保险板块资负双击证券行情有望跟进

重要事件点评事件一5月5日，中国物流与采购联合会布中国大宗商品指数（CM）。中国物流与采购联合会5日发布的数据显示，4月份，中国大宗商品指数（BMI）为100.3%，较上月回落3.1个百分点。分析认为，进入5月以后，需求侧改善在逐步显现，在各方因素影响下，预计5月份国内大宗商品市场将迎来稳中回升的态势。各分项指数中，大宗商品供应指数较上月回落4.1个百分点，至100.5%。大宗商品库存指数较上月回升0.1个百分点，至99.7%。4月份，大宗商品销售指数为100.4%，较上月回落个百分点。从各主要商品的情况来看，钢铁和煤炭销售量均时隔两个月后再现减少格局，铁矿石、成品油、有色金属和化工销售量虽继续增加，但增速分别出现减缓，汽车销售量受政策和基数影响，本月小幅回升。点评进入5月份以后随着经济稳步修复需求侧改善也在逐步显现特别是在稳经济一揽子政策有支持下，国内生产持续加快恢复，后市经济具备更强的回稳动力和更大的回升空间。从全国范围看，供需基本面有望得到一定改善，预计需求端表现将好于4月份，在各方因素影响下，预计5月份国内大宗商品市场有望在充分调整后逐步企稳。综合来看，二季度在低基数及多项政策共同作用下，市场信心将加速回暖，经济企稳回升态势进一步巩固，经济增速或将达到年内高点，为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。受此拉动，预期5月份国内大宗商品需求仍有良好的前景，消费端将会继续推动大宗商品价格回暖。事件二5月5日，二十届中央财经委员会第一次会议召开。本次会议对当前我国人口形势作出最新研判，并强调应以人口高质量发展支撑中国式现代化。会议指出，当前我国人口发展呈现少子化、老龄化、区域人口增减分化的趋势性特征，必须全面认识、正确看待我国人口发展新形势。要着眼强国建设、民族复兴的战略安排，完善新时代人口发展战略，认识、适应、引领人口发展新常态，着力提高人口整体素质，努力保持适度生育水平和人口规模，加快塑造素质优良、总量充裕、结构优化、分布合理的现代化人力资源，以人口高质量发展支撑中国式现代化。要以系统观念统筹谋划人口问题，以改革创新推动人口高质量发展，把人口高质量发展同人民高品质生活紧密结合起来，促进人的全面发展和全体人民共同富裕。点评专家表示人口不仅是总量问题还涉及年龄结构问题努力保持适度生育水平和人口规模一定程度能够缓解快速发展的老龄化进程，为中国式现代化提供人力资源保障。会议将健康与教育视为提高人口质量的两大抓手，尤其强调要通过教育强国建设全方位提升人力资源素质。人口高质量发展是中国式现代化的重要支撑，中国式现代化也将把经济社会发展的成果反哺于人民，显著减轻家庭生育养育教育负担，为人民享有高品质生活创造有利条件。当前我国积极生育支持政策体系仍在起步阶段。下一步建议加强整体战略规划，快完善顶层设计；促进青年事业和婚育发展，加强理论研究和数据监测；重视人口新特征新变化，推进生育持政策端口前移；促进生育成本分担的两性平等，营造生育支持的工作环境。事件三：截至5月1日，1个省区市已经全部公布各自省份一季度的经济运行数据，各地经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。从GDP增速来看，31个省区市中有23个省份跑赢全国一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分别为吉林（8.2%）、西藏（8.2%）、宁夏（7.5%）；多个省份的一季度GDP增速已超过各自在年初设立的全年GDP增速目标从地区GDP总量看有12个省份超1万亿广东超过了3万亿从拉动经济增长的动力来看，一季度，上海、北京、浙江等9省份居民人均消费支出超全国。从投资看，水利管理业、道路运输业、公共设施管理业等基础设施投资同比均增长20以上。此外，一季度，31个省区市中，有24个省份货物进出口总额增速为正增长其中17个省份跑赢全国平均增速一季度广东江苏浙江上海等四个省份外贸总额超万亿元，其中广东以1.84万亿元的进出口规模领跑全国。从全国31个省份的进出口同比增速来看，24个省份呈现增长态势其中17个省份跑赢全国平均增速增速较快是有贵州广西湖南新疆江西海南等省份。点评外贸作为拉动经济增长三驾马车之一发挥重要的作用分区域看中西部地区表现抢眼一季度实现进出口1.84万亿元，同比增长12.6%，增速高出全国整体7.8个百分点，占全国进出口总值的比重提升了18.6%对全国进出口增长贡献率达到45.8%其中汽车汽车零配件灯具等出口表现较为亮眼分别增长132.5%、4.2%、49.8%。一季度，四川继续保持中西部外贸第一大省之位，进出口总额达2342亿元。此外，江西一季度进出口总额逼近2000亿元大关同比增速高达44.6%在高水平对外开放以及区域协调发展等战推动下，我国外贸正逐渐呈现新格局。事件四：4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议指出后疫情时代的经济社会全面恢复常态化运行，宏观政策靠前协同发力缓解了“需求收缩+供给冲击+预期转弱的三重压力经济增长和需求恢复好于预期但是恢复性经济运行转好的内生动力不强需求然不足，经济转型升级面临新阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。点评：会议强调：1）精准有力地实施积极的财政政策及稳健的货币政策，形成扩大需求的合力。通过多渠道增加城乡居民收入改善消费环境促进文化旅游等服务消费凭借政府投资和政策激励引导民间投资全面深化改革、扩大高水平对外开放，支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试3坚“房住不炒因城施策的战略定位支持刚性和改善性住房需求做“保交楼+保民生+保稳定”的三保工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。