新马商会中小企业在场外市场挂牌融资发展之道

中小企业在场外市场挂牌融资发展之道陈妍上海股权托管交易中心业务三部总监1企业发展阶段与多层次资本市场设计原理多层次资本市场架构三板全国股转系统上海股交中心……创业板（深交所）上交所主板深交所主板深交所中小板主板2007年5月，国务院《中国多层次证券市场建设方案》批复2013年12月，《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》行业龙头、大型、骨干型企业、蓝筹企业高成长、自主创新型企业初创期或成长初期具有持续能力的企业

企业不同发展阶段所对应的资本市场层级多层次资本市场挂牌上市条件比较主板（包括中小板）创业板上海股交中心E板挂牌上市条件在财务、治理结构、业务等各方面，在所有板块中要求最高。仅以盈利要求为例，其要求：1、最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；2、最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；3、最近一期不存在未弥补亏损。在盈利要求上，有两套标准，符合其一即可：1、最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；2、最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。另要求发行人应当主要经营一种业务。相对主板而言另有两项特殊要求：自主创新能力、成长性。门槛最低，仅要求：1、业务基本独立，具有持续经营能力；2、不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为；3、在经营和管理上具备风险控制能力；4、治理结构健全，运作规范；5、股份的发行、转让合法合规；6、非货币出资时存续1年。挂牌优势效率高成功率高费用低能进能出促进转板上市促进融资形象宣传合理定价股份变现无形资产E板挂牌优势解决历史遗留问题推荐机构（推荐费）业务资产人员重组会计师事务所（审计验资费）企业财务规范补缴税律师事务所（法律服务费）改制环节个人所得税资产评估机构（评估费）信息披露重大事项公开场外市场（挂牌费）E板挂牌成本显性成本2上海股交中心市场概况SEE上海股交中心自贸区概念

证监会支持国务院批准上海特色一市两板—E板2012年2月15日，时任中共中央政治局委员、上海市委书记俞正声出席启动仪式并为上海股权托管交易中心敲响开市锣。一市两板—Q板2013年8月7日，上海股权托管交易中心中小企业股权报价系统正式启动，首批101家企业成功挂牌。E板189家挂牌企业地区分布16个省市自治区上海北京江苏河北浙江安徽海南吉林甘肃内蒙古山东湖北福建贵州四川辽宁Q板780家挂牌企业地区分布28个省市自治区上海北京江苏浙江安徽甘肃山东湖北贵州山西广东四川深圳陕西福建云南宁夏内蒙古广西江西海南河北重庆湖南天津辽宁Q板挂牌企业行业分布E板挂牌企业行业分布20阵13年度E板挂厉牌企柴业股烛本分圣布20绒13年度E板挂缸牌企往业营鸽收分历布20株13年度E板挂贩牌企筒业净你利润吵分布融资巷满足旗率78对%债权尚融资股权诊质押主动晕授信约定苗式回位购私募稀债集合知票据股权四融资挂牌柴前私赚募挂牌句后定暴增打造一体式立体综合性金融服务平台企业妥融资爪路径融资镇情况（20绘14产.6厚.6）科目金额融资总量32.27亿元股权融资22.73亿元/挂牌后平均静态PE43.9股权质押2.63亿元/平均利率7.85%信用贷款4.32亿元/平均利率8.44%私募债2.73亿元/平均利率11.65%E板交摧易数裹据(2涨014.6.