资本运作第讲

资本运作第一页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团第二页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团一、海航集团简介海航集团公司(前身“海南航空公司”)，起步于20世纪90年代初期，法人代表是董事长陈峰。1989年，海南省政府建省不久，就决定组建海南省航空公司，并投1000万元人民币作为为启动资金。1993年1月，在省委、省政府的大力支持下，海南省航空公司进行改制，并通过定向募集方式，设立了拥有股本金25010万元(股)的全国第一家规范股份制航空运输企业，并于1993年5月2日正式投入运行。海航集团公司注册资本45亿元人民币。第三页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团一、海航集团简介目前，海航集团资产规模逾1600亿元，年经营收入近500亿元，提供就业岗位近80000个。海航集团以航空运输业为主体，以航空旅游、现代物流、现代金融服务三大产业链条为支柱，涵盖“吃、住、行、游、购、娱”六大产业要素的现代服务业综合运营商，在构筑自身竞争优势的基础上，实现了产业价值链的有效延伸。海航集团航空运输产业以大新华航空有限公司为核心企业。运营飞机逾230余架。2009年海航航空企业群飞行总小时约56万小时，旅客运输量突破2775万人次。第四页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团一、海航集团简介

1993年至今，海航先后建立了北京、西安、太原、乌鲁木齐、广州、兰州、三亚、海口、宁波、天津十个航空营运基地航线网络已遍布全国各地。开通了国内外航线近500条，其中通航城市90个。截止到目前，海航已开通北京=布达佩斯、北京=布鲁塞尔、北京=大阪、北京=澳门、北京=新西伯利亚、北京=圣彼得堡、乌鲁木齐=阿斯塔纳、海口=大阪、海口=曼谷、三亚=首尔等多条国际定期、包机航线。其中，海航至欧洲的布达佩斯和布鲁塞尔两条航线，可中转多数欧洲其他城市。第五页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团一、海航集团简介

通过基地战略布局的形成，海航集团的航线网络将形成覆盖国内各大中城市的客运网络，连接中小城市的支线网络。构筑以飞往日韩、俄罗斯和中亚等中短程航线与飞往欧洲、美洲、非洲和澳洲远程航线相结合的全球国际航线网络。通过北京、上海、广州三大枢纽机场的市场投入，西安、乌鲁木齐、大连等一批区域周转中心的建立，不断完善航线布局，实现支线网络与干线网络有效补充、配合实现国际、国内航线网络的一体化。第六页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1986年06月10日：海南行政区人民政府给广东省政府上报《关于成立海南航空公司的请示》，并请求省政府转报中国民航局。1988年09月01日：海南省政府召开常务会议。其中讨论了成立海南省航空公司的问题，会议决定着手组建海南航空。

1989年04月25日：海南省人民政府办公厅下发《关于成立海南省地方航空公司筹备办公室的通知》。决定组建海南省地方航空公司筹备办公室，该办公室由省政府直接领导，业务上接受省交通运输厅的指导，筹备办公室主任由报执勇兼任，工作人员由省交通运输厅、省建设厅、南航部队等单位派人组成。办公地点在海口机场场站内。

第七页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1989年09月07日：海南省人民政府办公厅下发《关于成立海南省航空公司的批复》同意成立海南省航空公司。

1989年10月18日：海南省航空公司在省工商行政管理局登记注册。1990年06月04日：海南省人民政府常务会议原则同意省航空公司提出的《海南省航空公司近期发展和组建的实施方案》。会议提出由省财政对航空公司的初期建设尽量给予支持，决定由陈峰同志助理主管省长处理有关航空事务。

1991年09月30日：海南省航空公司候机楼装修完毕。

1991年11月01日：中国民航局颁发海南省航空公司航空运输企业《经营许可证》。

1991年12月06日：公司办公地址由海府路105号搬到机场路原南航候机楼。第八页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1992年10月09日：经省工商行政管理局审查，公司护准进行了股份制规范化改组后的变更登记手续。1992年10月15日：海南省航空公司创立大会在海口泰华宾馆召开。经营机制灵活、管理体制全新的中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业海南省航空公司宣告成立。1992年10月16日：经股东大会选举成立的海南省航空公司董事会举行第一次会议。经全体董事审议表决，同意陈峰兼任海南省航空公司总裁，王健担任海南省航空公司常务副总裁，李清担任海南省航空公司副总裁兼财务总监，同意肖增力、蔡新会、王进波为董事长高级助理。1992年11月08日：公司与澳大利亚Ansett公司在海口正式签订海南省航空公司向Ansettworlwide租购两架737-300飞机的协议。

1992年11月23日：中国民航局局长蒋祝平来我公司视察。这是民航局领导首次视察公司。第九页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1993年04月13日：公司首架客机B2578飞抵海口大英山机场。

1993年05月02日：公司正式开航运营，首航北京。1993年12月30日：公司从5月2日开航至今日8个月的时间里，累计开通从海口通往北京、上海、广州、深圳、南京、武汉、重庆、长沙等15条全国各主要大中城市的航线。累计飞行1652个班次，总周转量1744万吨公里，正班平均客座76.4%，载运率60.1%，主营销售收入1.173亿元人民币，利润总额为6876万元人民币，在中国民航史上写下了当年营运当年盈利的新篇章。1994年06月20日：由公司出资的海南航空食品有限公司成立大会在海口金海岸大酒店举行。

