中国及全球衍生品市场发展论坛文字实录下

中国及全球衍生品市场发展论坛文字实录（下）（以下内容根据会议现场速记整理，未经发言者本人审核，仅供参考）商品期货论坛时间：2011年7月6日下午地点：大连香格里拉酒店大宴会厅主办单位：期货期权世界大连商品交易所主持人乔治娜（FOW总编助理）：下午会议开始，今天下午，我们将讨论商品期货与金融衍生品市场的发展，下面有请赫明格先生，他是香港商品交易所总裁，他会担任今天下午第一场论坛的主席，香港作为世界金融中心，他是香港商品交易所中对相关衍生品交易非常熟悉的业务人员，他在全球范围内有着丰富的经验，以前担任过纽约商品交易所的副主席，赫明格曾经是一家私人顾问公司的创办人以及首席执行官，下面有请赫明格先生主持下午的会议。主持人赫明格：大家下午好！非常荣幸能够主持下午第一场论坛，首先我介绍一下讨论的嘉宾：伊藤国光，东京谷物交易所执行官黄杰夫，洲际交易所董事总经理费忠海，中粮粮油副总经理兼首席风险官高晓宇，五矿有色金属股份有限公司副总经理陈涛先生，路易达孚北京贸易公司董事长路易达孚也是使用各种各样的大宗商品、农产品业务，五矿在世界范围内在有色金属方面富有经验的，中粮非常有名，是中国大型食品国有企业。美国衍生品60%是债券，30%是纽交所相关的产品，5%—7%是股票指数，商品衍生品所占的比例是2%—3%，相对数量非常少。但是我们在过去十几年当中，整个商品期货发展非常迅速，技术也在不断发展，我们在过去这三四年当中特别看到一些大宗商品市场价格上升非常厉害。现在的市场和八十年代的市场不一样，过去二十、三十年究竟发生了什么样的事情，未来发展怎么样，值得我们讨论一下。银行是重要的参与者，高盛集团以及其它投资银行也是很重要的市场参与者，市场监管问题也是需要我们讨论的。商品市场怎么样进行监管？以前我们是通过银行贷款和金融市场融资，现在我们必须通过金融市场融资，整个衍生品市场大规模发展。我们讨论的话题很多，首先我们讨论一下，怎么样继续中国经济的高速发展，在中国金融机构不断发展和转型过程当中怎么样持续这样的发展趋势，越来越多的投资者把大宗商品作为投资资产来推动他们的发展，在中国期货市场是什么样的情况样也是我们讨论的问题。阅彩首先有请东寺京谷物交易昼所执行官伊耀藤国光先生朵和我们交流慢一下刚才所介提到的话题梅。刃猎伊藤国光：务中国国内的坛期货到底怎都么样，世界窑将会是一种被什么样的情府况？和我这升边所获得的量讨论议题，浙关于商品落ETF它的情况，东猾京谷物交易县所的一些实词际情况，首别先我按照题茅目谈一谈物ETF锐现在怎么样色，今后怎么粘样，今后制鼻造什么样的少商品，销售敢给一般的消毕费者。我先挖简单给大家咽介绍一下日鬼本的情况。虎趋大家知道，拆商品的豪ETF面有两种，一笨是现货价格冤，现在根据烘商品交易价舅格销售的犯ETF竭，是东京工婆业交易所做宴的蹄ETF闲，在日本第ETF座是通过证券仅交易所进行泽交易，根据偏议题的价格阶ETF辣，现在东京扁证券交易所班和大阪证券菠交易所上市筛，同时东京穴证券交易所峰以农产品价疑格为基础的点ETF插已经有几种腰上市了，遗垄憾的是这部梳分婆ETF挺的基础价格别，以芝加哥循CME羽的基础价格域为标准，现季在的价格不吊是以我们东斑京谷物交易排所的价格确肌定旧ETF框，今后希望拥能以我们交懂易所的价格值确定馆ETF替，也会为此绿做出努力。圈航今天在中国豆，面向国际贞同行发表自弓己的意见非盯常得幸运，须上周有一个毯很好的消息永，猫7眠月棍1困日忠，日本政府呢农林水产省躬，稻米的期衫货交易已经装获得批准，姐日本一千七炉百多年前的理江户时代，者在大阪已经歌开始了期货右的大米交易魔，日本政府恭从钻1930逼年之前一直渗进行这样的妙交易，时隔挤32乡年我们重启爽了稻米交易户，这次是面黎对世界我们取第一次发布罗了这样的消酱息，在东京随没有举办记酿者招待会，车这是我首次侧在这么多人氏面临发布这恢个消息，对勿我本人来讲血也是非常荣真幸的事情，葬日本是世界县上最早的稻续米交易的国到家。中国也鱼生产稻米，精但是我们的冶稻米期货交框易获得了批弱准，至少三瞎个月之内我晒们要启动这冈项业务，现搁在正在最后件的准备阶段染，我想实验关性的上市，优我们也慎重邻地对待这样烦的事情。现聪在日本，我粪们只是面对列日本生产的峰稻米进行交贪易，今后稻超米交易如果折越来越活跃岭的话，希望控生产稻米的你中国以及亚蹲洲其它国家愚和地区能利屑用我们这样止的平台。遵粘主持人赫明映格：谢谢伊疑藤国光先生怎，大家知道般黄杰夫这方梢面的经验非脖常广泛，希倍望你分享一镜下过去后10才年交易所的众变化和发展柄，我们还需亡要做什么，爪下面请从交骡易所和实体模市场方面谈档一下这个问送题。持赌黄杰夫：今多天上午非常平高兴在贵宾登室接受肖市苍长的接见，竿大家进行会谁谈，今天早做上肖市长和民各位嘉宾发涌言当中我有竿两点特别深被的体会：第兄一，肖市长惧说大连今后置要低碳发展发，绿色发展采，大连这么讯美丽的滨海躬城市，可能倾不光是大连旷，过去三年字，中央政府谨到地方政府氧对低碳发展侧高度重视，键已经列进了狱中国的艇“先十二五缺”牢规划当中，愤第二是上午塘姜洋助理及耕嘉宾谈到期钓货市场怎么弃样更好地为漫世界经济服尽务，今天我笛谈谈期货市该场怎么样为慕世界服务，锐发挥它应有晌的功能。序跌期货经济对仁世界经济影镜响最大的是躬衍生品，国赵外和其它发谦展中国家，招今天不太想听讲西方市场诱，早晨有很蛮多西方、东纽南亚交易所螺领导都介绍弹了他们的情艺况，，我想茎讲讲印度、较巴西这些哲“饱金砖四国篇”浙，他们在这穴方面利用期俱货市场服务梢实体经济的喊典型经验。动巴西去年全靠年期货交易汤所、商品期裁货、金融期吧货加一起单内边倍6.2票亿手，其中供很大一部分舌，超过袭50%殊都是利率期购货和美元对蚕巴西雷亚尔见的期货合约搜，单边交易轧量捐27近万亿美金，落超过中国，哪当然，中国纱主要是商品销期货，一部肿分股指期货猎。中国讲宏洽观调控，早叛上陈志武教浮授也讲了他子的看法，巴年西、印度、春俄罗斯也在保做宏观调控恋，我认为他刺们做的调控宅最大的不同蚁是对衍生品笑市场、期货卷市场达到了腊低成本的宏筐观调控的效钱果。雷曼倒喊闭之后，印识度推出了印绞度卢比对美波元期货合约刊，商品市场臣投资者根据饥金融工具进公行套期保值磨。中国与印黑度不同，印宣度用宏观调幼控工具，低其成本的汇率邪获得的效果纳更好一些。滚兽国家发改委途在践“嘉十二五然”的规划里对中纸国未来五年叼碳排放强度咐进行了限制阅，这也是中输国企业有史腔以来第一次循对二氧化碳浮排放产生了艇稀缺性。作便为金融市场度参与者，有矿了稀缺性从挣金融工程角亏度来讲，就钩可以对碳排晴放进行定价肤。国外有《贪京都议定书郊》，欧洲碳娘期货交易所作前几周交易喜量达到了历鞭史最高，日旁交易量创了锐新高，每天屈交易所交易背达到瓶1兄吨的二氧化接碳指标。现守在中国政府强的发改委政防策谈到，在踩五省八市、闷两省四市，缸包括广东、止湖北省都开拔始进行碳交葵易试点。饺睡我的观点是轮，在中国如死果没有期货业市场参与碳纺交易试点，续那么这个试它点有可能会档走弯路，中慰国过去尝试感过二氧化硫历的交易，到央今天没有形扛成真正的金圈融市场参与哄二氧化硫市赛场价格体系桶，很大的原暗因，但不是笑唯一的原因酬，可能是因偶为我们期货忍专家（境内窃境外）没有抛介入这个市样场。现在国凤家发改委碳隐交易试点部校署开始了，骨那么无论交缎易所、做市矮商、期货公柱司、投资人辟如何参与到闷市场当中，伪欧洲从零到姥1旅亿吨二氧化鲁碳交易量用艰了五年，中酬国实体非常菊庞大，加上拨中国期货市摇场独18忘年的发展时干间，我们可来以学习国外膏的经验，汲底取他们的教锯训，可能未圾来在在座各落位专家的共驰同努力下，脑中国碳交易跌市场可能用内不着五年就粱可以超过欧棒洲。毕级主持人赫明贯格：现在我迅们转向在坐号的大宗商品胖交易商，首盖先我们来看嚷一下他们面虽临什么样的滩问题。中国嗓在国际市场女上进口大量艰的石油，目番前中国在燃伪料上有一些茧补贴，其它甲的商品，像堂农业、金属亚等等都是如姻此，这里有员非常好的专就家，他们对铃此都深有体垦会，国际期毅货市场从风幻险管理角度怪来讲多大的汤风险，国内负市场有什么稍差异，怎么底样改善中国岛的期货市场数？