建材行业细分行业解读之七建筑密封胶享集采装配式红利密封胶迎来暖春2020080928

行业文档手册建材基础化工中性（维持）增持（维持）享集采/装配式红利，密封胶迎来暖春建材细分行业解读之七：建筑密封胶19

年密封胶千亿市场，受集采/装配式/环保共同驱动有望快速增长密封胶是有“工业味精”之称的胶粘剂的一种，具有防泄漏、防水、防振动等作用。建筑密封胶是胶粘剂最大的应用市场，且竞争格局相对清晰，我们预计

20-22

年行业有望受益于装配式建筑和节能环保需求增长，随着环保成本压力和安全生产要求趋严，行业有望加快出清。硅宝科技、集泰股份等龙头企业加快产能投放、加大

B

端集采渠道拓展，并积极延伸工业胶市场，未来市占率有望实现快速提升。19

年建筑密封胶销量占比近四成，装配式有望贡献超百亿市场2019

年我国胶粘剂与密封胶销售量/销售额分别达

872

万吨/1119

亿元，同比增长

5.4%/8.9%，10-19

年

CAGR

6.8%/7.8%。其中泛建筑领域胶粘剂与密封胶整体市场约

425

亿元（胶粘剂

153

亿+密封胶

272

亿），是最大的下游应用领域。19

年建筑室温胶消耗

53

万吨、产值

73

亿元，我们预计2020

年达

78

亿元（幕墙

38

亿+门窗

25

亿+中空玻璃

15

亿），

YoY+7.1%。我们测算

2020

年装配式建筑有望带动

52

万吨密封胶需求，形成

71-105亿元新增市场，

2025年市场规模达150-222亿元，

20-25年CAGR+17.6%。环保约束加快行业出清，密封胶利润率有望提升中国胶粘剂和胶粘带行业“十三五”发展规划提出，鼓励发展无溶剂型/水基型胶粘剂、新型热熔胶等环保节能型产品，企业研发/环保成本加大，加快行业优胜劣汰。原材料成本一般占密封胶生产成本

90%以上，17-18

年DMC、MDI

等原材料价格大幅上涨导致行业毛利率明显回落，部分中小企业因为风险抵御能力差而退出，行业进一步集中。根据百川盈孚统计，

2019年末国内

DMC

产能

155

万吨/年，

20-21

年较为确定的拟投产产能

31

万吨市场格局具有明显的区域化特征，龙头企业加快全国产能布局18

年建筑室温胶/密封胶收入

CR5（之江、白云、硅宝、集泰、中原）分别为

35%/43%，CR10

为

47%/58%。龙头企业目前仍具有较强的区域集中特征，除西北地区外，各地区建筑密封胶

TOP4

合计市场份额均在

35%以上。2019

年末之江/白云密封胶年产能

12

万吨，集泰

10

万吨，硅宝

8万吨，中原

6

万吨，根据在建产能规划，我们预计至

22

年末之江、集泰、硅宝年产能均有望达到

20

万吨，龙头强者恒强。商业模式创新叠加下游领域拓展，龙头有望迎来快速发展期与五金行业类似，建筑密封胶属于半成品，广泛采用“甲指乙供”的供货68503213(5)

19/08

19/10

19/1220/02

20/04

20/06

/年，原材料价格因供大于求有望处于低位，密封胶企业利润率仍有望提升。(%)

建材资料来源：Wind基础化工沪深300相关研究1《福莱特(601865

SH,买入):

业绩持续高增长，行业景气回升可期》2020.082《建研院(603183

SH,增持):

业绩稳健增长，收购增强实力》2020.083《石油化工/基础化工:

行业周报（第三十一周）》2020.08一年内行业走势图行业评级：证券研究报告行业研究/专题研究

商业分析研究报告文档2020年08月09日

模式。从房地产

500

强首选率和“建筑胶十大首选品牌”看，之江、白云、

集泰、硅宝稳居前四。其中硅宝和集泰为上市公司，但前者在建筑密封胶

领域以经销为主，19

年新入围碧桂园、阳光

100

等地产供应商库，加快

B

端集采业务发展；而

19

年集泰直销收入占比

60%，前

100

地产商已合作

90

家。两家均通过并购和新建高性能密封胶产能进军汽车、电子、新能源

等高端领域，加快国产替代进程，未来市占率有望快速提升。

风险提示：原材料大幅涨价，宏观政策不确定，下游市场开拓不及预期。分析报告文档

商业调研公司分析报告文档手册行业行业研究/专题研究

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2020

年

08

月

09

日正文目录密封胶：近十年复合增长

8%，成就千亿“工业味精”市场.............................................4

种类繁多，应用领域广阔，兼具功能性与审美性......................................................4建筑密封胶：装配式催生百亿市场，集采/新领域优化供给格局.......................................6

规模：传统市场稳健，装配式建筑胶贡献新百亿市场...............................................6

集采：民族密封胶品牌优势突出

.............................................................................11环保成本压力加速行业出清，进口替代有望加快............................................................13

研发+成本+环保压力增大，龙头企业强者恒强.......................................................15

原材料成本占比高，未来价格稳定有助盈利提升....................................................16公司比较：化工企业加快渠道拓展，建材企业切入新产品

.............................................19

竞争格局：建筑密封胶龙头区域特征明显...............................................................19

商业模式：直销+经销并行，绑定大客户加强渠道布局...........................................23

风险提示..................................................................................................................25图表目录图表

1：

2019

年胶粘剂与密封剂市场结构及规模...........................................................4图表

2：

胶粘剂与密封胶销量、销售额及同比增长率（右轴）.......................................4图表

3：

密封胶种类及特点

.............................................................................................5图表

