实习生学习材料软件精析

1卫宁软件深度：千亿市值目标梦想照进现实研究所计算机团队

浦俊懿徐欣1.行业变革|从各方痛点说起费用分摊费用审查用药决策售药医疗服务医疗资源配置功能割离基层医院无法发挥作用，大医院负荷过重，卫生资源浪费和短缺并存以药养医机制不合理药品流通秩序混乱定价虚高看病贵、就医体验差控费能力缺失信息不对称医保、商保缺乏监控诊疗用药费用的能力医疗费用增长过快医保/商保/个人

支付方服务方药品供应方用户患者/健康管理需求方服务购买服务方医院/医生东方证券研究所计算机团队信息来源：1.三医联动是行业未来方向医疗服务破除以药养医，形成新的经济补偿机制提高资源使用效率，实现分级诊疗、双向转诊医院内封闭环节与院外环节打通打破医院对医生的资源垄断，实现多点执业医保社保独大社保、商保并重从付费方角度有效约束服务提供方支持创新的医疗服务模式医药医保定点医院/定点药店更多渠道发展药品直供、医药电商规范、创新药品采购机制，降低成本，以最终疗效为核心确定药品目录信息来源：东方证券研究所计算机团队1.行业新政风起云涌信息来源：东方证券研究所计算机团队《关于推进和规范医师多点执业的若干意见》《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》降低医药电商准入门槛，松绑处方药网上销售《推进药品价格改革方案（征求意见稿）》改革药品价格形成机制，引入市场化竞争机制，促进医药分开进一步明确推进异地就医结算工作的目标任务《关于加快推进城乡居民大病保险工作的通知》14年6月底前，大病保险试点工作将在各省市全面铺开《关于加快发展商业健康保险的若干意见》完善发展商业健康保险的支持政策，2020年基本建立现代商业健康保险服务业《政府工作报告》稳步推行退休人员医疗费用跨省直接结算全面实施城乡居民大病保险制度2014.2

2014.5

2014.8

2014.11

2014.12

2015.1

2015.3人社部全国电视电话工作会2015年全面推动医保控费系统建设2.卫宁联动支付方|医保&商保信息来源：支付方医保中心商业健康险处方审核理赔直付规范医院、医生诊疗行为合理用药按病种付费等方式控制费用大数据分析报销目录制定用户：赔付报销医院：费用分摊、审查用户：售药、慢病管理医院：信息化系统医院

用户

药店售药卫宁软件东方证券研究所计算机团队2.卫宁联动服务方|医院&医生医疗服务方医院&医生卫宁软件HIS公共卫生系统分级诊疗、双向转诊支持医生多点执业协助建立新考核与激励机制用户：赔付报销药店：用药决策用户：售药、慢病管理等医院：信息化系统用户药店药店售药东方证券研究所计算机团队医保中心商业健康险区域医疗系统健康服务机构系统医保/商保：费用分摊、审查信息来源：2.卫宁联动服务方|药品供应方电子处方分享实现药品销售与服务电子处方导流医保、商保：控费服务医院：信息化系统用户：售药、慢病管理等医院：用药决策用户：售药卫宁软件药品供应方医疗流通企业医疗零售企业医保中心商业健康险用户医院信息来源：东方证券研究所计算机团队2.卫宁联动用户移动健康服务银医通改善就医流程健康管理/慢病管理服务医保、商保：控费服务医院：信息化系统药店售药医养通健康门户网站药店：售药医保、商保：赔付报销医保、商保：保费缴纳用户患者健康管理需求方卫宁软件信息来源：东方证券研究所计算机团队医保中心商业健康险医院药店支付方医保、商保、个人用户患者、健康管理需求方费用支付服务提供服务购买产品体系专业团队控费引擎卫宁软件核心资源PBM云医保信息系统医保控费系统云医院医疗HIS、健康服务机构系统公卫信息系统区域医疗服务方医院、医生、药店健康云+就医云医养通、医护通、银医通移动健康服务健康新干线2.卫宁软件圈医院资源信息来源：东方证券研究所计算机团队|打造医疗新生态3.为何是卫宁？四大资源与能力专业 产品团队 体系控费系统竞争力-行业领先医院 控费

