项目投资决策评价指标的应用探讨

前言自从我国实行了改革开放政策之后，我国在经济上产生了非常大的进步，在这和上面不止顺利成为国际贸易组织(WTO)中的一员并进行经济全球化方面的竞争，在国内生产总值(GDP)上也表现出一种长久上升的趋势，而在这上面的一种关键性的推动力就是投资，在企业的可持续发展上会受到科学的投资决策所牵制。因此，企业既要抓住投资机会，又要对其进行科学严密的可行性研究决策。采取科学合理的投资决策措施，不只是能够让企业的投资风险得到有效的降低，还存在着很大的可能性让投资方面达到一种最大收益化。在企业层面最常使用的一种非常的投资行为就是项目投资，在它身上存在着影响时间长，存在着较大的风险，较差的变现能力，投资上产生较大额度等方面的特点，只要有一点不注意就会让企业蒙受巨大损失，因此在实践中采取科学的项目投资决策方法是非常关键的，在企业进行长久健康的生存和发展上都存在着决定性的作用。1项目投资决策评价指标的概述1.1项目投资的概念项目投资是指以指定项目作为投资对象的一种长远进行的投资行为，在这上面就是属于直接投资中所包括的内部投资，在这一方面上存在着规模较庞大、数额较多、较差的变现能力、周期长和风险大等方面的特点。所以除了采取合理严密的评价指标来在投入产出等方面内容作出多次的测算之外，没有其他的方法可以确保项目投资决策的可靠性，优化项目投资决策评价指标并构建完善的指标体系对企业进行正确的投资决策存在着极为关键的意义。1.2项目投资决策评价指标就现在的情况来看，大部分本科院校中的财务管理类专业在教材上都是人大版《财务管理学》（第6版）和考试教材《中级财务管理》（2013），在这上面就“项目投资决策指标”进行整理综合并作出研究分析可以发现。并在对两本教材上的内容进行综合之后，就能够将项目投资决策评价指标大概的划分成两种类型——静态指标（非折现指标）和动态指标（折现指标）。在这上面所存在的决策规则及计算过程见表1.1。表1.1项目投资决策评价指标动态指标（折现指标）指标计算方法决策规则净现值（NPV）NPV=NCFt/(1+i)t-CengNPV≥0，独立项目可行；多个方案中选择NPV值较大者净现值率（NPVR）NPVR=NPV/初始投资额现值NPVR≥0，投资项目可行；互斥方案中选择NPVR值较大者获利指数（PI）PI=[1nNCFn/(1+i)n]/CPI≥1时，投资项目可行；多个互斥项目选择中采用PI指数大于1最多的项目内含报酬率（IRR）1nNCFt/(1+i)t-C=0IRR≥必要报酬率时，项目可行；互斥方案中选择IRR值较大者静态指标（非折现指标）投资回收期（静态）（PP）PP=原始投资额每年相等NCF+建设期，或根据每年末尚未回收额确定①PP≤项目计算期÷2（或基准投资回收期），项目可行②指标值越小越好平均报酬率（ARR）ARR=平均现金流量/C①ARR≥基准投资收益率，项目可行②指标值越大越好总投资收益率（ROI）ROI=年均EBIT/C①ROI≥基准投资收益率，项目可行②指标值越大越好注：NCF为净现金流量，C为初始投资，i为折现率，EBIT为息税前利润。按照国外专家所作出的调查分析上产生的资料能够发现，就在表1.1中所列出来的在使用两类指标上所产生的实际情况如下，在其所调查的25家美国大型公司中在20世纪50年代都未采取折现指标，而在这方面直到70年代，才逐渐有了一定的公司使用折现指标，而到80年代，已经有了90%的公司采取了折现现金流量指标。而在2001年，美国杜克大学教授所开展的另一项调查分析中得到的结果显示在美国总共差不多400家公司中还有75.9%的公司在作出投资决策的时候会采取NPV指标，而还有76.4%的公司采取IRR指标，但是在这一基础上还有57.6%的公司还会结合NPV指标、PP指标、IRR指标来共同进行使用。而之所以在折现指标上会在这这么多方面作出使用，还在现代投资决策指标体系中占据如此重要的作用，主要是由于投资者在作出投资决策的时候需要作出考量的一个关键性因素就是“货币时间价值”。