4：

2018

年中国胶粘剂与密封胶下游占比（按消费量）.........................................6图表

5：

2019

年建筑密封胶下游市场规模（单位：亿元）

............................................6图表

6：

我国

RTV

产能、产量及增速（右轴）...............................................................7图表

7：

RTV

下游占比（2008

年，按消费量）..............................................................7图表

8：

RTV

下游占比（2019

年，按消费量）..............................................................7图表

9：

建筑密封胶产值及同比增速（右轴）

................................................................8图表

10：

RTV

建筑三大细分领域占比（按消费量）......................................................8图表

11：

建筑用胶三大领域市场规模测算......................................................................9图表

12：

住宅竣工及翻新面积（万平方米）..................................................................9图表

13：

中空玻璃产量及增速（右轴）.........................................................................9图表

14：

装配式建筑开工面积及在建筑新开工面积中占比..........................................10图表

15：

装配式建筑用密封胶市场规模测算................................................................10图表

16：

装配式建筑密封性能需求及不同产品性能比较..............................................11图表

17：

地产集中度快速提升（销售金额占比）.........................................................11图表

18：

地产集中度快速提升（销售面积占比）.........................................................11图表

19：

房地产

500

强首选密封胶企业.......................................................................12图表

20：

AL-Survey“建筑胶十大首选品牌”排行榜...................................................12图表

21：

密封用填料及类似品制造企业数目................................................................13图表

22：

胶粘剂及密封胶主要上市公司市占率测算（按销售额）

...............................13图表

23：

2018

年

RTV

市场竞争格局（按销售额）.....................................................14

商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册行业研究/专题研究

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2020

年

08

月

09

日图表

24：

2018

年建筑密封胶市场竞争格局（按销售额）............................................14图表

25：

国内外密封胶龙头产品结构对比....................................................................14图表

26：

密封胶领域市场竞争与发展史.......................................................................15图表

27：

DCM/

环氧乙烷/

MDI

价格............................................................................15图表

28：

胶粘剂行业产品单价水平及主要企业加权平均毛利率（右轴）

....................15图表

29：

密封胶行业国家鼓励政策汇总.......................................................................16图表

30：

建筑密封胶行业企业及合格企业数量

............................................................16图表

31：

硅宝/集泰在有机硅密封胶领域市占率（按销量测算）..................................16图表

32：

集泰股份

2019

年各类密封胶成本构成..........................................................17图表

33：

有机硅产业链.................................................................................................17图表

34：

硅宝科技有机硅密封胶原材料细项成本占比（2009）..................................18图表

35：

DMC

价格与有机硅密封胶毛利率走势图（元/吨）

.......................................18图表

36：

DMC

价格变动三阶段（元/吨）....................................................................18图表

37：

已披露有机硅中间体（DMC）在建产能（截至

2019

年底）........................18图表

38：

2019

年建筑密封胶行业龙头市场占有率.......................................................19图表

39：

集泰股份营业收入结构（百万元）及同比增速（右轴）

...............................19图表

40：

硅宝科技营业收入结构（百万元）及同比增速（右轴）

...............................19图表

41：

国内密封胶龙头产能情况及扩产计划

............................................................20图表

42：

消费建材子行业龙头企业积极开拓密封胶.....................................................20图表

43：

2019

年可比公司销售费用率和运输费用率对比（%）..................................21图表

44：

2019

年可比公司运输费用率对比（%）

.......................................................21图表

45：

2019

年主要消费建材企业管理费用率比较

...................................................21图表

46：

2019

年主要消费建材企业员工结构（人数占比）

........................................21图表

47：

密封胶龙头

ROE

对比...................................................................................21图表

48：

密封胶龙头毛利率对比（%）........................................................................21图表

49：

密封胶龙头资产周转率对比（%）

................................................................22图表

50：

密封胶龙头资产负债率对比（%）

................................................................22图表

51：

回天新材下游行业收入占比...........................................................................22图表

52：

回天新材下游毛利率......................................................................................22图表

53：

硅宝科技下游行业收入占比...........................................................................22图表

54：

硅宝科技下游毛利率（%）...........................................................................22图表

55：

集泰股份下游行业收入占比...........................................................................23图表

56：

集泰股份下游毛利率......................................................................................23图表

57：

集泰股份及硅宝科技渠道对比.......................................................................23图表

58：

密封胶龙头期间费用率对比（%）

................................................................24图表

59：

密封胶龙头销售费用率对比（%）

................................................................24图表

60：

密封胶龙头管理费用率对比（%）

................................................................24图表

61：

报告提及公司信息一览表

..............................................................................25商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告商业市场调研报告是指调查和收集有关商业市场需求、消费者行为、竞争状况、市场趋势等方面的信息，从而为企业决策者提供有助于确定市场方向和制定营销策略的实用数据和建议。在当今商业竞争日益激烈的环境下，商业市场调研报告对企业的发展至关重要。商业市场调研报告的形式和内容可因行业和目标而异，通常包括市场情况、产品特色、消费者行为和需求、竞争对手及其策略等方面的信息。针对不同的信息，企业可以采用各种方式来获取市场数据，如调查问卷、访谈、观察等方式。在调研报告中，企业需要对市场数据和信息进行分析，得出结论和建议，并据此提供具体的市场营销策略和行动方案。此外，企业还应该对己行动的效果及时追踪和评估，并针对性地调整和完善市场策略。商业市场调研过程中，我们首先需要考虑的是需要确定的目标。调研目标应据此制定市场调研方案。通常包括需求满足度、市场规模、产品可行性和客户类型等。调研计划的其他方面包括调研方式、调研时期和成本等。商业调研分析报告作用20092010201120122013201420152016201720182019行业文档手册行业研究/专题研究

