商业金融银行证券投资业务经营管理

第五章商业银行证券投资业务经营管理

教学目的：通过本章的学习，了解商业银行证券投资的功能和类别；银行业和证券业的分离和融合；证券投资中收益与风险的关系；商业银行证券投资策略。第五章商业银行证券投资业务经营管理要点提示：商业银行证券投资的功能收益与风险的关系商业银行证券投资的策略第五章商业银行证券投资业务经营管理商业银行证券投资业务是指商业银行买卖有价证券的经营活动。对商业银行来讲，证券投资是仅次于银行贷款的一项重要业务，商业银行证券投资业务不仅为银行带来丰厚的利润，还为银行在流动性管理、资产优化配置以及合理避税等方面起到积极的作用。§1商业银行证券投资的功能及主要类别

一、银行证券投资的功能二、银行证券投资的主要类别§1商业银行证券投资的功能及主要类别

一、银行证券投资的功能银行证券投资的基本目的是在一定风险水平下使投资收入最大化。围绕这一基本目标，商行证券投资具有以下功能：获取利润：这是银行从事证券投资最主要的目的，通过证券投资业务，可以使资金得到合理充分使用，使收益最大化。银行证券投资业务的收益来自手续费收入、利息收入、证券增值收入。业务多元化、降低风险：商业银行通过业务多元化的实施，能使某些业务的损失为其他业务的盈利所弥补，从而使商业银行的利润稳步增长。§1商业银行证券投资的功能及主要类别

保持资产流动性：可售性很强的短期证券是银行理想的高流动性资产。合理避税：商业银行投资的证券大都集中在国债及地方政府债券上，而地方政府债券往往具有税收优惠，银行可以利用证券组合达到避税的目的。§1商业银行证券投资的功能及主要类别二、银行证券投资的主要类别大体可以分为政府债券、公司债券和股票投资，其中以政府债券为主。1、政府债券：由政府或政府机构作为债务人向社会公众发行的债务凭证。政府债券的特点：安全性好、利息收入稳定、变现能力强、担保价值高。种类：政府债券、政府机构债券、地方政府债券。政府债券：国库券TreasuryBill中长期债券TreasuryNotesandBonds政府机构债券GovernmentSecurities

§1商业银行证券投资的功能及主要类别地方政府债券（市政债券）MunicipalSecurities：普通公债GeneralSecurities收益担保债券RevenueBonds2、公司债券：CorporateBonds是工商企业或公司在金融市场发行的债务凭证。-特点：较高的收益、流动性大、风险大。-种类：抵押债券、无抵押债券、可以转换债券。§1商业银行证券投资的功能及主要类别抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债务人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人。信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这种债券。§1商业银行证券投资的功能及主要类别3、股票投资：股票是股份公司发给股东证明其所持股份的凭证。-特点：没有到期日、股息不固定。-商业银行购买股票的目的：作为公司的股东参与公司的经营活动；作为证券投资的手段4、其他种类

商业票据、银行承兑票据、回购协议、央行票据、创新的金融工具§1商业银行证券投资的功能及主要类别我国商业银行证券投资的种类目前我国商业银行证券投资的可供选择有：国库券、国家建设债券、国家投资债券、国家特种债券、金融债券、企业债券、央行票据、回购协议和银行承兑票据。§2银行业与证券业的分离和融合

一、商业银行从事证券业务的历史发展二、我国商业银行证券投资业务的基本情况三、分离式与融合式经营模式的利弊分析§2银行业与证券业的分离和融合

银行业和证券业分离与融合的发展历史从起源来看，银行业与证券业有着共同的经济基础——国际贸易和共同的组织基础——欧洲中世纪的大商人。但纯粹意义上的银行业和证券业的出现，则是在分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成的。这一过程可以分为四个阶段：第一阶段：早期的自然分离阶段第二阶段：二十世纪初期的融合阶段第三阶段：１９２９年--１９３３年经济危机后的分离阶段第四阶段：20世纪七十年代以来的现代融合阶段。§2银行业与证券业的分离和融合一、商业银行从事证券业务的历史发展银行业与证券业的分离和融合经历了四个阶段：分离--融合--再分离--再融合1、早期的自然分离阶段1694年英格兰银行成立为标志。商人银行与商业银行。§2银行业与证券业的分离和融合特点：商业银行的业务是典型的资金存贷和信贷业务。证券公司发行证券和经营票据承销业务。2、20世纪初的融合阶段特点：证券业和银行业之间没有了业务界限。3、经济大危机后的分离阶段1933年，美国颁布《格拉斯-斯蒂格尔法》，在法律上严格区分证券业和银行业，禁止商业银行从事证券投资业务。二战后，许多国家纷纷仿效美国，形成了银行业和证券业分业经营和分业管理的格局。

