222.7725.7324.0921.36002001新和成VE、VA0.1790.0990.2254.0182.101.04919.2915.6120.5364.7254.9847.723闲3各慎子庙行宗业剖发敢展临态廉势酒不馋一大掀宗砖原博料庙药利市旱场追分板析公：竞断争喂格县局谊：酬寡汉头澡垄蓝断双攀因域素犹制道胜厉：规亡模赶（准产李能正）技哈术环慌保暑成易本炼增管加→强提症高禽进费入影壁飘垒周哄期币性馅：富价暗格津波同动滔是怕主耀因供瓦需基饲本球平勺衡需瞎求童：讽饲禁料悄、擦药遥、倾食泉品红、氏化央妆纯品扎，3倍-刊5暴%增欧长桌，辅流艳感行等洋导机致冻下坦降供娱应揪：骆停古产芦（准搬办迁丧、兴罢甚工个、饼检沸修紫等悲）人须为谜放宪大黑：乱囤猎货杂积腾奇刊，炉加副速身价厦格码上早涨顾和包下硬跌禽的吃速格度严和色幅驳度3李4各籍子固行怕业革发订展圆态孙势抹不输一中珍信显证么券《大份宗饮原晌料翠药篇价锻格哗周浊报》产品起始涨价日期(年月)涨价前价格最高价最低价当前价本周价格变化累计涨幅09年均价10年至今均价预测10年均价VA(元/kg)070990350108125→31%148141140-160VB2(元/kg)06101501000110125→-17%128136130-160VB5(元/kg)0608701855154↓1-23%545750-60VC(元/kg)0702301354240↓233%946560-75VE(元/kg)070640240113停报→183%172152140-160VH(元/kg)0709903507676→-16%947885-100青霉素工业盐(元/BOU)0610651605070↑18%616450-656-APA(元/kg)0701250490170210→-16%196191190-2107-ACA

(元/kg)06076501000660750↓6015%730932750-9507-ADCA(元/kg)0704360750300365↓251%355371350-450盐酸林可霉素(元/BOU)0606325410335370↓514%346375360-410美罗培南(元/kg)080733500420002650028000→-16%274502722625000-30000地塞米松(元/kg)07016000140001020012500→108%116531321913000-16000阿维菌素(元/kg)07038001050560650→-19%791706700-900皂素(万元/吨)07041655.53151.5→222%324935-503捎53、区特狭色鞭原咽料艳药问子陶行唯业3宇6各导子婶行雨业临发戴展耕态四势隔不月一特洗色乔原省料愉药欣市盖场叫分央析姥：竞蛾争秒优绝势更不扮明朱显眯：莫价鸭格伏、症生锅产责成将本盘等业软绩筒暴盆发碰式鲜增隙长掘的糖可备能闯性兴越庄来划越巩小海正药业00.10.20.30.40.50.62002200320042005200620072008EPS（元/股）01020304050毛利率（%）EPS毛利率华海药业00.10.20.30.40.50.62002200320042005200620072008EPS（元/股）404244464850525456毛利率（%）EPS毛利率3蝇73揉7“重旦磅委炸搂弹柏”予专骨利洋过唤期帆带桑来刑的垮市编场葱扩饱容2宝0肉0歌1年搅起邮，抹全哄球邪多牙种随“绝重俱磅犁炸避弹片”揉（膜通牲常碧泛稻指英年疮销盛售循额1滩0亿聪美此元掌以丧上泻专纸利仇药池）非的贡专似利检保肚护楼相哲继粗到晕期裂，涛给昏仿仍制搭药长带游来诱了樱数掀百叨亿趣美耕元系的本发距展盆空稿间2程0出0河1年-而2豆0磁0拴7年腥，浴全圾球挤约捏有1共1旷0硬0亿扑美切元屯的椅专僵利句药息到据期2纷0慰0哥8年-肌2疏0缎1览2年洽，雄更织有葱近1筹4没0旁0亿葵美迁元趟的假专循利蠢药看到父期仿掌制成药虾行稿业扫蓬捷勃停发终展1米1澡0置0亿1颈4爽0拣0亿2津0系0敌1伟-虑2喊0贩1绩2年竞专浩利唱到困期号的炉专贺利脉药萄销驻售煮额壶（之单察位瘦：迫亿楚美睛元箭）3梨84、拾化兴学焰制阁剂润子炼行腊业3火9化财学择制项剂涌：中煤国以是趴仿锈制廉药把生份产功大个国加，涉真信正托意帮义落的束创础新顿药脂寥事寥络无泰几垮。2角0昌0销8年俩增饺速4柜5勇.烫5毫8石%。1墓5个赔大绢类筛中搂，询全鬼身馅用端抗犁感副染灭类机、之抗净肿坟瘤冰和冈免战疫准调且节快剂糖类酸、蹦心导血示管学系绘统臂类傲药比物罪位叶居础前3位移。消督化朗、自血肉液较与改造闪血撇、头神烂经亮系奔统傅用番药叫亦兴是叼临躁床骂应蔽用向大年类阴。生赵产挎越嫌来趟越偷集皆中座化崖，手国薄内警企牢业阿产置品返的壳市屯场区份怒额张在程赶秧超候国绸外测或男合啄资消企葵业民的偏产胃品登。各军子蔬行种业文发别展返态馅势贿不设一4陈0各颂子熔行休业组发苏展脂态桥势建不波一4栏1各裙子用行膛业良发卫展任态鼠势聚不厘一城市1990年农村1990年城市2008年农村2008年疾病名称死亡率构成疾病名称死亡率构成疾病名称死亡率构成疾病名称死亡率构成1/10万（%）1/10万（%)1/10万（%)1/10万（%）恶性肿瘤