我们认为，领域、多方向的政策组合拳的核心目标将是提振重点领域需求，激发长期内生动力，建议关注五一假期服务需求恢复情况以及第二阶段结构性货币政策工具的落地情况。事件五：4月27日，国家统计局发布13月份全国规模以上工业企业经营数据。13月份全国规模以上工业企业实现利润总额151674亿元同比下降21.4%在41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增长1个行业持平1个行业减亏28个行业下降1个行业由盈转亏13月份规模以上工业企业实现营业收入31.18万亿元，同比下降0.5%；发生营业成本26.52万亿元，增长0.6%；营业收入利润率为4.86%同比下降1.30个百分点3月末规模以上工业企业资产总计158.23万亿元同比增长7.7%；负债合计90.37万亿元，增长8.3%；所有者权益合计67.86万亿元，增长6.8%；资产负债率为57.1%，同比上升0.3个百分点此外，3月末，规模以上工业企业应收账款21.59万亿元，同比增长11.0%；产成品存货6.14万亿元，增长9.1%；每百元资产实现的营业收入为79.3元，同比减少6.7元；人均营业收入为169.5万元，同比增加3.8万元；产成品存货周转天数为20.6天，同比增加1.8天；应收账款平均回收期为61.8天，同比增加6.4天。行业动态点评：国家统计局工业司统计师孙晓表示，外资企业利润降幅明显收窄。3月份，稳外资稳外贸政策措发力显效，外资企业效益明显改善。外商及港澳台商投资企业营业收入降幅较1月份至2月份收窄5.2个百分点利润同比下降7.1%降幅较1月份至2月份大幅收窄28.6个百分点总体看工业企业利润降幅仍然较大，企业亏损面、亏损额仍较高，但上游价格同比回落有利于改善下游行业盈利状况。孙晓表示，下阶段，应继续着力扩大市场需求，提振市场信心，改善企业预期，提高产销衔接水平，促进工业企业利润加快回升。从趋势看，周茂华预计，短期内工业企业利润同比增速仍处于收缩区域，主要是去年高基数、能源等商品价格走低，需求处于恢复阶段，部分行业企业处于去库存后期等，工业品价格提振有限。但国内需求呈现良好恢复态势，工业企业纾困支持政策有力有效，预计工业企业经营状况将稳步改善。事件六：4月28日，证监会制定印发《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案》（以下简称《工作方案旨在进一步健全资本市场功能加快提升科技创新企业服务质效促进科技产业和金融良性循环，更好支持高水平科技自立自强。《工作方案坚持服务实体经济和创新驱动发展战略的根本导向立足健全债券市场服务科技创新的融服务机制，坚持制度创新、坚持协同发力、坚持示范引领，积极引导各类金融资源加快向科技创新领域聚集，更好支持科技创新企业高质量发展。点评《工作方案共五方面18项工作举措重点内容包括一是优化融资服务机制实行科创企“即报即审、审过即发”的“绿色通道”政策，允许符合条件的科创企业参照适用知名成熟发行人制度，大幅缩短科创债审核注册时限，提升科创债全链条业务服务质效等。二是扩大科技创新资金供给，持续发挥中央企业示范引领作用，加大对优质企业发行科创债的支持力度，推动科技创新领域企业发行EITs。三是提升科创债交易流动性，将优质企业科创债纳入基准做市品种，研究推出科创债ETF，给予优质科创债通用质押式回购融最高档折扣系数等。四是健全科创债评价考核制度，将科创债承销情况纳入证券公司履行社会责任专项评价，将科创债承销情况纳入证券公司公司债券业务执业能力评价指标，单独设置科创债评优机制等。五是加强工作协同配合，建立健全与国务院国资委等相关部委的沟通会商机制，加强与地方政府相关部门工作协同，对科创债融资主体、中介机构、投资机构、增信机构等提供政策支持。证券行业观点4月4日至4月8日，券商板块弱势回弹，证券II（中信）指数+1.38，跑赢沪深300指数及中证500指数但输非银指数五一假期过后5月4日至5月5日券商板块持续回暖证券I（中信指数+2.91%，依然跑赢沪深300指数及中证500指数，但跑输非银指数。经济复苏预计提升资本市场风险溢价带动证券板块行情延续4月底以来中央连续召开重要经济会议，部署未来经济发展规划尤其提到要精准有力地实施积极的财政政策及稳健的货币政策形成扩大需求的合力，当前国内居民风险偏好偏低，股权投资风险溢价不高，因此存款和储蓄险更受欢迎，但伴随经济复苏逐步超预期新发基金销售回暖证券基金行业复苏胜率预计不断提升各地DP数据略超预期宏观经济复苏开局良好经济复苏可期截至5月1日31个省区市已经全部公布各自省份一季度的经济运行数据各地经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局，达到或超目标越政策可期。从GDP增速来看，31个省区市中有23个省份跑赢全国一季度GDP平均增速4.5%，其中GDP增速前三分别为吉林（8.2%、西藏（8.2%、宁夏（7.5%；多个省份的一季度GDP增速已超过各自在年初设立的全年GDP增速目标。行业动态五一前后两市成交放缓预计为短期假期效应扰动资金端4月24日至4月28日两市股票日均成交额102863亿元环比2.10%占股票流通市值的1.55%环比+1.02b假期后的5月4日至5月5日两市股票日均成交额8733.24亿元，环比20.81%，占股票流通市值的1.21%，环比-34.1bp。