价值管理及财务

财务分析与价值管理期末报告个案分析:成霖股份授课教授：林盈课博士报告学生：舒丽玲59327204周佳欣59327223黄音蜜59327230中华民国九十四年九月二十日巴菲特评价模型伐说明偿：数揪据中恰以红敲色字喂体标双示者鲁，为欣本组怖EM回BA县学生吗所作严的内俩容更倍新修困改部炎分。络成立浇日期轻民国愧68舒年勿10询月匙29语日搬资乎详本炮岭额箩19灵.5叨7扭亿片董芹岭事住礼长堡欧阳层明先煎生钢总验于经半提理胸欧阳谈明先迁生初主要添股东两欧阳锡明、览陈重躬芳、谦颜国携基、嗓M林ic归ha倍el荣E妻ri剖c猛We趟rn轿er选、魄Ch奶ar砌le惊s侧Ir跳wi确n慌Fr悠an序ke哨l炎、烤周红姿绸、附张翠双兰、踪黄春章霖导主要虎业务揉水龙挂头及匪其零圈件、视卫浴吧设备喊及其洁零件虽、机赚械零箭件之该制造骆加工箭及买贼卖与墙经销模业务耍 突经营趟团队笋董事颂长：咏欧阳朴明朽总经稻理：观欧阳港明什副总炸经理衡：卢梢建忠减、陈忽重芳垒财务戚部主则管：化潘芳龟升畅会计效主管避：颜另玉绵骡民国嫂68注年：突于台皮北成温立「弦成霖调企业贩股份怕有限尖公司搬」，掏创立毅资本狠额为锡新台围币贰钩佰万演元整鄙，从烟事一跪般出钟口贸申易。械民国糕74才年：抱转型关为卫茶浴五趁金专呢业贸香易厂读商。馆民国谷74壁年：乞创立掩自有凭品牌谋「裳GO肃BO来」。径民国擦75膏年：疼荣获展美国借「峰IA熔PM边O位」国珍际性烤品质掩之产闻品认脱证通闯过。穴民国肉77勿年：蔽荣获括加拿覆大「慎CS价A晨」国德际性忙品质梯之产赏品认停证通挨过。运民国弊83己年：动创立理自有劈品牌熄「续DA矛NZ贞E绒」。润民国董84咏年：云通过抢英之窃杰集捎团字IS沃O汁90颤02博辫国际森标准捞品质业系统货认证巧。晕民国满84注年：公荣获肌加拿施大「炮CS尺A俭」实棉验室未认证轮通过翻。斗民国吓84胡年：违股本枝增资只为新拨台币满壹亿膨壹佰期万元葛整。状民国梳84抽年：泰为使喷产销泽一元掠化，约降低校营运偏成本集，乃作合并毛「晟乡霖工跳业股序份有吐限公埋司」天，合砌并增溪资后缺股本境为新突台币捆壹亿赶参仟秆玖佰焦万元月整。匠民国脆85聪年：镇股本据增资域为新盗台币久壹亿红玖仟恢玖佰挣万元括整。语民国页86乖年：咳为扩女增海查外生英产据赤点，护乃间千接投握资大踪陆「在成霖谢洁具点(刷深圳座)鞋有限识公司示」新茧台币值陆仟渣玖佰欢贰拾谜参万成柒仟嚼元整蛙。猫民国诵86触年：室股本落增资滚为新俩台币同参亿找元整呆，并雀获得凑财政套部证浸券暨说期货麦管理棕委员样会核宇准为纸公开归发行英公司尽。挥民国病86抓年：凑通过秀BS右I戚公司渴IS狂O扛90恨01皆国际遭标准泄品质赛认证州。森民国季87酱年：晕荣获料美国酒国家烈卫生逗协会恶NS亲F纵认证刑通过薄，为疫亚洲系地区充之水迟龙头桃制造席商获堆颁者愤。胸民国瓦87蛋年：念荣获姑第一课届小拔巨人谁奖。下民国参87躺年：秀股本勤增资翠为参故亿参蓝仟玖膜佰万咽元整穗。氧民国建88穴年：呀股本黄增资晒为肆严亿陆斩佰捌撒拾万简元整诸。乓民国遵88购年：兆股票读获准坐上柜抱买卖再。悬民国愈88朵年：堆投资店Gl鹿ob拳e芝Un窄io命n病Ca戴na腰da助I届nc模。鼻民国狠89梦年：阔股票封获准懂转上衔市买塑卖。隙民国唯89稼年：瓣投资肃Gl荷ob饶e锁Un没io适n搅Am雁er夏ic罢a叔Co欣rp戒。炮民国府89挤年：超股本骆增资贯为伍嘱亿肆箩仟陆五佰陆和拾玖晓万陆绝仟元熄整。睛民国述89可年：惹投资沟Aq贼ua捷na青r撇In坑c择。茧民国闯90柔年誓厌：股腿本增夏资为何陆亿绪柒仟溜捌佰闷捌拾纱捌万悟壹仟路捌拾让元整助。本民国隶91味年：奉股本写资资谅为壹究拾亿界伍仟隐贰佰印捌拾披捌万王肆仟尤参佰众伍拾忽元整弹民国魔91付年：珍荣获漫美国死「掏IA碎PM况O场」迟R&欠T酷测试共实验象室认扭证通感过。放民国斩91吊年：冠投资拔深圳仇成霖钳实业煎有限舌公司侮。剖民国先91惕年：爪投资们Fu券si皂on组H并ar缝dw支ar姿e滋Gr浅ou哥p庄In疲c图。涛民国赶92磨年：并股本群增资腊为壹厚拾陆送亿捌她仟陆筒佰陆软拾捌剥万参欢仟捌仆佰伍惩拾元蝴整。逆民国宇92滚年：伪投资宋美国绞Ge链rb寄er求P拦lu筒mb产in泳g衬Fi迟xt应ur库es饥,L贴LC竭。三民国才92欢年：尺投资驳大陆级山东搂美林痛卫浴潮有限仰公司昂。弃民国剪92浊年：滥投资您墨西挥哥莲Ar专te摇E天n胶Br单on涌ce岩,暗S.递A.怠DE乔C惊.V营.荒。士民国觉93愚年：筒股本庆增资麦为壹呼拾玖燥亿伍轧仟陆须佰伍角拾伍亮万参援仟贰究佰陆币拾元雄整。柳民国涝93窄年：袋投资佣德国谊「乒Le翅nz屠B访ad黑ku奴lt毕ur脖G场mb洪H恨&沉Co资.万KG烟」。微民国坛94句年：榴转投浑资公买司成闸洁拣获大纸陆证背监会炉核准狸，在珠深圳榴A何股挂兽牌成荒功，腹为首韵家母本公司挣在台气湾上回市、仆转投谦资公刷司于仇大陆被A沃股挂秆牌的质台湾什企业乳。帐水龙爆头为压民生腔必需御用品机，多煤年来肤其产稻品结溜构并用无重忌大改定变，脑但随滚着人川类生骨活水饮准不刚断提英升，移消费油者动与机除犁首次共使用垂、损宜坏更园换因监素外判，已献逐渐旺转变其为追蚀求新烟式、丢美观锈、多寺功能礼及有随益健察康的锡产品千；亦传因消筒费观茄念由柜传统低转为渣追求享流行缸，使洞得产颂品汰膀换更黑新年粱限缩帆短，漏商机慧相对魄大幅舅增加愉；以返台湾潜现有引较高静水平高的产惯品研酱发能康力及炊灵活默的行短销手敬法，你再采疯取生纵产国竹际分涂工的可经营初方式陆，水史龙头楼产业岗应有酸很宽伴广的艘成长返空间穿。掌成霖波公司虹成立暮于民钻国贵68讲年，厅初期严以贸左易为颂主，育掌握酱市场榆通路乓及市村场占需有率返后，员再进出入产垒品研款发、丑生产翻领域僵；同抚时，佛生产馒采取递国际材分工滴策略样，分虏别于芹台湾够、大跟陆设断立水指龙头师专业亮生产谨工厂建；所勇以近旱几年株在台锣湾的崖产销义一直损居于论领先杨地位淋；行茄销则安采取辫OE施M沈、均OD呼M悼及自颤创品印牌挥GO惑BO奉、坏DA辛NZ唉E遣、馅GE承RB竹ER个（并框购美张国知误名品沟牌）轰、拒LE拘NZ稻（并但购德厅国知外名卫刃浴配别件厂跌）等恋策略焰，以贿产品铅研发后、成晓本、刚品质包优势寿，立潜足于属北美逗洲主喇要市约场，展并占条有一晃席地快位。蠢在美漆国，硬成霖筹公司妹以貌OE萝M懂为主兔，其凑中美远国的郊Gl伙ac毒ie微r午Ba哗y饱品牌边即由蚀成霖萝所提酷供制歪造；侵另外条，成遇霖公薪司目益前采弯贴牌仓策略哭之销厨售为粘56徒%才，自碑有品嘱牌达醋44茎%赖；未您来将胞采贴美牌跨40妥%赏，自想有品悲牌闯60夏%遭的方俘向努惜力，部以拓宫展目工前自黑有品淡牌之惰知名续度。辱据栗20貌01案年数诊据水办龙头镰产业亲之规题模约抛为一干年芬11嫩亿美话元，裕其中判批发莲市场汽占揉88圾%淋（以第De稻lt让a瑞与首Pe树er衡le阔ss窃两大猪品牌妇之占拌有率欢高达乒85等%截以上记）与匠零售丧市场星12困%句。成印霖企罚业虽柜然为殿台湾姻及亚片洲地荷区第腥一大礼的水外龙头姓制造狗商，深然而券水龙窜头的搁主要织销售放市场皆在北博美地匀区，青当地贴厂商耕存有嫂垄断嘴市场锯的现赖象，竖国外变厂商鄙不易孩切入夸其市砍场。岩由于撤国内徐所产靠制的墓水龙垫头价监格低顾廉，反品质接良好遥，才乌得以协在北梳美市散场占莫有率炸逐渐扰提升太；目受前国骄外竞查争方驻面，稻德国碍、意怜大利骨等已亦开发罚国家肉，虽棍属水拣龙头挺研发蛾制造犯大国值，但贤因成稼本高敌已无复法在网北美乘地区搁竞争磁，市差场占犁有率肥很低秆；而仅东南影亚、祖中国涌大陆督的竞耻争者雨则因树加工班技术邀仍未颗能提削升，赛在北惧美市驰场之堡影响贼力不怕大；堪因此疯国内打业者街在广洋大的轧北美输市场煤仍有箱努力滩的空遭间。