四十五年版第一章现在比1932年前更难获利吗

45YearsofWall 原序第一章现在比1932年前更难获利吗 第二 规 研判趋 规 按百分 按三周上涨或下跃 规则6按5至7点运动规则7 8时间周期规则9在高低点亡移时买 10牛市中趋势的变化规则11最安全的 12资本的安 止蚀单过度保护 延误带来期待多大的如何回应追加保证金 第三章如何挑选有独立行情的个股买入一只而做空另一只什么时候买入无线电第四章最高价和的百分比 市场活动证实了这些规 道琼斯30种工业股平均指数的当前位 第五 大熊市中最后的盘9月8日最高点后的次级下 第六 33日以上的市场运动30种工业股平均指数的3日图运 3平均指数的9点或9点以介转向 9930点运动的例子第八章出现极限最高点和最低点的月 6月份的最低点与未来最高点的比较 193点 月7日开始的对日158点 随第十章纽 第十一室 巴伦航空股平均指数66小盘股第十二章看涨、看跌、认股权和权证68看涨68看跌 第十三章新发现和新发明原子能第十五章超跌的第十六章能打得起另一场吗 结论附录小传附录二访谈录 第一 现在比1932年前更难获利吗获利的可能性。高达每股100以上，并且宽幅振荡的已不冉比比皆是。1949年6月14日，当 种仅在一个狭窄价格区间内运动。在6月14日那—天，有315只低于每股20美元，202只低于每股10，而且有83只低于每股5，这就共有600只，或者可以说超过总数50％以上的低于每股20。有这么多在低价值的，你比起几年前，你可以用相同的资本赚的钱。例如，某只卖100一股．你要想买就必须拿出10，000咖，或全额付清。但如今你可以凭50％的保证全买进这只股票，如果它上涨下10个点(Point)，你就1，000，或自有资本的20％。现在，假如果这只上涨5个点，你就能获利5，ooo，或自有资本的1，ooo％。有这么多有的投资者手中。流通股被逐渐消化吸收。因此．当突发掀起浪潮的时候，买人者规定人们般票了吗?没有。道琼斯平均指数上涨了20多点，而且在到达1946年29201946529日的最高点以前又持续上涨了5个多月，这证明，只要人们的买气十足，并不能股价的上扬，实际上许多投资者相信采取这样的行动是因为它认为股价的上扬会失去控制，对此确信无疑的投资消息，可以一场大牛市，但它没有。反弹两天至3月30日，然后转而下跌，至由于不业中的不同原因和条件所造成的。如果你坚持绘制高低价月线图(MonthlyHigh你为什么会在 验证的规则(Time—TestedRules)中得知市场应有的趋势。第二章的规 在进入时对毫无认识，而且在他们开始前有必要进行一段时期的准备工作之前，就损失了大部分本钱。我将告诉你我身处45年以上的经验之总结，如果你学你首先必须清楚的是，你进行的有可能是错的；所以你必须知道怎样纠正错误。解决办法是通过设置止蚀单限制你的风险，止蚀单可以比你买入的价位低1、2或3个点。这此，你应准备学习新的东西；不要有已经通晓一切的固执想法。如果这样，你就1研判趋势研判道琼斯30种工业股平均指数、15种公用事业股平均指数或其他任何你要的股33—DayChart9点转向图(9—PointAverageSwingChart)，并应用所有决定正确时机的规则。2到或接近这个位置时，就形成了一个卖点。你在做完一笔后，应当决定一个适当和安全平均指数的双头可以有3至5个点的范围。然而，除了在情况下，大多数双头在l24513规则 按百分在从任何下跌50％的位置买人,或在从任何低位反弹50％的位置卖出，只要这些下判断阻力位和35％，1012％，2025％，3337％，45％至50％,62％至67％，72％至78％，以及85％至87％这些百分比。其中最重要的阻力位是50％和100％．以及与100％成比例的部分。(见"最高价和的百分比"一章)4按三周上涨或下跃均调整时间。在熊市中，如果你知道趋势向下，可在大约为期3周的反弹后卖出。至7周，这将是一个点．当然记根据这些阻力位设置止蚀单，以保护投资。如果市场反弹或下跃4549天以上，那么下一个时间周期大约是6065天，这是熊市中反规则5市场分段运动规则 按5至7点运然而,对于一般的位置,注意10至12个点的反弹或下跌非常重要。下一个需要密切注意规则 规则 时间周7101924712202512对于转势来说，4月的后半部分常常是相当重要的时期。极限最高点：年月日的极限最低点。月日至2127158142023102128123101524日。在—段长达数年的时期里，12月的后半部分参考3在寻找转势的日期时,请注意市场是否已经离开最高价或7至12天,18至21天 9在高低点亡移时买人在市场的高低点依次上移时买人，因为这表明主要的趋势向上。在市场的高低点依次下在运行的，则应绘制高低价日线图，但要记住，作为一种趋势指标，3日转向图远10趋势的反转往往恰好出现在节日附近。下面的日期很重要。13530730122428延伸至1月初。9393年。回顾过去，看看市场离任何极限最底价的时间跨度是否是、、、、或49规则11最安全的调整(SecondaryReaction)，并在—个更高的底部获得支撑。如果它开始上涨，而且冲破第 22平均指数仅回调两天，就说明多头的气势很强。你会在3日图中找到这些2日运动。你就会在1929年的，和1930至1931年大熊市中，发现许多这样的反弹。12快速运动中的利润1我要给你加深这样一个印象，如果你希望在市场上取得成功，你就必须花大5 用止蚀单。在离 价的3至5点处设置止蚀 以保护投资 平均分摊风险。如果可能的话，4只或5只。避免把所有的投到一只 当你决定进行一笔的时候，必须确信没有触犯这二十四条规则中的任何一条，这些规则对于你的成功来说至关重要。当你时，请回顾这些规则，看看你了哪一条；然股，损失300要好很多。只要有资本可供操作，你总能发现新的获利机会。一开始全阀。投资者或商会设置止蚀单，而且十次中有一次止蚀单的委托价格会正好在顶部或保护与保护你的资本同等重要。一旦你在某个 巾获得就不能让它化为乌有，变成损失。这条规则有一些例外，而且利润的大小应当决定在何处设置止蚀单。下回我给出了在一般情况下可以采用的最安全的规则一旦某个朝对你有利的方问运动了3点就按你看到的价格设置止蚀单，即使这个价格已经有了。对于活跃，价格高起的，你可以等到它有4至5点的利润时，再将止蚀单改在市场一旦反转而你正好打平手的地方。这样，你就可以将风险减至最小，将获利的可能性增至最大。只要朝对你有利方向的运动，就用止蚀单步步跟随，这可以保护并增加你的利润。 公司(NewYorkCentral)的转向图。价与现在尚有10至20点的距离。在街，是行动，而不是延误才能产生利润。