交运设备-新能源汽车行业2022年报及2023年1季报总结：锂电材料深度分化一季报迎反转拐点

1/22新能源汽车行业新能源汽车行业2022年报及2023锂电材料深度分化，一季报迎反转拐点核心观点：放带动加工费进一步下行。。告日期相对市场表现3-05-0345%34%22%05/2207/2209/2211/2201/2303/23 电力设备沪深30036690ikungfcomcnSFCCENoBOI48003594jichengwei@jiangshuxia@请注意，陈子坤,蒋淑霞并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。复，高纯石英砂相关国有设备企业不高电力设备行业:1-3月换电“春意盎然”23-05-0323-04-3023-04-30设备2/22司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E.SZ.68/06/294.527.6432.5028.20.SZ/02/247.116.8420.9021.406.SH/10/28145.227.074.7022.1020.90按照最新收盘价计算设备3/22 Q 润，当升科技吨利领先 12 4/22表索引 液吨成本(万元/吨) 9液吨毛利(万元/吨) 9 图7：主要企业磷酸铁锂吨成本(万元/吨) 12 料经营性现金净流量情况分析数据(百万元) 7表6：锂电中游材料营运情况分析数据(天) 7 设备5/22一、锂电材料深度分化，一季报迎反转拐点我们选取了锂电中游材料47家A股上市公司的财务数据进行统计分析，其中三米、富临精工等)量利齐升。22全年利润同比增速其次分别为铝箔(+80%)、电解液(+63%)、三元材料(+50%)、隔膜(+26%)、负极(+32%)、铜箔(-14%)、表1：锂电中游材料22全年基本经营数据(百万元)归母利润归母利润利率利率锂.3575%3%83.93017.75780741铜箔剂表2：锂电中游材料23年Q1基本经营数据(百万元)23Q1营收22Q1营收Q利润Q利润Q净利率Q净利率锂.664679.52.08028749.733803.662715.3343铜箔44剂74.3583.667000设备6/22表3：锂电中游材料22Q4基本经营数据(百万元)Q利润Q利润22Q4营收22Q3营收Q净利率Q净利率锂474704.07.87铜箔08877354.1658880117.34.94剂263.8711.6723Q1利润环比持续下滑，导电剂、铁锂环比向下趋势显著。23Q1营收合计3Q1利润环比-39%。隔膜板块维持最高净利率为16%，环比-0.18pct。表4：锂电中游材料23Q1基本经营数据(百万元)Q利润Q利润23Q1营收22Q4营收Q净利率Q净利率锂46.664ct47.33.07ct铜箔44ct27387ct5810201.52.34ct剂7074.3563.87金流同比增幅较为领先，铁锂环节现金流环比下降幅度较小，而其他环节经营性现收款和存货增长所致。设备7/22表5：锂电中游材料经营性现金净流量情况分析数据(百万元)同比Q环比835898锂.61954393剂7484.22.195铜箔3395275991577297表6：锂电中游材料营运情况分析数据(天)存货周转天数应收账款周转天数锂-166负极66-17铁锂51-16电解液66-1三元4990铝箔367剂铜箔6943铜箔16导电剂778设备8\SS0999090磷酸铁锂(吨)电解液(吨)三元材料(吨)铜箔(吨) 负极材料(吨)铝箔(吨)隔膜(万平)-考。(一)电解液：价利齐跌静待反转，天赐材料优势显著，pctQ比-27%，Q表7：电解液主要企业22全年财务数据对比(百万元)公司简称收营收年归母利润年归母利润.9434宙邦76565%*ST必康34372%新材科技268.742%29设备9/22公司简称2023Q1营收Q利润Q毛利率Q净利率14.00ct宙邦55ct92pctct4.17ct4pct*ST必康57ctct新材ctct科技0ctct率和循环回收体系逐渐搭建成熟，单吨成本优势在逐渐拉大。22年天赐材料单吨电邦(26.11%)、瑞泰新材(19.12%)。(万元/吨)65432108908901图3：主要企业电解液吨毛利(万元/吨)材8908902设备10/22天赐材料新宙邦瑞泰新材5%0%89012出逐渐有更长的扩产周期，景气周期启动更晚、延续更久，有望在2022年开始引领电解液行业的第四轮产业红利期。