1994年10月21日：新华通讯社第2714期《国内动态清样》刊登了题为“海南省航空公司奋力开拓取得喜人成绩”的报道。介绍了公司营运一年多来，在安全生产、优质服务和经济效益诸多方面取得的成绩。第十页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1994年11月22日：公司总部开始在海航发展大厦办公。1995年11月02日：中华人民共和国对外贸易经济合作部以[1995]外经贸资一函字第615号文《关于“海南省航空公司”转为中外股份有限公司的批复》批复海南省经济合作要，同意我公司增资扩股，向境外投资者募集股份，改组为中外股份有限公司。1995年04月21日：海航从美国引进VIP公务机LEARJET-55抵达海口，是中国引进的第一架公务机。1995年12月29日：公司从中华人民共和国国家工商行政管理局领取到了《中外合资股份有限公司营业执照》，执照注册号:企股琼总字第008368号。1997年02月24日海南省航空公司正式更名为“海南航空股份有限公司”。第十一页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1997年03月19日：民航总局以《关于同意海南省航空公司扩大经营范围的批复》(民航体函[1997]205号)一文，正式同意我公司扩大经营范围。经营范围扩大为国内航空客货运输业务。1997年06月26日：海航B股正式在上海证券交易所挂牌上市。1997年11月11日：国家计委正式批复我司海口美兰机场基地项目建议书。同意我司建设海口机场基地，对基地的投资规模和投资来源做了规定。1998年01月13日：民航总局以民航体函[1998]34号文件正式批复我司，批准我公司使用Learjet公务飞机从事周边国家和地区的公务包机飞行业务。1998年04月28日公务机公司首飞香港航线。

1998年05月02日我公司正式起用新的航徽标志——鲲鹏标志。第十二页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

1998年08月17日民航总局函[1998]648号文件《关于同意海南航空股份有限公司投资入股海口美兰机场有限责任公司的批复》。正式同意我公司入股美兰机场有限责任公司2亿元人民币占海口美兰机场有限责任公司注册资本金总额的25%。

1998年08月29日公司引进的波音737-800型飞机降落在海口机场。1998年09月08日新一架波音737-400型飞机於13:00准时抵达海口，这是我司引进的第十二架波音飞机，海航机队规模达到23架。1999年11月08日海航引进亚洲第一架多尼尔328喷气式客机，在国内率先引入了“喷气支线”概念。

1999年11月25日海航A股在上海证券交易所正式挂牌交易。2000年01月01日海航集团有限公司注册成立。第十三页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2000年03月12日公司引进的第三架多尼尔328-300双发喷气客机飞抵海口美兰机场。2000年05月02日海航全体乘务员起身穿海航CIS最新款式制服执行空中勤务。2000年06月30日海航第一条国际航线三亚=澳门航线正式开通。2000年07月25日我公司引进第6架波音737-800飞机。公司波音机队规模扩大到18架。2000年08月08日海航控股美兰机场，成为中国第一家控股机场的航空公司。2000年08月30日海南航空股份有限公司、海航控股集团有限公司与长安航空公司合作，组建长安航空有限责任公司签字仪式暨新闻发布会在陕西省会西安隆重举行。2000年09月12日海航顺利通过水上迫降演示验证。

2000年10月28日我公司引进的首架DASH8-Q400型飞机抵琼。

2000年11月08日海航第5个运营基地--长沙基地正式投入运营。第十四页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2000年11月22日全国首家引进的冲8Q400型飞机首航仪式在西安咸阳国际机场隆重举行。

2000年12月07日经民航总局的批准，民航中南局向海航换发了包括国际运行许可在内的航空承运人运行合格证。

2000年12月22日在国学大师南怀瑾先生的主持下，海航制定了培训中心校训“敬业乐群”及同仁共勉十条：团体以和睦为兴盛精进以持恒为准则健康以慎食为良药争议以宽恕为旨要长幼以慈爱为进德学问以勤习为入门待人以至诚为基石处众以谦恭为有理凡事以预立而不劳接物以谨慎为根本2001年02月28日海航集团、神华集团重组中国新华航空公司签字仪式在北京中国大饭店举行。第十五页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2001年04月30日海南航空股份有限公司安全飞行八周年暨荣获中国民航2000年度安全生产“金鹰杯”表彰大会在省委礼堂隆重举行。2001年06月14日中国民航总局以民航政法函[2001]427号文下发《关于对山西航空公司重组问题的批复》。2001年07月06日海航集团、长安航空有限责任公司、山西航空公司合作组建山西航空有限责任公司签字仪式在太原迎泽宾馆会议厅隆重举行。2001年08月03日民航总局向山西航空有限责任公司颁发了《公共航空运输企业经营许可证》。2001年08月24日海南航空股份有限公司顺利通过IATA运行质量标准审核评估。第十六页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2001年09月17日山西航空有限责任公司工商登记顺利完成。