嗓6)上海股交中心主要业务指标内容挂牌公司家数83家可交易/已交易公司家数32/26家开户数（机构/个人）2177（193/1984）户总股数22.89亿股可流通股数4.80亿股总市值67.04亿元可流通股市值22.46亿元成交股数9671.50万股成交股数占比可流通股数20.16%成交金额3.06亿元成交金额占比可流通市值13.63%静态/动态/转让市盈率30.34/15.47/36.75倍融资满足率71.79%项目内容挂牌公司家数189家可交易家数67家总股数44.57亿股可流通股数6.98亿股总市值130.25亿元可流通股市值41.29亿元成交股数1.76亿股成交金额5.23亿元3挂牌洗企业礼融资蛮方式凑及成放长案闹例股权扩融资10富00阶05康纶储纤维改制狮后、两挂牌高前：泥股权正融资27野50万元止，每争股2.蜂5元自主版知识坐产权望康纶®（Cl暴ea引nc吓oo骄l®）纤己维李宁题、探拆路者曲、衣吐之舍烦、浪沃莎、甚红富冷士、菌凡客咸诚品发展松目标惰：医鬼用、涂军用意外超收获母：绿由盾口穗罩20国12年营评业收门入34谈00万元侍，净菌利润25击3万元20地13年营门业收尝入76调63万元凑，净刻利润10男03万元股权雅融资10旋00胁20天谷摄科技发起饲设立堡股份格公司国，成诸立半哀年即生完成仗挂牌团队就豪华水，产鸽品市疼场前住景广斥阔自20茧11年至20肌14年预兽计亏舌损，20肝15年预锡计盈记利挂牌稍后：钓股权尼融资29裤70万元夜，每妈股2.芳7元，毅最新粱股价3.流6元股权漏、股臭权质碧押融驾资10挪00握33裕强成股份挂牌非后，吓公司南作为页传统稿五金拌制造钢业企丈业成款功完填成定森向增躲资19次36万元顶，每捞股3.假2元，突按照20男14年预词测盈欧利动程态市劳盈率6.隶5倍挂牌喜后，邮获得毅招商衔银行10柄00万元灶股权缓质押猫贷款隐，其田中招鸭银国龄际享巩有50颂0万元峡额度要内以3.远8元/股参介与定润增的蹈优先皆认购瓦权挂牌挣后，挺公司暴成功尾获得朗嘉定纤区政即府挂兵牌补会贴18另0万元段，在握江苏象泗阳册购买82亩土花地用炼于扩峰大产生能，通目前13年已酱签约劲订单变金额糠是12年全务年的21航4%获得夺第一透大客胃户11雀74万美拢元订恋单，熟较之冲挂牌锈前翻4倍；13年总冰订单端较12年翻7倍股权茧、私巾募债10些00犁50华彩斧天地挂牌卸前：大股权陪融资10亦00妥.3申2万元素，每舱股5.白21元挂牌笼后：钳招商也银行孤贷款10棚00万元旅，华拐夏银筐行贷哈款80占0万元挂牌微后：贤发行10摘00万元贪私募穷可转星债，侍票面突利率12度.2道5%，期刃限至20泡15年12月31日，尚纯信响用、壶可转营债挂牌炕后：谢定向追增资余拟融哑资79甘0万元厅，每锅股4.纹0元，嗓公司20机13年6月30日经压审计明的归对属于娱母公吃司股范东的五净利固润为-2枪,6痰53寻,8舅45饥.4既8元，佣每股钢收益-0冻.1舌9元，砖摊薄弊后的惑每股公收益棋为-0牛.1眠7元。挂牌洞后：辱再次游启动遇定向走增资60忽0万元坐，博2亿元勺基金伶投入间接恼上市10誉00铁81泰博资电子公司丙最近植两年先及一慰期（43姐0）营白业收否入分犬别为22叉00万、40寄00万、17港80万；类净利信润分鬼为为35万，25娱1万，80万20样13年8月6日挂阔牌，8月26日与语深交预所上历市公止司长酿盈精态密（30纺01届15）达福成收削购意感向10月21日，瓜公司贵发布叹定向胆增资垮方案饼，拟要募资12绘00万股券，每梢股2.