博威合金研究报告高端铜合金国产领军者汽车新四化带来新需求

博威合金研究报告-高端铜合金国产领军者汽车新四化带来新需求1.博威合金：高端铜合金领军者，产品覆盖多领域1.1.三十年砥砺前行，炼成高端铜合金领导者历经耕耘三十年，终成国内高端铜合金龙头。公司自1993年成立以来，专注于铜合金领域，发展前期以经营中低端铜合金棒、线材为主，并布局研发高端产品。2011年在上交所上市后，公司研发实力持续提高，研发成果不断转产，成功实现向高端铜合金板带材的转型。2015年通过收购德国贝肯霍夫公司，公司引进“德系”管理体系，拓展精密细丝业务，进一步丰富了新材料业务的多样性。2016年通过收购宁波康奈特公司，进军新能源行业，至此形成“新材料为主+新能源为辅”的业务结构。公司经过三十年磨砺，始终站在科技前沿，以市场需求为导向，凭借优秀的研发实力，在新材料领域突破外企的垄断，填补了国内多个高端铜合金系列材料的空白，成为我国高端铜合金行业的领头羊。1.1.1.新材料产品类型齐全，紧跟下游应用更迭新材料产品种类丰富，应用领域高端化。公司致力于开发高性能、高品质的合金材料，2015年公司板带材产能逐步释放，同年通过并购重组进军精密细丝领域；2019年公司收购博德高科100%股权进一步拓展精密细丝产品的多元化，完成新材料业务结构的多元化布局。目前公司是特殊合金牌号最齐全、产品类型(棒、线、带及精密细丝)最齐全、特殊合金产量最大的企业之一，公司产品覆盖17个合金系列，超100种合金牌号，可为下游汽车电子、半导体芯片、5G通讯等近30个行业提供专业化产品与服务。新能源业务深耕欧美市场，光伏组件全球领先。公司新能源业务以太阳能电池、组件的研发、生产和销售及光伏电站的建设运营为主，产品包括多晶硅、单晶硅电池、组件及光伏电站。公司通过全球分工合作的模式完成新能源业务，于中国境内采购硅片等原材料，交由越南工厂完成生产，而后销往欧美市场。2019年，公司研发的电池效率突破22.3%，预计20年底量产的组件功率超400瓦，确保了公司光伏产品的转换效率始终处于全球技术的第一梯队。1.1.2.研发配方系技术核心，工艺流程亦存在壁垒合金成分的设计是获得材料的高强、高导、高性能的第一步。合金成分的设计既包括加入元素的种类，又包括各元素的用量，需要通过反复多次的实验得到最优的合金材料。博威合金通过多年的积累获得了众多经验，在研发方面具有重要优势，公司目前生产的C70250导电达到40%IACS，屈服强度可达700Mpa。公司目前的研发在追求高强高导的同时，力求保持产品优异的折弯和抗应力松弛性能。高强高导铜合金的生产工艺流程亦存在技术壁垒。生产技术的核心体现在两方面：一是如何将新材料的研发成果转产，涉及到生产流程中的合金化、金相组织、热处理等工艺技术，二是如何实现新材料产品的规模化、标准化生产方面。博威合金通过公司内部的工艺软件进行固化成型，确保工艺技术得到有效执行；通过提高生产效率、提升产品性能、降低生产成本，从而增强产品市场竞争力和盈利能力。1.1.3.产品定价能力强，“以销定产”保证盈利稳定性在定价模式方面，新材料业务采取“锁定原材料成本+加工费”定价机制，提前确保盈利稳定性。由于新材料业务的原材料涉及到铜、锌、镍等金属成本较高，而公司的核心技术在于合金化等过程，因此为保证公平性，公司采用“原材料+加工费”的定价机制，提前锁定原材料的成本以降低由于原料价格波动造成的风险，从而保证盈利的稳定性。同时，由于公司是具有国际竞争力的有色金属合金材料的引领者，在定价能力方面具有较强的主动性。在生产模式方面，公司实行“以销定产”的生产模式。公司会根据季度销售预测生产经营计划，并且持续跟踪客户获取订单；在接到订单后，召集计划、生产、技术、品保等相关部门对订单进行审核；审核无误后在SAP系统中创建销售订单，提交财务审批通过后下达生产计划。2016-2020年新材料产品产销率保持在100%左右。1.2.股权激励彰显发展信心，业务布局世界多地员工持股彰显公司发展信心，子公司业务遍及全球多地。截止2021Q3报告期，公司第一大股东为博威集团有限公司，持有公司29.41%股份，实控人为董事长谢识才；前十大股东中包含多家机构投资者，股权结构稳定。公司于2020年发布员工持股计划，彰显出公司发展的信心，21Q3员工累计持有1.69%公司股份。公司现有子公司39家，包括宁波博威合金板带材有限公司、贝肯霍夫有限公司、康奈特国际贸易有限公司、博威高科股份有限公司等，遍及中国、越南、德国、美国、加拿大。1.3.业绩迎来新成长周期，持续研发保证核心竞争力营业收入迎来高增长周期，净利润短期受新能源业务所累。2016-2020年随着高端板带材产能的逐步达产，叠加精密细丝业务板块的增加，公司业绩稳步增长。营业收入由2016年的42.43亿元增长至2020年的75.89亿元，CAGR为12.33%；21Q1-3受益于下游半导体芯片、新能源汽车及工业物联网等行业的迅速发展，公司营业收入同比增长30.95%，达到73.75亿。净利润由2016年的1.83亿元增长至2020年的4.29亿元，CAGR为18.58%；

21Q1-3由于新能源业务持续受海运费、原材料涨价、关税等外部因素影响导致净利润同比下降25.65%。2022年不利因素减弱，新能源业务有望扭亏为盈。2016-2020年公司光伏组件营收较为稳定且处于盈利状态，2021年Q1-3新能源业务受困于运费及原材料成本提高等原因出现亏损。公司目前已形成了电池+组件+电站三位一体化业务模式，新能源业务综合竞争力行业领先，在2022年前述不利因素逐渐减弱，该板块有望扭亏为盈。毛利率随产品结构优化稳健增长。随着公司研发专利持续产业化，产品销售结构逐步向高端化演进，公司整体毛利率从2016年的12.76%增长至2020年的17.06%；21Q1-3由于新材料业务越南工厂受疫情影响停工近2个月