2001年09月20日新华航正式起启用“中国新华航空有限责任公司“名称。

2001年10月05日中国民航总局正式印发《关于同意扬子江航空快运有限公司开展航空运输企业筹建工作的批复》文件民航运函[2001738]号,标志着扬子江筹建申请工作圆满完成。

2001年10月16日民航华北管理局向山西航空有限责任公司颁发121部运行合格审定证书。

2001年11月01日海航由国际航协准会员转为正式会员。

2001年11月10日中国民航质量认证中心宣布海口美兰机场有限责任公司、海南美兰机场股份有限公司通过ISO9001质量管理体系现场认证。2002年06月24日民航总局正式同意长安航扩大经营范围。第十七页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2002年10月27日海航集团四家航空公司正式合并运行实现了统一航班号、统一安全责任和统一运行标准。这是中国民航的一件大事这是海航集团实现“三、七、九”战略最关键的一步。2002年11月8日海航集团董事长陈峰作为海南省唯一的企业家代表，光荣地参加了中国共产党第十六次全国代表大会。2002年11月18日海南美兰机场股份有限公司在香港联交所挂牌交易。H股上市后，海口美兰机场成为继北京首都国际机场之后，第二家在香港上市的内地机场。2003年05月27日海航集团与西安民生集团成功实施股权重组。成为西安民生集团股份有限公司第一大股东。

2003年09月28日海航创业暨安全运营10周年庆功表彰大会在海南省人大会堂隆重召开。第十八页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2004年6月8-11日海航集团董事局董事长陈峰作为中国企业代表陪同国家主席胡锦涛出访匈牙利。6月10日，在中国国家主席胡锦涛和匈牙利总统马德尔两国元首见证下，陈峰董事长与匈牙利航空公司董事长LaszloSandor共同签署了航空合作协议。

2004年06月29日海南海航酒店控股有限公司更名为海航酒店控股集团有限公司。

2004年07月04日“海航=青藏高原10年光明行动”在青海省果洛自治州班玛县正式启动。

2004年07月09日海航引进的第一台波音737-800全动飞行模拟机顺利通过了中国民用航空总局全动飞行模拟机最高等级标准D级初始鉴定的各项测试项目。2004年08月02日海南航空、匈牙利航空联合经营的“北京=布达佩斯”国际定期航线顺利开通，这是海航开通的第一条洲际航线。第十九页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2004年09月17日海航集团成功引进第100架飞机，这也是金鹿公务机有限公司2004年引进的第2架波音737飞机。2004年09月17日海南航空股份有限公司在大阪举行“海口=大阪”国际定期航线首航庆典仪式。2004年09月24日海航集团长安航空引进第一架空客A319客机。2004年11月27日海航旅客运输量突破1000万人次成为中国第四家年旅客运输量超过1000万的航空公司，年旅客运输量已进入全世界前50名行列。2004年12月24日海航机场集团机场年旅客吞吐量首次突破1000万。第二十页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2005年06月29日海航航空食品控股有限公司，与德国汉莎膳食服务亚洲有限公司合作设立新疆海航汉莎航空食品有限公司出资合同书签字仪式在海口市国际商业大厦举行。2005年10月15日索罗斯基金通过美国航空有限责任公司以2500万美元现金入股新华航空控股有限公司。

2005年10月22日海南省发展控股有限公司入资新华航空控股有限公司15亿元人民币的签字仪式在海南新国宾馆举行。

2005年12月海航发展案例被列入美国哈佛大学教程。2006年1月12日扬子江快运航空有限公司股权转让启印仪式在北京钓鱼台国宾馆隆重举行。

2006年2月26日云南祥鹏航空正式启航。第二十一页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2006年3月24日海航集团重组陕西大型商业上市公司宝商集团。2006年3月31日泛美航空控股公司入股新华航空控股公司中国新华航空集团筹投资框架协议签字仪式在海南举行。2006年5月17日海航西安=拉萨航线正式开通。2006年5月25日甘肃省政府与海航集团签署合作协议，甘肃国资委与美兰机场签署产权重组协议，甘肃机场集团正式进入海航集团的企业序列。2006年7月20日海航开通上海=北京=布鲁塞尔定期国际航线。2006年8月30日-9月3日陈峰董事长陪同中共中央政治局常委、全国人大常委会委员长吴邦国出访巴西。期间，陈峰董事长代表海航与巴西航空工业公司签订了50架ERJ145飞机和50架Embraer190飞机的采购合同。第二十二页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2006年11月28日海航集团入股45%的香港航空有限公司正式宣布成立。

2007年01月12日海航股份在美兰基地隆重举行“金鹏杯”迎杯仪式及新闻媒体通报会。庆祝海航荣获2006年中国民航航空安全最高奖“金鹏杯”及“飞行安全一星奖”。

2007年02月02日海航股份在海口美兰国际机场隆重举行旅客话民航“八连冠”及“中国民航服务最高金奖”迎接仪式。

2007年03月08日海航集团扬子江快运有限公司开通上海=波士顿货运航线首航仪式在美国波士顿国际机场隆重举行。2007年03月30日大新华快运首航、颁证和成立仪式的顺利举行。大新华快运作为国内第一家以“传媒航空”为特征的专业支线航空运输企业。