•资源 引擎涵盖药品知识、诊疗知识、医保业务规则等核心知识库拥有各类规则26大类、181条先进的药品、诊疗知识库更新机制被商保、医保中心充分认可医院客户数量-行业领先医院客户>3000家市场份额>10%计划通过内生+外延，短期翻番医院数量产品广度及标准化率–行业领先全面覆盖HIS、CIS、区域医疗、公共卫生信息化、医保控费系统等产品线广度和应用深度名列前茅HIS产品化率>95%，业内绝对领先产品体系为软件平台化打下良好基础信息来源：团队实力-行业领先>1700名员工，业内规模领先75%的员工是研发与销售人员对医疗行业具备深刻理解对IT技术具有深厚沉淀东方证券研究所计算机团队服务流3.医疗信息化系统成为通道与入口信息来源：HIS系统连接院内与院外数据，帮助医疗产业链参与方更好地服务用户用户患者/健康管理需求方服务方医院/医生支付方医保/商保互联网公司服务方药品供应方东方证券研究所计算机团队HIS系统连接院内与院外数据流服务流3.控费系统领先，且具备稀缺性信息来源：难点与壁垒：临床知识库，卫宁拥有智能化临床路径系统的建设与实施经验，参与过DRGS系统的分类与应用实施，并拥有百人级别的专业团队以及长期的数据积累控费能力具备稀缺性：已获平安、人寿等5大保险公司和多地医保中心认同与使用，数据积累有助进一步增强领先优势；从美国情况来看，控费厂商也是强者恒强症状 病种 病种 用药用药 费用临床路径知识库用药规则库社保规则库外部数据卫计委向全社会公开500个病种的临床路径上海大通（专业药学）和四川美康知识库（合理用药）医保局公开医保报销规则等信息卫宁独家数据承接上海申康智能临床路径系统平台积累数据承担药监局用药知识库项目积累数据医疗服务流程东方证券研究所计算机团队卫宁软件医保控费引擎全貌4.控费能力是PBM业务核心支撑信息来源：福利计划信息服务信息服务PBM云平台控费引擎用户东方证券研究所计算机团队药店支付方医院第三方健康管理机构卫宁软件5.卫宁软件|当前合作进展信息来源：>超过10个省市地社保局，业内领先：无锡、嘉兴、盐城、南京、山西……支付方社保服务方医院超过3000家医院HIS客户；携手江苏省人民医院和上海六院等进军健康管理服务互联网平台医药商业&零售企业？？服务方药品供应方支付方商保已与多个领域最领先相关方形成战略层面合作，未来期待更多产业链合作落地东方证券研究所计算机团队6.卫宁软件|平台型模式多向延伸信息来源：全能力无能力区域信息化临床信息化控费引擎2-区域型医疗服务商区域信息化临床信息化控费引擎3-病种型医疗服务商区域信息化临床信息化控费引擎1-平台型医疗服务商用户HIS

社保区域医疗临床信息化控费引擎卫宁软件医保支付方、互联网平台、医药提供方PBM转型方向转型方向不同地区医疗服务提供方不同病种医疗服务提供方东方证券研究所计算机团队6.卫宁软件|市值空间达千亿收入空间东方证券研究所计算机团队假设 行业总规模 预计公司份额传统业务合理市值：96亿元预计2015年2.4亿左右备考净利润，给予40倍动态PE合理传统业务新业务市值空间：446-956亿元业务空间合计37.2-63.75亿元/年，假设：1>净利率40%-50%；2>参照ESI

30x动态PE，给予公司新业务30xPE新业务20-30亿元/年25%-30%行业空间：80-100亿元/年*具体测算参见我们2月4日公司报告1-医保控费10-18.75亿元/年20%-25%行业空间：50-75亿元/年假设：1>2020年商业健康险保费收入达到1万亿；2>50%通过理赔直付平台进行自动赔付；3>技术服务费率

1%-1.5%2-商保理赔直付7.2-15亿元/年8%-10%行业空间：90-150亿元/年假设：1>处方药年销售额1万亿；

2>30%通过第三方进行电子处方导流；3>按收入3%-5%收取服务费3-电子处方导流信息来源：预计公司新老业务合计市值空间~500-1000亿元4-慢病管理空间巨大，目前暂不予以测算6.未来空间|业务等同两大巨头ESI598亿美元市值Cerner240亿美元市值卫宁软件亿人民币市值主营PBM业务，2014年净利润20亿美元