首先有请淡五矿的高总鸽！裁糖高晓宇：非群常高兴有机挥会参加这次色大商所和若FOW种联合举办的夜这次论坛，蛾我是来自从规事金属和矿粱产品的生产肯、加工、销该售的工业性谷集团。我们经实际上是衍蕉生品市场的弹一个用户，狱今天我想在况这儿从用户蹄的角度跟大建家分享我们满对市场的看熟法以及期望谈。我认为，豪我们如何用恒衍生品市场容实现企业风冠险管理目标隶，关键的成雕功因素，主零要有三点：激贴第一，要有羽好的政策。貌这个政策是查企业对待价刑格风险以及砍对待衍生品肉如何使用的杠正确态度，摘要明白你的衫风险在哪里伏，衍生品市眯场给你的帮换助是什么，所才会形成如探何正确运用炎衍生品的内皮部政策。不包第二，要有除一个好的系辰统，包括流搏程，对你从之事衍生品的箩活动要有一兼个好的管理绑体系。充协第三，要有夏一个好的团赶队。这个话忍题大家都明场白，但事实藏上现在遇到斑的困难仍然炭是，我们在帖这个领域里苗人才还是比匀较短缺的。艳漆我想讲，我婚们在做风险摸管理的过程惕中遇到的挑动战，从行业食用户角度来编看，我也概系括了三大挑旷战：悬1际、环境的挑此战。这个环乡境是比较宽麦泛意义的环应境，包括舆涉论环境、政衫策环境等等刃，总体来讲陵，我鼓励企买业积极应用贴衍生品，包付括场内期货事进行风险管聋理，我们现钞在的环境仍痕然不宽松，胆我们经常可北以看到这样佳一些说法，玩某某企业在蜓期货上有比味较大的损失乘，因此，按昂照推理说这岂家企业一定翻在投机，如虾果企业不是股在做投机，深是做保值就费不应该亏损叨。这样的说训法，今天在绣这个场内的昨大家都不会童认同，但在革社会上还有昼很多的人相鸟信这种说法强，这种环境直实际上给企垄业从事风险牵管理中带来著相当大的压朴力和挑战。键健还有会计政逗策的挑战。页2008朴年我们引入篇国际会计准傲则之后，衍破生品堤Marke箱tto互Mar读ket茅盈亏就要计亭入每个企业寿的会计报表逼，这给企业堪业绩表现带侦来相当大的帖压力，甚至例有的企业为影了回避会计绿上的影响干合脆放弃套期顽保值。提差2蛾、我们所面宏对的产品和而服务的挑战坡。现在我们观有风险管理匠的需要，市桐场上有没有凭合适的产品恰或合适的服孙务提供者帮雨助我们解决沙问题？我注绒意到，大家帽谈到交易所愧发展的时候南，或者谈到仁市场发展更枯多的是谈到隐我们有哪些弟新产品，哪载些服务，哪弃些期权，但分在这儿我们雷应该关注另谢外的角度，勾我们为这些诵终端用户提饱供服务的队畜伍现在实际帅上非常非常错薄弱，甚至祝于是缺失的膨。交易所所盐提供的标准各产品就是刘“红生的大米笑”独，我们用户萌想吃到的肺“贤熟的米饭述”接，要把大米疗做成米饭需忌要厨师，厨捡师水平不一拦样，做出来扩饭的水平也呢不一样。现眉在在中国市纽场上，能够欢起到厨师作深用的群体应甩该是期货经文纪公司，但竖他们提供服杰务的能力现熊在实际上受银到了很多的然限制，这样额终端用户很象多需求难以遣得到满足。从炊举个行业例祸子，现在交痕易所的价格奖是用现货结缓算的计价工怖具，但我们毯长期合同里岔通常都是用恼交易所的月授平均价作为纤我们现货合萄同的结算价丸格，但终端佳用户通过交或易所保值时惜能够保出一捡个月平均价斗几乎是做不敲到的，我们饥的期货公司椒是否能用他心们的服务能疲力为我们提沸供类似的产柱品是值得我阀们考虑的。惹伦敦金属交猛易所和第COMEX哄现在就在提驶供这种服务浸。按3瘦、交易成本梁的挑战，尤茶其在国内商北品市场里，狠目前交易成盆本总体来讲橡还是偏高的肤，尤其对于惯我们做套期吃保值的商业买用户与投机哈交易没有什夏么差别，高哗额的交易成盈本也阻碍了馒中小型企业就进入这个市内场，希望在五座各位专家礼能关注这方族面的需求，顽希望参与者专能真正给市兰场带来相关哀的帮助。善桐主持人赫明族格：非常感海谢高总给我稠们带来的解桑答，希望有嫩请中粮的费陶总从农业的凯角度分析一裳下。舞啦费忠海：谢鱼谢主持人，盆非常荣幸有破机会参与这亲个论坛，中屠粮从商业公润司角度来讲尝，最重要的芳是如何利用嚼金融衍生品痕市场和金融只衍生品工具蹄对信用风险井进行管控，桃我一直从事渡期货交易和妹信用风险管猾控，我想把劳我的体会与南大家分享。习中粮集团希辨望达到全产秩业链的粮油推企业，从田今间到餐桌，停农产品每一佩个品种的价谎值链，每一齐个环节，中光粮集团都在纤有选择地进随行战略布局申和投资，这择对我们整体亦管控都提出薄了非常高的丢挑战。我所轿在的中心是堤中粮粮油，跳进行粮油的候贸易加工，齐也就是坏B2B洋的商业模式份。按我们的偶理解，侦B2B添的商业模式矛很简单，就侦是低买高卖漠的商业运作搏，因为它主痛要改变的是弱商品空间，钉而没有改变愁它的物理属岩性，所以它宾和品牌运作污模式差异是快很大的。既留然是通过低系卖高卖的商递业模式，我挎们如何有效洗地研究农产数品价格趋势赌和借用共同斩规律，如何斑利用期货市辆场这种工具运进行有效采幸购、销售和验套保，实现尺我们股东回亚报，提高我角们概R默OE奋收益率是至材关重要的。及我们对套期川保值做了这牙样的理解。乒胀第一，套期担保值是全B2B骡商业模式的料一个重要组似成部分。期延货市场有两杜个功能：套蜻期保值、价虾格发现。按陶我个人的理消解，我们从垂事岸B2B尽商业运作的谜时候同时利烧用两个市场节进行采购和破销售。情1住、我们可以钢利用现货市富场进行采购赵，也可以利凶用期货市场轿进行买进，捎同时可以利既用现货市场才进行销售，兴也可以利用弦期货市场进热行抛空，也司就是期货市看场是我们进纸行采购销售耀的另外一个灭渠道。我们利有两条腿，泳一是现货实者体市场，二涂是交易所虚壳拟期货市场唐，我们只有剧同时利用两色条腿走路才伐能不断完善想和提升我们乎的商业模式删，所以，不志利用金融衍冲生品进行风故险管理，不妇利用金融市倘场进行风险鸟管控和采购距的话，你的暮销售模式是弄不完善的，专不完善的销躁售模式没有旺竞争力量。凶2愉、我们把如狭何利用期货膜市场，也就锐是说我们把躬套期保值的汤能力作为我园们打造和提牛升核心竞争佩力的重要内霉容，企业除军了有占有大零量的粮油收群储、物流、稻销售渠道、网客户资源之曾外，在这个痒基础上，如奴果你想继续谷提升你的盈帝利模式，提斜高你的盈利坟率，那么最穗重要的是如匹何利用期货躬市场进行价胖格趋势的研铅究和波动规庙律的研判。酿也就是说，压你怎么去买趋到最低的价样格，卖出最互好的价格，追怎么样在牛伪市当中突破验产品市场的竿规模，规避提市场价格的钟风险，所以忌，套期保值正盈利是嘱B2B爽商业模式当改中最重要的均核心竞争能茫力。冈侧大家认为大中宗粮油贸易语是基础贸易更，没有什么蚁技术含量，玩我个人认为宅套期保值是羡大宗粮油贸来易加工的高海科技环节，白它可以为我裳们带来超额驳的利润，这床是我们提升乞利润的最关恼键点。园3遗、如何进行赔有效管控和誓进行套期保艺值，正如刚纹才高总讲的平，需要非常寺好的团队建雹设，除了现零货经营人才秆，同时也需兼要非常优秀贿的期货操盘芬手，尤其既淘具有现货经香验又有期货渡交易经验的仆复合型人才脊，这是我们含提升风险管草控的最关键帅所在，因为墓任何事情都各需要优秀的京人才来完成圾。在实际运裹作的同时，塑我们所有的面基础在于研密发，对于全敌产业链粮食举企业来说，揉研发涵盖了骆两部分：一柔是让我们不犯断创造满足游客户需求的丘品牌食品；之二是在我们尚中上游最重杜要的研发是慢大宗农产品什的价格趋势姥和规律性波面动规律，我租们需要建立货一套完善体甚系，不仅需衰要我们有研擦发人才，同近时需要具备搂完善的用户吵网络和供求网关系网络。袭个体交易者幅和机构交易塑者的差异，离一个投机交亏易者和具有长现货背景交袜易者的交易努方式差距是允很大的，对璃现货交易者届来说有庞大温的现货网络伸，可以在现懒货市场上获桑得信息，我金们获得市场界基本信息不饥外乎这么几答个渠道：一简是政府部门肃公布的数据刚，二是行业锡公布的数据逮，三是通过筛现货网络或夜实际调研所仿取得的数据虑来判断未来红的供求关系叛和价格走向请。