2022年食品饮料行业2021年报及2022一季度综述

2022年食品饮料行业2021年报及2022一季

度综述

1.大众品：2021全年收入持续稳健、盈利端承压

大众品：收入增长相对平稳，盈利端存在成本压力

2021年度大众品收入8134亿元，同比增长10%,增速

环比2020年下降0.41pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业收入

增速分别25.08%/4.07%/5.59%/5.62%,2022年一季度行业收

入2091亿元，同比增速2.7%。

2021年度大众品利润521亿元，同比变动-6%,增速环

比2020年下降25.97pcto其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增

速分别51.84%/-20.96%/-18.16%/-26.75%,2022年一季度行业

利润149亿元，同比增速-13.11%。2021年收入增长较快的子

行业是葡萄酒、食品综合、乳制品；2021年利润增速较快的

子行业是乳制品、啤酒、黄酒。

2021年度大众品净利率6%,同比下降1.06pct,其中

2021Q1/Q2/Q3/Q4行业净利率分别为

8.42%/7.57%/6.54%/3.18%,分别同比变动1.48pct/-2.4pct/-

1.9pct/-1.4pct,2022年一季度行业净利率分别为7.12%,同比

变动-1.3pct。2021年度大众品毛利率22%,同比下降2.94pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛利率分别

26.81%/25.82%/22.6%/14.95%,分另U同比变动0.05pct/-

1.16pct/-4.33pct/-6.95pct,2022年一季度行业毛利率24%,同

比变动-2.81pct。2021年度大众品期间费用率14%,同比下降

1.35pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业期间费用率

14.85%/15.41%/13.99%/10.01%,分别同比变动-

1.85pct/0.09pct/-1.01pct/-3.06pct,2022年一季度行业期间费用

率13.89%,同比变动-0.97pct。

——号蟀

2021年，消费行业开始从疫情的冲击中修复，但诸多行

业的经营限制（例如疫情防控对餐饮等服务业的限制）仍时

有发生，消费场景仍存在一定的受限，且反馈为相关产品的

从业者的收入预期调整，对消费力的影响延续，因而大众品的

需求端，在2021年仍面临了较大压力——偏居家、刚需属性

的乳制品、综合食品的表现较稳，而与餐饮等现场消费渠道

相关性较高的调味品、啤酒等板块呈现出一定的季度经营波动。

当前时点，大众品的需求与成本压力仍不可回避，但成

本传导已然开始，21Q4大众品的大范围提价带来的盈利改善

也有望从22Q2开始逐季兑现；中长期看，疫情冲击终会结束、

成本周期也会轮回，届时竞争格局良好、产品差异化属性较强

的大众品细分板块迎来盈利改善的确定性也较强。

2.乳制品行业：21年恢复性增长，22Q1实现开门红

乳制品行业：21年收入利润修复增长，22Q1单季度收

入利润创新高，实现开门红

2021年度乳制品行业收入1773亿元，同比增长16%,

增速环比2020年上升8.1pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业收

入增速分别36.69%/10.03%/9.27%/11.39%,2022年一季度行

业收入481亿元，同比增速12.22%。2021年度乳制品行业利

润105亿元，同比变动46%,增速环比2020年上升62.82pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别204.81%/-

2.48%/13.19%/380.07%,2022年一季度行业利润41亿元，同

比增速23.5%。

以伊利为代表的乳业公司在2020年的低基数之上，实现

了2021年的修复性增长，2021Q1实现了收入利润的较快增

长，而后2021Q2〜2021Q3受总需求偏弱影响，乳业的整体收

入增长节奏相对平稳，而产品创新升级也支撑2021年利润端

保持了稳健较快增长，Q4行业整体实现利润端的大幅增长主

要系ST科迪同比大幅减亏，乳业龙头伊利因冬奥等营销市场

费用前置，21Q4利润端出现下滑，而该费用的错期也致22Q1

行业整体利润端呈现较快增长，实现了开门红。

乳制品行业盈利能力：费用投放扰动盈利能力

2021年度乳制品行业净利率6%,同比提升1.25pct,其

中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业净利率分别为

7.68%/7.18%/7.29%/1.44%,分别同比变动4.24pct/-

0.92pct/0.25pct/2.01pct,2022年一季度行业净利率分别为

8.45%,同比变动0.77pcto2021年度乳制品行业毛利率28%,

同比下降4.72pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛利率分别

33.9%/33.91%/31.66%/12.87%,分别同比变动-2.39pct/-

2.81pct/-1.56pct/-13.05pct,2022年一季度行业毛利率31%,

同比变动-2.91pct。

2021年度乳制品行业期间费用率21%,同比下降4.86pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业期间费用率

