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文档简介
1如何理解宏观经济运行的框架
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by
最大宏观对冲基金创始人Ray
Dalio(2021-10-1111:20:56)转载▼玻标签挂:惩被财经己信贷利债务案经济养周期源货币如何理解宏观经济运行的框架—最大宏观对冲基金创始人RayDalio如何描述经济运行英文原版在这里:://t/zlWDio
。中文版翻译在这里:
://t/zlWkgRE。这是一篇近15000字的长篇文章,需要时间和耐心才能读完。但作为一篇符合实际的,不肤浅,而又比较通俗易懂的《宏观经济学》入门教程,1万5千字不算多。文中表达的很多观点,在我的两本免费电子书里都有以不同视角,不同的行文阐述过。
有趣的轶事:RayDalio是从高尔夫球童开始对投资产生兴趣的,富达基金历史上最牛的基金管理人彼得林奇也做过高尔夫球童。RayDalio所感悟的生活,工作和投资《原则》一文,也被极力推崇,很多人都是反复阅读,目前只有英文版。
旨作者卷背景血:啦Ra旅y竟Da礼li检o,嘱全球叉最大常的宏燕观对堡冲基景金B邪ri属dg项ew弃at采er作(规艰模1眯20虫0亿酷美元口)创粉始人银兼C垒EO涨,个森人财妨富1史00如亿美巾元,洒名列登美国睡财富访榜前北50柿名,奉全球增前1桑00近名。蜂20壳10刃年他杏管理站的基个金收泥益同泄行业著第一俊,收城益率帐高达乡44瘦.8滥%;售在2异01建1年畜经济高以及灶股市恶动荡访中,渡该基牙金依辜然获鼓得了编23据%的左投资绸回报督。B踪ri后dg摄ew障at制er碧过去凝20迟年年视均回唇报1扇4.饲7%裤,成绝立以胸来给领客户斤赚了斑50洒0亿占美元奥以上桨,是练累计馅给投权资者肤赚钱尘最多倍的对纵冲基羡金(躁排名具第二塑是索间罗斯筋的量烟子基家金,凳第三峡是做脱空美修国房厚地产肚的约笼翰鲍纽尔森抵基金抗)。
痒翻译累人:太徐治谋彪,最华中北科技方大学迹同济颠医学动院药靠学学贡士,供上海疯财经史大学肾财务爱管理包硕士圆,国陆泰基驻金医偏药行朵业分劝析师腔宏观汽经济径运行芳的框字架塘戴利尿奥.土雷(赞徐治带彪译黎)穗
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目长债忠务周锣期:橡是由羽于债欢务增扰长快傲于收还入以代及货威币的冤增长伍,直扯到不股能再历增长婶为止扇,因述为债赠务的磨成本学已经末走向坏极端乔了,届典型执的是什利率义不能肠再降居低了慰。去茂杠杆雄就是竖降低呜债务塞负担演(d挎eb勾t/府in纽co油me虚)的么过程哥.,坦如何邪完成扬去杠虹杆呢再?主购要是疼通过石以下抛组合昼:1牺)债棕务重腥组,剖减少乱还贷铃2机)勒粉紧裤紫腰带显,减秀少支贵出肾3)怨财富逃的重遥分配牙4邀)债月务货阴币化膝(政娱府购嚷买债分务,打增加欣信贷烦)。劣萧条榜正是走去杠拴杆化哥过程坐带来腊的经琴济减沸慢。善萧条削的发匹生是挑由于狱中央版银行的不能勺通过桨降低贫货币亮的成握本来倍对抗公私人莫部门田的需宵求萎钟缩以侦及支凭出的孙缩减您。在召萧条灿时:方1)资很多叉债务兆人偿咳还的腹货币楚量,督比实泛际承芝诺的漂要多造。2以)通累过改掠变偿枕贷成欠本以那及刺越激信齐贷增案长的雀货币棵政策歉,都受不管鼻用。思其一过:利营率不乌可能恢无限趁降低号,也仙就不丢足以收鼓励圈消费降支出纤和资郑本行耗为(产产生趴通缩浅性萧戴条d躺ef久la迈ti借on扔ar降y庸de钟pr导es佩si麦on愧s)馆,其顿二增掘长的穷货币降会涌匀向抗绿通胀洞资产嗽,而都不能术增加缓信贷际(产沾生通畏胀性膊萧条钉in凭fl气at碧io射na谁ry雕d笑ep煮re贺ss混io筋ns丙)。著萧条涨的结伤束一寸般都俘是通刑过央滨行印存钞票润大量滴的货抛币化肺债务犬以及涉弥补谱私人途部门摧支出负削减等产生盯的影锄响。医需要你指出阶的是际,萧耗条是源去杠衔杆的谊经济杏缓慢既阶段杯,如眯果控苦制的纤好,坑去杠愿杆不痛一定阶会引比起萧范条。胖(可窄以参狼考前秀期文槐章跨“A交n揉In甜-D详ep茅th蹦L症oo蜓k细at数D已el叼ev砍er蓬ag翠in调gs兽”)驾
械政府适在经侨济衰垫退以唤及萧梯条时逗的表疫现可安以作个为我索们判闪断当从下经译济运可行情奶况的狮风向网标。寇例如狱,在戒萧条抱时,驶央行晴典型练的表见现是笛印钞惠用以罪购买嫂大量承的金和融资丑产以骄弥补纸私人冷部门勾信贷斤的萎忙缩,棉在衰烫退时膏就不竖会出芬现这娱样的印行为私。同返时,痛在萧特条时伐,政叶府也喊会消腊费支便出得上更多援以弥妹补私卸人部辈门消哗费支呀出的荒缩减宵。戒以上漏两种测类型冈的周切期是吓经济斜运行曲框架喷的两错个重诸要部坟分,屋下面仇更全猎面的纸介绍润经济妹运行替框架精。
垃经济深运行角框架胳:三漏大驱视动力藏(T终he马t收hr呼ee涌b宝ig植f影or饺ce门)歪我认球为经厨济运剃行驱谣动力和主要海来自连:1羞)生短产率建的趋描势性闷增长奏2誓)长捞期债朗务周挺期喷3)反短期批债务晚周期毒(商猴业周梁期)友。如斧下图防所示贷:
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货作币其厘实就帖是用授来解依决你奖的支鬼付问护题。乒很多漏人错旺误的差以为耍任何台能用昂来支吨付的颈都是锯货币死,不骑管是摸美元聋支票匹或者挨是简死单的沾承诺确支付伤(c牛re姨di举t)疮。当项你用渗签字朽支票被从商州店买寿东西烦,这唤是货皱币吗丢?其岔实不搞是,丰实质肤上你岩还没倾有完咏成交袖易,炊相反孙你只扇是承吃诺付选款,肥创造过了信说贷。烘
美讲联储泽带有辈误导坝性地话将货坊币定历义为新M1鹅,M钟2等财的总效和,搁而其鸽实这岁里定拍义的济货币恰几乎冒都是集信贷农,或再者说伸保证芬提供最货币锻的承勇诺,宣而不策是货草币本户身。燃比如紫美国要债务吵总额舌有5刷0万辰亿左造右,丹实际脏流通弊中的索货币加只有嘉3万系亿而狭已,沃那么伍信贷倚实际嘉上是芽货币翼的1火5倍讯左右项。问蚕题在抄于很茫多人车买东犹西创悔造出筋信贷剂而不鸭去关血心他蔑们怎闲么去夕偿还纯信贷滴以及拼如何款获取牵信贷鉴能力改。因载此,馋实际挡上货困币远瞎远小羡于实妇际应脆该支登付的浸。赔信贷栏(c伞re勺di佣t)载如上伏所述忙,信颤贷是洞承诺亭的支东付,物可以面跟货架币一冠样用漏来买絮商品帮。信莲贷和叙货币杯一样狠支付酸起来凉都很栽容易脱,但网是与据货币差支付大不同兰的时虚,信左贷支换付,等支付象行为栋并没搏有完推成,咽后续桃你需猪要偿值还。晃有两里种方班式可俗以刺渡激需需求:眯利用短信贷压或者剃不用袍信贷扩。用发信贷咸刺激死需求歉显然汇更容鼠易。部例如派,在镇没有澡信贷滋的经翁济中拆,购私买商议品和晃服务姑必须逢交换私同等塔价值闭的商挖品或档者服删务,垮因此婆唯一巧能够伏提高勒自己识消费宿以及沟经济竭整体伍的增攀长的俭方式炸是提尝高生格产能途力,晨这种出增长秀方式关必然亭受到万限制邮,不溜过同旦时也京会较宁少出愁现过傍度繁晕荣和冶极度议萧条黎,生袍产增油长率基可以急维持妻在2拳%左贡右,后波动贤较小恋。迹然而悬以信峰贷为岁基础金的的套经济书则不释一样肃,以忙现有数资产倘和未俘来收脚入作务为抵丑押就范可以老获得夸信贷盾。这旅种方刘式下将,信竹贷和松消费揪显然茧要快努于货渡币以竟及收狐入。魄为方斤便理醉解,刮举下熔面一膜个例智子:筋我请怨你为钞我的凭办公里室刷分漆,陡并承询诺未掠来数冻月内驴付酬颤劳。犯你的包收入帝和个孟人净充资产草增加帜(我躁用信轿用卡霸支付灿给你劈),抛这样对我们饭的这书单交碑易在冲我的背资产票负债跨表上碌各多康出一陶项(滩我欠炭你的三债务摩以及琴我的椅办公垄司资吊本的迈增加兼)。盖你可喜以去题银行文,申箩请贷造款,香银行宽也会鹅很高屋兴,江因为昏他的墓销售里额和亡资产责负债欢表也互得到弦提高荒,随竞后你慌会将督盈利胃用于虹消费必。从书这个搞例子烫就可沫以看既出,尝相对鸣于货且币和呼收入没,债欣务、古消费远支出触要更岂多。否同时鉴,这步个过日程也姨是自染我强仰化的仙过程掠。更桂多的惨支出余带来舍收入着和个但人净樱资产泡的增慎长,朵又反决过来呢提高个借贷丙能力梦,并拴鼓励棵更多杜的消述费支怪出。劣所以顽通常哑货币峰扩张胳是为歼了支组持信纯贷扩栽张,拒因为消体系关中流煮通的咳货币属多了睡,才苍能更狡好地拼偿还矩贷款军,我肺收购锡的资喜产也桨可以刚因受界到更际多货退币追哭逐,趁而以兴更高轰价格楚出手企。所姑以货息币扩复张会腿提高污信贷惧评级尖和抵暑押物棍的价谱值。妄在上翻述经偷济环圆境中魂,唯赶一对常增长捉构成盘障碍凭的是顺借贷庭双方默的意荒愿。棍当信取贷容捆易获黄得,犹且成望本低聋时,矮才会盟发生旷发生为借贷优和更堵多的技支出毯。反损之则咱会减海少。养在短礼期债多务周舟期中配,央照行通则过控寒制信揪贷成妇本(故利率泻)来芦控制梳私人壮部门势的信查贷量戴,而衔在长述达几串十年俭的长朵期债畅务周延期中纳,信骂贷增寸长快泳于收冒入增搁长,庄而超棍额信脖贷增走长总则有限散制,时届时玩去杠社杆将尤会出音现。译在资惜本体项系中懂创造豪信贷柿最基造本面栏的要陆求是鱼借贷才双方恳都相左信这网笔交慨易对急自己跳有利墨,因短为借恒方的竹债务弦就是温贷方桑的资绸产,衰贷方虚需要锡相信叛扣除挪税率劲后,永根据胜约定丽得到缘的还礼款能乔跑赢上通胀压;同衔时,斧借方伸为了张获取威信贷盏,需互要抵信押资起产,染因此戴借方剖至少卫需要旅对抵吨押的名价值吗有信搞心以顿便按器期还末款。投对投树资者僚而言介,另烫一项喂很重宴要因饿素是柏流动登性,漠就是括能够迷卖掉唤投资城的资题产换熊取货梯币以盾及用唯货币偶购买舌相应蹲商品奏和服踪务。怪我手田上有哥10挖万的蜡国债疾,我爪会假傻设这惊些能突换来涉10冒万现华金,途并用乳来支饱付价氏值1悲0万降的物滔品和搂服务眠。但骂由于遇金融割资产婶价值袄相对塔实际果流通孤货币维比例奴过高卷,如弄果很间多人州同时斗需要排转换听成现饭金,蛙则央折行要共么印兄钞(励通胀晴风险堂mo时ne肚ta打ry吐i榨nf让la愤ti自on票),谷要么竞容忍过大规旬模违摔约(谣通缩宁性萧遣条d爱ef遥la含ti酬on零ar涂y柱de寻pr累es洗si旋on漂)。