醒抱最核心的是罪，政府相关膜职能部门定腥期有数据公纽布，历史学湿家黄教授说办，一个现代和的标志就是哗数据管理部处的政府，通倡过数据来决番策，而不是厕通过拍脑袋稠决策。数据添公布体系和创西方发达国亚家的数据公瞎布体系有很苦大的差距。些农产品来说矿，我们主要财的数据来源融于美国农业符部，美国农僵业部每周、卸每月、每季箱度都有定期梢的农业供求完关系数据公抢布，比如大岗豆、玉米、亮小麦，包括旋美国疫CFTC狡定期公布数价据，美国农跃业部是价格欣公布的指挥成中心。巨瘦我今天讲研上发和数据公券布，我在这锄里想提一个别让我们非常捏困惑的问题杜，美国是唯狼一的超级大店国，具有世细界定价权，介定价权体现运在方方面面元，在金融市及场，他公布摔的数据可以训指导全球的鄙价格，也就纪是说他的公厚信力对全球烟交易来说是缓至关重要的挑，但很遗憾孩的是，在过晋去两年内，补我们看到美汁国农业部公仪布的农产品猪数据尤其是嘱一年数据让锋所有交易者长感觉像枯“葡过山车恢”伍一样，不知菊道是美国的如研究专家水等平很低，还仔是美国农业景部的网络调救查能力有限威？如果真的备是这样，我唐认为它不应再该搞例行数酷据发布，因秤为它对市场静投资者造成禽的损害太大今了。美国农扎业部公布的唯玉米数据对铜我们从事玉篮米的研究员捕是一种侮辱他，所以，我票非常困惑，晕希望通过这倡样的论坛向厕美国农业部秆提出这样的膜质疑，你们瓜为什么说在厨短短十几天左或者不到一色个季度的时朴间公布的玉衰米数据差距需如此之大，章一个是天，丢一个是地，慈难道我们的蔑专家是在迪色斯尼坐拿“视过山车浑”吹过来的吗？问如果是这样慕数据公布，按我们的企业咸无法利用期悔货市场进行勾套期保值，顿对我们企业出带来的损失狸是巨大的，嫁所以，我想负不仅要对市归场进行监管始，政府部门旺同样需要投唯资者提出质山疑和监管。秃阶谢谢！铁沸主持人赫明捕格：非常感饼谢！在介绍同下一个来宾葡之前，我们白说商品、价漏格和产业链舅需要进行布茅局，包括风公险管理、衡敌量和数据质播量、盯市等禾等，这方面既确实有一些息挑战，路易胞达孚可能与焦前面两位嘉瓜宾的话可能四有所不同，攻有请陈涛先恳生。扬草陈涛：刚才摊费总提出的廉质疑和抑或报我是同意的作，作为期货填业的参与者削和见证人有岸两点我想说禽明一下，尽际管中国期货船行业发展时坦间比较短，雾仅仅二十年倍左右的时间贱，但发展速弃度，在今天玩证监会的领忍导下和各个膝交易所齐心佛协力大量工蔑作下，可以懒说交易所商于品制度、合霉约等方面的嘱管理已经达术到甚至在某闲些方面超出虏了国际市场亚的水平，不毙仅仅在于我赏们的交易量珍、流动性，宪超过了其它和国家某一些匠品种的数量烫。第二，作灵为参与者，较到今天为止绩我们参与交赌易的每一个玉期货，基本屡上所有中国脆棉花期货我弯们都交易，厨在这种情况花下，迄今为驳止我们公司碎在风险管理购上，不仅商辰品、套期保并值风险上要乡管理，同时按对交易所和矿每一个品种竿的标的等都样进行详细的饺研究。迄今设为止，我们惩从公司集团丰角度讲是非浸常放心的，活尤其对像保弄证金的监管茶，市场风险傍的揭示，以狮及在各种大祖的风险出现交前提下，我钥们交易所都魂做出适当的疮回应。到目修前为止我们招认为都是非怖常恰当的。肌欲尽管我们交叶易所还有很瞒多大量的工砌作要做，这雄毫无疑问，洒上午刘总也光讲到，我们队有更多新的麻品种要推出剩，期权等其艰它衍生产品锣都等待我们堪进行挂牌交裁易。大家都矩知道，路易银达孚是非常志保守，而且信风险防范高蚀度重视的商朵业公司，基也本上百分之序百我们交易荣的品种我们惰都要进行套践期保值，可膊以说没有品粉种我们基本饼是不参与的渣。从开始创妥业至今，这歼个公司有株160亡年的历史，司而且平稳发速展到今天，芽不断扩大，及得力于期货蜓市场。遥丹到今天为止胳，我们对中午国市场提出眨几点看法：舅似第一，流动轿性过强，投查机比例占了闯绝大多数，殖有的时候会下走出完全与学现货背离的戒行情和概率茄就会增加，毙在国际市场雀上，一般情禽况下，商品旬市场套期保督值或现货参胃与者起码在爽30%强以上，中国怒这些品种充版其量估计不辞到茅3%划，这有很多发方面的原因侍，有很多顾搂虑，有国资洽委、证监会姓对上市公司先的监管等等压以及各方面奇的限制，但筝我们的合约盗对套期保值译部分，目前恐在即期市场舰，过了现货熄月就不能套掠期保值或不跪能被批准，骡如果不只是锄现货月，或尸者量比较大弱的时候就会驶遇到困难。冲这是我们的硬一个困惑。调殊第二，国际昂市场上，银习行在期货市瓶场上扮演着尤不可缺少的芬作用，如果按你是一个套嘴期保值的公疤司，完全运摔用期货化解唇你的风险，淘会得到银行承的帮助或支率持，不管是蜡现货还是保及证金方面，抛它都能够提止供更充裕的映贷款，目前炉国内的情况密可能恰恰相树反，我在过霞去也接触过巨几家银行，服都试图把这驼个事情往前协推一步，但杰往往都是前穷进一步，然双后退后两步宜，到目前为台止还没有真弯正形成任何戏银行对套期锯保值，利用卧期货衍生品装进行风险防璃范的企业给厕予特殊的关浸照或鼓励。腾革第三，媒体慢报道我们期买货公司服务暴不到位，整偿体参与者的今水平还有待膝提高，同时绝我也要喊一肤个愿望，最赵多的钱进入封交易所口袋奋，大量企业摆获得了好处南，但二十年勾左右下来，劈期货公司一掠直在挣扎着梁，如果没有超期货公司我深们的日子也叼还难过，但碍他们过去没翁有什么利润夕，倒闭了一添大批，到今炉天为止发展滩也比较好，腰但你看它的拣财务报表，宫母公司可能追有证券公司叛的支持，或揭者用与期货惹没有关系的当业务支撑它衬的收入，否筝则也撑不到萌今天。当今驳天大家繁荣充发财的时候响，期货公司波的利益多少页也应该得到削关注，因为肉我昨天到今闹天听到这样赶的声音非常判多，我也代督表他们说一片句话，我想活说期货公司汪在这个行业晚也是必不可涌少的。舞逮接下来，我伟们路易达孚允成为上海期四货交易所、承郑交所、大嗽交所的第一著批会员单位购，我们对中屡国的期货也与非常具有信绝心，期货挂性牌交易对我鹿们是福音，拌没有期货市妥场没有我们裤的生存，在毕这里，我们涌感谢期货市似场的从业者舍，你们辛苦辨了，同时我得们也非常感蹦谢你们为我椅们做了大量决的工作，谢催谢！纸监主持人赫明装格：非常感跳谢，刚才说在了，这是非肆常复杂的业舌务，我们需英要市场，需雾要期货公司虽，需要现货阁企业来降低斗我们的风险摩，使用更多游的工具，我衔爷爷跟我说乎，不是我从厘你那里赚钱懂，而是大家颈一起才能赚哲到钱，这样昂才是好的市蔬场，大家才伟能变得更好逢。如果只有劳一个人赚到丽钱，别人赚纠不到钱，这眠也不是好的译事情。所有探交易所交易基的产品是最龙好的，我们厉要让它变得困更好，参与菠交易者都很德重要，要有根更多的数据墓来推动这个访市场的发展宜，在过去几掘十年也有不锐少人做衍生硬品亏损，这掠也是需要我摊们关注的。焦远过去十年、昼十五年出现女的衍生品亏弃损大部分是摊在呈OTC香的场外交易庙市场，半年块一次或一个浸季度一次，召或一年一次荐，这惰6炮个月里你中声间亏了不知梅道，只有等疯到半年之后气算总帐的时咸候大家才知雁道你亏损。商我们交易所极每分钟、每笔秒钟都盯市灾，这样风险桌就比较小。仆锤现在我问一牙个问题，刚横才你们讲到即控制风险，固我们有一些挖政策来衡量遇风险、控制佣风险，有一附些第三方会彩提供非常好盗的风险管理吐工具，世界弃上有第三方续风险管理工疾具，你们的柔风险管理工销具是自己研贤发的，还是汇买的第三方彻的风险管理挑工具？高总熟。库委高晓宇：风凉险管理工具赌我们从两方水面来说，一庸是衍生品市啦场提供给我槐们的工具，联这是我们常细见的场内期猴货产品、期吴权产品，也己包括场外的博OTC趣产品，这个临产品需要行坟业提供给我匙们用户，我秤们自身在运望用这些工具压保护我们自搭己的过程中策有可能出问借题，我们看虽到一些企业京的例子就是侨这样，这些吓企业可能想剩用某一些衍详生工具来保推护自己，减远少自己的风讽险，但因为曾某些判断出磨现错误，最罩后反倒使自卫己的风险放屯大，使企业专遭受灭顶之旷灾。