而在折现指标与折现指标之间所存在的评价结论上出现了一定的偏差或矛盾时，因为考虑了时间价值，所以大部分的投资者主要也会遵循折现指标的评价结论。1.3项目投资决策的特点在投资上存在较大金额。在汽车行业上所存在的特点就是资本密集型行业，在这上面就需要达到资本高度密集，在这上面也就会产生较高的成本费用。在通常情况下，在进行汽车项目投资上所产生的相应资金一般少数都会达到千万，多的可上亿，甚至十亿百亿，而在这上面主要的决策方就是汽车行业自身所存在的特点。所以在投资一个汽车项目之前，都应该对其作出多次地研究分析以及反复的考量。存在着比较长的投资回收期。在对一个项目进行开发的时候从一开始的研究其可行性再到完成整个项目，存在着大量复杂的环节，并且这些环节不仅是不能少了任何一步，并且还会进行较长时间，而因为这些方面所产生的投资回收周期也会较长，在通常情况下都会经过几年时间及以上。并且在投资者身上所需要面临的资金压力和市场风险会随着周期的变长而逐渐增大，所以因此这整个项目中的最关键性的环节就是在投资中所进行的前期工作，这些都需要在最大程度上降低产生风险的可能性。没有较好的流动性。就汽车方面来说其表示的是一项固定资产，大家都知道其并不具备较强的变现能力，不能像其他投资工具一样随时随地的作出出售和变现，这种类型的项目就要花费大量的时间进行销售才可以将资金得到回收。若是急切的需要资金来进行周转，那么这个时候就应该要将其价格降低来进行出售，而这样就会导致投资者承担更为惨重的损失。有着较大的投资风险。因为在汽车产业项目上会产生较大的投资金额和相对较长的周转时间，并且在项目的持续进行之后，也就会伴随着大量从未见过的风险因素的增加。若是产生了投资失误的现象，就会导致汽车企业遭遇到资金不能进行正常周转的难题，甚至会产生不能顺利进行日常经营的困境，那么在这种情况下就会对于企业的生存和发展造成很大程度上的影响。所以在进行汽车投资的时候，需要对危机意识方面做出相应强化，而就投资者来说应该在风险已经确定的基础上，来尽最大努力去提高收益，或者是在收益已经确定的基础上，尽最大努力将风险降低。在投资上存在较高的收益。所有的投资都代表着收益和风险都存在的经济活动。按照相关的投资风险报酬原则，在其他条件没有产生相应变化的时候，在投资项目上也就会产生更大的风险，也就会产生更高的收益，但是也必须在风险可控的范围内进行投资，不然会涉及企业的生存问题。1.4项目投资决策内涵根据相关的定义能够发现，在进行决策方面的内容就是表示主体在进行相关行动之前来判断和选择行动的目标、实施方法等方面的项目。而在决策理论上就大致能够划分成两个方面的内容：首先是归属于科学化决策方法范畴的传统规范性决策理论，主要的理论基础就是系统工程学、运筹学、决策方法学和经济分析理论，在这上面主要就是就相关问题来作出科学合理的分析和研究的决策方法；而就这上面的后者就是在科学化的决策行为范围之中的现代描述性决策理论，而就这上面所存在的主要理论基础就是认识论、组织论、社会学、心理学等。就这方面的内容来说H·Simon所首先提出的现代决策理论是上述理论的起点，而在这上面所存在的主要研究领域就是在个人、组织和群体方面所产生的决策行为，而在这上面所存在的目的一方面是对决策的内在机制进行相应的揭示，而在另一方面就是要制定相应的改进的措施与渠道。而在投资决策上所表现出来的概念就能够通过下面几点来体现出来：就第一个方面而言，在这方面是对主观能动性方面的一种反映，并且其还是产生在投资实践活动之前；而在第二个方面，在投资决策方面而言就是为了达到投资目标而在相关的投资方案上作出规划、评估直至进行最终决策的一系列活动；在最后一个方面，投资决策所体现的是一种按照相关程序来作出健全的动态过程，需要多次评估得出结果。1.5投资决策的原则在对于汽车项目投资或者其他方面的项目进行决策的时候，都应该按照相应的原则来进行判断，而不遵循相关原则而做出的决策较轻的话就会产生一定的失误，严重的话甚至会使得得出失败的决策。而在汽车类项目的投资决策主要应该根据下面几点原则来进行：安全性原则。