计算机中期行业策略报告：重视三大主线兼顾需求韧性与估值修复机会

.07.09行业研.07.091敬请关注文后特别声明与免责条款重视三大主线，兼顾需求韧性与估值修复机会方正证券研究所证券研究报告分析师张初晨S20523070001公司信息数).64(亿元),729.03元)7.00)1行行业相对指数表现22/7/922/9/2022/12/223/2/1323/4/2723/7/9沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究Q23Q1，机构重仓股中计算机占比8.16%，超配比例分别为-0.62%、-0.27%、IQ期推动计算机行业需求，具备估值消化基础，当前仍处于合理水平。AI会。HHopper、金融及运营商等非互联网AIGPU成为稀缺资源，云厂商投企业数据资源可作为资产列入财务报表，除帮助企业实现利润增厚及财务IT299.1亿元，近五年复合增长率为如计算机中期行业策略报告2敬请关注文后特别声明与免责条款服务类国产化率约为30%，宏观算稳健增长，信息化为α环节。日新等；8)医疗IT：创业慧康、润达医疗、万达信息等；9)安防：海康大华股份、苏州科达等。计算机中期行业策略报告3敬请关注文后特别声明与免责条款正文目录 4敬请关注文后特别声明与免责条款 图表17:国内部分通信硬件市场空间(亿美元) 13 图表30:国内数据交易所(中心)建设掀热潮 19 图表39:网络安全领军公司人均创收情况(万元) 23图表40:网络安全领军公司人均创利情况(万元) 23 5敬请关注文后特别声明与免责条款 9敬请关注文后特别声明与免责条款图表1:2020/01-2023/05软件产业单月收入及同比(单位：亿元)0000%0%%0%2020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01资料来源：Wind，方正证券研究所0%%%%0%00%0%0%QQQQQQ2QQQQQQQQQQ4营业收入YOYQQQQQQQQQQ2QQQQQQQ归母净利润YOY资料来源：Wind，方正证券研究所7敬请关注文后特别声明与免责条款设备油石化公用事业造设备油石化公用事业造属炭础化工食品饮料牧渔地产50%40% %%%27.6%资料来源：Wind，方正证券研究所业仍然处于发展早期，下半年伴随相关产品的商用化推进，板块仍然具备持续景气基础。而具备顺周期属性的领域增速相对平缓(基于板块内相对性，实际化推进，产业有望实现边际提速。60.00% .00%0.00%%2023/1/22023/2/22023/3/22023/4/22023/5/22023/6/2.00%资料来源：Wind，方正证券研究所计算机重仓占比显著提升明显，超额配置有望延续。2022Q2-2023Q1，机构重仓计算机中期行业策略报告8敬请关注文后特别声明与免责条款公、科大讯飞、同花顺等企业排名提升显著。其中，金山办公是国内领先的办“星火大模型”，目前已于教育、医疗、工业等领域实现落地应用；同花顺是托大模型，公司有望进一步提升其产品力。%/3/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/1/9/1/3/102468Q2022Q32022Q42023Q1金山办公讯飞资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所d较前一季度提升比例持仓市值占板块比重金山办公名12海康威视11.11%-0.33%边缘计算、人工智能、行业龙头33%.13%工智能、云计算4科大讯飞5.41%-3.49%人工智能、科技龙头55.26%6纳思达4.45%-行业龙头、信创产业7.28%%8%8ChatGPT机龙头、大数据指数9%%%.67%%.67%龙头、科技创新计59.75%-3.79%资料来源：Wind，方正证券研究所Q计算机中期行业策略报告6敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：Wind，方正证券研究所依赖于内容生产供给的行业和领域带来巨大影响。资料来源：方正证券研究所、从产品设计到法律、从营销到销售等各个需要人AIGC所影响和变革。数字经济和人工智能发展所生成性AI完全取代，也有一些创造性工作会加10敬请关注文后特别声明与免责条款协同时代，人类与AIGC技术共同创造比过去单纯人的创造之下更动力，人工智能已在国家经济建设、科技实力提升、推动呈现出举足轻重的作用，为国家创造力的发展带来实质性推11敬请关注文后特别声明与免责条款I谷歌预训练模型BERTLaMDAPaLMParti应用语言理解与生成对话系统语言理解与生成、推理、代码生成语言理解与图像生成语言理解与图像生成参数量参数量领域NLPNLPNLP多模态多模态微软FlorenceTuring-NLG视觉识别语言理解、生成CVNLPFacebookGPT-175BM2M-100语言模型100种语言互译NLPNLPDeepMindGatoGopherAlphaCode多面手的智能体语言理解与生成代码生成多模态NLPNLPOpenAIGPT3CLIP&DALL-ECodexChatGPT语言理解与生成、推理等图像生成、跨模态检索代码生成语言理解与生成、推理等NLP多模态NLPNLP英伟达MegatronTuring-NLG语言理解与生成、推理等NLP资料来源：方正证券研究所资料来源：英伟达官网，方正证券研究所耗，主要系用户使用峰谷差异、算力利用率、推理端单芯片算力通常较训练端12敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：英伟达官网，方正证券研究所14%16%资料来源：华经产业研究院，方正证券研究所势。