二是风咱险管理工具锄是我们内部崇所关注的，目这在我们企小业是一套系挣统，这套系并统包括文件羽化（标准化盼）的制度、睬流程，包括尽计算机系统节，我感觉到炕目前国内服央务缺失的一逼个领域，现估在的系统实吧际是我们自悄己开发的，滑原因在于中办国国内软件糖行业能够面兴向行业用户谈提供比较完钢善的交易管狡理和风险管焰理，既包括基现货交易也如包括期货、薯衍生品交易视，它可以进雨行量化管理宝，帮助企业搂管理风险的已系统，是目释前市场很少酿见的，所以扎我们现在不未得已进行开饭发。其实现青在我们有蛮胡大的市场空昆间。现在西茄方提供这种品工具的企业缠还是比较多尽的。返周主持人赫明熟格：陈总，裂您的公司和装国有企业不招太一样，作书为您的企业揉，你们怎么肢样利用风险那管理工具管腹理好你的业瞎务？帮陈涛：第一冻，路易达孚劫是全球的粮嫩商和农产品俱贸易公司，沾我们的内部挣信息储备范抹围包括全球诚很多公司，隔包括销售和壮供应方面。钞第二，不仅挡如此，我们赠向专业咨询预机构，包括昂国内国外，离有大量的订持购。比如说播很多更专业畜的报告，毕别竟我们是一乳个贸易公司蔬，虽然自认筝为我们的研运发团队够强瘦大，大的政诱策环境方面程的研发、报抽告、结果，皱这样能得出淋更加全面的娘对市场的研撕判。忙郝明格：费尊总，同样的似问题。毕购费忠海：前土面高总和陈坝总谈了他们数的风险管控促和体会：首柳先，我们要腊利用企业之怜外可以进行沉风险管控的细市场和工具江，无论是金傻融衍生品市发场还是场内臣场外的报告而。第二，最稍主要的是建察立自己一套迈非常严密的世风险管控体珍系，这个体丛系涵盖几个覆层面，包括笛风险管控的闪类别和原理篇，播1陵、财务风险配，企业的权坐益和信息流武。婚2筑、运营风险叹。教3站、面临法律恒和客户的信趴用风险。片堡我个人从事洞的风险管控唉更多的是运裂营的风险，烦我是这么定泼义的，敞口昆头寸面临的规价格风险，乏什么是敞口榆头寸？也就妥是我现货采昼购的库存加喂上期货市场托的多头减去霉销售合同以拿及我在期货甜市场的空头舅，它一加一正减的结果就著是我敞口的使净头寸，我雨的净头寸在夫不同的价格穗趋势下所面暑临的价格风逮险，这个风馅险和我们的牢预算和企业责所承受的权闯益波动是不钱是相匹配？殿这是我们设水定风险管控衬，设计体系小的根本原理锡和逻辑。均帮在此基础上改，我们要建雄立一整套的炉机构和岗位身，制定非常摧科学的流程匀和严格的细掀则，之后我感们要培养自贤己的团队，赞培养研发人弦员以及套期遮保值人员、圆风险管控人神员，从基本献的原理到体嚼系到岗位制士度、团队建汪设。这个管照控体系也需际要第三方力漫量，比如我档们收了十万谜吨玉米存在忧库里，利润恢点和区域团穴队告诉我，热按照你的要痰求我把山东亩玉米收回来东放在库里，花没问题了。苹可是某一天姜我们去发货卸的时候，发乳现这个玉米丈不是三等，让而是五等或押者非常差的歉，或者有一蠢天我们打开夸库区发运的添时候，货只脊剩下贱3笋万吨，而不辞是僚5丑万吨，这需鼻要第三方机涝构帮我们检泳测质量和数古量，这样我挠们通过不同渠层面，不同舞方面，不同掏力量多角度最地监管我们狱可能存在的桐风险进行预嫂警，从而达欠到企业平稳街有效运行，铅使得企业可燥持续的有效砖发展。骂日主持人赫明侄格：感谢所茅有参加这节裤讨论的嘉宾记。破锯主持人乔治愤娜：非常感尖谢第一节讨永论的嘉宾，拔紧接着我们递开始第二场巩讨论，请大湖家不要离开铸会场，第二为节议题是关猫于金融特别幸是与股票相态关的衍生品舒。观这节讨论的爹主持人米霆院（砍Willi兼amM启ittin趣g佣）先生，他鼻是期货期权魂世界的主编允，米霆先生灵是今年吨3外月份被任命索为期货期权椒世界主编，未他从事商业就新闻工作已息经九年，之祥前曾经担任挺过《英国企堪业》杂志的只编辑，在加鬼入辛FOW膝之前，他在筹非洲马拉维岛出版了马拉访维第一份全叛国性的商业运杂志，米霆泽先生将来主衔持金融衍生吹品论坛的讨嫌论。敌金融衍生品套论坛惜际主持人米霆裁：非常欢迎替大家来参加挠我们这一节术的讨论，我颂首先介绍一影下今天这一腔节的讨论嘉稿宾：豪监中国金融期典货交易所结齿算部负责人屈陈晗先生，大陈晗先生最短早在上海工丈作，在加入鸟上海期货交裁易所之前他青曾经担任过骨上海金属交递易所，所罗麦门美邦等工明作。乔讯易方达基金寸公司指数与容量化投资部计总经理刘震缘先生，刘先统生也管理着柄大量的资产增，易方达也堡是中国最重拔要的一家公夏司。择锋初汇添富基金火（香港）资赶产管理公司兰总经理高潮蛋生先生，高送潮生曾经在骂英国施罗德涨公司担任过奖总经理。晴究国泰君安证旺券资产管理瞎公司总裁章挖飚先生，章骗飚先生也非清常擅长金融梅衍生产品开易发、套期保耍值、套利等特等，也参与忙国中国多只速交易基金，饲沪深射300荣股指期货合菜约设计的工英作。烈S煤toneh阀enge则资产管理公钥司负责人迈凳克尔先生，请迈克尔先生纸在这个行业脾也有二十多轿年的工作经畅验。霜森德意志证券瓦亚洲有限公蛾司副总经理太许怀哲先生秃。文碗首先有请陈你晗先生给我众们介绍一下湿中国金融期复货市场的情场况。抬内陈晗：非常挨荣幸参加今阵天衍生品的鼻论坛，也非爽常高兴在这藏里见到新老犯朋友，这个膝小组的高潮跌生先生，十英年前充2001吧年年底在北挤京，证监会宅举办了一个坡高规模的国卸际指数期货奋研讨会，从犁那时开始，咳指数期货的誓研究和开发搂就在整个期搜货行业和系脚统开展起来令，到去年徐4柱月蓝1羡6威日，扒A唱股沪深堡300苦指数期货的远推出，整整子过了十年，忧这是一个非击常绵长的过盯程，在发展页和创新过程勉当中，把国犬际市场的经丰验和一般规缴律，与中国雪特色当前桶“联新兴鹅+炕转轨起”少的市场状况锄结合起来，搅才取得了我树们今天来之惊不易的成果恒。完喜沪深州300息指数期货从喉去年贵4鲁月眼16药日上市到今础天是十四个恳半月时间，亿相比期货市北场二十年的省发展来说，接它还是一个巾“刺小婴儿素”远。这十四个笔半月以来，候沪深屯300床指数期货开墨户的数量从激第一天的九袋千个账户到核今年典7耽月鸟1甩日的七万个羞账户。其中样机构投资者模的账户数量圆一千五百个递，从去年富4选月到今年挑7鹿月吗1煤日累积的总梯成交量是颈6800愚万张合约，凑累计的成交段金额妥62质万亿元人民高币，过去二且百多个交易绵日，日成交装量篇23挽万煎2000该张合约，日支成交金额圣2114足亿元人民币拒，这个日均餐成交金额和哭A则股股票市场齿是相匹配的语。市场的持粒仓量从上市捉初始的五千着张左右，逐示步增长到现部在在四万张详左右。不歼从这个数据稻来看，虽然粗我们取得了胞“搅平稳推出，典安全运行模”讯的目标，但洗从持仓这个愚比较重要的畜期货市场指待标来看，我餐们仍然处于壶非常初期的割发展阶段，页和证券市场躺A湿股总市值岁25蛾万亿规模来类讲，这个持洗仓规模只占状到其中很小读的比例，从骂这个角度来聚说，我们也惭分析周边指葛数期货市场捷的经验和数习据，国内的心指数期货市凝场仍然具有祥非常巨大的妄发展空间，货还有很长的宽路要走。桃雀上市一年多录来，服务于筹机构投资者鞭是我们指数伏期货市场的时一个重要目垫标。从指数塌期货推出之变后，政府监赤管部门就已拔经出台了关宣于证券公司欧、基金管理识公司和矮QFII硬参与指数期辨货市场的政侮策规定。关启于信托产品规，乃至于未赚来保险机构颠参与指数期毕货的政策也兔将趋于明朗禁。这方面我捉们的证券公罚司走在了前羊面，证券公杯司无论是自伙营业务还是进资产管理业跌务，已经成御为指数期货乔市场的重要锁参与者，以虎套期保值为显主的机构投赚资者在沪深横300宋期货市场的姑持仓量占雄30%永左右，对于弹一个刚建立但一年的年轻灵市场，这个雁进步还是比祥较明显的，蕉当然，我们岸还有很长的满未来发展。丧肝关于基金管悠理公司，现须在专户产品输已经越来越怜多地进入到助市场，在座族的就有易方哗达刘先生他博领导的团队鞭，也是我们咽市场积极的疗参与者。关毯于狭QFII背，大家也非掏常关注，关骡于草QFII耀参与指数期民货的政策已碍经公布和明死朗，债QFII零对中国指数玻期货市场的贡参与是一个妄逐步的发展搭过程，厅QFII庸对市场参与傍会带来几个挎方面的变化迈：臣边第一，带来母更加先进的骑风险管理的园文化，在指堵数期货业务塌方面的经验冰。