试验设备及服务龙头苏试试验研究报告

试验设备及服务龙头苏试试验研究报告环境试验领跑者，芯片验证生力军试验行业龙头，业务布局全面公司具备全产业链实验服务能力，客户覆盖院所高校，市占率全国领先。苏试试验前身为1956年成立的苏州试验仪器总厂，2008年底苏试总厂与润安投资组建苏州苏试试验仪器有限公司，2011年改制为股份有限公司，2015年在深交所创业板上市，2019年公司收购上海宜特，形成了从元器件到终端产品的全产业链检测服务能力。公司致力于为客户提供环境试验设备及解决方案，市占率全国领先，主要客户为各大研究院所和知名高校，下游包括电子电器、航空航天、船舶、汽车轨交等领域。钟琼华通过苏试总厂实控公司，业务依托子公司布局全国。公司第一大股东苏试总厂持有公司35.71%股份；公司实际控制人钟琼华直接持有公司0.3%的股份，并通过苏试总厂及员工持股计划间接持股，合计持有公司12.19%的股份；公司其余股东持股较为分散。由于试验服务业务具备较强的地域性，公司在客户集中地区积极设立子公司拓展业务地理范围。子公司可独立为当地客户提供试验服务，也可以分包集团承接的全国性检测任务，母公司与各子公司形成了紧密的合作体系。以试验设备和试验服务为主业，拓展集成电路验证业务。公司传统主业为试验设备销售，具体包括振动试验设备、力学和环境综合试验设备、分析测试系统和传感器，下游客户主要为大型设备生产制造型企业、专业研发机构、各大高等院校和军工设备商等。公司利用自身在环境与可靠性试验设备领域的研发和生产优势，拓展了第三方试验服务业务，包括环境试验、可靠性试验、电磁兼容试验、材料性能试验等。2019年公司收购上海宜特，业务进一步延伸至集成电路验证与分析服务领域，实现全产业链实验服务的业务布局。下游需求旺盛，收入业绩快速增长收入增长稳健，业绩增速持续提升。受益于下游需求旺盛，2016年至2020年公司营收由3.94亿元增长至10.57亿元，复合增长率达31.7%；归母净利润由0.54亿元增长至1.31亿元，复合增长率达22.9%，增速持续提升。受益于收购上海宜特带来的业务增量，2020年公司营收和净利润的同比增速分别为50.34%和70.54%。2021年前三季度，公司继续保持良好增长势头，实现营业收入10.57亿元，同比增长29.45%；实现净利润1.31亿元，同比增长70.54%，远超上年同期。电子电器行业客户是公司营收和毛利的主要来源。按2020年对营收和毛利贡献排序，公司业务下游应用行业主要有电子电器、科研及检测机构、航空航天、汽车轨交、船舶五大类。电子电器为公司业务主要下游行业，2016-2020年该领域营收及毛利占比稳定，是公司营收及毛利的第一大贡献端。2020年电子电器领域贡献营收4.88亿元，占公司总营收的41.16%；贡献毛利2.43亿元，占公司总毛利的46.17%。毛利率水平保持稳定，净利率迎边际改善。公司近年来毛利率水平大体保持稳定，2020年毛利率达44.3%，2021年前三季度毛利率上行至45.3%。2016-2020年公司期间费用率由27.3%逐渐上升至31%，主因系：1）公司销售规模扩大导致销售费用增长；2）公司银行贷款及发行可转债增加导致支付利息增加，进而导致财务费用上升幅度较大。受益于公司营运模式的改善和管理能力提升，2021Q3期间费用率下降至29.7%。综合上述影响，公司净利率由2016年的15.4%下降至2020年的12.1%，2021年前三季度净利率上行至14.3%。随着业务规模的扩大，公司未来盈利能力或进一步提升。存货和原材料持续高位，现金流情况较好。或由于下游客户订单增加，公司增加经营储备，2020年存货和原材料规模保持高位，分别达到2.82亿元和0.87亿元。公司近年来经营性净现金流均为正值，2020年经营性净现金流达2.48亿元，同比大增199.6%，主要系上海宜特并表及销售回款较前期增加所致。整体来看，公司近年经营性现金流较为充裕，经营状况良好。硬科技崛起，试验需求提升检验检测服务行业：助力硬科技蓬勃发展国家政策明确检验检测服务行业战略地位，支持硬科技快速发展。近年来，随着国家对供给侧结构性改革重视程度的不断加强，检验检测服务行业的硬科技提升对于我国进行产业升级，提升产品质量和科技水平至关重要。国家推进一系列政策出台，鼓励社会力量的参与，促进检测行业的健康发展，推动检验检测服务行业技术硬实力的快速提升。全球检测市场稳步扩张，中国市场占比持续提升。随着全球经济的不断发展，终端花费和检测意愿度不断提升，检验检测服务业取得长足发展。根据中国产业信息网的推算，近年来全球检验检测服务业市场规模平均增速约为6%，2020年全球检测市场规模超1800亿欧元。同时，我国检测市场快速发展，在全球检测市场的占比迅速上升，2019年中国检测市场在全球检测市场的占比超18%。