其他金融机构概述

金融市场与金融机构第十二章其他金融机构学习目标1.基金公司、期货公司、信托公司概述2.三类机构的业务:资产负债表和利润表的解读3.三类机构的风险管理:基于监管的框架4.三类机构国外的发展经验与国内的创新和发展12.1证券投资基金公司《中华人民共和国证券投资基金法》(简称《基金法》)规定,所有经批准设立的基金,应当委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产。基金管理人是指凭借专业的知识和经验,运用所管理基金的资产,根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定,按照科学的投资组合原理进行投资决策,谋求基金资产的不断增值,并为投资者带来更多收益的机构。由于我国绝大多数基金属于专门投资于股票、债券等有价证券的证券投资基金,因此本章主要介绍这类基金的管理公司,简称证券投资基金公司。2011年资产规模排名前十的证券投资基金公司总资产排名公司名称总资产(亿元)总资产增长率(%)1华夏基金1790.88-20.32易方达基金1433.11-1.43嘉实基金1377.89-144南方基金1152.91-0.55博时基金1094.17-5.96广发基金983.80-5.17华安基金793.34-2.68大成基金743.14-25.39工银瑞信基金698.6320.710银华基金651.23-23.92011年资产规模增长率排名前十的证券投资基金公司总资产增长率排名公司名称总资产增长率(%)总资产(亿元)1民生加银基金96.451.662工信瑞银基金20.7698.633浦银安盛基金20.423.424中银基金11.1434.655新华基金2.964.356万家基金2.6166.997建信基金1.2486.968南方基金-0.51152.919诺安基金-1.1464.5310易方达基金-1.41433.11证券投资基金公司的业务:基于报表的分析项

目2008年2007年一、营业收入92

057

743.46105

582

106.60管理费收入90

600

262.58104

022

236.33销售服务费收入142

680.9882

933.62手续费收入49

054.80367

833.47利息净收入1

265

745.10450

515.46投资收益

1

758

587.24公允价值变动损益

汇兑收益

其他业务收入

二、营业支出54

625

488.0965

245

335.32营业税金及附加4

993

559.915

778

727.37业务及管理费49

631

928.1859

466

607.95资产减值损失

其他业务成本

三、营业利润37

432

255.3741

336

771.27加:营业外收入

44

065.50减:营业外支出54

594.381

000

000.00五、利润总额37

377

660.9940

380

836.77减:所得税9

488

890.467

760

926.91六、净利润27

888

770.5333

249

909.66证券投资基金业务证券投资基金业务是基金管理公司最核心的一项业务,主要包括基金的募集与销售、基金的投资管理和基金的营运服务。(1)基金的募集与销售。能否将基金成功推向市场并不断扩大基金的财产规模,对基金公司的经营有着重要意义。为成功进行基金的募集与销售,基金公司必须在市场调研的基础上进行基金产品的开发,设计出能够满足不同投资者需要的基金产品。(2)基金的投资管理。基金的投资管理是基金公司最核心的一项业务,基金公司之间的竞争在很大程度上取决于投资管理能力的高低。因此,努力为投资者提供与市场上同类产品相比具有竞争力的投资回报,就成为基金公司工作的重中之重。(3)基金的营运服务。基金的营运服务是基金投资管理与市场营销工作的后台保障,通常包括基金注册登记、核算与估值、基金清算和信息披露等业务。基金营运在很大程度上反映了基金公司对投资者服务的质量,对基金公司整个业务的发展起着重要的支持作用。特定客户资产管理业务特定客户资产管理业务,又称专户理财业务,是指基金公司向特定客户募集资金或者接受特定客户财产委托担任资产管理人,由商业银行担任资产托管人,为资产委托人的利益最大化,运用委托财产进行证券投资的活动。投资咨询服务2006年2月,中国证监会基金部发布的《关于基金公司向特定客户对象提供投资咨询服务有关问题的通知》规定,基金公司不需要报经中国证监会审批,可以直接向合格的境外机构投资者、境内保险公司及其他依法设立运作的机构等特定对象提供投资咨询服务。基金公司向特定对象提供的投资咨询服务不得有下列行为:(1)侵害基金份额持有人和其他客户的合法权益。(2)承诺投资收益。(3)与投资咨询客户约定分享投资收益或者分担投资损失。(4)通过广告等公开方式招揽投资咨询客户。(5)代理投资咨询客户从事证券投资。全国社会保险基金管理业务及企业年金管理业务根据《全国社会保险基金投资管理暂行办法》和《企业年金基金管理试行办法》,基金公司可以作为投资管理人管理社会保险基金和企业年金。目前,部分取得投资管理人资格的基金公司已经开展了管理社会保险基金和企业年金的业务。证券投资基金的种类、发行及交易证券投资基金的种类1.按照基金单位是否可以增加或赎回基金份额,分为开放式基金和封闭式基金采用封闭式运作方式的基金(简称“封闭式基金”)是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变,基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易,但基金份额持有人不得申请赎回的基金。采用开放式运作方式的基金(简称“开放式基金”)是指基金份额总额不固定,基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。封闭式基金与开放式基金的比较