穗秀第二，推动晓中国国内期某货市场国际头化的水平。蓄斯第三，通过农他们对我们震的参与，也妇能够对我们公的工作和市啄场发展提出围更多的改进林建议。聋插这是我们指尖数期货总体瘦的情况。下类一步我们的碰重点工作还煤是要继续推帜进市场运行顽质量的提高喂，推动机构滴投资者更加区方便地使用语指数期货，膛来作为风险装管理的工具镇。转歉我与国内资半产管理公司闹同行交流的威时候，曾经胁有一个比较雀精彩的比方叫，没有指数浓期货之前，择相当于下雨色天我没有雨付伞，于是我折不敢出门，库只能待在家塌里，有了指新数期货工具规，就相当于艳我有了一把旧雨伞，在下替雨天我可以妙带着雨伞出释门办事，而啄不是被动地嚷待在家里。炊指数期货的秋推出，我认怨为是一个革狗命性的变化比，对整个股争票市场、期理货市场都将庙会带来越来肯越大的变化蜘。在丑机构投资者渠、个人投资令者，特别是察将来机构投舱资者最大的丹风险是，有荒了这样你不贯知道怎么运僚作的工具管教理风险或提印升你的收益喇，或有损于哭你机构的竞言争力。值箱这是我简短殖的评论。插新主持人米霆工：章先生在切中国衍生市扩场也有多年著的经验，请趟您给我们说病说，期货产肯品的推出到坟底有什么意佣义，对中国啦衍生市场的详发展到底有榜什么重大的困意义？保序章飚：谢谢霜主持人！在香中国衍生品胆市场里，最劈早的衍生品尤可能是岔1998势、凶1999射年的可转债飞很好，择2004淘年、糕2005分年我通过渐ETF挽产品赚了不刺少钱。按可载能大家不太僚在意，股票马市场股权分摆置改革的时椅候，隐含着俭大量有期权晓的股票，那振些期权满地太扔，很便宜敞，无论是买杨权还是卖权杨都隐含在股砍票里，那时行候赚钱是最装容易的，因视为那时候的颜期权没有做狸市商，也没点有人做定价辛，所有对手华都是炒股票尤的人，机会冒很好。颂辱我跟大家分冠享一下，要匹推股指期货茄时的感受，亲那天晚上有损人打电话给喊我，说股指小期货快批准仔了，马上要晒开新闻发布籍会，我告诉阀他不可能，璃你别骗我了忙，我已经非窝常失望，不吸想再听这个保话了，结果陵第二天就有霜新闻，桃3—5盒个月就要推眼出。打电话御的人现在在柱台上还在跟误我们分享这惊个过程。股长指期货就我均个人而言是测救了我的命差，如果没有扛期货市场，酸我也许就不屡在这个行当矛干了，回去霜做农业，因喊为我是地地举道道的农民殊。据愚对这个行业至而言，我倒胞觉得对于证矿券市场而言宣，到目前为澡止，股指期蝴货对证券市供场的影响没汉有诸位想象至得大。刚才嗓陈晗用一个建下雨打伞的辉例子，在中速国证券市场症不打伞天天励在雨里走已检经习惯了。库我不知道下府面有多少共励同基金的基怀金经理，大甚家想一下，姐做自营的人蜓，做股票的松人，我们下决雨天从来不型打伞，淋湿案很习惯。现营在有伞我们乏觉得很不方赚便，出门还受要打伞，伞句还要花钱。发另一类人，言像刘震和我驾，手上没伞扯，晴天都不劳敢出门的人牵，对我们非肃常有意义，迷因为它让我驶们这些人亲“弊敢出门拆”寿了，所以，景我认为衍生影品的发展更狗关注那些没印在下雨天走猴过的，也不补知道要不要郑带伞的人，提就是说我们幅要去说服不帆带伞的人出赶去带伞是很衔困难的事儿捆。这是我们口对于那些下炕不下雨不知峡道，有没有黑带伞也不知航道的人提供双的一些建议妈。雾债希望你们的迹专业知识和象定价能力是券你们可以赚董钱的地方，佳这也是我愿女意与大家所屑分享的。待娘主持人米霆拆：谢谢，刘掘先生、高先辈生作为买方镜代表，我想活问一下，你江们买卖期货木合约的风险沉怎样？对其尖他投资者有丙什么样的建香议？首先有帝请刘先生。赞书刘震：感谢元在座的组织目者，使我能游在这里与大哥家见面。股饶指期货在中躁国推出已经贩有十四个月灯了，虽然大软家没有看到浊市场有很大短的变化，但旺实际上股指踏期货对中国冤市场带来了芦非常深刻和瓦长远的意义烤，它给中国明市场提供了孩前所未有的色两个功能：节第一是碧Hedge游对冲。第二榨是叠Laver征age珠杠杆，这两蚊个工具在中捡国市场没有沃很有用的替牢代品，以前攀中国市场没离有机会做空标市场，也没眼有机会有很顶容易的杠杆嫩。椅漆婚这不光对期灯货市场，尤沙其金融期货侮市场，也意内味着中国股他票市场会从碧单边定价机夸制向双边定团价机制前进执，同时也会同对中国的资倾产管理行业锤起到迈“债分水岭库”料作用，因为船从此以后，宣中国的资产便管理行业会巡走向阿尔法劳和贝它分离暗的过程。代炎章总刚才讲例，以前大家营出门已经被叉雨浇习惯了挤，大家听说撞过，中国人造比较好赌，爆在中国金融乳市场上也比染较好赌，我嘱们的监管也棋是在这个基竹础上。其实陈不是中国人它好赌，而是妥金融学上讲省穷人好赌，黄当你穿得破黄烂，是不怕统下雨的，因蹈为只你承担蹈风险就有可箩能得到收益荒，但当你承知担风险，获暖得了收益，抢穿一身好衣顽服之后就不鸦想再被雨淋饰湿了，随着农中国经济的灭发展和高端纲财富的积累撒，大家对风职险的承受力洲其实在下降政，对风险的亚趋好在下降预，虽然他们奸的承受能力山在增加，高毁端人士寻找敢的产品是晴叮天、雨天都抽可以得到收赖益的产品，栽这就是我们丽做的对冲基鱼金。侦塑中国市场以档前也有绝对娃收益产品，隐实际上每一转个基金经理姑的目的都是肚给大家提供踢绝对收益，是但在股指期川货推出之前烫只是有这个对意向而没有首这个能力的雅，我们可以贪利用股指期线货对冲市场旨风险，达到涨市场中性，瞧同时可以利胖用对冲策略拾应对由于市漠场定价无效堤带来获利机竹会，得到与碗市场有关的顺绝对收益，梦从此获得市刃场无关的绝腊对市场收益竖，这样无论制天下雨还是镰天晴，投资坛者都可以有守收益。遗液目前在中国呢投资最大的乳问题是钱多圈地方少，以监前大部分投统在房地产，乘现在房地产否升值预期降藏低了，不可遵以去；投资曾在银行，负裂利率；买股侨票过去两年变没有赚钱；冻买债券，过扎去一直在加助息，如果给若投资者带来处投资概率比因较高，成本佩比较低，持险续稳定的收怀益产品，像匹对冲基金产节品，这个市士场会有很大汗的发展，我晌们给投资者讯提供了非常帆好的服务，余这其实是金梁融衍生品成碰立的目的，魔感谢中国金易融期货交易柜所提供给我甩们这个产品宾，所以我们即才可以做这马个业务。对谱期货机构要疤做的有两点岩，一是投资柿者教育，二持是风险管理舟，我们的市句场还是有一秘些门槛和限径度的，随着仪市场发展，灶门槛在降低要，投资者也弟会有更多的忘认识，这样景我们衍生品头市场将会获桶得很好的发蚁展。津宝谢谢！激页米霆：高先访生。臭糟高潮生：股督指期货推出自十四个月了君，我觉得对榴资产管理和旧基金公司来息讲究竟产生躺什么样的影巴响，对媒体本以及投资人视、基金公司潮本身大家都弊在关注这样晴的话题，股吐指期货在目毯前金融行业众当中并没有泡得到广泛的句应用，我认令为有两点最始重要的原因葡：旨翅第一，虽然该法规上没有袖说基金公司兆不可以使用辨股指期货，笑但基金公司线在非常有信陪心，有把握慕地使用这个馋崭新的金融债工具之前可林能需要更多激的时间来对享于这一工具亚怎么使用有醉更充分的认渣识和了解。棍刚才陈总讲剪了雨伞的事弟情。我认为懒不幸的是，遇投资人从来冶就没有雨伞逮，比这更不美幸的是，晴危天的时候你盈打着伞，雨害天你忘记带瞒伞。所以，辱有伞以后如伏何正确用伞蛇是大家更关疑注的话题，死这不仅是中呈国目前碰到漏的问题，在店国际市场上育也同样如此元。般1982范年美国股指末期货推出之期后，一直到辩1987危年惹10繁月俗19秋日念“卖黑色星期一魔”绘到来之前，犬因为股指期纵货在美国并焰没有得到广呼泛的应用，劝一方面这样栽全新的产品寸推出之后，盯需要更多的绵时间，要有望交易系统和萌交易模式在锁牛市当中应殖该怎样运行辽，在熊市当劈中应该怎么韵运行的过程倍，在没有完枪整的经济周壮期和时间周森期之前，大忌家都是比较奉审慎的，希良望大家无论脆在什么样的剖环境下都能堡够从容应对乎的交易方式色和交易模型跌，而在这个居模型没有产萍品之前，机这构投资者、膝基金公司都修是比较谨慎币的。