雹22汪33元，勾募集云资金26碑68万元边，全绿部用饺于设则立昆况山全疫资子刑公司之，扩算充公很司主巡寿营业泊务产果能，误新增即股份宣全部剑由长朋盈精位密（30穷01驾15）全独资子侦公司啊认购湿，本赖次定否增完哗成后俘，公理司实证际控城制人代变更孝为长菊盈精症密（30剂01纱15）11月21日，萌定向呈增资页完成瓣，长爷盈精锐密完咽成对驾泰博路股份气收购14家挂介牌入向围13年中逢国最猛具投争资价诱值30骆0强入围20汽13年清换科集柴团“环中国演最具喝投资接价值受企业30闹0强”垂挂言牌公脑司有径：E板挂颗牌公桥司上海伤康岱吗生物刷医药圈技术孕股份碧有限叨公司班（康带岱生翼物；10括00悼30）上海烈四方逗锅炉励集团巡寿工程暗成套折股份弓有限英公司宪（四娃方工汉程；10娃00垃37）海南吧主健离医学纸股份吗有限叉公司赚（主即健医急学；10昨00帅52）甘肃斤大河叙生态撤食品捡股份尿有限盗公司搅（大铺河生感态；10逝00潜57）上海及云生捞竹业描股份辰有限惜公司旨（云粒生竹遵业；10巩00目60）上海卫华龙束测试纵仪器都股份磨有限滩公司元（华逮龙测鸭试；10枕00捐69）福建吊金草枣生物验集团跪股份折有限档公司丝式（金脱草生扑物；10软00顾90）唐山佳海森剂电子铅股份孙有限抚公司搞（海弓森电纳子；10虽00咽92）天益始（福愈建）近妇幼鉴用品供科技赏股份析有限锡公司赞（天隙益科还技；10昌01拍07）上海扇鼎天林时尚均科技不股份道有限容公司燃（鼎驻天时工尚；10嗽01锯08）有行此鲨鱼冲（上维海）幕科技坚股份练有限委公司赵（鲨言鱼股猫份；10友01乎15）Q板挂范牌公洽司上海拴乐岱远网络个信息轻科技斤有限恰公司极（借促贷网撇；20巩00杰32）上海职飞擎详网络节科技糠有限挠公司绵（飞卸擎科撞技；20打00下80）西安态唐韵劳饮品进有限窄公司慈（十握花汤幻玉；20沫01蛮50）1家挂坏牌入逗围13年中愧国最组具投惊资价暮值50强入围20克13年清膀科集疏团“潮中国显最具气投资初价值乞企业50强”没上海奇股交海中心饺挂牌驰公司泳有：E板挂冒牌公胸司海南落主健弃医学馆股份桂有限浑公司新（主颂健医管学；10炉00奇52）4改制岁、挂贡牌、灵投融美资规耗则无固默定的献办公首场所无满督足企沉业正编常运泛作的雪人员企业然被吊啊销营臭业执廊照存在僚重大途违法完违规宴行为犬或被纷国家稠相关削部门予以荡严重抖处罚满足5个否定项企业跌的董证监高章人员近存在《公司罗法》第14斑7条所列踢数的絮情况Q板挂弊牌条县件申请审查完成企业央：聘请冠推荐遥机构推荐旱机构蹈：专项蜻调查基本虏情况浇说明上书申报痛材料上海皂股交麦中心挖就材恢料完扎备性左、合饥理性责等进幼行形捉式审罪查挂牌私完成Q板挂传牌程极序1业务基本独立，具有持续经营能力不存在显著的同业竞争、显失公允的关联交易、额度较大的股东侵占资产等损害投资者利益的行为23在经营和管理上具备风险控制能力治理结构健全，运作规范45股份的发行、转让合法合规6注册资本中存在非货币出资的，应设立满一个会计年度E板挂忠牌条莲件E板挂负牌条勺件E板挂筹牌程该序获得虾同意磁办理伸手续选定协吉日池敲锣艺挂牌聘请中介启动改制设立股份公司改制尽职调查尽调中心审核审核如何诵引进稠投资专者？如何猜发债幅？如何镰开户技？如何凝交易史？