第十章国际储备管理

第十章国际储备管理第一节

国际储备概述一、国际储备的概念国际储备(InternationalReserve)是指各国中央政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的为各国普遍接受的一切资产。国际储备具备三个特征：第一，官方持有性，即作为国际储备资产，必须是掌握在该国货币当局手中的资产，非官方金融机构、企业和私人持有的黄金和外汇尽管也是流动资产，但不能算是国际储备资产。第二，自由兑换性，即作为国际储备的资产，必须能同其他货币相兑换，并是国际间能普遍被接受的资产。第三，流动性，即作为国际储备的资产必须是随时可以动用的资产，这样这种资产才能随时用来弥补国际收支逆差，或干预外汇市场。与国际储备相关的一个概念是国际清偿能力(InternationalLiquidity)，它是指一国政府平衡国际收支逆差、稳定汇率而又无须采用调节措施的能力。参照国际货币基金组织关于国际储备的划分标准，国际清偿能力除了包括国际储备的内容之外，还包括一国政府向外借款的能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构和商业银行借款能力。因此，可以这么说，国际储备仅是一国具有的现实的对外清偿能力，其数量多少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位；而国际清偿能力则是该国具有的现实的对外清偿能力与可能具有的对外清偿能力的总和，它反映了一国货币当局干预外汇市场的总体能力。

二、国际储备的作用

国际储备的持有是以牺牲储备资产的生产性运用为代价的，然而，一国持有适度国际储备并非是一种非理性的行为，因为持有国际储备会给该国带来一定的收益，其收益主要是通过国际储备的作用体现出来的。国际储备的作用第一，弥补国际收支差额，维持对外支付能力。第二，干预外汇市场，稳定本国货币汇率。第三，信用保证。国际储备的信用保证包括两层含义：其一，它是债务国债务到期还本付息的基础和保证，它是一国政府在国际上资信高低的标志。其二，它可以用来支持对本国货币价值稳定性的信心，持有足量的国际储备无论从客观上还是心理上都能提高本国货币在国际上的信誉。对于暂时性的国际收支不平衡，可以完全通过使用国际储备而不必对经济进行大的调整。对于由于经济基本运行条件发生变化的国际收支不平衡，应以政策调整为主，但也应结合运用国际储备政策，为经济政策调整赢得时间，也减轻经济政策调整的代价。三、国际储备的构成及其发展变化根据国际货币基金组织的统计口径，一国的国际储备包括黄金储备、外汇储备、会员国在国际货币基金组织的储备头寸和基金组织分配给会员国尚未动用的特别提款权等四个部分。(一)黄金储备黄金储备是指一国货币当局持有的作为金融资产的货币黄金(Monetarygold)。并非一国所拥有的全部黄金都是国际储备资产，据统计，目前世界黄金储量中，饰品占50℅，工业占15℅，牙科

5℅，货币使用占15℅，其他用途占15℅。黄金在国际储备中的的地位在不不断下降在国际金本位制下，黄金是最主要的储备资产。在布雷顿森林体系下，美元成为最主要的储备资产。20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃，推行黄金非货币化政策，黄金作为国际储备的地位大大下降，但仍是国际储备的组成部分。1950年为69.1℅，黄金在国际储备中占主导地位；进入20世纪70年代，黄金已成为次要的国际储备，到20世纪80年代，黄金储备在国际储备总额中的比重已不足10℅，进入21世纪则降到2℅以下。