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2020

年

08

月

09

日

密封胶：近十年复合增长

8%，成就千亿“工业味精”市场种类繁多，应用领域广阔，兼具功能性与审美性2019

年胶粘剂与密封胶市场规模合计超千亿元，其中密封胶占比超过

60%。根据中国胶粘剂和胶带工业协会的统计，2019

年我国胶粘剂（仅具备粘接作用）与密封胶（主要起接缝、密封作用）两类产品合计销售量/销售额分别达

872

万吨/1119

亿元，同比分别增长5.4%/8.9%，10-19

年

CAGR

6.8%/7.8%。2019

年胶粘剂/密封胶销售额分别为

403/716亿元，占比

36%/64%。根据《中国胶粘带和胶黏剂市场报告及“十三五”发展规划》，到

2020

年末，我国胶粘剂销售额将达

1328

亿元，预计

20

年行业边际新增市场规模约209

亿元。图表1：

2019

年胶粘剂与密封剂市场结构及规模资料来源：中国胶粘剂与胶粘带行业协会，华泰证券研究所图表2：

胶粘剂与密封胶销量、销售额及同比增长率（右轴）4%2%0%14%12%10%

400

200

0资料来源：中国胶粘剂与胶粘带行业协会，华泰证券研究所

8%600

6%1,2001,000

800销售量（万吨）销售额（亿元）销售量增长率（%）销售额增长率（%）商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册行业研究/专题研究

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2020

年

08

月

09

日

密封胶是一种用来填充构形间隙、以起到密封作用的胶粘剂，具有防泄漏、防水、防振动及隔音、隔热等作用，种类众多，应用各领域广泛。胶粘剂与密封胶素有“工业味精”之称，

其中密封胶是指随密封面形状而变形、不易流淌，有一定粘结性的密封材料，通常以沥青

物、天然树脂或合成树脂、天然橡胶或合成橡胶等干性或非干性的粘稠物为基料。密封胶

种类、型号众多，根据聚合物成分标准，密封胶大致可分为有机硅类、聚氨酯类、环氧乙

烷类、聚硫类、丙烯酸类密封胶。

其中，有机硅类密封胶应用广泛，其他种类各有所长。有机硅密封胶主要指硅酮类，产品

耐候性良好，主要应用于幕墙、中空玻璃等建筑领域，近年来加大应用于新能源、航天航

空和医疗等高端领域。改性硅酮胶较普通硅酮胶具备更好的粘接性与可涂饰性，且适用于

不断放量的装配式建筑市场。其他密封胶主要包括聚氨酯类与硅胶类，因其耐酸碱和对基

材没有腐蚀性的特点，多用于建筑、公路以及汽车密封领域。聚硫类和丙烯酸类密封胶环

保性能较好，兼具较优的耐油性和耐热性，主要用于土木建筑和航空航天领域的密封需求。图表3：

密封胶种类及特点类别聚合物类型主要产品产品特点用途有机硅密封胶

硅氧烷中性硅酮密封胶良好的挤出性和触变性；建筑幕墙的结构装配；对金属、玻璃、石材、瓷砖等建筑材料无腐蚀、无污染

；

中空玻璃密封；粘结性能优异，可与建筑材料形成很强的粘结密封；

工业密封领域。耐老化性能优异，耐紫外线，耐臭氧，耐水；耐高低温性能良好，固化后在-40

度至

120

度均保持良好的弹性；硅酮结构密封胶中性硅酮耐候胶高弹性硅酮耐候胶中性硅酮防霉胶建筑用阻燃密封胶双组分中空玻璃硅酮密封胶双组分型号固化速度可调，深度固化快，适合连续化施工。对绝大多数材料均有优异的粘结性，特别是多孔材料；

适用于同时需要具备密封和粘结具有优异的抗紫外线性能、耐老化性能和耐湿气性能。

功能的建筑尤其是装配式建筑和

工业领域。

双组分硅酮结构密封胶等硅烷改性聚合物

杂化

MS

密封胶

汽车内饰密封胶

改性硅烷密封胶水性密封胶聚丙烯酸酯集装箱用水性密封胶专门为集装箱和冷藏车的密封而设计，不含有机溶剂

，

适用于集装箱、冷藏车接缝的密施工及使用中更加环保、安全，具有良好的柔韧性、密封。封性及抗老化性。聚硫热性。优良的耐燃油、液压油、水和各种化学药品性能以及耐用于土木建筑、汽车制造等嵌缝密封，以及油箱、燃料罐、航空机械、复合玻璃的密封。其他密封胶合成橡胶防水嵌缝密封胶免钉胶氯丁型密封胶丁基型密封胶固化后形成塑形胶体，具有良好的柔韧性和抗位移能适用于对防水要求较高的领域：力，防水耐潮湿。

如：集装箱、冷藏车接缝的密封，

建筑门窗密封。聚氨酯聚氨酯泡沫填缝剂改性聚氨酯密封胶聚氨酯建筑胶土、涂层、墙体、木材及塑料表面。粘结性强，固化后强度高，不开裂，不腐化，不脱落，

用于门窗与墙体之间的填缝粘结，耐候保温，高效绝缘，固化后防水防潮，可粘附于混凝家庭装修中孔洞填充以及防水堵漏。环氧树脂石材干挂胶对各类石材具有良好的粘结性，无腐蚀，不渗油，不污干挂法石材幕墙、金属件的粘接；染石材，耐老化性好；