无论什么投资，在投资决策以前首要考虑的都是投资的安全性，而全部的投资决策都需要遵循的一个相同的原则就是安全性原则，由于在投资上所产生的关键性目的就是要产生一定的盈利，来进一步的得到大量的利润，若是都不能收回最开始产生的投资成本，那么就会白白浪费了自己的付出。但是在安全性原则上主要就是在项目的风险性上来制定的，在通常情况下那些存在太大风险的项目就不会有投资者想要对其作出投资。但是在汽车市场层面而言是一个存在较大风险的市场，那么就这方面的内容而言就需要汽车企业在对相关汽车项目作出选择的时候，一定要慎重的反复考虑，事前进行更加精确的风险评估，对可能发生的风险采取一定的预防措施，将其控制在可接受的范围之内，将风险降低至最小。经济效益为最终目的。在遵循相关安全性原则的基础上，在企业层面期望得到最大程度的经济利润，在这上面代表了全部项目投资活动的一种切入点和基础，并且这还代表着最终的意义。而就汽车市场层面而言其是一个存在着非常大竞争的市场，汽车企业在进行项目投资的时候，只有把能够获取盈利的项目确定为开发项目，才能适应市场的需要，获得生存发展的权利。科学与民主原则。科学就是表示在作出项目投资相关的决策时一定要按照相关的客观科学规律和流程来作出相应决策。而民主则是代表在作出决策的整个过程上，征求在所有方面的意见，并且考虑到管理、运营及技术方面相关专家的建议，来作出综合性的民主决策。系统性原则。在对汽车项目投资作出相应决策的时候，一定要整合所有投资信息如技术信息、外部宏观政策信息、市场需求信息、内部生产信息、供给信息和自然资源信息等，而在这种情况下，需要在整体上回答在汽车投资方面相关的技术、运营、资金等问题。时间性原则。因为汽车项目在进行投资的时候，需要筹集非常庞大的资金数额，而在资金周转上时间因素会产生很严重的影响。所以汽车企业在对汽车项目投资作出相应决策的时候，一定要在时间概念的意识上作出一定的强化，也就是指项目在开发上所产生的成本。责任制度。在投资相关汽车项目的时候，所有的环节都非常的关键，所以在决策者层面上来说应该进行合理分配职责，将责任落实到个人，实施权、责、人相一致原则，确保各阶段有负责人对其行为负责，避免和减少投资失误情况。(7)选择性原则。汽车投资项目作出相应决策的时候一定要确保能够同时开展多个汽车项目，在这一基础上所有的项目上都需要提前准备多种方案，只有采取这种措施才可以确保企业决策时能进行对比，进而选择最优方案，即使最优方案出现纰漏也可以有第二方案的实施，做到万无一失。2东风汽车集团股份有限公司项目投资决策评价指标分析2.1东风汽车集团股份有限公司简介东风汽车集团股份有限公司的母公司是东风汽车公司，而其在之前就是第二汽车制造厂，其在1969年9月正式成立。而在2000年，东风汽车公司采取了债务重组的方式，联合华融、信达、东方、长城这四家资产管理公司同国家开发银行共同组建。2004年，重新购回除了东风汽车公司以外的全部股东所持有股权之后将其重新改变成股份有限公司。而直到2012年12月31日，东风汽车集团股份有限公司存在着主要16家附属公司、来一起对于实体及其他存在直接股本权益公司作出相应控制，以此来形成了东风汽车集团。而在东风汽车集团方面所存在的主要工作就是在乘用车、商用车以及汽车发动机、零部件方面的生产和销售业务和有关于汽车方面的其他业务。在2013年1月26日与相关方签订了相关协议，将东风汽车有限公司商用车等业务全部收购，并将东风商用车有限公司作出主体来联合沃尔沃(ABVolvo)建立起一个合资公司。通过对于中国汽车工业协会的统计结果进行研究分析可以发现，根据对国内商用车和乘用车生产厂商所产生的销售总量进行计算，东风汽车集团在2012年就已经达到了约11.2%的国内市场占有率。2.2项目投资决策评价指标应用中的问题及改进方法2.2.1折现指标投资决策的折现指标大致有三类：主要衡量指标就是“绝对数”指标净现值（NPV），它是将项目计算期间包含的每一年现金流出量的现值和现金流入量实施对应的比较；紧接着“相对数”指标，即获利指数和净现值率，分别用PI和NPVR表示，正是因为有了获利指数和净现值率的存在，才促使各类投资额的项目拥有对应的可比性；而最后的内含报酬率指标（用IRR表示），则真切的映射了企业的实际报酬率，获利指数和净现值率以及内含报酬率指标能够高效的填补净现值指标在单一化项目投资决策中的缺陷，也实际计算中也起着重要作用。