财务成本管理-第19讲-外部资本需求的测算

财务成本管理（2019）考试辅导第二章++财务报表分析和财务预测第页

考点三

外部资本需求的测算（重点学习）（一）外部融资销售增长比外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额={经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）}×销售增长额【提示1】上述公式的前提条件是：假设可动用的金融资产为0，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变。【提示2】公式中的增长率是指销售收入的增长率，单价不变时，销售收入增长率=销量的增长率。若存在通货膨胀：销售收入增长率=（1+通货膨胀率）×（1+销量增长率）-1【教材·例2-5（改编）】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，营业净利率保持4.5%不变，预计股利支付率为30%。假设该公司本年计划营业收入为4000万元，销售增长率为33.33%。【要求】（1）根据以上资料计算该公司外部融资额。（2）如果该公司营业收入增长500万元，请计算该公司外部融资额。（3）如果该公司预计销售增长5%，请计算该公司的剩余资金。（4）如果该公司预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，请计算该公司外部融资额。（5）如果该公司预计明年通货膨胀率为10%，销量增长为零，请计算该公司外部融资额。【答案及解析】（1）外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.3333÷0.3333×4.5%×（1-30%）=0.6050-0.126=0.479外部融资额=0.479×1000=479（万元）（2）销售增长率=500÷3000=16.67%外部融资额=500×[0.6667-0.0617-1.1667÷0.1667×4.5%×（1-30%）]=500×0.3845=192.25（万元）（3）外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.05÷0.05×4.5%×（1-30%）=0.6050-0.6615=-5.65%这说明企业不仅没有外部融资需求，还有剩余资金8.475万元（即3000×5%×5.65%）可用于增加股利或进行短期投资。（4）销售收入增长率=（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%，外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.155÷0.155×4.5%×（1-30%）=0.6050-0.2348=37.02%外部融资额=37.02%×3000×15.5%=172.14（万元）（5）销售收入增长率=（1+10%）-1=10%，外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-1.1÷0.1×4.5%×（1-30%）=0.6050-0.3465=25.85%外部融资额=25.85%×3000×10%=77.55（万元）（二）外部融资需求的敏感分析根据：外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额={经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]×预计营业净利率×（1-预计股利支付率）}×销售增长额【提示】上述公式的前提条件是：假设可动用的金融资产为0，经营资产销售百分比、经营负债销售百分比保持不变。【结论1】在其他因素不变的情况下，经营资产销售百分比与外部融资需求同向变动；经营负债销售百分比与外部融资需求反向变动；在股利支付率小于1的情况下，营业净利率越大，外部融资需求越少；在营业净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大。【结论2】预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资金）预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0（资金剩余）【教材·例题】某公司上年营业收入为3000万元，经营资产为2000万元，经营资产销售百分比为66.67%，经营负债为185万元，经营负债销售百分比为6.17%，净利润为135万元。假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变，可动用的金融资产为0，假设该公司本年计划营业收入为4000万元，销售增长率为33.33%。【要求】（1）如果股利支付率为100%，营业净利率为4.5%，请计算该公司外部融资额。（2）如果股利支付率为0，营业净利率为4.5%，请计算该公司外部融资额。（3）如果股利支付率为30%，营业净利率为10%，请计算该公司外部融资额。【答案及解析】（1）外部融资额=1000×[0.6667-0.0617-1.3333÷0.3333×4.5%×（1-100%）]=605（万元）（2）外部融资额=1000×[0.6667-0.0617-1.3333÷0.3333×4.5%×（1-0）]=424.9（万元）（3）外部融资额=1000×[0.6667-0.0617-1.3333÷0.3333×10%×（1-30%）]=324.9（万元）【例题·计算分析题】（2015年试卷1真题改编）甲公司是一家制造业企业，为做好财务计划，甲公司管理层拟采用财务报表进行分析，相关资料如下：（1）甲公司2014年的主要财务报表数据：（单位：万元）资产负债表项目2014年年末货币资金600应收票据及应收账款1600存货1500长期股权投资1000固定资产7300资产合计12000应付票据和应付账款3000长期借款3000股东权益6000负债及股东权益合计12000利润表项目2014年度营业收入20000减：营业成本12000税金及附加640管理费用4000财务费用160加：投资收益100利润总额3300减：所得税费用800净利润2500

（2）甲公司没有优先股，股东权益变动均来自利润留存，经营活动所需的货币资金是本年营业收入的2%，财务费用全部为利息支出，投资收益均来自长期股权投资。（3）根据税法相关规定，甲公司长期股权投资收益不缴纳所得税，其他损益的所得税税率为25%。（4）甲公司使用固定股利支付率政策，股利支付率60%,经营性资产、经营性负债与营业收入保持稳定的百分比关系。要求：（1）编制甲公司2014年的管理用财务报表（提示：按照各种损益的适用税率计算应分担的所得税，结果填入下方表格中，不用列出计算过程）。（单位：万元）管理用财务报表2014年经营性资产总计经营性负债总计净经营资产总计金融负债金融资产净负债股东权益净负债及股东权益总计管理用财务报表2014年税前经营利润减：经营利润所得税税后经营净利润利息费用减：利息费用抵税税后利息费用净利润

（2）假设甲公司目前已达到稳定状态，经营效率和财务政策保持不变，且不增发新股和回购股票，可以按照之前的利率水平在需求的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖新增债务增加的利息，计算甲公司2015年的可持续增长率。（3）假设甲公司2015年销售增长率为25%，营业净利率与2014年相同，在2014年年末金融资产都可动用的情况下，用销售百分比预测2015年的外部融资额。（4）从经营效率和财务政策是否变化角度，回答上年可持续增长率、本年可持续增长率、本年实际增长率之间的联系。

【答案及解析】（1）（单位：万元）管理用财务报表2014年经营性资产总计11800（12000－（600－20000×2%））经营性负债总计3000净经营资产总计8800(11800－3000)金融负债3000金融资产200(600－20000×2%)净负债2800(3000－200)股东权益6000净负债及股东权益总计8800(2800+6000)管理用财务报表2014年税前经营利润3460(3300＋160)减：经营利润所得税840(（3460－100）×25%)税后经营净利润2620(3460－840)利息费用160减：利息费用抵税40(160×25%)税后利息费用120(160－40)净利润2500(2620－120)

（2）甲公司2015年的可持续增长率可持续增长率=2500/6000×（1-60%）/[1-2500/6000×（1-60%）]=20%（3）甲公司2015年的外部融资额=8800×25%－(600－20000×2%)－20000×（1＋25%）×2500/20000×(1－60%）=750（万元）（4）①如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率、上年可持续增长率以及本年可持续增长率三者相等。②如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会超过上年可持续增长率，本年可持续增长率也会超过上年可持续增长率。③如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股或回购股票的情况下，则本年实际增长率就会低于上年可持续增长率，本年可持续增长率也会低于上年可持续增长率。【本章总结】本章主要学习“财务报表分析的目的与方法、财