中药OTC行业深度报告中成药OTC稳步迈入黄金时代

中药OTC行业深度报告-中成药OTC稳步迈入黄金时代01中成药OTC市场概览1.1中成药OTC市场规模巨大，大品种层出不穷中成药OTC定义：我们定义的中成药OTC为广义概念，其最主要的特征为主要销售场所在药店，包括狭义的中成药OTC品种、以及在药店销售的中成药处方药品种（如安宫牛黄丸等）。实体药店销售额稳步增长，中成药占比基本持平。根据米内网数据，2013~2019年间(剔除受疫情影响的2020年)，中国实体药店销售额由3616亿元增长至5369亿元，CAGR为7.49%。其中，化学药占比微幅提升、中成药占比基本持平。中成药OTC零售药店市场销售额稳步增长。2013~2019年间，实体药店中成药市场销售额由994亿元增长至1536亿元(剔除受疫情影响的2020年)，CAGR为7.52%。常见病、老年病占据主要市场份额。呼吸系统疾病(主要包括感冒、止咳化痰、清热解毒)、消化系统疾病(主要包括胃肠道、肝病、祛暑剂等)、心脑血管疾病、骨骼肌肉系统疾病、补气益血类等常见病、老年多发病占据主要市场份额，TOP20产品也大多集中于这几类市场。1.2中成药OTC主要在呼吸、骨科、胃肠、咽喉用药具备优势呼吸系统+骨骼肌肉系统+胃肠道疾病+咽喉用药是中成药的优势领域。中成药OTC普遍具备药性温和、服用方便、副作用少以及“治养结合”的特点。米内网数据显示，中成药OTC在呼吸系统用药、骨骼肌肉系统用药、胃肠道用药(消化系统亚类)、咽喉用药(五官科用药亚类)等常见病领域市场份额超过化学药，且市场占比或逐年提升、或基本持平。根据米内网数据，2020年，中成药四大优势市场合计销售额约为516亿元，占地级及以上城市实体药店中成药销售额的48.41%。02四重利好确定中成药OTC投资价值四重利好助力，凸显中成药OTC投资价值长期以来，中成药OTC在资本市场并不被投资者重点关注（片仔癀除外），一方面因为多数公司整体增速并不特别亮眼，另一方面也因为部分公司业绩波动较大、投资可预见性一般。我们认为，最近3-5年来，主要中成药OTC企业在上述两方面均具备显著变化：一方面，由于中成药上游药材涨价、以及下游药店需要中成药提价以提高盈利能力等因素，中成药OTC提价逻辑更为顺畅，同时随着消费者品牌意识的日益强化、以及线上销售的崛起，行业销量向头部品牌集中日益明显，头部品牌中成药OTC在量价齐升背景下业绩增长更有保障；另一方面，随着行业信息化系统的完善，多数企业具有了追踪渠道进销存的能力，渠道库存对公司经营业绩的周期影响亦逐渐弱化。此外，在政策端，2019年以来政府不断出台政策支持中医药发展——如改革中成药上市审批制度、提升医疗机构中医药服务能力、医保支付向中医药倾斜，亦奠定了中成药未来持续发展的基石。利好之一：国家政策大力扶持中医药发展政策扶持利好不断，中医药行业驶入发展快车道。近年来，我国从中央到地方陆续出台多项支持中医药产业发展的相关政策，全方位扶持中医药发展：

(1)改革中药新药审批政策，淡化“有效成分”、“有效部位”概念，构建“中医药理论、人用经验和临床试验”相结合的“三结合”中药注册审评证据体系，加快了中药新药上市速度。2021年，NMPA共批准12个中成药新药上市，超过去4年获批总和。（2）提升中医药服务能力，要求在2022年底前制定50个中西医结合临床路径，促进中医药在重大疾病治疗中的发挥更大作用。（3）医保支付向中医药倾斜，《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》指出中医医疗机构可暂不实行DRG付费，并允许中药材（含配方颗粒）可继续加成25%。利好之二：中成药OTC具备显著提价能力自主定价模式+上游中药材涨价+药店提价接受度提高，中药OTC具备提价能力中成药OTC为自主定价。2015年5月4日，国家发改委、卫计委等4部门联合发出《关于印发推进药品价格改革意见的通知》，取消药品的政府定价制度，药品交易价格主要由市场竞争形成，从而事实上形成了中成药OTC的自主定价模式。上游中药材近年来持续涨价。下游药店迫切需要提高盈利能力，对中成药OTC提价接受度显著提高。事实上，近年来零售药