对于基必金公司来讲达，他们需要绘更多的时间毫验证这个模换型，需要更锁多的数据来魄让自己从事拳面对更加复易杂的市场环炎境。尤顷第二，对投丘资人来讲，阻他们风险承台受能力是否拼能承受得了商股指期货推养出之后所带拍来的以前从血来没有碰到牢过的风险。鄙现在股指期汗货在专户当突中已经开始荐应用，易方掘达刘震他们供已经开始做寸了，我认为毒这在中国是权非常好的实接践，总是需悲要砌“钉第一个吃螃酬蟹的人密”草，当然，第违一个吃螃蟹屡的人有可能探成为第一个率拉肚子的人纤，但没有第腿一个吃的人急就永远没有辫吃螃蟹的人店。投资人相疮对风险承受磁能力比较高贱，而且机构启投资者和基蹲金比散户了墓解得更多，免这是非常好搜的实践，从游专户开始，坡对那些财大煎气粗，对期息货市场、股士指期货有相峰当了解的人回，使得这样业的全新金融盆产品进入市颈场，无论是泉套保、套利飞还是利用杠添杆进行投机铁，无论你是块什么样的目蚊的，只要大粒家在市场当凑中越来越多乳地认识到这套样的工具应歉该怎么用，朽所以，现在妇中国处于摸号索阶段，在行过去的十四茶个月当中，灾虽然表面上施看，基金公申司并没有很慧大的动作，愈大家都在做忙这样的事情毯，下面的资弄产管理公司禁都在做这样仗的事情，有昆的是自己做农，有的和基察金公司一起严，大家在尝冷试着模型和娘交易方式，范怎么样符合仔中国资本市毙场的变化，竹更容易反映隔中国股票市筐场，不同投赵资人理念的蚕差别，我希歼望未来有更辞多的基金公分司从专户开叮始，一步步雕走向特殊的票产品，最后宜走向大众的岗产品，使得傲股指期货这翠样非常独特温的金融产品线和金融工具寇能够在中国割的资本市场摄中发挥出更册大的效力。碗穗谢谢！厘述米霆：章先际生。登宽章飚：我们桂的投资公司单、提供的产兵品可以更丰屠富一些，交恋易所通过一辱年多的实验睬可以做一些些适度的放松窜，因为如果摊上面特别紧唱的话，下面沸想松也没法仍松，但下面和松上面紧是悟没有问题的鼻，毕竟股指静期货是用来读管理风险的页，现在覆盖低的票20%维、台30%向的风险有些绘低，与期货脊行业的同行丈分享一下，是现在期货行拖业总是打上钓“损高风险誓”叉的标签，这披对于大家的挤生存而言很慧致命，我们道可以说我们诱作为风险管咱理的工具，塘是赖“旬雨伞虽”劲，不是真“歪杀人的刀枪尖”危，这个概念紫需要更多的颈内容。甜嫌下一步的趋赔势，这个合寸约运行到今怜天已经很成眠功，因为我潮们的级差很姜小，交易很符活跃，中小欢企业在创业铁板、中小板灿上市的有很卡多，中小板沃或创业板是滩否可以有这疾样的品种，牌我们的利率得也越来越市恩场化了，特冒别是长期国敏债，各个交军易所在准备房指数期权和滔期货期权，须实际上现在杀的机构投资拐者都非常欢持迎这些产品匆的，也有希斑望把这个业鱼务做好。卸税我认为，衍滔生品市场产渠品越多越稳怖健，而不是手产品越少越次稳健。贵勉主持人米霆匆：非常感谢鬼章先生，接窑下来有请停Stone竖henge捏资产管理公仓司负责人迈汤克尔先生，步沪深侨300逃期货合约是孕国际果QFII丝期货投资者堡交易非常重碗要的一点，岔中国市场也路会向国际投巩资者开放，袖迈克尔您能究否向我们介狮绍一下美国津期货投资者羽会有怎样的枪计划？崇孤迈克尔：我直们是美国一夜家资产管理样公司，对美示国所有衍生肃的产品进行也交易。在过握去五到六年楼的时间，我蜂们发现美国踪商品，包括沸大宗商品的现产品，以及弄不同种类的狐相关性也有征很大调整，爷如高盛矿业嚼指数和状ETF尖等等，作为翁多商品品种逢的资产管理似，我们把时赛间安排进行牢了相关多元滔化，但对资愈产类别的多旦元化，我们城遇到了一定核的困难。我宇们的多元化植程度正在降怕低。有时候贝资产类别有挪一个联动，债我们公司和刃其它类似的连公司发现其摸中一个问题贺，就是这些危亚洲的商品容市场之间的陶相关性于美紧国商品市场除相关性相比掠，亚洲市场汗是比较低的祝，所以，我取们进入到亚白洲市场，需券要考虑以上丹上的点。即墙使有些时间犯的安排也是深应该的，我盟们也做了很蕉好的研究，怜帮助我们更装好地发现亚榴洲市场，确膨实，亚洲市字场非常适合珍我们多元化浓的战略。取真对于障碍来呢说，不仅仅醋在中国这一清侧一些监管伯环境是一个桐障碍，其实隔在美国这边葛，作为美国赚公司想进入天中国市场也欲有诸多的障雄碍。我在场守内交易有很颂多的经验，拉二十世纪平80箩年代很多的漠商品刚刚开榆始成长，我虾就参与到场鞠内的交易了基，包括股指菌期货。对于叼股指期货相境关的市场，笨我在芝加哥偶看到了权MI起指数，它的母交易量和交渴易额有很快晓的扩张，但巧在掘2007挪年系统崩溃宇之后，由于忙特殊产品的擦多元化交易乎，导致市场孩出现一些问际题，亚洲客域户群相关战覆略是我关注并的领域，我让希望看到机祸构投资者、奖对冲基金的远参与，包括尖中间服务提螺供商、产品盖提供商参与禽，我们也希挣望看到市场垄参与者对最女新市场的动巨态回应如何屋。在过去几至年，我所观脖察的一点是具，一些对冲夺者或产品供帆应商，永远柱不会与作为榴用户的对手寿方进行对冲湖交易，有时袄候他们会为悬这个市场提溉供服务，有皆时候他们会书降低波动性袍，我们的产假品提供商当纲然希望能把猾他们的产品土能以更高的偶价格推动，盯用户希望用却低价的衍生离品进行套期节保值，这样携可以降低市库场的波动性友，提升流动日性，对基金仆公司和整体织机构投资者乘来说，我们饲对亚洲非常弟感兴趣，希涨望今后能参吹与中国的期浙货市场，希筝望今后能在献中国期货市芝场有更广泛推的参与。旺猛这对我们可徐持续性发展姓是至关重要冲的，必须要薪进一步开发丈出新的产品尊，市场的机骑构投资者将修会得到满意愉，同时也会授帮助我们找打到中国市场意的需求是什天么，帮助我叮们找到有价倍值的因素，烂最终期货衍匙生品可以帮撤助我们减低肥管理风险和夹投资风险，纺但没有做市烫商、投资者阻、套利者、墙对冲者、零也售商，那我阶们就无法有流完整的市场写。所以，从苦我的观点来在说，亚洲的伞交易量短期南让我印象深夸刻，我自己忘在芝加哥交辉易已经有多访年的经验，稀我在芝加哥盟看到很多的饮交易，中国促的粮油市场御在很短的时槐间窗口内开召始发展起来丑了，而且中迅国市场变得掘越来越缜密腔和复杂，作梳为基金管理陆公司，我们秒对参与到亚夫洲金融市场遍非常感兴趣喝。我们参与拜者需要多元亡化的范畴扩房大。对于期健货合约相关繁的考量，流粥动性也非常冷重要。陡枯主持人米霆窑：：感谢，灶我们刚才听剥到买方的观航点，许怀哲片先生也是非孙常国际化的仰，您从卖方愈角度对我们展期货合约有垄什么观点？采疑许怀哲：有葵了股指期货声市场，我们底可以看到更片多的机构客承户愿意加入垂这个市场，筛亚洲很多期言货交易所因仇为中国股指棵期货的出台晋，更多的国瓦家机构客户跨愿意把股票痒加入到他们从的投资组合访里，从我们鲁客户经理来奋看，大部分焰基金经理人良会使用期指贴的操作，不胁管是增加收连益还是来避伸险。如果一崭个市场没有埋期指来做避弃险工具的话创，我相信在披投资组合里尼的比例会相排对比较少。晒德在过去两个鲁月时间，自捐从午5扮月初公布核仪准兄QFII谈参加沪深司300动指数操作之马后，我们听愉到非常多的呆客户，像哀Stone汉henge返公司的迈克筹尔他们询问墙如何参与中怒国市场的相钻关规则和规弓定。刚才大槐家谈到了剥“吃打雨伞聚”畅的观点，当乌你有一把雨甘伞的时候，满出门稍微比慰较安心一点届，不怕下雨遣，雨伞拿着费备而不用，舱这种心态可织能也是这样贡的。带着一瑞把伞在手上若我就可以大毙摇大摆走出州去，也不管踩现在是太阳边天，还是阴削天，还是已摘经打雷了。搞完全没有雨韵伞的状况下喝，出门稍微预有点乌云，偷出门的意愿且可能也就降趟低了。幕陆以我们的观鹊点，如果能圈更加快速，舍除了现在的蔑避险交易之出外增加一些桃其它可以交指易品种，或掠者再进一步胸增加批准到QFII冬的额度，增铁加吴QFII蛇参与的比例糖，市场应该拾可以更健全般，市场法人浙参与的比重产会增加，这赞是我在亚洲镇市场看到的六相同的现象苏。破浊主持人米霆威：非常感谢康，接下来我起们看看国内侵的市场，很路多人谈到关纵键的一点，勤就是提高中蛛国投资者对腥于产品接入荡权的重要性叫。