各种石材、金属、玻璃、混凝土等双组分设计，固化速度可控、不受外界湿度影响。

材料粘接；地板砖、瓷砖粘接。商业分析研究报告文档资料来源：集泰股份招股说明书，华泰证券研究所

分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册行业研究/专题研究

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2020

年

08

月

09

日

建筑密封胶：装配式催生百亿市场，集采/新领域优化供给格局

建筑/施工/民用工程

/装饰工艺

29%消费/自用制鞋与皮革

1%

6%交通运输

8%7%

21%纤维加工纸加工及书本装订

7%规模：传统市场稳健，装配式建筑胶贡献新百亿市场19

年泛建筑密封胶市场规模约

272

亿元，占密封胶市场规模近四成。根据中国胶粘剂与胶粘带工业协会的统计，2018

年胶粘剂与密封胶整体市场中与建筑相关的建筑/施工/民用工程/装饰工艺与装配式作业及其他销量占比分别为

29%/7%，合计占比达

36%，为最大的细分应用领域。按照此比例估算，19

年含基建、装配式建筑等泛建筑领域及传统建筑用胶领域（幕墙、中空玻璃、门窗及装饰）在内的建筑用胶粘剂与密封剂整体市场合计约425

亿元，按照胶粘剂与密封胶占

36%/64%计算，建筑密封胶市场规模约

272

亿元。图表4：

2018

年中国胶粘剂与密封胶下游占比（按消费量）

装配作业/其它7%木工和细木

工制品

14%包装与标签桥梁、大坝等,

54中空玻璃,

21资料来源：中国胶粘剂与胶粘带工业协会，华泰证券研究所从下游市场看，幕墙、门窗及装饰、中空玻璃三大建筑传统领域用密封胶市场规模分别为49/34/21

亿元，合计

104

亿元，剩余市场主要为基建及装配式市场等非传统建筑领域用胶。其中有机硅室温胶（RTV）室温胶占比

70%，市场规模约

72.8

亿元；根据东方雨虹

2020年建筑密封胶宣传材料测算，17

年桥梁、大坝等用密封胶约

50

亿元，按照

18-19

基建投资增速

3.8%计算，19

年市场规模约

54

亿元，剩余为其他基建等建筑领域用胶。图表5：

2019

年建筑密封胶下游市场规模（单位：亿元）

建筑装饰及门

窗,

34

其他,

114

建筑,

104

建筑幕墙,

49商业分析研究报告文档

资料来源:SAGSI，中国胶粘剂与胶粘带行业协会，东方雨虹

2020

年密封胶宣传资料，华泰证券研究所分析报告文档

商业调研公司分析报告一、市场调研报告是企业了解市场动态的窗口。它有利于企业掌握市场动态，如市场供求情况、市场最新趋势、消费者的要求以及本企业产品的销售情况等方面的市场动态。二、它为企业客观判断自身的竞争能力，调整经营决策、产品开发和生产计划提供了依据，企业在市场竞争中要想明确自身所处的位置，就要做市场调查，从市场调查报告中获取准确的信息。企业领导层在考虑开发新产品，决定产品的生产数量、品种、花色时也要先做市场调查。三、有助于整体宣传策略需要，为企业市场地位和产品宣传等提供信息和支持。四、通过市场调查所获得的资料，除了可供了解目前市场的情况之外，还可以对市场变化趋势进行预测，从而可以提前对企业的应变作出计划和安排，充分地利用市场的变化，从中谋求企业的利益。商业调研分析报告作用2014200720082009201020112012201320152016201720182019行业文档手册2023E汽车行业研究/专题研究

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2020

年

08

月

09

日

从建筑密封胶内部来看，有机硅室温胶（RTV）应用最为广泛，销量占比超过

70%。有机硅密封胶是应用范围最为广泛的一类密封胶产品，根据全国硅产业绿色发展战略联盟（SAGSI）的统计数据，19

年国内

RTV

产量

92.8

万吨，销量

88.6

万吨，16-19

年建筑领域销量占比为

63.8%/62.5%/61.8%/60.4%，均在

60%以上，是

RTV

用量最大的领域。而根据中国胶粘剂与胶粘带行业协会的统计，RTV

在建筑用胶领域的份额超过

70%，较SAGSI

统计的近四年销量平均占比

62.1%略高。图表6：

我国

RTV

产能、产量及增速（右轴）资料来源：SAGSI，华泰证券研究所图表7：

RTV

下游占比（2008

年，按消费量）图表8：

RTV

下游占比（2019

年，按消费量）资料来源：SAGSI，华泰证券研究所资料来源：SAGSI，华泰证券研究所40%35%30%25%20%15%10%5%0%180160140120100

80

60

40

20

0产能产量产能YOY产量YOY建筑53%汽车

7%电力5%电子

8%其他27%建筑60%电子13%

可再生能源

14%1%其他12%商业分析研究报告文档

有机硅密封胶在建筑领域的应用包括建筑幕墙、门窗等装饰密封和中空玻璃加工三个方面，

市场规模稳健增长。根据中国幕墙网的数据，19

年以三大应用领域为主的建筑用密封胶

（含

RTV

及其他种类）产值

99.3

亿元，YOY+2.2%，延续

18

年增速放缓趋势，系我国

一系列房地产调控政策的出台以及商场、酒店等商业建筑新建需求下降。从建筑用密封胶

品种总看，根据

SAGSI

数据，19

年建筑领域消耗

RTV

约

53.5

万吨，同比增长

10%，约

占我国全部

RTV

消费量的

60.4%。其中建筑幕墙/门窗密封和装饰装修/中空玻璃加工领域

分别消耗

RTV

约

25/18/11

万吨，占比

47%/33%/20%，相较于

08

年，建筑幕墙、中空玻

璃占比显著增加。分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日图表10：

RTV

建筑三大细分领域占比（按消费量）资料来源：中国幕墙网，华泰证券研究所资料来源：SAGSI，华泰证券研究所0%6%4%2%8%12%10%06040208012010020152016201720182019建筑密封胶生产值（亿元）YOY42%42%33%47%0%60%40%20%80%100%20082019门窗密封和装饰装修领域