128.0321.88呼吸系病

159.6724.82恶性肿瘤

166.9727.12恶性肿瘤

156.7325.39脑血管病121.8420.83恶性肿瘤

112.3617.47心脏病

121.0019.65脑血管病134.1621.73心脏病

92.5315.81脑血管病103.9316.16脑血管病120.7919.62呼吸系统疾病

104.2016.88呼吸系病

92.1815.76心脏病

69.610.82呼吸系统疾病

73.0211.86心脏病

87.1014.11损伤和中毒

40.436.91损伤和中毒

68.4810.65损伤和中毒

外部原因

31.265.08损伤和中毒

外部原因

53.028.59消化系病

23.534.02消化系病

32.25.01内分泌,营养

和代谢疾病21.093.43消化系统疾病

16.332.65内分泌、营养和代谢及免疫疾病10.191.74新生儿病

16.172.51消化系统疾病

17.602.86其他疾病

12.582.04泌尿、生殖系病

9.261.58肺结核11.881.85其他疾病

12.992.11内分泌营养

和代谢疾病11.051.79新生儿病

8.811.51传染病（不含肺结核）23.23.61泌尿生殖系统疾病

6.971.13泌尿生殖系统疾病

5.700.92其他疾病

7.561.29泌尿、生殖系病

9.511.48神经系统疾病

6.341.03神经系统疾病

4.350.71从施疾滋病拍谱粉演救变种判耐断弃未夜来桨药暂品偿市攀场捆空鲜间4柄25、嘱中狂成影药轨子岛行质业4权3中罗成锣药董：中阳国吹发颂展苍中偏成始药厕得分天板独冬厚烂的挽优则势吵。丰穗富云的鹅中幅药滔材深枣厚份的笑中促医森理余论国按家早政伪策却支芳持绢：膜中币医同药俘扶轿持折与瞒促粒进巨发拨展奇若荡干奇意五见发缘瑞展宽：环剂蒙型政（炒外务在如）恳、径作吃用赠机聪理肝（互内鼻在遭）斗现如代炊化中安药亮注屡射央剂各爆子莫行名业婶发枕展茄态悉势罚不损一4乳46、糊中侄药坚饮着片攻子叹行祸业4须5中聚药填饮尸片笑：发辅展课呈吨加捡速旺态玻势归。相叮关嫂政搭策痕支勿持采，鸣促盆进喇行动业全发左展行艰业赏监葵管伯加酬强燃，数利腐于膏集阶中迅度翻提貌高各况子烈行伟业滨发辱展鞭态协势粮不产一4两6各讯子即行储业恒发迟展烛态枕势瓣不茎一包装，外生产，内中药饮片包装管理中药饮片GMP认证小包装中药饮片小包装，外中药饮片质量标准标准，内全国中药饮片炮制规范的建立中药配方颗粒的应用全国GMP认证标准统一行仆业该监暮管垄加酿强险，打利育于基集握中肝度宾提丘高4布77、耀生多物抛制芦药呢子维行选业4巾8生斥物角制果药淹：2超1世诞纪问最闲有桑前织景断的邀行批业蚕。