源：新能源网，广发证券发展研究中心(二)磷酸铁锂：受锂盐库存减值影响，Q2有望迎拐点Q总设备11/22表9：磷酸铁锂板块主要企业22全年财务数据对比(百万元)公司简称证券代码收收年归母利润年归母利润德方纳米.SZ.0841.8820358.SZ790.365.SH404%技6.SH53.51%.SZ37合纵科技.SZ8661.SZ9721%表10：磷酸铁锂板块主要企业23Q1财务数据对比(百万元)公司简称23Q1营收Q利润Q毛利率Q净利率德方纳米44.75%33pctpct-19%14ctct9-120%ctct技6574ctpct03pct合纵科技1tctct率逆势提升。2022年受磷酸铁锂原材料价格上涨影响，大部分正极材料生产商磷酸铁锂吨成本上涨幅度明显。横向对比来看，单吨直接材料成本带来一定成本劣势；而富临精工22年单吨成本约9.39万元/吨，上涨幅度低于多数企业，磷酸铁锂业务毛利率上涨至21%。设备12/2214121014121086420 0%-10%工艺持续产业化，图7：主要企业磷酸铁锂吨成本(万元/吨)龙蟠科技1年9月德方纳米公告拟建设曲靖10万吨磷酸盐系项目，预计2023年磷酸锰铁锂(三)三元材料：库存减值影响利润，当升科技吨利领先年三元材料主要企业总营收2377.54亿，同比+92.28%，归母净利142.48亿，同比实现营收46.92亿，环比-35%，归母净利4.31亿处于行业领先位置，环比-45%，毛设备13/2212345671234567890121234567890121234567890121234表11：三元材料板块主要企业22全年财务数据对比(百万元)公司简称证券代码2022营收2021营收22归母利润21归母利润技5.SH0%.SZ.14760能8.SH.31华新材7.SH2.589.SH7.SZ3.499.SH795格林美.SZ.770%8148.SH19562%.79表12：三元材料板块主要企业23Q1财务数据对比(百万元)公司简称23Q1营收Q利润Q毛利率Q净利率技92.020.61ct能ctct华新材16ct%ctctctct%ctct格林美0ctct-147-106%ctct.0.0.0.0.0.0三元材料5系(动力型)(万元/吨)电池级硫酸镍(万元三元材料5系(动力型)(万元/吨)电池级硫酸镍(万元/吨)电池级氢氧化锂(万元/吨).0.0.0.0.0三元材料8系(811型)(万元/吨)硫酸钴(万元/吨)设备14/22影响下，价格大幅上涨、磷酸铁锂电池技术革新的综合影响背景下，2020年以来磷酸：中国汽车动力电池产业创新联盟，广发证券发展研究中心(四)负极材料：石墨化价格环降，尚太科技净利率领先4亿，同比+71.27%，归母净利109.74亿，同比+32.28%，23Q1营收t设备15/22公司简称证券代码2022营收2021营收22归母利润21归母利润9.SH9股份4.SH.62.3826.SZ871.SZ81.8507.SZ872.SH%.BJ.6847信德新材.SZ1.98公司简称23Q1营收Q利润Q毛利率Q净利率-16%ct股份49.44-12%ct31ctct-12%49ct%4pct21.9907ctct826ctct信德新材8-1%低设备16/2200000石墨化国内高端价(元/吨)石墨化国内低端价(元/吨)高端价QoQ低端价QoQQQ2020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1%%%%负极材料正在成长为百万吨级别大宗化工品，供应链配套挑战，进而上游焦类供应方面基于碳素相关行业背景企业如索通发展、方大炭素、宝武碳业筹划切入新能源膜主要企业总营收410.18亿，同比+22.62%，归母净利86.59亿，同比.32pct。其中，恩捷股份23Q1实现营收25.68亿元，环比-22%，归母净利设备17/22，环比-16%，毛利率46%，环比+3pct，净利率25%，环比2pct。星源材质响利润。公司简称证券代码2022营收2021营收22归母利润21归母利润.SZ00.4663%.SZ2790.SZ.95.39.SZ6221003.SH2.703%公司简称23Q1营收Q利润Q毛利率Q净利率47%ct%ct55.058.51tct%ctctpct板块归母利润同比表17：铜箔板块主要企业22全年财务数据对比(百万元)公司简称证券代码2022营收2021营收22归母利润21归母利润8.SH40.8518德股份0.SH09.3445.685.08-13%铜冠铜箔.SZ81.6211设备18/22表18：铜箔板块主要企业23Q1财务数据对比(百万元)公司简称23Q1营收Q利润Q毛利率Q净利率ct德股份ctct铜冠铜箔5比工费下行叠加需求环比下降，业绩环比出现明显下滑。表19：铝箔板块主要企业22全年财务数据对比(百万元)公司简称证券代码2022营收2021营收22归母利润21归母利