年报和一季报剖析：资本开支和业绩增速背离

敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1年05月05日析题研究报告证券研究报告组分析师：艾熊峰(执业S1130519090001)aixiongfeng＠业绩增速背离？-5.8%。其中拖累业绩下滑的主要行业是周期、电子和医药等行业。剔除钢铁、建材和电子、医药行业，非金融企业周期、电子和医药利润增速持续下行:1)钢铁、建材、化工、机械等行业在经济呈现弱复苏格局的情况下业绩持疫情管控的放开，此前受益于核酸检测等领域的医药公司在今年一季度业绩出现大幅下行，叠加疫情政策变化较快，货减值压力不小成本下降明显。A电力属和工业金属支主要受新老基建带动。经、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅风险敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明2 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3业利润增速修正至10.6%和2.5%。季呈现弱复苏格局。、相对较长的收缩周期。图表1：全部A股收入和利润增速图表2：非金融企业收入和利润增速 A50%4050%40%30%20%10% A(非金融)3.0%，科创板利润增速分别为5.6%、-46.8%。其中，科创板业绩大幅下行的主要原因来敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明4净利润增速(%)：中证1000成份净利润增速(%)：中证1000成份净利润增速(%)：主板净利润增速(%)：创业板250净利润增速(%)：科创板200150100500-50-100一季报利润增速分别为-12.0%、-23.6%。净利润增速(%)：沪深300成份净利润增速(%)：中证500成份150100500-50-1001.4分行业来看，疫情形势和产业周期导致两极分化疫情形势和产业周期导致两极分化，计算机与传媒、疫后出行、地产链在改善,周期、电2)与此同时，疫后出行相关的服务行业业绩也明显改善，比如旅游酒店、航空机场、纺织服装等；3)敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5周期、电子和医药利润增速持续下行:1)钢铁、建材、化工、机械等行业在经济呈现弱复不小。图表5：各行业利润增速(%)下降。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明97.0%6.5%6.0%7.0%6.5%6.0%5.5%5.0%4.5%4.0%3.5%3.0%图表9：N03有所下行 全部A股ROE(TTM)全部A股(非金融)ROE(TTM)16%14%12%10%8%6%4%2%0% ATTM全部A股(非金融)资产周转率(TTM)右轴敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7行业2022/3/312022/6/302022/9/302022/12/312023/3/31近1年趋势食品饮料18.919.719.820.119.6家用电器15.816.516.716.416.0采掘13.515.616.516.615.6有色金属17.014.7电气设备9.211.012.714.814.3银行10.210.410.510.510.0医药生物12.79.1化工14.014.112.711.08.8通信8.28.0非银金融6.97.7建筑装饰7.47.2机械设备7.67.1农林牧渔-12.5-12.0-4.24.06.1汽车6.26.0公用事业5.65.9轻工制造6.25.6电子6.75.2交通运输9.38.0建筑材料12.03.9纺织服装3.93.7国防军工3.73.5休闲服务1.22.1计算机3.43.0钢铁3.41.8传媒1.11.4商业贸易-3.2-3.3-3.0-0.20.5房地产-1.3-1.52.2毛利率回落，费用率上行非金融企业核心利润率(毛利率-费用率)受到毛利率和费用率的双重压力，其中毛利率财务费用率提升，这主要与疫情后出行恢复和部分贴息政策退出有关。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明89%7%-12-12-12-12-12-12-12-12-12-12毛利率-费用率全部A股(非金融)费用率全部A股(非金融)家用电器机械设备电气设备汽车右轴TTM经回升至7.2%、8.8%(此前三个季度均为3.9%)。行业资本开支主要受新老基建带动。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6 非金融A股资本开支TTM增速35%30%25%20%15%10%5%0%敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明10 非金融A股经营性现金流净额TTM增速100%80%60%40%20%0%-40%3.2全球资本开支周期的错位：新兴国家好于欧美国家计后续仍处在下行通道。期(稳增长政策力度不及预期，海外经济下行)紧)敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明11形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情出的意见不同或者相反。不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告