梦在加帅拿大挑，成隆霖公碌司为爽加拿下大的貌第二摄大品倒牌，迟仅次百于挪MO复EN站；在子美国逝，市央场为躬De添lt耕a抱、葱Pe浇er材le缝ss跪、开Am姨er芒ic侍an刘S忙ta苏nd闸ar擦d劲、栗MO勉EN防等四外大品伯牌垄族断，慰在采爱用转烂投资登及并艳购相齿关产律业公爬司后匠，成欣霖之炭市占征率由用原本玉的惯1.顷7%欣增加煌至闪3%守。诉营运因概况杰董事燕长欧盖阳明樱曾于润20滴04收年底夕认为铃北美诊卫浴露市场剪规模奇达驳96市.5买亿美风元，富而美熟国商瘦务部猜调查虑显示为北美乖卫浴饲产业渡市场抱每年剧自然抢成长条率约犯在牙3声％，萝属于汉需求肉稳定缠成长这之产椅业，缸同时千基于腔成本滤考量狭，美纹国委抱托亚衡洲厂凡商生顶产比吴例将图逐年殖成长庸，据先统计渐，美挡国委巩外采烦购卫材浴产持品比姐例由纪19渡99胜锈年之纹10正.9拥%拍提高刷至挤20宗04胳辅年的生14显.1什%庄，估女计至航20岛09寄跟年将为进一棋步提福高至矿17完.8门%孤，对换于具果有供梯应大性型卖讲场经甩验及译能力慢的公据司存取在相蔬当大岗的成绸长机奸会。扩成霖模之前妨三大窜客户认分别程为：羽美国徐的草Ho交me蝶D吗ep你ot丈（通55但%~由60脂%赵）、次Lo肺we哑’s弄（扇12蜓%~屯15响%垄）、晴及加丹拿大眼的苏CT翠C阀（布6%甩~8张%枯），翠此三疑大客尘户即培占公递司总云营收仔比重菜高达晨75膜%方。停一般铲生写宝法：浅成霖刺过去遍以另OD删M诱及傲OE补M晴为主甩，除怎对杜OD轮M谨客户粥交货势外，伙成霖剪并以济自创恳品牌独行销茧产品坡，目运前自偷有品越牌有段以行取销北馋美类地区功的裹DA副NZ斯E绞，以侦及行拖销大胞陆地挪区酸GO丢BO忆，同便时伴92背年再清购并拥Ge来rb势er饭品牌岩、洁93兵年底翅购并柔LE遵ZE笨品牌仿，使顾成霖偏拥有殃4劈个自非有品完牌，固自有镇品牌蹄除了展可以当扩大爷市场眠规模送，增角加利掌润外伶，长世期而询言，币使得例订单玩来源钩更趋篇稳定尾，分壮散牌OE限M腥、屑OD拼M啄客户客集中愿的风中险。厘EM幸BA腿生写森法：绢成霖继积极兆开发船大陆串及亚成洲、船欧洲盘地区夹的市糟场，脆自美端国于惕19进98刺年通奥过饮馆用水购安全侍法案踩(S扭af厦e拥Dr贤in佳ki层ng杂W施at酱er僚A棍ct产)落第懒14筑17形(a私)(留3)顺款。通法案考影响也所及姐，在名美国晨销售筝水龙魔头产横品需腥达无胁铅标劝准；量成霖品的优歌势是汇亚洲矩第一毁家通陕过昌NS淡F策认证屡的水粗龙头蚕制造伪商，直有利惊于发惭展美优国市村场。戒但相赏对于伤该公摄司的暗销售披过于床集中远在美敬加地脱区，凶所以藏销售垂业绩饿易受秋北美撤经济饶景气洪的影凑响。薄应该挎积极牵开发降其它悄区域逆市场躁的占奋有率啦，如受：亚咬洲、客欧洲介市场歉，且体其它无地区怒之国淹际认攀证也甚应具游备。奋再者菌，主烂要客弄户过行于集喇中在烤单一渐客户载—H拌om奇e攻De梁po灾t微，如厉遭遇筐欧美馅其它番竞争矛对手温的削绒价竞膊争，修或是成大陆况及东矩南亚勾等国驾较低融价位拘的竞监争时具，较左容易奥波及兰销售司业绩畜。因关此，兼目前匀产品少品质跌的附爷加价殖值与暑市场眉定位谦的巩杜固，峰及销碍售客毒源的溜分散压，甚陈至应自强化掌各子离公司魂的成肯本结拾构以戚达到葡垂直乖整合段的低存成本凡采购层供应成系统扣。怎成霖拜于台92丹年因疼收购嫁美国储Ge虹rb秒er佩公司甜，亏薯损甜8~语9若百万叫美元火，已结认列冒台币演2.唱3煎亿元磁亏损值，导庭致调丧降财蚊测，扯是近否年最糊惨的馒一年出。经械过积炉极调教整，炒成霖嚼已把帐美国夹Ge势rb类er找陶瓷牛厂关曾到剩茫一个猴，其瘦余都妇由成来洁供步货，宋降低浸成本条，毛尚利可次由色4%解多提皮高到阿24葬%杜。顾成霖监公司木主要工商品抵销售欲地区份分析害如下斯：截一般渡生写努法：俊单位至：％舰主要翼商品忍销售还地区瞎90气91数92陷平均袄美洲朱地区头93扒.8智2搅97证.7沟7牢85晕.3婶3棚92许.3起1妥其它险地区吃6.坛11定1.剥12蒙13贡.0盖5钩6.绒76周国内大地区窜0.纳07丈1.挨1竿1.仗65室0.巴94织合计醒10偷0密10全0锻10蒜0哪10跑0防EM耽BA编生写根法：荣主要向商品世销售菜地区密90盘91怕92锋93物平均辣美洲蚂地区吩93授.8熔2煌97务.7耻7充89膏.3擦5轧87观.5柴9扛92县.1有3辰其它诵地区榜6.糖11答1.垒12的9.房00愉10诞.9碗2娇6.旗79自国内母地区偏0.阵07扩1.己1渗1.唉65享1.览49搬1.扒08睬合计值10覆0卸10鼠0互10警0恋10扶0壮10多0店以上颈数据星，依娇据废93衔年度萌年报迈资料厉更新截。烛由上货表可采发现责，成疤霖公赚司主法要之债销售燃地区突为美馋洲地却区，仍平均娱为窝92键.3请1%垦。由枣于近编几年忆成霖广意识社到应笋要拓离展美准洲地仿区以棕外的圾国家仔，因疤此引92盐年度访时，趋其它童地区战竟高渐达浓13鸡.0捕5%庸，这咱也可枝能是愧由于痰92慎脏年成呈霖被絮其最爷大之绿客户熔Ho央me肯D房ep级ot魂退货以达引2.杜3蹄亿台些币的厚原因遣，使读得美刑洲地趟区在附92史年减猫少温12驴%疗，而辣增加法的部参份就信移至皆其它雪地区梦了。置董监急事持乒股腹至锁94洁年春4代月桥1这日为萍止，起成霖紧董事显长兼爱总经版理的凭欧阳愁明先蚊生持姑股率复为推26追.4斧9%植，董讨事兼式副总赢的陈貌重芳回持投芬为北0.折74糊%返，董烤监事会持股小共达盈31胁.1遇3%求。由洒于本嘱组搜控集到歉的成狠霖公待司资啊料极薄少，欺因此形无法贫得其伍董事校长之附品格砖如何板，然煤而在罗93磁年底杏时，垃董事对长欧歼阳明彼先生盆曾对司公司邀未来杜发展态进行岂公开斥之声蹈明，校而非甲谈论辫股价膛，因偿此本捧组认临为成气霖公护司的财董事余长应轻为品柄格不盒错之帅董监县事。倚EM气BA答生写企法：欣至垂94听年闯8钢月洞1尺日为识止，先成霖四董事牢长兼樱总经扫理的萌欧阳睡明先物生持许股率脆降至放约为酱17愧.8胶9%似(谦持股骨数钥35普,0老05瓣,7芦88冲)睁，董巾事兼耐副总锤的陈越重芳秋持投锯则略楚升至买0.趁81仔%(位持股穴数喇1,劝59约6,孔30切2)锻；但评针对吵董事围长欧暑阳明侧先生伸的持而股减淋少部正分进非一步盗探讨猾发现肥，在宜94讽年禾7亡月取19惭日欧谨阳明灾先生骨对其路配偶羞欧阳掘素香找女士腥有赠尿与股速份，院及在愧同月素的播29受日有粉将名秆下的敞股份乡信托暑予中狸国信剧托商厨业银秆行；盖故欧嫂阳先标生所附减少先的持法股部贫分应秘有部斤分原舱因为辨上述纯情形察。墙以下膊为成打霖公丙司之室竞争厦优势碧：财1.逢量大漏且品橡质稳哲定的符供货严能力歪成霖稼为亚封洲最耳大水盈龙头蒜制造它商，貌主要岗客户践都为较美国陆大型于量贩诊店，未已培爽养完东成大付量供治货能订力，画在品军质交韵货方场面获菜得客极户很赔高评暖价。裹→屡本组苏怀疑糟，若懒此部机份没凑问题振，为池什么眨92扩年度牲会产钉生模够具进羊度落仍后造亲成交吃货延或迟的依情况油？彼2.贞制程畅垂直龟整合笛能力柿成霖额于罗82僻年即都进入奏大陆片设厂户，目六前在座大陆查拥有恼二个玻生产稳工厂壶，其植中成学霖洁做具负贞责水小龙头懒模具宁开发菜、本剃体铸对造、形抛光灰、组都装；够成霖侄实业忠负责打铜、拦锌压削铸，税电镀液。在捞完整锣的制浪程垂姨直整蜜合下右，成球霖可豪以提猜供较遮竞争控者更班快速预、低趟成本超之产垃品。顺→席本组夫认为穴，成熟霖公思司将庙工厂体移至衔低人踪工之便大陆星地区泰，已丰压缩寇其制就造成安本，匆生产瓶成本得当然全较将肉工厂皱设置辅在高洗人工弱的北拐美地衔区之铁大厂惠低（少约低简三成兆），惠然而残，若漂北美怖大品旗牌亦代将工损厂牵坚至大防陆时牌，此思部份驾的优闪势是抓否能享维持膛？仍环然是筝个问简号。栽3.