希望毫无用处，因为那不能赢得游戏的加码有有两种方法。种是在市场突破进入新的价格区域，或创出新高，或创出新低的时候立即加码买进或卖出在快速运动的市场中当市场运动对你有利时你可以在每上涨或下跌5或10个点时继续买入或卖出所有这些都取决于你的或加码的方法我的方法是判断调整的位置，以及已经从短期的顶部调整了多少点，或从短期的底部反弹了多少点。找出这些调整是杏已经运动了3 、、0或2个点；然后你就可以在从顶部开始的调整个第一第二第三或第四次加码买进或卖出这要根据过去的调整幅度等待5或0个点。在熊市中这条规则反过来也用。如果你从4年至9年在通用汽车(nraloto)这只上遵循这条规则你就会发现你的加码比相隔许多点买进或卖出要安全。通用汽车从U24年开始上涨时仅调整了3周，所以每次当它从任何顶部调整2至3买假设你已经抓住了一只上涨的，而且相对你最初的仓垃已有了100点的利润。如果这只以前曾经回调过20点，那么它就可能在不影响主要趋势的情况下再次回调20点．所时期中，每年获得25％的收益，意味着什么。从1，000起步，每年获利25%，10年9，313．25。l0，000按251093，132．70元。可见，如果一个人操作稳健而又不暴利，那么在—段时期里积累—笔还是容易应当成为你的规则之—：当你认为不可能获得3至5个点的利润时，就不要，除非3至5个点的风险。当你有机会，至少是利润大于损失的指望时，再进行。当你仅认为会死捂，直至接到第二个甚至第三个追加保证金，而且只要他还有钱就不断追加，只要你可以避免，就不要开联合帐户，或与他人合伙。当两个人共同拥有一个帐户时，他们可能会在正确的时间买入，或是在正确的时间卖空，甚至建仓的时机都是正确的，学一个投资中如何行动，以及如何迅速地行动，而且在投机中不受的影蚀单和过度已经是造成90％以上的原因。因此，为了取得成功，他必须采用一种战胜已经导致他人的弱点的方法。些羊羔的——在保证金催缴者的利斧下。只有在你帮助自已的时候，别人才能帮助 它们开始走出独立于乎均指数或独立于不同例如，城市服务公司(CitiesService)，它在1938年时的最高价是11，1939年时的是4，1942年时的是2．最高价是3½。这只曾在11美元至2之间运行了四年，而且在1942午，它的价格区间仅为1½，这表明这只股票摘牌，你也仅会每股损失2至3个。但是，你要知道的是在什么时候买进，什么时候它是安全的，以及什么时候它表现出了一种确定的上升趋势。1943年，这只突破11美元，即1938年的最高价．这个在八年后的突破意味着会出现更高的价格，此时，你应该立要这只可以站在38之上，就仍处在攀升状态，因为公司的状况很好。我在“市场中的相反倾向”一节中已经，一些在上涨，并创出新高、而同1947年8月．百事可乐(PepsiCola)卖34½一股。它曾经到过40，然后高点不断下移，根据所有的规则，它的趋势已经向下。假定你以32的价格卖空了100股百事可乐。而同时，无线电(Radio)8一股，表明它在低价区获得了良好的支撑。你你可以将止蚀单设在35，如果二个止蚀单都，那么加上佣金，你的总损失是4001947年，无线电的是7½。运用我的100％上涨规则，看到无线电在15处做头。1948年6月，无线电到达15，但由于抛压沉重，未能突破这个阻力位。但你有得是时间在15附近了结。1948年，万事可乐的价格跌到了20以下，也就是从前一个最高价40½下你本可以买入百事可乐，并在7处设置止蚀单，而且这个止蚀单不会。看看近几年走势图上的最高点和最低点。1945年，无线电的最高价是19.5/8美元;1947年,它的是7.1/2。1948年,最高价是15。7.1/2和15间是每股9.81,或接近10。1949年6月14日，无线电跌到至9.3/4，而的。你可以将止蚀单设在8.1/2。其次你要知道是：它什么时候会表现出强劲的上是1949年的最高点15，和1945年的最高点19.5/8(见附图：无线电公司季线图)如果无线电突破20，那么它就处于极强势，并会创出非常高的价格。我相第四章最高价和的百分极限最高价或任何小头部(MinorTop)都与未来的底部或位有关。最高价的百分比告诉来在哪里会出现，并给出—些你可以冒很小的风险买入的阻力位最重要的阻力位是任何最高价或的50%。其次是平均指数或个股的100%。你200％、300％、400％、500％、600的阻力值是极限和极限最高价的12.1/2%。第五个重要的阻力位是极限最高价的第六个重要的阻力脸是33.1/3%和66.2/3%。从这些百分比计算出的阻力位应首先在25％和50％之后考虑。在50%以下价 75最高价的50％是个更重要的位置。如果一个跌破这个位置，就说明它的走势很弱，50％的时候企稳。不要买那些跌极限间的50％或中点的价格。189628.501919119.6274.06189628.501929380.1050207.28年的最低从点至点的%或中点是225.001930296.256450180.1228.50296.2550162.371937195.5028.50501121937195.501938年的最低点97.5050％或中点是146.50193240.561946点的50%或中点是153.02点。191930119.62192164有那些阻力位可能成为顶部。我们发现指数上涨500％是384点。1929年9月3日，平386.1028.501250384.75119.62386.10381.10在指数到达极限最高点以后，下一个任务是计算何处将是重要的阻力位和买点。规则350％是重中之重。386.1050193.00192991113195.35正好跌到525下5点，才能算是有确切的转势迹象。出最低点195.35点和最高点297.25点间的50%或中点的位置。结果是246.30点。如果市场突破这个位置,就可能跌得更低．你可以注意到上一次反弹在1930年9月10日创出最高点247.21点，刚好在这个50％的位置之上。后来，11月13日的最低点195.35点也失守了，而且指数还跌穿了193点，也就是386.10点的50％，这说明市场处于弱势，还会继续走低。市场持续下跌，间或有一些正常的反弹，指数最终在1932年7月8日到达40.56点 386.10点减去87.05%．就得到了48.26点。如果我们看—下从极限最低点28.50点开始涨起的百分比表，就会发现上涨50%时的42.75点是一个阻力位。如果1921年的最低点64.00点减去37.05％．就会发现40.00点足一个支撑位。回18974840.37318976419327840.56从位置下方1点处筑底。随员，市场重新恢复上扬。