煤机设备行业分析新一轮上行周期启动龙头受益显著

煤机设备行业分析：新一轮上行周期启动，龙头受益显著一、全球煤炭供给紧张，煤价进口传导效应显现全球能源价格进入共振周期，煤炭价格持续高位。后疫情时代全球经济复苏加速，叠加俄乌事件冲击，全球石油，天然气和煤炭价格呈现剧烈波动上行特征。天然气、煤炭均被用于工业及民用发电取暖等，而煤炭与石油主要应用于工业、化工生产等领域，三种一次能源用途交叉性高，价格层面共振特征明显，整体处于上行趋势。欧盟对俄能源制裁加剧全球煤炭供给紧张。2022年4月8日，欧盟通过对俄罗斯第五轮制裁方案，包括对俄煤炭实施禁运。制裁方案要求，欧盟当天起暂停与俄罗斯签署新的煤炭供应合同，并在今年8月第二周起全面停止进口所有种类的俄罗斯煤炭。据欧盟数据，俄罗斯煤炭约占欧盟煤炭进口45%，与进口俄罗斯天然气的份额相似。海外煤炭价格攀升影响我国进口量，进而影响国内煤炭供给平衡。我国是全球第一大煤炭进口国，进口量占全球23.6%，进口量占国内产量约8%。我国煤矿进口均价显著提升，进口量受到抑制。全国动力煤矿进口平均单价受估计煤炭价格上涨影响，经济性逐步走弱，直接影响进口量。2022年3月，我国进口动力煤187万吨，同比下降70.5%，较今年1月下降72.2%。此外，海运费上涨及出口国政策波动影响煤炭进口，进而影响国内煤价。从进口国来源角度，我国煤炭进口国集中度较高，2021年我国61%的煤炭进口来自印尼。疫情影响叠加欧盟禁运俄煤，导致煤炭散货运价持续高企。全球煤炭供给紧张还影响出口国政策。2021年12月31日，印度尼西亚宣布暂停煤炭出口1个月，为保障国内煤炭供应和使用。总体来看，全球煤炭供给紧张从已经多个层面威胁国内煤炭供给的稳定性。国内煤炭价格持续高位，供需紧平衡。我国煤炭价格自去年二季度开始持续上涨，今年继续维持高位，反映国内煤炭供需整体紧平衡。未来随着国内疫情逐步转好，复工复产开始，国内煤炭需求仍有望继续上行；叠加海外煤炭价格逐步向国内传导，国内煤价上行压力仍存。国内疫情影响仍存，复工复产推进有望推升煤炭需求。从火电厂产量和煤炭日耗数据来看，国内疫情仍有一定影响。火电厂产量位于2020年水平，低于2021年。日耗环比持续下行。重点钢厂开工率创2018年以来新低，螺纹钢产量仍在低位恢复状态。后续随着复工顺利推进，煤炭相关下游需求有望复苏，从而带动煤炭需求持续复苏。总结来看，当前情形下加大国内煤炭保供力度刻不容缓。国内煤炭需求随着疫情逐渐过去，复工复产推进，大概率持续修复；而海外煤价高位，供给不足叠加海运费高企共同抑制进口，导致国内煤炭供需紧张局面或将持续。因此，加大国内煤炭投资扩产力度，将成为稳定煤价的必要的手段。二、保供增产、更新替代高峰共同推动资本开支上行（一）国内煤炭保供增产力度强化，龙头煤企开支上行我国煤炭保供增产政策频出，新增煤炭产能3亿吨目标明确。考虑到国际煤炭供应紧张，国内煤价持续高位，国家密集出台煤炭保供增产举措，包括再贷款额度放宽、中长期供应合同签订、进口关税设定为零税率、核增产能和新投产项目、推动应急产能转变为常态化产能等政策手段，确保实现今年新增煤炭产能3亿吨的目标，稳定国内煤炭价格在合理区间。国内保供政策效果初步有所体现，产量逐步稳定增长。随着国内保供增产政策逐步落地，国内原煤产量自去年10月开始逐步增长，产量同比增速从2020-2021上半年的0%中枢，逐步提升至2022年初的10%左右同比增长。产量角度看，今年4月原煤产量达到3.62亿吨，同比增长10.7%，增加绝对量为4057万吨。上市煤企资本性支出开始加速向上。我们统计中煤能源等14家上市煤炭企业过去五年资本性支出变化，2019-2020年合计资本支出保持在5%左右增幅，而2021年则达到17.9%的大幅增长，增速大于当年产量增长。下游煤炭企业利润修复是资本开支复苏的基础，但资本开支仍较大程度上取决于国家增产的目标要求。在当前政策明确保供增产背景下，行业资本开支有望保持高增长。机械化率持续提升推动单吨设备投资持续增长。固定资产投资不仅包括设备投入，还包括场地，建筑物等其他方面。2013年以来行业单吨产量对应的固定资产投资金额逐步下降，主要原因在于大型煤矿比例提升，开发建设技术水平的逐步优化，该指标在2018年之后保持基本稳定。从单吨煤机设备投资额则主要受行业机械化、智能化水平逐步提升，单吨产量的设备投资额呈现稳步提升