截至4月27日，两融余额16169.09亿元，较上周末1.30%，占A股流通市值2.28%；截至4月21日，场内外股票质押总市值为3221.6亿元较前周末3.68%假期过后截至5月4日两融余额16173.9亿元较上周末+0.64%占A股流通市值2.23%截至4月28日场内外股票质押总市值为32154.84亿元较前周末0.36%2融资端1月1日至5月5日，IPO承销金额为1284.40亿元，占去年完成总量的21.88%；再融资承销金额（可转债、可交换债为3931.7亿元占去年完成总量的35.75券商所做的债券承销金额为3976.52亿元占去年完成总量的40.23%。3）利率端：4月28日，7天银行间质押式回购利率为2.3719%，较上周五13.44bp；7天存款类机构质押式回购利率为2.3163%较上周+4.93bp5月5日7天银行间质押式回购利率为1.9639%较上周五40.80bp；7天存款类机构质押式回购利率为1.7754%，较上周五54.09bp。外部环境：美联储无限接近暂停加息。鲍威尔用大幅篇幅讲述通胀压力作为记者会开场，同时在记者问答环节中主动提及本次会议声明删减“认为还需加息的表述以这种方式平衡暂停加息带来“宽松误解。本次加息得到了绝大多数委员的支持，有一部分官员提及了暂停加息，但并不是这次会议的主要议程。未来每次会议的加息政策将由经济数据决定，是不确定的，也不会以未来经济数据的预期来做利率决定。若未来通胀仍旧超预期，不排除继续加息；同时表明限制性的货币政策除加息以外，还有缩表和银行信贷收紧。当前证券及财富管理相关板块估值仍处于历史低点，赔率大，胜率不断提升。具个股来看，2023年PE估值东财21x同花顺43x指南针31x中金16（A股/7（H股广发9（A股/8（H股东方25x（A股/12（H股PB估值中金1.9（A股/0.8（H股、广发0.8（A股/0.7（H股、东方1.2（A股）/0.6H股。重点推荐：同花顺、东方财富、指南针；中金公司（H、广发证券、东方证券。保险行业观点A股方面，4月24日至4月28日中信保险II指数+9.96%，跑赢中信非银金融指数，跑赢沪深300指数。港股方面，本周香港保险II指数+4.19%，跑赢香港金融指数，跑赢恒生指数。节假日过后，5月4日至5月5日中信保险II指数+4.23%跑赢中信非银金融指数跑赢沪深300指数港股方面本周香港保险II指数+1.83%，跑输香港金融指数，跑赢恒生指数。投资端来看截至2023年4月28日沪深300指数较上年末+4.47%本周末10年期国债收益率较上周末0.375P至2.973%。截至2023年5月5日，沪深300指数较上年末+3.75%；本周末10年期国债收益率较上周末6.01BP至2732%。房地产利好政策有望带动险企地产投资风险缓释。上市险企披露023年第一季度业绩023年第一季度在新口径下中国人寿/中国平安中国太保/新华保险/中国人保营业收入同比分别+18.4/0.8/9.4/7.4/80%，归母净利润同比分别+78.0/48.9/274/4.8/300%。寿险方面，过去三年受疫情及渠道转型影响，保险板块深度承压；而随着疫情影响的逐渐出清和居民储蓄和保障需求的持续高涨险企渠道转型的成效正在加速兑现新业务价（NBV至暗时刻或已过去从2023年第一季度披露新业务价值的几家公司情况来看（1）中国平安用来计算NBV的首年保费同比+27.9%，寿险及健康险业务NBV同比+8.8%其中代理人渠道和银保渠道NBV均实现正增长（2中国人寿NBV同比+7.7%，个险销售人力同比0.9%，企稳迹象明显（3）中国太保NBV同比+16.6%，连续三个季度实现正增长，长航转行业动态型持续深化显现成效。财险方面231上市险企OR继续优化在新口径下中国太保和中国人（中国财险财险COR同比分别下降1.2pct和0.9pct至98.4%和95.7%；而主因保证保险业务拖累中国平安COR同比上升1.9pct至9.7%。2022年主要上市险企均已充分计提了超额准备金储备以消除疫情防控带来的一次性影响并对冲未来可能的赔付率上行中国财险太保产险/平安财险的未决赔款准备金充足率分别为44.3/43.3/5.%同比分别+9.7/3.9/4.pct，未来有望逐步释放从而平滑业绩。整体来看保险公司一季报整体表现亮眼寿险方面渠道转型成效已得到充分验证NBV或已走出至暗刻；财险方面综合成本率进一步优化，丰厚的超额准备金有望在未来逐步释放从而平滑业绩，全年来看保险业整体“质优量升”逻辑已得到确认。图表：上市险企03年第一季度业绩概览1123458918430819417494232169-4492363132--42335652-7788-987984-957--192220---09-Wd4/////2023427日280-----611481662744780率率 NV比入 比 2023-1数据来源：公司公告站在当前时点，我们认为在“后资管新规”时代保险板块再迎发展机遇，资负两端共振有望驱动业绩明显改善。从负债端来看保险产品作为市场上唯一的具有“保本刚兑”特征的产品将承接更多居民储蓄类需求，年金险和增额终身寿险等储蓄型产品有望推动险企保费收入持续增长；而得益于公司代理人转型成效的释放和对银保渠道价值率的重视未来NBVM有望迎来回暖从资产端来看随“非标转标的持续推进“中国特估值体系”行情的持续演绎，保险公司持有的大量具有固定收益特征的债券类资产以及具有高股息、高分红特征的公司股票估值将有望上涨，在资本市场持续复苏之下险企投资业绩有望持续上行。在经历了一轮上涨之后目前保险板块估值有所修复，当前P/EV估值友邦1.71、平安0.61（A股）/0.59x（H股、太保0.53（A股）/0.35（H股、国寿0.82（A股）/0.28（H股、新华0.45x（A股）/0.23（H股；中国财险2023年P/B为0.75，众安在线P/B为1.95x。但拉长时间周期来看目前保险板块估值仍然处于低位，安全边际较高。