2007年6月14日西部航空有限公司正式成立。第二十三页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2007年10月15日-21日中国共产党第十七次全国代表大会在北京举行。陈峰同志作为海南省代表团成员光荣地出席了此次大。2007年11月15日全球第500架A330飞机暨海航集团订购的首架空客A330飞机成功交付。2007年11月27日大新华航空有限公司经中国民航总局批准，获颁运行合格证和运行规范

2007年11月30日大新华航空启用“CN”代码北京-大连首航航班起飞2007年12月24日大新华航空挂牌仪式在中国国家大剧院隆重举行。至此，海航初步构建起了以大新华航空为核心的航空产业集群。2008年01月10日海航荣获2007年民航总局安全奖“金鹰杯”。2008年02月18日中国新华航空有限责任公司入选为2007年度北京市顺义区“百强”企业，并被评为北京市顺义区财政贡献突出企业，排名分别位居第11位和第10位。第二十四页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2008年3月海航客舱与地面服务部荣获“全国三八红旗集体”称号和“海南省三八红旗集体”称号。2008年3月10日海航荣膺2007年旅客话民航活动“用户满意优质奖”连续9次获此殊荣。2008年8月13日海航荣膺2008年度skytrax评选“中国最佳航空公司”称号。2008年12月,海南航空被美国《globaltraveler》杂志评为“中国最佳航空公司”。2009年1月海航获得2008旅客话民航“用户满意优质奖”连续10年获得该项荣誉。2009年4月28日由中华全国总工会牵头组织的“全国五一劳动奖状”、“全国五一劳动奖章”和“全国工人先锋号”评选活动揭晓。海南航空股份有限公司荣获“全国五一劳动奖状”成为海南地区获此殊荣的四家单位之一。第二十五页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2009年8月18日在中央电视台央视网主办的“新中国成立60周年——推动中国经济•影响民众生活的60个品牌调查展示活动”中，海航获得“CCTV60年60品牌”荣誉称号，成为民航业唯一入选企业。2009年9月22日由中华全国总工会主办、中央电视台承办的“时代领跑者——新中国成立以来最具影响的劳动模范”颁奖典礼在北京举行。海航集团陈峰董事长荣获“时代领跑者——新中国成立以来最具影响的劳动模范”荣誉称号。2009年11月26日第五届中国优秀企业公民颁奖盛典在上海国际会议中心举行。海航集团等60家企业或社会机构荣获“中国优秀企业公民”奖项海航集团董事局陈峰董事长等十位企业家荣获“中国最具社会责任企业家”称号。第二十六页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.1海航发展大事记

2009年12月1日备受业界及海内外媒体关注的中国内地首家“SKYTRAX四星航空公司”颁证仪式在北京海航万豪酒店隆重举行海南航空荣膺中国内地首家“SKYTRAX四星航空公司”。2009年12月9日2009中国企业公民论坛暨第六届中国最佳企业公民颁奖盛典在北京举行，海航集团有限公司获得主办方颁发的“2009中国最佳企业公民”称号。海航由此成为首家和目前唯一一家获得该奖项的民航界企业也是海南省唯一一家获此殊荣的企业。第二十七页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.2经营策略

海航集团以航空运输业为主体，产业覆盖航空运输、旅游服务、机场管理、物流、酒店管理、金融服务、地产、商贸零售、航空食品和其他相关产业。海航集团对所从事的产业实行专业性产业管理模式。经过17年发展，海航集团由一家单一的航空运输企业，转型为以航空旅游、现代物流、现代金融服务三大产业链条为支柱，涵盖“吃、住、行、游、购、娱”六大产业要素的现代服务业综合运营商，经营战略是在构筑自身竞争优势的基础上，实现了产业价值链的有效延伸。第二十八页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.2经营策略

作为航空公司，有效的联合重组，有利于拓展空间增强实力，形成规模经济效应，提高国际竞争力；有效的联合重组，可以使现有的动力、航线、航班、市场网络、人力等资源得到优化配置，使产业结构得以动态调整，有利于降低成本；有效的联合重组，有利于构建企业的核心竞争力，有利于企业的长期稳定发展；有效的联合重组，有利于规范竞争，降低成本、加强管理，给旅客和用户提供更好的、更广泛的产品和服务。海航集团正是在中华民族的发展大势、国民经济的强劲增长、中国民航业适时加快改革的步伐和中国民航政企分开的良好外部环境下，民航业战略性重组成为了海航集团得到重要资源的契机，先后完成了美兰机场有限责任公司、长安航空有限责任公司、中国新华航空有限责任公司和山西航空有限责任公司等多家民航企业的重组工作，使自身的规模迅速扩大并成为国内第四大航空集团。第二十九页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.2经营策略

为增加企业的竞争力，保持企业的长期竞争优势，是企业经营的重要动机。因此在地域选择、产品选择、合作伙伴选择和经营成本测算等方面都要有战略发展的眼光去决策。加之每一个产品都有生命周期，每一个以单一产业为产的企业也都有生命周期，为使企业成为百年老店，就需要要不断开创新的领域。多元化经营不仅可以分散企业的风险，也可以使企业的不同产品和业务分布于不同的生命周期，从而使企业获得稳定而长久的发展动力。海航经过七八年的高速发展后，到2000年海航的资金实力大强，并在企业机制和经营管理等方面形成了明显竞争优势，具有了企业经济实力及企业经营管理的成功经验购买、托管其它企业的股达到控制其它企业资产经营、实现企业发展目标的条件。