20%建筑幕墙领域中空玻璃加工领域

16%图表9：

建筑密封胶产值及同比增速（右轴）

商业分析研究报告文档

受益于三大传统领域的持续增长，我们预计

20

年建筑用

RTV

市场规模

78

亿元，同比增

长

7.1%。若按

RTV

占建筑用密封胶市场规模的

70%测算，幕墙、门窗装饰、中空玻璃三

大传统建筑领域用密封胶市场分别为

54/36/22

亿元，合计共

111

亿元。我们的测算基于

对三大传统细分市场的分析：

（1）幕墙：建筑幕墙是建筑的外围护结构，由支承结构体系与面板组成，其相对建筑主

体有一定位移能力，密封胶主要用于承受接缝位移以达到气密、水密的目的。根据中国建

筑金属结构协会

18

年我国建筑幕墙行业产值达

4100

亿元，根据《建筑装饰行业十三五

规划》，2020

年我国建筑幕墙行业产值要达到

5000

亿元，19/20

年均增速

10.4%，考虑

幕墙均价每年5元/㎡的增长测算得19/20幕墙面积同比增9.8%。

19年建筑幕墙用RTV

销

量为

25.3

万吨，在此基础上以

9.8%增速计算，建筑面积建筑幕墙行业发展有望形成

20

年建筑幕墙用

RTV

胶

28

万吨/38

亿元的市场规模。

（2）门窗装饰：建筑装饰及门窗用胶和房地产行业关联度大，受融资偏紧、三四线城市

期房销售等因素影响，2014

年

11

月以来房屋新开工向房屋竣工传导周期拉长。19

年下

半年竣工增速开始反弹，我们预计

20

年竣工好转趋势不变，同时住宅及非住宅翻新需求

随房屋使用年限增长而增长，增量+存量房屋装修面积

20

年同比增速

4.2%。19

年门窗装

修用

RTV

胶

17

万吨，以此增速计算我们预计

20

年达到

18

万吨/25

亿元。

（3）中空玻璃：节能保温隔热和密闭技术是我国鼓励发展的建筑重点节能技术之一，中

空玻璃则是门窗节能材料的代表，在中空玻璃二道密封上，硅酮类密封胶的耐老化、使用

寿命、环保等综合性能得以充分展现。以

18-19

年中空玻璃

RTV

产值增速均值

5.8%计算，

我们预计

20

年中空玻璃用

RTV

胶市场规模达达

11

万吨/15

亿元。分析报告文档

商业调研公司分析报告文档手册行业2004201220052006200720082009201020112013201420152016201720182019行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日

图表11：

建筑用胶三大领域市场规模测算201820192020E建筑幕墙用测算建筑幕墙产值（亿元）建筑幕墙均价（元/平方米）建筑幕墙新增面积（万平方米）新增面积增速建筑幕墙用

RTV

量（万吨）RTV

市场空间（亿元）密封胶市场空间（亿元）

4100.0

860.047674.4

23.0

31.3

44.7

4527.7

865.052343.3

9.8%

25.3

34.4

49.1

5000.0

870.057471.3

9.8%

27.8

37.8

53.9建筑装饰及门窗用胶测算房屋竣工面积（万平方米）住宅翻新面积（万平方米）非住宅类翻新面积（万平方米）面积合计增速建筑装饰及门窗用胶（万吨）市场空间（亿元）密封胶市场空间（亿元）93550.146404.3