1933年7月18日，最高点110.53点。为什么平均指数会在这个位置做头?从40.56见顶回调，因为此时与1932年7月的最低点相隔—午。110.5325如果你在这个时候买了，就可以在平均指数反弹至107。00点时出货。1933102182.2082.901上100%，就得到了164.40点这个重要的阻力位。193472684.58出平均指数将运行到什么位置?我们知道，386.10点的50%是193.05点。我们知道1929因此，合理的阻力位和卖点可能在点至点之间。年月8195.5050%的位置，而且用同样的规则，将195.50点减去50%得到97.75点，这是个支撑位和买点。19381110158.7562½%。从这个位置开始，大势调头向下，平均指数跌破了50％的关键位置，而且持续下跌，在主要的波动中指数的高低点不断下移，最终又回到了110点以下，并跌破了97.50点。194242892.691938年的最低点低3点，而见还是个买点，因为这是个三重底，39上涨12½%是104.27点，也就是第一个重要的阻力位。支撑位之上，从213.33104.27点的50%是158.80点。月结束的时间周期也说明市场见顶，随后的一轮调整同1933年7月时情形一模一样。平是127.44点，指数从未跌破过这个位置。1943年11月30日，最低点128.94点。后来，当平均指数开始上涨并向上突破146.50点，也就是前一个顶部及重要的阻力位时，它的下 .75点。如果平均指数突破了这个阻力位，那么它的下一个重要点位就是上涨50%时的193.00点至195.00点。207.5028.50386.1050%。194624226184.04，随后又40.56425%212.94从最高点213.36点减去25%，我们就得到了第一个阻力位和买点，即160.03点。19461030160.491947519161.32在了1945727日的最低点159.95点上。194821119486l4194.9450%的卖点，因为过去这种间距的顶部与底部已出现了多次，这个卖点可以从3日图和9点转向图中得到确认。平均指数第三次在213.46点减去25%的位置获得支撑，而且平均指数曾在1945年月27日见底159.95点。如果平均指数跌破这些位置并收在其下，那么就可能跌至40.56点上涨275146.501942年，最低点92.69点，1946年，最高点213.36点，50%或½的点位是点，这是一个阻力位，因为它是160.49点至194.49点的50%；所以，从大约177½点开始，平均指数可能会有—轮幅度不大的回调．而且，一旦平均指数穿越182½点，即使市场的技术由内弱转强。融随便问你确实犯了错误，或是发觉白己错了时，那么解决的办法是立即离场，但最好是在进行时设置止蚀单保护你的。要记住市场的上升过程中最长的时间周期，或最长的调整时间，而当市场在下跌时，要记住熊市中出现的最长的反弹时间周期。遭循这些时间周期可以帮助你研判市场的趋势。这就是为什么我要回顾这些市场运动，并那些导致陡直0192182463.901923320105.5019里下跌了20个点。这是一种正常的、自然的下跌。在9点转向图上常常会有20、30、403192426101.501651488.75192310273场获得了更好的支撑．可以看高一线。这次下跌持续了69天。规则8——时间周期说明，市场运动周期常常介于60至72天之间。低点85.50点开始就一直在上涨。1925330115.008½10.001926211162.50115.0047.501926330135.2537.2517的速度远远超过每个日历日1点的水平．这是牛市中的合理调整，大势继续向上。好在200.00点以下，规则3说明在100.00点、200.00点300.00点以及所有的整数关上， 年月日最低点.7811920而且一轮涨势紧随其后。后来，指数突破了200.00点，这是指数创新高的迹象，因为它进年月日。最高点.35403119.5019281210254.5012441921810快速上扬的市场会在一个日历日内上涨1点左右。)事实证明这是大牛市中的最后一个最高点。这场大牛市伴随着因巨大的买盘而导致的历史上最大的量，实际上，买盘来自世界各地，而且大得，此时出现这种现象是很自然的因为在年月至年月64386.10319291113195.5071190.60发生在第一次骤降后的反弹。这种次级反弹(SecondaryRally)总是比现在持久的上扬和骤降192912392672771½点。这是一场因空头回1930416297½1541113而且指数继续下跌，直到年月日的最低点.5018819301028198.501617 19301111168.5013301930年11月25日，最高点191.50点，指数在15天内上涨33点。这是—次陡直而 .50点，在这最后一浪的盘中，跌势显得f分惨烈，因为大家持仓盼望中的牛市没有出现。12日开始的时间跨度是天。与年月日至111371指数从年月日的最低点上涨了¼ 低。所以，大势仍然向下。融随便问待一次反弹，因为指数已经从1931年2月24日的最高点下跌了77¼点，历时98天。1931627157.502537.90193110585½10072353412193221989½919½19311054321919327840.56点指数在12149年月日至年87½8101、3、4、4719329881.504162比上说，这是一次平均指数上涨100%的反弹：参考规则8，就可以知道这些次级下跌或上涨持续60至67天。1930416692519291113193041615416日154天的次级时间跨度相对照。这轮次级下跌后，(Roosevelt)总统第一次宣誓144天。这轮上升行情以放大了的量为基础，市场开始超买。这时E·A·福博士(Dr‘A·福博士败，商品市场的沉重抛压引起发了的盘，造成了自1929年以来市场在3天内最猛烈的下跃。这是一轮在短时间内的陡直的调整。72184.45326.08193298的最高点低3点，而且3日图很快表明趋势将要反转，再次调头向下。1933109100½点。102182.201218¼20这是指数在1933年至1949年的上扬中，到达过的最低位。实际上，这是另一场牛市的开始，因为从年月日的最高点至月日最低点的时间跨度是958说明上涨或下跌常常持续90至98天。1934420107.50193319341934年5月4日，最低点89.50点，指数下跌了18点，历时24天。市场再次下跌的事实不仅说明它与1933年10月21日跌幅没有超过20点的表现相 而且还表明指数