DGXGHPS13敬请关注文后特别声明与免责条款00图表16:英伟达GH200超级计算机光模块、交换机用量提图表15:H100(SXM)单卡算力约1979TFLOPS升资料来源：英伟达官网，方正证券研究所资料来源：英伟达官网，方正证券研究所I换机速率及与GPU对应配比。图表17:国内部分通信硬件市场空间(亿美元)0202020212022E2023E2024E2025E2026E器器项产品市场占有率持续领先，在中国以太网交换机、企业网交换机、数据中心交换机市场，分别以33.8%、35.3%、31.0%的市场份额排名第二；中国企业网路由器市场份额31.8%，持续列市场第二；中国企业级WLAN市场份额.5%，连续位居市场第二。2022年前三季度，在中国UTM防火墙市场以14敬请关注文后特别声明与免责条款0%33.8%33.2%881资料来源：IDC，紫光股份年报，方正证券研究所%%6%48%%资料来源：华经产业研究院，方正证券研究所5%7%6%%%%安擎坤然资料来源：华经产业研究院，方正证券研究所15敬请关注文后特别声明与免责条款公司或有弹性。浪浪潮信息紫光股份中兴通讯中兴通讯超超聚变中科曙光营营业收入2021A670.482020A630.382022A695.25597.05676.38740.58121229.541145.221014.51130.08130.08 101.612归归母净利润2021A20.032022A20.82020A14.6618.9521.4821.58668.1342.680.8115.44 11.588.2227.0933.8821.79336.88资料来源：Wind，方正证券研究所(截止2022/6/30，Wind一致预期数据)样迫切，运营商作为我国算力网络建设的中坚力量，算力投入高增确定性强；产品类型产品类型具体产品应用领域服务器、存储等公有云、私有云以及政企机房等场景使用的服务器、存储等设备数据通信交换机、路由器、网络安全、等网络管理政府、企业等客户的接入网、机房、网络管理、网络安全等使用的设备以及成套解决方案WLAN企业AP、企业AC等企业、商业、工业等场景下的无线接入网络及控制系统能源通信电源、储能电源、微模块等机房、数据中心等电源模块和系统接入和传输PON、接入终端、OTN、PTN、MSTP等针对政企等客户的专网、内网等需求提供的接入及传输网络产品云视讯云视讯平台，个人终端，大屏一体机、融合调度等企业、政府、公安等视频终端、平台及系统数据库GoldenDB分布式数据库主要针对金融行业的分布式数据库资料来源：中兴通讯官网，方正证券研究所%40%20%20152016201720182019202020212022资料来源：Wind，方正证券研究所16敬请关注文后特别声明与免责条款注册用户(免费注册用户(免费)×金山办公会员权益对比稻稻壳会员(89元/年)✓✓超超级会员(179元/年)✓×✓×✓×✓×✓×✓×✓版本×✓×✓板库××✓✓资料来源：金山办公官网，方正证券研究所讯飞在认知大模型上能实现快速突破，与核心算法的长期积累密不可分。2014、分析归纳、知识表达”四大目标，从让机器能听会说到让机器能理解会思根据讯飞公众号披露信息，讯飞星火大模型的所有技术模块都是完全自主研发，无论是底层训练、对外服务推理，还是数据、建模、强化学习，都有完整支成建制的、行业顶尖的研发团队。团队建制完整、高效协同，是科大讯飞在算法研究领域最大的优势。17敬请关注文后特别声明与免责条款30.8046.4049.7444.46.8730.8046.4049.7444.46.87分产品收入(亿元)4141.8762.3264.2024.98教育领域业务资料来源：Wind，方正证券研究所发N整体布局规划》将数字基础设施和数据资源体系列为两大发展基础，并且将数系。资料来源：中国政府网，方正证券研究所计算机中期行业策略报告18敬请关注文后特别声明与免责条款0性突破的快速发展阶段。0生态保障数据服务数据分析数据交易数据加工数据存储数据采集资料来源：国家工业信息安全发展研究中心，方正证券研究所《“十四五”数字经济发展规划》等重大规划提出，数字经济发展规划和数字中国资源价值对数字中国建设形成支撑。同时我国数字经济规模也在稳定扩张，由00025.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201720182019202020212022资料来源：Wind，方正证券研究所%%00%201720182019202020212022资料来源：Wind，方正证券研究所数据交易所密集落地，提供数据流通与安全运行环境。根据中国信通院统计， 阶段，推动行业形成良性内驱力。纵观发展史来看，我国交易机构发展主要两大阶段：机构没有找到成功的商业模式，多数机构已停止运营或转变经计算机中期行业策略报告19敬请关注文后特别声明与免责条款双方的信息差，推动形成合理的市场化价格机制和可复制的交易制度和图表30:国内数据交易所(中心)建设掀热潮数据要素价值链凸现，流程完善构建发展前提。确权、定价、交易的流程完善是数据要素产业落地的核心支撑，当前数据流通环节已逐步打通。未来在价值，资源。场流通交易的数据产品。