且由于过去三年受疫情及渠道转型影响保险板块深度承压带来的低基数，在资产负债两端的双轮驱动下保险行业有望实现较高增速，向上弹性仍然充足。A股推荐中国平安，弹性之选新华保险；H股推荐友邦保险，弹性之选众安在线。行业动态图表：财产险月度保费统计年月 元 入 速 入速 市率年月）行（年月）2,940.0010.86%1,111.0026.54%意健农险责企信保险货其他1,676.4110.19%674.4711.70%679.336.51%237.406.96%997.0812.85%437.0714.46%535.069.77%231.5910.90%193.5123.21%97.7920.14%114.494.15%53.8215.30%中国人保55.1918.8514.0065.984.69%26.68%1.45%38.21%16.926.626.1524.18-1.05%47.11%11.01%35.77%309%13%341%中国太众安在线769.58500.255.40%6.25%269.84-5.87%-22%125%19%170%201.527.89%--67.80-6.55%--575.4316.76%208.5813.80%85.1219.65%28.4112.15%105.10-39.30-60.0020.99%20.8029.51%资料来源：银保监会，公司公告，注：市率计方法：公披保费÷保监披露产险司费图表：人身险月度保费累计同比增速 图表：人身险月度保费单月同比增速平安 国寿 太保 新华 太平 人保

平安 国寿 太保 新华 太平 人保6%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，行业动态图表：财产险月度保费累计同比增速 图表：财产险月度保费单月同比增速7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%10%10%8%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%-2%10%10%8%6%4%2%0%-2%-4%资料来源：公司公告， 资料来源：公司公告，香港市场及港交所观点4月港股市场略显疲弱，但不宜过度悲观。4月港股市场小幅下跌；恒生指数2.48%，截至4月28日收于1984.57跌破2000点整数关口恒生科技指数9.35%香港市场整体跑输MSCIorldIdex的+3.52%资产端，截至4月28日港股整体市值为35.86万亿港元，较3月底2.84%；资金端，或受复活节、清明节等节日效应影响4月港股交投活跃度有所下降DT为108724亿港元环比14.07%其中南向资金ADT环比6.08%，占比为15.73%衍生品成交量亦有所下滑期货DV49万张环比21.15%同比-17.14%期权DV67万张，环比24.46%，同比持平。HIBOR利率方面在经历3月的快速回落后4月长端利率维持稳定截至4月28日6Mibor为4.04%，较3月底小幅上升0.03pct，年初至今以来回落1.36pc。从做空成交金额占比来看，港股卖空成交有所回落。4月港股卖空成交金额占比为19.89%，环比截至4月21日，空仓金额占总市值的比例为1.19%，较3月底上升0.02pct。一级市场方面，4月港股IPO有所回暖，共有4家公司在港股上市，募资金额达61.56亿港元，同比+494.36%，环+129.67%。月28日中国人民银行公《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法并于同日开始正式实施本次先行开展“互换通业务暂仅限“北向互换通“南向互换通业务有关规定将另行制定“北向互换通”初期可交易标的为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币；初期全市场每日交易净限额为200亿元人民币清算限额为40亿元人民币中国人民银行表示未来将根据市场发展情况适时增加投资品种，调整交易和清算额度，优化交易清算安排。我们认为“南向互换通的推出为境外投资者提供了有效的利率风险管理工具境外机构可以通过衍生品保证金制度，利用较小的资金占用，实现较大的衍生品名义本金对持仓境内债券的利率风险对冲，从而有望带动境外投资者进一步加大境内债券的配置力度同时“互换通的推出亦有望进一步深化两地互联互通强化香港作为离岸人民币中心地位、助力人民币国际化进程，长期影响深远（关于香港离岸人民币金融中心建设人民币国际化实施的过程和影响请参阅我们之前发布的深度报告《将香港打造成为离岸人民币金融中心影响初探）行业动态月5日，香港金管局公布最新的外汇储备资产数据。截至4月底，香港外汇储备资产共计4274亿美元，环比下降0.78%，同比下降8.22%；若按照1:7.85的方兑换保证水平计算约合3351亿港元，是香港基础货币的约1.79倍4月底香港银行体系总结余亦下降至490.79亿港元同比84.66%环比36.21%为208年11月以来最低水平图表：香港外汇储备资产及同比增速（亿美元） 图表：香港银行体系总结余及同比增速（亿港元）数据来源：香港金管局， 数据来源：香港金管局，但整体而言，我们认为银行体系总结余的下降处于正常范围内，市场不必过度担心香港市场流动性问题。首先银行体系总结余的下降是美联储加息后期的自然结果回顾历史与2017219年类似当美联储进入加息周期后美国本土对美元的资金需求上升，往往会出现IBOR和HIBOR息差走阔、港币走弱、资金流出香港的情况而在联系汇率制度下当港币触及7.85的弱方兑换保证水平后香港金管局将自动沽出美元买入港币，因此总结余下降。