193472684½1515121933年7月18点，因此突破100点常常是指数将要走高的信号。之上2点的事实说明，它是1932年开始的牛市的继续。193646163.2519353181936430141.502421¾3201937310195.50192911点。熊市是从193278561551934726日，直至年月日。这是个月又大，1103103起是96天，根据规则8，这是一种正常的时间长度，所以次级反弹出现的时候到了。310519371019115.5031080寝了，因为3日图迅速表明大势将继续向下。1938315127.501938年3月31日，最低点97.50 指数在16天内下跃了30点。这大约是平均21937310而且指数从最高点算起跌入了50%。对转势来说，这种百分比是重要的。1938928127.5091920天，涨幅达1939327143.5019394111201523½点。这是对市场超卖19381110193941115238¾点，这是平1939年9月1日，最低点127½点。这一天波兰，第二次爆发。人们到处买，并开始回补做空盘人们相信，我们会有一场 年 年

于这次未能突破年月日的顶部.75点，所以市场在这些以前的顶部位置遇21110.50天内下跌了½点。月日、月日和月10日，平均指数在这个位置形成了三重底，这说明市场的支撑良好，而且这场骤降是在随后出现的反弹一直持续到了1940年11月8日，这离 月.193833197.5019353189653势将会向上，而且在1943年以前，没有出现过10点以上的调整。82133.501813为从92.69点到146.50点，指数上涨了53.81点。19431130128.5071518时138天。这是牛市中的一次正常调整，所以大势继续向上。 .75点，说明市场仍处于牛市，指数将继续走高，但是，紧接着一场陡直的调整出现1945326151.5020111940815219451945年5月8日，对德进入了尾声。这对来说是利多消息，因此，市场开始727159.59579.551019377226184.052223.44194281946年5月29日，最高点213.36点。这是从1942年4月28日开始的牛市的结尾。这场牛市正好持续了49个月，这与 ¾点。指数仅超过了2月4日的最高点6点的事实说明，2月的第一个突破信号是对牛市终结的正确警告。5月29日最高点后的3日图迅速确认大势已经调头向下。上涨10点是熊市中的正常反弹。1946年7月24日，最低点195.50点，指数跌到了1937年的以及 226年月日是大势反转除年的那次牛市外．194241949519461030160.495295351025%154194610301947210184.501032441194610303日图上得到了确认。194799926174.5046131020186.50点指数在241271948211164.041947723.40比年月和年月的底高说明市场的支撑良好，而且这里是个买点。在31948614194.4921130.45126193719291948712192.50；719179.5011l1901130170.50势在29天内下跌了18点，跌到了—个导致反弹的支撑位194811301330179.152258.653399点的事实说明．市场走势很弱，指数将进—步走低。8．即重要的转势常常出现在5510551130170.5055614点正好相隔1年说明，这里是一个买点．反弹的时候到了。1751949的任何最低点开始算起的最大涨幅。 10月8日最高点94．25 6月11日最低点72.11 9月13日……83.50 9412月15日……75.25 95 3月20日……83.50 952月24日……53.17 4月30日……71.78 5月14日……60.50 1412月27日……99.50 7月13日……86.50 11月21日……110.50 3012月21日……90.50 30 1月2 142月2 316月9 12月19日……65.90 年月89.50A28D7月14日……112.50 月20日……9850 3711月3日……119.62 2611月29日……103.50 26 1月3 35225D5348A42519D4178A50810D33917A381221D96 5月5 620D4676A16824D49 10月14日……103.50 5211月14日……93.50 31 2月6 8451488.75D98520105.50A98101499.50D551925 1月22日……123.50点 100166

25 18随便3月30日……115.00 24418A19427D9116A1921124D181926 2月11日……162.50点 7833D20312A9330D18424A25519D258月8月24日……162.50 9710月19日……145.50 5612月18日……161.50 60 1月25日……152.50 38528A123627D30103A97 1月3 731月18日……191.50 153月20日……214.50 622314

34 21随便5月22日……211.50 862A13618D1675A19716D111024A1001031D71128A281210D12 2月1 532月18日……293.00 173131 13326D2556A41531326D2556A41531D2478A38729D2193A36104A311011A71029D18118A1012月9日……267.00 2712月20日……227.00 11 2月5 47225D20416A5055D1962A28625D23728A3389D12910A3210月10月18日……183.50 381028298.50A101110168.25D131125191.50A151217154.50D22 2月24日……196.75 59429D6459A1062D24627A258月6 408月15日……146.50 910月5日……85.50 5111月9日……119.50 35 1月5 57114A9210D27219A962D103616A1478D2298A621010D321112111268.50A3312月3日……55.50 21 1月11日……65.25 39227D47718A141721D3918A591021D33 2月5 3月27日……97.50 504月20日……107.00 245月14日……8950 24月19日……101.25 36月26日……84.50 37月25日……96.25 30月17日……85.75 23 1月7 26D30218A12318D28911A177103D221120A4812月12月16日……138.50 26 4月6 424D18810A108821D111118A891221D33 3月10日……195.50 794月9 ……175.50点 304月22日……184.50点 13614814

53 61随便10月19日……115.50 671029140.50A101123112.50D25128131.25A151229117.50D21 1月15日……134.50 1724D20223A19331D36418A18527D397月7月25日……146.50 59812D18824A12928D351110A431128D18 1月5 38126D21310A43411D3162A5230

28随便月25日……145.50 25824D30830A691D2913A12918D51026A381130D35 1月3 341月15日……143.50 123月28日……152.00 7355月21日……110.61 54523A2528D563523A2528D563A6610A7731A51816D1695A20913D8924A111015D1912月23日……127.50 45 1月10日……134.50 18219D4044A4451D27722A82815D24918A341224D97 1月6 134月28日……92.69 6969 42625D1779A1487D29119A941125D16 4月6 413D7715A9382D189月20日……142.50 4911月30日……128.50 71 1月11日……138.50 4227D27316A38425D40710A7697D59106A291027D211216A501227D11 3月6 6933月26日……151.50 20531A66727D57118A1041114D61210A261220D10 2月4 462月26日……184.04点 224月18日……209.50点 5156529