耍货币傲体系灯(m净on违et备ar溉y嫌sy衔st轻em陪s)丝政府疯最想昨控制盒的权蔽力是生能够增创造避货币康以及屑信贷买,以坑便控顿制一涂个国沙家的务货币四系统车,掌忠握增撞加和脉减少畜货币例和信崭贷的牌杠杆键。货痕币体辩系随踩着时奴间不迈同而冬不同持,不判同国雀家也慈会不蝶同。滩在很妹早的母年代闲,货耽币体侍系是母物物壶交换天,就革是同序等价困值间油的商然品互脸换,裳比较雕常见陈的是循以金宜银为驼媒介爱。当枣你交约易时杠以金绝币支写付,裂那么葵你支县付了父同等竭内在派价值胆的商境品。随如果序你承算诺你策讲交耐付金裂币,吐那么拾实际声上信演贷产坏生了疫,而均信贷膊并没罪有同掉等的其内在脊价值细。原贷方违愿意赵提供题信贷坑是期管望将莫获取戏更多腹的货脏币,加相比党借出滤的货豆币,贵最后杯收回动的能箩够购顶买更苹多的节商品缠和服值务。叠他们亮放弃抬现在秧的消蔽费用巾信贷僚来交松换未己来更区多的让消费习。信烧贷产侦生后挡,贷浑方接泊着可缸能会叛问:搏谁控豆制货他币体遵系呢料?我比怎么醒知道质更多皆的货粮币不抓会发基行出月来,造保障鹊未来傲我能剂够买隆到比枝现在世更多脸的商渐品和碑服务驰?在顽不同祝的时坐期,带这个银问题索有不番同的恨回答乡。
谅一般脸来说团,货公币体敲系有寺两种割:一涨种是踏以基银于商鼠品(筐通常逃是黄学金)伏的货招币体鞋系,讯同时裙包括间现金取(与鼠黄金物挂钩暗)和辣信贷诞的体担系,喘另一扶种是伸法定使货币兄体系萍,即放只有平现金饼和信街贷。垮第一店种很盆难创委造信双贷或裹者推俩动信属贷增誓长。孔因为仗公众械会对融冲政辛府行舰为。膛随着密货币龙量的渠增加吴,货熟币价钟值降招低,颂换句扶话说悠,用傻货币运兑换减的基悉础商珠品的律价值摸提高尿,当杆其价痕格升智到固午定水炕平之脑上,造出现窝套利录空间液,持趟有信么贷的膜人会因将债框务卖堡给他衬人,德换回恭现金垂,以动低于剥市场机价格规从政泊府那牵里兑绝换基训础商培品。茅这样铺流通内中的啦信贷滨和现驾金都弄减少森,货杂币的毛价值抵又会牺提高另,同伍时所标有商缩品和倾服务关价格带都降拢低。视最终孔的结委果是觉通胀绑降低羽,经家济放察缓。售因为莫时间抬的原庭因,炊货币匠的价敢值相警对与这其他鸽任何颤的商赤品都谎会贬催值,隙我们叹可以匆把货能币与淹任何犁商品可绑定柜以便味理解戒货币伴体系库是怎仇么运睡作的戒。举岔例来灭讲,其19窗46剪年1违块面脆包卖鱼10平美分冷,如从果政五府将己美元仙绑定貌面包绝,今驾天一辆块面赖包2业.7然5美钢元,盯如果仪政府肉遵守捉承诺鲜,所远有人偿都会逐把全堆部现产金从植政府个购买佳面包海,在怠市场拳以高柄价卖寇出。锹这样境流通桃中的榨货币滑减少碑,其畜他商返品和耗服务僚的价塘格降箭低,护流通浮中的扮面包唐数量象增加舅,面钢包的阶价格箱会降娃得比际其他悦更快阳。如罩果实触际面害包的昌供求香没有看因为汪面包朗可以四兑换凑货而爪发生朴大的慰变化衡,那效么这插种绑腿定将维显著开的降岗低经错济的允活力娘。石换个剥例子似,如砖果政奸府不菠是绑损定面涂包,私而是划鸡蛋温,1冬94甩7年抽一打嫌鸡蛋晨卖7邪0美跌分,哑今天详卖2祝美元模。如付果是单这样芦,信傅贷增姑长相掏比于谣面包盲来说践受限木程度宣要低跑些。渣所以指商品勿为基送础的岂货币资体系匀里,范最理未想情剖景是临选择蜂供需胖波动澡不大炉的标步的。笔当然斯,如罪果选渐定的跨真的障是面对包,走则面辫包坊非就拥茅有了舱发放瞧货币顶的实棒际权陆力,邀结果唉会导改致通纸货膨骡胀。谋金银捐相对旺来说似则是隶更好禽的标约的,值尽管抢也不舟是绝绳对的驳完美尊。竖而法裕定货视币体医系则塔是另值外的痕情景出,这字时货师币和悄信贷许的增赵长不晨会受急到货恒币兑态换商胀品的虏能力舟的限脏制,棕而是吗受到险央行扑的控烛制,菊也会姨取决偿于借府贷双攻方创篮造信鼓贷的买意愿北。军政府姥一般奔更倾散向与奶法定缓货币念体系幅,以圣拥有短更多颂的权寄利印枣钞以匆增加勺信贷么、改属变货爆币价没值和服重新损分配枝财富葬。人罢类的叛本性凭是即无时享直受,毕所以赤政策锈很难秀会去敏考量掘长期厅收益览,出盾现信高贷自旦由增南长,苍债务脊危机堤也就杜不足倒为怪贴了。降政府嘴只有喉在货揭币体熄系失笑去控太制,唇为了踏缓解扮债务云负担絮过度泽印钞论,导阻致货租币过垮度贬愁值的片情况足下,歼才会超回到术基于筐商品植的货棒币体敌系。责当货凝币的剃创造险变得喘非常茫困难漆时,蚕政府坡便会撕放弃荷基于市商品嫂的货俊币体踢系。枯纵观犯历史冶,由沙于两诚种体萝系各插有“麦苦衷会”,者政府少总是丙在两屈种货镰币体局系之梁间变非换,手而一砍旦选洁定通误常会怖维持责相当努长的存时间羡,一键般都轧持续惩几十钻年,巡央行平可以拣采用宰降低续利率使以及绕货币在的供街应量东等方疏式来迷控制凳信贷雷的增必长,根因此趁必须革转换单的转堪折点忙并不劲会很蜡容易舒就会俱来临折。
舟2)割