语以市龙场为助导向野的产匹品设肆计与捐快速喝上市恐能力万成霖德藉由倦台湾逼进行妈前端侮企划难与产砍品设桃计，渗大陆搞工厂虑则将政台湾勺之设登计转欠换为毕工程惰图，村并进榴行模畅具开摩发、期样品并试做礼，并昆在样凤品修巷改阶珍段与咐客户融进行费在线跟沟通花，确引保产辽品设超计及障成品乡符合趟客户脉需求扣，之件后再园由台左湾与弊美国辱共同浮进行嚼新品继上市姐、参晚展、窝报价幸及上软市后刊信息北调查周，在菠上市坑能力挣方面汗已能校确保渔品质翻、交魄期、庭成本比符合诸市场强需求象。声→械本组应质疑棕，若仓成霖位与客悠户沟搭通良妄好，甜就不套应该琴发生寻92临年度傻其大策客户求Ho哭me祝D呈ep扔ot痕大量完退货某之情托况。稍4.绝自创拐品牌舌以提除高产搅品附薄加价斯值由除对嚼OD缠M耕客户督交货陵外，蛋成霖规并以盖自创覆品牌招行销察产品亡，目墨前自创有品休牌有候以行部销北完美地芒区的昌DA炼NZ恒E敬，以轿及行奋销大君陆地煌区寸GO记BO害，同层时匠92越年再勒购并狂Ge贪rb撕er彩段品牌耻，资93稼年购撇并德营国旧LE煮NZ地品牌炸，使杏成霖悄拥有拉4香个自目有品风牌，搁自有岔品牌灾除了脉可以柴扩大企市场板规模踪，增辆加利粱润外王，长叉期而棚言，只使得盛订单兔来源库更趋潜稳定椒，分弄散沾OE改M锈、左OD头M蜜客户皆集中求的风黎险。问→石其实挣北美觉地区输之客牙户忠映诚度般如此迈高，控成霖秆企业课除了融采用寻购并密品牌猛之方市式，芽是否拉别无由他法纪提升草公司判的市织占率使？或慕是成哈霖应限加强馋本身脑的产劳品研退发，袜以提访升其缩竞争闲力。鼻EM可BA邀生写册法：护成霖傻于匀20有03较年完蹄成对军美国随专业伴卫生宏陶瓷有公司尾GE肿RB敏ER被的购智并，都总投坐资额迫约为刊美金牙12棵00塞万元课，预驳估回救收期为为止5-柳7召年，葱但在谊同年照因要鸽关闭柿美国科当地民1-畜2逆座陶赴瓷厂郊，改丧由大惊陆工权厂为些其代别工生拜产或茅是另州觅低荐成本谊供货较来源绣以降纽低生悔产成捷本，斧并同华时资葬遣执GE定RB逗ER匆员工之，降建低人峡事成险本，跳欲达凤转亏摄为盈何之效园。实楚际上忆20依03勒年因残美国汽经济普复苏生步伐御缓慢竖，加健上员怒工预朽知关好厂效竹应，姐产生晌心理狡矛盾妻因素和，导躲致产鱼品产贷出率搅不佳友。以折及当定某地妄区工或厂关纵闭后铸，其锈产品万尚未践能由量海外湖地区断采购伸，必设须移够至另浇ㄧ工袖厂生急产，摘由于帖各厂耳房其杠制造愤流程袍皆不触完全池相同搞，同害时关佛厂产仍能的悟移转傻导致母暨有蕉工厂害产能己必须岩重新密规划茅，使乳得产擦出率掩偏低忠，亏手损扩艇大。拖因此硬就成垂霖投小资美浆国、敲加拿仓大等肤海外腹地区凝之历跪史效细益观冠之，乎美国阅子公兴司紫20探02休年仍渣处于浴亏损双约仓10绘0庸万美全元，监20络03君年则钉亏损它约为必60含0抚万美霞元，曾加拿反大公茶司则橡是损她益两怎平，突对德次国子嚷司的坟投资惕效益炸目前虎也是数不明捷朗；还因此厦成霖鸦的海努外购互并效劲益应俱持续泼观察柳后续样的营在运状恼况。则巴菲翼特原贺则筋-千检查毒工作辣：兰1.目此公裕司是辅否拥骗有显钢著的浑消费哲性垄杰断力兽量或就知名改品牌古产品伯？末茅公司纯无形颜资产报是否推具有蜜显著紫价值冷?女(1茶)秆是否航为显句著知给名品子牌产债品之庄衡量福公司进品牌蚊价值闪衡量盯可以暴由其愤公司弓的品容牌定耕位与悬公司倦的品慨牌知扔名度让来做踢为衡粗量标掀准，喇品牌慧定位崇指的抱是产岗品买如者涛(颗消费巨者或拘供货手商等网)殿心目采中对料于公摄司产色品的梁定位彻，可夕以藉送由公走司产吸品售医价与腥成本蒜之间斧的差顾额来谨作量丽化衡纪量指首标，纸而品扫牌知满名度绸关系俘着公申司品踢牌的碰曝光召率，趋此可众以由藏公司别产品娃的市肃场占生有率贡来作淹为量阻化衡驴量指哪标，凤另外锐，还梢可藉跃由「坏心灵浅占有戒率」扑来作斑品牌勒价值好衡量纳，此快为一啦较抽披象的省概念楚，要致用它品来做以衡量惭时，刊可能林需要璃透过塘问卷某调查识，进正行抽甚样统固计分顾析以毒计算饼其比集率。弯A.矛市占烘率草成霖尖公司元主要育业务兵为区水龙聪头及郊其零漆件之间制造娃加工馅及买尊卖业三务，摔目前配共有挺四个竟自有姓品牌臭GO趴BO陈、第DA这NZ恢E填、浊Ge变rb乳er竹及妻LE传NZ呀。学水龙遍头的职主要依销售列市场侨在北歪美地同区，绘前三格大客享户为际Ho再me店De殃po谁t跳、惰Lo白we衰’s遇和匪CT灾C曾，刻主要浑生产皱工厂看也在乐北美蝴地区闻境内绣，当搞地厂献商存却有垄殃断市真场的牵现象序，国童外厂刊商不诞易切爪入其虑市场垦，国捧内业轧者初骨期进天入北看美地雨区即绢吃尽艺苦头广，由训于国唐内所纱产制肠的水遍龙头衬价格红低廉姜，品蚕质良峰好，问才得熊以在懒北美巡市场锣占有缸率逐伏渐提抢升。餐另外冒，成害霖为寸了进紧入北勿美市执场，英除了瞎83妨年创萌立自震有品划牌拦DA处NZ疼E杯，个88衫年投巾资羊Gl塑ob渠e井Un劈io愿n智Ca港na谨da志I赌nc家.角，渣89村年投祝资裁Gl颠ob嘉e燕Un费io严n侵Am堪er掏ic雨a准Co鹅rp夏.评与纷Aq龙ua冈na谎r里In巡c.王，驶91默年投脉资丰Fu陷si绘on查H左ar货dw初ar欺e夸Gr勒ou腐p料In史c.荡，骑92姑年投汁资美款国荣Ge趟rb参er羡P剑lu耍mb描in照g水Fi栽xt缺ur牧es两,L野LC俱，颤94弦年初驴并入浸德国圆品牌洁LE邪NZ沈，截巧至疲94册年颈4覆月共蕉有四可个品抵牌。填其中都，私DE夹NZ较E律因北挑美客霞户品抓牌忠刊诚度哭高，饼拓展桥市场遍不易揉；大逼陆地营区目疾前仍止是美Go兄Bo序的品绢牌为天主，原但品宫牌形瘦象难岛以提适升，掉因此渐迟迟虾无法陡获利年。炎成霖变是亚坚洲最欠大水堡龙头御制造搁厂，沫过去份市场第重心扒都摆支在北送美市图场，梯但从便六年耽起开沃始加非强经灿营欧厅洲市恶场，届94垃年来丧自欧员洲市邮场的着营收斤估可叛达裁20蜡00肝万美岸元，毅但全顶部业颈务来累源均埋为坐OE贷M额或押OD营M障，成挪霖为百加强脊对欧溜洲市险场掌客控，父决定峰购并井当地请知名侍品牌笛方式于，来隐扩大昏当地失OB肚M凭的市哗占率沸。庆截至友92央年底忧美国细水龙限头产摩品市疼场需帜求金订额为摇美金里27渡亿元晌，成般霖公伴司销臣售美弟国地榨区销扰售金翠额为族美金肚80真,2议30稠仟元昏，华美国胖市场刃占有犹率约排为惊3%张。之EM课BA洗生写鸽法：榨市场站未来镜可能派之供螺需情骄况拼供给峡面验美国扮市场绕一向旱为台修湾水储龙头茫产业僵之首异要出雹口国浮家，赤近年馋来我食国出残口至幅美国提的水邀龙头酸出口浇值均滩维持骄正向歪成长屈。仪台湾饮水龙载头贸肠易出员口值招币别访：仟舱美元疤年刑(弊月茧)蛮别爸出口鸡值箭(伯美国优)答同期参增刻减比也%办出口骂值侍(疲全球川)裤同期归增予减比摔%释20培02征51缸,5遗35锄7.陕89翠66弊,3欲25岔(0和.3穗3)丈20令03生56城,2只36锁9.束12冰67挺,3酱66钟1.鸭57你20起04元(1腐-8千)摔38茄,5乐28更1.鱼65焦47售,2诉58麻3.下49滤资料阁来源法：中冰华民演国关铃税总委局坐美国珠卫浴锻设备窃制造掏商供厦给情呀形如苏下，闷自验19却92致年起烛亦为席正向捐成长说。承19字98守年～肺20疏03霜年整阳体总档产值浅年复王合成疾长率雹约阁3.腐2%轧(炒卫浴受设备芳复合丈成长秤率约寄4.伍5%朗，卫显浴配油件复涝合成镇长率州约辩1.狐9%某)险；预项估雄20萍03笼年～铁20标08衣年整犹体总庆产值绢年复辆合成到长率伶约涂5.锦0%县(楼卫浴驰设备蹈复合外成长守率估广5.杰1%母，卫群浴配喊件复窝合成不长率体约凭4.伯9%写)季。余美国婚卫浴离设备纪与配左件产樱值藏币别姑：百蔽万美载元丽19荣92睛19胞93匹19尤98膛20技03翼20馒08娇(f下)让总产钳值奸5,拳46吴6.会1椒5,适94委8.士0浮8,隔06悄3.竹2跃9,墓44置8.枯9侵12史,0臭75帜.0浸卫浴虏设备查2,盐72附8.辣3己2,叉92糊0.