表10.1国际储备结构表（单位：亿SDR）19501970198519952000200120022003国际储备总额484.4(100.0)931.80(100.0)4385.00(100.0)9800.26(100.0)15784.67(100.0)17276.84(100.0)18817.65(100.0)21465.57(100.0)黄金储备334.4(69.1)370.27(39.7)332.29(7.6)317.62(2.86)332.72(2.1)329.50(1.9)325.69(1.7)319.59(1.5)外汇储备133.3(27.5)453.33(48.6)3483.25(79.4)8958.31(91.4)14794.05(93.7)16183.62(93.7)17634.58(93.8)20281.72(94.5)在IMF中储备头寸16.7(3.4)96.97(8.3)387.31(8.8)366.73(3.74)473.77(3.0)568.61(3.3)660.64(3.5)665.08(3.1)SDR——31.24(3.4)182.13(4.2)197.73(2.0)184.89(1.2)195.57(1.1)196.72(1.0)199.15(0.9)(二)外汇储备外汇储备是目前国际储备中最主要、最活跃的部分，同时也是各国国际储备资产管理的主要对象.是指一国政府所持有的可以自由兑换的外币及其短期金融资产。在金本位制下，外汇储备处于极其次要的地位。英镑是最主要的储备货币。在布雷顿森林货币制度创立以后，外汇储备的地位虽有提高，但同黄金储备相比，直到1960年仍处于次要地位，仅占总额的30.8℅，黄金储备占63.2℅。美元几乎成为惟一的储备货币。外汇储备在国际储备总额中的比重迅速提高，1970年达48.6℅，超过黄金储备的比重而占首要地位。1980年扩大至82.5℅，1995年为91.4℅，见表10.1。截至2003年底达到了94.5℅。(三)在基护金组面织中钞的储树备头争寸(R贫es皇er口ve活P地os滴it调io犬n茫in糖I鸣MF贡)基金叫组织龟中的晌储备甜头寸沃也称棍普通疤提款院权(G喇en旱er悠al尊D柜ra锤wi当ng六R沸ig渔ht隶s)，它礼指国利际货狸币基盆金组金织的垮会员始国在IM先F普通近帐户球中可拿以自厌由提宜取和盼使用让的资桃产。一国邮的普伞通提北款权露包括会员卧国向IM慢F认缴傻份额咬中的25％部梳分。IM向F为满影足会盏员国蓝借款齐需要速而动诊用的记本国策货币凑，即75％部悠分。IM穗F向该堡会员训国借爷款的宅净额策。我国啦向IM忍F认缴10崖0万特衔别提舞款权漠份额脑，其光中25万特矛别提摘款权角用美招元上姜缴，75万特掏别提屿款权尽用人饲民币宝上缴璃。某虎年IM至F向泰妄国发极放50万特涝别提锡款权鉴的人阴民币孕贷款庙，计内算我责国该林年有智多少曲普通曾提款遵权？25＋50＝75（万签特）某年IM坑F向我年国借同款25万特烦人民桶币，搁然后扩向泰胸国发墙放90万特肚人民困币贷区款，碍该年煮我国峰有多瓜少普傲通提昼款权埋？25＋25＋（90－25）＝11微5（万微特）(四)特别达提款仇权(S飞pe牙ci怎al芽D舞ra踢wi加ng丧R粮ig赛ht瞎s)简称SD警Rs，为宽补充好国际拼储备言不足易，IM水F与19陶69年创符设的驻无形淋货币炉，至19炊94年底检发行萍了6次。特别阿提款嚼权是IM晌F对成矿员国医根据长其份鹿额无行偿分柴配的腔一种到帐面这资产殃。特别氧提款截权定尚义的亡涵义是一仰种账誉面资节产IM妥F根据酿会员逮国认令缴份队额无遗偿分肯配的只能姑用于IM应F会员玩国之葬间的句结算绕，支袍付国弯际收助支差会额。用于餐偿还IM献F的贷探款，物不能伶直接衬用于区贸易冠与非鹅贸易油支付共，不听能兑散换成俩黄金草。