25.11%/25.74%/23.74%/10.29%,分别同比变动-6.14戊/-

1.24pct/-2.07pct/-11.44pct,2022年一季度行业期间费用率

21.43%,同比变动-3.68pct。2021年度毛销差为11.96%,其

中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛销差分别为14%/14%/13%/7%,

2022年一季度行业毛销差为14%。毛销差的短期波动（21Q4

低、22Q1高）主要系伊利的营销费用（尤其广宣费用）受投

放时点扰动。

一一毛利率

乳制品行业现金流及资产状况：存货增加，回款减速

2021年Q4经营性现金流净额为59.06亿元，同比变动

45.42%,其中流入544.89亿元,同比变动12.54%,流出

485.83亿元，同比变动9.53%。2022年Q1经营性现金流净

额为5.31亿元，同比变动-66.45%,其中流入497.07亿元,

同比变动10.95%,流出491.76亿元，同比变动13.78%。

乳制品行业2021年Q4末货币资金442.13亿元，同比变

动38%,环比2021年Q3末变动57%；2021年Q4末应收账

款68.41亿元，同比变动-9%,环比2021年Q3末变动-13%；

2021年Q4末预收账款104.49亿元，同比变动76%,环比

2021年Q3末变动60%；2021年Q4末存货159.27亿元，同

比变动42%,环比2021年Q3末变动33%；2021年Q1末、

2021Q2末、2021Q3末、2021Q4末乳制品行业资产负债率分

别为56%,58%,54%,52%O

乳制品行业2022年Q1末货币资金498.47亿元，同比变

动112%,环比2021年Q4末变动13%；2022年Q1末应收账

款82.94亿元，同比变动31%,环比2021年Q4末变动21%；

2022年Q1末预收账款76.78亿元，同比变动-6%,环比2021

年Q4末变动-27%；2022年Q1末存货193.84亿元，同比变

动45%,环比2021年Q4末变动22%；2022年Q1末乳制品

行业资产负债率为54%o

3.调味品行业：21年景气受挫，22Q1压力仍存

调味品行业：21年收入、利润增长降速，22Q1需求及

成本压力仍存

2021年度调味品行业收入415亿元，同比增长5%,增

速环比2020年下降7.82pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业收

入增速分别21.8%/-12.6%/-3.04%/16.3%,2022年一季度行业

收入116亿元，同比增速2.45%。2021年度调味品行业利润

82亿元，同比变动-6%,增速环比2020年下降24.09pct,其

中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别14.23%/-29.03%/-

18.62%/8.82%,2022年一季度行业利润23亿元，同比增速-

7.6%o

调味品行业2021年的运营经历了较多的外部压力，包括

1）需求端恢复偏弱；2）渠道端价格扰动，社团渠道的扰动,

从而打乱了厂商的出货节奏，从而导致市场竞争加剧，影响

了产品的销售均价；3）成本端显著上行：大宗原材料如大豆、

豆粕、白糖及部分包材价格均有较快的上涨。上述因素共同

作用，使2021年调味品的收入边际降速，利润呈现少见的年

度下滑。2022Q1看，前述不利因素中：需求的相对受限（疫

情防控对餐饮的影响）和成本上涨压力的延续仍在影响，而

调味品行业自2021Q4开启的提价，红利释放尚不明显，主要

系Q1仍处于顺价的过程中，后续季度有望带来边际改善。

调味品行业盈利能力：短期压力仍存，有望逐季改善

2021年度调味品行业净利率20%,同比下降2.41pct,其

中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业净利率分别为

21.65%/18.49%/17.03%/20.8%,分别同比变动-L44pct/-

4.28pct/-3.26pct/-1.43pct,2022年一季度行业净利率分别为

19.53%,同比变动-2.13pct。2021年度调味品行业毛利率36%,

同比下降3.94pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛利率分别

38.4%/34.5%/34.72%/34.98%,分别同比变动-4.32pct/-4.65pct/-

4.94pct/-2.54pct,2022年一季度行业毛利率35.22%,同比变

动-3.18pct。

2021年度调味品行业期间费用率13%,同比下降0.37pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业期间费用率