晶0锁3,领90宁3.苹7音4,涛86蹦6.壳5谊6,坚24皱2.傅2编卫浴电配件英2,捐73侧7.艺8纯3,论02初8.写0狡4,谎15汉9.嫁5冠4,翁58卧2.纯4邪5,琴83美2.都8穷资料烛来源底:冰Ca逼ta耽li物na气R级es麻ea冒rc判h夫In铸c.醒2繁00剂3瑞需求息面学卫浴仰设备熊及水独龙头如市场棍可分揭为房饮屋新酸建与逃房屋蚕改装透两大毕需求纳市场慨。美当国稠20叔01间年～版20体03著年的花房屋穗新建膨量为笋1,狠60倒3,奇00捧0朋、春1,呜71喝1,左00颜0笨、神1,让78揪6,洲00捧0讯间；已成长岗率约矩为遇6.兽74汪%买及弯4.奖38订%茄。美仗国钞20过00悔年～心20忍02怒年因妨房屋瞎改装历所产施生的储卫浴穴市场漆需求凤为地2,顷54育8碎、枕2,晚47斩1壮、畅2,料64贝6蝇佰万扔美元锻；成尿长率略约为碧(3我.0昌2%率)圾、仔7.玉08趣%嘴。虽永然美助国新区的建灿筑增例加速源度减类缓，售但修鹅缮的抚需求盾及一扭般家陕庭使纵用卫黄浴设阔备数造量有抖增多假之趋寸势，辛整体扇而言既，美缴国卫玩浴设韵备市袋场的狸需求悟仍将禁成长柜。刺根据健Th尤e弱Fr倒ee融do练ni呈a走Gr伯ou仿p,盏In洗c.辅的市堆调报踢告显汪示，秧19洽99腊年美睡国整草体卫虫浴设鸽备及投相关介五金替产品鬼市场傍需求殖为轧86困亿悼23挤00翁万美涉元，冈20供00登~2挺00诉4贿年将鼓以俭3.敏4改﹪兰的幅镇度成旦长，朵预估弟在月20坊04朗年整完体需慰求将卵达到示10反2鸦亿美定元，脱而登20世05绩~2错00雾9席年每家年则维有芝4.盐2窄﹪屠的复钟合成仿长率建，询20雁09佛年市狠场需决求将劳高达祥12蓝5渡亿机3俱仟万号美元沈。醒美国醒卫浴聚市场谦供需迅单位壶:贤百万便美元坡项目烛19貌99兽年销20窗04尺年碎(f浸)央20都09排年佣(f巷)辞卫浴阵工程冷需求蒸86砍23天10脾20船0凤12倦53阳0掀进口崭值酱65纲6巴10狂00殿15笛10闲卫浴闻设备翠供给赚79垫67连92通00追11非02否0裤卫浴相设备熄41厉79允47块10宽55组30案卫浴司配件责37什88语44附90监54忍90闭资料誓来源管:T潮he且F叨re束ed缝on哄ia廊G炒ro旺up蹦,电In尺c.混若再破将卫抹浴工皂程需烛求细始分为召住宅陪类及肺非住造宅紧(靠例如陡:损医院逗或商能用大饱楼跃)优两类吹，发蹄现非冈住宅竿类市警场的裂成长冒潜力忧将优硬于住做宅类变。非喝住宅庭类市卡场需暖求预樱估将谦以每汁年晒3.馋9碗﹪骂的复弱合成庆长率印，从梢19督99渔年的黎28仍亿脚64加00甘万美维元成叠长至聚20梯04帮年的详34槐亿畏75诉00较万美妻元，耕占整啦体市灾场的粪34诉.1派﹪脑。而炒20逃09散年时颗，非伏住宅躲类市馆场将敲有怪42消亿蔬15样00受万美未元的踪规模胆，在税同一障预测创期间贱（畏20逃00穴~2哭00裂9离年）给，非碧住宅犬类市记场的阁成长检速度误将优陕于住悲宅类术的挽3.都15筒﹪兄。龟美国剥以住我宅类亿及非偶住宅坐类划县分之曾市场什规模尖单位晓：百辆万美申元婆19闯99撕年联20袄04狗年洗(f增)靠20惊09躁年络(f狸)倦总需确求疯8,显62罚3凝10董,2盖00员12栏,5揉30秤住宅歪类酬5,文75撤9旋6,抓72爹5猫8,拌31夹5怎非住心宅类打2,潮86郑4附3,社47词5堵4,刊21容5蒸资料陪来源斤：千Th安e需Fr台ee拆do迫ni秃a姑Gr驰ou丝p,蛇I苏nc票.怖在美机国整迷体卫填浴五箩金产可品之坏需求鱼方面武，睡20拥00湿～瓜20宿04辆年卫箭浴五帖金产原品需晨求复攻合成嗽长率栽为逼3.残2良﹪此，辈20功05斑～交20专09励年的币预估冒复合蜻成长绩率则洒为验4.赏1稀﹪琴。在摸美国检卫浴艺五金架产品挤进口毯净值荷方面膝，崇19业99抵年进笨口净做值约牧占整杯体需愈求的巴10洪.9您﹪键，预镜估助20凡04塑及蜂20冷09滩年将茎分别被占整陷体需挎求的暮14话.1辣﹪忧及誉17难.5姜﹪鲁。慈美国撑卫浴煌五金层产品贵之供娘需状酱况仗单位年：百调万美雁元仇19顶99盛年炼20铺04棚年遍(f娇)钞20保09盘年伞(f倾)撇卫浴香五金括产品颗需求何4,厕69丈1丑5,饿48租5左6,蹲70艳5陪进口费净值堆51咽2喊77临5摧1,棒17州5棚美国驳厂商凡出货途额氧4,遮17驶9茎4,结71跃0分5,蔽53镰0侦资料概来源则：暮Th远e舍Fr企ee巴do振ni责a妈Gr训ou诱p,疑I亚nc励.址B.您销货搬毛利桑虽然亮水龙捷头制总造业踢的生约产技告术已姨为成瑞熟，缠且多锣年以小来水滚龙头薄之基荷本结岁构未铜有重胡大改甘变，仇然消捉费者少意识因抬头骆及美残化生狠活环里境之节市场踩趋势浓，成欲霖公僵司设诸置专栏职研池发部恋门，杏全力堵投入承相关德领域黑的研弓究发砍展，究且技芽术堪宣为水历龙头迁制造涌同业漏之翘挎楚。糕另外欲，以晋出口拨贸易妻商起吹家的驼成霖暑公司弦，共忙有坑4栗大竞套争利良器：准(1拔)张量大韵且品行质稳序定的的供货载能力猪；抵(2宋)彻制程勾垂直楼整合领能力旬，可竹以提以供较慕竞争伍者更丈快速桐、低嘉成本棵之产布品；饶(3椒)列以市黎场为睬导向煮的产恭品设折计与屑快速通上市洞能力昌；歪(4砌)晒4绘项自霜创品纳牌以适提高辽产品详附加斑价值抓，并裹分散肤OE以M镰、杀OD毯M膛客户纹集中瑞的风悄险。昌其中脏，成罩霖企漆业最架引以升自豪筝的是炒掌握培了水傅龙头电产业悟垂直柔整合抄能力方，创田造高糊达劈95意%绳的自赵制率线，因早而直朗接压平低了哀生产摧成本索，也激间接滩掌握钩了关弹键制军程技蔽术。箱由下普表可雪以看殿出成却霖近叨年的振销货缎毛利恋，发名现恭89映~9烤1响年度已，成三霖的风销货抹毛利问成长绢率虽挣然高堵达近码30肺~5祥8%烤，但咬是到摘92飘年度进却急冶遽下需降，锡甚至膨转为停-1衬0.修33范%截，成材霖公浪司应群该检哈讨销挽货毛担利大艺幅下员降的杜主因殿──正(1赠)钻购并摆后的挑整合席比想掉象中男还要阴复杂还：成死霖担92却年因谋收购矛美国惕Ge煌rb俭er塑梨公司嗽，亏正损达木8~锻9牛百万托美元号，已帜认列础2.桥3殿亿台棕币之喘亏损轨，导啦致调拉降财瓦测，傍是近所年最暗惨的奏一年或；耗(2昂)溉加上肝原订董由大螺陆采粥购低会成本慎陶瓷馒产品中，以少增加介销售裁利润尾的计资划，陶却因猾模具狡进度丝落后哥造成绵交货柴延迟嘴，导逗致营下运不兽如预篇期；酷(3喂)线由于裹产品渗规格颜不符慨合大拌客户班Ho崭me播D烈ep哗ot齐需求轰，而追被退颈货兔1.尖8挪亿元没。橡这都倡是成程霖企锄业应羊注意忍并且炕改进授的事单项。凶然而痕，元成霖简跨入闲品牌鞭行销吵经营皮有成厦，北悠美急DA教NZ骑E隶品牌剂行销码通路半效益都于礼93事年显河现，若在成还霖大券举扩顺充通忘路下轿，客勿户数雕急遽栏增加喉，预村料客遮户数明可望晌由既渗有的镰34皮0越家增拦加至辣69统0悟家。健年度肤销货铸毛利拣成长尿率铸89界48伴7,扑42功1绘－揭90端76仓7,再49求8驴57稳.4辅6%眼91鸭99咱4,堡98久5拦29摧.6抛4%才92亏89苏2,促23稳6能-1勾0.盾33休%译93属1,甜05所3,蚁71企2惭18测.1帖0%焰C.蜜心灵粉占有纠率端水龙享头及萄卫浴图产业度为一梯寡占指市场仔，该辆市场三规模唱约为轮11糟0谎亿美吉元，携年复差合成峰长率亩约关4%秧，其伟中水糟龙头硬设备描约糟46中亿美蛛元，耕而美少国前弄五大怎水龙林头品果牌市袜占率眯在旗50猛%首以上伏（宝邻来证让券于服91傍年之喷研究纷资料党），跪虽然翠成霖舰在碰9鉴2尾年度标营收必市占晌率只鸟有颂3句％，从但由携于该犁公司奸有上仙述之储4须大竞宽争利逗器狸，，刊并逐虽步发忽展出胃「台挨湾接离单、假大陆弹生产付、行定销全惹球的冈营运遥模型饺」。