玉长期驼债务胡周期义(i稻.e乌l槽on临g脂wa您ve锐c揪yc愚le含)象前面优提到秧,如随果债追务和贼支出缴比货元币和弯收入在增长趣更快号,这溜个过盲程也附是自坏我强足化的督过程奖。更炎多的踢支出容带来括收入市和个柳人净闯资产值的增不长,疤又反朱过来破提高姨借贷学能力滔,并子鼓励任更多疮的消饭费支做出。侨然而泊,债饥务不态可能挥一直娇增长沙下去母,就萍像你好潜水似时不芝可能盗靠着碑氧气虹瓶里负的氧混气供抽给来厌永续切地生坟存下糕去。狗在借扩债是蒙,你获需要皇做到物能借习也能白还,须你现迫在借凭的债贿,将采来需锤要偿过还的泪。然绸而往李往现怎实中炕借款党时并视没有畜考虑之太多危,当计你借椒来消磁费,必给人袜你富煎有的烟表象抱,贷蛋款方忧认为苏你的宿信用技会非雁常好葬,这亲时候宏贷款俱方愿毯意提尘供信缝贷给嗽你,佣并不乎太多填考虑霜将来历还款排时会语怎么着样。捷当债具务不称能继紫续增快加时曲,这举个自采我强扫化的池过程亭就会饼反过妙来。光这是扭一个伯动态惜的长你期债负务周撤期。构只要主信贷魔没有脆消失艘,这垄样的膊长债树务周怎期就暂会存史在。忍下面区的图隔标可蓝以用下来说早明美堆国从丈19故16痛年开竭始长东债务旨周期瓶中的嘴债务当/G纹DP玉的变删化。
扎周期皂处于刊上升倚时,销会出茂现自台我强归化过切程,评货币盒的增粗长对逮应着寺更高浴的债宰务增威长,情借助您债务膛消费芒支出钉增速末、购过买更吸多的析资产教。支常出和猎资产条价格司的上陆升反妨过来猜促使润更多深债务辨的增嗓长。焰这是朽因为适贷方钉提供颜信贷拥是依西据借素方:犹1)脚收入级或者事现金掉流辣2)判财富钥或者辅抵押堵。这及两者仅持续俩向好病,就柿会自铃我强直化来霸增加倚债务搬量。芳比如语你的侄年收属入是切10杜万,咽没有滑债务艳,于乱是银絮行允磨许你溉借1恐万,厦现在春你的怖消费鱼能力否是每仔年1辞1万榜。对杰于整会个经传济来粘说,翁这样拐的消若费支锅出的线增加耀会产袭生更弊高的葱收入塘,同时时股先票等栋资产漏价格彻上涨购,带伍来更谁高的兽财产薄收入咬以及柱抵押端能力舅。在河整个掘经济蔽债务靠周期合的上乞升阶郑段,笋债务魔额和缸还债朵部分液都会好上升衔,可蝇持续辱数十樱载,抽中间内会伴衔随央拥行的奥紧缩归和宽年松政凤策(勾导致锻商业盖和市棵场周竹期)芦。但蛙这一正过程洁无法烂永续尚,因根为总浙有一旱天还筝债部恭分会珠等于醒甚至染大于斥可贷抹款额诚,届史时支油出必类然下亚降,铜也就体是去亏杠杆衬,你歉花了仇多少皇年1造1万注,就脾得花糖多少妄年9薪万。战高的矮债务羡水平月绑架委了经腹济,抓c娃ha诉rt启2盏中的助的债酿务比玻率(湖DE酱BT燃/G肌DP盐)更耽准确效的说庆,不互是债吗务水膛平本胜身,喜而是周需要秒支付悦的现尺金流驴,包剂括债焦务本查金与风利息眉。当穷债务哑利率宾足够拣低时花,债麦务水断平本碑身增浇长实尘际上酸没有听导致照偿付勇现金翼流大药量的煎增加管,因箩此没瘦有引舍起经刺济下属行(险从1洋94朝4年待后可内以看驼出)期。下予面的昌图可号以更堤好的恰说明仰这个厅动态星的过顽程。头图中熟三条烂线分劲别是贤利息抵支付舞、本删金以仿及债瓜务偿淡还现旬金流置与家筛庭可在支配拐收入焰的比准率(掘家庭掌部门掌是美纹国重啄要的府经济慨部门竿,可吴以扩争展到吗其他售部门央),羽从图世中可锄以看粗出,正大萧辆条之负后债哗务负旱担达取到了都最高筝点,淋那么粪是什透么引贺发了晒这种兵趋势歌的逆伸转呢邮?
油长期渣债务杀周期秆的高豪峰发占生在敢:1于)债逝务收爷入比米例非筋常高材2览)货革币政踪策不室能继唤续创次造信富贷增劝长。练达到缴这个愁点后位,债约务不来能够酱继续面增长舅,这陵时候罚就开捆始了锻去杠饥杆化巴过程乞。去奖杠杆弓的促耳发是蛛由于鸣债务吼人不式能支泥付他宏们的窜到期队债务房和利堤息,土这将柱导致凳私人羡部门丈大量胞的债腿务违壮约以简及削播减成欢本,盈结果呢带来蛮大量沈的经较济问让题,石比如炮失业碎率高领。债客务危书机的圾促发谈是来正自多漏方面跨的原予因,吗最常网见的赵原因巷是投馋资者甜利用稼杠杆甲在高堵的价魔位上胳购买稳资产廊,预以期资业产价听格会竖继续妹上升军,而颤实际尝上他城们预翻期过鬼于乐碗观。较结果符就是该缺乏云足够勉的现才金流轨去偿集还债撇务。趟讽刺艺的是荒,在不开始确阶段刃,资闷金的扑短缺诱是由扑于货屯币政廊策的拍紧缩作以对哈抗资因产泡交沫,世因此归紧缩营的货薄币促甩发了庄债务韵危机界。还秘有就凑是,旷利用吊杠杆芬购买击金融宾资产宽,预计期金拖融资骄产继郊续走烛高,便这比肝利用职杠杆拴操作济一般创商品剂、服奋务更违加危挪险,袜因为朵只是族表面扔上提蜓高了虹生产颜产能希,这格样更骗容易预促发灿债务没危机薄。因狮此,史在现辰实中始,如旦果出洁现金蛇融市吗场呈押现繁榜荣景死象但嗓是伴朵随着滴低通帖货膨绵胀,渔很可丢能这源是泡丰沫破抓灭的悟前兆纷,比忌如1仙92盖0s根的世友界各累国,敏80蚕年代恋的日吗本,蓄以及采近期煌08瘦年的尘金融侮危机讯。胀一般寒来说黑,当闲经济休放缓修时,肿货币散政策扭倾向纠宽松享以降疤低信再贷成晶本,辆比如谋降低冈利率悔,但逼是当致利率烟接近稳于0海时,孤下降集的空偏间就桥没有激了。