§2银行业与证券业的分离和融合4、20世纪70年代以来的再融合阶段1999年，11月美国颁布《金融服务现代化法案》，标志着银行业和证券业再融合。在20世纪80年代以后，由于金融自由化、融资证券化、业务表外化和金融市场一体化浪潮的冲击，世界各国银行业与证券业的融合程度越来越高。混业经营似乎成为一种趋势。§2银行业与证券业的分离和融合二、我国商业银行证券投资业务的基本情况1、20世纪80年代以前，商业银行以存、贷、汇为基本业务。2、20世纪80--90年代，发行国债、企业债券、股票融资，建立证券交易所，为银行参与证券业务、证券投资提供了可能。3、90年代初期，出现大量银行办证券、信托等混业经营现象。而我国是分业管理的国家。2003年，《商业银行法》规定：商业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，但国家另有规定的除外。§2银行业与证券业的分离和融合我国金融法规并未禁止商业银行经营部分证券业务。例如：承销国债、自营买卖国债、代理国债本金兑付、代理客户买卖国债等业务。商业银行可投资由政策性银行发行的金融债券。由于我国金融市场起步晚，证券种类少，加上银行对证券投资的意识薄弱，造成我国商业银行证券收入占银行总收入比重低，证券投资占银行总资产比例低的“双低”现象，同时还表现出各商业银行证券投资发展不平衡的特点。§2银行业与证券业的分离和融合三、分离式与融合式经营模式的利弊分析1、分离式经营（分业经营）模式的分析分业经营是指银行业与证券业相互分离，分别由不同的金融机构进行经营。其特点是两种业务严格分开，证券公司不得经营零售性存放款业务，只能从事证券的承购包销、分销、自营、新产品开发以及充当企业兼并与收购的财务顾问、基金管理等业务。分业经营的典型代表有美国、日本和英国。§2银行业与证券业的分离和融合分离式经营模式的优势：有利于提高两种业务的专业技术和专业管理水平；分业经营的经营环境相对稳定、封闭；有利于保证银行自身安全和客户安全；有利于抑制金融危机的产生。缺点：分业经营抑制竞争；商业银行和证券公司缺乏优势互补；不利于商业银行进行公平的国际竞争。§2银行业与证券业的分离和融合2、融合式经营（混业经营）模式的分析混业经营是证券业和银行业相互结合、相互渗透的一种经营方式，混业经营以德国、瑞士、法国等欧洲大陆国家为典型代表。这种混业经营模式又被称为“全能银行制度”，它与美、日、英的分离型模式完全不同。在此种模式下，没有银行业务之间的界限划分，各种银行都可以经营存贷款、证券买卖等业务。每家银行具体选择何种业务经营则由企业根据自身优势，各种主客观条件及发展目标等自行考虑，国家对其不作过多干预。§2银行业与证券业的分离和融合融合式经营模式的优点：有利于银行业务和证券业务的优势互补；降低银行自身的风险；加强银行业的竞争；减少贷款投资的风险。缺点：易形成金融市场的垄断，产生不公平竞争；加大金融风险。因此这一模式需要建立严格的金融监管和风险控制机制。§3商业银行证券投资的收益与风险

一、商业银行证券投资的收益率。二、商业银行证券投资收益曲线IL三、商业银行证券投资的风险四、商业银行证券投资收益和风险关系的协调§3商业银行证券投资的收益与风险

商业银行证券投资强调把风险控制在一定范围内的前提下，通过组合技术使收益最大。一、商业银行证券投资的收益率商业银行的投资人员需考虑每种证券合理的预期收益率，证券投资的收益由利息收入和资本损益构成。证券投资收益率的表现形式：票面收益率：收益率=利息/本金当期收益率：票面收益/证券的价格到期收益率YTM：考虑利息收入及资本溢价和亏损