全社会R&D经费投入复合增长率超10%，促进我国检验检测服务行业市场高速增长。根据国家统计局数据显示，2021年我国R&D经费投入达27864亿元，同比增长14.2%，占当年国内生产总值的2.44%。根据我国“十四五”发展规划，未来五年我国研究与试验发展经费投入年均增速将高于7%，将有力推动我国检验检测服务行业市场快速发展。检测是提高工业品质量控制能力的关键环节之一，硬科技发展拉动试验设备和服务市场快速扩容。在国家相关支持性产业政策和不断加大的全社会研究与试验发展经费投入拉动下，检验检测服务行业的硬科技实力得到快速提升，带动试验设备和服务市场的迅速增长。近年来，我国检验检测服务业迎来发展的黄金时代，年均增速均超10%，在2020年超过3500亿元。第三方业务资质门槛高，不同类型试验要求各异第三方实验室立场独立、服务领域广泛，业务资质认证要求高。随着近年来下游行业的飞速发展，我国建立起了多层次的环境与可靠性试验专业实验室，公司主要从事的第三方试验服务业务具有立场独立、服务领域广泛的特点，市场化程度较高，市场份额集中度较低。由于第三方检测服务业为知识密集型、资金密集型行业，在实践中，试验客户普遍要求从事环境与可靠性试验的第三方实验室具有国家认可委员会颁发的实验室认可资质，并在经认可的能力范围内提供试验服务，进入行业的资质壁垒较高。检验检测服务业覆盖范围广泛，细分市场和企业较为分散。我国检验检测服务业现已覆盖建筑工程、环保、卫生、农业、质检、食品、药品、机械、电子、轻工、纺织、航空等国民经济各个领域。检验检测服务根据其对象以及测试项目的不同，可分为计量业务、可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等细分市场。不同类型试验服务对设备、人员等均有不同要求，目前公司业务主要覆盖环境与可靠性试验、电磁兼容和集成电路验证三大领域。环境与可靠性试验：广泛应用于军民用领域环境与可靠性试验是将被试样本置于未来可能出现的模拟环境中，测试各项相关指标并检验可靠性的试验。机器设备在未来工作环境中会遇到例如震动、承压、噪声、温度及湿度变化等常规或极端情况。环境与可靠性试验通过检验样本在预设环境中的表现，使用数据分析、设置对照组等研究方法，对样本的质量做出科学客观的结论，从而帮助制造商发现问题源头，提供改进方向。同时环境与可靠性试验的普及，可以帮助减少买卖双方的信息不对称，为建立行业量化标准提供基础，并推动制造业整体质量控制能力的提高。环境与可靠性试验设备专业性、综合性强，种类丰富多样。环境与可靠性试验包括力学环境试验、气候环境试验和综合环境试验三大类，在军品和民用制造品的产品研发和量产中扮演着重要的角色。环境试验是产品的基本试验，主要应用于产品的研制阶段；而产品可靠性试验则贯穿产品从研制到生产、出厂的整个生产周期。环境与可靠性试验为客户提供研发、生产试验的一体化解决方案，可以服务多产业、多类别客户。环境与可靠性试验业务上游为试验设备的制造商，下游为制造业企业和科研院所。环境与可靠性试验服务的下游行业应用非常广泛，客户涉及军用武器装备、航空航天，民用电子、电力设备及新能源、汽车、机械等多个行业的企业和各大相关高校、科研院所。环境与可靠性试验市场规模超百亿，年增速高于10%。环境可靠性检测技术最早伴随军工发展而来，后逐渐普及到国民生活各方面，且与国家整体经济发展与研发投入规模高度相关。近年来，随着我国国民经济和技术检测服务总体市场的高速发展，环境可靠性试验市场容量始终以高于10%的增速快速扩张；2018年，环境与可靠性试验服务及设备市场规模分别达到100.9亿和138.1亿。下游行业需求增长持续拉动环境与可靠性试验设备及服务市场增长。近年来，随着我国国民经济的持续增长，我国航空航天、电子信息、汽车及轨道交通等行业市场规模不断扩大，研发投入逐年增长。随着国家相关标准的制定和完善，下游产业需求的快速扩张对产品可靠性的要求越来越高，催生了对环境与可靠性试验服务及其试验设备的巨大需求，推动我国环境可靠性检测市场快速增长。电磁兼容（EMC）检测：聚焦军民用电子设备电磁兼容(EMC)检测主要针对电子设备中电磁波发射装置和接收装置的兼容性问题。随着技术的发展，一个成熟的电子设备系统往往包含大量的发射和接收组件。每一个组件能够独立运行，具备抵抗环境和其他电磁噪音的干扰能力和对电磁信号的敏感性，成为一个电子设备顺利运行的基础。因为EMC关系到元件的相对位置，结构形式和电子系统的整体设计，测试一般在环境与可靠性测试之前进行，通过测试意味着电子设备已经基本具备了设计功能，未能通过测试则意味着设备仍需要底层设计结构的调整。EMC的下游市场主要集中在军用和民用电子设备两个方面，市场潜力巨大。在“互联网+”的背景下，电子设备对传统行业的渗透率稳步提升。在民用领域，EMC广泛用于交