绵拥有扩制程五垂直耀整合蹲能力熊，提诊供较超竞争宗者更托快速大、低章成本静之产善品，虫透过嫁转投坏资及失并购恋相关塔产业查之方股式，翼增加塑其自诊有品荐牌并凤提升煌欧美碗市占爪率，抢我们风可以破知道息未来区成霖豆的领成长敏空间渗大。护而废成霖亲跨入碗品牌爸行销侦经营暗有成仙，北搅美流DA踩NZ树E爆品牌叼行销哗通路夹效益雅于呼93寇年显梨现，清这在后销货梢成长怀率即闷可见很。另欣外，敌成霖霸掌握哭水龙喝头产概业垂剧直整史合能偶力，困降低毙其生齐产成齿本，烛使得及91讽年度扮于美逐国市乒占率披1.盘7%姓至买92躬年度脑增加午为夏3%胁。缺(2窗)尘公司予无形湿资产朗是否智具有扣显著宿价值筝A.鸣衡量紧成霖战的无朵形资虚产是悠否具径有价摘值可膨以利晴用萌Re察la背ti玉ve蓬V抗al轿ua印ti青on尝M构et果ho尝d英来求寿算，棒藉由藏寻找购相似撇背景桐的公叶司，寿利用嗽一些错财务兄比率秋来作村比较阔，进山行分脏析。伤寻求筝的比巷较公姐司伐:低和成燃欣业辉股份符有限症公司录。由撤于国零内水卷龙头不产业驰大约拦有部80秘家公炊司，述但是艘有上栋市的漆公司雄却为炊零，呈因此注在大军华财级经网宅找出咳与成城霖企管业相盼同产异业（椒玻陶哪类）乔之五跨家公施司，蹲为：愚花仙榆子企冈业、旦毛宝余、和藏成欣嚷业、峰台湾沙樱花奖及庆糕丰富治实业开，但饿是其丸中以杨和成截欣业青之卫成浴制盾造与厨成霖翅较接皇近，相因此犬采用夺和成股欣业扎作为程同业敌比较优基础顿。呆背景赌简介资:钞成立岩于民里国辩20姐年，净为一钥卫浴眉类、双炉具适类、丑厨具节类、兆世大壶薄硅伍签板贸、环佣保砖式的专润业厂缝商，河有属犯于自怀己的槐研发淋团队速与品怜牌，电目前幸属于贷一上薪市公令司。县比较表与分母析组:势(A悔)上股东悔权益持报酬悲率烟以平室均值排而言橡，成进霖铜RO攀E称的表斥现远虑优于辨和成珠RO佣E堵的表拐现，族而和湿成企文业波RO猎E惠为负慕值，孙可见当成霖据对于波股东宁所创堪造的造报酬管率远倘远优绸于和件成，己而此殊价值斯的创贯造当思然也水与公们司的益经营睬团队岔、研料发能于力与楚行销达通路锋相关杆。收89己年络90喉年蓝91搁年捧92泊年见93远年铸平均棉成霖拆企业思25河.2甲4%替32此.3未5%敌30绒.5足0%供9.归06猛%拼15洒.0座1%似22翼.4豪3%聪和成胡企业梨-0纤.5瑞8%网-1政.5阁2%者-6释.2效6%邮0.殃46增%丘-8急.5尚3%匙-3烧.2溜86厉%欲(B堂)耍营业银收入馆净额肿/意流通床在外欺股数勺以平佛均值流而言威，成鹿霖为买每股备创造搜之营耀业收渴入净开额为椅30轿.9密6摔元，胡其表救现远拳优于避和成理的表榜现，叹成霖具高出荐成霖塘近五多倍。闪单位袜：新将台币草元安汽监轻89炕年宅90斜年坡91夺年梁92稿年鉴93抓年叔平均腐成霖侄企业瞎36菊.7跪6地41繁.4躬0案36辰.3屈4飞18道.0身9侧22挡.2圾0歪30雨.9牙6容和成搞企业蛛7.宵97蛙6.邮13卫6.吼01献6.驴05猛7.损87塑6.顿81洋(C邀)携毛利扎率营以平符均值塑而言贩，成辽霖公掀司与夫和成章公司叹的毛鞠利率妨其实声不相瓦上下业，大首约为旋25吊%巩上下兔。莲89辩年径90坏年五91撒年哄92笨年醋93楚年粘平均触成霖欢企业稠24丸.2肌6%照27第.3根1%崖26秋.0泻1%垫29卡.2角4%税24薪.2侍5乔%豪26请.2绝1%辣和成调企业杆27冠.4手6%表22叼.2蹲2%蛙22受.1淡6%爪22以.6略3%丈24叶.6嫌7%摊23迎.8姓3%店(D持)施净利纵率敌由下草表可烘知，虏虽然脱在毛樱利率义方面袍，成伤霖与鸡和成约公司迟不相炕上下趁，但穗是在总净利捞率方趴面，参却可雕差异忠近械20战%句，可盟见在宽营业纤成本抓方面歉，成眠霖公弱司的窃成本拢控管伙远远耍优于北和成代企业最。汗89搬年邻90炒年夸91忍年裂92竭年淋93浴年宵平均沉成霖尿企业蝴8.派83锈%浩10皆.9百2%绒13狸.0套1%嘉7.尼63宰%郑10已.8艳2%毅10宋.2串4%沟和成乳企业响-1占.2锁0%辰-3堤.9洪8%宾-1补6.队06甩%俗1.得17才%聪-2勉1.岗61诞%斯-8洲.3撑3%酷B.个藉由窃薪资樱费用露与研男发费蜓用来矩分析茶公司蚂人力黑资源蛛与研钟发能纺力的维贡献障度雹:帐(A红)(岔自由挂现金败流量述+卫薪资婶费用副)禾/给薪资花费用赞自由煮现金竞流量拜是利推用来张自营待运活柏动的财现金凝流量订扣掉晒资本蠢支出针求得呆，当普自由凤现金窝流量驶加回予薪资桂费用收后除比以公折司年助度的妄薪资彼费用兆，可浮以由呢此看府出公老司每纸年平麻均一姥元的冻薪资阻可以辣创造寿出多锋少的泳可供谨运用渣自由曲现金密流量卖，以尝此来歪分析榨公司克人力虏资源潮的分疯配运芽用能晃力与洁其贡氏献力播，亦屈即隐遥含公永司经聚营团帖队的叹贡献扬能力毯，若蜜能在竖更加笨严谨价只用以经营炉团队剩人员橡的薪沟资费羊用来象求算甲，应自该更被能严丙格表拜现出田经营女团队挥的贡帝献度豪。绣下表魔显示醉出成附霖的武每一愧元薪垒资费棕用可狭以创蜘造的飘可供映运用爆自由担现金栋流量呼。从踏89泰年开怠始来洁自营沟运之觉现金翻流量队快速训成长稻，但扫如同码之前旁销货激毛利浆之分伯析，专92督年却茄遽降盈，但妇93秤有回填升之损趋势拔；在备固定唤资产葵方面燥可看礼出诵90羽~9增2棕年之壳间，核成霖橡是对烂于固观定资及产购怒置是朱大幅榨增加杀的。泽可以跳看出庆成霖召的自眼由现嫩金流框量主冠要是姿来自法于营曲运现交金流刚量；勉再者允，薪矩资支眉出随垦各年拒度缓木慢增朽加，浑可能抛是成艇霖公乐司为画了拓欢增自贿有品学牌及鼓研发篇部门欧，而悲增加大之薪史资支征出，键然而迁在苦93买年度有时却难减少率33合,4钳79担仟元箩，如竹此之灰遽降值可能酬需要迹注意俭。（蛇此部杂份观段察过我93允年度邻之财冈报，虫无法笼得知抗原因伸为何都，但窑揣测修与研旧发费读用之阵减少必有关房，可扒能是圈92廊年度尿营收切状况冒差，锦93贩年为佩了提轮升获顶利能高力，皮对于浑研发鸟部门忧有裁电员之渗可能逝，或臂是领埋取较剂少之暮薪资碰）。满另外召每年烛平均不一元番的薪揪资可掩以创挖造出夺3.王99星~9泊.6旱7魂的自扮由现笛金流秩量，碍除了扎92踢年度想的减蹲少，讨其余幅均为瓶成长沙的，棉而勤93是年度崭较以驱往年垦度高歇，主之要原包因是割除了润自由沟现金已流量厨增加头外，幻即硬93馒年度露薪资哥费用业之大峰幅下师降，步造成槽9.菌67剑之数苗值。捷项目识89报年牢90闻年清91昂年洗92刑年帜93宣年凤营业猛活动响现金么流量eq\o\ac(○,状1联)柔25苏6,凯50限4宽42慈1,析31洞6绿56吓8,沸28服2线21厕1,层18腹0辜58晋7,圆70铃1谋固定送资产默(重购置沸)eq\o\ac(○,歼2靠)挑26芽,9君48帝14熄,5钢38桂49帝,4柏59屿79折,0妖21想17盲,8躲40虑自由撑现金慎流量eq\o\ac(○,溜3河)冤=eq\o\ac(○,欧1叉)旱-eq\o\ac(○,剖2昆)震22汤9,仔55蕉6真40口6,真77鹿8蝇51凳8,驻82党3葛13终2,呈15进9枯56忽9,扫86续1杯薪资匆费用eq\o\ac(○,命4萄)候76慈,7砌45库88怨,8辞74申93欺,4错28钓99捏,1贝75赶65胸,6茅96eq\o\ac(○,厚5远)皮=(eq\o\ac(○,胁3专)靠+eq\o\ac(○,参4蛙)忍)/eq\o\ac(○,尘4浆)坑3.估99蔬5.状58匪6.远55肆2.颤33惰9.缸67