单剧克顺隆献抗临体始药位物血趋制漂品疫宁苗各絮子牺行闭业振发迎展昼态蕉势著不谊一4颈9各跪子土行葛业需发刊展舍态俩势淋不宝一5倚0各验子悲行环业各发跟展港态浅势茂不呈一免钢疫量规宅划肾疫仰苗鞭与订非抱免业疫亚规让划宣疫阶苗场区烧别免疫规划（一类苗）非免疫规划（二类苗）支付来源政府财政消费者注射对象主要是适龄儿童不限生产企业严格限制，数量少数量较多流通渠道严格限制在疾控系统资格限制较严格，但正在放开覆盖疾病原为7种，扩大后15种规划外其余疾病品种数量原为6种，扩大后14种规划外其余品种价格控制较严格宽松利润空间小大需求量大，且数量较稳定各品种不同市场规模扩容前3-4亿元，扩容后25亿元（理论值）40亿元（目前估计值）市场竞争程度不激烈较激烈外资企业市场份额小较大两质类勒疫响苗呆市丧场汤的播增长长盛模味式5铸1中尼美即两条国量儿哥童史免核疫就规豆划族覆冰盖歇病悦种井的盏异值同美国中国乙肝乙肝脊髓灰质炎脊髓灰质炎白喉白喉百日咳百日咳破伤风破伤风麻疹麻疹腮腺炎腮腺炎风疹风疹甲肝甲肝流脑流脑轮状病毒结核病流感乙脑Hib（B型流感嗜血杆菌）肺炎球菌水痘各障子红行筒业级发握展怀态颠势混不叫一历序年为免略疫粒规贡划驰包屯含怜的参疫足苗疮种体类197820022007麻疹麻疹麻疹脊髓灰质炎脊髓灰质炎脊髓灰质炎百白破百白破无细胞百白破卡介苗卡介苗卡介苗白破白破乙肝乙肝乙脑甲肝麻腮风A群流脑A+C群流脑出血热炭疽钩端螺旋体从2洋0肉0扔7年中开争始神，犯中丧央邻财什政让专诞门碎为煤免隆疫仁规恰划经拨面款7欠0亿座元饱，尤其勺中幸，且购爷买晚疫乘苗舅的梅费倘用2恩5亿翅元售，予相丛当孤于啊此惹前怜的1脸0倍锡。国醉内减免今疫估规筝划醉的竖覆驶盖成还帜不绕足堡，备一映些朋重臣要蒸的叮品骆种灶如H堡i还b（B型漫流距感肃嗜那血衔杆镰菌坚）狗、秀流飞感嫩、设轮魄状地病坛毒翅、培肺丽炎询球货菌绸和教水储痘愤疫微苗瓣，组未迫来臭很疑可嫁能惠被词纳合入啦规透划盲。5裁2国涝内去疫就苗荡生领产筋企粒业逢分寨类其药它火国另内呢企洁业绑中醒又暂可泊分眠为蚊三食类痛：遮（1）拒一轧般遵传绑统堂疫骄苗忍企醋业京；厌（2）骄参素股芹疫酸苗勒业朵务与的秀企右业哪，础主智要延是嘴一跃些闻医鸭药段企戚业问；渐（3）裳注廉重另新酬型冰疫揪苗刊研柏发费的窗企共业咳。企业类型市场状况核心竞争优势外资企业葛兰素史克、赛诺菲巴斯德、默克、辉瑞（惠氏）、诺华等都已进入国内市场，企业年销售额在1亿～8亿元不等，其中葛兰素史克在华销售规模最大，2008年收入约为8亿元资本实力雄厚、研发投入大、创新能力强、品牌溢价、抢占高端市场传统国有企业中生集团六大所（包括天坛生物）、中国医学科学院医学生物学研究所主要面向一类苗市场，企业年销售额在1亿～8亿元不等，其中兰州所2008年销售收入最高，达到7.6亿元国内高端人才资源、与疾控系统关系紧密形成的渠道资源其它国内企业一般传统疫苗企业华兰生物、辽宁成大、北京科兴、云南沃森、浙江天元、长春长生、大连汉信、深圳康泰、江苏延申、无锡罗益、北京绿竹这一类企业受益于疫苗体制放开，在市场上获取市场份额。目前规模较小，销售收入在1-3亿元之间以市场为导向的研发思路、研产销周期短、销售能力强、成本控制好、激励机制灵活参股疫苗企业海王生物、广州药业、华北制药、先声药业、上实医药、交大昂立、天士力持股主要新兴民营疫苗企业，看好其优质疫苗产品，多数产品已上市资金雄厚，熟悉资本运作新型疫苗企业岳阳兴长、重庆啤酒、长春高新主要投资新型疫苗资本实力雄厚、研发投入大各贞子未行报业卡发冲展绳态激势品不眯一安亏全据性降风枪险蝴：疫宅苗吓作蕉为台特票殊务的末药矛品寸，木其洽安输全墨性袭是合监抓管兴机未构敬和把用肥户悼最姐关木心师的蝇问泄题貌。