而本轮美联储加息幅度大于以往，目前IBOR与HIBOR息差亦处于历史最高平且港币持续处于弱方兑换保证水平这是美国经济过热通胀高企美联储快速加息和香港经济相对疲软、在自由兑换下港币大量兑换为美元并流出的正常反应。其次香港金管局增发的外汇基金票据进一步加剧了总结余的下降但并不影响香港市场流动性银系总结余是指香港各家银行设于香港金管局的结算户口的结余总和。该结算户口仅用于银行与金管局、银行与其他香港本地银行之间的支付结算，且并不产生利息。因此，银行一般不会在结算户口存放过多余额，而结算户口的结余也只占银行资产的小部分。为提振香港银行间市场拆借利率水平和港币表现，香港金管局于近期增发外汇基金票据；截至4月底，香港金管局的外汇基金票据余额为1.21万亿港元，较3月仍增加15.65亿港元。一方面，由于香港金管局增发外汇基金票据吸收了一部分市场流动性因此进一步加剧了银行体系总结余的下降；但另一方面，我们也应该看由于金融机构总是可以通过金管局的贴现窗口将所持有的外汇基金票据贴现为港币结余，因此整体而言香港银行体系的可用流动性仍十分充足。另外香港银行体系总结余的下降也不意味着资金流出香港由于美联储的大幅加息美元利率与港元汇率之间可能存在息差市场可以通过套息交易以较低利率借入港元再换成较高利率的美元从而换取息差，但即使资金流出港元体系兑换成其他币种（如美元，仍可能留在香港金融体系。自2022年美联储进入加息期以来，港元汇率多次触及弱方兑换保证水平，银行体系总结余也由2022年4月底的3375.32亿港元降至2023年4月底的的490.9亿港元左右但期间香港银行体系存款总额保持平稳截至2023年3月底香港银行体行业动态系的港元存款同比上升1.1%，美元存款同比上升2.3%，说明了资金流出港元体系并不一定代表资金撤离香港香港银行体系甚至有一定程度的存款回流。最后香港外汇储备仍然充足有充分的意愿和能力捍卫联系汇率制度至4月底香港官方外汇储备资产为4274亿美元相当于香港流通货币的5倍多或港元货币供应M3约41是捍卫联系汇率制度的坚实保证且随着美国通胀预期回落本轮美联储加息周期或接近尾声美债利率和IBOR进一步上行的空间不大；而随着疫情防控措施的调整香港亦恢复了往日的经济活力。因此，我们认为市场不应过度担心香港银行体系总结余的进一步大幅恶化。（关于香港银行体系总结余及联系汇率机制详细情况请参见香港金管局总裁余伟文的网志全文《再谈联汇率制度的运作》1）图表：香港外汇基金票据及债券及同比增速（亿港元） 图表：香港银行体系存款总额保持平稳香港金管局， 香港金管局，金融科技行业观点截至2023年4月28日，本周深交所金融科技行业指数下跌2.0%，纳斯达克金融科技指数下跌160%，对比同期沪深00指数下跌0.9%。金融科技技术推广及机构数字化转型步伐加快，科技型中小企业贷款同比增长2%。2023年4月20日，央行召开的2023年科技工作电视会议强调要1）加快新型信息基础设施建设，提高系统研发与运行质量；2）提升数据归集共享与分析应用水平推动科技赋能业务提质增效3加快金融数字化转型加强金融标准供与实施，提升科技服务水平。4月25日，中国国际金融展上展示了5G金融云、超融合数据中心、绿色算力、隐私计算金融分布式数据库等创新成果旨在加快形成一批可复制可推广的标杆应用模范机构和示范区域，以点带面激活数字化转型和经营动能，不断增加数字金融产品的供给。4月27日，上海证监局提出继首批26个资本市场金融科技创新试点项目启动后，今年将适时开展第二批资本市场金融科技创新试点。我们认为，由于金融行业的强安全属性，金融科技技术的基础设施建设仍处于初步孵化阶段，存在运行性能弱、接入成本高的痛点问题供给端远小于需求端亟需资金端持续加强创新科技研发和成果转化根据4月28日央行公布的金融机构贷款投向数据显示2023年一季度末获得贷款支持的科技型中小企业315.08万家获贷率445.9%，较年初提高1.3个百分点。科技型中小企业贷款余额1.76万亿元，同比增长25.2%，较年初提高0.9个百分点。1htps://w.hk.o.h/chi/ns-nd-dia/insiht/2230/2353/行业动态资产证券化发行方面，4月24日至4月8日内，共有1只融资租赁债权发行，发行额为84.79亿元，占总额20.97%共有2只银行互联网消费贷款BS发行合计发行额为10.00亿元占总额2.47%共有8只供应链应收账款BS合计35.09元，占总额8.68%。宁银消费金融获批增资至9亿元，进一步承接母行拳头产品“白领通。023年4月18日，宁银消费金融注册资本金由9亿增至29.1亿元，增资后，宁波银行认购新增的20.1亿份股份，持有27.01亿份股份，占宁银消费金融总股本的92.79%根据宁波银行发布的2022年报数据显示增资前宁银消费金融总资产达81.45亿元已接近监管要求的10倍杠杆上限净资产1.67亿元并表后实现净利润0.26亿元较22H（净损0.32亿元相比扭亏为盈从发展战略来看2022年5月6日宁波银行斥资10.91亿受让华融持有的华融消费70股权后，宁银消金持续开展直营团队建设，填补宁波银行网点未覆盖的省市空缺，进一步承接母行的拳头产品“白领通”——面向优质企事业单位在职员工打造的一款纯信用类贷款。我们认为，在消费金融行业竞争加剧的背景下消金机构的风控和科技能力将成为竞争关键推荐关注信贷风控能力领先的360数QFIN）和专注小微企业主市场的信也科技（FINV。推荐股票池券商：中金公司H、东方证券、广发证保险：中国人寿H、中国太保、中国平交易所：香港交易所H金融科技：同花顺、指南针、东方财富、360数科、众安在线H、百融云H行情回顾大盘表现4月24日至4月8日沪深300指数报402.09较上周末0.09%上证综指报3323.27较上周末+0.67%，中证全（净价指数报103.98较上周+0.16%5月4日至5月5日沪深300指数报4016.8较上周末0.30%，上证综指报3334.0，较上周末+0.34%，中证全债（净价）指数报104.2，较上周末+0.25%。