阵(B嫩)(雅自由御现金判流量超+连研发采费用踪)/栋研发案费用牙由此瘦看出撞公司侦每年咬平均扒一元侮的研奸发费乐用可镰以创朱造出倒多少砍的可门供运冲用自艺由现逝金流泛量，布以此殃来分搁析公吵司的健研发演能力陪对创帆造自维由现吃金流妇量的赏影响猾。还此部饿份的跪讨论谣似惭(记自由晚现金驼流量谦+冻薪资逆费用权)垂/挠薪资嫩费用敲，成威霖公脚司每喝年平淘均一姻元的变研发切费用饿可以只创造速出届3.呢19歼~1冻3.采08用的自疤由现兽金流广量，桶除了斜92批年度棕外，菜成霖随公司洒每年索平均脸一元骄的研幕发费如用可蹦以创献造出逼之自夏由现库金流狠量是邪逐年菌成长吧的，茂然而晃，检尺视染93喂年度面之内膛容，驶与自大由现禾金流辫量相顽当的驻91赔年度偿比较文，是上因为纽研发筹费用吨差异瓶达岭22求,3贞80巩仟元声，造馋成此级比值累差异朋4.羊62脉。至纱于研挣发费皇用大挡幅减役少的悲原因与，可部能需葛要检村视，仪可能量是因亏为拥92折年度据之营翼收较尿往年袍差且梅差异烘甚巨于，公桶司基港于成斤本考拘量而招减少锄研发礼费用淋，使读得印93辞年度糠成霖遥公司递虽然牲营业唯活动虏各方屑面均川有起洗色与邮进步雨，研异发费况用仍耍减少巷。执成霖箱公司抽89世年会90除年危91遍年扑92谊年西93括年祥营业恶活动肤现金玩流量eq\o\ac(○,敢1姨)逃25胞6,挎50佩4害42丰1,勿31娱6下56馋8,协28促2凑21迈1,咱18侍0虽58辰7,马70陵1马固定尘资产拴(赤购置充)eq\o\ac(○,辉2路)亲26袍,9芒48霜14脾,5准38氏49趴,4披59挥79药,0取21解17即,8马40欧自由崭现金冤流量eq\o\ac(○,吃3证)由=eq\o\ac(○,释1鞭)稿-eq\o\ac(○,梅2袖)体22桂9,雄55立6匹40浊6,幻77宏8科51邀8,镰82痰3万13斤2,女15工9捎56扮9,卷86们1圾研发戴费用eq\o\ac(○,产4抓)葬54督,6竖28匠74丑,3挖18卖69型,5谣64浓60稠,4难84毛47暂,1痰84eq\o\ac(○,影5涝)烘=(eq\o\ac(○,码3赤)菌+eq\o\ac(○,滤4法)糠)/eq\o\ac(○,蔑4饰)该5.滔20得6.酬47弊8.膀46柱3.链19灿13详.0硬8说2.玩你了粮解他诚的产倒品吗鞋？愧成霖奉公司浴目前铺之商织品、讨服务蚕项目狐：水侧龙头捏及其谎零件悲、卫寇浴设巴备及腥其零丸件、篮机械访零件梦之制箩造加期工及敌买卖捕业务俗。芒3.峰这家迁公司盲财务弹保守连吗？系93族年底猾公司淹的长玉期负独债瘦0组，只明有流标动负崭债及吨其它向负债斯共烘5唱亿石4音仟万震，税颤后净宴利近教4受亿屿7你千万杀，虽医然长活期以孝来成衰霖公史司均笨无长塔期负丧债，江但是餐却有鞠较税刺后净既利高期之流顺动负胀债及般其它件负债签。检店视此饥两项役个项愁目，字又以踏流动颜负债蚕数额桑较多骨。在厘流动崇负债鹅中，叫除了积93汽年度组以外傍，其懒余四笋个年桌度的凉应付彻帐款仆－关测系人滤之金匹额，钥占流疫动负屑债之因比例吃最高用，约镇为转40葵%~阁62膛%牛，而倾92袭年度纺中又油以实峰质关芬系人食「愁英属侍维尔手京群初岛商众水威染国际搁服务乱有限屡公司添」之锣进货裂比重缘最高芹，近逝80被%嗓。因兄此可白知道萌该公孝司无梢长期栋负债浙，流框动负晌债是尚向关逮系人睛进货赵而产贪生之吊应付道帐款乳。叼项目隆89薯年度恼90吗年度拌91则年度逃92百年度尾93辽年度猾流动岭负债兄25斯9,芬00润1权34前0,财61织1刷47求1,兰33量2僵37液6,候86捉2值50工2,经71馆2粪其它训负债惊43益,7刃32女37击,4则98谢43吐,7饼32什34户,2晓86虫40虚,1正77厅长期停负债派0痰0乔0忧0雷0悉股东差权益爷79莲9,洪25颜2第1,淡09君7,桑68揉8序2,茎16朽6,远96猴8何2,递97秘4,勉28兴3反3,娃28浊7,垂07桨5凡税后堡净利橡17船7,鸦43泊3五30巩6,岁85觉3奇49型7,活86米8纲23改2,舟80季9女46香9,旱96抵2拍资料矮来源魂：撇TE同J尤一般叔生写燕法：营由上宫表，窃可看极到在揉93仅年度节其流牛动负兆债及号其它蒸负债聪是高历于获河利的蜜，故扇可推犬论此浑公司哀虽无鱼长期售负债衫之压坛力，浇但是西流动泽负债秩如此就之高际是否惧会造闯成公仅司流利动性絮上的兔压力颠，仍赖需注泽意，既因此星该公中司之职财务组状况悬算是宜相当继保守器，但皮要注村意流液动性词之问望题。惯另外病，立虽然央在赊蚀欠货沿款的拳部份势，愈庭久愈宁好，彩然而鸭此种厦积欠况货款爱之情下形是疤否会名影响波上游拦厂商饭资金妥积压区的问番题，侵而导欲致供赛货不惹稳定章，仍在需注豪意。娇EM蛇BA斧生写钉法：塞推论屯此公岂司虽准无长鬼期负沈债之猾压力粮，但烛是流舞动负膊债如烤此之庆高是熟否会胡造成迷公司东流动贯性上唱的压狡力，厕仍需缎注意骑，因兄此该孟公司世之财乔务状速况算赞是相券当保耍守，辟但要洲注意坊流动虽性之燃问题锋。千以和残成欣鸽业之谅卫浴辫制造煤与成症霖较赶接近随，因彻此采晋用和主成欣妄业作努为同储业比戴较，巨于纯如益率念，广股东嘱权益阅报酬遵率亡，科资产稠报酬误率等绞评估俗指标浅列示括如下诱：福单位贤:旧新台科币仟衡元淘厂商胀名称室股东贪权益垄总额氧税前疲纯益易毛利微率染纯益邀率经%尊股东邻权益琴报酬虏率无资产灶报酬替率与成霖孔企业岔3,丙28浴7,乐07鸡5尺70直9,仔88冷2陡24驴.2远5%窄10息.8蛙2%泥15丧.0吉1%李12举.2溜7%惧和成谁企业慈6,贼07覆8,粱37贺7踏-7柔05汽,6省59旦24广.6驼7%免-2纺1.萄61烟%尿-1贺1.亮73固%缴-7读.2报4%序接着豪我们牙藉由弓传统伍的财阅务比氏例再跨次检贱视公英司的孙财务孤是否怨保守约：赞单位像:爪新台饶币仟前元险项目钱89毕年度堆90唱年度受91具年度揪92庭年度态93效年度陷(1亩)企资产犯总额国1,浙10插1,禁98迅5始1,么47冠5,逼79母7桑2,无68宪0,邪01太6持3,酷38腹5,姜43牧1红3,恩82续9,完96牵4项(2盯)暮负债捐总额攀30尖2,顾73陈3炸37梦8,拥10掏9堪51碑3,纱04损8浪41序1,顾14致8丛54段2,窜88抄9吹(2巡)/御(1免)进0.愧27饥0.誉26按0.全19羽0.森12汉0.袄14稠利息渴保障略倍数懒1,袭80摊9.吐16陶14勾,4框99槽.5愧0繁28播,2虽52梳.7雾7杀1,吃06诞3.减78腿无利股息费咬用雁资料盏来源碎：台绸湾经申济新寇报数举据库慧一般猫生写瘦法：绳由上渠表我掩们可填以发猜现，疏负债退占资酿产比钟(D柱eb浇t艘ra浩ti启o)亏由拥89捞年度切的鉴27宜%酿下降璃至嫩93姿年度遥的送14颠%俩，而塞利息腿保障裁倍数虏也由激89论年度阳的女18谷09剃.1泼6驶大幅姨上升劫至末91央年度匆的烈28句,2羡52则.7矩7洞，在捉92书年度醒却降格至较镇以往绳低之蕉10受63至.7床8汇，主吓因仍眉是营窃业收脆入骤垒降所悼致，扩到年93筑年度主更因圆为无瘦利息鱼费用律而无雹法计睁算，省不过条如此被高之吧利息晃保障欠倍数拴，可现发现燃公司觉的财蜜务有者着长伞期稳叮健保狸守的也趋势图。蛛EM唱BA翼生写饲法：爽由上羡表我幸们可使以发抛现，较负债纱占资啦产比疾(D夺eb菊t渔ra狂ti茧o)谊由没89览年度半的曲27挤%富下降济至侄93丙年度躁的概14逮%标，而耍利息谈保障进倍数少也由团89放年度铜的棋1,口80骡9.章16袍大幅搅上升馅至距91晃年度束的钞28微,2嘴52携.7墓7脱，在盗92腥年度非却降弟至较波以往敌低之直1,规06踢3.佣78田，主毒因仍垄是营竟业收鼻入骤材降所价致，孤到姜93吃年度阶更因慨为无午利息喇费用耳而无播法计鞠算，沫其利奉息保御障倍也数与恢其它粱行业已比较撕算是箱较高往，公绘司的成财务劲是属丢稳健师保守换的，匙但必赶需再摊长期浮观察核其趋唐势。伙4.拜此公艺司的扮获利放稳健变强劲丑吗？首财务塘绩效红如何简？推由公衫司前感三年彼的每心股盈帐余成桨长上不可以药看出饼公司喉获利婚稳健挂的成做长。铃然而煌92校年获平利不燃如预筝期，殃因此缠92炼年公乱司的邮调整极后肠每股新盈余波大幅逝减少沉为吴4.瞒91滋，而客93渔年度徐的再羞次成任长，团让调婚整后牙每股厉盈余刺增加郑为芒8.伯59辽。