12.26%/13.33%/14.31%/11.58%,分别同比变动-

2.38pct/0.87pct/-1.43pct/1.59pct,2022年一季度行业期间费用

率11.59%,同比变动-0.68pct。2021年度毛销差为27.57%,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛销差分别为30%/26%/26%/28%,

2022年一季度行业毛销差为28%o调味品板块的盈利能力，

自2021Q2开始，呈现较大压力，一方面系社区团购渠道的兴

起带来原有渠道网络的库存出现波动，品牌厂商被迫增加了促

销资源（影响销售均价），另一方面也系成本压力的持续增

加；展望2022年，行业需求总量预计维持相对平稳（餐饮端

因管控而受限仍时有发生），成本压力仍存，但促销力度有望

逐步减弱，叠加前期提价的红利释放，盈利能力有望实现逐

季改善。

图30:调味品行业分季度毛利率

钥率

调味品行业现金流及资产状况：春节错期致现金流短期

波动，资产负债率持续走低

2021年Q4经营性现金流净额为50亿元，同比变动

22.87%,其中流入162.53亿元,同比变动14.67%,流出

112.53亿元，同比变动11.37%o2022年Q1经营性现金流净

额为-1021亿元,同比变动-461.99%,其中流入105.1亿元，

同比变动-2.15%,流出115.31亿元,同比变动10.26%。受

2022年春节提前影响，21Q4的经营现金净流入增加较多，叠

加短期需求仍处于弱复苏，以及原材料储备增加，22Q1的经

营现金流则出现较大下降。

调味品行业2021年Q4末货币资金244.79亿元，同比变

动37%,环比2021年Q3末变动15%；2021年Q4末应收账

款6.19亿元，同比变动-14%,环比2021年Q3末变动-11%；

2021年Q4末预收账款53.86亿元，同比变动71%,环比

2021年Q3末变动49%；2021年Q4末存货57.43亿元，同

比变动28%,环比2021年Q3末变动17%；2021年Q1末、

2021Q2末、2021Q3末、2021Q4末调味品行业资产负债率分

别为23%,23%,24%,26%o

调味品行业2022年Q1末货币资金225.38亿元，同比变

动2%,环比2021年Q4末变动-8%；2022年Q1末应收账款

6.37亿元，同比变动3%,环比2021年Q4末变动3%；2022

年Q1末预收账款30.75亿元，同比变动-38%,环比2021年

Q4末变动43%；2022年Q1末存货55.83亿元，同比变动3%,

环比2021年Q4末变动-3%；2022年Q1末调味品行业资产

负债率为20%o

4.肉制品行业：高成本冻肉库存拖累整体行业盈利能力

2021年度肉制品行业收入1242亿元，同比变动-9%,增

速环比2020年下降30.78pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业收

入增速分别5.13%/-11.2%/-15.96%/-15.43%,2022年一季度行

业收入267亿元，同比增速-24.95%。2021年度肉制品行业利

润45亿元，同比变动-44%,增速环比2020年下降69.02pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别6.23%/-30.09%/-