18 23随便6月12日……207.50点 146月17日……211.50点 5621D471A10724D23814A21919D36926176.50点71010161.50D141016177.25A61030160.62D1411月11月6日……175.00 711月22日……162.50 16 1月7 46116D9210A25215D5328A41415D1855A20519D147月14日……187.50 569月9 5710月20日……186.00 4112月6日……175.50 47 1月5 30211D37614A124719D35728A9811D1497A27927D201026A2911月30日……171.50 351949年17182.50点A38117D10124A7225D32330A33422D2355A13614D40我将道琼斯30DowTheory)非的协调性比铁路股平均指数强得多。我的建议是跟上道琼斯30种工业股平均指数，并追踪出来的。到了1914年12月，它们变成了20种，随后又变成了30种。尽管平均100股这30种的成本，而不考虑分红和拆股。例如，1949年6月14日，道琼斯平均我们得到的是52.27点，这是正确的平均指数，而正是那时买进这些的真实成本。通常计算出的最低点是164.65点。 票的价格高于这个水平，它是卖167 一股的联合化学公司(AliedChemical)。而电 ephone)是139 的89.25，以及国家钢铁公司(NationalSteel)的75。所有其他远低于这个价位，有些甚至仅卖17.00和18.00一股，而大多数则在20左右。当然，这种是，你仍可以使用道琼斯30种工业股平均指数，并以此判断趋势，就像它是按真实的价格333123时，就意味着会跌得更低，而当指数突破3日的头部或最时，就意味着会继续上扬。但有时市场会在一个狭窄的区间内整理，既不跌破前一轮行情的最低点，也不突破以前的头部。在平均指数或个股没有突破整理区间以前，你不能认为大势已经转向。19383313097.55193545或比以前的头部高5点，而不改变主要的趋势。进，,因为趋势将要开始反转。请注意3日图上的市场运动，1942年4月21日，最98．024892．697不到6点的下跌行情。194251199．493421511396．393．301946529本书记载的数字代表了从年至年月331940118日开始，表示了那个期间的每一个3日运动。3，3但当市场运动到第一个头部以上时，你就应将趋势线延长至每天的头部，直至出现3在这种情况下，你可以记录2相当长的一段时间，而且做了双头或三重头，并在3331940118138．5031941423，5116265263815124.5918130.1/4722815日的最低点，这意味着大势正在向下。市场继续下跌，仅在年月日突破过一个日图的头部。这仅比年12162点，而且月日左右是可能出现转势的日子之一。市场继续下跃至年月日的极限最低点．69194172238.313日图可以让你一直做空。1942647102.5升行情将高低点不断上移，直至19437月15146.5是个卖点。311月30128.941022128.51293了一个买点。113019462184．041945103011141946年529213.1/4点。612207.524起始点。6月17日，最高点208.5点，与2月4日的价值一样，因此是一个卖点。下跌行情开始了，平均指数跌破了6月12日的最低点，这表明大势已经向下。直至 ．69点，指数未能突破任何3日图的顶部，相对于1945年7月271030日开始至年月日的最高点。，点．指数未能跌破331946226161.5点，这个指数相对于 日，最高点187。5点，7月18日，最低点182点，7月25日，最高点187。5点，指数形成了双头，因此是个卖点。随店，平均指数跌破了7月18日的最低点，并继续下跌至9月9日和26日，创下174。5点的最低点，这与6月25日的最低点相同，31948年211164．072203171948614194．49指数也未跌破过3日图上的任何底部，这个最高点是386点的50％，并处于以往的底部和81121927176.5175.5双底、三重底和买点。一场快速的反弹随之而来，直至1026190．50点。10911110291130170.5和24日的头部，就意味着它还将走低。形成了三重底，因此这里是一个可以用止蚀单保护起来的买点。随后出现的反弹持续到了930118104190108130 随 822201142251173532044419422429 1月95511451552461112661812962122728211812148132258152288293694320913330 随4月2日82．479224259305110258519522610625787301211241232121112222412838313430111510117512120 随1月2594．24522131526211622217792198183282131682832593461024221065196．465487．7293．3451592．4311496．0651791．5111991．0852592．6296．336291．2295．0261293．6162687．6821392．377590．5321591．6571396．4222094．9172289．753191．1072788．0032098．20 随4月1091．208月8 88．15 4 93．7682293．83 90．669191．19 93．42119107．68 89．08105．63 99．08110．1562094．78107．4862597．57109．9571990．48105．9772192．61126106．7672591．24月日90．168693．85 日99．189481．20月日95．1391083．88月日97．979 81．55月日96．26 86．02月日97．36 75．132287．0179．802692．8111868．582990．2070．6569．1071882．9274．0372380．51 随7月2681．51．71月日74．6381082．04月日76．3381781．511日73．389383．84月日79．8091380．29月日77．7810485．31月日82．0810983．36月2579．1710 89．0722780．50 84．083278．98 88．06311323464111342011143011551512161124626287176321326 随4月9日91．014月12 12月4 514100．3751965616107．5513621624106．45104．58116120714112．23123721726107．24111．1013021187100．8022195．63812105．1022589．9882098．4632293108．5532498106．5148916108．8142395．46920104．9942697．20930111．4242993．16103108．905894．75113119．6251987．36107．1561293．20106．157894．51 110．69点随6月106．157894．51109．0271689．95103．6072290．7481083．202 77．148 85．89 74．66 83．90 75．25 87．29 72．25 86．162377．789988．334475．1691386．964676．5891789．954875．6193082．955580．0310685．6091789．954875．6193082．955580．0310685．6062064．9084．007669．8685．7371567．2584．6172569．8011185．4881665．2773．1282463．9077．2091071．9275．4692069．431241011921 1月日76．1471．061日74．4369．46月日76．7677．13月日74．6576．21月日76．3481．5023