当前证券市场的价值=持有期收益率HPY：§3商业银行证券投资的收益与风险二、商业银行证券投资收益曲线ILIL曲线是指证券收益率随投资量变化而变化的轨迹，是一条向右下方倾斜的曲线。证券发行量Q与证券利率r的决定，取决于供需双方力量的对比。供给方占优势，证券需求量增加，证券利率下降;当需求方占优势，证券需求量减少，证券利率上升。IL倾斜的程度取决于证券信用等级，证券信用等级较高，市场需求量较大，IL倾斜程度较小反之。国库券的收益率曲线基本呈水平趋势，与横轴平行。§3商业银行证券投资的收益与风险三、商业银行证券投资的风险商业银行证券投资的风险是指由于未来的某种不确定性，从而使本金和预期收益减少或遭受损失的可能性。其风险可分为系统性风险和非系统性风险。1、系统风险：（又称为不可分散风险）是指对整个证券市场产生影响的风险。由于某种全局性的因素引起投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有证券产生影响。系统性风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。§3商业银行证券投资的收益与风险系统风险的表现市场风险：证券市场行情变动、经济形势动荡而引起的风险。利率风险：市场利率上升，债券利率下降，持有债券的银行遭受损失的风险。通货膨胀风险：通货膨胀引起货币贬值而带来的风险。§3商业银行证券投资的收益与风险2、非系统风险：是指存在于个别投资证券或个别类别投资证券的风险。它主要来源于个别证券本身的独立因素，与整个证券市场的价格不存在全面的联系，只对个别证券的收益产生影响。（1）信用风险（违约风险）：证券发行人在证券到期日无法还本付息而使银行遭受损失的风险。为方便银行对投资对象的充分选择，各国一般都有对证券优劣进行评级的机构。例如：美国4大私营证券评级公司§3商业银行证券投资的收益与风险标准普尔公司StandandandPoor‘sCorp.穆迪投资服务公司Moody‘sInvestmentServiceCorp.费奇FitchPublishingCorp.金融世界服务公司FinancialWorldServiceCorp债券评级标准及划分依据信用等级越高，信用风险越小（2）经营风险：由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生银行预期收益下降的可能。经营风险在股票上表现明显。§3商业银行证券投资的收益与风险内部经营风险和外部风险内部经营风险是由企业经营状况、管理水平等多种因素引起的，主要包括个人风险，财产风险，经营风险和责任风险．外部风险是指由于社会投资环境的变化，引起证券持有人受损失的可能性。主要包括：信用风险，市场风险，利率风险，购买力风险和流动性风险。§3商业银行证券投资的收益与风险四、商业银行证券投资收益和风险关系的协调收益是风险的补偿，风险是收益的代价（一）收益与风险交替原理风险与收益存在一种相互替换的关系，风险增加可造成收益减少；风险减少会带来收益增加。§3商业银行证券投资的收益与风险（二）收益与风险的关系处理三种情况：

第一，风险不变，收益变动，尽可能增加收益。

第二，收益不变，风险变动，尽可能减少风险。

第三，收益与风险，同时变动：同时增加，同时减少；收益增加，风险减少；收益减少，风险增加。原则：尽量增加证券组合的收益，减少证券组合的风险；保证投资的安全性，提高投资盈利性。案例5-1调整证券组合，协调收益与风险的关系§4商业银行证券投资业务中的有关问题