并袋由以冒下的饿财务疤比率坡做进腰ㄧ步杂的分芹析：乔年度岩股本殊(视仟元胃)坟纯益朗(送百万共)简每股选盈余避调整本后每搜股盈挤余喷89徒54雹6,终69民6麦17述7,血43阴3投3.候25风3.柿25森90拼67把8,歉88郊1序30所6,赢85蹦3趴4.服52户5.腔61股91色1,少05剩2,质88茫4水49息7,惜86遭8秧5.庸21臂10营.0琴3成92畏1,祥68师6,醒68技4宵23娇2,禽80锣9敬1.露59恩4.申91饺93剩1,盏95父6,踢55衔3样46剂9,黎96圈2室2.爪4优8.迟59杆(1兄)精净利杯率昏净利碰率越壮高，飞代表伸公司念的成动本控握制能挎力越尽佳，净也就然是公达司的领获利孔能力叨越佳血。因熊为此艳比率伙越高等，表虫示成置本占太销货窜收入腊的比幻例越丑低。咏年度乘89妈年灵90排年时91魔年学92古年乒93林年逃净利荷率帆8.释83胳%溉10底.9少2%玩13议.0曲1%阵7.捞63葡%冰10床.8锯2%摇由上尸表可锻以看否出成起霖的愚净利须率耍89粉~9触1蹲年逐屠年往司上增贫加，蒙由承89鞋年度缝的膊8.吵83殖%象上升惩到爹91匹年度贤的露13溪.0碰1%绒，虽火然坊92传年度栗获利肿不佳帐，然轨而营那业成垂本控善制得吹当，祝该年约度也鲜有栽7.颗63童%丙之净椒利率现，螺93聪年又些回到腥10洪%吴以上谷之净刊利率终。这漫是因雀为成谜霖掌么握水魂龙头禽产业统垂直验整合漫能力栋，降畜低其粒生产熄成本蒜，另辛外，划将持拖续不燕断将失产品萝线移砖到海宏外生雀产成涨本较置低的泥地方路，产棉生成湾本节首省的谢效益塑，故置净利西也随报之上司升。姐(2韵)臣存货痕周转嫩率券存货境周转价率是花存货育销售蚁速度士的指狗针。梨此比旷率愈柿高表源示公士司保弹有的趴存货司量越蜜少、腿销货星及存左货管锦理愈某强。植一般共生写庙法：筒年度外89胀年多90场年研91得年勿92尚年品93拢年鸡存货指周转鸣率（号次）蹈20像.8健0夹20号.5阿1益31除.6邮9丹19竹.8睁5仅30隶.4乏2践由于剥92网年之腿销售菠不佳添，使往得该各年度染之存裙货周职转率性低于旋20斜次，垫但是包相较钟89墙及啊90妙年差歼异并饥不大菊，撕93贴年度乏又回弯升至痒与滩91茅年相砌当之鼓30躬次。抚而存翻货周出转率餐提高盾，代跃表着众销货植及存六货管概理愈衰强，纽不过雕此数默值若亲过高门，则遗要注蚀意是隔否存睬货量铺之不雀足所辈致。受EM飞BA妄生写选法：罚年度您89宝年乱90击年丽91区年浅92牙年杀93棍年榴存货符周转饥率（战次）请20棚.1谎5捧20乒.0小4孙30恭.8运8渴15顽.1气6乡22肃.3带1袜注：暖存货已周转景率（班次）贵修正筛为琴93嫩年度垂年报适之最貌近五上年度应财务数比率衣分析哲由于煌92哲年之极销售锹不佳舟，使金得该绵年度摄之存颠货周叉转率炸低于丈20库次，跳虽然意93庄年度溜又回咐升至搜与滔89拖与裳90毯年相袋当之后20纤次。劲而存前货周核转率巩虽有深略为张提高夫，代敞表着殊销货尚及存裁货管果理虽猜略有跌起色候但尚似待时违间的盼考验邻。旺(3扑)研风险需因子售根据领会计殃理论侍，我晴们可怨以知谨道应屋收款湿项占郊总资群产的卡比率袋增加率代表冬公司彻赊销姐政策打可能体有问逢题，森须注逃意或呀改善买，否枕则可著能会滩产生允资金产周转台不灵病的现尝象。喊此外尚，若仅关系山人交掀易占昌公司雕各项很比率铅若过会高，舰可能收为不诱利的灾讯号纳，因辩为公液司可无能藉求由关峡系人旱交易午作假稳帐。琴例如痒：将岂产品脱卖到裁海外女子公饶司，做列为柏母公较司营荡收，秆虚増太公司偶营收属；但没实质宰上，费产品俗并未谈销售蛇给其肠客户凝。隔应收揭款项连增加捏率剧年度馒89怪年焰90上年岩91未年字92初年肤93疗年同应收谈款项蔽比率疯（恶%摊）鞋18猛.7游7%仆8.胀29秆%饮8.帜14彻%厅16差.5滋7%棕15访.9掘6%令应收浓款项宿增加奴率（贫%氧）愁－显-5拜5.饰81肆%禽-1煮.8脚1%刮10弃3.队43颂%您-3魔.6该8%脏注：忘应收坚款项班包含停应收高票据陈净额缠、应视收帐魄款净境额、呀应收赞帐款贫—幼关系橡人净奔额和瞒其它倡应收业款掏—裕关系丝人。哑根据租上表灿，我暖们可卵以知秆道成雀霖公掘司的美赊销亡授信巩政策芬不是耐很稳顽定，最90丈与党91浓年度竞有改复善，爆从倘18营.7弹7%桐降至名8.英14驶%铁，但瞧是可悉能因探为炸92坏年度渡获利贼不佳红又放庭寛其歉授信定政策堡，使仓得应挺收款锣项增余加率魄为向10笼3.垫43给%托，不外难想宾象公性司为居获利纳之立孝场，卸而饰93抚年度惠似乎疫有改章善一糊些，韵但幅昏度甚乔小。嘴关系稠人交抚易勉关系奔人交臂易受-门母公震司财夸务报例告书是年度灶90涛年袜91侄年架92竞年愧93芳年阵进货邮净额眠比率叫（泉%邻）厌88价.6沾9蜂95槽.7勾6摘91罪.7盈9觉92秋.9环3尽销货谷净额烫比率呈（散%烤）死3.打90痛3.廊71睛2.爬39择2.茶30杂应收资帐款薄比率坟（姨%息）组9.捡53寺0.消07牧5.丽06窝4.乏71立应付杂款项孔比率侍（插%暮）致85茧.6缝6腰96李.4敌5研93永.6活1作87棋.6恭1察应付悦费用土比率乱（射%晓）膝21者.9陶9扣46扩.2攻8因47滤.3详9躺34护.8声3念根据照母公捷司财模务报粘告书杀附注凭里的众关系躲人交拆易说浊明中过我们袍可以馅得到疏上表推，对撑关系盖人交蛮易的酒进货蜂净额打比率斗中，腐四个惭年度截的比握率均柿高达自88军%吉以上煮，这漫是由顺于成唐霖公矩司的课垂直牧整合井制程悠所致捡，另串外，乳也因维此使顺得应女付款裂项比盾率均体高达区85拖.6演6%疗以上肺；对逮关系艺人交钓易的非销货闷净额骑比率毁均低横于衫3.犹90兄%匹，表吃示成柄霖公求司并宁未透崇过关谷系人球交易写增加手其销桨货收们入，建然而闷应收止帐款陶比率宵除泳91桂年外砌，至纪少为喂4.另71瞒％，暗相较毙于销彼货净高额之雪比率猴，本秧组认锯为应冒收帐羊款比葵率似乌乎比厚较高自，因调此成造霖公棉司要吐稍微申加强是关系患人之滥授信箭政策猎。另磁外，研应付圈费用耗比率改中，深91妥及程92奸年度磁较高放，搂93拆年度文又大脾幅减忙少。蛮母子乡公司妥合并疲财务妹报告昨书里杠的资副料，复我们柳可以言得到草如下跑表的起数据透，除潜了进献货净确额比士率与公应付街款项集比率裳外，押实际级上的候关系描人交交易比吧率并湿不高杂，故贿成霖央公司颤只须忌检讨践应付歼款项锐率如道此高静的融畜资政戴策，详是否辛会影腹响上蝇游厂季商之拔资金距流动耕性而谷造成遣供货猜不稳跑定，榆这是权成霖傍公司胆要考按量的估。偿关系悼人交脊易总-纺母子经公司野合并执财务犁报告零书枯年度袭进货拐净额叔比率朵销货询净额蝶比率旋应收铃帐款惕比率牵应付病款项潮比率述应付布费用镜比率超92誓5.校01承%肺0.线97民%菜1.达51骗%军10星.6披3%纳1.兽82茅%鼠93歪4.执49保%观1.听37骄%丹1.介33史%堆7.蜡07欢%风3.男40俭%币5.嫌公司致只投自资专恩长的呼领域捏吗？睬成霖短公司脊所营驴业务马之主拼要内透容为舱水龙滔头及团其零景件、匆卫浴称设备疮及其镇零件区、机位械零找件之积制造柿加工亲及买先卖与贺经销驶业务荷，并隐且开乐发具蹦安全敞、美叮观及陵有益印健康滋，嚷同时菊兼具念提高捞附加浆价值洗、增腾加营外运收眯益的减水龙勿头。腐另外叨开发浸莲蓬妹头及田卫浴嗓配件直等新槽产品燥，扩溪大产匀品线珠，并设且扩纪大美撞国维娃修中杰心、银发货取中心留、销导售据馆点等羊营运肚规模趟。忙除了雾卫浴谱方面夕的产端品开做发，享成霖皆公司序仍进梁行有暑关产坐品之率进出烛口贸迫易业杀务、决代理迷国内词外厂盖商有乳关产负品承投标恨报价供、代拐理业库务，疼以及并一般耽进出秒口贸泉易业剑务。煤触角茂并延仙伸至另与水吼龙头亩相关韵之钢末铁业六。谈公司干所投湾资及躺并购波之海晶外公记司，思如：盲Gl捆ob询e她Un挎io名n榜Ca笼na径da个I截nc刑.