不锈钢火电锅炉管行业专题报告拨云见日

不锈钢火电锅炉管行业专题报告-拨云见日不锈钢火电锅炉管：沉寂之后，王者归来保供能力再获重视，火电装机触底反弹立足富煤贫油少气的基本国情，我国形成了煤电为主、气电为辅、生物质发电为补充的发展格局，建成了全球最大的清洁高效煤电供应体系。2022年，我国火力发电5.73万亿千瓦时，占发电总量的68%，充分印证火电作为能源电力安全“压舱石”和“顶梁柱”

的作用。为了实现“碳达峰，碳中和”的目标，近年来我国积极推进电力清洁低碳转型，可再生能源发电占比顺势提升，而作为传统能源的火电占比逐步回落，火电在新增发电装机容量占比从2015年的55%回落至2022年的19%。然而，新能源发电大规模并网，使得源、荷两端不确定性持续攀升，电力系统稳定运行面临的挑战不断增多。根据长江公用，2020年末以湖南、江西及陕西为起始、到2021年夏秋之际全国大范围的限电、再到2022年夏季的四川有序用电，我国限电频率较过往显著提升，虽然历次均有天气、工业生产及其他偶然因素的表观影响，但连续多年出现限电现象背后真实原因是供给存在结构问题，火电托底保供、系统调节和战略备用等功能的重要性进一步凸显。放弃火力发电，并非长久之策。正确引导火电行业低碳转型，方为平稳构建新型能源体系和落实碳中和目标的关键。放眼未来几年，火电装机容量有望获得修复性增长：

1)新增电力装机总量有望提升。长周期看，我国电力需求和GDP的增速具有较高一致性。2020-2022年国内新增电力装机容量整体保持平稳，然而随着用电需求的增长，电力供应的压力正逐步加大。在2023年经济有望全面复苏的预期下，用电需求有望进一步提升，催生更大程度的电力装机需求；

2)火电在新增装机占比有望修复。近两年频繁限电的背后，本质是新型能源暂时还无法满足电力稳定供应的要求，而作为稳定性最强的能源，火电装机的提升有助于提高电力系统安全供应保障能力。2022年火电基本建设投资额的明显回升，即可印证火电保供能力正重新被重视。超超临界机组成为主流，高端不锈钢火电锅炉管充分受益实现火电行业的低碳转型，电站向高温高压化升级是关键。火电机组的效率主要取决于蒸汽的压力和温度参数，参数越高，效率越高。据武进不锈公告，锅炉管蒸汽压力每提高1Mpa，机组的热效率可以提升0.18%~0.29%；蒸汽温度每提升10℃，机组的热效率可以提升0.25%~0.3%，更高温度、更高压力的超超临界机组是未来火电机组的主要发展方向。超超临界机组技术趋于成熟，我国逐步引领技术发展。根据《超临界超超临界锅炉管品种的开发现状》（刑娜等）和《高端锅炉管发展现状和转型升级》（钢铁研究总院）：1）20世纪80年代，538~566℃、19~24MPa蒸汽的亚临界-超临界锅炉是日本发电锅炉的主要型号；到20世纪90年代，596~610℃、24~27MPa蒸汽的超超临界锅炉在日本实用化；这一阶段，日本为全球先进火电锅炉管技术的引领者。2）我国自21世纪初从日本引进超超临界发电技术以来，迅速将该项技术投入到产业化应用。经过多年来的国产化研发和改造，当前最早一批国产机组已经完成全生命周期服役，超超临界技术也逐步成为一项成熟并且广泛应用的清洁燃煤技术。经过多年的技术攻坚，我国已经从“追赶者”转变为“领跑者”，当前已经突破620℃~630℃超超临界机组整体技术，正在研发热效率更高，煤耗更低的650℃~700℃超超临界技术，预计2030年左右实现产业化应用。电力行业清洁低碳转型，驱动超超临界电站成为主流。为实现电力行业“双碳”目标，国家发改委于2021年发布《全国煤电机组改造升级实施方案》，其中规定新建的煤电机组，原则上采用超超临界、且供电煤耗低于270克标准煤/千瓦时的机组；设计工况下供电煤耗高于285克标准煤/千瓦时的湿冷煤电机组和高于300克标准煤/千瓦时的空冷煤电机组不允许新建。意味着亚临界机组和超临界机组因不符合煤耗标准，正逐步退出历史舞台。作为火电锅炉管道中性能要求最高的环节，超级不锈钢管充分受益于火电机组的升级。随着火电装置蒸汽参数（温度、压力）和热效率的不断提高，对火电锅炉管性能要求也越来越高。以Super304、HR3C为代表的高强度、高耐蚀性耐热超级不锈钢钢管逐步替代TP347HFG等传统不锈钢和T/P91、T/P92等高合金钢和低合金钢材料，成为过热器、再热器等锅炉核心部件管道的主要选材。凭借优异的抗高温和耐腐蚀性能，Super304和HR3C主要应用于过热器和再热器等火电锅炉管道中环境最为严苛的环节。电站锅炉受热面部件主要包括水冷壁、过热器、再热器、集箱、和主蒸汽管道，其中锅炉过热器及再热器管道的工作环境要比其他高温承压部件更为复杂：1）水蒸气在这里经过煤火的直接加热继续升温升压，管壁温度要比所承载的蒸汽温度高出50℃甚至80℃；2）此外，过热器及再热器管道内侧受氧化性气氛的高温高压饱和蒸汽冲刷，外侧与煤火烟气腐蚀性气氛直接接触。不仅需要管材具备足够的高温持久强度、良好的抗高温疲劳性能和蠕变塑性等高温性能，还要具备良好的抗氧化腐蚀性能，其恶劣条件，仅超级不锈钢管能够满足。随着火电锅炉机组升级，超级不锈钢管用量显著提升。根据钢铁研究总院的《高端锅炉管发展现状和转型升级》，对一台1000MW的锅炉，超临界对超级不锈钢管需求量仅450吨（占比5.1%），而对超超临界二次再热锅炉，超级不锈钢管的需求达到1515吨