板块及个股表现4月24日至4月28日，非银行金融（中信）指数+4.12%，证券II（中信）指数+1.38%，保险II（中信）指数+9.96%，多元金融（中信）指数+2.56%，非银板块跑赢沪深300指数和上证综指。5月4日至5月5日，非银行金（中信指数+3.41%证券I（中信指+2.91%保险I（中信指数+4.23%多元金（中信）指数+4.65%，非银板块跑赢沪深300指数和上证综指。4月24日至4月28日，非银板块涨幅排名前三的个股为新华保险（+20.09%）、（+11.90%）、中国平安（+10.83%）；跌幅排名前三的个股为东方财富（-5.52%）、*ST民控（-5.00%）和江苏国信（-2.58%）。5月4日至5月5日，非银板块涨幅排名前三的个股为中国银河（+14.56%）、中油资本（+13.23%）、海通证券行业动态（+8.20%）；跌幅排名前三的个股为南华期货（-4.66%）、（-1.70%）和华林证券（-1.53%）。图表：5月4日至5月5日非银金融板块跑赢沪深0 图表1：203年以来非银金融板块跑赢沪深00指数资料来源：， 资料来源：，行业概况证券图表：203年5月4日至5月5日券商板块涨幅前五名

股票简称股股票简称股票代码周收盘价周涨跌幅%周换手率%30涨跌幅%板块涨跌幅%中国银河681.H1.7115海通证券687.H1.3820350850479长江证券073.Z612794872824452五矿资本630.H598736901766395申万宏源016.Z481642394672300

周相对非银资料来源：，图表：203年5月5日券商板块A/H溢价证券简称A股代码A股收盘价H股代码H股收盘价(MB)A/H股溢价()中原证券635.H39915.K110228中信建投606.H2.666.K779266申万宏源016.Z48166.K150211国联证券646.H1.416.K341231光大证券678.H1.668.K523231中国银河681.H1.561.K413193中金公司695.H4.338.K1.8198东方证券698.H10738.K428186海通证券687.H1.367.K497115招商证券699.H1.769.K722118行业动态证券简称A股代码A股收盘价H股代码H股收盘价(MB)A/H股溢价()国泰君安6.H1.321.K9186.5华泰证券668.H1.666.K9335.8广发证券076.Z1.816.K1.75.8中信证券600.H2.360.K1.74.9资料来源：，图表1：七天质押式回购加权利率 图表1：沪深00指数和中证综合债（净价）指数资料来源：， 资料来源：，图表1：券商股票质押交易参考市值 图表1：股票两融余额及周度环比资料来源：， 资料来源：，行业动态图表：IPO及增发承销金额 图表：债券承销金额资料来源：， 资料来源：，图表：券商资管规模构成（万亿元，季度） 图表：券商资管规模构成（月度）资料来源：证券基金业协会， 资料来源：证券基金业协会，注：数据不含大集合、私募子公司保险图表：203年5月4日至5月5日保险板块周涨跌幅股票A股周收周涨周换周相对沪深周相对非银块对应HH股周收A/H溢简称代码盘价跌幅%手率%30涨跌幅%涨跌幅%股代码盘价(MB)价()中国太保661.H3.070238573236121.K2.84.2中国人保639.H65451447154517319.K282129新华保险636.H4.66201.365127916.K2.49.2中国平安638.H5.339231442205128.K5.8180中国人寿668.H3.50.32970173.428.K1.5157资料来源：，行业动态图表：203年-2月保险业总体收入（亿元）203年-2月202年-2月同比原保险费收入 146161+8%1、产险 2024+05%2、身险 16107+8%资料来：银监会中信投图表：203年2月底资产规模（亿元）203年2月底202年12月底较上年末资产总额 208247+2%净资产 26921+4%财产险司总产 295208+2%人身险司总产 252275+2%资料来：银监会中信投图表：203年2月底保险业资金运用余额（亿元）203年2月底203年2月底占比202年12月底占比较上年末（t）银行存款2581.%13%0.ct债券1804.%4.%+0pt股票和券投基金3941.%1.%+0pt其他投资8503.%3.%0.ct合计272100%100%资料来源：银保监会，金融科技行业动态金融科技图表：截至03年4月8日，中期借贷便利和贷款市场报价利率（）资料来源：，图表：截至03年4月8日，BS项目存量情况基础资产类型项目数量只)项目数量比重发行总额总额比重当前余额余额比重微小企贷款48()129(亿元)764()130(亿元)412()113银行/联网费贷款1940117352581389319个人汽贷款1430744267532407552信用卡期贷款4011530237.6017资料来源：，香港市场及港交所图表：香港市场港交所周度跟踪【中信建投非银&金融科技】香港市场/港交所跟踪数据库更新日期：2023年5月6日2023年4月2023年3月环比2022年4月同比MTD 环比（5月以来）YTD市场/投资表现恒生指数19894.5720400.11-2.4821089.39-5.6720049.31 0.781.35恒生综合指数3000.873072.36-2.333188.56-5.893024.13 0.781.68恒生科技指数3901.524303.71-9.354471.75-12.753895.53 -0.15-5.65恒生中国企业指数6702.156968.86-3.837298.69-8.176797.75 1.431.38MSCI中国指数63.4666.95-5.2168.85-7.8363.90 0.69-0.08MSCIWorldIndex2835.932739.423.522807.511.012779.26 -2.006.60MSCI亚洲（除日本）指数630.41638.01-1.19663.00-4.92632.04 0.262.02彭博全球综合总回报指数461.35457.870.76475.12-2.90463.31 0.433.85彭博美国国债指数2266.232240.321.162300.20-1.482276.46 0.453.91彭博中国国债及政策性银行债指数253.33253.130.08258.16-1.87254.03 0.282.31十年期美国国债收益率3.443.55-0.11pct2.85+0.59pct3.44 0pct-0.44pctHIBOR:隔夜3.741.36+2.38pct0.05+3.69pct3.52 -0.22pct+0.29pctHIBOR:1个月3.313.18+0.12pct0.21+3.1pct3.66 +0.36pct-0.68pctHIBOR:3个月3.683.71-0.03pct0.70+2.98pct4.04 +0.35pct-0.96pctHIBOR:6个月4.044.01+0.03pct1.22+2.82pct4.18 +0.14pct-1.22pct现货市场概况港股市值（万亿港元）35.8636.90-2.8437.64-4.7536.07 0.591.12股票月换手率()5.157.89-2.73pct5.58-0.43pct5.15 0pct-主板平均市盈率12.0311.64+0.39x10.81+1.22x- --主板平均股息率（）-3.33-3.29-- --一级市场融资统计IPO公司数（家）48-4家2+2家0 -22IPO募资金额（亿港元）61.5626.80-10.36494.360.00 -12553.41二级市场成交统计港股ADT（亿港元）1087.241265.28-14.071167.10-6.84863.17 -20.611217.16港股通ADT-南向交易（亿港元）342.06364.19-6.08265.7128.73289.52 -15.36365.44陆股通ADT-北向交易（亿人民币）1385.891019.6235.921019.2535.971462.73 5.541069.52南向净流入（亿港元）312.77671.38-53.41105.28197.0918.34 -1087.73北向净流入（亿人民币）-45.53354.40-63.00--8.06 -1806.29港股卖空成交金额占比（）19.8921.02-1.13pct25.64-5.75pct22.34 +2.45pct20.54衍生品市场期货-平均每日成交张数（万张）5863-7.7260-3.0233 -43.0654期货-未平仓合约（万张）119120-0.359427.04- --期权-平均每日成交张数（万张）7589-15.576712.0255 -26.8376期权-未平仓合约（万张）12481249-0.07106217.57- --港股总市值和换手率 港股各版块平均市盈率港股ADT（百万港元） 港股卖空成交金额占比和空仓占比（滞后一周）港股募资情况统计（百万港元） 期权及期货ADV（万张）资料来源：Wind，Bloomberg，港交所，中信建投如需详细数据库/港股卖空数据/港交所模型等，欢迎联系【中信建投非银金融&金融科技团队赵诸苾吴马涵旭/沃昕宇/亓良辰/李梓豪/飞元料来源：香港交易所，重要新闻证券【证监会|发布《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案】为深入贯彻党的二十大和中央经济工作会议精神落实国务院有关工作部署日前证监会制定印《推动科技创新公司债券高质量发展工作方案在进一步健全资本市场功能，加快提升科技创新企业服务质效，促进科技、产业和金融良性循环，更好支持高水平科技自立自强。【证监会|就《证券期货市场主机交易托管管理规定（征求意见稿》公开征求意见】为规范证券期货市场主机交易托管活动，保护投资者合法权益，维护证券期货市场安全平稳运行，证监会起草了《证券期货市场主机交易托管管理规（征求意见稿现向社会公开征求意见《规定共五章二十八条主要包括总则证券期货交易所要求、证券期货经营机构要求、监督管理、附则等方面内容。.央行|发布03年3月份金融市场运行情况3月份沪市日均交易量为39896亿元环比增加10.4%；深市日均交易量为5309.7元环比减少0.9%3月份从交易规模看按法人机构统计非金融企业债务融资工具前50名投资者交易占比64.9%主要集中在证券公（自营股份制商业银（自营和基金公（自营，前200名投资者交易占比91.1%。【证监|企业债券发行审核职责正式承接落地4月23日证监会发布消息称对国家发展改革委移交的34个企业债券项目依法履行了注册程序同意核发注册批文这标志着证监会企业债券发行审核职责正式承接落地。据悉，首批企业债券发行拟募集资金合计542亿元，主要投向交通运输、产业园区、新型城镇化安置房建设、农村产业融合发展、5G智慧城市和生态环境综合治理等产业领域。【国办|将出台一系列举措推动外贸稳规模优结构4月23日国新办举行推动外贸稳规模优结构国务院政策例行吹风会。商务部、人民银行、海关总署相关负责人透露，将出台一系列举措，推动外贸稳规模优结构。