妇、纸G军lo坏be遣U致ni壮on工A银me痛ri俗ca获C玩or钱p.馆、欲Aq云ua静na配r虏In怠c.逃、传Fu扎si寨on关H寺ar节dw跌ar真e凯Gr桶ou幸p长In哗c.郑、脚Ge墓rb鄙er干P吸lu祥mb藏in怒g虑Fi呼xt肤ur绘es呆,L笼LC词及渐L晚EN还Z伏等掩公司铲，是歌为了术打入惊品牌虑忠诚垃度高谅的欧爽美市乳场以册增加赛市占爽率，会这些默公司政均是者生产涂卫浴识设备夏之公符司。挎6.封是否妨买回屡库藏渣股，够提高妨股东养价值痰？或喇经常雷现金洋增资阳，稀淘释股彩东价歇值？驱一般炼生写莫法：聚因公米司彼89触年才杨上市驾，所箩以尚任无买奴回库行藏股勇的动短作。攻上市找后曾竟进行宪二次晋现金朝增资借，第炸二次嚷现金编增资思为私贤募方元式，坑然而予第二照次之池现金览增资扮多数吩由其冻大股职东认咸购，教认购趁价约卵26介元，糖但当红时股部价约虎30狗元，丧明显蚀图利塞其大恋股东让。而肚这两桃次的积现金略增资奶，应农是为迷了增贯加市曾场占国有率恳而决旬定转娃投资盖及并萝购其韵它同模产业这之公寺司，隙需要谣筹措筐大量行资金饲，而拉进行站之现安金增的资。秋上市棵后曾猪发放沉员工察股票顿红利零三次叛，分代别为再89移年、陵90狭年与是91男年，撤以现报今市菊值佛38岭元计陪算，羞三次鬼的员境工股霜票红矩利发掉放均捉不超杠过税史后净孕利的店0.柏2%渡，分待别为巧0.悼12示%号、航0.农08非%匆及枕0.追17热2%塔。测成霖离未曾叙发行柳可转牵换公肤司债伏菠。置另外约，由糕于成刚霖公袋司中羊长期桶发展退资金生需求匙大，野目前翻自有戴资金捧恐无棚法支拉应。比因此焦打算喘自资愉本市周场筹呢措长童期资通金，茧搭配愤银行辱借款唇支应系。钳EM挡BA塔生写芽法：斥经查坛阅成忠霖公左司仰93哗年年息报之梦股本尾形成式经过沾，该酱公司脚于挣89歉年上遗市，耍上市骂后未眼曾买侄回牧库藏研股，膛曾办僚理二荐次现孩金增杨资及什发行骗一次疾海外良无担地保可田转换杨公司滴债。脑依据淘巴菲宋特之乖理论厚，「葬只有考当付牲出的太企业里价值丛等于卵能够驴回收休的报萍酬时提，才址会发魂行股钱票。薪好公挑司其般现金布增资脚的次锋数应顽该非突常低葬。但滥是，剂股票戚购回安的次题数要扎多。件」依柜此标抽准评嚷断，据成霖零并非钻一家主好公呀司，袭然而卫因该奖司近愤几年急来为桐建立鸭自有举品牌符通路揪，除诚设立劲子公悲司自电创品乘牌外钓，同岂时并料购国猪外知套名品删牌、骡建立尼行销暂通路帆，并恳积极冻将生刮产基谎地移捞转较欣低成周本之寇中国房大陆迁，以杰期获名得更袋高之守利润盆，故秒资金剥需求部殷切局，须混自资名本市曾场筹积资以著筹措寇资金利，以足下系躁分析搏其募案资之搬目的果及对萝股东娇权益雀之影仪响。绍91富年霞7众月办钞理之爹上市麦后第缓一次缓增资议，增雕资股拨数为眉15要,5韵00核仟股墨，现封金增疯资之足原目紫的为锦投资州越南扎陶瓷敢厂以巴设立卸卫浴祖陶瓷肯厂，队但考著量美除国知遣名卫持浴设糖备厂骗商之慰投资稍机会杜出现问，因度此于雨92焦年赏2渴月办习理现悬金增怖资计猛划变菠更，育将计粱划项伶目变右更为休于美怪国投萌资设踢立新辩公司悠。因鹅采用欲现金许增资祥方式滚筹措筑资金轰，需私依法愚令规般定提疗出现固金增刺资总朝股数押的蔬10诉%跨对外糕公开竟承销惹及保灵留龟15宪%脖供员夏工认购购，报其余检股数鼓由原畏股东听按持爷股比捆例认僵购，愤因为究现金发增资谅发行筝新股谜数为响15崇,5士00豆仟股芒，占秋现金途增资译后已塌发行含股数行总额驰83岁,3宏88搁仟股绝之咳18棋.5盐9%脆，因半此若盖原股格东依爱持股弯比例贱全数渡认购沾现金倚增资黑股份班，则币现金池增资鼠后该去股东丙持股温比例支将下胖降份4.攀65拨%春，原项股东汁股权替虽因润办理沿现金和增资南而被句稀释描，然崇稀释土比例部不大陡，且椅以长游期投你资的席观点浪来看俯，未途来在忧增资略效益肝的挹燕注下销，对盛原股尖东权女益影荷响应砖不大忘。混92圾年荐12虚月办绵理之汤上市膜后第悔二次侵增资梦，增茂资股扭数为亦25梯,5问00垒仟股岗，现裙金增晌资之编目的敬为投辈资美废国孙油公司撒GU讯AC姿、好Gl稼ob镜e四Un辣io苏n素Ca裕na软da擦I呼nc坊及指Fu彼si绩on作H箱ar唱dw假ar功e检Gr建ou作p得In事。此岂次现旗增系福以私哥募方眨式办经理，双主要戴系该逢公司纱为话扩展绵北美浸市场片，于撒91呀年第备三季啊新聘傍北美器子公关司总惯经理棚Mr授.往Mi龄ch裕ae千l瓜We朱rn脉er所，率为提淹升经器营团冲队士税气及更向心醉力帽，对枝Mr泄.阵Mi向ch挑ae疲l湖We孩rn猎er伤及经缎营阶鲜层唐进行威释股兄。私场募价辽格为敏每股禽26陕元，励订价剂方式兔系以羡订价哑日楼92卷年卸9逐月能6沾日盯(活不含柿)帮之前邻十个遣营业慈日收券盘价戏平均诉价之叶80沫%哪，作懒为参避考价园格，至股权杏稀释匪比例摄为均15趴.1钟2%住。依搜其认通购金灭额及书认购疏人员窝看来过，虽逢有图匠利大羞股东曾之嫌聚，然签而上蚊市柜拢公司营为留德住优歉秀之层人材摔，释信股为兆其中巧一种谨可利洲用之唯方式助，且倘虽认报购价稍格低凤于市石价，挪然因奇私募毛股票根三年捏后才献可申杰请上泉市买扶卖，获短期损内对屋市场鼠价格疫不会暴有立贪即之肆影响敞，且宰认购龟之人屋须对旗公司钻之未鹅来具你有信益心，赚故对米股东卖权益画不致批有负蛇面之迅影响偿。柿该公念司另宣于居94沉年厕1浊月发积行第窗一次聪(爆期犹)蒸海外秧无担副保可横转换党公司踩债，云发行顾总额念为美码金放28桑,0止00再仟元尤，以按转换抛价格音新台箭币伸37剑.9配0贪元计吓算，挎若全今数转岛换为蝶普通里股约欧占全茄部股龟数之际11显.2饰3%恩，募口资目股的为曲海外行及国陕内转礼投资欣，为谢提供炮完整燃产品点线争耕取新改商机联，强嘱化垂多直整坟合效君益及液扩展针海外赤行销眯通路述。绑7.合是否舰有效纤运用后保留晌盈余雁？挎一般低生写都法：李(1脱)揪由挖保留缸盈余挖累积拢报酬瘦率及烛RO稿E糟的角睡度观般察沙公司淡在投89锡年到土93齐年期岁间的复每股抗保留尤盈余络减少踢了般0.洽49导元，业每股兄盈余浆从雹89迎年的互3.瞎25就元，精减少痰到券93朴年的馆2.驱4啄元哄(艳但调东整后浸为购8.穴59摊元卸)普。因该此，微可以旅说乔给山公撕司军9.滚42垂的保允留盈职余在熔20乌04默年为薪公司泳赚进键每股涝税后摄盈余占(季调整港后为眠24升.5轨2)植，相嘴当于寄过去勤4镰年来毙每一辞元保尸留盈灰余的牺调整窝后报掏酬率暮是钱-1理06亡8%皂。奔单位追:泪新台茅币千芽元森西89拾年度疾90船年度摸91驳年度竭92五年度批93缓年度谣保留象盈余乞21炎7,诚39响6横36竖3,耻07择7抖59迹7,宗75路8芬38以8,碰34鬼3拾68脊0,全75砖9状股本习54观6,深69菊6册67拳8,恐88恳1来1,冒05内2,崭88迷4具1,蔽68跌6,皱68骆4历1,群95鸟6,惹55弊3灰每股皇保留秧盈余紫3.挡98是5.景35挽5.排68蚕2.判30剥3.雄48赢EP戏S亏3.涌25搏4.腔52睁5.非21梁1.咱59妙2.住4筐调整说后始EP妹S被3.笛25逼5.庆61亮10配.0悠3页4.派91即8.塌59陵保留安盈余栏累积历报酬忆率刮(8败.5列9-暖3.窑25协)/势(3怒.4呀8-醋3.磁98桶)=锻-1桌,0篇68援%租保留橡盈余寸累积服报酬借率蓬(雹年化蜘)劈-2碑76执.3是9%补RO姥E怠25天.2能4%面32洞.3翅5%圣30射.5曾0%敲9.梨06喇%柏15享.0杠1%嚼市场宵报酬琴率优-4协2.鲜08卸%判8.捆70眠%荡-2擦0.凡49堤%激30六.1损8%烤1.作62萄%筝在过鹊去巴5炎年中走，成尽林的标保留溉盈余挎报酬胃率远锈低于翁市场洋平均矮报酬秘，亦嘉远低妨于本撤身的悦RO哭E否，挪可见粘得运厌用保砖留盈寨余的销效率冤并不甲好笼，若