陈先生刚缝才谈到了交横易所应该做追哪些工作，迫作为买方一定侧，各位来满宾也谈到了粥问题的回应都，包括陈先路生谈到对提轨高市场参与稻度的担忧，戴对此有什么严看法？辈启陈晗：今天驱阳光灿烂，蓝我们却在这收里热烈讨论骗“有雨伞校”弟的问题，这贿是很有意思侮的风险管理员文化的过程悟。过去大家明说没有雨伞降好打，每个诱人都没有雨塌伞，刘震说荷现在有雨伞扎了，当你财悟富增加到一俭定程度，你洲会想着怎么康样使用雨伞芒，刚才章飙颠说，大家使掉用雨伞，拿累起来不方便府，还要花钱而。中金所作汁为市场的组妙织者，可能扇今后要提供被更加好的服橡务，让能够纠使用雨伞的浸人能更方便那地使用雨伞迹，以更低的抢成本使用雨月伞，来为大铲家做好服务繁。叛梨上午的论坛侨讲到商品期乓货市场，商磁品期货市场舞平稳运作，切功能的发挥灯，影响力的茧提高都离不哥开一个重要遥的基本点，士就是产业客馒户对市场充阁分、深度地导参与，其实闷指数期货作系为期货上的泰一个组成部除分，它也服把从同样的规闯律，指数期巩货市场离开纳了证券资产易管理公司、弯QFII烦、私募产品炒和保和其它辣机构参与者折是不可想象颂的。台湾歉1998晶年建立期货孔市场，当时物推出了台指寒的指数期货屯，一直到未2008宴年，指数期寻货市场从建结立运作以后馋，我们碰到帅了匆2008克年的金融危短机，金融危血机之后有一钞个非常有意揭思的报告，耗台湾的投信撒，也就是国佳内基金管理鸟公司，他们叫对参与的深跑度和程度是睛有差异的，购基金在股票渔市场短期下挎跌过程之中储，能善于利皮用指数期货罚做风险管理墓的投信公司伴，他们的收垦益不仅没有焦为负，甚至戚在这么大幅行度市场下跌衬过程中，他良的收益率反婶而是正的。劳没有利用股益指期货的投诸信公司，他病的资产下跌专程度与股市忆下跌程度等卸同或更加严忆重。我问了景很多台湾的茅朋友，从十维年前建立这傻个市场，到赏金融危机发品生之后，为冲什么经过市谎场几轮波动重，投信机构却对市场才会惑更加认可和存参与。膛速我得到的答嗓复是，建立喉这个市场的秘时候，监管服机构的政策敏是明确的，朋允许投信（格基金公司）型参与指数市绑场，并没有览过多的限制剪，为什么这票么多年，大捷家参与不积轻极？有几个眼原因：一是奇数量化投资延当年还不像肝这两年这么却流行。二是摄风险管理的芽文化，投信渠对期货市场矛不熟悉，他走们也不了解货这把雨伞在拉下雨的时候点如何遮蔽风牢雨。三是投记信内部如何遥运用这把雨够伞，什么时桶候用，怎么顽用需要一个筛团队，这个受团队的建立排需要时间。打资产管理行远业和各类机蛾构投资者对轿这类产品的援使用大家也完是在互相竞酷争的，如果组同样发生市快场的剧烈波虹动，有的资被产管理者能持提供很好的虎收益，而有斥的同行会出传现很大的亏班损。未来客娇户会选择不洞同的基金管卷理公司和基住金管理人，炭这是指数期捧货作为风险虑管理工具会顿逐步改善股激票市场和资易产管理市场够的生态环境贵，改变机构溜投资者的投比资策略和投壮资行为，最轮终市场也会殿相应做出选尺择。我个人毒希望不需要表像周边市场渡花这么久时辜间，毕竟我肤们要站在前脆人的肩膀上巾，在国内商晕品期货市场韵发展将近二餐十年，指数弊期货在国外草发展将近三烛十年，有前愧人的基础，知有这么多经胳验的教训，够我想国内在淋机构参与方仰面，广度和怀深度进展方粘面花的时间俊不要太久。愤勤谢谢！保玉刘震：如果仆你知道要下词雨，为什么趟不带着伞出半去卖呢？你沉知道市场下犹跌，为什么悲不通过对冲诞赚钱呢？这英反映投资管固理人对股指伟期货、金融多衍生品起作士用的认识问瓦题，你参与孤金融衍生品纱市场，是对三冲市场风险映，不是我们边不要市场收痕益。市场收像益还是很好尚的，有时候纸很高，但有旗时候也可能耻很低，市场粱在匆2006枯年、篇2007猾年很高，痰2008枕年很低，你记要看承担的飞风险，投资扇的收益多少侦，这是投资念性价比。投迁资性价比低袖有什么不好致？丢钱的概画率很高，中贷国市场上投羞资性价比年岸预期收益解25%终，年风险垂25%舅，每年丢钱疾三四年丢一赖次钱，这是环不靠谱的事鸭情。我们为螺什么不叫杠钻杆基金，而叮叫对冲基金啦，因为我们展把风险对冲茂掉，取得市体场确定的投瞎资收益，提零高投资性价厌比，给投资榴人带来持续篮的高收益。售其实对冲风勿险获得高收铁益，并不是刮我承担更大磁的风险，来示得到收益，各而是提高投武资比例，利轧用杠杆同时立放大风险和刺收益，在保慰持性价比不以变的情况下壁得到更高的余收益。义赢第一，投资昨管理人能意秩识到这一点鲁，能够利用朗它做出这样穿的产品。在秒投资市场上派除了个别产问品之外，虽辣然有股指期子货，可以用狼对冲了，但增目前产品最东后的结果还竹是一样的。许我们的对冲咱套利产品在贿5铃月份市场下宋跌风10%踪的时候我们鼓照样有面20%雄的收益，看问上去不可思滨议，但设计缸的时候就是晚这样设计的烘。悬冤第二，在中阅国最难的事刷情是怎么样子把领导说明委白，过去我椒花了两年跟雕领导解释为内什么股票风潜险很大，加往上股指期货缘，他说风险膛不是更大了迹，风险放大忠一倍，我说耀不是，风险杂小了很多。牵这个理念今耕天看起来很分简单，但这泡很难过去，轮因为领导不龄明白，所以撞他不给你做册，或不给你雄资源做，这州是很难的。稍过去两三年片我一直在努纱力，同行问防我你的竞争拖优势在哪里浓？我说我的助竞争优势是吴把领导说过河去，我们的狮同行也要花超两三年的时牵间把领导说豆明白，这有猾一个时间过驴程。陷搅中金所希望答能增加机构太投资者的参书与率和持仓角量，但我们克进入时遇到蜜很多的问题接，当然，出亩发点是好的鸽，因为我们乏的钱来自于蚀投资者那里毙，希望尽量三避免风险，剧但最后的结董果是机构投慎资者愿意参读与的因为有幼很多的障碍首，所以参与哀率比较低，日我们是希望虾进一步降低凑参与的难度茧，增加参与却的鼓励，比缴如降低风险秩，提高杠杆思率，使得更胁容易参加。与灭凡事有开始委，对冲基金骗来讲越是有魂难度收益越茅高，这是我馒们做这个产仁品的原因，爹当领导层意语识到它的好趣处，中国的哗衍生品市场蔬就会获得长盏足的发展，乡中国的另类旁投资也会获羽得很长足的陆发展。匀壤高潮生：目追前市场上投误资者教育和排让大家更多卷地了解股指丹期货有一个侄词叫任重而恶道远，既然挎说明领导都替那么困难，识理论上，领她导对投资市伤场、投资者庆需求了解是修最深入的，篮这些人如果晴对股指期货军还有疑虑和软担心，可想瘦而知，市场爹上其它投资牲人或散户会恳有一些什么依样的想法。嗽以台湾的例迁子，交易者翻最好的办法脱是，比如况1987揉年的缝“容黑色星期一获”旬，股市一天粥跌了随22%台，那一天你夫就可以知道螺股指期货可滨以帮到你，径一场瓢泼大仙雨来了之后虏，你发现这垄样的市场好授像真有用，该但那样的经懂历对广大投烟资者来讲会迹是非常惨痛假的经历，我抚们不希望通矮过惨痛的经开历才使投资模者确实可以块认识到股指裕期货可以做作套保，帮你案降低风险。眯股指期货确周实是一把醋“密双刃剑剧”敞，用得好它出可以帮助你糕，如果用得倦不好，被股臣指期货所伤就的例子也是子不计其数的戚。胡圆美国市场上顺8500僚个公募基金丝，投资商品恭期货的大概仗有繁20堂、轰30音只，那么有啄没有公募基测金不投期货昂，只投股票贡的？告诉大糠家，是零，紧没有。既然换股指期货这复么好，能不合能什么都不羡投，就投股连指期货？因窑为股指期货翠的杠杆效应旺，起到放大梳作用，可以茅套保，可以光套利，确实图有很多的作彼用，但是如丸何能够正确调地使用他们伸，也就是说邪在正确的时芬间，采用正晶确的方法，院使用正确的挣工具，并不厘是一次的，蒙而是能够重通复不断地、鸡持续地做到保这一点是非策常困难的。浸所以，投资暂人或者监管括者对股指期帮货有一定的器担忧，我们忠其实是完全杯理解的。凭衣但从某一个黄角度来讲，喘中国之所以桥“五十年磨一剑辣”目，十年的讨杠论之后股指批期货才登上框中国资本市勉场的舞台，拾之所以这样沃也反映出背锈后有很多的肠担心、焦虑惠。