（占比11%），未来随着火电锅炉发电效率的进一步提升，对高端锅炉管的需求空间将更为广阔。成本而言，根据《630~650℃超超临界参数锅炉受热面管备选材料建议》（刘巍栋），高端锅炉管产品规格基本相同，制作加工工艺相似，制造成本应较为相近，总体成本差异主要取决于添加合金元素的量及单位价格。对比Super304含有18%的Cr、9%的Ni，而HR3C含有25%的Cr、20%的Ni，加总单价较高的合计组分后，Super304合金元素的质量分数为30.4%，而HR3C合金元素的质量分数为45.6%，HR3C的生产成本相对较高。景气可期：下游火电起势，需求远近兼具；供给国产替代，存量玩家稀缺需求：短期爆发增长，长期韧性十足总结火电锅炉管未来的发展前景：

1)短期，电力保供需求迫在眉睫，产业链有望迎接爆发式增长机遇，而前期需求持续低迷使得行业资本开支长期处于低位，供给紧缺催生超额收益；

2)中期，国产锅炉不锈钢管技术水平逐步接近海外龙头，加之服役周期和服役数据的逐步完善，国内产能的低成本竞争优势逐步凸显，国产替代进程有望加速；

3)长期，现有大量的亚临界、超临界电站的升级改造项目支撑远期需求韧性，此外电站技术升级迭代有望为高端锅炉管带来持续性的升级需求。短期：电力保供迫在眉睫，高端锅炉管迎接景气爆发受到煤价、能耗双控等因素影响，近年来我国煤电建设积极性严重不足。根据2022年8月，电规总院发布《未来三年电力供需形势分析》，2021年全国新增煤电投产装机仅2803万千瓦，为过往15年的最低水平，而2022年上半年新增的投产仅740万千瓦。然而随着需求侧工业生产快速恢复，供给侧能耗双控、煤价上涨、来水偏枯等多重因素叠加，全国电力供需总体偏紧。而未来三年内，预计新增新能源中可靠保障容量不足4000万千瓦，面对约5%用电需求的增长预期，新能源尚不足以提供和煤电相当的保供能力。考虑到电力保供迫在眉睫，电规总院提出，在保障安全的前提下，加快推进已明确的煤电建设，保障未来三年内（2022-2024年）1.4亿千瓦的煤电按期投产，夯实煤电托底保供基础，压实电力供应保障的基本盘。根据界面新闻消息，在2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022~2023两年火电将新开工1.65亿千瓦。随后，根据国际能源网，专家预计2022~2023年会有一大批煤电项目获批（支撑性电源），2022年、2023年每年核准8000万千瓦，2024年保证投产8000万千瓦，考虑到中间有重叠，预计三年总量在2亿千瓦（200GW）。而从预期兑现情况来看，2022年1到11月核准的煤电装机量达到65GW，为2021年的3倍，基本能够实现全年预期目标（2022年核准项目主要集中在下半年），印证煤电建设增长预期的爆发性和确定性。产业链整体产能的紧缺或是当前掣肘新增装机容量的最大因素。尽管当前获批的煤电项目呈爆发式增长，但项目能否及时的建设并网，取决于上游锅炉管、下游锅炉厂以及配套的零部件企业是否具备充足的供应能力。从下游锅炉厂环节来看，随着过往十几年来需求逐步下台阶（十一五年均6400万千瓦，十二五年均4900万千瓦，十三五年均3600万千瓦），三大锅炉厂对火电的资本开支长期处于低位。若在一年内实现8000万千瓦装机的预期，或存在较大的供给压力。从锅炉机组的中标价格来看，2×1000MW的锅炉价格从2021年7.6亿元的低位拉升至近期的12~14亿元，涨幅达到70%左右，印证下游锅炉产能的紧缺。此外，与锅炉厂配套的锅炉零部件企业以中小型企业为主，对周期波动的抵抗能力较弱，面对前期行业持续性的景气下行，部分企业已经退出市场，此环节产能的紧缺值得重视。超级不锈钢管紧缺程度较高，价格仍具上涨空间。基于超级不锈钢管是整个产业链中技术壁垒最强的环节之一，多年来国内仅少量玩家实现批量、稳定供货。根据盛德鑫泰公告，2018年三大锅炉厂采购的国产不锈钢火电锅炉管在采购总量的比例超过30%，表明海外龙头仍攫取了相当程度的市场份额。当前，无论是国产火电锅炉管还是进口火电锅炉管，价格较之前均明显上涨，而国产锅炉管的价格仍存上涨空间：

1）从进口锅炉管价格来看，2022年12月进口不锈钢火电锅炉管价格达到1.5万美元/吨，相比于前期8000~9000美元/吨的水平，上涨幅度达67%~88%；

2）从国产锅炉管价格来看，2020年盛德鑫泰的锅炉管销售价格约为3.16万元/吨；而根据2022年9月盛德鑫泰公告，当前超级不锈钢价格在4~5万元/吨，较2021年价格上涨27%~58%。根据武进不锈

2022年12月公告，在与上海锅炉厂签订的3.7亿元的订单中，公司中标120万米锅炉不锈钢管（折合约8000吨），中标价格约到4.63万元/吨。据上海证券报2023年2月的报道，目前武进不锈的Super304

（S30432）产品的报价已经涨至5.5~5.8万元/吨。作为产业链技术壁垒最高的环节之一，不锈钢火电锅炉管有望获得丰厚的价格弹性，在当前价格水平下，或仍有提升空间：1)基于长尾效应，厂商库存会逐级放大对应需求幅度，假设终端需求提升1%，中游需求将提升1%+x%，上游需求将提升1%+x%+y%，最终各环节的需求上升弹性呈现上游>中游>下游的序列。由此，随着终端需求爆发，相对于锅炉厂，中游锅炉管企业的量弹性或更为丰厚。2)不锈钢火电锅炉管作为整个产业链中技术壁垒最高的环节之一，在下游锅炉中的价格占比相对较低。当前供需矛盾凸出下，下游客户对涨价的接受意愿较高。根据