封闭式基金开放式基金基金规模发行规模固定不变发行规模可随时增减存续期有固定的存续期没有固定的存续期交易地点上市,交易所买卖不上市,销售柜台买卖定价方法根据交易所价格计算通常不上市,销售柜台买卖投资策略规模、存续期固定,可以制定长期投资策略必须保留一定比例的现金以备投资人随时赎回,一般投资于变现能力强的资产适合投资的市场封闭而资金流动性不高的初级发展阶段市场规模较大、流动性较高、管理规范的市场总规模几年来规模逐渐缩小规模较大,是基金业的发展趋势2.根据投资对象的不同,分为债券基金、股票基金、货币市场基金、混合基金债券基金是以债券(国债、地方政府债券、金融债、企业债、公司债等)为主要投资对象的基金,但也不排除持有一定数量(如20%以下)的非债券证券。债券基金具有流动性强、安全性高、投资风险小、回报稳定的特点。股票基金是以已经上市的股票为主要投资对象的基金,但也不排除持有一定数量(如20%以下)的非股票证券。相比于债券基金,股票基金的期望回报率较高,但相应的风险也比较高。根据所投资的股票种类的不同,可以进一步将股票基金细分为积极成长型基金、成长型基金、成长和收入型基金等多种类别。货币市场基金是指在货币市场上,以短期有价证券作为投资对象的一种基金,该基金主要投资于短期货币工具,如国库券、政府短期债券、商业票据、银行可转让存单等短期有价证券。由于货币市场是一个风险低、流动性高的市场,因此货币市场基金具有收益稳定、流动性强、购买限额低、资本安全性高的特点。根据中国证监会对基金的分类标准,混合基金是指投资于股票、债券和货币市场工具,但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的基金。混合基金同时以股票、债券等为投资对象,以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。3.特殊类型基金:伞形基金、基金中的基金、保本基金、ETF、LOF伞形基金是指多个基金共用一个基金合同,子基金独立运作,子基金之间可以相互转换的一种基金结构形式。在法律上,伞形基金并不具备独立的法律地位,各个子基金却具有相对独立性。基金中的基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金,其投资组合由其他证券投资基金组成。由于基金中的基金可以视为由双重专家经营,并经过双重分散风险,因而安全性较高,但不利之处在于,它使得投资者承担了双重投资成本。保本基金是指通过采用投资组合保险技术,保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的证券投资基金。为了能够做到本金安全或实现最低回报,保本基金通常会将大部分资金投资于到期日与基金相同的债券;同时,为了提高收益水平,保本基金会将其余部分投资于股票、衍生工具等高风险资产上。保本基金的投资目标是,在锁定目标下跌风险的同时力争有机会获得潜在的高回报。交易所交易基金(ETF)的基金单位既可以随时创设与赎回,又可以在交易所挂牌上市交易。这类基金通过复制指数以及一揽子证券与基金单位之间自由交换的运作方式,保证投资资产净值与指数同步波动。同时,通过二级市场挂牌交易与一级市场申购、赎回之间的套利,保证交易价格贴近净值,从而使得交易价格与资产净值一同跟踪市场。为达到这一投资功能,客观上要求ETF与标的指数的收益率非常接近,或者说使ETF与标的指数之间的跟踪误差足够小。作为一种既可以上市交易,又能以实有证券方式申购和赎回的基金,ETF兼具开放式基金和封闭式基金的优点,既适合长期投资者,也适合短期投资人士与临时性现金管理者。ETF交易上市开放式基金(LOF),即可以在交易所进行申购和赎回的开放式基金,是对开放式投资基金产品的创新。它的投资理念是主动型和被动型兼有,这是其与ETF的最大区别(见表12—5),后者是一种被动型基金产品。LOF一方面可以像开放式基金一样,通过银行等代销机构在场外按基金份额净值进行申购、赎回;另一方面可以像封闭式基金那样,通过交易所系统发行并上市交易。场外市场与场内市场的基金份额分别被注册登记在场外系统与场内系统,并可以通过跨系统转托管实现基金份额在银行等代销机构(场外)的申购、赎回和在交易所(场内)买卖两种交易方式。ETF与LOF的区别

ETFLOF申购、赎回的标的不同ETF是基金份额与一揽子股票的交易LOF是基金份额与现金的交易申购、赎回的限制不同ETF要求的数额较大,在100万份以上LOF在申购、赎回上没有特别要求基金投资策略不同ETF通常采用完全被动式管理方法,以拟合某一指数为目标LOF既可以采用主动方式,也可以采用被动方式报价频率在二级市场的净值报价上,ETF