第三十页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.2经营策略因此，在2年以后，海航抓住我国民航业改革与重组的机遇，根据企业“一主两的发展战略进行了一系列的企业资产重组活动。

a.横向一体化、做大做强主业从2000年8月到2001年7月海航完成了一系列横向重组。b.纵向一体化、延伸产业链航空运输业是属于服务产业，其收益来自消费者对海航所提供的航空服务的购买。针对航空服务业的这个特点，为海航对航空服务业进行了深层次的开发，首次在航空运输业提出了航空系列产品有概念，即为消费者从产生购票至到达目的地的全过程服务。因为海航的产业链也围绕空运这一主业延伸到与空服务业上下相关的产。第三十一页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团二、海航发展轨迹

1.3财务策略财务策略是指企业根据生产经营、对外投资及调整资本结构的需要通过融资渠道和资本市场运用融资方式经济有效地为企业筹集所需要的资金。海航的资本运作方式从形式上看包括直接融资、间接融资和实施多种形式重组的三种方式。

（1）通过出让股权进行融资：a.增资扩股实施股份制改造；b.引进外资股进入国际资本市场；c.发行B股和A股转为公众上市公司；d.发行H股再次引入国际战略投资者。（2）通过建立银企合作和发行企业债券进行融资（3）实施并购、托管等方式的资产重组第三十二页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.1外部背景

1、中国改革开放进一步深化促进了海航现代企业制度的建立自从邓小平同志1992年南巡讲话后，中国改革开放的步伐大大加快，诸多有利于企业发展的方针和政策纷纷出台。海航正是在这样的背景下，借机依势、开拓创新，在资本市场上取得了一次又一次的成功经营。海航在国家关于国有企业股份制改造试点和国有企业改革的政策背景下成功地建立了。现代企业制度按照“产权明晰、责任明确、政企分开、管理科学”的原则，积极推行股份制改造，不断深化现代企业制度建设，对企业的体制、机制、制度等进行有效的改革，不断优化管理与经营格局，完善公司法人治理结构，按照法人治理结构的标准构建企业的体制和机制。这为以后以定向募集资金、发行外资股与国际资本市场对接、通过A、B、H股上市打开国内外资本市场等资本运营方式奠定了制度基础。第三十三页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.1外部背景

2、中国经济高速发展为海航资本运营提供了良好的宏观环境自海航正式运营以来中国国民经济持续发展国内生产总值保持了良好的增长态势航空运输业以及与之相关的航空产业正面临着前所未有的发展机遇由此必然增强境内外投资者的投资信心。这一宏观背景对海航开展资本运营是十分有利的。第三十四页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.1外部背景

3、中国民航业实施战略性重组成为海航获得重要资源的契机为适应形势发展的需要，加强中国民航的国际竞争力，中国民航业开始实施战略性重组，有利于拓展空间、增强实力，形成规模经济效应，提高国际竞争力；可以使现有的动力、航线、航班、市场网络、人力等资源得到优化配置，使产业结构得以动态调整，有利于降低成本；有利于构建企业的核心竞争力，有利于企业的长期稳定发展；有效的联合重组，有利于规范竞争，降低成本、加强管理，给旅客和用户提供更好的、更广泛的产品和服务。海航在这一契机下先后完成了美兰机场有限责任公司、长安航空有限责任公司、中国新华航空有限责任公司和山西航空有限责任公司等多家民航企业的重组工作，使自身的规模迅速扩大，并成为国内第四大航空集团。第三十五页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.2

内部条件

1、海航快速发展的生产经营促进了资本运营的发展近些年来，国内航空运输业的增长速度一直高于其他运输业。海航快速发展，各项运营指标和资产规模均突飞猛进。近几年海航集团获得了巨大的资产的增值和企业的良性发展，从而为海航资本经营创造了必要的条件，并促进了产业与资本的良胜互动，实现可持续发展。第三十六页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.2

内部条件

2、海航先进的内部管理为资本运营创造了必要条件首先，充分利用现代化信息技术，将内部管理建立在现代信息技术的基础上。海航成立了专门的信息化公司，推动集团内部管理的信息化、网络化、电子化。海航信息化管理网络系统以海口为中心，辐射到全国各分支机构、连接所有业务板块和业务单位、覆盖所有功能。建立了办公综合管理、公文处理、人力资源管理、综合财务管理、电子商务等公办系统，几乎所有的管理工作都能够在信息网络上完成，正因为这种信息化的管理系统使得海航集团的整体管理水平上升到更高的层次。第三十七页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.2

内部条件

2、海航先进的内部管理为资本运营创造了必要条件其次，海航在发展过程中，内部管理十分重视企业文化的建设，建立了海航崇尚“以德养身、以诚养心、以义制利、固本求新”追求智、勇、仁、信，崇尚中国传统儒家思想之精髓。并且海航敢为天下先，在我国改革开放强有利的环境条件下，首发试水发行外资股、引进国际股，并一跃成为A、B、H、外资等股种并行发行的“股票超市”型企业。这为海航资本运营过程中对被重组企业输出先进管理创造了必要条件。第三十八页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.2