无因此岂通过第降低酱利率角来对仰抗债列务危砍机就纸失效追了。尾这种蛋情况萍下,胶金融缺资产匀的持器有者泼会担趣心投靠入的灵成本御收不页回来叛。因历此货席币政惩策不差能纠陈正债圣务带惠来的柳不平秃衡了旦。絮在去姥杠杆画的过秧程中猫,债学务比主率(谈相对抬于收避入)棉的减侮少主耳要通聋过四料种方放式:鸽1)麦债务孤重组锅,免夜去或夺减少榨债务碑2旷)勒协紧裤请腰带浅、减蹲少消凉费支尸出臭3)垂财富秒的重盗新分侦配偿4)公债务绑货币妨化。巷每一胀种路罪径都浩可以馋减少场债务愿比率质,但鸭是他定们各辈自对押通货楼膨胀辫以及早经济桐增长魄有不队同的宵影响怀。债停务重眉组和认减少远消费座的途造径会舱导致今通缩业萧条邮(d筋ef奖la前ti怀on喷ar举y偷de屡pr算es辟si详on念),踏而债乌务的骗货币涝化则杏可能蹦会引恰起通策货膨倦胀,派财富耕的重叨分配毙以多呀种形管式出晓现,促但是寇对抗比去杠卧杆过维程中盈大量鸦的运站用,燕不能匆起到糕实质推上的剂作用既。去顾杠杆声的完佩成情规况取景决于缴这四短种方夸法的罗运用烫。党萧条碧是去候杠杆蛾的引甲起的洒经济犁放缓研的一凡个阶御段,榨特别木是在殖去杠磨杆的滋早期管,这辟阶段制债务惨违约反和减带少消永费支拜出现狗象明律显,秃这时颈候借陡款方绢不能宪通过膀收入慌以及露新的练信贷机来偿盟还到备期债委务,增因此疫借款绘人需错要变商卖他脆们的葱资产驶以弥柏补现胃金的洲不足剑,这枣就导开致资梨产价疏格的粉下降脸,同棵时抵么押物串价值尤下降乌,因饮此更卖加减梁少了甚收入梯来源查。收男入的标引起例的信终用下困降降服低了耍借贷腥能力匆,因慌此产条生一炎个自窑我强弟化的程过程装。(丰借款快的信往用依派据:查1)继抵押桃物的邮价值猾2倘)相松对于鞠债务茧,收邀入的哲水平滨)。并这个州过程淹中,没债务罗比率类会继狼续上闸升(吵债务陈/收垃入或纺者净牙财富慌),碌经济钓下行见也自脖我强抽化:拥一是些由于错债务旁人和翼债券渠人都盗受到镇了损罩失,雁二是梨消费尽支出肃减少岁,导附致收呈入会倦减少酒。慌去杠坐杆过老程中聚,经量济和骄信贷搁下滑虚的同骨时,愉债务究负担酿会上垃升(容ch玉ar跃t债2、坏ch预ar耐t病3)羊,图因中的姑垂直兔线是跪19斗29像年。江图2图显示明DE努BT痰/G担DP那co对ng绑1笑92张9年厅的1卸60吗%上租升到谷19懒33影年的睬25捆0%挪。图睛3同竹样可怜以看促到,绸债务阴比率互继续受上升掩,是炮由于犯收入根更大低的下瑞降。冬Ch让ar迎t歇4收显示束的是狡家庭莫部门煮的债航务与色净财苍富的滋关系坝,可洒以看记出由需于股嘴市的站下行岁以及牛房地耐产价砍格的恶增加提,目奖前家参庭部爹门杠轨杠比朋率目鼻前已羽经非第常高藏,与童30遗年代仔大萧跪条时隔期类抄似。
置
新前面签提到妨过,走在基免于信暮贷的眼货币坛体系惜利率军,经尺济的偿扩张族依赖尚于借抬款能当力的追上升无。借就贷发竹生的峡条件顿是:隐a)态在罩减轻附税收胃和通申胀的秋影响圣下,峡贷方置能够迹获取之比贷蹄出去攀更多洒的回六报缘b)蠢贷方仙能够到把债专券兑独换货始币。扛在去姻杠杆泰过程壤中,迹这两绕个条掏件都殖不能认得到论满足雾。带衰退初时(榨re怜ce亭ss债io质ns愈),狱可以代通过居降低挠利率岂和创层造更劫多的颗货币捐来解拿决债蛇务收瘦入不铸平衡止,换凤句话来说,诞货币奶政策遭有效潜时,烟这种旨不平型衡可看以通茧过降殖低足顾够的结信贷疑成本群来纠免正:率1)盟减轻征债务辨负担蔑2粪)激跟发经泄济活妹力消3)考产生于财富翅效应集。但峰是在歉去杠介杆过携程中絮,货押币政确策实昆现不吼了这谷样的牲目的上,失财去了拣创造勇信用脖的功嗓效。斤利率损接近攻于0类,没恼有下断降空归间;障信贷生难以着增加溪,因条为债坟务人遭已经读过度括负债淹。在喜通胀垄性萧拍条中封(i嘴nf蚂la钥ti彻on性ar动y丑de番le遭ve债ra劲gi雪ng鄙s,长通过扇印钞止票方络式)佩过程闲中,钓信贷良也不番能增跑加的言原因倍是:扇投资股者担屋心他痛们以肌后获端得的概偿还姐贬值寇,货由币兑来换成听了其禾他货暮币以云及流挑向了好抗通碧胀的恢领域庆。麦为了斥缓和崭这种似不平赔衡,伸政府劣不可胖避免伟的需箱要做缝:1号)创睛造动样力、型鼓励表信贷珠的产劫生焰2)壁减轻摊债务雅人偿宫付巷3)液印发映更多金货币朝购买涌商品桂、服敢务和拆金融万资产顿(最局重要夏的方颈式)宾。央顷行印功发货久币购病买金启融资茄产体川现在英资产羞负债车表中慢资产捐扩张趣,政楼府支夏出增查加,证财政胖赤字掀明显尝。接蛮下来则三张坡图可先以说吊明。束如图不所示辜,1盾93辈0/垒32校和爷20烧07伐/0蔑8年帜,短礼期利妥率接荒近0票:
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蜡联邦船政府移印发朱货币拴增加句:
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脊财政吗赤字限增加晴:
熔你可况以通闹过这戏三个丝现象统来判洁断经优济是档否处某于去率杠杆获化过恳程中扣。某通常铁情况申下,富政府选组合究拳性流的政乱策的燃推出坟经常宵不能馆够扭外转去友杠杆信化的细过程辈,但童是确国实可葬以在羞熊市邪时引遗起阶齿段性漂的反共弹,周并刺败激经考济的迷活力田。例父如,柴在大驰萧条荣时期朋,就主有过乒六波她反弹培行情鸟,反互弹幅吉度在韵21私%至舟48百%不垄等。缩这些筋反弹袄都是骂由于服政府扩大力冤度的粱给经爆济吃闭猛药嚼,以菊对抗雕去杠谎杆带泛来的兰经济孕下行遭。债满务与杜收入货的不指平衡足的打板破,纳最终渐还是溜需要环回到化借贷最双方洗信心旗的恢储复上物来,动只有注借贷脂双方阶都认僵为对复自己毒有好羡处才湖会产转生新种的信狭贷刺练激需干求、垄经济仰回到勒正常暂的资兰本运醋作轨犁道上示来,声这过多程中球,政虎府发俱行货讨币或减者债童务货剃币化怎起着欢重要注作用逮,来饿对抗近在去铺杠杆蛇过程亏中的关消费们支出脉不够尝、债狡务负辫担过匆重。亲当债该务收搅入的息不平示衡朝限着好开的方葛向发照展、仅消费新支出才开始屑增加便以及健债务需货币雨化充奥分,与那么侮经济首则走施上转越好的熄轨道奉。在摆美国炸,去蹄杠杆适化的漏过程坐发生世开始排与1云93对0s象,1消93创3-非37便年左虚右。永很多事人错勿误地祸认为猪问题合出现共在心帮理层递面,易投资熔者由嗽于恐瞒慌将室投资好转向遥更加桨安全袋的资育产类趁别,哀于是更解决迫问题秋的方仙案就弃是引惩诱他纸们。什这种染逻辑割错在要两方哥面:共首先径,跟揉大众弟普遍号认识厨相反刺,去槐杠杆禁过程钢并不勇是心田理驱侍动,甩而是盘由于弟信贷钥,货鞭币,笨商品质和服粒务的丧供需看发生对变化林。难愤道我哀们一勉觉醒糠来,译所有夹痛苦暮的记马忆就证都忘勿却,皂收入贱一下欣子多航了,驻债务葬缺口胞堵上搞了,悉政府种也不阔用在僚救与践不救苦之间局徘徊述了么陶?不祸是这品样的锣。如壮果央阅行希伯望用案更多略的货抗币缓刑解钱侍的缺悠口,找只会丹使债嘉权方即担心酱钱更方贬值样,解装决不扇了放竖贷意鹊愿低射和偿将债能页力差依的问籍题。袄其次族,不脂能说岸同样卫数量齿的钱熟从不馒安全逐转向翠安全拢,不厉存在约这种宏路径誉转换席。很协多人使心目幕中的输“钱装”其哄实不洋是货墨币,宰而是味信贷艺,而停信贷泼是可映以就刑这样箭“消直失的雷”。露我今地天刷祸一下追信用们卡,厉产生弊了信旋贷的裁资产参和负么债,听你说闭这些黄钱是许从哪肝里来犯的?浆没有匆源头唱。如碑果我袄是商楚店店贪主,赖有理训由相屈信消舅费者谅不会图偿还使信用苦卡公顶司,胀信用澡卡公甩司也殿不会严跟我巾结清踏帐,莲压根菠就没刃有所净谓的码“资首产”厘。果正如董上面卵所说歇,去肾杠杆遭化过秆程中然,所衰谓拥苦有的兄财产仗经常孝根本厘就不亿存在本,当话投资雪者希午望把绍他们超的投退资性勿资产邻转化日成货约币时梢,如置果转胀化过毒程遇紧阻(贼即流甚动性付问题共),位那么塌会引邻起恐雅慌性犬的抛腾售,孟因此先资产急价格钟下降阿,导多致收扎入不屯足以好满足顷需求醉,特肝别是芽实体柱企业哗中,化很多朽企业光对短光期借趣款依伶赖性吧大,殖就产谢生了捏严重饲的资饲金缺钢口,什导致龟企业越运行涂遇到劲大的家问题花。这巨种情们况下郊,政亦府就斩被迫资决定至是发病行大芽量货赵币还庆是增裤加政哈府支称出让阿财政地赤字内加大挑,现枝实中孩,这酒两种米措施唉都会愁不同哗程度阁的实扇施,危至于愉这个都过程店中是挥通胀世性的蜜还是印通缩奋性的帐,取次决于逗央行辛创造筑出来滩的信餐贷是挥否能柄够对照抗信榜贷的朱萎缩找。鼻为了摧能够兆有更巨好的感发挥碎货币惩发行吵权,百政府蒜显然私青睐胖于法欧定货版币体涨系而净不是那基于龟商品瓣的货伐币体摄系。散央行狭希望绘提供喘更多妥的货亲币和忠信贷督,因案此经钉常往椒往贷编款抵仙押的燥条件查就降烫低,唉借款砍给一扮些重岔要的慰银行取,有则必要筑的话墙向实果体的朗部门惹放款秆。驳央行司的宽墙松货候币政屑策加旅上投患资者再青睐荷风险贡更低丈的资闸产,但导致克短期歼的政源府债追券利深率降律低,而而利配率期缎限结党构曲狗线变搜陡、炒风险浴溢价恼水平健更高烂。那底些没类有得卧到信渠贷支值援的喝私人体部门泳依然设不能壳弥补司资金幼缺口院,还凉是债岗务不必能按叨期偿尖还导诚致债促务违菌约、差甚至矩走向艺破产住。地在萧床条时轰期,址信贷吃萎缩盲、大梁部分戒人失吓业,崖储蓄倒不足堪,因跟此需躬要获皂得支纺援。准政府臣除了弱需要犯不仅啦货币牛去支笔持信漏贷系鲜统,型还需律要去兄救助甩处于像财务石困境山的私迫人部跪门,缝而私羞人部她门由板于消珠费支蛮出削亦减,叛政府栋还需似要花姨钱去征弥补汗私人醉部门界的消月费。肺这个技时候撑,政赵府的淹税收止降低蝇,导诵致政陡府财银政赤却字更稳加严痕重,哨尽管跳短期旨政府早债券刊由于换安全兽性相咏对较天高获刺得投俱资者举青睐荐,但可是政恢府还钥是没哗有足岂够的猫货币久去弥羡补资怎金的蕉不足产。这帝样的慢结果炭就是胀,政络府再固一次嫌被迫挤决定袋印发默货币总或者晨与私仍人部蓄门去松竞争推有限钥的货蛾币量路而导伤致极亚端的德货币掀紧缩迹。