盛德鑫泰公告，1GW的电站机组对于不锈钢和超级不锈钢需求约为800~1000吨，保守按照800吨需求，4.5万元/吨的价格计算，1GW电站锅炉中的不锈钢火电锅炉管价格约3600万元。而当前单个GW电站锅炉的价格约为6亿元左右，不锈钢火电锅炉管的价格在锅炉价格占比仅6%。此外，进口锅炉管价格明显高于国产品牌，然而始终占据一定的市场份额，亦可证明锅炉厂对锅炉管成本的关注小于对锅炉管产品性能，供货商供应经验等方面的关注。中期：海外供给高度刚性，国产替代有望加速复盘我国对不锈钢火电锅炉管的进口历程，随着国内能源设备无缝钢管制造水平不断提升，之前只能依赖进口的部分高端不锈钢火电锅炉管国产替代趋势明显：1)20世纪初~2008年：这一时期是我国煤电建设的高速发展期，然而不锈钢火电锅炉管的技术水平相对落后。自20世纪初我国从日本住友引进Super304、HR3C等高端不锈钢火电锅炉管品种以来，凭借优异的性能，进口产品迅速替代原有的中低端不锈钢品种，占据主要的市场份额。2008年我国进口不锈钢火电锅炉管2.27万吨，主要来自于日本住友。而根据日本住友的测算，当年全球的需求在3万吨水平，而日本住友的产能规模2.4万吨，市占率约80%。2)2009年~2015年：随着建设高峰渐过，我国煤电建设进入平稳发展期。经过十几年的研究和试制，宝钢、太钢、长城特钢掌握了Super304冶炼坯料的能力，而宝钢、宜兴钢管、久立特材、华熟特钢、武进不锈、太钢、长城特钢等7家制管企业成为第一批掌握Super304关键技术，实现国产化生产的企业。需求放缓，叠加国内厂商的冲击，进口不锈钢火电锅炉管价格快速回落。然而，国产锅炉管在延伸率等关键性能指标上和进口锅炉管相比存在一定差距。尽管部分企业能够小批量生产出符合标准的产品，但能够实现大批量稳定供货的企业寥寥无几，进口锅炉管依旧占据绝大部分的市场份额。3)2016年至今：这一时期，国产化趋势逐步明朗，不锈钢锅炉管的国产替代进入厚积薄发期。一方面，宝钢特钢、太钢不锈、永兴材料等国内钢厂技术水平更加完善，可供应质量更加稳定的Super304和HR3C钢坯材料。另一方面，国产不锈钢火电锅炉管企业的产品经历较长的供货和运营周期后，质量稳定性和产品一致性逐步被认可，加之成本端的凸出优势，性价比逐步显现。测算不锈钢火电锅炉管的国产化率从2016年的12%左右快速提升至2022年的58%左右。测算基于以下假设：

1)根据盛德鑫泰公告，1GW煤电的装机需要约800~1000吨的不锈钢和超级不锈钢需求，保守按照1GW煤电装机对于800吨需求计算；

2)考虑到存量机组的替换需求，假设2014~2020年替换的锅炉机组约10GW；

3)假设2021、2022年亚临界、超临界的升级改造需求分别为5GW和10GW；

4)国产化率=（测算不锈钢火电锅炉管市场需求-进口锅炉管数量）/测算不锈钢火电锅炉管市场需求。过往来看，进口产品对国内不锈钢锅炉管企业的盈利水平影响较大。受新冠疫情对海运物流的扰动，2020年我国进口不锈钢锅炉管数量大幅回落，从2019年的1.03万吨回落至2020年的0.51万吨。随着进口产品竞争的减弱，国产不锈钢火电锅炉管产品的毛利率达到阶段性高点。然而，随着2021年新冠疫情的扰动逐步消除，进口不锈钢锅炉管数量又重新回升至1.56万吨，约占当年总需求45%，表明下游锅炉厂对进口不锈钢火电锅炉管的需求仍有一定韧性。