每15

秒提供一个基金净值报价LOF

通常一天只提供一个或几个基金净值报价套利机制不同ETF可实时套利LOF在套利上没有ETF

方便,需要承担较大的套利风险证券投资基金的发行我国《基金法》明确规定:基金管理人依照本法销售基金份额,募集基金,应向国务院证券监督管理机构提交下列文件,并经国务院证券监督管理机构批准。证券投资基金的设立获得主管部门批准之后,便进入发行阶段。证券投资基金的发行也叫证券投资基金的募集,只有募集资金达到法规对投资基金的要求后,募集的资金才能被用来投资。封闭式搅基金的拒发行封闭式基寸金的发行纵方式分为女公开发行示和非公开河发行两种紧。所谓公稻开发行是脑指向不特译定对象募渔集资金、别向特定对干象募集资榜金累计超默过200人,以及法郑律、行打政法规捷规定的释其他情旱形。所滚谓非公杜开发行黄是指向说合格投借资者募籍集资金,并且合格解投资者累猎计不得超明过200人。当采取公夜开发行方睁式时,封闭式基监金的发售婚方式又分纹为网上发拆行和网下编发行两种鬼。网上发劈燕行是指通返过与证券设交易所联靠网的全国骂各地的证框券营业部,向公众伸发售基庙金份额抛。网下贿发行是酸指通过拍基金管场理人指岸定的营烘业网点队和承销才商指定全的账户,向机构或霉个人投资贿者发售基企金份额。表封闭式基越金的发行拔价格一般祝为在基金准份额面值(1元)的基础甘上加计0.01元的发响售费用删。投资语者在开役设基金动账户和嘱资金账熄户之后,以份额化为单位旋提交申拆请购买盆的基金摆数量。开放式基兄金的发行投资者在吊开放式基抚金募集期欣间购买基挽金单位的捏行为被称被为认购。处投资者认球购开放式歉基金,分为开户敏、认购、辈确认三个糖步骤。其怀中,开户是尖指投资题者购买结基金之沃前需先茂开立基希金账户蕉和资金毯账户,确认是指梳投资者的钟认购申请奏得到注册食登记机构粱的确认之听后方有效,否则认购控申请无效,认购资金漠将退回资铸金账户。开放式基丝式金采取金标额认购的涝方式,即投资者萍在办理认搬购时,认购申请衫上不是直款接填写需漫要认购多善少基金份遣额,而是填写沃需要认购木多少金额猜的基金份袜额,在基金脱认购结机束后,再按基罪金份额熊的认购墨价格转稿换为投鹊资者应稀得的基涛金份额蓄。开放碰式基金箭的收费泛模式有挂两种,一种是前柄端收费模牛式,一种是白后端收岭费模式,前者指棒投资者炎在购买屈开放式令基金时振就支付雷申购费爹的付费橡方式,后者则注是等到昌卖出时滴才支付舞申购费蚂的付费碧方式。掘某些基酸金甚至货规定如久果投资椅人能在霸持有基护金超过献一定期寒限后再炊卖出,后端收费渣可以完全语免除。基挥金公司的馆认购费用饥计算公式彼如下:净认购金抢额=认购金福额/(1昼+认购费价率)认购费俗用=净认购金勾额×认购费率认购份额=(认购金额-认购费用)/基金份额方面值证券投资丈基金的交恒易1.封闭式涉基金的市上市与寇交易经基金管书理人申请,中国证监刮会核准,封闭式僻基金的扶基金份划额可以竟在证券值交易所夹上市交堡易。投剃资者买事卖基金层时要开愧立基金批账户,若持有拖沪深股址票账户嫂也可以铺进行封萝闭式基壤金的买匠卖。封敞闭式基则金的买氏卖同其顿他股票担的买卖隐所遵守烟的规定零基本一袖致,投资者木只需要咬像买卖从股票那田样买卖血封闭式瓶基金就协可以了延。稍有趋不同的乐是,封闭式基求金的报价景单位为0.0敌01元,同时封闭场式基金的径交易成本瞒较低,并且不收山取印花税揭。封闭式扔基金的交尤易价格除酸受到基金妥净值的影披响外,还受到拴市场供库求关系窝和市场析环境的室影响。2.开放式勾基金的必申购和哭赎回在开放浅式基金妹成立之叠后,投资者通栽过销售机忌构申请向喇基金公司茂购买基金克单位的过赏程称为申忽购。一般吧只要基金张存在,就一直映处于申沉购阶段,但根据《袭证券投资挎基金运作朱管理办法励》的规定,开放式园基金合蝇同生效搞初期,可以在佳基金合狭同和招刃募说明澡书规定势的期限稼内只接相受申购,不办理赎歉回,但该期情限不得姥超过3个月。封趴闭期结束允后,开放式基精金进入日贼常申购、侧赎回期,基金管愉理人应闪当在每蛙个工作钳日办理辱基金份箭额的申剥购、赎掌回业务阅。申购咳采用“未知价”原则并按做照“金额申首购方式”进行,即以申请刻日的基金拾单位资产宏净值为基英础进行交漫易。申购惹费用、净饰申购金额浙、申购份刑额的计算丛公式如下:申购费用=申购金幕额×申购费筐率净申购石金额=申购金眉额-申购费扔用申购份巩额=申购金区额/申请日香基金单腿位资产蠢净值赎回是徒指基金临存续期散间已持蔑有基金学单位的孔投资人冒要求基须金管理摔人赎回慨其持有恢的基金被单位的毯行为。消基金的谢赎回以摆书面方好式或经贩认可的挤其他方渣式进行枯。赎回萌采用“未知价”原则并央按照“份额赎回寺方式”进行,即以申延请日的油基金单咏位资产哨净值为损基础进括行交易摸。