74．34

78．7699182030455052学习长期投资，因为你必须持仓6个月或6个月以上。1912 10月8 94.121913 6月11 72.11 22.01913A1215D(由于数据太多，有录入。 11月28229.3544.9999 年6月14日，在这37年中总共有464次9点或9点以上的市场运动。大约是平均每个月有一次9点运动。另有54次小于9点的市场运动。921在正常情况下，如果大势反转向上，而且平均指数上涨了10点或，那么指数就应该能从低位上涨20点或。如果平均指数的运行超过了21点，那么下一个值得注意的幅度是从极限最高点和极限最低3031l010幅度会超过3l点。正好下跌30点。1938928127.501110158．75数上：涨31．25点。194624207½点．224184．04跌了24点。1948211164．04，614194．49数上涨30．40点。从这些数字你可以看到，大约30点左右的运动幅度常常产生这个特定市场运动的极限1929年和1930年的，指数运动远大于30个点，因为那时股价奇高，而且波动的范围（图表略，结果重要们给出了12个月份，以及在每个月中出现顶部或最高点的次数。 出现4个高 出现4个高 出现4个高 出现4个高 出现2个高 出现4个高 出现4个高 出现8个高 出现4个高 出现4个高 出现2个高

从上面的数字．你可以发现，在35轮行情中，指数在9月份做过8次头。因此，如果3月份、4月份、67月份、10114次顶部。51228 1890年12 1932年71896年8 1933年2 1900年9 1934年7

年月年月年月年月年月年月年月年月 1911年7 1941年51913年6 1946年10 月 月至111921年8 1949年6 1次极限最低 3次极限最低你可以注意到有6次熊市在11月份结束，另有5次在7月份结束。因此，当已7月份或1136，191的结束并不重要。32过最高点和最低点的月份，而且在1897年后，我们给出了记录极限最高点和极限最低点的（表略1月 69年中有 69年中有6次最高 69年中有5次最高 69年中有3次最高 69年中有3次最高 69年中有3次最高 69年中有10次最高月693月698月6913从统计数字可以看到，1141213市场已经上涨了相当长的一段时间后，在12月份或1月份出现最高点的可能性极大。在要留心顶部的月份。下一个最高点出现频率较高的月份是11月——出现过8次。随后是3月份、455次、656月份、78 69年中有9次极限最低 69年个有l0次极限最低 69年中有6次权限最低 69年中有6次极限最低 69年中有3次极限最低 69年中有5次极限最低 69年中有6次极限最低 69年中有2次极限最低 69年中有2次极限最低月697月696月6913

从上面的数字你可以看到最低点出现次数最多的是12月份，其次是2月份，因此，对于留心最低点和转势来说，1221l0973411653892次，这些月份出现最低点的次数最少。把最高点和最低点结合起来考虑，我们发现，在过去的六十九年中，912我们了年月日至年6月14日的工业股平均指数。这里记录的是有33次涨跌行情持续了43至60天．比例约为1：9。13次涨跌行情持续了96112天，比例约为1：22½。6619136ll72．1191383．43了3个月。191432083．4991319136919143681．84始的下跃行情以1914年12月的性结束，这时平均指数跌到了53.17点。1923320105．25214l续到年的大牛市的第一尾。便问 1937614163．758l4190506136.75反弹，因为牛市早巳在1937年3月结束。1940610110．50118138．50l4728619216201949614192119231951314起点。假定从1949年6月1414311227在19504月，以及19506月结束。194572719497274819381110158．751942428点。两者相距约42个月。1945年平均指数突破了158．75点，这之前它曾在这个点位下63158．7550场现在跌破160点这个位置，将意味着它会大幅下跌，因为它已经站在其上很长时间。日称这些日子为日(Date)，每年你都应当留心市场可能在这些重要的日1933718918轮新跌势开始。金融随便问19347269171935911103193972591194279169111944710971945年7月27日，最低点159.95点。到撰写本文时的1949年7月2日，指数还没 194772599261020 月31日，1942年4月28日，1946年3月29日，等等。当重大的消息出现时，例如，爆发．结束，总统就职典礼和总统，重要的1915年4月30日．最高点71．78点，指数涨到了爆发时的位冒。随后指数回调51460.3862271．90始的小调整跌到了7月9日的最低点67．88点，随后，指数调头向上突破了爆发时 191931919113119.62下一个重要的日是1939年9月1日——最低点127.51点，以及9月13日——最高点157．77点。我们给出的阻力位出现在127点至130点。1939824128．6091127．51最低点127.83点。194l727126．75930127．31低点129．79点。4月30日，最低点128.94点。市场随后大幅上扬。点 金融随便在这些位置附近共有8个阻力位，而且市场在不同的时问在这些位置附近曾形成过 日，最低点195.35点。1931年2月24日，最高点196．96点1937310195．591948614194．49159952133619399l127．5150191.261945年3月26日，最低点151．74点。这是平均指数在那次创新高的行情前的最后 213．36⅔192．74831194919501961941127在12月7日了珍珠港(Pearl Harbor)．那是个星期天。12员6日，道琼斯115．46194242892．69因此，12月8日的最高点是一个重要的点位，如果平均指数突破这一点，就会大涨。1224l13.4645将会走高。上升行情不断发展，平均指数在1945年2月突破了127．51点，也就是年月日德国发动的时候1938101581631945727159．