一般情况下，利用这三种指标对项目投资方案进行评价的结果与净现值评价结果基本都是大同小异的，只有在极少的特殊情况下才会出现或多或少的出入，即：1）彼此矛盾的项目投资规模有本质性差异而且原因足够的投资资金时，规模较小项目的净现值却很小但获利指数、内含报酬率较大；2），对于非常规项目会在各个年度里呈现出不同性质的内含报酬率。针对上文提及的特例，因为“最高的净现值”就是我们通常所说的最高利益，假使资金量没有对应的规定的话，那么只要利用净现值法就能够在全部的投资评价中获取准确无误的结果。从公式中我们就能够清晰的知道，净现金流量和折现率直接影响着净现值的计算结果。其影响分别如下：（1）净现金流量立足点假设的影响从理论的角度出发，净现金流量计算需要以三方面假设为立足点：1）假设现金流量都是发生在计算期的初期和末期；2）假设企业不存在应收、应付账款的现象；3)假设产销是对等的。假使终究是假使，在现实生活中，上述三方面和假使都是有本质性区分的，拖欠、滞销货款的现象屡见不鲜；与此同时，将来的现金流量由于受到各种因素的制约和影响，很有可能在某个阶段或时点一触即发，无法保证它发生的时间，而且在运行期内每一年的净现金流量都一致的可能性就更加校了，对动态无规律的现金流量使用假定的非动态的时点和对等的净现金流量模型计算现值，从某种角度来说书缺乏科学性和合理性的。（2）折现率对净现值的影响在计算折现率的时候，假使利用投资项目的机遇成本，那么净现值的计算结果就是遵照现值计算的对应项目的额外获利金额；假使使用投资项目的资本成本，那么净现值的计算结果就是遵照现值计算的所有获利金额；假使把行业平均资金获利率视为折现率，那么净现值的计算结果就是遵照现值计算的对应项目比行业平均收益水准多获取的收益。现阶段，项目投资决策中就净现值的计算所利用的折现率是我国严格测定发布和定期整合的，尽管是经过相关人士不断完善和整合才发布的，但依然存在较为显著的弊端，此折现率会引发与项目本身的资本成本、机遇以及行业平均资金收益率不吻合。（3）动态指标的局限性一般来说，进行常规的项目投资决策时，会利用动态指标的决策规则，但是这些动态指标仅对单一化的投资项目决策具有实效性，假使对对象是几个彼此矛盾项目二期初期投资额不一致，那么项目的计算机也就会有显著性差异，这时，上述这些非静态指标的决策结论便会变的毫无意义。2.2.2非折现指标非折现指标运用中存在的比较明显的问题是：将不同时点上的现金流量直接进行计算，其结果往往是不准确的，因为没有考虑到资金的时间价值。静态投资回收期指标不仅忽视了资金的时间价值，也不能反映收益情况；所以，只有不间断的整合和完善上述的指标，才能够从本质上供给具有实效性的投资决策辅助信息。（1）考虑时间指标。假使在计算非动态投资回收期间就将资金时间的价值囊括在内，把将来现金的流入量和流出量实施对应的折算处理，就能够准确获取“折现回收期”指标的值，这样的结果会更加准确科学。例：若东风汽车集团股份有限公司2010年实施某项投资，在初期，投资金额为一万元，对应的期限是五年，每一年的净现金流出量和流入量都为三千元。遵照非折现指标的回收期计算可得到：PP=10000÷3000=3.3（年）。在考虑资金的时间价值后，可以通过下表的参数计算出该方案的折现回收期：PP=4+493÷1863=4.26（年）。表2.1折现回收期的计算年份012345净现金流量-1000030003000300030003000折现系数10.9090.8260.7510.6830.621折现后的现今流量-1000027272.478225320491863累计折现后的现金流量-7273-4795-2542-4931370通过这个案例我们可以清楚的了解到：一般情况下，折现回收期的值会多于非动态回收期一小部分，这种现象形象的说明了只要忽视了资金的时间价值，就会得到类似时间短的回收期信息，且这种结果普遍情况下都会误导投资者。