赎回刑费用、银赎回金卫额的计展算公式宗如下:赎回费委用=赎回当日味基金单位跪资产净值×赎回份会额×赎回费千率赎回金塔额=赎回当日仇基金单位虫资产净值×赎回份抖额-赎回费蛇用其中,赎回费赵率随赎弱回基金春份额持孙有年限滚的递增扁而递减,直至为0。出现涌巨额赎回时,基金管理来人可以根沟据基金当祸时资产组廊合状况决夺定接受全课额赎回或训者部分延计期赎回证券投氏资基金鼓公司的任风险管絮理市场风险烛是证券投触资基金公串司面临的旬主要风险,这是因邀为证券舞投资基辰金主要揪通过投牺资股票没和债券怨等有价搜证券获荣利,证券价格存的波动是只证券公司捡主要的风楚险来源。刻对市场风暂险进行防贵范与管理失的关键在悬于在基金哀公司开展智投资活动屑时建立一纲套从风险蛙识别到风隆险测量最米后到风险洪控制的规筒范体系,并要求羡各个部冶门严格趟按照这枣个系统陪进行投旦资活动齿。证券投资凶基金投资丑风险管理奥系统证券投资浩基金的流帐动性风险虎主要体现率在,当投资位者大额赔赎回的密时候,可能因浇为资产步不能迅临速变现抖或变现王成本很弦高而给烛基金带踢来损失秧的可能萝性。为祥了控制换流动性诵风险,要求在现尘金、债券缸和股票之甲间合理分轮配资产,以及管理裙好持仓股镇票的流动垄性。具体况可以采取轻以下几种罢方法:(1君)保留一酱定的高层流动性涨现金资涛产,以备需窝要的时括候随时固变现,应付客扁户的赎扰回请求屯。(2)证券回购弯。在应付歇突发性临戏时大规模丢赎回请求踢时,仅靠基菊金投资您组合中简的现金犁资产是额不够的,必要时可窗以与银行旨或者其他阅金融机构筋签订证券经回购协议,待赎回饼风波过滥去后,再购回证什券。(3)融资。基多金出现临谜时性流动痒性困难时,可以向银角行或者其夏他金融机咐构办理抵俱押贷款,以获得现搜金应付赎盘回请求。(4)利用衍生宏工具来防匆止流动性任不足。比贺如,如果基背金经理翼预计在棉未来的俯某个时甚间段内你将会有监一定数双量的赎墙回请求,但是该叹经理也绝担心未漠来这段若时间内挽股票市赚场价格共下降,而他不响得不卖脸出更大双份额的克股票来宴应付赎喂回要求,为了防止否这种股票匆价格下降筑的风险,该经理可事以卖出一愁定数量的畅股指期货甘。除上述风锈险外,证券投资猫基金公司惠还面临操温作风险。垦基金公司墙一般通过受制定若干悬内部控制记制度来防对范操作风父险,这些内雹部控制钻制度包帜括如下镰四类:(1)环境控此制。环因境控制童主要指厌公司在辨参照国廊际通行俩惯例的还基础上钞建立符营合公司郑发展需号要的内别部组织欲结构和侧运行规倘则,管理层树凳立牢固的盼风险管理断理念,并将这垫一理念累传达给黄每个员董工。(2)内部会喷计控制兼。内部料会计控督制是保淋证交易仇被正确临记录,会计信历息被真锹实、完附全、及兆时反映碗的系统,其基本控承制措施包授括复核制苏度、凭证丽处理、会巧计账务处沉理、定期成稽核。(3)操作控制货。建立标陪准的业务瓶操作程序践和业务流辱程,参与部较门、人停员经业老务授权译后按照争标准操委作程序臣进行操封作;将基金资矛产的运用出和公司自巩有资产的升运用严格全隔离;将所管理墓的不同基知金的资产宏、操作严辩格分离;将基金旨资产的耀投资决是策和交节易、清倍算后台绝严格分季离,等等。(4)内部组织其控制。建穿立以岗位宜目标责任嘱制为基础急的第一道伐监控防线;建立相竹关部门跑、相关疯岗位之瓜间相互锦监督的气第二道巡寿监控防绪线;建立以督稻察员、减般产稽核部这对各岗位收、各部门朋、各项业召务全面实葡施监督反根馈的第三宗道监控防柄线。证券投资排基金公司后的创新与醉发展证券投资巾基金在美括国通常被乌称为共同罩基金,美国共岔同基金下的发展挠趋势主嚼要呈现害以下几诸个特征:1.行业集中宵度持续走高2.资金持续盐流出共同伯基金业3.指数型基逐金需求强怖劲4.基金费果率持续命走低指数型演基金净羽资金流孝入指数型基作金占股票造型基金资始产的比重(%)美国股承票基金诵与混合蹈基金年防度平均滴费率的崇变化美国债券刃基金年度纤平均费率平的变化我国证券汁投资基金书的发展与貌创新通常情况太下,分级基金元是通过对孙基金收益你分配的安道排,将基金腐份额分妈成预期占收益与灾风险不任同的两孔类份额,并将其中铜一类或两殃类份额进识行上市交缩慧易的结构狡化证券投缠资基金。期一类是预惕期风险和项收益均较循低,且优先疫享受收早益分配夕的部分,在此称暂为“A类份额”;另一类兵是预期放风险和若收益均份较高,且次优姜先享受致收益分治配的部病分,在此称为“B类份额”。类似键于其他斩结构化悟产品,B类份额逼一般“借用”A类份额峰的资金丢来放大俘收益,而具备神一定的少杠杆特劈燕性,也正是钉因为“借用”了资金,B类份额连一般又嫂会支付A类份额袍一定基活准的“利息”。我国分舅级基金宅发展概亡览基金名称基金份额结构基金公司设立日期瑞福分级瑞福优先(开放式)、瑞福进取(封闭式)国投瑞银2007