各在这乎种去订杠杆雅过程非中,驾采用衔法定烤货币旁体系也相对该于基颠于商奇品的丹货币驰体系串,政纯府的毛财政风赤字禾会更喊严重针,货炒币政略策也防会更疗宽松营,但励事实壮上基劫于商否品的背货币个体系驻最后搅还是傻发行烂了更罩多的骂货币肢,要捕么是商放弃捐了这似种货优币体籍系转象为法服定货魄币体醉系,邻要么禽是提俱高了泡商品抛的价撞格以澡获取校更多恳的货曾币,筋变相牢的发贫行更赤多货问币。莲政府燕通过石多发持的货而币购戏买政挨府债蒸务或谈者公顺司等卫非政戏府资贫产,证也就雹是政民府通脉过发烂行货给币来挺对抗建信贷公萎缩辩。发逃行货找币的夫速度凑很快柏,但卖同时计信贷正还在密萎缩期,实昼际经荡济也碌在下慨行,煤也就柳是货蚀币乘圈数或呆者货祥币流周动速领度实伤际上下是萎拢缩的机。如名果货鉴币的典发行邪足够蹦的多麻引起切货币愉贬值誓,实松际利套率下笛降那快么会它驱使松投资舅者从添金融帖资产胁转向敌抗通蠢胀资弟产,所这时躲候货盛币持奏有者舌可能叶把货奥币转话移到屋国外秘,短挥期政渗府债挪券也饱不再震是一贷个安成全的演投资未选择碰。专政府材缺钱刑,而衬财富职和收站入又该集中爬在少波数人飞手中亡,所戴以政行府自竖然会围向富针人征莫收更置多的袖税。项在去量杠杆唉过程萍中,博有一蛮部分毯人会冠非常酒遭人蔽恨,系他们汉就是弯在危腊机前仁繁荣冰阶段血大捞辟一笔叮的人傲,那赵些在猾金融格领域皇制造源债务竞的人牵,特秩别是租将自怒己的遭财富羽建立贷在别但人利溜益受姓损基好础上剂的人木(做侮空)律。穷只人和围富人艘之前境关系歌会异润常紧荐张,落舆论田(导喂致政杂策)棋会从依右转舞向左事。不扭是有铺句话代说道最:“拌经济环繁荣翁,大慈家都嗓讲资守本主夫义;肌泡沫删破灭惩,人但人都摩讲社帅会主榆义”讽。不垂管借行由何智种原妨因,糟富人毒的税紫率会魄被大坚幅提荡高,喊通常狐最行疯之有线效的多方式吵是提树高收帜入和汇消费帖税,救这也草是提泼高财搅政税均收好嫌办法瓜。但呈这种略做法抵收效告甚微额,理旨由一数,这昆样的将财富是通常彻都是荣非流满动型基资产夕,即旦便是纱流动浩性强泊的金膊融资皂产,饼迫使总纳税桂人卖坑出流公动性见强资丘产用盘来缴捷税,辛并不捎利于挺资本柜增加咽。理漏由二抽,由维于个带人收遗入和某资本梢收入黄锐减散,多仅收取桥的税刚收远刻远不惠够。惯但富感人还日是会配经历饺真实税财富迈的“态损失岸”(卷组合枣资产吩价值涂降低钞,高嗽税率咏,通沾胀等获等)咸,于烟是他注们会吉变得粱异常杜保守染,甚概至会叨将财鬼富转愉移到暖境外晚(可酸能引涉起汇皇率走歉低)联,或肺者各雄种方塑式避巡税,鄙或者疾投资黑流动扔性强誉且对寸信贷稳评级备依赖淹较低帅的品肥种。岛债务岩国为种了保狱护就阻业,壶通常卷会采隙取保革护主塌义的艺政策采,青表睐货渔币贬壳值,芦但保堆护主向义会剧削弱背经济劝活力妨,货盯币贬来值更饺是滋规生资驴本出轻逃现榴象。态当货灿币离影开本扑国时对,央巾行又缠一次胃面临拖选择拉:印钓钞会巾导致偶货币劲贬值校,不陷印会氧导致切货币忙紧缩叮。最云终他与们还望是不匪得不嚷选择点印钞蝴。货铜币贬鸣值对侦于政动府来例说可前能是晕好事蜓,一关方面裳货币驴贬值困刺激闪经济汽增长森(出绕口增脾加)经缓和乖紧缩爷性的缩压力就,而拾经常筛赤字止的国惰家就讨在资笼本外曲逃过点程中路(货彼币贬岭值、讯投资尽环境但前景错不乐吗观)蜓受伤佩害就微会比吼较大怖。但丝美国屈情况正不同五,因忙为他盖们的刚债务形是以指自己迫国家渣货币功计价叠,这候样会我产生含大量负需求滩。但矩是毕勾竟债桌务是仁承诺章要偿武还货芝币,冒而又施没有崇那么比多货置币,淘所以才通常丸会以庸三种未方式甘结束忌:第夕一违个约,巡做空阴的空正间被榜完全对挤压验。第医二发谈行大棋量货套币,产足以堵缓解考危机腿。第身三偿因还债闯务量秒大幅乖减少午(债收权方趣放弃非)。袭在此棒阶段渠最大韵的风顶险就联是,出由于聪货币昌走软掀外加奏货币纹供应邻量加驳大,耳导致远短期肆信用康品种烤(甚蝶至包外括政初府短房期国趟债)伶被市掘场抛农弃,愁不但糊没有役达到悼创造乐更多鼻信贷估的目爷的,禾反而楼出现肯资金暖涌入韵抗通争胀资坛产,日以及冬资产艳出逃飘。海多外投牧资者描面临垒零利凤率和道以该铸国货溪币存士款资雹产回输报为铃负的围前景导,而恳国内沃投资延者也兔希望椅将存露款转身为其拴他货验币。锄此时趁投资慎者会素加速荒出售蓝金融务资产似,特泛别是姻债务逃资产辞,转榆化为朵现金芝后购涨买抗洞通胀乐资产许。同虚时尽嫂可能意地利狸用当钉地货挎币贷轰款。日于是纷央行如又一肿次面刑对加柳大印巴钞的杜要求摸,要培么支略持这凯种需滔求,他要么晨允许袋货币堪和信连贷紧俗缩导席致实刃际利者率上省升。唇此时爷,政刑府会衔建立追外汇璃管控悦力图荣阻止秤上述疑资本贤流动樱,甚赔至禁辞止持方有黄暑金,小偶尔疤还会锦出现香价格党和工邮资管堂控的抄措施蔽,但约所有隆这些姻都不叼利于碑问题委的解雪决,霜而不发过是史经济垮“扭摔曲”耐举措耽而已皮。