然而当下时点，对进口锅炉管的依赖有望被加速打破：1)下游需求爆发增长的预期下，海外供给维持高度刚性，增量需求或仅能依靠国产产能来满足。日本住友是全球主要的高端不锈钢火电锅炉管生产企业，在2007年的产能达到2.4万吨，全球市占率约80%；过往十几年内，住友主要的需求来自中国市场。随着中国锅炉管需求逐步下台阶，日本住友并无扩大产能的动机，产能维持刚性。由此，增量的需求或仅能通过国产新增产能来满足。2)欧洲市场逐步重启火电，加剧全球锅炉管的产能稀缺性。当前除中国火电需求复苏外，受能源成本高涨扰动下的欧洲各国也相继重启火电，加剧全球市场锅炉管产能的紧缺。我国进口锅炉管价格从22年5月的约8085美元/吨上涨至22年12月的15047美元/吨，即可印证。进口锅炉管价格高涨下，或促使部分下游锅炉厂转向性价比相对更高的国产产能。3)国产产能完成全周期服役，可靠性逐步被认可。锅炉管的使用寿命一般在10年~15年左右。当前时点，第一批国产化锅炉管逐步完成全生命周期的服役，随着服役数据的逐步丰富，可靠性逐步被认可。根据武进不锈公告，电力相关的专业研究院已经完成武进不锈和日本住友产品完整的、全生命周期的数据对比，武进不锈的产品在各项性能上已经可以与日本住友的产品相匹敌。长期：存量改造支撑长期韧性，高端锅炉管升级空间仍可期待基于我国电力结构中，火力发电仍为主导。长周期来看，即使在景气爆发后每年的增量需求回归稳定，存量项目的升级需求亦可支撑充分韧性。中期来看，根据《全国煤电机组改造升级实施方案》，对供电煤耗在300克标准煤/千瓦时以上的煤电机组，应加快创造条件实施节能改造，“十四五”期间改造规模不低于3.5亿千瓦，其中供热改造和灵活性改造制造分别不低于5000万千瓦和2亿千瓦，测算需通过将中低温段管道向高温段管道升级，实现升级改造的锅炉约为1亿千瓦（100GW）。长期来看，截至2018年底，我国仅有39%的火电机组为超超临界机组，而61%的机组是超临界和亚临界机组，升级改造的空间巨大，由此有望支撑长期需求韧性。基于大部分不锈钢无缝管生产流程类似，由此大部分品种产线互通，可以进行产能的柔性调节。由此，即使高端锅炉管需求长期回落，生产企业也可将产线调节为其他高端产品，可以避免产线的闲置。此外，未来锅炉管品种升级迭代的增量需求值得重视。当前650℃~700℃的超超临界机组技术正在攻关，其热效率有望达到48%~50%，煤耗有望小于210g/kwh。而在不锈钢锅炉管领域，山特维克研发的Sanicro25钢是650℃~700℃超超临界机组较为成熟的方案。2018年，久立特材与山特维克签署合作协议，就Sanicro25建立合作供应伙伴关系；2021年，久立特材生产的Sanicro25产品达到性能要求，获得生产该项产品的资质，未来随着火电锅炉进一步向高温、高压化升级，市场空间有望逐步打开。最终，新增煤电装机需求景气爆发，叠加老旧锅炉替换、升级改造需求，测算2023~2025年国内超级不锈钢管市场需求分别为6.8、8.8、9.6万吨，2022~2025的CAGR达50%，尤其2023年增速高达141%，需求的爆发式增长易催生供需的阶段性失衡。此外，海外产能的紧缺，有望促使国产率迅速提升，预计从2022年的58%大幅提升至2023年的85%，国内玩家充分受益。测算基于以下假设：