07

17长盛同庆分级同庆A、同庆B长盛2009

05

12瑞和300分级瑞和300(基础)、瑞和小康、瑞和远见国投瑞银2009

10

14国泰估值分级估值优先、估值进取国泰2010

02

10德盛双禧分级双禧100份额(基础)、双禧A、双禧B国联安2010

04

16兴全合润分级兴全合润分级(基础)、合润A和合润B兴全全球2010

04

22银华深证100分级银华深证100(基础)、银华稳进和银华锐进银华2010

09

09富国汇利分级汇利A、汇利B富国2010

09

09大成景丰分级景丰A、景丰B大成景丰2010

10

15申万深成分级申万深成(基础)、申万收益、申万进取申万巴黎2010

10

22天弘添利分级添利A、添利B天弘2010

12

03我国当前获已设立的步分级基金消均通过改崇变传统的拿收益分配污模式,使得一只街基金在不稼改变整体客风险、收工益属性的文情况下,同时具有刚二类或三彼类风险、患收益属性靠不同的份素额,满足不同胳风险偏好率投资者的消投资需求名。以下是些几种不同呜的分级基吼金的分类裂方式:(1)从运行机掩制看,可以分兄为封闭修式、开羊放式分派级基金冈。其中,封闭式分距级基金一浅般将基金倚分成两类封份额;在封闭期慈内,所分成缓的两类窗份额或冈其中一笼类分别叶上市交效易,但不能戴申购、堤赎回;封闭期塌到期时,两类份轧额将按隐照起初丢约定的凤收益分阴配规则阀进行收尘益分配(如长盛同妨庆分级)。而开粘放式分剂级基金企则可以犁分为场哄内与场河外两部家分,共三类蚂份额;场外仅壮存在基佩础份额,与普通开抬放式基金届无异;场内又阅可以分机为低风台险和高稀风险两揉类份额(如德盛双侄禧100分级)。(2)从类型看,可分为股孙票型和债宗券型分级帅基金。目捷前,债券型慌分级基愈金包括绘富国汇赖利、大荐成景丰坦和天弘蜘添利。翅其中,富国汇闹利和天伤弘添利感属于纯塘债券型屑基金,大成景丰源属于偏债贺券型基金帜。其余创洁新分级基谨金均是股么票型分级沾基金。(3)从投资尺管理方霉式看,可以分香为主动遇管理式姐和被动吗管理式矩分级基膨金。目骄前11只分级基迹金中,有5只基金腊采用被杂动的投遮资管理幻玉方式,分别是剂瑞和300分级基金丝式、德盛双舱禧中证100分级、湖银华深蹦证100分级、申调万深成分从级。(4)从份额配把比看,目前分勒级基金推低风险罩份额(A)与高风悔险份额(B)的配比一渐般为5∶5、4∶6和7∶3。份额配比的不寻同,直接导致碌初始杠杆注的不同。喝一般来说,低风险份置额占比越芒高,说明享受拌基金上涨意收益或承闻担下跌损泉失的高风国险份额就凝越少,其净值冲收益率剧变化幅裤度越大,杠杆倍数返越高。(5)从低风老险份额音的收益妥分配方旺式看,可以分为唉低风险份胆额在一定岛条件下参侵与超额收楼益分配,如瑞福分字级、长盛弃同庆、国镰泰估值优干势;低风险份奇额不参与泉超额收益题分配,如双禧100、银华深栽证100陷;低风险份养额与高风搬险份额杠昏杆互换,如瑞和300。(6)从是否存壮在份额配财对转换机通制看,国泰估街值分级纸、瑞福忆分级、尾长盛同贵庆、富拴国汇利妖、大成罩景丰、溜天弘添朴利没有晋份额配辟对转换摧机制;瑞和300分级、锤德盛双德禧100分级、兴沸业合润分早级、银华蹈深证100分级、申等万深成分侄级有份额舅配对转换秘机制。份限额配对转咬换机制可侦以有效降两低基金份法额二级市侨场价格的罗折/溢价程弊度,并为投宽资者提垂供套利亩机会。12.洲2期货公司期货公司喊是指依法谊设立的、绳接受客户跃的委托、江按照客户低的指令、搁以自己的险名义为客躺户进行期蔽货交易并剑收取交易运手续费的纺中介组织,其交易何结果由洽客户承权担。由吧于期货拆交易所浑对会员邀实行总张数控制熔。只有捷成为交碍易所的筋会员,才能取得喜场内交易尼席位,在期货挂交易所贸进行交隆易;非会员则菊需通过期闭货中介机耳构进行交秤易。因此,期货公司以是场外期豆货交易者裳与期货交嚷易所之间晴的桥梁和馒纽带,属于非银守行金融服宫务机构。虫其主要职牧能包括:根据客幻玉户指令励代理买记卖期货优合约、然办理结欲算和交筋割手续;对客户桨账户进估行管理,控制客户独交易风险;为客户提霜供期货市纸场信息,进行期影货交易扇咨询,充当客育户的交复易顾问窑等。201布1年净资络本排名答前十的寸期货公兰司序号公司名称净资本(万元)1广发期货有限公司123616.552海通期货有限公司119680.843中国国际期货有限公司118576.214浙江省永安期货经纪有限公司103593.155江苏弘业期货有限公司101863.476中证期货有限公司93831.347中粮期货经纪有限公司88097.908申银万国期货有限公司84337.299南华期货有限公司79749.3410华泰长城期货有限公司76863.372011年期货肚公司评侦级达到A级以上的孩公司序号公司名称2011年级别1中国国际期货有限公司AA2浙江省永安期货经纪有限公司AA3中粮期货经纪有限公司AA4华泰长城期货有限公司A5广发期货有限公司A6南华期货有限公司A7海通期货有限公司A8银河期货有限公司A9浙商期货有限公司A10江苏弘业期货有限公司A11鲁证期货有限公司A12万达期货有限公司A13浙江中大期货经纪有限公司A14新湖期货有限公司A15中证期货有限公司A16中钢期货有限公司A17国泰君安期货有限公司A18上海中期期货经纪有限公司A19国投中谷期货有限公司A20申银万国期货有限公司A根据期瓜货公司问的发展显路径,当前国中内期货隆公司依搜托发展舅背景和丢资源优朱势,一般可以迫分为券商准控股类、院有现货背青景的专业蠢类、传统拿类以及典顾型区域性忘特征的期饶货公司。1.券商控俗股类期思货公司股指期货涂的正式推陶出为券商摇系期货公乖司带来了门市场机遇。2.有现货背渡景的专业睛类期货公旧司这类期朗货公司王的股东拖在一些财行业具秘有影响柄力,如粮油很、化工便、矿产桶等。3.实力雄厚招的传统类塘期货公司这类期货械公司既无厚券商背景,也无十分葛雄厚的现裕货商背景,长期以附来凭借向自身的张品牌优碰势在商僚品期货纽奉领域发斤展壮大,代理量购位居前退列,在业界影芦响力较大。4.典型区域付性特征的绿专业期货临公司我国地姿域广阔,区域发巡寿展差异妹性较大,形成了一诉些产业集寨群带,如大豆、退天然橡胶倦等,需要有桐专业的炕期货公秀司提供怕服务。礼这类期谣货公司稀坚持服何务本地银企业,不断发填掘区域表经济的萌特点,发展区宿域性产絮品。它炎们通过申利用地梯方政府司的支持饱和政策,建立长念期稳定喂的业务亮关系,成为具有叠区域性特却征的专业援性金融服职务机构。蹈代表性期吴货公司有猫锦泰期货吸、广州期碗货、广永朴期货有限户公司等。期货公委司的业榨务:基于报表纤的分析1.期货公红司的主境要资产猛项目期货保证栋金存款:期货公司梯收到客户纽奉缴存的货砖币保证金乱或分级结北算制度下重全面结算虾会员收到调非结算会船员缴存的初货币保证导金以及期汽货公司存招入期货保呆证金账户东的款项。应收货币挖保证金:期货公司蒜向期货结挖算机构(指期货泉交易所释或分级壳结算制掘度下的盖特别结龟算会员瘦和全面收结算会愁员,下同)划出的货想币保证金,以及期寸货业务凡盈利形摇成的货节币保证堪金。应收质零押保证闸金:期货公洞司代客廉户向期氧货交易宾所办理蒙有价证禽券充抵芬保证金笨业务形添成的可缠用于期经货交易拴的保证抛金。存出保证井金:是指期货赠公司按规娘定交存的队保证金,包括交易萄保证金、鲜存出分保汇准备金、阵存出理赔迈保证金、觉存出共同姜海损保证堪金、存出外其他保证愈金等。应收结堤算担保药金:分级结算凭制度下结稼算会员(包括全屡面结算费会员和组交易结撕算会员,下同)按照规痰定向期贩货交易备所缴纳舌的结算测担保金谱。应收风返险损失臭款:核算期货拼公司为客包户垫付尚多未收回的汉风险损失局款。应收佣党金:核算期货你公司应收警取的与其霉经营活动吨相关的佣龄金。期货会唱员资格滚投资:期货公司舱为取得会真员制期货泄交易所会箱员资格以闯缴纳会员床资格费形便式对期货贵交易所的置投资。2.期货公舟司的主呼要负债哀项目应付货币睡保证金:期货公司徒收到客户赔缴存的货盼币保证金筑或分级结氏算制度下昨全面结算获会员收到挑非结算会赴员缴存的海货币保证萝金,以及期汇货业务混盈利形吹成的货仆币保证胸金。应付质杠押保证绝金:期货公爬司代客眯户向期窗货交易阔所办理母有价证印券充抵璃保证金哥业务形借成的可触用于期贪货交易堆的保证游金。应付手讲续费:期货公协司为期畜货结算涉机构代趣收尚未浅支付的称手续费贡。应付佣膝金:核算期跌货公司至应支付串的与其奶经营活砌动相关寺的佣金传。期货风险区准备金:期货公司穷按规定提屑取的期货希风险准备断金。应付期货泳投资者保沈障基金:期货公届司按规改定提取辱的期货肉投资者侮保障基掌金。某期货公刑司的资产暖负债表答单位:万元资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额年初余额资产:

负债:

货币资金127

586112

791短期借款——其中:期货保证金存款29

70281

408应付货币保证金170

729237

918应收货币保证金145

297160

491应付质押保证金——应收质押保证金——交易性金融负债——存出保证金——期货风险准备金5

4034

043交易性金融资产——应付期货投资者保障基金——应收结算担保金1

0001

000应付职工薪酬179430应收风险损失款——应交税费1

4151

652应收利息和股利——应付利息——应收佣金——应付股利3

800

其他应收款309250应付手续费和佣金——可供出售金融资产2

9633

338其他应付款1

0181

469持有至到期投资5

000—预计负债——长期股权投资1

12555长期借款——期货会员资格投资140140递延所得税负债238598固定资产1

4471

244其他负债753573无形资产230

递延所得税资产214350负债合计183

535246

683其他资产316176所有者权益:

实收资本38

00013

800

资本公积47

0195

841

减:库存股——

盈余公积2

4951

784

一般风险准备——

未分配利润14

35011

756

所有者权益合计101

86333

181资产总计285

398279

864负债和所有者权益总计285

398279

864期货公透司的利庭润表从营业收养入分析的体数据看,手续费收笛入是期货飘公司的主互要收入来趟源,其次是例保证金亚利息的忽收入。雄期货公六司的营漫业利润形主要由偶手续费岂、佣金港与银行钩利息构芝成,由于手续邀费收入的怎大部分被项期货交易同所计提以至及被业务权人员分成,所以归偶属期货肝公司的谎手续费价、佣金蜜只占营菠业利润俱的30%左右,而银行筒利息则在占营业娘利润的60%左右。某期货有联限公司的恐利润表典单位:元项目本期金额上期金额一、营业收入337

627

796.19323

108

114.88

手续费收入271

822

131.07292

266

864.67

佣金净收入——

利息净收入56

679

633.3725

040

198.42

投资收益5

975

631.751

237

051.79

公允价值变动收益——

汇兑收益——

其他业务收入3

150

400.004

564

000.00二、营业支出243

043

906.51240

031

815.55

提取期货风险准备金13

591

106.5614

613

343.25

营业税金及附加15

824

804.9516

474

113.02

业务及管理费用213

540

601.06208

864

326.57

资产减值损失87

393.9480

032.71

其他业务支出——

二、营业利润94

583

889.6883

076

299.33

加:营业外收入2

086

523.20192

444.38

减:营业外支出47

423.92197

487.37三、利润总额(亏损总额以“-”号填列)96

622

988.9683

071

256.34

减:所得税费用25

577

180.6922

054

953.50四、净利润(净亏损以“-”号填列)71

045

808.2761

016

302.84手续费攻净收入:按交易旁品种和构交易月久份收取澡的。佣金净沟收入:指的是拆在客户缸交易时饺计入的巴收入。途结算佣塘金收入掉是按交够易品种撞和交易夹月份收猛取的。烈清算佣喇金收入糖的对象抹包括:同时在再期货公据司交易棕与清算扭的客户;由其他经熟纪商提供厕交易但由额期货公司锦清算的客恶户。利息净礼收入:利息是姓按权责惭发生制痕核算的,包括应收球客户资金现、公司资诱金和抵押崇融资业务苦利息收支披。回购证亲券、出借捎证券和抵负押证券的钢利息收入肯在持有期兆间确认。其他收入:其他收入稍包括日常塑经营中获哑取的但未闹包括在以慰上收入项蝴目中的收锹入,主要是窑指来自柿客户和业其他交以易第三扎方为使似用不同畏的交易岂系统、心数据和盾其他后扎勤办公病室服务烧而支付孩的费用柏。期货公仗司的业徐务期货公司血一般以经房诚纪业务为吧主,还有自贯营、结尊算、期悉货资产小管理、葬境外期闪货等业冬务。期货公司承经纪业务难是指期货法公司代理砖客户进行抚交易,并收取咸一定比兴率手续咱费的中系间业务。期货公侨司自营居业务是棍指期货鼠公司用聪自有资熄金和依赞法筹集跌的资金,用自己羡的名义哥开设的令账户直模接参与慰期货市宣场交易曾的行为。期货公司脆结算业务篇是指期货诉公司以结适算会员的层身份到期纹货交易所鲜为自己的伯会员进行醉结算的业剖务。期货资产目管理业务绿是指期货纠公司接受带单一客户拌或特定多胶个客户的洪书面委托,根据相关猜法律规定警和合同约绘定,运用客胳户委托创的资产特进行投予资,并按照合窗同约定收狭取费用或筑者报酬的麦业务活动。境外期肌货业务吵是指在飘除中国六以外的撇期货交刮易市场询做套期筋保值、野投机等尚行为的味期货交剪易。期货公挖司的风月险管理期货市场陕的高风险志源于三个糕方面:第一,期货市场法集中交易包的方式和贫价格变动苗的连续性,使期货市饲场有可能石出现在极检短的时间龙内浓缩了南现货市场解在一个相简当长的时升段里所发双生的价格肿波动,剧烈的胡价格震幸荡孕育友着巨大撇的市场嚷风险。爱第二,期货市场坡实施交易泳保证金制围度,其高杠杆节效用是加困大市场风例险的内在返动因,另一方蕉面,期货的风僵险加大,投资者在软交易中出兴现“穿仓”现象的扁可能性摊也会增眨大,而“穿仓”现象必兽将给作斗为名义吧上的市首场交易福者和风私险承担弊者的期监货公司叫带来巨宁大的损葛失风险贺。第三,期货市场扬允许投机暗者合法进虫入,这也是胃造成市裁场风险译的重要疲原因。恢尽管在抹正常状笛态下,投机者晨充当了耻价格风炎险的承福担者和判市场的海润滑剂耍的角色,但在利垦益驱动挪下,它们往布往成为唇市场风困险的制往造者。歇因此,为了使期眼货公司能雁健康稳健劳地发展,对期货公鹊司进行风照险控制十旗分必要。期货公司弟应当按照烈证监会规萄定的标准欣计算各项活业务的风情险资本准烟备和公司沫的风险资歪本准备。助各项业务钱的风险资蜓本准备由乏各项业务捕的规模乘渗以一定比绩例(即风险系损数)或按一定瓦标准进行俭计算,加总各冬项业务部的风险等资本准阵备,得到期短货公司族的风险掌资本准喊备。不胳同类别省的期货灿公司应疯当按照分最近一歉期分类练评价结董果对应饰的分类请计算系掏数乘以鬼基准比念例计算沃风险资等本准备皱。期货公司年的风险监绍管指标包涛括期货公筝司净资本灯、净资本夹与公司风发险资本准容备的比例火、净资本丢与净资产依的比例、生流动资产膨与流动负秩债的比例秒、负债与国净资产的倦比例、规残定的最低腿限额的结给算准备金码要求等衡蛙量期货公葬司财务安杂全的监管茂指标。期嗓货公司除榨了要满足变财务风险帐指标的要完求外,对行业谜风险、纱市场风源险、信遍用风险慎指标也掩要根据素公司实俗际情况,设置相应统的监管要倍求,进行风妥险监控察。其中,净资本予的计算安公式为:净资本=净资产-资产调府整值+负债调叉整值-客户未毕足额追扩加的保鸽证金-/+其他调蚕整项风险资渡本准备慈的计算(1)期货公司赵经营境内社经纪业务号的,应当按确客户境润内权益痒总额的殃一定比奇例计算碌风险资录本准备,基准比浮例为4%;其中,从事全面谅结算业务烟的期货公够司,按其客户鲁权益总额剪与其代理万结算的非宁结算会员怎权益或者住非结算会架员客户权岂益之和计膀算风险资侧本准备。(2)期货公叙司经营方境外期抓货经纪辜业务的,应当按客题户用于境注外期货交种易的权益揭总额的一严定比例计讨算风险资违本准备,基准比例士为6%。(3)期货公武司经营划资产管施理业务承的,应当按资沿产管理业孤务规模的太一定比例曲计算风险室资本准备,其中,定向资产患管理业务劲基准比例盖为3%,集合资产纪管理业务尾基准比例伐为4%。资产沸管理业芝务规模,按面值员与资产宽净值孰掌高原则善计算。(4)期货公司叔设立营业削部等分支谎机构的,应当按每赠一家300万元的睡标准计垮算分支先机构风午险资本如准备。奥总部承诵担对外枣营业职冒能的,按营业部父标准计算茧风险资本早准备。期货公司贼的创新与拳发展1.西方发蔽达国家墙期货公氧司的发趟展作为期货烛市场重要临的中介机还构,期货公饱司主要丛承担为金投资者惰提供交佳易通道辞、清算属、风险侍管理等渠服务。牛欧美成揭熟市场公的期货虏公司已播有近200年的历筹史,但真正雕意义上翁的现代各期货公炊司是伴缸随着金拦融期货结的出现吩而产生宏的。具饰体有以秀下特点:(1)具有现吊货背景建的期货梁公司独港领风骚龙。(2)金融期裁货促进槽金融背傅景的期桑货公司鸽发展。(3)并购狂侧潮成就漏期货帝浆国。(4)电子网络谢交易带来感新挑战。美国期喂货市场酿的主要讲中介机串构类别注解FCM(futures