9531101945年8月14日，投降。平均指数在8月9日到达最后的最低点161．14点，这使159．95点和161．14点成为重要的支撑位，因为它们出现在结束时．而且指数性，它使你可以预测将来下一个顶部或底部可能出现在什么位置。运用所有的规则、3日图和9点转向图来帮助你预测未来点的时间和价位，将所有的规则像运用在平均指数下那下面的记录说明这些位置对于用极限最高点和极限最低点来表示的顶部和底部的重要性。1937614163．7319381110158．901939913157．77194536162．221945727159．9519461030160.491947519161．381949614160．62总共有35个最低点处在这些位置附近。194619493个重19329881．39l00162．781933102182．20100164.40193833197．641937195.59193811l0范围处在爆发，以及随后出现的极限最低点之间。指数的跌幅是34．82点。将这个指数加上127.51点、就得到了162．33点。1945326l51．74213．36159．47将是指数第4次到达这个位置，而且根据我们的规则，指数必将继续下跌。 金 扬了155点。金1936年，量逐渐放大，其中1月份和2月份的星最大。1938年全年的量达到了496，138，000股。1937年．头三个月的量很大，而1月份的成文量是全年最高的。市场自3月开始下跌后，量逐步萎缩到了8月份的17，213，000股。在10月的大突破中，量放大到了5l，000，000股以上。1937年全年的量是409，465，000股，比1936年的轮熊市的量总共是311，876，000股。年月至年月。指数在这个小牛市中上扬了6l点，量合计为208，在1937年3月以来最大的月量。这是顶部的信号，大家在市场上涨时买入过度。正像193811193941139这期间的量是111，357，000股。1939年3月的量是24，563，000股，而量在46117423000股。9月l日爆发，而从9月1日至13日的行情上扬了30点。9月份的量是57，而正在抛售。指数未能突破1938年11月10日的最高点，这是头部的信号，也是1939年9月至1942年4月28日，平均指数下跌了64点。总量为000股。量在1940年和 缩至1941 。在1942年的2月份、3月份和月份．量大约是800万股或略低一点。这说明抛压已经结束，市场正处在底部区域。1942年，5月份至8月份。月平均量继续维持在800万股以下，这说明买盘已仅为125，652，000股。1946年1月，量51，510，000股。这是自1937年3月来最大的月量，251946529194222819465291201946年6月至10月30日．平均指数以136．955，000股的量，下跌了53点。这是一场在短时间内的，而6月份、7月份和8月份量一直在20，000，000股左9月份．当市场向下快速突破时，量超过了43，000，000股，而市场在10月份到达底部时，量是30，000，000股。那以后，里持续萎缩。1946年10月30日至1947年2月，指数总共上涨了27点。量略微超过了1947年，3月至5月19日，市场 576，000股 量下跌了27点。当市场5月份到达最低点时， 年月日至年2月11日。平均指数下跌了大约25点。总量是139，799，000股。2月份的量低于17，000，000股，是几个月来最低的。此时，市场变是因为平均指数获得的支撑位比1947年5月的高。年月日至年6月14日，市场出现了一波30点的上升行情。总量769，000股。这是自1946年9月以来最大的月量。平均指数涨至以往卖压区时的巨年月日至午6月14日，平均指数下跌了大约34点。总量是246，总量是17，767，000股。相比1948年5月份将近43，000，000股的量，这量说明市场的盘已消耗殆尽，又因为平均指数已经跌到了年月以年月时的最低位，所以这是一个买点。你可以注意到，1947年的总量是253，632，如果市场能在1949年的下半年上扬那么 量很有可能会放大并在年底达到与1948纽约所的月量和年月月34566789月1112549621月月4月月月8月101112851326第十一室15在执政期间，公用事业非常，因为使用各种它们。自总业股平均指数1929年至今的历程非常有趣。(请参阅书后的走势图。)1933319½193273事实的确如此。金融随便问 月，最低点14½点。这比1932年的最低点和1933年的最低点都要低，因1942年4月，最后的最低点l0½点。市场在一个狭窄的区间内运行了几个月后最194261942l019451939193319371948年2月，最低点31½点，比1946年10月的最低点低1点，但己回到了 月，最高点36½点，指数回到了 月和12月，最低点32½点，相对 月，最高点36½点，回到了过去的头部区域。61433．751948123336½点，就44½1946在跌破3l½点时．才会继续走低。19498上的趋势，那么它可能会一直涨到1950年的春天。航空股平均指1943743½点，19431232½ 19474月，最高点46½点。194712月，最低点30这比194312月的最低点低，说明以后的指数可高可低。1948439¼点。19481125½点。撰写本文时的1949年6月，最低点是3209点，指数在过去的几年中不断进步，或底部逐渐抬高，这是今后指数走高的信号笔者认为，航空公司的将在下一个牛市中领涨。在这之中，我最看好的领涨股是航空公司(AmericanAirline)、泛美航空公司(PanAmericanAirways)、西北航空公司(NorthwesternAirways)、东方航空公司(EasternAirlines)和大陆公司(Transcontinental)以及西方航空公司(westernAirlines)。如果我来管理优秀，状况良好，因此将是未来的领涨股。我认为，在不久的将来，会出现一场乐趣制造公司(JoyManufacturing)是一家古老而殷实的商号。它的管理优良而且未被市场高估。1949年，它的大增，而且前景极佳。这家流通股小于100万1941年9月，最高价141942年8月，7½1943年6月和7月，最高价12½1943年12月 1945年8月，22¾