假使投资项目中有“进入了商品的衰退期”和“出售固定资产”的现象，就可以使用“抽逃回收期”和“最佳回收期”指标来实施具有高效性的判别。。具体流程如下：第一，判别项目的运营稳定性，假使运营稳定，那么就可以利用折现率以及预期现金流来计算项目的贴现回收期，假使公司拟定的回收其大于贴现回收期；反之，则要接着剖析项目的非流动资产可不可以出售，能够出售的话，就计算抽逃回收期，假使抽逃回收期小于要求的回收期，则证明该项目能够正常实施，反之放弃；最后，若商品面临衰退期，就可以计算最佳回收期，最终明确与项目吻合的时间。（2）计算“折现的报酬率”。非动态的投资报酬会在一定程度上忽略时间的价值，想要从本质上消除或杜绝这个弊端，可以把总投资收益率和平均报酬率指标的计算公式换为：ARR=[]/C，ROI＝[]/C历经完善和整合的动态指标的计算结果会大于非静态指标计算结果，这样一来，数据将会变的更加准确，因为缩小了原来静态指标不考虑时间价值而夸大的收益部分。3完善东风汽车集团股份有限公司项目投资决策评价指标的建议3.1增加影响因素指标此文涉及的两种项目投资决策指标，基本上都是从投资回收时间方面和收益方面为立足点的，但是项目的获利实力仅仅是项目发展的某个表现方面，根本就无法展现出将来所有的项目生命周期，此时，投资者对项目的偿债能力、经营能力以及持续发展能力的关注就显得极其重要，所以，务必要在之前的评价指标系统中添加与它们有着同等地位的影响因素。对任何一个企业来说，项目投资都占据了较大的比重，属于长期投资，针对偿债实力的剖析可以选用映射长期偿债实力的财务指标，即“资产负债率”、“产权比率”以及“利息保障倍数”。营运实力诠释的则是企业资金的流转的实际情况，供以选用的指标有“固定资产周转率”、“流动资产周转率”以及“应收账款周转率”。同样的，发展实力是指企业在运作经营活动环节中所呈现出来的增长实力，供以选用的指标有“利润增长率”、“股权资本增长率”以及“销售增长率”，它们能够依次映射出企业的资本的积累实力、盈利能力、成长性和市场竞争力的变化。3.2构建更加完善的项目投资决策评价指标体制现阶段，投资决策评价指标体系中仅仅细分为三大类，且每一个指标的重要性都没有构建对应的定量标准，假使通过量化结论就能够清楚明了的映射出投资项目的所有情况，所以，务必要就每一个指标构建对应的权重，以项目投资决策为出发点，设立一套评价指标系统，量化评价结果。譬如，对某个项目投资来说，投资者最在乎盈利实力匹配的收益指标可以设置为较大的比重，如五成；紧接着就是投资者相对注重的回收时间以及危机问题，权重均设置为两成；再者，为了保障项目的长期发展，偿债实力、项目的营运实力以及发展实力指标的权重都为一成，如下表所示。表3.1新的项目投资决策评价指标体系评价内容指标权重原有指标调整后指标收益能力50%净现值、内含报酬率、获利指数、平均报酬率、总投资报酬率净现值、年均净现值、净现值率、内含报酬率、动态的平均报酬率、总投资报酬率回收时间与风险20%静态回收期折现回收期、抽逃回收期、最佳回收期项目偿债能力10%无资产负债率、产权比率、利息保障倍数项目营运能力10%无应收账款周转率、流动资产周转率、固定资产周转率项目发展能力10%无销售增长率、股权资本增长率、利润增长率经过明细后的计算能够获知该投资项目最终的综合评分值，利用评分结果对所投资的项目实施对应的定量分析，最后就可以得到相对科学合理的决策结果。3.3利用新指标对多个互斥项目进行有效决策所谓的年均净现值是把投资项目在规定的期限内把整体的净现值转化为每一年的平均净现值，这个原理和年金计算中的“年等额回收额”指标有着异曲同工之妙。计算公式为：年均净现值（ANPV）=NPV÷（P/A，i，n），其中：NPV代表的是项目的净现值；（P/A，i，n）代表以项目期限和资金成本为依据构建的年金现值系数。举个简单的例子，比如同时有A、B，A项目的初期投资金额大于B项目的初期投资金额，A项目的净现值为41915元，计算年限为8年，项目的资本成本率为10%，B项目的净现值为27708.5元，计算年限为4年，项目的资本