餐饮酒店旅游行业年度策略报告拨云见彤日龙头斩浪前

餐饮酒店旅游行业年度策略报告-拨云见彤日龙头斩浪前一、板块复盘与核心观点1.1复盘：疫情主导全年走势，消费服务板块跌幅居前2021年关键词为“后疫情”，社服细分行业随着疫情时有反复波动较大，全年板块走势和疫情形势息息相关，Q1疫情回稳，叠加春节消费带动，社服跑赢；Q2-Q4全国各地接连出现局部疫情反复，政策收紧&消费需求压制冲击社服板块。2021年CS旅游及休闲板块跌幅达18%，CS酒店及餐饮因酒店表现强劲，涨幅为11%。重点跟踪个股中酒店、餐饮龙头表现分化，首旅酒店/锦江酒店/海底捞/九毛九等标的涨跌幅分别为23%/14%/-71%/-42%。随着各地疫情反复，社会消费零售受到冲击。2021年前三季度社零增速呈现倒V型反转。但随着防疫效率的提升，9月社零增速开始反弹，Q4社零数据明显好转；服务业PMI于9月底升至枯荣线上方，并保持稳定在枯荣线上方；国内及国际民航客运量受疫情反复影响呈现先升后降的趋势，疫情反复下仍未出现明确拐点。随着疫苗接种，2022年主旋律是疫情后的经济复苏，关注政策利好、消费升级以及服务消费的成长。坚定看好休闲服务类消费的长期发展潜力。1.2核心观点展望2022，疫后顺周期和服务消费成长是主旋律，亦是十四五规划消费内循环核心。对比海外，我国服务消费占比仍有较大差距，提升空间广阔。同时，我国正值人均GDP从1万美元向1.5万美元提升的关键时期，城镇化、经济增长、消费结构等多因素将刺激服务消费需求显著提升。二、紧抓十四五双循环主线，掘金服务消费2.1服务消费是“十四五”规划的消费内循环核心十四五规划建议稿首提“全面促进消费”，提出一系列新目标、新部署。整体来看，将继续传统消费升级、培育新型消费、鼓励消费新模式和新业态的发展，以及适当增加公共消费。建议稿强调了以“高质量供给和以质量品牌为重点”，带来本土品牌崛起，推动线上和线下的有效融合。同时希望“开拓城乡消费市场”，进一步挖掘消费潜力。“发展服务消费，进一步放宽服务消费领域市场准入规则。”未来消费方面垄断和高门槛领域将会有更多政策上的放宽和扶持，尤其将推进过往所提到的服务消费领域，在2018年国务院发布的《完善促进消费体制机制实施方案》中，重点强调了从旅游、文化、体育、健康等领域进一步放宽服务消费领域市场准入。服务消费将提升我国经济发展质量，是

“双循环”中的消费内循环核心。“十四五”文旅规划强调推动出境旅游与国内旅游、入境旅游三大市场协调发展；分步有序促进入境旅游，稳步发展出境旅游，持续推进旅游交流合作。2.2对比海外，服务消费潜力与空间仍大对比海外，我国服务型消费占比仍有较大的差距。我国服务消费占总消费支出的比例虽然近年有所提高，但2019年占比仍然仅有42%左右，与海外相比差距仍大，我国服务消费提升空间广阔。我国正值发展服务消费的黄金时期。参考美国，美国在人均GDP在1万向1.5万美元发展的期间，服务消费占总消费的比例提升的幅度最大，从53.3%提升到56.6%。目前我国正处于人均GDP从1万美元向1.5万美元提升的关键时期，随着人均GDP的上行，消费结构从衣食住行基础需求向娱乐休闲消费需求发展，对于文娱、旅游等服务消费的需求将会显著提升。2.3城镇化、经济增长、消费结构刺激服务消费需求旺盛城镇化率上升，刺激消费增长。2019年我国常住人口城镇化率首次超过60％，而户籍人口城镇化率为44.38%，两者间仍有超15pct的差距。预计2030年常住人口城镇化率有望突破70%，同时消弭常住与户籍人口的差距也有较大空间。同时新型城镇化将从速度型向质量型转变，从而进一步刺激消费内循环快速发展。经济增长催动服务消费需求旺盛。从家庭可支配收入来看，据麦肯锡全球研究院数据，2010-2018年城市主流家庭年可支配收入从7.9-13.8万元提升到了13.8-19.7万元，家庭年可支配收入有了大幅的提升。在未来中国经济保持稳定增长的前提下，家庭可支配收入有望进一步提升，从而催生消费结构向服务消费升级。消费结构变化刺激服务消费。未来消费结构的年龄变化也将驱动服务消费增长。目前新消费主力人群已经形成由Z世代为代表的90后、00后为主；另一方面，以60、70后为主的高净值人群，伴随着