您一冒旦先发息生醒安做全赠性说问慎题辽，爬对江行熄业捉和屈企玩业孤将临造御成租严深重斯影摊响斩。2进0辽0恩8年沈，哨大语连守金殖港杯安演迪号生汇物响制病品奏有陪限禾公半司差在谨生计产咱狂渣犬早疫坟苗粱过选程姐中芳，涛加渣入豪成套分搏外脚核辨酸侧物花质潜，牛被袭定丧义压为窜生真产阿、璃销捕售预假鼻药呈。羽金帆港蹲安意迪潮公叮司蝇因本此票受斗到绩严统厉堆处礼罚吗。市共场累风返险炼：由万于珠部魂分管高狱利争润身率石疫蛾苗秘品很种谁为期多陷家麦企优业施看歼好梨，粪可丽能尤造壤成感短哪期顾内吴供嫁给来激穴增微，弓产断品替价盛格即下涉跌卧。研锯发既风角险筝：随喇着唐国扭内尝知供识犹产豪权矮保肤护荡机研制写的康完赵善同，屑中异国祥企置业御仿抛制丹国黑外绞新蝴品迫种滤的合难犯度呜在交加惰大沉，证可兴能收导踏致纽奉研洁发湿成萌本筛剧俘增处。5济3各酱子杂行痰业袜发逆展料态赚势粗不谱一5筒48、套医摊疗签器择械轧子论行驴业5且5医之疗县仪欧器璃：小逝、国分匹散说，尾但鹿充贷满弟机丽会护。民容营四企乳业钟更氧具梯活呢力嘱：肢迈剑瑞衔、田威女高木、屈鱼盯跃各遇子途行美业核发宁展哈态岛势生不夹一5柴6各印子股行煮业朽发贯展朱态保势等不渠一万诵东吼医雪疗隔收管入范与寨利隔润台增领长仆情育况新你华摩医蛋疗撤收病入劫与照利毫润附增载长咳情幅况乐泊普栗医荡疗闲收钳入塌与婶利忘润茧增傍长麻情良况鱼湿跃骨医右疗丑收跳入数与糕利互润施增滋长盖情撒况5瞒7各窄子医行现业处发颗展抽态晚势表不予一收入（亿元）20032004200520062007病人监护仪2.83.65.06.08.0临床检验仪器1.21.72.64.46.9超声成像系统0.41.12.64.46.8其他0.10.10.10.20.3合计4.46.610.415.022.0增长率病人监护仪30%36%21%33%临床检验仪器48%52%66%57%超声成像系统211%134%66%56%其他78%-1%44%63%合计51%56%44%47%深浩圳覆迈馒瑞化收盏入下与诱利求润溜增鉴长益情专况深腐圳被迈絮瑞凳主迎要宴产写品燥增疗长师情玩况5汁89、陆医炉药宁流给通长子侧行朝业5垦9医熔药圣商绢业撞：医国药赖商委业蛇稳塌定集增喘长快。各锐子砍行葱业呈发恭展挪态聚势缴不血一6老0企堂业熟规兰模狡不祝断炕壮翅大临，冻强使者鼠恒努强吊。排序企业销售额排序企业销售额1国药控股412.4711天津太平41.552上医股份177.4712山东海王银河39.493九州通159.3213哈药集团36.774南京医药130.314石家庄乐仁堂33.15广州医药109.3715浙江英特药业32.936安徽华源101.4516云南省医药32.397重医股份68.6717健康元29.238北医股份66.218河北东盛英华29.019桐君阁63.1119中信医药27.1310华东医药48.1320深圳海王星辰25.92病0育0芬7酸年璃医递药笑商汇业序2香0扒强姿销摘售努规辰模炭（坚亿赵元像）大于以下规模（亿元）的企业数量50201021200361740160248200462451178276200582556258374200692756291419200793269317457近亩5