内部条件

2、海航先进的内部管理为资本运营创造了必要条件此外，海航在发展过程中，建立了统分结合的财务管理制度、严密的服务管理制度、集团化的人力资源模式等，这些先进的内部管理也为海航快速发展资本运营、提升整个企业的管理水平创造了必要的条件和保证。第三十九页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效海航的资本运作方式从形式上看包括直接融资、间接融资和兼并重组三种方式。这三种方式除了为企业发展提供资金、扩大企业规模外，各有不同的作用和效果。(1)通过出让股权进行直接融资资本是企业经营的关键要素之一。没有资本，企业就无法设立，没有资本规模的扩大企业就无法扩大经营规模，求得发展。由于我国经济管理体制经历了从计划经济到市场经济的转变。因此，国有企业的资本积累方式在经济体制改革前后有很大的不同。在计划经济体制下，国有企业是国民经济的主体。建国之初，我国在没收官僚资本和改造民族资本企业的基础上建立了国有企业。以后随着经济的发展，不断创建新的国有企业。由于国有企业采用的是国有国营的管理模式，国家未规定国有企业的资本要求，新企业的设立投资由国家财政支付，不足部分由银行贷款解决。第四十页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(1)通过出让股权进行直接融资

1983年以后，国有企业流动资金改由银行统一管理。财政退出对国有企业的投资“拨改贷“后，则出现了一批无资本注入，几乎完全靠银行贷款建立起来的企业。这样就形成了一些企业负债率过高。1992年我国颁布了《股份制企业试点办法》，开始了国有企业股份制改造和建立资本市场的进程。股份制改造以及与之相适应的资本市场的建立和发展，极大地促进了国有企业资本积累，成为国有企业资本积累的一种有效途径。航空业是资本高度密集的行业。设立一个新的企业，需要巨额资本。然而，海南省政府当初只给海航1000万资金。海航抓住历史机遇，开展一系列股权融资。从成立到现在，海航共进行了3次直接融资，使海航由原来的严重资金“贫血”转变为资本金达到一定规模、资本结构合理、负债率较低的企业。第四十一页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(1)通过出让股权进行直接融资

海航的第一次直接融资是从海航的股份制改造开始的。1993年海航以重新评估1334.0552万元国家股与中国光大国际信托投资公司、交通银行海南分行、中国国际旅行社总社、海南航空进出口贸易公司等17家法人单位为发起人，组建了海南航空股份有限公司。注册资本为25010万元，总股本为25010万股。形成的股权结构国有股1334.0552万股，占5.33%法人股18675.9448万股，占74.67%并在STAQ系统上市。内部职工股5000万股，占20%。企业总资产为12.4亿元，资本的长期负债率66.3%。1994年海航的分红方案确立为每10股送2股，共送红股5002万股，总股本增至30012万股。第四十二页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(1)通过出让股权进行直接融资第二次直接融资是1995年向美国航空有限公司出让1亿外资股股份，每股价格为0.2449美元，共获得2500万美元股权转让金，折合人民币2.079亿元，占当时总股本的25%。第二次直接融资不仅在一定程度上解决了海航对外汇的需求，而且使海航进入了国际资本市场，提高了海航在国际资本市场和资金市场的知名度和信用度，同时为海航学习西方先进的管理经验与技术提供了便捷的渠道和方式。引入外资股后，美国航空有限公司在董事会9个席位中只占有2个席位，海航的总股本增至为4亿股。其中，国家股占4%，法人股占56.01%，个人股占14.99%，外资股占25%。从总体上看，海航的中方股东仍占大多数。第四十三页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(1)通过出让股权进行直接融资