1)考虑到当前锅炉管、下游锅炉厂和配套零部件企业产能严重紧缺，原先预期的火电装机目标或将整体后移，预计2023~2025年装机需求分别为50、70、80GW；

2)假设存量替代需求每年保持10GW不变；

3)在十四五升级改造需求合计100GW的估算下，预计2023~2025年升级改造需求分别为25、30、30GW；

4)基于以日本住友为代表的海外锅炉管产能供给刚性，加之欧洲火电重启下需求提升，预计2023年进口锅炉管1万吨；而随着国内价格提升，或催生海外企业产能释放，预计2024、2025年进口锅炉管1.25、1.5万吨。供给：长久期供应为关键壁垒，存量玩家共享景气壁垒：认证壁垒高铸，掣肘新玩家进入高端不锈钢锅炉管的核心壁垒在于对质量稳定性的认证。当前主流的高端不锈钢火电锅炉管品种（Super304、HR3C）为上世纪90年代日本住友所开发，经过十几年的国产化研发，2010年前后有七家企业生产的试样通过客户认证。然而多年以来，真正实现稳定批量供货的国内企业仅武进不锈、盛德鑫泰和太钢不锈，核心原因在于小批量的生产出符合要求的试样并不难，真正的壁垒在于长期、稳定、大批量的供货。因此，严苛的认证过程为行业的最大壁垒，而具备长周期供货经验的企业被下游客户所重视。锅炉管爆炸为电站最常见的事故，往往造成严重的经济损失。据《内蒙古某电厂#1锅炉爆管事故分析》（刘宏卫），发电机组非停原因的70%是由锅炉爆管导致。锅炉受热面爆管后，不仅造成极大的经济损失，而且威胁电厂运行安全。如在该内蒙古电厂爆管事故中，屏式过热器、高温过热器管上，明显爆开点4处，经目测与测厚后发现屏式过热器、高过、顶棚过热器管40根左右有减薄现象，造成极大的安全隐患。对全生命周期质量稳定性的高要求催生严苛的认证标准。根据盛德鑫泰公告，高等级火电用管的壁垒主要体现在：1）进入门槛高，如果企业要新开发这种材料，首先要得到锅炉厂材料研究所的认可，经过1万个小时以上的高温蠕变的实验，合格才能使用；2）制造难度大，高合金无缝钢管T91、T92和超级不锈钢管的难点主要在加工，因为高等级的材料对温度的敏感性、杂质的比例、整个工艺的定位都要求很高，一旦有所偏差会造成材料的缺陷和报废，如果成材率不高，可能会带来整个利润的下滑。根据《电站锅炉用高等级耐热钢管指定进口的适宜性探讨》（李健等），我国所采用的电站锅炉高等级耐热钢管标准技术（GB/T5310）是全球范围内最为严格的标准，对比美国ASME标准除了热处理、性能、无损检测和奥氏体钢的晶粒度有要求外，其他对锅炉材料需要的性能特别是高温性能有重要影响的要素如冶炼、有害元素、非金属夹杂物和组织等均未明确控制，也未提出冲击吸收能量的要求。在严苛的认证标准下，在过往的数十年之内行业无新增竞争者，即使想要新入行业，也需要至少2~3年的认证周期，仅存量玩家分享景气红利。格局：海外龙头供给刚性，两大国产龙头分享红利高端不锈钢火电锅炉管产业链中，上游的宝钢特钢、太钢不锈、永兴材料为主要的坯料供应商；加工端环节，形成以武进不锈和盛德鑫泰双寡头竞争的市场格局，太钢不锈和