7256.0

16.0

21.8

31.195941.552506.7

7620.2

6.0%

17.6

23.9

34.297401.056699.9

8449.5

4.2%

18.3

24.9

35.6中空玻璃用胶测算

1.9%

9.7

13.2

18.9

48.713606.4

66.3

94.7中空玻璃产值增速中空玻璃用胶(万吨）市场空间（亿元）密封胶市场空间（亿元）建筑用

RTV

合计（万吨）单价（元/吨）建筑用

RTV

市场空间（亿元）建筑用密封胶市场空间（亿元）YOY

9.6%

10.7

14.5

20.7

53.513606.4

72.8

104.0

9.9%

5.8%

11.3

15.3

21.9

57.313606.4

78.0

111.4

7.1%注：各部分

RTV

市场空间=用胶量*硅宝科技

19

年有机硅密封胶均价

13606

元/吨计算，各部分密封胶整体市场空间=RTV

用胶市场空间/70%。资料来源：SAGSI，《建筑装饰行业“十三五”规划》，产业信息网，Wind，华泰证券研究所图表12：

住宅竣工及翻新面积（万平方米）图表13：

中空玻璃产量及增速（右轴）资料来源：Wind，华泰证券研究所

装配式建筑进入快速成长期，未来

5

年新增面积有望超

40

亿平。2019

年我国装配式建筑

面积约

4.2

亿平方米，同比增长

44.64%，新建装配式建筑面积占新建建筑面积的比例约

13.4%，较

18

年提升

3.4pct。2017

年《“十三五”装配式建筑行动方案》规划要求，到

2020

年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到

15%以上，其中重点推进地区要高于

20%，

国办发《关于促进建筑业持续健康发展的意见》中要求，到

2025

年装配式建筑占新建建筑的比例要达到

30%，假设

20-25

年每年新建建筑面积的增速为

2%，装配式建筑渗透率平均每年增加

3pct（最终

2025

年达到

31.4%），我们测算

2025

年装配式新建建筑面积约11

亿平，20-25

年

CAGR+17.6%。120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019注：翻新面积=12

年

30%翻新+11

年前

30%翻新+10

年前

40%翻新计算住宅翻新面积非住宅类翻新面积房屋竣工面积100%80%60%40%20%0%-20%-40%120%

14,000

12,000

10,000

8,000

6,000

4,000

2,000

0资料来源：Wind，华泰证券研究所16,000产量:中空玻璃（万平方米）YOY商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告商品和服务是由生产者转移到消费者而形成市场行销活动的链接方式，或投资者对自己确立的项日存有疑惑，而委请专业的调查人员或第三者，作有系统地、客观地、广泛地且持续地搜集相关资料，加以记录，分析，衡量与评估，提供相关分析，结论与建议，以供企业经营者决策参考之行为。市场调研范围1·市场研究：市场潜在需求量，消费者分布及消费者特性研究。2.产品研究：产品设计，开发及试验；消费者对产品形状、包装、品味等喜好研究；现有产品改良建议，竞争产品的比较分析。3,销售研究：公司总体行销活动研究，设计及改进。4.消费购买行为研究：消费者购买动机，购买行为决策过程及购买行为特性研究。5.广告及促销研究：测验及评估商品广告及其它各种促销之效果，寻求最佳促销手法，以促进消费者有效购买行为。6.行销环境研究：依人口、经济、社会、政治及科技等因素变化及未来变化走势，对市场结构及企业行销策略的影响。7.销售预测：研究大环境演变，竞争情况及企业相对竞争优势，对于市场销售量作长期与短期预测，为企业拟定长期经营计划及短期经营计划之用。商业调研分析报告作用行业文档手册行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日

图表14：

装配式建筑开工面积及在建筑新开工面积中占比资料来源：住建部，华泰证券研究所装配式建筑预制件接缝众多，带动密封胶需求提升，我们预计

2025

年有望催生

150-222亿元新增密封胶市场。根据硅宝科技公告和集泰股份调研，装配式建筑密封胶用量是目前门窗传统胶用量的两倍左右，每平方米建筑面积用胶需求约为

1kg。若

2020

年装配式建筑面积达到

5.2

亿平米，我们预计将带动密封胶需求量约

52

万吨，市场规模

71-105

亿元，根据上文测算，若

2025

年新建装配式建筑面积达

11

亿平米，装配式建筑密封胶市场将达150-222

亿元，

20-25

年

CAGR+17.6%，有望成为建筑密封胶下游需求增长最快的细分市场。图表15：

装配式建筑用密封胶市场规模测算新建建筑面积（亿平方米）装配式建筑占比新建装配式建筑面积（亿平方米）密封胶需求量（万吨）市场规模

1（亿元）市场规模

2（亿元）20162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E22.9424.5428.7631.1931.8232.4533.1033.7734.4435.13

5.00%

6.50%10.10%13.40%16.40%19.40%22.40%25.40%28.40%31.40%

1.14

1.60

2.89

4.18

5.22

6.30

7.42

8.58

9.7811.03

11.40

16.00

28.90

41.80

52.20

63.00

74.20

85.80

97.80110.30

22.90

32.14

58.05

83.96104.85126.54149.04172.34196.44221.55

15.51

21.77

39.32

56.87

71.03

85.72100.96116.74133.07150.08》注：市场规模1

按照硅宝科技装配式建筑测算以20086

元/吨计算，市场规模2

按照硅宝科技19

年有机硅密封胶均价13604

元计算资料来源：住建部，硅宝科技公司公告，华泰证券研究所装配式建筑对密封胶性能要求提升，MS

密封胶等高性能产品未来市场广阔。装配式建筑以部件预制化为核心，采用系统化设计、模块化拆分、工厂制造和现场装配的建造流程，构件拼接后会产生数量众多的接缝，若密封防水不当容易成为渗透的节点。由于装配式建筑中混凝土构件表面特性及板块位移等因素，其对密封胶粘接性能、弹性、耐候及可涂饰性提出了更高的需求，传统建筑用硅酮胶具有较好的耐候性与低模量（高弹性与位移能力），但在混凝土构件的粘接性和可涂饰性方面较差，与装配式建筑匹配度不如

MS

密封胶。2018

年

8

月

1

日正式实施的国家标准《硅酮和改性硅酮建筑密封胶（GB/T14683-2017）首次单独列出

MS

密封胶位移能力、模量、弹性恢复率等重要性的具体判定指标，并明确改性硅酮建筑密封胶适用于建筑解封和干缩位移接缝用。根据中国胶粘剂与胶粘带行业协会的数据，MS

密封胶在日本建筑密封胶市场的份额超过

50%，而在

2019

年，皇马科技拟投资建设

5

万吨

MS

树脂产能（MS

密封胶主要原材料），有望打破德国瓦克等国外企业在该领域的技术垄断。4%2%0%14%12%10%8%6%16%10,000

5,000

040,00035,00030,00025,00020,00015,00045,000201120122013201420152016201720182019（万㎡）新建装配式建筑面积新建装配式建筑面积占新开工房屋面积比例（右）2014年以前关于装配式建筑的政策出台较少；2013年住建部印发《“十二五”绿色建筑和绿色生态区域发展规划》首次明确提出要加快形成装配式混凝土、钢结构等工业化建筑体系2016年国务院办公厅发布《关于大力发展装配式建筑的指导意见》，提出我国力争用10年左右时间装配式建筑占新建建筑比例达到30%；标志着我国装配式建筑进入全新发展阶段2017年《“十三五”装配式建筑行动方案》出台；2019年3月住建部首次提出推进开展钢结构住宅试点工作商业分析研究报告文档分析报告文档

商业调研公司分析报告册手2020H1行业文档2020H1201620182014201520172017201820182019201920142015201620172017201820192019行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日图表16：