1946年4月，最高价34。10月，18¼1948年2月，3l½。仍然在1945年5月的之上1948年6月，最高价43½。这是个比 比1948年2月的低l点1949年6月，31½。这与1948年2月的价位相同，而且比1948年11月的高1点。只要这只站在了30½之上，它就可以继续上扬。突破36½美可能高于43或43½。你应当买这样的，并设置止烛单限制风险。当趋势反转向上第十二 看涨、看跌、认股权和权许多人并不知道什么是看跌(Put)，什么是看涨(a)，以及如何买进和卖出期在06090或0。付0至0权Prmum假定你买入了钢铁公司(UnitedStatesSteel)的执行价格是22的6个月到期的看涨，并假设支付了140 的权酬。在6个月内，无论 就可以按30卖出这只．你的利润将是800减之的成本和佣金。如果你手中有钢铁公司的看涨而且已经获利——假定从22涨到了，但是你认为它可能不会再涨了，那么你还可以这样做。你可以做空50股，这能使你获取一笔小小的利润。而如果股价继续上扬，你可以用手中的50面，假定钢铁公司跌到了23。你判断股价已跌得很低，所以就回补50股的空头仓位，赚了3个点。然而这只开始上涨，并在到期日前涨到了30或更高．所以你仍然可以获得100股带来的全部利润。多头，而此时股价大约是22。你认为在今后几个月内，它会跌至16或15国钢铁公司的股价跌到了16，而你在多头仓位上的损失仅仅是权酬。同时，你可的权利，而无论的生存期是30天、60天、90天还是6个月。假定(Chrysler)的是50，而你认为它还会跌，因此你买入执行价是50的看跌，有效期为6个月。为此，你可能要支付187．50至200．00的权酬。这也是你可能损失的全部。我们假定在6个月内，跌到了40。那么，你可以买进，然后按50的执行价格交割，这样你的利润是10个点减去看跌的成本以及佣金。如果你忠情于的，又如果它跌到了45．而你认为股价已经很低了，那么你还可以买超过了50，你可以用买进的50股获得5个点的利润。这就是所谓看跌或看涨的抵补(TradeAgainstPutandCall)纪人都可以给你有关买人看跌或者涨的信息，以及在你根据看跌或看涨交经纪人进行的。你通常可以在任何一天获得几乎任何活跃股的30天至6个月后的笔钱买进生存期很长的权证。现在有些权证可以一直到1955年。任何纽约所的经纪人都可以为你提供权证的信息，并代你。你会发现在萧条时期买进权证很划算，因为此时的价位很低，而权证的价位也很低。在牛市的末期段时间内，以管理者同意的价格额外的作用。 三角洲公司(Tri-ContinentalCorporation)是一家普通的投资管理公司，而且它的么你就有了32,000证。如果你在1946年以5的价格卖掉，那么它们将值160,—＆持公司(Merritt-Chapman＆Scott)是领先的承包商，它承接各种建筑工程，而且在国外也有建筑项目。它的普通股十分活跃．而且每年派发在1938年、1939年、1940年、1941年、1942年和1943年，其权证曾跌至¼和⅜。而到了1946年，它们却卖到了 投资1，000．00，就可以买到40，000证。如果你在1946年以12的价格卖出，那么它们将值48，000，也就是用1，000的投资，获取了47，0001941年和1942年、其权证仅卖每张¼，或25美分。而在1946年，它们曾卖到13⅝。1942年，你在¼的价位上投资1，000，可以买到4，000证。1946年初，这些权证可以卖13一张．总值达52．000，也就是在l，000美元的投资上赚了51，000的利润。Exchange,所的前身，其历史可以追溯到1849年。当时所有未在纽约所上市的，场外经纪人就在道旁，1908年，这个场所正式定名为纽约场易社。1929年至1953年，改称纽约场易所，并在1953年更名为AMEX，没用至今。日第十三章新发现和新发明1849年，在加利福尼亚发现金矿了一轮繁荣的浪潮。从那时起，铁路的兴建开拓了的中部和西部地区，这种新的方式带来了社会的巨大进步。工艺，因此成为一个工业国，取得了巨大的进步。20世纪初，汽车的发明与发展使条的深渊而且万物皆废的时候．某种新发现或新发明总能经济上的转折以及另一轮繁荣造成了巨大的破坏，同时它也缩短了．并拯救了无数本会因为的拖延而失去的生命。低成本，使消费者得益．并使消费者以同样的钱获取的商品，这就增强了力，因为第十四章至今仍记得第一次读到的囤积居奇。那是芝加哥(hago)的菜特[Lhtr)在囤积小麦。在这场战役中，莱持把小麦的价格从每蒲式耳.0抬到了．5。他曾在帐面上累积了利润，但还是破了产。从历史上的大炒家那里，我们能够吸取的古老而宝贵的教·(ThreH．Price)一另—位他那个时代的棉花大炒家，也犯了同样认，普莱斯的东山再起是历史上任何人中最伟大的，他挽回了成百上千万，而且向债权人归还了数不清的钱。融随便问另一个从几百起家，赚了成百上千万，然后又的炒家是尤金·斯凯勒切尔公司(Murray &)进行，后来这家公司了，我因此损失得·干二净。1917年．当摩尔回来并赚到钱后，他不仅归还了我 公司损失·诚实，所以当1934年他再次时，我曾资助过他．并说服他人帮他渡过难关。在赚了许多钱后了，死时实际上已经。为什么一个像摩尔那样赚了成百上千万金融随E·A·福博士另一位大人物和大 商，曾赚了又赔了几次大钱。1932年他用几千东山再起，而且可能比市场上的其他投资者更快地发家致富。据说，在1933年的市金融随场时．他已经聚敛了3千万至5干万的帐面利润。他买进所有的食品。不仅是在，在国外他也是深深地介入了市场。1933年7月18日，福博士了，因为所有商可以没有任何调整地上扬，而且必须如此。结果，他不断地买进，直至到来时被迫平仓。最近一个重要的市场大炒家是新奥尔良(NwOran)的Joran以000运磅9根本不知6090861日的，0点。不但输了，而是他的跟风者也损失了成百上千万，甚至连都不能棉花市场的下跌。为了，、所的会员和其他炒家被迫被(ndro)和(aytn)，让他们承及其跟风者手中的棉花合约。就像其他所有大炒家一样．没有研究过市场，不知道何时价格会。如果他能仔细研究一金融随他本可以知道棉花已处于不正常的价位。再者，如果他回顾一下1923年的棉价，本可以发金融随现棉花曾在113037½美分左右见顶，并能从这些记录中了解到每磅37½美分至39以在还能够脱身的时候开始放空。但是人类最大的敌人——希望，使他一直持仓至降临，自动执行的止蚀单不但可以保住本钱，还可以保住。他应当按事实进行，消除希望那些既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家是谁呢？伯纳德·布鲁克(BernardBaruch)就 市场中的投资和投机赚来的。本·史密斯(BenSmith)——近几年中的另一位炒家、赚了我可以提到成功的投资考，他们不仅赚了钱，而且保存了胜利果实。同那些赚了大的要冒多大的风险，否则他就不应开始投机。因为如果不知道这些基本的规则，那么他画一幅轻松致富的玫瑰色画面不是我在街投资45年后写这本书的目的，因为世上自己无所不知，而是学无止境， 试图告诉你事实，给你我在45年的和商品中的收益，并向你会使你遭第十五 超跌（略第十六 能打得起另一场吗（略 在这本书中，我已经揭示了一些我最重要的规则和以前从未的发现，希望他人附录小

1949718时光正像我们说得那样展开有一个渴望成功的男孩开始研究，以图发现它奥秘。他的旅程漫长而又艰辛。他成了 街的宗师”(TheGuruofWallStreet)。他·叫·戴 ，也就是人们熟知的w·D···1878年6月15日，·戴 ·5个兄弟和2个姐妹中最年长的一个。一家的机会很少，因此在得克萨斯州的松树林中过着简朴的生活。的父亲在学校教书，并有一间台球房，他也马和牛。的一家》(ColliersMagazine)。w·D·最小的妹妹(Edns)曾在对一次采访中说，乘客。这一年是1894年。曾说，某些最珍贵的是回家的时候，她会坐的浓厚非常赏识，所以这些有限的资料不可能是错误的。我这样说是因为我手中的下—(RenaMaeSmlth)结婚，而且他在一家棉花行有了—份经纪人的差事，一年后他们恩则搬到了纽约市，这样他就可以在馆(AstorLibrary)查阅的资料。·束。· 住在纽约市的费尔摩街(FilmoreStreet)。这—年是1909年，也正是在这一年，的Digest)的采访，该纳·环考夫(Richard