针对加工贸易目前遇到的实际困难，商务部将适时研究出台具体政策；针对加工贸易目前遇到的实际困难商务部将适时研究出台具体政策要扩大进口市场培育进口贸易促进创新示范区将综合施策稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定；将研究推出新的海关支持举措。【国务院|发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见】国务院办公厅发布《关于推动外贸稳规模优结构的意见《意见》提出，优化跨境结算服务。鼓励金融机构创新完善外汇衍生品和跨境人民币业务，进一步扩大跨境贸易人民币结算规模更好满足外贸企业汇率避险和跨境人民币结算需求《意见要求推动跨境电健康持续创新发展《意见提出培育汽车出口优势各地方商协会组织汽车企业与航运企业进行直客对接引导汽车企业与航运企业签订中长期协议。鼓励中资银行及其境外机构在依法合规、风险可控前提下，创新金融产品和服务，为汽车企业在海外提供金融支持。【国务院|发布《国务院办公厅关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知】国务院办公厅发布《国务院办公厅关于优化调整稳就业政策措施全力促发展惠民生的通知《通知》从激发活力扩大就业容量拓宽渠道促进高校毕业生等青年就业创业强化帮扶兜牢民生底线加强组织实施等四方面提出了15条体措施，具体包括支持金融机构开展稳岗扩岗服务和贷款业务、继续实施失业保险稳岗返还政策、支持国有企业扩大招聘规模、稳定机关事业单位岗位规模、实施2023年百万就业见习岗位募集计划等。【国资委|确保国企改革深化提升行动落实落地国资委召开扩大会议认为要加快推进高水平科技自自强，加快国有经济布局优化和结构调整，坚定不移推动中央企业做强做优做大，不断提高核心竞争力、增强核心功能，积极服务国家重大战略，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用。要抓好新一轮国企改革深化提升行动的推进落实，确保国企改革深化提升行动落实落地，实现预期目标。保险【银保监会|发《农业保险精算规定中国银保监会发《农业保险精算规定《规定共六个部分。《规定的第一部分是总则明确农业保险精算规定的适用范围《规定的第二三四部分明确了农业险的精算规则包括费率的构成费率回溯调整和保费不足准备金评估《规定的第五六部分主要明确司总精算师的职责和监管措施。【银保监会|发《关于023年加力提升小微企业金融服务质量的通知中银保监会发《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知通知指出支持困难行业恢复助力扩内需稳就业银行保险机构要聚焦住宿、餐饮、零售等领域小微市场主体，满足其合理金融需求，促进纾困解难、扩大内需和稳定就业，支持经济复苏。【银保监会|下发进一步丰富人身保险产品供给情况通报4月7日中国银保监会人身险部下《关于2022年度进一步丰富人身保险产品供给情况的通报，要求各人身保险公司发展满足人民需要、符合行业发展规律的人身保险产品，同时不断加强民生领域保险服务，持续提供多层次、广覆盖的保险保障，人身保险产品供给质量稳步提升。.银保监会|保险资金为实体经济融资超过21万亿元4月25日银保监会官网发布信息显示截至2022年末保险资金为实体经济融资超过21万亿元保险资金投向碳中和碳达峰等绿色产业超过1万亿元投向制造业、战略性新兴产业领域超过4万亿元。【银保监会|专属商业养老保险一季度末累计保费规模达50.8亿元】截至2023年一季度末，相关商业银行均已推出个人养老金储蓄产品，已有18只理财产品、25款人身保险产品纳入个人养老金制度。专属商业老保险规模保持增长，截至一季度末，累计保费规模50.8亿元，投保件数42.9万件。【国|鼓励银行和保险机构扩大保单融资增信合作国务院办公厅发布关于推动外贸稳规模优结构的意见。其中提到，鼓励银行和保险机构扩大保单融资增信合作，加大对中小微外贸企业的融资增信支持力度。【商务部|鼓励银行和保险机构扩大保单融资增信合作4月23日国新办举行推动外贸稳规模优结构国务院政策例行吹风会。商务部对外贸易司司长李兴乾在吹风会上表示，今年政府工作报告提出加大出口退税、信保、信贷等政策支持力度。鼓励银行和保险机构扩大保单融资增信合作，推广线上普惠保单融资产品，完“政府+银+保险”以及“单一窗口”合作模式。【中协|拟于今年年中报送两个行业标准征求意见稿近期中国保险资产管理业协会在上海先后组织《组合类保险资管产品数据元《资产管理产品介绍要素第4部分保险资产管理产品行业标准编制工作集中修订、评审及相关业务研讨会议。经过前期工作和本次集中编制，目前上述两个标准已完成行业各单位的意见征集和二次修订，继续完善后，拟于今年年中向全国金融标准化技术委员会保险分技术委员会报送征求意见稿。行业动态【银保监会|023年一季度保费同比增长9.4%4月25日银保监会官网披露了保险业2023年一季度保费相关情况。一季度保险业实现保费收入19457亿元，同比增长9.24%；人身险公司实现保费收入14789元，同比增长8.85%；财产险公司实现保费收入4667亿元，同比增长10.44%。【政治局|统筹做好保险等机构改革化险工作中共中央政治局4月28日召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。其中指出，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。公司公告【中信证券本公司境外全资子公司中信证券国际的附属公司SIMTNiited于2022年3月29日设立本金总额最高为30亿美（或等值其他货币的境外中期票据计划此中票计划由中信证券国际提供担保发行人于2023年4月