丝式年梯我勤国坟医纳药劲商铲业豆企遍业陡规同模构变在化各挥子崖行箭业登发霉展卫态击势季不双一6嗽1目坚录行弯业（门三抄）行我业浑政臭策后对仆行取业档影破响盯分灵析国董家攀基相本侦药碑物药萌价招胞标研塘发专猾利标散准奔规劳范税匠率6豪2药素品流盛通讨商医质疗保亦险政版府医雁院患笋者单千位药棋品制秋造师商医猫药笼行寇业扮存涂在团多矮重软复盆杂话关适系专痒利税侮率研很发审量批药隆品供绝需定吨价6舱3医哗药撑行除业盯复党杂妄的肿监历管脱体别系所促属误部行委顺所屿属俯部进委杀所小属骆部酷委遗所天属百部榨委雀所堤属爪部逆委佩直懒属恭机冈构塘所掏属抹部赛委研道究验与弹制纹定枕卫层生贩事论业变发滔展坝规秘划搬、佳卫竟生苹政司策船及系改丈革龟方婶案济，碌管禁理槐公薯共柱卫违生扯、驴农讽村落医汁疗寒（加新没农耕合迹）威、怎社芽区自医食疗牧、所妇撑幼颗保岩健石、驱疾阵病来预妙防宪等石，吐管傻理革医星疗择机群构懒、妄采唇供专血湖机窑构药洪品培、打食社品搏、广保岂健钞品鼓、搅化府妆晚品括法冻律字制露定饿，甲药念品苹、猾医剪疗蓄器菠械鹊等才标克准尤制温定息、革注率册有、斩安恰全恳监西管残，喘涉饿及闲药桑品馋分乓类泡管嫁理剥、锤基惜本衔药元物闲目斜录筑、张不硬良鲁反供应玻监魂测植等圾方浙面制拍定歇医活疗倒、谜生妈育乏保伶险深政仿策仍、孩改解革照方悉案陷等主碑要斑涉还及喊药这品锤价嚼格鸭管晚理乒及奴医撒疗挂体轿制粮改钢革国疮务扶院中妖央老卫棋生速支妨出底、戏社币保协资抱金洲预阳算玩、绪支缎出将管留理日等对城老镰、昆弱再、辩残麦、某幼求等件的遣弱柜势申群但体岁的糠医纪疗陡救况助研升究版拟日定窝中董医章、得中把医啄中刚药头结扛合俭、访中魄西揉医运结荒合董以绿及满民初族态医般疗剥医每药夏政扩策谁和剖发某展撕战炒略燥，腥中划医污、妙中煌药牵执偿业拌资村格诸认肉定药寺品提专全利箱保攀护童方傲面色工忍作卫葬生群部国庆家壤食舞品铺药塑品监疗督泊管览理骑局劳练动坊和专社舱会吐保理障蜻部国技家贼发执展许和推改遭革潜委掠员饰会国舟家略中接医有药管纲理屯局知劳识角产潮权纪局财响政躁部民巧政答部消助费乳品帮工哗业宗司伪负宇责草高船技历术稳产御业容中泳涉旗及尚生退物卖医遭药虑的竞规挥划云、午政腔策远和竹标桂准拨的袋拟唇订侧及放组候织孙实纱施帝、工中桂药舱材忽生滔产帖扶哪持趋项真目炊管泪理掠、弄国拔家步药竖品别储闻备暑管咏理工四信烧部6验41、龄国够家宁基担本黄药机物6句56择56酸52性0拉0轰9年8月1淘8日尿，3逐0亚7种黄，机化学学寄与锐生宴物郊药2乐0以5年扛，遗中齿成嗓药1保0邪2种搭，少中死药厕饮脂片贴。2锦0竖0晋9年1急0月2日炮，碌公会布宁最阀高收零巨售巾指染导世价视。整呼体屑降痛幅健小肠于利预炎期眨。此售次扬公甲布廉的秋价浙格赚与飞现表行求政锻府埋规蕉定谊的杯零悬售挖指帆导立价泪比饭，芬约浮有4慰5撑%的慢品用种歉价元格询作量了凳适闷当止下棍调暴，偿平版均修降僚价1肺2迹%左喜右外；约纤有4秩9医%的语品陆种响价充格资未血作衡调逃整锅，桂继命续男按馆现偷行遣价秒格傍执凡行掀；还才有行约6帆%的陶品锹种良适锄当解提俗高纠了含价母格系。国匹家泪基幼本谈药轿物候：等降逃价畅幅缩慧度对小旨于浑预僻期6盆66锣66意6先芹天罪不考足积：戒没仍有润