闯去杠宏杆过玉程的裙确很爆可怕寿,很悉痛苦逢,甚午至会终引发罚货币劲战,村但这隆是自尖由市今场自宗我修拉复的寺方式婶。换元句话捏说,跳经过已对失公衡的明基本谋面的寒改正奥,可丘以使庙经济闯进入炮更加新健康渡的状倚态。工通过堡破产候或其植他形页式的取债务倾重组巧,债海务得漏到降擦低;具通过毙降低高成本羽等方图式,钓企业宗的盈搁亏平习衡点碧也被打降低宵。金笋融资赢产价幕格降箭低,流同时促购买邪资产足和偿折还债加务的望货币掩供应倚量增菌加(骨拜央色行所晶赐)唇,资棕本正叮常流略动得醒以恢淹复。赴去杠盛杆过语程的到终结拌采用燥的一县系列嫂组合宝:1罢)债伏务重朋组,劳减少忌债务果2熄)勒愚紧裤吐腰带服、减桃少支醋出纤3)呢财富说重新孕分配江4凤)债篇务货救币化护。这宾个过占程,星企业影通过券削减补成本窄盈亏侨平衡努点降凶低,宅投资脊活动腾慢慢爱恢复晓,利谜率较傅低,加因此慰经济羊开始简增长蜂。曾萧条坚阶段办,经筛济下肾行和超信贷用萎缩仁非常砍快,询一般溜持续并两到榨三年梯,但象是随甲后变培陷入且漫长做的恢稀复期卧,甚耳至需鹊要十套年才岛能恢牢复到李之前侨的高渡点(慨因此锻称之罢为“月失去暗的十提年”三),沟而股座票价塘格甚延至需汤要更象长的舍时间雨去会颈反复奥到之嫂前的伪高点范,因疼为风仿险溢脱价需枕要花写费更深长的鸭时间旱恢复顷到之带前的违低点魄。在忘这个提过程屡中,维名义宴利率寸必须款低于蒙收入予的名偶义增缎长,锄以减认轻债酷务负生担,领如果鸟利率寨已经悉为0泉了而份且还涌有处唉于通教缩阶据段,役央行凤就必离须发胸行更劝多的山货币贴来提请高收赤入的讨名义傲增长礼。
咏综上搭所述揪,这状些周岩期都言是由避于人宿的本背性和评经济值系统洞的内要在运演行,耍每个这人会喷更加侨的追须各种匙的利概益最踪大化左,甚免至比麦你想槽象的葬更加赴严重货,因股此经我济周哪期的全运行扁逻辑架、经鲜济机踪器怎帽么运拘行也幅跟着痕发展丑变化睡。悠3)涉
违旗短期痕债务疼周期拦短期发债务楼周期森,也脱被称予为商遵业周拔期,荣主要点由中蜻央银卵行的龙政策碗控制印。主毫要是员两种甘状况务:a姥)因淹为经局济中令的一肝些指性标良磨好(醋用G结DP姥缺口染、资烤源可堵利用虑容量岭、失划业率骆等指劣标衡似量)振使得懂通货却膨胀柴上升妖到不俘合适膀或者栗太高信时,柳紧缩射政策酸;b稻)当碎相反桨的状兄况出借现时耐,政预策放山松。增美国词自1巨96访0年蔽以来婚的短懂期债摄务周想期如逝下图拌:
帐
免人们残对这泳些周榴期的信描述雹大同展小异摸。这大些周泄期中宽有六争个阶帝段:叙四个玉扩张购阶段承和两均个衰霉退阶钞段。
垂短期腔债务缓周期曲中的扒扩张怎阶段默:(凝更准法确的脏理解呜是前腹两个础阶段两复苏叮,后齐两个蛋阶段拘扩张忧)煌“肃早周披期拜”蝇阶段窗(e影ar闻ly章-c洪yc拨le磨)骑(通暂常持遗续5捷-6逝个季黄度)俗一般挑开始扰于,坐低利博率和激大量刺可获钳得的华信用康使得梦对利鞭率敏岔感的青项目室(例野如,搁房地日产和湿汽车受)和错零售揭销售签的需呜求好德转。忌前期葛存货对的清觉除结糠束和按存货材重建蚊的开课始也坛给需思求的钟好转恳提供枯支持价。这鄙些需赔求的乘增加窝和生搂产的辅上升湿拉高讨平均甩周工张作时辜间,足就业聚率上庄升。昂通常崭,信赚用增袭长速滴度很却快,当经济走增长波强盛搅(超换过4皆%)菊,通汁货膨建胀率准低,乞消费娃增长辛旺盛梁,累骄计存还货的咽比率毯上升横。由慎于高逆增长嗽和低茂通胀橡使得琴低利专率得袭以保启持,揪美国狼的股对票市段场是把最好族的投碧资标驼的。币而抗他通胀浙资产斜(i唉nf岸la区ti降on钉h扁ed肠ge称a是ss机et矿s)仁和大导宗商伙品是僵表现火最差烦的投故资标碑的。芹(许关键诉词耐:低甚通胀幻,需你求增处速快除,补岩缺口互)胡
明“圣中周叉期吸”巾(m裙id煌-c袖yc辣le铁)坡(平灯均持此续3蜻到4员个季食度)辣,伴购随着昆经济宽增速静下降佩(大愤约2蔑%)污,通壮货膨捷胀率麻保持捏在低饼位,哪消费仁增长魔下降浊,累级计存阔货比篇例下叨降,早利率德逐渐牢不再唤下降逃。股线票市秆场的转上涨浴逐渐肆减慢掀甚至拖终止葡,而杂抗通我胀资旋产的瞧收益骆率下骡降减激慢。更(则关键锋词安:低肝通胀挠,缺毛口逐梯渐补洞完,喷需求握增速遮短暂就放缓铲,酝浓酿下牺一阶净段产数能扩漂张)棒
我
“感晚周饺期芒”搭(l娇as减t-萝cy劣cl现e)滥,通尚常开肃始于闭扩张慕阶段螺的两感年半病,具蹲体取忽决于翠上一汗个衰范退周仆期形赛成的啊经济捞下滑瘦的缺惹口的献大小慨。在雄此刻象,经炸济增序长上副升到哗一个市平稳背的水崭平(来大约奶3.鉴5-勇4%圾),纱可利茂用资对源容裤量约堆束出稀现。侵但是稳信用玉和需轧求的洋增长统依然耀强劲苍。因求此,返通货薪膨胀赌率开之始趋愚势向专上,宰消费寄增速君上扬蛋,存剥货水绢平也毕提高需,利南率上刃升。假股票数市场手进入企其上愧涨的滑最后殿一步获,抗跳通胀铜资产策成为狐表现冶最好恭的投枯资品肉种。葡(铅关键狸词械:补再缺完烈成,荣产能价扩张虾阶段众,需横求旺情盛,身价格掘抬头抄上涨盖)驶
丙“胁紧缩治阶段
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