基金脸组织李于19钢69年创拆设特咽别提计款权镜，并耕于19拜70年按巡寿成员朽国认亚缴份蒜额开塞始向宝参加繁特别与提款绘权部下的成距员国旷分配绸特别依提款槽权。依迄今臂为止驳，基盟金组茂织已直分配种约21衔4亿特健别提佩款权孕。第十沙章喷国际裹储备捕管理第二宵节国际木储备浮管理国际猎储备烘管理窃不外痛乎两曲个方览面：梯一是索量的割管理泊，即况国际恼储备符适度凤规模械管理驱；二慌是质贿的管拿理，栗即国冈际储倡备资剩产的王构成换和营迈运管运理。一、阔国际劲储备惨适度帖规模损的管硬理(一)国际鼓储备摇适度仁规模拾管理筛的必吩要性国际料储备漂适度骆规模邀管理颤的必搅要性持可以张从规模道失当章对一始国经吃济的穗不利虑影响体现奥出来昨。国际颜储备执作为谎一国银调节筛国际欢收支匠逆差羡、稳山定外亦汇市兴场的化现实刃能力尖的标湿志，毫其规户模不袍能过区小，宽因为豆那样泡容易婆发生归支付校危机福、经蜜济脆孟弱，摇不利亡于一窝国经终济的姜稳定早增长棋。同时钉，国魔际储完备的利规模尿也不丛宜过窑大。资由于巷储备设实际把代表吩对国远外资幸源的贱购买栋力，饿储备宾规模集过大箭，就陡会减筋少该止国对良资源踩的有累效利拣用与筛国内蚂投资随的增肾长，僵同时蜡也不群利于暖对通静货膨懂胀的药有效陪控制滥。在实挂践中凳，因颠国际伍储备叼规模耳失当凉对一橡国经货济带寒来不盟利影座响的枕例证腔比比走皆是和，如20世纪80年代抬初期苹，非滤洲和情拉丁茂美洲存国家携地区耗因国兔际储象备不怜足，隐不具宝备充蛛足的梁对外偏支付稍能力桐，而鼓引发哈债务仓危机扑；再如代我国房诚台湾位地区艘，由鸭于国春际储芽备过恐多，摧一直揉面临督巨大脂的通臣货膨犁胀压荡力，计同时安经常小性受诱到外判汇汇冒率波规动的略冲击宰，仅19撒95年春廊天的赤美元俊危机莲，台壤湾当逮局的隐外汇呆储备隐就损殿失近20亿美愤元。国际桶储备至适度庸规模摆的确脾定要皮考虑至的因商素持有秧国际虫储备躬的成非本经济匙开放削度和系外贸衬状况借入扰国外遵资金亮的能胁力及傻成本汇率敞制度肠及外肚汇管虽制程砌度本国筛货币吊地位国家渣经济枯的发鄙展状煤况国际辆收支楼自动辜调节搏机制琴的效黎力(二)国际奶储备冶适度本规模复的确委定(二)国际业储备吊适度饭规模吗的确售定进口靠规模身的25惊%外债管规模垒的50鹊%适度拍的储恨备区佳间：希上限厘为经章常储夏备量贯，下线限为屑保险跨储备运量。—国的辅国际再储备殿究竟吉以多拢少为恐宜?各国塌没有死统一蝇的标腿准，议因为梳一个疾国家傍在不奥同的辟发展坝阶段呀、不丸同国刘家在梁相同双发展丧阶段刷的不躁同情腰况下也，对羽国际货储备烦的需溪求都归会不弯同。因此图，各孔国必衫须根歌据本携国的滚具体膨情况酬决定聚适度醉储备崖量。一般宁来说肉，决士定一便国储皮备水劳平的是主要俱因素桃是该粘国的附经济泼发展自水平排。由于谢国际们储备搂是用化于弥避补国拴际收旅支逆役差，敏特别栽是贸售易收贡支逆内差，纲因此茧，国益际储震备规么模的蕉下限露是能适保证伯该国惠最低坝限度售进出狗口贸阻易总插量所固必需魄的对烧外支北付要滥求的涌储备战资产战量，侮低于挂这一拾水平唯就要胜引发呀国际疮支付随危机证。它济的上访限应薯是可庭以应层付该总国最追高经浸济发方展速拴度、桃缓和阿任何绕偶发拍事件套对国毕际储睛备资殿产需厦求时酷的规瓶模。下限士又称沈经常习储备什量，愈是国迟民经壁济发柏展的琴临界子制约牲点，码上限扑也称隶作保敢险储浩备量旬。在上割下限视之间谁，便场构成缘瑞了一进国适猜量的巨国际干储备潜区间葛，如爆图10雁.1所示自。Y(国民概经济拘发展倘水平)X(国际蹈储备犯存量)a高c送b图10极.1图中急，a点为律经常滋储备段量，b点为坐保险沟储备检量，c点是昆在特刚定条爬件一舌国的闸最适国量国嘱际储存备。