第三次直接融资是海航发行A股和B股转为公众公司。1997年海航在境内发行外资股B股7100万股，发行价格为每股0.47美元，公司取得募集资金3337万美元折合人民币27669万元，其中7100万元转做股本，其余扣除发行费用后转为资本公积金。发行B股后，公司的注册资本为4.71亿元。进一步解决了公司的外汇需求，平衡了公司的股本结构。1999年，公司A股在上海证券交易所挂牌上市，上市总股份为20500万股，发行价格为每股4.6元人民币，募集资金近9.43亿元，扣除发行费用外，20500万元转做股本，其余转为资本公积金。A股发行后，股份公司的注册资本为6.76亿元。股东权益增到20.26亿元，公司总资产达到66.02亿元。到1999年止，海南航空股份有限公司股本为67616万股，其中国家股占2.37%，境内法人持有股份占33.14%，内部职工股占8.87%，境内上市外资股占10.5%，外资法人持有股份14.80%，社会公众股东占30.32%。第四十四页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(2)通过建立银企合作和发行企业债券进行间接融资企业股本金的增长，不仅意味着企业规模的扩张，而且也意味着企业间接融资有了更多的信用担保。1993年，海航初次募股集资2.5亿元后，以这笔资产做抵押，初步从银行获得大额贷款6.48亿元，购买了两架波音737客机，随后又以这两架飞机作抵押，从美国租购了两架波音737客机组建了海航机队。此后，海航以良好的经营业绩，树立了市场信誉，陆续与中国银行、中国农业银行、中国工商银行、中国建设银行等金融机构签订了银企协议，获得大额长期信贷，并在美国三次成功地发行共计4.34亿美元的债券。从时间上看，海航的间接融资与直接融资基本上是配合使用。第四十五页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(2)通过建立银企合作和发行企业债券进行间接融资一方面为企业扩大运力、购买和租赁飞机提供了资金保证；另一方面，从融资成本上看发行债券和利用长期借款与股权直接融资相比，具有资金成本低、保持现有股东对企业的控制权和把更多的收益用于扩大企业营业或增加现有股东的权益等优点。在间接融资过程中，海航坚持诚信原则：树立“至诚、至善、至精、至美”的企业理念。严格履行合同，在海航内部建立合同的交叉监控机制，所有的合同文件在法律处备有副本，合同的执行部门也有合同的文本，通过每周例会讲评合同的执行情况。通过这样一套合同监控机制，保证海航能够随时调整现金流量，及时支付到期债务，按时分配公司利润，不但促进了资本经营，而且树立了企业信誉。与海航合作的金融机构越来越多，海航授信的额度越来越大。第四十六页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.3海航资本运作的主要方式与成效(2)通过建立银企合作和发行企业债券进行间接融资高负债率是航空运输业的一大特点。国外航空公司资产负债率平均为80%，国内航空公司资产负债率平均约为89%。由于有了国内外资本市场的支持，海航不断调整优化资本结构，公司债务长短结合，使公司资产长期负债率保持在较低的水平，成为中国民航业中效益较好的企业。第四十七页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式1.1资本运营与海航的发展航空运输业是资本高度密集的行业。如何通过资本运营，以最低的成本筹措企业发展所需要的资金并有效地投入到生产经营过程中，是航空运输业企业经营能力的一个重要体现，而且在一定程度上影响企业能否在同业中以最低成本运营形成企业的竞争优势。在我国航空运输企业中，海航是成功地通过资本运营加快企业发展的一个典范。海航的资本运营从主要内容上看，可以分为股份制改造、定向募集资金;进入国内外资本市场发行股票和债券；运用兼并重组、控股经营三个方面。这三方面的资本运营以不同的形式推动着企业的发展。第四十八页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（1）实施股份制改造---为资本运营和企业发展奠定制度基础1988年我国宣布成立海南省，半年之后海南省政府决定组建海南省航空公司，以解决海南作为一个全国最大的经济特区的航空运输问题。省政府决定，设立海南航空公司，注册资本为1000万元人民币。根据公司业务需求，分期分批由省财政拨入公司账户。航空运输业是资金高度密集的产业，1000万元人民币可谓杯水车薪。但是海航的决策者并没有因此退缩，而是积极地探索海航的发展之路。为了解决海航发展的资金问题，1991年海航酝酿股份制改造方案。1992年8月，海航向省股份制试点领导小组办公室呈交了《关于海南省航空公司股份制规范化的申请报告》。第四十九页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（1）实施股份制改造---为资本运营和企业发展奠定制度基础1992年6月底，公司资产评估和产权界定，确定海南省航空公司净资产总额为1334.05516万元属国有资产。同年9月，海航正式改组为规范化的股份有限公司，这是中国民航第一家经过规范化改造的股份制企业。改组后海航净资产为1334.05516万元，在全部折股的基础上增发股份2367.59448万元，股份总额为25010万股，按定向募集方式进行。公司的股权设置为国家股占5.33%，法人股占74.67%，内部职工股占20%。海航股份制改组的顺利完成，注册资金已由1300万元扩大到2.5亿元，公司职工由原来的50人增加到了250人。有了资本，海航根据1993-1995年海南省航空公司运输发展三年计划，选择了高起点切入的发展方式，采取融资租赁和经营租赁的方式，先后引进4架波音737飞机，直接参与干线经营。第五十页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（1）实施股份制改造---为资本运营和企业发展奠定制度基础海航的股份制改造，不仅扩充了公司的资本金，而且明确了企业产权关系，实现了企业经营机制的转换，为以后的发展奠定了良好的融资基础和制度基础，这是海航成立之后迈出的正确一步。第五十一页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（2）进入国内外资本市场---为企业发展开辟多种融资渠道

1993年以后，海航进入了生产经营与资本经营互动式发展阶段。1993年4月，海南航空公司首架客机B2578顺利从美国西雅图抵上海，三天后就开始了首次航班飞行。同年5月，海航开通了海口至北京、深圳、广州、青岛、上海、温州6条航线。随后公司9605.9448万法人股也正式上市，开盘价为4.87元。法人股上市后，公司立即着手扩大公司的运力，引进6架波音干线飞机。到1993年底海航共开通了通达全国主要大中城市的15条航线，载运率达到60.1%，主营销售收入1.173亿元人民币，利润总额为6876万元人民币，在中国民航史上创下了当年营运当年盈利的历史纪录。第五十二页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（2）进入国内外资本市场---为企业发展开辟多种融资渠道