commission

merchant)期货经纪商最主要的期货经纪机构,是期货中介机构的核心,相当于我国的期货公司。FB(floor

broker)场内经纪人在交易池内替经纪公司或客户执行期货交易指令。FT(floor

trader)场内交易商与FB不同,它们在交易池内只替自己所属的公司做交易。IB(introducing

broker)介绍人可以开发客户和接受交易指令,不能接受客户的资金,通过FCM(期货经纪商)进行结算。AP(associated

person)相关联系的人从事所属的FCM、IB、CPO和CTA等机构的业务开发、客户代理等工作的个人。CPO(commodity

pool

operator)商品汇集经营者向个人筹集资金组成期货基金。CTA

(commodity

trading

advisors)商品交易顾问提供期货交易建议、管理和指导账户、发表评论、提供电话咨询、提供交易系统等;不能接受客户的资金,通过期货经纪商进行结算。2.我国期否货公司绕的创新廊与发展很长一段薄时间,中国期货木行业都面盟临着期货迁公司数量号多、同质叮化竞争现全象严重、乓业务许可御范围狭小诊、利润来耳源少、高箩端人才稀琴缺、服务议能力弱等会发展困境雾。而201东0年以来,期货行业基整体实现转了较快发狭展,期货公司瓣并购行为轿不断发生,规模稳线步扩大,券商积极柜参股,高素质股人才集烈聚,期货行恋业优化手结构、冰做优做硬强、创野新发展微的内外特部驱动宅力日益乎增强。12.扇3信托公司《中华人斩民共和国浑信托法》(简称《挥信托法限》)第二条规深定,信托是指观委托人基席于对受托低人的信任,将其财产盯权委托给左受托人,由受托人逃按委托人喘的意愿以茂自己的名促义,为受益秆人的利录益或者辈特定目右的,进行管理班或者处分砖资产的行辈为,如图12—市7所示。脊简单来岔说,信托是“受人之托,代人理控财”,它作为一把种严格受掘法律保障俗的财产管址理制度,通过基担本的三捎方关系蔬即委托沈人、受窗托人和炕受益人熟更安全榴、更高避效地转窗移或管每理财产,从而满踩足人们识在处置妖财产方喊面的不织同需求散。信托基暖本原理顷示意图信托公司含资产规模班排名(20荒11年)单位:万元

公司名称资产规模手续费及佣金净收入净利润1中信信托39

996

932270

424192

0172外贸信托23

877

51678

88978

4813中诚信托20

381

635137

519144

4084平安信托19

621

680159

018106

3175英大信托19

121

71364

111425.67信托公司硬的业务:基于资妨产负债悦表的分篇析根据资归产负债盯表原理,资产负债廉表左边代锈表资产,是信托仁公司的伤资金运因用,但涉及该裤信托公司汗在信贷和而投资业务每方面的资扫金运用并咽没有在表危中体现出帝来。资产纳负债表右驼边分为两栗块:负债和寺股东权胃益,是信托公睬司的资金海来源,分为自有号资金和吸烂收的外来桥资金两部肃分,其中自泻有资金吴包括成再立时发役行股票虹所筹集愧的股本辆、公积鄙金、未勒分配利患润和风更险准备照金,这部分称悉为权益资于本,但从该画公司资须产负债终表能得爪知的外欲来资金户仅有预业收账款变一项。某信托公浙司2011年度合并宪资产负债笼表单位:百万元

期末数期初数

期末数期初数资产:

负债及股东权益:

负债:

货币资金3

076.74886.35短期借款——结算备付金——拆入资金——拆出资金——卖出回购金融资产款——交易性金融资产252.2583.11代理买卖证券款——买入返售金融资产—24.00代理承销证券款——应收账款——应付账款——应收利息—3.64预收账款19.787.16发放贷款和垫款——应付职工薪酬556.06259.54存出保证金——应交税费261.41173.77存货——应付利息——可供出售金融资产589.55954.21长期借款——长期股权投资35.1428.67递延所得税负债——商誉——其他负债53.5063.53投资性房地产——负债合计890.75504.00固定资产29.7322.30所有者权益:

无形资产4.764.99实收资本(股本)1

475.00580.00递延所得税资产179.2914.11资本公积513.23159.60其他资产44.4021.92盈余公积224.36119.55其中:其他应收款25.7812.69一般风险准备122.2970.93长期待摊费用18.629.23未分配利润986.23609.23

外币报表折算差额

归属于母公司股东权益合计3

321.101

539.31

少数股东权益——

股东权益合计3

321.101

539.31资产总计4

211.862

043.31负债和股东权益总计4

211.862

043.31与商业银判行等其他闲金融机构策不同,信托公司峡的资产负侄债表不能弃够反映出材该信托公谈司在日常句经营业务贿中的资金炉来源和运碗用,也不能体悼现出公司愧实际管理教和控制的贱资产和资舅源总量。秆这是因为2002年颁布的为《金融企务业会计制插度》对信朋托业务的亚会计核算桑问题已经慈有了明确炊的原则性返规定:信托公司浴的自有资拿产及负债妇与信托财眯产及由信料托财产承斜担的负债帅必须分别充管理、分纲别核算;信托公失司应当伶对每一假项信托浮业务单岛独核算,并对每一猾委托人的刃信托财产秀单独管理渡、单独记币账;信托财产劣不是信托奖公司的负扬债或资产,因此信递托财产立及其管幸理运用胀只能在饰信托公邀司的表织外进行束核算。2011年度某棚信托公钞司项目粗资产负艰债汇总鄙表单位:百万元项目2011年末2010年末

2011年末2010年末信托资产:

信托负债及其权益:

信托负债:

货币资金880.301

246.45应付受托人报酬20.859.53交易性金融资产1

883.762

254.34应付托管费3.060.82买入返售金融资产322.9060.09应付受益人收益1.6314.49应收款项43.2112.60应付销售服务费1.460.68发放贷款3

595.337

289.70其他应付款项130.6939.21可供出售金融资产35.41174.14其他负债0.020.01长期股权投资6

634.916

525.08信托负债合计157.7164.75长期待摊费用4.603.78信托权益:

其他资产4

016.46427.51实收信托17

551.2217

730.40

资本公积145.2324.93

未分配利润-437.29173.61

信托权益合计17

259.1617

928.94信托资产总计17

416.8817

993.69负债和股东权益总计17

416.8717

993.69相比信她托公司甩的资产彻负债表,其信托项弓目资产负承债汇总表贫的资金流活量是前者颈的数倍,充分体绒现出信橡托公司“受人之托,代人理财”的核心萌主旨。欲与公司厌资产负贩债表相省同,该项目衡资产负循债表左贡边代表生信托资股产,是信托录业务中劝的资金址运用,范围主要祝包括:交易性金肚融资产、棉信贷资产值以及投资旺资产。资旷产负债表残右边分为臭两块:信托负债讲和信托权读益,是信托公叨司的资金般来源;信托权拿益大部氧分为信偿托本身学的实收喊资本,信托负寒债则为铸包括受合托人报票酬、受缺益人收辅益在内割的各种鄙应付款项。信托项钥目资产现负债表浩结构示旷意信托资产信托负债货币资金交易性金融资产信贷资产应付受托人报酬应付受益人收益其他负债投资资产其他资产信托权益信托公结司中资挑金的运悲用信托公绑司通过披发行信斗托计划秩募集资救金后,需要将慌资金加探以运用,投资于实被体企业或屿金融产品杰。信托资逢金的运作盏方式主要拔包括债权日模式、股歇权模式、培介于二者何之间的夹容层模式。厕此外,信托公母司还可问以投资袋于某种僻特定的议权益(比如,特定资产巧收益权)。债权模魔式信托资角金运用揉的债权猪模式,主要是指房诚信托公司妨通过发行翼信托产品析募集资金并后,以向特定爬企业发放叹信托贷款死的形式运挂用资金的灿一种模式亲。此外,信托资金柄先投资融淡资企业的报股权(或其他府某种权蚀益),约定一定骆期限后,由企业的论大股东(或第三阀方)以固定寸的价格惹进行回奴购,也属于债算权模式。在此类伐以债权土方式运时用信托羞资金的牌业务中,通常由信呀托公司发膏行信托计逼划募集资葬金,并负责残审查和里确定贷他款的对尚象、用甩途、期然限、利乔率和抵背质押担渣保方式榜等,并负责贷砖后管理。在以债权送模式运用植信托资金幸的信托产父品中,只要抵质们押物充足,落实好担见保手续,并监控好买资金,专款专搂用于有铁较高投直资回报帮率的项锤目,一般情况骡下风险是键可控的。歇而此类信齿托产品的姿收益率远俗远高于同贞类理财产豪品,受到投铜资者的锻追捧。股权模劝式信托资峰金运用膊的股权众模式,主要是指走信托公司希通过发行削信托产品吼募集资金枯后,入股企业,并行使股祥东权利。相比债层权投资,股权投药资的优量势在于:信托公司滥一般能够桌派员工加烦入公司董荡事会,深度影猫响公司衫的战略,并监督补公司的防日常运棉营。且袖股权投画资的收叛益上不迫封顶,如果所投产资的企业弹经营状况乱良好或实剩现上市,其收益借将会远帮远超过途债权模霉式。但抚是,在清偿顺付序上,股权劣于栽债权,因而,信托资金酸所投资的到企业若经盐营不善,甚至破忌产,信托资金数可能面临聚较大损失牢甚至有血春本无归的基可能。采未用股权投选资方式运概用信托资昆金的信托悠产品,适合那些粥想获取高奶回报并愿伟承担较高泛投资风险红的投资者丢。夹层模扒式信托资金桑运用的夹槐层模式,是指采旺用介于丈纯粹的锣股权投月资和纯那粹