久立特材亦有少量成品锅炉管供应。海外供应商以住友金属为主，其余DMV、TUBACEX也有少量供货。日本住友作为Super304、HR3C等高端不锈钢火电锅炉管的开发者，产品具有最长的供货经验和最丰富的实验数据，产能性能在全球范围内最具竞争力。从生产工艺上看，当前主要有两种主流的锅炉管工艺，一种是海外龙头（住友、DMV、TUBACEX）和久立特材为代表的“热挤压+冷轧+低温固溶处理”工艺；另一种为其他国内生产商的“穿孔+高温软化+冷轧+低温固溶处理”工艺。两种工艺所生产的锅炉管均可满足客户的认证要求，然而前者得到的金属密实性较好，组织更为均匀，无明显的各向异性，同时可以避免传统热穿管工艺在荒管表面产生裂纹的问题。但是，这种工艺的成材率（保温时氧化严重的影响）较低，制造成本（高温长时间加热热耗较高，内外壁氧化的后续处理费时费力）相对更高，制造难度更大。基于生产成本以及要求的毛利率水平较高，久立特材或成为国内锅炉管产能的柔性调节项。过往来看，由于产线投资成本相对较高，加之火电处于下行周期，久立特材将原有的2万吨超超临界电站锅炉管产线转向生产经济效益相对更高的产品。随着超级不锈钢火电锅炉管景气爆发，生产效益大幅提升，久立特材仍有转回的可能。由此，久立特材的锅炉管产能或成为柔性调节项，当锅炉管价格上涨至久立特材合意的利润水平时，久立特材或开始增加对锅炉管的供应。当然，基于久立特材无缝不锈钢管的毛利率平均水平达到31.71%（2021年），当锅炉管价格涨至久立特材合意利润水平时，成本处于相对低位的武进不锈和盛德鑫泰的利润将非常靓丽。对于不锈钢加工企业而言，成材率是影响生产成本的关键因素。武进不锈、盛德鑫泰作为优质民营企业，拥有优异的精细化管理能力，通过管理效率的不断提升，产品的成材率和产能利用率均居于行业高位。太钢不锈的子公司钢管公司基于生产效率较低，常年亏损导致减值严重，或将掣肘未来供应量的提升。总结来看，在当前景气爆发时点，具备较强确定性产能增长预期的仅武进不锈和盛德鑫泰，在其他竞争对手的供给相对刚性下，二者有望分享行业增量。从两者新建项目来看，武进不锈投资4.68亿元于“2万吨高端装备用高性能不锈钢无缝管”项目，预计新增1.2万吨高端锅炉不锈钢管和0.8万吨换热器用不锈钢无缝管，考虑到锅炉管供给紧缺以及公司可以柔性调节产能，在锅炉管的增量上或有弹性。盛德鑫泰投资2.62亿元于

“新建特种设备用不锈钢、合金钢无缝钢管制造项目”，根据募投项目，项目投产后预计可年产不锈钢锅炉管1万吨，年产合金钢管3万吨。武进不锈的吨投资金额明显高于盛德鑫泰，或由于投产的产品结构相对高端。对比两个项目的单位投资金额，武进不锈为2.34万元/吨，而盛德鑫泰为6550元/吨。就不锈钢锅炉管产