在公司的生产经营取得一定成绩后，海航提出了新的发展目标:"上等级、上规模、上水平，产业结构和管理迈向国际化，公司自我建设、自我发展再上新台阶“。为了实施公司新的发展目标，筹措企业发展所需要的资金，海航开始参与金融业务。海航与中国银行、中国建设银行、中国交通银行、中国工商银行等银行分别签订银企合作协议，从银行获得多种形式的贷款。1998年7月与中国银行纽约分行、美国大通银行签订1.44亿美元外债发行协议。这是公司第一次直接在美国资本市场上发行美元外债初步实现了与国际资本市场的对接为公司在国际资本市场上赢得良好的声誉。第五十三页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（2）进入国内外资本市场---为企业发展开辟多种融资渠道

1994年，国家加大开放力度，同意外商有条件地投资民航运输业。海航再一次抓住机遇提出了“募集外资股，利用国际资本，发展海南航空运输业”的思路。1995年9月，美国航空有限责任公司与海航签署了股权购销协议。海航发行1.0004亿外资股，占当时总股本的25%。随后，海航重新注册，成为境内唯一的中外合资航空公司。成功地募集到外资股后，公司总股本扩大为4亿多股。为了解决公司发展的长期直接融资渠道，1995年海航又开始得到2亿A股的发行额度和7100万B股上市额度。B股于1997年6月在上海证券交易所正式上市，成为首家境内上市外资股的民航运输企业，筹集资金2.77亿元。1999年10月，海航2.05亿A股成功发行，募集资金9.43亿元。第五十四页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（2）进入国内外资本市场---为企业发展开辟多种融资渠道

海航股票的公开上市，为海航可持续发展提供了有力的资金支持。海航的经济范围扩大到国内航空客货运输业务。借西部大开发之机海航组成了国内最大的支线机队，积极发展支线运输。与此同时，民航总局批准海航使用公务飞机从事周边国家和地区的公务包机飞机业务。第五十五页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（3）运用兼并重组——实现企业发展的战略目标

为了增强海航的市场竞争能力和提高企业价值，海航的发展思路进一步明确为"一主两翼"即在做大做强航空运输的基础上，发展相关产业链，挖掘企业增值和创利的潜力，实现"三、七、九“发展目标。为了适应这一发展目标，海航一方面调整了企业组织，成立海航集团有限公司，集团下组成航空运输、机场和酒店旅游等5大产业板块。另一方面，继续以资本运营为手段，加快实现企业的发展目标。海航先后重组改制了3家国有航空运输企业，航空运输板块增加了干线与支线航线资源，市场经营范围不断扩大。2001年5月获得"三亚-汉城"国际航线的经营权，这标志着海航正式成为经营国际航线的航空公司，迈出了实现"三、七、九"发展战略的重要一步。第五十六页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

（3）运用兼并重组——实现企业发展的战略目标到2002年为止，海航拥有飞机80架，国内外航线485条，员工12500人。形成客运、货运、快运、公务机运输等种类齐全的航空运输结构。通过10年的发展，海航从一无所有到全行业第4位。此外，海航还利用重组美兰机场和海航通达的几大经济中心城市的星级酒店，将海航集团的产业链延伸到机场运营管理业和酒店旅游业。经过十年的高速发展，海航已成为以航空运输业为主的大型综合性企业集团。

2002年，海航集团总资产达到262亿元。2002年海航集团总收入达到60亿元，主营业务收入为58.7亿元，占97.8%。全集团实现利润2.44亿元。从1993到2002年十年中，海航的资产规模增长了262倍，收入增长了51倍，利润增长了4倍，从最初只有1000万元资本的小地方航空公司起步，一跃成为中国第四大航空集团。第五十七页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团三、海航集团资本运作背景、条件

1.4海航资本运作模式

回顾海航的发展与其资本运作的关系，可以发现，海航的每一次资本运作都使海航上一个新的台阶，资本运作是海航快速发展的重要推动力量。第五十八页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团四、海航集团公司资本运营模式的效应分析1.1海航资本运营模式的正效应

①改善融资结构建立合理的企业治理结构公司治理结构与融资结构是密切相关的。融资结构不是一个单纯解决企业融资渠道的问题，而是一个与公司治理结构密切相关的系统的构建。企业的融资结构代表着企业治理结构的金融层面。海航之所以能够较快的发展，与海航有一个合理的治理结构是分不开的。从海航股权结构的变化来看，海航的治理结构是通过融资结构改变和完善而逐步趋向合理的。海航通过股份制改造，明确了企业产权关系，形成了权、责、利相统一的公司治理结构。以后又利用引入外资股和股票的公开发行进一步优化了公司的治理结构。海航在资本运营实践中，还坚持了融资结构所代表的企业金融关系应相互制衡的原则。第五十九页，共六十九页。第二讲案例分析——海航集团四、海航集团公司资本运营模式的效应分析1.1海航资本运营模式的正效应

②有效利用金融租赁使生产经营得到迅速发展航空运输业是资本高度密集的行业，如何通过资本运营，以最低的成本筹措企业发展所需要的资金并有效地投入到生产经营过程中，是航空运输业企业经营能力的一个重要体现。而且在一定程度上影响企业能否在同业中以最低成本运营形成企业的竞争优势。在我国航空运输企业中，海航是成功地通过融资租赁加快飞机引进的一个典范。