美联储依然会在控制通胀方面挣扎

然会在控制通胀方面挣扎Schroders加息的终止。战胜通胀依然对联储来说是一个有挑战性的课题，联储也表达了。这是因为加息利率起点低(影响效力延迟)、财务环境比预期宽松、疫情影响(扭曲了商品和服务消费；扭曲了劳动力市场)、以及大规模财政刺激(提振需求并加剧通胀)是导致通胀可能会比预期。其中前面三个的影响相结合非常独特，导致美联储更难解读并制经济过热和通货膨胀。成员发出的信号意味着这次暂不加息已经是意料之中的事了，市场希望在6月和7月的会议上“先跳后升(skipthenhike)”。然而，会议后附带的声明和经济预测清楚地表明，这可能是一个暂时的暂停，而不是转向降低利率的信号。利率预测的“点图”显示，预期中值是今年联邦基金利率将再上调25个百分点，但近年不会降息。鲍威尔主席的新闻发布会进一步强调了下个月的储依旧在通胀问题上挣扎的四个原因本月联储不加息的决定很大程度上是出于对迄今为止政策紧缩影响的监测。正如米尔正如大量预测者所证明的那样，他们曾预计经济将陷入衰退，并不得不修改他们的观推作为认可美国经济韧性并上调美国增长预测的人之一，我们一直在研究这个政策周期，以评估这次是否真的有所不同。面对美联储的加息行动，美国经济的强劲表现令人惊讶，我们确定了四个关键因素，这四个因素有助于解释为什么政策滞后效果会需要更间才对通胀产生影响。率起点低在加息之前的两年，利率一直保持在接近零的水平，这事为了应对疫情而大幅下调。日，当时美国央行将美联储基金利率的目标区5%至5.25%；然而，它们始终低于通胀水平，可以说直到去年年底通胀才真正受到限制(图表1)。efinitivSchroderEconomicsGroupJune以利率上涨的速度来衡量，这通常被描述为一个激进的加息周期。但考虑到起点较低，需要一段时间才能将利率提高到可以被视为具有限制性的水平。因此，从第一次加息境比预期宽松传导到了抵押贷款和信贷市场等经济的其他部分，导致货币条件更加紧缩。然而，去后趋于平稳，尽管仍处于十多年来的最高水平，但住房压力并未进一步增加(图2)。与此同时，股市出现反弹，标准普尔500指数自9月底(截至6月14日)以来上涨了债券收益率)efinitivSchroderEconomicsGroupJune政刺激特朗普总统和拜登总统都通过直接支付和提高福利为经济注入了巨大的刺激。在企业裁员和失业率飙升环境中，这些刺激政策帮助支撑了家庭。根据国际货币基金组织剔除周期性影响的数据，我们估计2020年财政支持的价值约为GDP的5%。一些刺激措施通过乘数效应或储蓄形式的潜在需求留在了系统中。这提供了重要的缓解，但很可能通过提振需求而加剧了通货膨胀，使美联储在控制支出方面的工作更加困难。当时，一些人认为，这种财政慷慨会造成通货膨胀，而且这种预测似乎已经被证明是准响但仍通过在家工作赚取收入，他们的储蓄超过了正常水平。随着经济重新开放，特别是在通货膨胀加剧的情况下，这些超额储蓄为消费提供了重要支持。因此，即使在高胀和实际收入下降的情况下，消费仍保持韧性。*Personalsavingshavebeende-annualised.Pre-pandemictrendiscalculatedusingthe48monthsofdatapriortothe2020recession.ersEconomicsGroupBureauofLaborStatisticsRefinitivJune虽然我们已经预料到了这种影响，但事实证明，很难判断其强度和持续时间。关于超额支出分布的数据，我们只知道有很长的滞后期，但很难确定消费支出的倾向。几乎与这种影响密切相关的是疫情对商品和服务消费的扭曲。如上所述，在封锁期间，家庭支出集中在可以在互联网上购买并送货上门的商品上。由于人际交往受到限制，酒店、餐馆和旅行等服务受到限制或关闭。商品销售超前，而服务业则萎靡不振。随着经济重新开放，服务业复苏，商品销售则会回落。现在值得注意的是，采购经理人指数等调查显示，服务业的表现优于商品，因为人们重新发现了旅行的乐趣，并发现他们已经有足够的健身设备、电子产品和其他与封锁的物品。因此，疫情对消费者产生了两个影响。首先，它使消费者更有韧性；其次，它扭曲了支出。一些人将其描述为造成了一场滚动的衰退，首先是服务业，然后是制造业陷入衰退。这也意味着，疫情期间，由周期性更强的商品部门主导的领先指标和衰退预警模型往往过于悲观，发出了对整个经济过于负面的信号。服务业与商品业已经不相关了。考虑到它们的相对规模(服务业占家庭支出的接近60%，而商品业占21%)，服 (全文结束)消费者支出的再平衡可能还要再进一步。旧金山联邦储备银行的分析表明，大部分过剩储蓄现在已经被消费掉，这表明超额储蓄对消费的影响将逐渐减弱。到目前为止，在总计21亿美元的超额储蓄中，约有17万亿美元的超额支出已经被支出。尽管如此，这仍给家庭留下了价值约4000亿美元的潜在支出(相当于消费的2%左右)，因此影第二个疫情影响是在供应方面，劳动力市场受到提前退休、重返大学和疾病(新冠肺炎和医院治疗等待时间过长，试图清理积压工作)的综合影响。尽管部分远程工作更正在上升，这可能反映了移民的回归和其中一些因素的逆转。总体而言，尽管疫情使。在这四种影响中，加息利率起点低、财政慷慨和疫情影响是最独特的，使美联储和其货币政策从超宽松水平开始，尽管美联储和其他机构可能已经意识到有必要尽快收紧，但这是在疫情持续的非常不确定的背景下发生的。此外，他们还必须抵消财政政策