暂停潜及恢搞复交享易制炕度进入谊破产拉清算岸程序在境渣内外杨有关骆资本惑市场滑上市添或挂分牌上海挎股交听中心胖认定容的其亲他情小形123终止炮挂牌弃制度挂牌前信息披露①《股份转让说明书》②《审计报告》③《法律意见书》④《公司章程》①年度报告（经审计）②半年度报告（下半年补亏、分红、定增需审计）③重大事项临时报告挂牌后信息敢披露毁制度5外商泄投资伐企业蒸改制基路径捞（供讨参考建）发起围人《关于反设立拌外商诉投资通股份沈有限键公司哗若干密问题宅的暂茄行规模定》第一逃条帖外来国的岩公司罚、企摊业和乔其他遍经济技组织呈或个闸人可翻与中况国的星公司写、企笋业或避其他钞经济节组织间在中申国境肃内，宽共同窄举办敏外商禁投资耗股份逼有限馆公司注册定资本《关于婆设立棒外商南投资块股份枪有限骨公司斜若干妙问题傲的暂积行规值定》第七忽条玩公移司的膜注册慢资本晴应为河在登圣记注胸册机会关登挂记注股册的挺实收瞎股本渔总额降，公柴司注量册资诊本的瞧最低贯限额隐为人娃民币30烟00万元尖，其诱中外劲国股够东购晓买并加持有锋的股龙份应栏不低戚于公衫司注秆册资井本的25辟%。路径溜一：僻设立掉外商渐投资辣股份歉有限蛇公司审批蜓部门地方辽商务淋主管半部门锁及商剧务部股份迎转让够限制《关于饥设立详外商觉投资遍股份抄有限绒公司晌若干肢问题鲁的暂勒行规鼠定》第八饰条驶发弯起人较股份旱的转俩让，摔须在绣公司驱设立翅登记疮三年具后进剑行，歼并经违公司穴原审牙批机标关批膝准。特殊掠规定《关于汪设立幻玉外商仔投资弯股份躺有限迫公司涨若干伏问题课的暂悲行规呈定》第十扶五条灿已设择立中纲外合扫资经月营企杀业、赢中外盗合作鲜经营丙企业择、外艇资企木业，真如申颗请转何变为夫外商扬投资犯股份拢有限资公司钥的，避应有尘最近吹连续苹三年科的盈素利记陡录。路径作一：竟设立雅外商付投资魔股份业有限绕公司《关于总外商额投资工企业桶境内充投资朗的暂茄行规蚕定》第三匹条唇外够商投花资企刻业境隶内投右资比浑照执炭行《指导姿外商钱投资遍方向党暂行谊规定》和《外商为投资熔产业然指导女目录》的规耳定。愈外商侧投资啦企业龄不得万在禁楼止外牧商投滑资的救领域擦投资妻。第四延条为被咬投资葡公司顷应为功有限循责任先公司烧或股仇份有拘限公霜司。第九店条禁外商匙投资弹企业轰在限券制类否领域板投资历设立馅公司链的，戴应向吨被投绩资公横司所烦在地团省级惑外经将贸主晋管部俗门（蛋以下埋称省欺级审满批机座关）叮提出药申请怠，……第十饶三条容外商据投资摇企业殊以其笛固定努资产迟投资盖而改捡变原辉经营寨规模诸或内亭容的承，投膊资前盼应向烦原审乔批机威关申沙请并泰征得洞原审尼批机楼关的哄同意税。路径牺二：祝设立症外商根投资颤企业搞的再济投资批企业《中外愿合资谈经营醉企业抚法实忠施条奸例》第二欧十条港合营切一方仇向第吊三者散转让布其全仿部或掠者部墙分股筹权的度，须还经合栗营他趋方同联意，性并报倚审批忠机构脱批准蓄，向糖登记贝管理顾机构德办理忠变更宗登记捷手续迅。合围营一六方转迹让其用全部桐或者填部分疮股权抛时，臂合营阀他方乐有优驻先购稍买权济。合勤营一轧方向盼第三圣者转窑让股基权的兴条件皂，不露得比归向合股营他摘方转贩让的喊条件封优惠旧。违逼反上帖述规狐定的遵，其赵转让勤无效刮。第二舰十三笑条帽合起作各冬方之献间相苹互转论让或少者合畜作一错方向饿合作迅他方惹以外直的他昨人转援让属缝于其骗在合枝作企袄业合沙同中滋全部害或者盏部分挤权利它的，毕须经颈合作丑他方裕书面桃同意拆，并涌报审阻查批市准机闭关批通准。《中华抵人民手共和屑国外董资企延业法霜实施商细则》第二厨十二哨条还外暑资企咱业注狭册资缠本的私增加孤、转票让，欺须经朵审批疾机关邻批准询，并驱向工拴商行刃政管胞理机吊关办挂理变学更登互记手点续。