装配式建筑密封性能需求及不同产品性能比较性能要求难点产品聚氨酯（PU）

硅酮（SR）单组分硅烷改性聚醚双组分硅烷改性聚醚高粘接性PC

板是一种多孔、吸水、碱性、表面不规整的基材，不易粘结；PC

片预制生产时，会使用脱模剂，脱模剂残存在PC

板片的表面，不利于密封胶的粘结。好差好好，但需配套底涂液耐候性（主键能）外墙接缝常用作装饰面的分割缝，即胶缝作明缝处理，长期接受雨水、阳光，耐候性要求高。差良好高弹性、高位移装配式建筑由于存在强风地震引起的层间位移、热能力

胀冷缩引起的伸缩位移、干燥收缩引起的干缩位移和地基沉降引起的沉降位移等。优优优（模量可以调至更低，性能更优）可涂装性吊装可能导致接缝误差较大，密封胶应当与涂料具备相容性以方便覆盖。良差优耐污性混凝土多空易被污染。良差优资料来源：《装配式建筑密封胶系统解决方案》（硅宝科技

2019

年宣传资料），华泰证券研究所

集采：民族密封胶品牌优势突出

下游房地产及建筑幕墙行业加快推进集采模式，密封胶龙头品牌力显现。根据

Wind

数据，

TOP100

房地产企业销售面积市占率已从

2014

年的

22%提升至

2019

年的

44%，

20

年上

半年提升至

48%。随着下游房地产企业集中度和精装修比例的提升，集采模式越来越受到

地产商的青睐。目前，防水、管材、瓷砖、涂料、木门、五金等多个建筑材料产品均已实

现了房地产企业集中采购。图表17：

地产集中度快速提升（销售金额占比）图表18：

地产集中度快速提升（销售面积占比）

50

40

30

20

10

0资料来源：Wind，华泰证券研究所608070CR5CR30CR10CR50CR3CR20CR100

40

30

20

10

0资料来源：Wind，华泰证券研究所6050CR20CR3CR30CR5CR50CR10CR100商业分析研究报告文档

集采驱动国产密封胶龙头市占率提升。与五金行业类似，建筑密封胶并非最终产品，一般

需与幕墙、门窗等产品结合使用，因此广泛采用“甲指乙供”的供货模式。密封胶企业通

过招投标入库以后，后期由经销商在房企选定的合格供应商库中选择具体供应商，品牌、

价格、服务、资金等则是房企考核重要因素。根据中国房地产业协会的统计，密封胶企业

TOP10

首选率自

17

年

77%提升至

20

年的

88%，中小型厂家份额被进一步挤占。此外，

国内龙头企业在价格、交货服务等方面较外资龙头更具优势，根据房地产

500

强评选结果，

TOP10

密封胶供应商仅有道康宁一家外资企业，2020

年上榜品牌全部为国有品牌，而中

国建筑装饰协会评选的建筑密封胶十强品牌中也仅有

2

个国外品牌上榜，未来随着集采模

式的进一步发展，国产密封胶龙头市占率有望持续提升。分析报告文档

商业调研公司分析报告文档手册行业2017201820192020排序品牌名称首选率品牌名称首选率品牌名称首选率品牌名称首选率之江白云安泰永安道康宁郑州中原硅宝科技飞度胶业凌志新材广州高士12345678910合计15%之江13%安泰12%白云10%永安

8%道康宁

6%飞度胶业

5%郑州中原

3%硅宝科技

3%恒信胶业

2%凌志新材77%15%之江14%安泰12%白云11%永安

8%道康宁

7%飞度胶业

6%硅宝科技

4%郑州中原

2%凌志新材

2%新达81%19%之江18%安泰17%白云12%永安

5%硅宝科技

4%飞度胶业

3%郑州中原

3%石神

2%凌志新材

1%陶熙84%19%18%15%12%

9%

5%

4%

3%

2%

1%88%资料来源：中国房地产业协会，华泰证券研究所图表20：

AL-Survey“建筑胶十大首选品牌”排行榜排名/年份123456789102015-2016之江白云集泰硅宝道康宁永安中原斯兰德高科大光明高士凌志2016-2017之江白云集泰硅宝道康宁永安中原斯兰德高科宝龙达华硅飞度2017-2018白云之江集泰硅宝陶氏永安中原斯兰德高科飞度大光明新达2018-2019之江白云集泰硅宝中原斯兰德高科永安陶氏大光明宝龙达奋发2019-2020白云之江集泰硅宝陶氏永安中原斯兰德高科凌志奋发大光明行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日

图表19：

房地产

500

强首选密封胶企业

商业分析研究报告文档

资料来源：中国建筑装饰行业协会，华泰证券研究所分析报告文档

商业调研公司分析报告随着各种问题的不断出现，对策建议类调研报告成为了越来越重要的工具，可以帮助企业和组织制定有效的战略和方案。本次调研共收集了31篇有关对策建议类调研报告，发现了一些有趣且关键的共性和差异。首先，从研究内容来看，这些报告所关注的问题是非常多样化的。其中有些报告关注的是社会问题和政策，如贫困和教育问题，而另外一些报告则更加关注企业和组织的内部问题，如管理和市场营销。这种多样性并不能算是这些报告的缺陷，相反，它说明我们的社会和组织面临的挑战十分繁多，需要我们从各个方面入手才能够解决问题。其次，这些报告在调查方法和数据分析方面也存在差异。大部分的报告采用了定性和定量结合的方式，通过问卷调查、实地考察和专家访谈等方式收集数据。然而，也有一些报告采用了更为创新的技术，如大数据分析和人工智能技术。这些新技术虽然还处于试验阶段，但它们可能会以越来越多的方式成为调研方法的重要组成部分。最后，这些报告在对策和建议方面表现出了不同的风格和实用性。有些报告提出了具有长远发展战略的行动方案，而另外一些则更注重于针对特定问题提供现实可行的解决方案。这些不同的风格反映了报告的作者们的不同经验和专业背景，并吸引了各个方面的读者。商业调研分析报告作用行业文档手册03-1004-0304-0805-0105-0605-1106-0406-0907-0207-0707-1208-0508-1009-0309-0810-0110-0610-1111-0411-0912-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-06行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日