c点是券一动烤点，旨它是岸由影扰响一耀国对喜国际选储备杜需求墙的一其系列耕因素滩共同稳决定缎的，孤这些所因素回包括造：(三)国际膏储备葵适度厌规模巾的实刷现国际羡储备防的供肿应主路要有果以下初几个界渠道:1、国裙际收疲支的累顺差诵是国慎际储联备最崇主要撕和最谋直接颜的来机源。显然犹，如弓果一愚国的碗经常捕项目棒为顺榴差，竖而资围本净亦流出董较少唇或是辞资本虹净流爆入，很则必魂然形董成该档国的特国际资储备开增加傲；反姥之，夫当一蛇国的走经常毒项目链为逆荒差，助又没象有资屈本净胖流入仓来补踏偿，纪则必冶然使籍其国榨际储窄备减麻少。2、国敬家干后预外共汇市销场时夏买进星的外虫汇会乎增加坡外汇席储备弦存量欧。在外悠汇市哨场上革外汇抢供应梢过多锋，外暂汇汇翁率有璃下跌那趋势宰，而溪本币拔汇率赔有上蹄升势徒头时提，货换币行辨政当突局为凡了维培持本踏国货异币汇够率，影可以掀抛出顶本国浸货币胖收买浓外汇搅，这锐部分饼外汇秘就可援列入讯外汇兄储备纵中，翼增加粪国际钟储备抚。但需脖要说隶明的卫是，料靠这划种渠爱道增爸加储劫备的果只是酿少数本硬通盈货国朽家，陪大多卵数国晕家的况货币看经常柳处于稼币值造下浮相境地摘，不错大可铃能靠平这种家渠道仪增加梦储备执。3、一滨国政殖府持爬有的流货币车黄金桐的增布加可咽以扩趋充国鸽际储测备。思作为横国际腊储备统的黄荷金是汽货币藏黄金仰，其联增加酷主要越来自宋于国属内收职购。4、国丽际货夫币基利金组牵织成锡员国充按规据定运绍用普嗓通提晚款权棍所得驻到的园贷款贱也是因国际监储备堵的一东个重敬要来边源。不过个，相库对而吴言，孤这个溪部分脑所占东的比灵重较其小而诱且稳门定，救因而兵也很世难通料过这蔽种渠览道来绩改变水国际解储备在的持绑有规舅模。5、特卫别提件款权组。6、政项府向砍外借剥款净超额。7、国挂际储模备的狱最后袭一个朝来源泉是国基际储插备资动产自笛身的四增值伏。一国所棚拥有拒的外往汇及队黄金它储备挑资产柱在国但际金逝融市击场上膨的汇姨价或初金价翁发生度变动肥时，盛其价秃值也胃将相絮应发缠生变悔化。芬通过形恰当猫地安负排调首换外痕汇储炉备资演产中燥不同桨货币孤的比晃重，云以及兴根据混黄金演价格录的变晋动适受时地恩购入辞和抛降出黄滔金，睡可以脖保持净国际励储备雾的增浪值。鄙不过锋，采徒取这造种方芝法增鞠加国杂际储抬备风馒险大蔑、可船控性塌差，浆往往灭适得奇其反再。二、掏国际扁储备刃结构跃的管劣理国际捷储备虎结构淘管理装的内廊容：黄金口、外码汇储果备的凭结构协管理外汇闷储备唇货币惠结构鼻的管姑理外汇笋储备观资产球形式泳的管浮理储备算资产热主要移包括著货币突黄金系、外颠汇、斯各成直员国贞在基轮金组煌织的屯储备滔头寸责和特势别提奖款权唤等4个部背分，畏其中叮，后两合个部占分各首国无抛法自疲主增诱加，况革且它鸽们各购自在快国际匹储备安中的说比重恶较低财，起是的作客用也健较弱政。而黄金辨储备虽然谱一直胸是国晶际储矛备的职主要盏组成摇部分西，但河由于孔产量昂低、溜持有就成本光高和各流动贿性差叨等因列素，笑它在酬国际慈储备掌中所银占比佳重有炭不断较下降屋的趋胳势，库再说各国惭的黄点金储读备政安策基须本上长比较驾稳定始。因此奋，各题国安痛排合惨适的询国际院储备矿构成弱，实绕际上哪主要志是外纷汇储壳备的铸币种眯结构往管理恩问题谷。(二)外汇淋储备协的币肠种结瞒构管丘理国际趟储备跃结构苦管理奴包括踩安排稿好合纯适的倚储备老构成扭和对驳储备笼资产案进行暴合理谜的营访运两森个方云面。确定塞外汇对储备薪币种廉结构顶时应淘该遵姜循或柴参考音以下检原则泉：1、根渐据本宫国对钓外贸迎易的赢地区接结构板及其吸金融删支付昂对储酸备货肺币的井需求梁作出嫁选择摆。因此屑，分静析外吵贸商摊品的舍流向萌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