61.9%/-91.53%,2022年一季度行业利润17亿元，同比增速-

17.85%o

2021年一季度肉制品行业收入端增速较快，主要系猪肉

价格上涨带动屠宰业务收入增长较快，二、三、四季度随着

猪肉价格回落以及部分公司冻品库存较高，对屠宰业务收入

增速有所压制。二三季度开始部分公司高价冻肉库存开始影响

后续屠宰利润，造成屠宰全年业绩增速放缓甚至下滑，进而

影响肉制品行业整体利润增速。在疫情冲击、成本压力等负

面因素影响下，2021年肉制品行业龙头企业与非龙头企业的

分化进一步加剧；预计随着未来猪价维持相对低位，具备定

价权以及成本平滑能力较强的的龙头企业如双汇等，表现或

将持续好于行业整体，提价红利有望持续释放。

肉制品行业盈利能力：提价带来单吨盈利能力提升，高

成本库存影响全年屠宰业务盈利能力

2021年度肉制品行业净利率4%,同比下降2.22pct,其

中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业净利率分别为

5.77%/4.7%/3.13%/0.5%,分别同比变动0.06pct/-1.27pct/-

3.77pct/-4.45pct,2022年一季度行业净利率分别为6.32%,同

比变动0.55pcto

2021年度肉制品行业毛利率11%,同比下降2.29pct,其

中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛利率分别

13.15%/13.42%/13.72%/5.05%,分另U同^-1.6pct/-0.82pct/-

1.19pct/-6.04pct,2022年一季度行业毛利率14.95%,同比变

动1.8pct。2021年度肉制品行业期间费用率5%,同比下降

0.14pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业期间费用率

5.23%/6.35%/7.47%/2.48%,分别同比变动-

0.6pct/0.1lpct/1.43pct/-1.53pct,2022年一季度行业期间费用

率6.44%,同比变动1.2pct。

肉制品行业现金流及资产状况：经营现金流表现平稳，

企业存货继续回落

2021年Q4经营性现金流净额为40.88亿元，同比变动

18.67%,其中流入322.36亿元，同比变动-10.28%,流出

281.48亿元,同比变动-13.35%。2022年Q1经营性现金流净

额为3.2亿元，同比变动-81.32%,其中流入283.02亿元，同

比变动-24.92%,流出279.82亿元，同比变动-22.23%。

图50:肉制品行业分季度经营现金流入及变化（亿元）

肉制品行业2021年Q4末货币资金151.56亿元，同比变

动-5%,环比2021年Q3末变动-6%；2021年Q4末应收账款

28.88亿元，同比变动13%,环比2021年Q3末变动6%；

2021年Q4末预收账款35.8亿元，同比变动3%,环比2021

年Q3末变动12%；2021年Q4末存货124.69亿元，同比变

动-6%,环比2021年Q3末变动-18%；2021年Q1末、

2021Q2末、2021Q3末、2021Q4末肉制品行业资产负债率分

别为40%,42%,44%,43%o

肉制品行业2022年Q1末货币资金181.81亿元，同比变

动11%,环比2021年Q4末变动20%；2022年Q1末应收账

款29.63亿元，同比变动23%,环比2021年Q4末变动3%；

2022年Q1末预收账款29.32亿元，同比变动-31%,环比

2021年Q4末变动-18%；2022年Q1末存货123.21亿元，同

比变动-12%,环比2021年Q4末变动1%；2022年Q1末肉制

品行业资产负债率为44%。

5.啤酒行业：收入稳健、利润较快，盈利能力仍处于改善

通道

啤酒行业：景气延续，行业盈利能力持续提升

2021年度啤酒行业收入611亿元，同比增长11%,增速

环比2020年下降2.94pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业收入

增速分别44.06%/1.43%/13.12%/-40.14%,2022年一季度行业

收入173亿元，同比增速7.82%。2021年度啤酒行业利润52

亿元，同比变动28%,增速环比2020年下降9.99pct,其中

2021Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别218.24%/-8.14%/23.75%/-

108.01%,2022年一季度行业利润15亿元，同比增速19.48%o

2021年，啤酒行业呈现淡季不淡、旺季不旺的消费特征,

核心在于基数的变动及需求环境的变化——21Q1在前期低基

数上获得较快的修复性增长，而21Q2〜21Q3则因为需求的相

对受限（夏季多地存在暴雨、疫情反复），销量表现较为低迷,

但产品高端化的趋势不变，盈利能力提升的趋势得以延续。

22Q1看，虽然3月以来部分区域存在疫情反复，但行业在前

期春节档的动销加速，Q1整体维持了收入稳健、利润较快的

增长趋势。

啤酒行业盈利能力：直接、间接价增驱动盈利能力持续

提升

2021年度啤酒行业净利率9%,同比提升1.16pct,其中

2021Q1/Q2/Q3/Q4行业净利率分别为7.95%/12.71%/12.11%/-

8.63%,分别同比变动4.87pct/-1.53pct/1.04pct/-6.15pct,2022

年一季度行业净利率分别为8.81%,同比变动0.86pct。2021

年度啤酒行业毛利率40%,同比下降2.07pct,其中

2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛利率分别

43.91%/46.11%/46.1%/6.92%,分别同比变动

7pct/1.43pct/2.68pct/-35.96pct,2022年一季度行业毛利率

39.29%,同比变动-4.62pct。

2021年度啤酒行业期间费用率21%,同比下降3.27pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业期间费用率