一、证券到期日与市场价格二、利率变动与投资对策三、纳税问题

§4商业银行证券投资业务中的有关问题一、证券到期日与市场价格

证券投资的风险大多都与证券到期日有关，如证券到期日越长，信用风险也越大。再如，利率风险也与证券到期日有关，由于短期市场利率变动频繁，短期证券受利率风险的影响会大于长期证券。但另一方面，对同等程度市场利率变动而言，长期证券价格受到的影响大，短期证券价格受到的影响小。§4商业银行证券投资业务中的有关问题二、利率变动与投资对策1、当市场利率变动时，商业银行买卖证券。市场利率将要上升，卖出证券；市场利率将要下降，买进证券。条件：看准行情、抓住时机。商业银行进行证券投资时，受证券头寸、资金、费用的制约。2、当市场利率变动时，商业银行并不是单纯的买进、卖出证券，通常作法是调整所持有的头寸。§4商业银行证券投资业务中的有关问题当市场利率将要下降时，把短期证券转换成长期证券；这时，长期证券的涨情要大于短期证券的涨情。当市场利率将要上升时，把长期证券转换成短期证券；这时，短期证券的跌幅要小于长期证券的跌幅。§4商业银行证券投资业务中的有关问题三、纳税问题从两方面影响商业银行证券投资收益：1、证券收益免税，增加其税后收益。案例5-2投资免税证券可提高银行税后收益2、资本盈余和亏损的处理，资本盈余缴纳所得税，资本亏损减税。案例5-3资本盈余和亏损的处理对证券投资的影响。§5商业银行证券投资业务和投资策略

一、商业银行证券投资业务二、商业银行证券投资策略§5商业银行证券投资业务和投资策略

一、商业银行证券投资业务商业银行从事证券投资有多种业务方式，从中赚取收益。这些业务可归纳为两大类：一是商业银行为获利而持有各种组合的证券；二是商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务。1、商业银行进行证券组合投资银行在证券组合中采用金融技术，通过“做多”或“做空”来调整组合，以利用证券价格升降获取价差利润。2、商业银行运用证券交易帐户来提供证券服务§5商业银行证券投资业务和投资策略

银行通过管理证券交易帐户所涉及的主要业务有：（1）作为证券市场的专家为客户提供投资咨询和建议；（2）银行利用证券交易帐户成为国债一级市场的主要承销商；（3）在证券市场上作为“造市者”，广泛参与交易。两种业务方式的区别：在管理上须将银行自身资产组合与证券交易业务分开，后者不纳入资产负债表。§5商业银行证券投资业务和投资策略

二、商业银行证券投资策略银行证券投资策略的目标强调在控制利率风险的前提下，实现证券投资流动性和收益的高效组合。商业银行应在对各类证券收益曲线正确分析的基础上，根据金融市场的变化灵活调整其投资组合。银行证券投资策略有：（一）分散化策略Diversification银行应投资于多种多样的证券，而不要偏好于将全部资金投放于某种证券上，即所谓“不要把全部鸡蛋放在一个篮子里”。

证券期限分散化-梯形投资法流通地域分散发行者分散类型分散分散化策略是一种避免风险的稳健策略，但往往失去较大的盈利机会，或难以满足较高流动性的需要。（二）期限分离策略Split-Maturity指把全部资金应用于某种或某类证券的不同期限的策略。1、短期投资策略：将投资资金全部投放到短期证券上，而不考虑长期证券的投资。§5商业银行证券投资业务和投资策略§5商业银行证券投资业务和投资策略

2、长期投资策略：将证券投资基金全部投放于5-10年期的长期证券上，其内部各期限的投资比例按照银行投资的偏好和需求而定。3、杠铃投资策略：把投资资金配置得两头大中间小，即短期和长期证券各持有相当数量，少量或放弃中期债券投资。（三）利率预期法

根据对当前利率及经济环境的预测，不断的调整所拥有的证券及期限。当预测利率上升时，银行就将其投资转换到短期证券上来；当预测利率下降时，银行就将其投资转换到长期证券上。§5商业银行证券投资业务和投资策略（四）操纵收益曲线策略（灵活调整策略）

这是一种主动性策略，以获取利润为出发点。银行随着金融市场上证券收益曲线的变化，随时调整证券构成的成分。有可能获得较高的收益，也有可能遭受损失，成败皆系于对整个市场的正确预测和判断。上述四种证券投资策略各有利弊，银行可根据不同时期、不同环境及自身经营的条件和需求来选择相应的策略或综合使用。

复习思考题：1、与贷款业务相比较，为什么说证券投资业务更有利于分散银行经营风险？2、商业银行证券投资过程中面临哪些风险？3、比较银行业与证券业分业经营和混业经营的优缺点。4、根据商业银行证券投资收益与风险处理的原则，结合商业银行经营实际，如何采用科学的证券投资策略。年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.