稿)》，未来针对数据要素的定价、交易等诸多环节有资料来源：方正证券研究所20敬请关注文后特别声明与免责条款部印发《企业数据资源相关会计处理暂行规定(征求意见稿)》，提出企业数资料来源：财政部会计准则委员会官网，方正证券研究所主要为：负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。我们认为，国家局的组建呼应了数字经济发展的需要，各地数据中心/数据管理局有了主管部门。基于数字中国战略的引导，在国家数据局的统筹规划下，国资云阶段建设、政务数据一体化的搭建还是数据交易平台的发展有望持续加速。21敬请关注文后特别声明与免责条款电路关键技术攻关，提高重点软件研发水平，协同优化计算字技术创新体系和数字安全屏障为关键能力。《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006-2020年)》(“核高基”重大专项)02键技术和重要产品目录》2016.122016.12《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》新增长点增长极的指导意见》远景目标纲要》(简称《十四五规划纲要》)规划》资料来源：第一新声研究院，方正证券研究所品，缺乏足够的行政支持，达到“能用”级别不足以打动目标用户，需要达到。油，交油，交电子步天天广资料来源：第一新声研究院，方正证券研究所资料来源：第一新声研究院，方正证券研究所际改善22敬请关注文后特别声明与免责条款间的测试、磨合、应用，才能进入到全面深化阶段。图表37:2023H1部分信创采购大单详情1数据中心基础架构建设项目作机构购中心股份有限公中标金额(万32安全检测数据司63器项目限公司94硬件采购项目(第二批次)-海光芯程咨询有限公司工程有限公司15购项目司356目167程国家级基础设施资源第三批建设采司7989础设施建设项目司建设项目心科技有限公司资料来源：中国政府采购网，方正证券研究所网络安全上市公司的收入增速有显著提升。从网络安全行业的三大下游来看，季度以来行业需求有一定程度的提升，但尚未恢复到过去正常的景气度水平 劲计算机中期行业策略报告23敬请关注文后特别声明与免责条款2020-4.292021-5.7420220.577.473.673.1614.9413.089.07-20.9118.07奇安信-U2017-19.652018-17.122019-7.18安恒信息5.265.775.134.930.38-5.83天2020-4.292021-5.7420220.577.473.673.1614.9413.089.07-20.9118.07奇安信-U2017-19.652018-17.122019-7.18安恒信息5.265.775.134.930.38-5.83天融信11.3810.427.59卫士通8.105.787.566.709.2710.57启明星辰11.9514.7314.93绿盟科技6.956.177.708.857.790.59信安世纪13.3020.7214.18资料来源：Wind，方正证券研究所12/316/306/3012/316/3012/31%%0%星辰世纪资料来源：Wind，方正证券研究所加全年行业竞争加剧以及主要安全厂商人员增速达到历年最高水平，因此从今年图表39:网络安全领军公司人均创收情况(万元)奇奇安信-U201725.62201835.67201945.75202053.38202160.152202262.50安恒信息43.4347.0452.4848.6650.4145.52天融信137.40135.26134.28106.4853.4654.54卫士通102.3592.93102.0798.95108.65118.51启明星辰60.2665.2867.0367.7766.5964.28绿盟科技57.2649.4156.8259.0859.0054.36信安世纪61.7571.4449.90-71.1872.56资料来源：Wind，方正证券研究所服业务占比高于全年，同时需要对安服人员的成本支出进行分摊等因素，导致Q计算机中期行业策略报告24敬请关注文后特别声明与免责条款0%0%0%0%0%0%0%0%0%6/16/17/18/19/110/111/112/11/11/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1安恒信息天融信1/12/13/14/15/16/17/17/18/19/110/111/112/11/12/13/14/15/16/17/1启明星辰绿盟科技8/18/19/110/111/112/11/12/12/1资料来源：Wind，方正证券研究所化改革和满足用电新场景、新需求的基础。000.50%0000全国电力市场交易电量(亿千瓦时)MM5%% 资料来源：中电联，方正证券研究所计算机中期行业策略报告25敬请关注文后特别声明与免责条款需求侧未来大规模的分布式电源+需求侧储能+用户负荷控制，形成虚拟电厂或幅提升。201420152016201720182019202020212022资料来源：Wind，方正证券研究所如市场预期出现显著提升的情况。由于国内研发设计类、运维服务类国产率相值得期待。65432102020202120222023E2024E2025E总收入(十亿美元)增速%%%%资料来源：IDC，方正证券研究所计算机中期行业策略报告26敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：海比研究院，方正证券研究所成为侧重方向。000中国国防支出预算(亿元)资料来源：Wind，方正证券研究所27敬请关注文后特别声明与免责条款%真以及特殊区域环