24.88%/19.83%/21.8%/12.81%,分别同比变动-

0.5pct/1.12pct/1.42pct/-21.55pct,2022年一季度行业期间费用

率19.18%,同比变动-5.69pct。2021年度毛销差为26.26%,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛销差分别为25%/32%/31%/6%,

2022年一季度行业毛销差为26%o

2021年，啤酒板块延续了自2018年以来的盈利能力向上

改善的趋势，主要得益于部分餐饮场景的回归叠加，主要龙

头公司聚焦产品结构升级，同时在普遍的成本上涨压力下，

21Q4行业开启了新一轮大范围提价，预计2022年直接、间接

（结构优化）的提价仍将是行业收入、利润的主要驱动力，

综合盈利能力有望在今年相对较大的成本压力下维持平稳甚

至提升。

一一期间费用率

啤酒行业现金流及资产状况：现金流呈现季度间波动,

存货、预收款均处于历史较高水平

2021年Q4经营性现金流净额为-21.72亿元，同比变动-

648.6%,其中流入119.28亿元,同比变动-41.74%,流出141

亿元，同比变动-29.77%。2022年Q1经营性现金流净额为

28.8亿元，同比变动-38.38%,其中流入169.57亿元，同比变

动-0.88%,流出140.77亿元,同比变动13.21%。

受春节错期以及原材料价格持续上涨的影响，啤酒板块

的经营性现金流呈现季度间波动，Q4的净现金流呈现同比下

降，公司的存货、预收款项近几个季度均历史较高水平，可

以看出板块拉长了原材的储备周期，同时公司对下游的议价能

力提升，客户端账期也有所拉长。

啤酒行业2021年Q4末货币资金302.31亿元，同比变动

-5%,环比2021年Q3末变动14%；2021年Q4末应收账款

4.88亿元，同比变动5%,环比2021年Q3末变动35%；2021

年Q4末预收账款117.68亿元，同比变动21%,环比2021年

Q3末变动32%；2021年Q4末存货112.42亿元，同比变动

3%,环比2021年Q3末变动21%；2021年Q1末、2021Q2

末、2021Q3末、2021Q4末啤酒行业资产负债率分别为43%,

45%,43%,44%o

啤酒行业2022年Q1末货币资金290.55亿元，同比变动

12%,环比2021年Q4末变动-4%；2022年Q1末应收账款

6.65亿元，同比变动-10%,环比2021年Q4末变动36%；

2022年Q1末预收账款95.9亿元，同比变动10%,环比2021

年Q4末变动19%；2022年Q1末存货99.17亿元，同比变动

0%,环比2021年Q4末变动-12%；2022年Q1末啤酒行业资

产负债率为43%o

6.食品综合行业：收入稳健增长，成本压力加大

食品综合行业：收入稳健增长，利润增速慢于收入

2021年度综合食品行业收入3553亿元，同比增长17%,

增速环比2020年上升6.2pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业收

入增速分别30.87%/11.65%/12.17%/15.46%,2022年一季度行

业收入899亿元，同比增速8.89%。

2021年度综合食品行业利润197亿元，同比变动-8%,

增速环比2020年下降42.46pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业

利润增速分别36.44%/-4.6%/-32.88%/-22.34%,2022年一季度

行业利润41亿元，同比增速-35.56%。

在食品综合中，2021年收入增长较快的公司包括：立高

食品、巴比食品、千味央厨、安井食品等，利润增长较快的

公司包括：巴比食品、晨光生物、海融科技、立高食品等。

收入增速较快的公司普遍处于成长期，叠加新品类、新产能或

新市场区域拓展，增长势头良好；但受原材料成本上涨、新

业务条线投入加大等原因影响，多数公司成本费用压力加大,

利润率有一定受损。2022年一季度受成本继续上行、疫情影

响部分线下消费等因素影响，收入及利润增速表现环比有所

下滑。

食品综合行业盈利能力：成本及费用压力上行

2021年度综合食品行业净利率6%,同比下降1.49pct,

其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业净利率分别为

7.72%/6.57%/4.73%/3.61%,分别同比变动0.32pct/-l.%pct/-

3.17pct/-1.75pct,2022年一季度行业净利率分别为4.57%,同

比变动-3.15pct。2021年度综合食品行业毛利率17%,同比下