环保成本压力加速行业出清，进口替代有望加快密封胶大行业小公司特征明显，行业集中度仍有待提升。我国密封胶行业中国内企业集中度较低，低端市场竞争充分，中小型企业数量多。根据国家统计局数据，2011-2015

年全国规模以上密封用填料及类似品制造业企业数量维持在

180-200

家。图表21：

密封用填料及类似品制造企业数目

密封用填料及类似品制造:企业单位数

350

300

250

200

150

100

50

0注：11

年较

10

年企业数目减少明显是由于统计局将规模以上企业标准由

500

万元提升至

2000

万元资料来源：国家统计局，华泰证券研究所整个胶粘剂与密封胶市场竞争充分，但建筑密封胶与

RTV

市场

Top10

份额约

50%。根据我们的测算，整个胶粘剂与密封胶行业规模广阔，细分行业众多，龙头市占率较低，回天、集泰、硅宝、康达、高盟等五家已上市企业合计市场份额低于

4%，17-18

年由于环保、成本波动等因素小企业出清，五家合计市占率分别提升

0.25/0.56pct。但相较于整体胶粘剂与密封胶市场，

RTV

和建筑密封胶细分市场集中度较高，

18

年行业

CR5

（硅宝、白云、之江、集泰、中原）合计收入占建筑室温胶/密封胶市场的份额分别为

35%/43%，CR10为

47%/58%，市场相对集中，龙头占据较大市场份额。图表22：

胶粘剂及密封胶主要上市公司市占率测算（按销售额）3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%4.0%2016201720182019回天新材集泰股份硅宝科技康达新材高盟新材商业分析研究报告文档

注：使用图中上市公司所有胶类业务收入/胶粘剂行业销售额

资料来源：中国胶粘剂和胶粘带行业协会，Wind，华泰证券研究所分析报告文档

商业调研公司分析报告行业文档手册集泰股份4%行业研究/专题研究

|

2020

年

08

月

09

日图表24：

2018

年建筑密封胶市场竞争格局（按销售额）资料来源：东方雨虹

2020

年宣传资料，SAGSI，公司公告，华泰证券研究所资料来源：东方雨虹宣传资料，中国幕墙网，公司公告，华泰证券研究所高端应用领域国际巨头占优，国产品牌力求突破。国有品牌凭借工程端优势在建筑密封胶领域已占领相当份额，但是新能源、电子、汽车结构等领域仍由国际化工巨头陶氏、富乐、汉高、3M

等占据，主要系：1）国内品牌多依靠价量占领市场，对研发、服务等能力建设不够重视；2）国外密封胶产业发展较早，国外龙头通过在国内建立合资企业或生产基地降低生产成本，在市场占有率和技术研发上占有明显的先发优势。图表25：

国内外密封胶龙头产品结构对比

竞争领域汉高陶氏杜邦西卡富乐波士回天高盟硅宝集泰产品涵盖了锡膏、厌氧胶、环氧胶、硅胶、瞬干胶、UV

胶、PU

胶、MS

聚合物、清洗剂等八个大的系列，广泛应用于汽车和金属、包装和消费品、电子工业和建筑等四大领域。2019

年汉高胶粘剂业务收入为

95

亿欧元，占集团三大业务总收入

201

亿欧元的

47%。主要产品有机硅胶粘剂和密封胶广泛应用于汽车制造，航空航天，太阳能，建筑，电子通信及成像设备的制造等行业。2019

年胶粘剂业务由集团一拆为三拆分而来，在中国的收入超过

10

亿元。活跃于建筑和工业两大业务领域，生产的密封、粘接、消声、结构加固和保护材料在全球市场上居领先地位。19

年集团收入

81

亿瑞士法郎，折合人民币

583

亿元，其中西卡中国收入

47

亿元，包括外加剂、防水卷材、密封胶、地坪漆等多种产品，19

年同意收购硅酮密封胶企业

Crevo-Hengxin。产品主要包括厌氧胶、RTV

硅橡胶、瞬干胶、单组分聚氨酯胶，丙烯酸酯胶、改性增强型氯丁胶类产品等共计百余种产品，应用于汽车制造和维修、电子电器等领域的密封、粘接、固定、灌封、包封、拱形覆膜、底部填充、导电、导热、LCD

封装。2015

年通过收购北京天山进军中国工程胶粘剂市场，2019

年中国区收入超过

10

亿元。应用市场涵盖通用交通、汽车、航空航天、工程胶粘剂、检车材料与木工、组装、消费品包装及纸品、软包装、胶带及标签等。近三年在中国的收入稳定在

5

亿元左右。（19

年收入

19

亿元，其中有机硅胶

9

亿元）中国新能源、电子、汽车、工业、包装、环保、建筑

、高铁等行业胶粘剂和新材料最大供应商之一。(19

年

5.6

亿元聚氨酯胶收入，主要用于包装领域）产品应用于包装、印刷、交通运输、安全防护

、家用电器、建筑材料等重要行业或领域。（19

年建筑用胶收入占比达

76%）产品主要应用于建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑

、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源等众多领域。（19

年有机硅密封胶建筑用胶收入达