股指期货秃推出十四个贪月以来证明耀它是平稳运部行的，希望浑通过时间的会考验，越来舞越多的投资肃人，无论是棚机构投资者吃还是散户，指无论是基金降公司还是私挨募基金，越祸来越多人参火与到其中，质对它有更多桑的了解之后诸，才能更多吊地了解应当除如何在正确圆的时间，正雹确地使用这莫样的金融工绞具。对中国絮资本市场来舅讲，金融期图货衍生品市食场还是具有虾非常强的发估展潜力，挑以战也是巨大甜的。市场上珍这么多的参深与人，我相立信会推动中曾国资本市场翻，推动中国瞎的衍生产品升不断地发展披，对此，我吴们充满了信油心。笔况谢谢！阶恶主持人米霆认：我想请问哄一下陈先生境，中国股指妥期货的清算勺系统是怎么企运作的？保妻证金水平是葛怎样的？弓干陈晗：指数茫期货在市场薯里，制度设侧计上有创新恼，除了在商伯品期货市场借继承的创新静，也是中国贿特色的之外金，我们也吸败收了国际市华场的经验，螺也就是说我束们有分层会俱员制：清算好会员和非清托算会员。一狮百多个会员妻里，其中清垄算会员占了室一半多一点削，非清算会碗员要通过全杏面结算会员质从事结算业丧务，这个制弃度的设计也街是比较特别秩的，也是中导国期货市场素第一次引入级国际惯例的非制度。案禽从过去一年链多的运作来努看，清算会梁员和非清算父会员的分级躁结算会员制富的运行还是泊比较平稳的激，从系统性燕风险管理角普度来量化对牧指数期货市暗场进行总体锣管理。掌汇第二，刚才尿各位讲到了饿交易成本和坦保证金水平向的问题，指同数期货有这蛮样的背景，脊它是在发生芦2008究年金融危机尖之后推出的尝，在此之后耐，我们为了送让大家更有览信心，所以怪就进行了针低对性的制度才安排，包括蛛提高门槛、王降低杠杆，欢引入投资者睁适当性制度配，这是从推灯出到现在发寒展阶段是非忙常重要的，抚它给所有人欧强大的信心毒，它能够抵犹御住金融市暂场创新的风随险。垮蒜目前我们保篇证金水平在凤全球市场还靠是比较高的帮，但这个保搜证金水平要偏和风险状况筋相匹配。盲2008绝年发生金融诞危机期间，习香港、美国刷、俄罗斯这泡种代表性的鸭指数期货市怀场，他们的眉指数期货保姿证金水平也天曾经达到过示很高的水平疮，俄罗斯曾蛛经达到过将仍近保50%透的合约面值许，香港也曾易经达到过疗20%滋、直30%椒的水平，但警在波动缩小什以后，保证胀金水平有动葱态调整，目余前我们还是步静态的，将问来的风向要冈从相对的静营态走向动态铸，和市场的浮风险波动之己间有更好的爽匹配，也是桐能够给大家棒提供更好服虑务的方向。粗夺主持人米霆坝：感谢这一浪届的几位讨叼论嘉宾，大行家讨论了很法多天气和雨帮伞的问题，鲁这个比喻非厚常好。非常尾感谢各位，济这一节的讨肌论就到此结讨束。嫩叶主持人乔治拼娜：非常感流谢这一节讨祸论的嘉宾，核我们现在茶柔歇休息二十井分钟，请大瘦家在抗4都点开20躺分回来，我委们进行下一袍节的讨论，槽下一节讨论脑的主题是期蚀货公司的发恳展。蝶旦（茶歇）鞠期货公司发瑞展论坛趣主持人：欢废迎大家回到腥第三节的讨扬论，期货公所司的发展。炸有请这一节街主持人刘志森超先生，刘户先生是中国角期货业会长换，由他来主疾持下一节的狡讨论活动。递刘志超是金编融学硕士、返高级经济师赵，曾经在国制务院证券委武员会办公室桌，中国证监兄会办公室工畏作，同时也骨曾经担任中社国证监会人饥事部副主任择，中国证监嗽会天津证管包办副主任，糖中国证监会球期货部副主羊任等职务，障目前刘志超茅先生担任中摄国期货业协女会会长，下颠面有请刘志欺超先生作为然主席进行下呜一节讨论。幸渣刘志超：非贱常高兴担任恐期货公司发枣展论坛的主惕持人，参加环本次论坛的连嘉宾，他们众是：唤标永安期货公棵司总经理施欧建军先生，稠谊新湖期货公钉司董事长马愚文胜先生，知执东证期货公脉司动经理党乳剑先生，这收美国躬FCSto墙ne茂亚洲部主任梅李小悦先生事，于S畅toneh慕enge烂资产管理公禾司负责人斯浅蒂文赠·撤迈克尔先生饱，米堡新际期货中岭国首席代表基迪尔包·笋欧文先生。布垂这一次论坛往主要是期货委公司的发展征问题，我们挎在今天几个纪论坛过程当彼中，几位嘉偿宾都对期货富公司的发展避倾入了非常语大的热情和童关注，应该耽说作为期货饭市场当中的命中介机构，剪期货公司的段作用对于期蓝货市场的发珠展起到了至碧关重要的作茫用，我们这牌一次论坛有悲这么几个议穷题：间妥第一，国际谅期货商的经慈营模式以及蝴管理。恰炒第二，期货伟商的市场定屋位和专业服隐务水平提升惩。金欺第三，中国也期货公司在税今后叨CTA槽业务发展的筑未来和展望元，以及期权李给期货公司茶带来的挑战活等问题，这移也是我们期沟货公司大家爷非常关注的瓜。滨适大家知道，涉中国期货市叼场的发展只睛有短短不到老二十年的时姥间，和国际味期货市场发列展相比，时算间很短，在殿全球一百六矩十多年期货白市场发展当垦中，国外期深货公司积累拾了非常丰富师的经验，值屑得发展中的尤中国期货市哀场借鉴，我给不想占用过柏多的时间，芬想让在场的守六位嘉宾能谁够充分地把樱他们的一些爬经验传授给革大家，我们治大家在期货颗公司发展过锁程当中遇到的的共同情况伍和问题进行纳探讨。匀怒中国期货市庸场的发展，浑期货公司作桂为中介机构目发挥了很大秀的作用，我粮们在发展过心程当中，如棉何借鉴国外罪的成熟经验削，来进一步课发展中国的扮期货公司。港这一点上来历讲，国外的捉期货公司有谊很多成熟的怜经验，对国颗际上的期货诉公司如何经研营与管理，欺FCSto块ne奇的李小悦先分生有过多年板这方面的经雅验，下面首旁先有请李小耳悦先生给大咽家介绍国际非期货商的经旬营管理模式鸭等方面问题狮。有请！砌旦李小悦：谢学谢刘会长，相我简单介绍好一下目前国每际上期货公酱司的发展，呢根据我们公虚司的经验来绘看，经过括2008祸年金融危机蛋之后，期货汇公司的发展拔方向，国外宵，尤其美国顶期货公司来搞看有以下几模个特点：璃声第一，砖2008龙年以后，期锻货公司的整我合。尤其美个国实施低利他率、零利率打政策之后，舍没有套保专沸业公司或银投行背景的期钩货公司，在锋美国生存还砍是很困难。秀我们现在保活证金大概梁20世亿美金，零梳利率的话，竖一年少收入虚几千万美金豪。期货公司穷处于整合期节。德乒第二，由于园交易平台变德化，电子平骗台捕COMEX上、反LME坚等合为一个嘉平台，这样剂我们的交易浩没有时空和康地域的概念折，经纪公司肯业务发展发社生转向恋--虹加强发展咨记询业务。期群货公司的咨犹询业务分为究两种，传统悲行情分析（跃占公司收入普百分之几）爆和套期保值恰方案设计。鲁我们服务的浅美国客户占败美国匠70%跪的大豆产能咱，此80%批的玉米产能寄，我们背后凝有保550块家农业合作昆社，有串5000艘多个收购站肆（是我们的丢会员），通避过我们进行蛋套期保值。罚以粮库为单免位来做套保相，需要提供杀很好的套保射方案，这是计公司目前经病纪人所做的伙。加强咨询刷收入是第二庆点。刑虚第三，产业杆链的延伸和脱扩展，这是税期货公司发书展比较重要厕的一点，我绵们公司把在策美国成功的券农业经验进存行运用，很救多农民需要冶进行套期保摄值，我们就跨采取这种方遵案。我们把祸这种方案推给广到巴西、包阿根廷，从头最开始的拥15容、虏16掩个人，到现垦在巴西有三托个分公司，悉150旷、炭160悠个人，并且洗把这个成功依经验扩大到盈澳大利亚的转农民，产业块链不断延伸燥，而且扩大拨到其它产业桨链，像咖啡厘、棉花，从感农民生产厂虫家到销售商额，包括麦当傍劳、肯德基咏—扩他们买的是扭豆油（经营思商店）、面善粉、豆制品河，所以我们壤不仅把出口卷厂家和贸易堆商楼--淘可以把整个吨产业链连接码起来，这是萄公司产业链绒的延伸和扩帖展。我们把饭同样的套保鼻经验推广到拜其它领域如毫木材、金属逢，这是我们维公司目前的兵发展方向，弊现在公司有骑将近掩900冶人了。溪偏第四，利用谨最新的衍生压品交易。套吴期保值利用幕多种衍生品打组合，如期侍货、期权和边OTC咐等。整个产置业链都运用滚最新的选择款，为提供给仆客户的服务益。拼佣金的伟时代已经过乞去了，美国挡人最常讲的娱是明Rich汇Mark价et狱，找到公司推最特长的增帆长点去发展钢，这是我们守公司关注的满四个方面。详早现在国内一冰百多家期货触公司，我们反对国内期货冈公司的建议爽，第一，期合货产品要进路行专业化定劲位，国内是故金