降3.55pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业毛利率分别

22.21%/19.06%/13.48%/14.32%,分别同比变动-0.14pct/-

0.85pct/-9.08pct/-3.64pct,2022年一季度行业毛利率16.74%,

同比变动-5.47pct。

2021年度综合食品行业期间费用率10%,同比下降

0.76pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业期间费用率

10.71%/10.52%/8.24%/9.26%,分别同比变动-1.88pct/0.03pct/-

2.27pct/0.72pct,2022年一季度行业期间费用率9.62%,同比

变动-1.09pct。食品综合行业各细分品类成本压力不尽相同，

2021年下半年以来油脂类、大豆蛋白类、包装材料类的市场

采购价格上行明显，面粉、糖类等小幅上涨相对稳定，猪肉价

格则有一定下降，因此对不同企业的成本压力不尽相同。展

望后势，多数原材料成本已经在高位，未来进一步提升空间

或有限，2022年成本表现预计前高后低，下半年成本端压力

有望缓解。

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期间费用率

食品综合行业现金流及资产状况：经营现金净流入高位

回落，资产运营平稳

2021年Q4经营性现金流净额为37.08亿元，同比变动

275.1%,其中流入1018.78亿元，同比变动-1.51%,流出

981.7亿元，同比变动-7%。2022年Q1经营性现金流净额为

15.33亿元，同比变动-31%,其中流入958.37亿元，同比变

动5.93%,流出943.04亿元，同比变动6.86%。

食品综合行业2021年Q4末货币资金814.32亿元，同比

变动-9%,环比2021年Q3末变动-4%；2021年Q4末应收账

款180.28亿元，同比变动35%,环比2021年Q3末变动4%；

2021年Q4末预收账款128.32亿元，同比变动78%,环比

2021年Q3末变动57%；2021年Q4末存货686.18亿元，同

比变动41%,环比2021年Q3末变动21%；2021年Q1末、

2021Q2末、2021Q3末、2021Q4末食品综合行业资产负债率

分别为40%,42%,41%,44%o

食品综合行业2022年Q1末货币资金951.63亿元，同比

变动7%,环比2021年Q4末变动17%；2022年Q1末应收账

款175.23亿元，同比变动16%,环比2021年Q4末变动-3%；

2022年Q1末预收账款86.79亿元，同比变动-31%,环比

2021年Q4末变动-32%；2022年Q1末存货642.27亿元，同

比变动10%,环比2021年Q4末变动-6%；2022年Q1末食

品综合行业资产负债率为44%o

7.休闲零食行业：短期有所波动，长期供应链能力制胜

2021年度休闲食品行业收入450亿元，同比增长6%,

增速环比2020年上升10.86pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业

收入增速分别3.94%/-4.94%/6.92%/18.16%,2022年一季度行

业收入128亿元，同比增速1.43%。2021年度休闲食品行业

利润35亿元，同比变动-33%,增速环比2020年下降

101.87pct,其中2021Q1/Q2/Q3/Q4行业利润增速分别

54.45%/-76.46%/16.91%/-16.63%,2022年一季度行业利润8

亿元，同比增速-35.38%。

休闲零食作为多渠道购买能力强、复购频次高且周转较

快的可选消费品，收入整体保持稳定提升，前三季度收入增

速放缓也与好想你出售百草味资产有关。2021年收入增速较

快的是良品铺子、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品，利润增速

较快的是三只松鼠、洽洽食品。中长期看，品类升级延续与

渠道势能和效率提升仍然是行业发展中重中之重的核心要素。

虽面临渠道变革带来的短期竞争加剧，尤其是线上流量去中心

化影响较大，但行业龙头公司仍纷纷做出积极应对，布局多

元化渠道发展，亦对主要销售渠道进行不同程度的改革，产

品逐步升级迎合消费者对休闲食品的整体需求，预计中期维度

内提价、产品品类升级与渠道效率提升相结合将有效对行业

龙头企业收入利润端带来进一步改善。

休闲零食行业盈利能力：原材料成本以及渠道多元化变

革阵痛造成行业真实盈利能力承压

2021年度休闲食品行业净利率8%,同比下降4.59pct