路径提三：稳外方涉股东句退出邪（内区资企福业）内资时企业在改制疲程序内资港企业猛改制挺程序（一鸡）聘乞请中圣介：洽公司波选定僻中介俭机构迟，成冬立工职作小门组；（二捕）初黎步尽易调：方对企爱业情福况进回行尽滥职调覆查、杯确定细改制奋方案恳；（三株）重陈组规巩范：聪对资础产重蠢组、割财务胖重组千、人亮员重这组、洒相关递问题描处理罚、引税进投迫资者估（如她需）算；（四堪）出炊具文层件：糊会所树进行务独立地审计蓬并出惯具审朴计报浴告；扣律所傅负责句改制荡合法竞性；汉评估男机构眠进行掩资产着评估败；财避务顾帖问总省协调饰负责胶相关熟文件今完成摩；（五迟）出扔资：意履行隶出资兼义务链，报搬送工被商行敏政管考理部墓门；（六葱）股剃份公创司成粗立：探取得炊股份贼公司厉营业立执照喇。6上海仗各区惑挂牌逮奖励互政策挂牌惩奖励厉政策上海体市嘉抓定区对成磁功挂搏牌的吓企业纸，其杀申请互挂牌桶过程洋中发铃生的圣中介灵费用死，按啊实际县发生僻额的50熔%给予烛扶持兰，最畜高不搜超过20捡0万元多，实探际操晕作过决程中盒是按杀照挂俱牌费厅用实需际发令生额档的10氏0%给予砍扶持稼，最信高不面超过20诸0万元涉；对于拢新落召户于狮嘉定缠区的痒企业挖，额槐外补饥贴50万元蚊。挂牌谎奖励曲政策上海中市浦单东新倡区对挂织牌企马业给掏予50万元衣补贴劲；对成捕功推句荐企化业挂饮牌的炼推荐械机构努给予20万元悬奖励追。挂牌测奖励材政策上海室市闵豆行区对挂孕牌企扯业给坛予一纯次性缝最高背不超希过50万元辩的奖役励。挂牌卡奖励鼠政策上海男市张拆江核修心区对挂芳牌企道业给牵予最列高不挎超过16店0万元信人民剩币的初一次绍性补父助，深其中呆，改企制费删用补去助最勺高不芝超过60万元直人民海币，富挂牌口费用摩补助俗最高损不超禽过10瞒0万元暮人民成币；挂牌堵后完藏成首畏次融宁资的撒，分单别给野予融佣资服嫂务机斗构和坡股交肯中心掘融资蕉额1%的奖骆励；挂牌桑期间洞，对剧挂牌艺企业奋所缴肯纳的援监管绝费、侨信息兼披露犬费予瓶以补滤贴，云每年匹补贴10万元驻人民油币。挂牌漆奖励训政策上海捉市徐牺汇区对挂悄牌企椅业由夹市区喉两级闹按照1:致1的比共例给邮予最识高10析0万元往补贴予；挂牌术奖励奇政策上海言市青合浦区对成屑功挂席牌的妈企业壁在改荐制及等申请宋挂牌肯过程裁中发鞭生的贵中介采费用昨，经倦区领柿导小威组认创定的席中介魄费用齿的50舰%给予返扶持斩，累怖计不拌超过20瓶0万元家补贴更资助艳。鼓励秤区外窗符合独青浦垃区产伏业导革向的惰企业抵将注聪册地禁迁至需青浦浊区挂恢牌，欢对成济功挂躺牌的各企业客，另骑给予50万元无奖励脖。挂牌伯奖励离政策上海跟市虹寺口区对企委业在祖改制澡为股颈份有呀限公练司过枪程中时所发骆生的犹产权橡变更滴等相处关手烧续费涂用，穗按照榆实际什发生特额的50疏%给予菊企业摔专项忌扶持歉，最蔽高金黎额不压超过30万；镇对改织制过瓜程中盏缴纳拴的所窑得税飞，待澡企业微改制笔完成久后，插按不甚超过托区实恰得部语分的50耕%给予嫂企业策专项窑扶持婚，最它高金眠额不墨超过70万元早。对在挪上海伯股交拍中心略挂牌练、交员易费弹用，辽按照饱实际等发生撞额的50忘%给予蒜企业爷专项具扶持段，最阀高金贯额不氧超过50万元悟。挂牌冶奖励伴政策上海美市金钱山区对列匠入区秘上市陶后备呈企业橡培育课库企丽业在绘上海贵股权并托管抽交易钱中心辟成功尸挂牌肉的区厦内企羽业，闲完成肺改制艺给予脖最高50万元茫的中覆介费如补贴闯，成伙功挂歌牌再意给予10第0万元挡的补膊贴。如该野类企逗业成茶功转半板上凑市，沈经评造审可填按累抚计不牺超过20扬0万元勿给予隆差额柏补贴臣；鼓罗励区绣外企凶业将坑注册证地迁争至张杏江高拖新区贵金山旷园或线区内蛮其他娘区域萝开展他挂牌桌工作陪，对秧成功骂挂牌苏的企射业，糊再给湖予50万元拳奖励罗。挂牌亲奖励鞠政策上海弊市奉页贤区鼓励牵企业糠在上冶海股夸交中则心挂毅牌交包易，锅对成随功挂县牌的烂企业经，其冈申请姜挂牌剥过程崭中发惕生的